| 投資策略 |
1、大類資產(chǎn)配置策略本基金將通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家政策等可能影響證券市場(chǎng)的重要因素的研究和預(yù)測(cè),根據(jù)精選的各類證券的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對(duì)變化,適度調(diào)整基金資產(chǎn)在股票、債券及現(xiàn)金等類別資產(chǎn)間的分配比例。2、股票投資策略(1)本基金投資主題的界定本基金認(rèn)為,當(dāng)前A股裝備制造型公司面臨了以下三個(gè)維度的主要機(jī)遇。1)明確的政策引導(dǎo)和龐大的內(nèi)需市場(chǎng),為轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了平臺(tái)和機(jī)遇:推動(dòng)和扶持國(guó)內(nèi)制造裝備業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),培育高端裝備產(chǎn)業(yè),是中國(guó)政府最主要的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)之一。十二五期間高端裝備被明確為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一,十三五期間有望出臺(tái)與其相關(guān)的《中國(guó)制造2025規(guī)劃》。除了政策引導(dǎo),中央政府還以高鐵、核電、大飛機(jī)、航母、特高壓、4G通信等一大批國(guó)內(nèi)大型項(xiàng)目為抓手,積極推動(dòng)大型裝備的國(guó)產(chǎn)化,制訂中國(guó)標(biāo)準(zhǔn),培育國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈,帶動(dòng)了一大批相關(guān)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。中國(guó)政府堅(jiān)定的意志,中國(guó)本土廣闊的市場(chǎng),成為促進(jìn)中國(guó)高端裝備快速發(fā)展的特殊優(yōu)勢(shì)。2)中國(guó)資本和中國(guó)裝備聯(lián)手走出去,開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng):裝備制造業(yè)是中國(guó)為數(shù)不多的,既具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,又容易通過(guò)貿(mào)易,對(duì)外輸出產(chǎn)品的行業(yè)。非洲、拉美、中亞、東南亞等第三世界國(guó)家和“一帶一路”沿線地區(qū)匯聚了世界上大多數(shù)的人口,但是現(xiàn)代化水平偏低,對(duì)高端裝備的潛在需求很大。以高鐵、核電、通信為代表的中國(guó)高端裝備,為這些地區(qū)的工業(yè)化和現(xiàn)代化提供了高性價(jià)比選擇。另一方面,在人民幣國(guó)際化的背景下,中國(guó)資本開(kāi)始成規(guī)模的輸出。中國(guó)裝備+中國(guó)資本形成了極具競(jìng)爭(zhēng)力的組合,將極大地拓展中國(guó)裝備在世界的份額和地位。3)下游制造業(yè)全面升級(jí)改造,為裝備行業(yè)提供了新增需求:放眼世界,制造強(qiáng)國(guó)紛紛以“工業(yè)4.0”為藍(lán)圖,全面推廣智能型裝備,改造傳統(tǒng)制造業(yè)。未來(lái),傳統(tǒng)上強(qiáng)調(diào)的人力成本以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不是制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心。各國(guó)在制造業(yè)上比拼的將是工廠的自動(dòng)化、柔性化程度,以及工業(yè)化和信息化的融合能力。在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中,中國(guó)制造如要繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力,必須要以高度的緊迫感,對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)進(jìn)行全面的“工業(yè)4.0”的改造。這對(duì)中國(guó)高端裝備提出了新要求,也創(chuàng)造了廣闊的新增需求。綜合上述三個(gè)維度,本基所指“智造先鋒”主題主要包括:高端裝備核心行業(yè)和高端裝備相關(guān)行業(yè)。其中,高端裝備核心行業(yè)涵蓋了13個(gè)中信2級(jí)行業(yè)中的所有上市公司。高端裝備相關(guān)行業(yè)中的部分公司涉及高端裝備或核心零部件,這些相關(guān)行業(yè)包括半導(dǎo)體Ⅱ、電子設(shè)備Ⅱ、其他元器件Ⅱ、環(huán)保及公用事業(yè)、汽車零部件、其他醫(yī)藥醫(yī)療等6個(gè)中信2級(jí)行業(yè)(如下表)。