| 投資策略 |
本基金充分發(fā)揮基金管理人的研究優(yōu)勢,將嚴(yán)謹(jǐn)、規(guī)范化的基本面研究分析與積極主動(dòng)的投資風(fēng)格相結(jié)合,利用組合保險(xiǎn)技術(shù),動(dòng)態(tài)調(diào)整安全資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例,以確?；鹪诒１局芷诘狡跁r(shí),實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)在保本基礎(chǔ)上的保值增值目的。安全資產(chǎn)主要包括國債、央行票據(jù)、銀行存款等品種。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)主要包括股票、權(quán)證、股指期貨等品種。1、CPPI策略及配置策略按照恒定比例組合保險(xiǎn)原理,本基金將根據(jù)市場的波動(dòng)、組合安全墊的大小確定并動(dòng)態(tài)調(diào)整安全資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例,通過對(duì)安全資產(chǎn)的投資實(shí)現(xiàn)保本周期到期時(shí)投資本金的安全,通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資尋求保本期間資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。本基金對(duì)安全資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資產(chǎn)配置具體可分為以下三步:第一步,確定基金價(jià)值底線和安全墊。根據(jù)保本周期末投資組合最低目標(biāo)價(jià)值(即最低保本金額,本基金的最低保本金額為投資本金的100%)和合理的折現(xiàn)率,計(jì)算當(dāng)期的最低保本金額現(xiàn)值(即基金價(jià)值底線),基金資產(chǎn)凈值超過基金價(jià)值底線的數(shù)額即為安全墊;第二步,確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和安全資產(chǎn)配置比例。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特性和我司相關(guān)量化模型確定當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)上限,在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場判斷和安全墊厚度等因素設(shè)定當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù),據(jù)此將放大后的安全墊投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),其余金額則配置于安全資產(chǎn);第三步,調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)及資產(chǎn)配置比例。在保本周期內(nèi),定期計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)上限并對(duì)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)(風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)/安全墊)進(jìn)行監(jiān)控,一旦實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)超過當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)上限,則重復(fù)前兩個(gè)步驟的操作,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)進(jìn)而整體資產(chǎn)配置比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。2、股票投資策略在股票投資中,本基金主要采用“自下而上”的策略,精選出具有持續(xù)競爭優(yōu)勢且估值有吸引力的股票,精心科學(xué)構(gòu)建股票投資組合,并輔以嚴(yán)格的投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制,以獲得當(dāng)期的較高投資收益。本基金精