本基金的投資范圍(中信二級(jí)行業(yè))及其發(fā)展機(jī)遇主題一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)國(guó)家政策促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)中國(guó)裝備+資本對(duì)外輸出工業(yè)4.0改造現(xiàn)有產(chǎn)能高端裝備核心行業(yè)機(jī)械工程機(jī)械√其他專用設(shè)備√√通用設(shè)備√√運(yùn)輸設(shè)備√√儀器儀表√√金屬制品√電力設(shè)備電站設(shè)備√√輸變電設(shè)備√√√新能源設(shè)備√√軍工航空航天√兵器兵裝√其他軍工√通信通信設(shè)備制造√√高端裝備相關(guān)行業(yè)電子元器件半導(dǎo)體Ⅱ√√電子設(shè)備Ⅱ√√其他元器件Ⅱ√電力及公用事業(yè)環(huán)保及公用事業(yè)√√汽車汽車零部件√醫(yī)藥其他醫(yī)藥醫(yī)療√*匯豐晉信基金整理為了緊跟時(shí)代的潮流,本基金必須對(duì)“智造先鋒”主題產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)行密切跟蹤,當(dāng)未來(lái)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí),本基金所指主題的內(nèi)涵如發(fā)生相應(yīng)改變,將視實(shí)際情況調(diào)整上述主題的識(shí)別及認(rèn)定。(2)個(gè)股精選策略本基金所指主題包含了數(shù)個(gè)行業(yè),這些行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和估值水平區(qū)別較大,這為主動(dòng)型資產(chǎn)管理提供了空間。在個(gè)股選擇時(shí),本基金將著重選擇那些需求空間大、技術(shù)確定性較高、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良,發(fā)展趨勢(shì)向好的上市公司。具體而言,本基金以上市公司的“成長(zhǎng)性-估值指標(biāo)”、公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)與公司發(fā)展趨勢(shì)等方面進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。1)“成長(zhǎng)性-估值指標(biāo)”是一個(gè)二維的概念(毛利率、凈利率、ROE等指標(biāo)為代表的成長(zhǎng)性維度與PE、PB等指標(biāo)為代表的估值維度),其分別反映公司的成長(zhǎng)能力和估值水平。基金管理人力求在這兩個(gè)維度中選出高成長(zhǎng)性下具有低估值屬性的投資標(biāo)的。在實(shí)際投資操作中,本基金并不拘泥于參照單一指標(biāo),而是將綜合考慮上市公司的基本面后,最大程度地篩選出具有持續(xù)投資價(jià)值的上市公司。2)公司治理結(jié)構(gòu):公司治理結(jié)構(gòu)的評(píng)估是指對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理層面的組織和制度上的靈活性、完整性和規(guī)范性的全面考察,包括對(duì)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離、對(duì)股東利益的保護(hù)、經(jīng)營(yíng)管理的自主性、政府及母公司對(duì)公司內(nèi)部的干預(yù)程度,管理決策的執(zhí)行和傳達(dá)的有效性,股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的實(shí)際執(zhí)行情況,企業(yè)改制徹底性、企業(yè)內(nèi)部控制的制訂和執(zhí)行情況等。因此,公司治理結(jié)構(gòu)是決定公司評(píng)估價(jià)值的重要因素,也是決定上市公司盈利能力能否持續(xù)的重要因素。本基金對(duì)上市公司治理水平的評(píng)估主要包括以下幾個(gè)因素:股東價(jià)值創(chuàng)造力公司聲譽(yù)記錄管理層戰(zhàn)略管理層穩(wěn)定性盈利的可預(yù)見(jiàn)性(3)行業(yè)和公司的發(fā)展趨勢(shì):股票定價(jià)反映了市場(chǎng)對(duì)公司以及其所屬行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的預(yù)期。所以行業(yè)和公司的發(fā)展趨勢(shì),是股票價(jià)格變化背后的重要原因。基金管理人力求精選出未來(lái)可能加速發(fā)展,或者出現(xiàn)向上拐點(diǎn)的行業(yè)和公司。并結(jié)合“成長(zhǎng)性-估值指標(biāo)”、公司治理結(jié)構(gòu)等因素,綜合考察,然后做出投資決策。本基金并不預(yù)設(shè)好行業(yè)(公司)和差行業(yè)(公司)的偏見(jiàn),而是根據(jù)具體行業(yè)(公司)的動(dòng)態(tài),進(jìn)行判斷。3、債券投資策略本基金投資固定收益類資產(chǎn)的主要目的是在股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯著增大時(shí),充分利用固定收益類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì),提高基金投資收益,并有效降低基金的整體投資風(fēng)險(xiǎn)。本基金在固定收益類資產(chǎn)的投資上,將采用自上而下的投資策略,通過(guò)對(duì)未來(lái)利率趨勢(shì)預(yù)期、收益率曲線變動(dòng)、收益率利差和公司基本面的分析,積極投資,獲取超額收益:(1)利率趨勢(shì)預(yù)期準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)利率趨勢(shì)能為債券投資帶來(lái)超額收益。本基金將密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,全面分析貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策變化情況,把握未來(lái)利率走勢(shì),在預(yù)期利率下降時(shí)加大債券投資久期,在預(yù)期利率上升時(shí)適度縮小久期,規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),增加投資收益。(2)收益率曲線變動(dòng)分析收益率曲線反映了債券期限同收益率之間的關(guān)系。投資研究部門通過(guò)預(yù)測(cè)收益率曲線形狀的變化,調(diào)整債券投資組合長(zhǎng)短期品種的比例獲得投資收益。(3)收益率利差分析在預(yù)測(cè)和分析同一市場(chǎng)不同板塊之間(比如國(guó)債與金融債券)、不同市場(chǎng)的同一品種、不同市場(chǎng)的不同板塊之間的收益率利差基礎(chǔ)上,投資部門采取積極策略選擇合適品種進(jìn)行交易來(lái)獲取投資收益。在正常條件下它們之間的收益率利差是穩(wěn)定的,但是在某種情況下,比如某個(gè)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的某一時(shí)期面臨信用風(fēng)險(xiǎn)改變或市場(chǎng)供求發(fā)生變化時(shí),這種穩(wěn)定關(guān)系會(huì)被打破,若能提前預(yù)測(cè)并進(jìn)行交易,就可進(jìn)行套利或減少損失。(4)公司基本面分析公司基本面分析是公司債(包括可轉(zhuǎn)債)投資決策的重要決定因素。研究部門對(duì)發(fā)行債券公司的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況、運(yùn)營(yíng)能力、管理層信用度、所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素進(jìn)行“質(zhì)”和“量”的綜合分析,并結(jié)合實(shí)際調(diào)研結(jié)果,準(zhǔn)確評(píng)價(jià)該公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)程度,作出價(jià)值判斷。對(duì)于可轉(zhuǎn)債,通過(guò)判斷正股的價(jià)格走勢(shì)及其與可轉(zhuǎn)換債券間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,從而取得轉(zhuǎn)債購(gòu)入價(jià)格優(yōu)勢(shì)或進(jìn)行套利。4.權(quán)證投資策略本基金在控制投資風(fēng)險(xiǎn)和保障基金財(cái)產(chǎn)安全的前提下,對(duì)權(quán)證進(jìn)行主動(dòng)投資。基金的權(quán)證投資策略主要包括以下幾個(gè)方面:(1)綜合衡量權(quán)證標(biāo)的股票的合理內(nèi)在價(jià)值、標(biāo)的股票價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間、行權(quán)方式、股價(jià)歷史與預(yù)期波動(dòng)率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率等要素,運(yùn)用市場(chǎng)公認(rèn)的多種期權(quán)定價(jià)模型等對(duì)權(quán)證進(jìn)行定價(jià)。(2)根據(jù)權(quán)證的合理內(nèi)在價(jià)值與其市場(chǎng)價(jià)格間的差幅即“估值差價(jià)”以及權(quán)證合理內(nèi)在價(jià)值對(duì)定價(jià)參數(shù)的敏感性,結(jié)合標(biāo)的股票合理內(nèi)在價(jià)值的考量,決策買入、持有或沽出權(quán)證。(3)通過(guò)權(quán)證與證券的組合投資,利用權(quán)證衍生工具的特性,來(lái)達(dá)到改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征的目的。5.資產(chǎn)支持證券投資策略本基金將在嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)和基金合同的前提下,秉持穩(wěn)健投資原則,綜合運(yùn)用久期管理、收益率曲線變動(dòng)分析、收益率利差分析和公司基本面分析等積極策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下,通過(guò)信用研究和流動(dòng)性管理,選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較高的品種進(jìn)行投資,以期獲得基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。
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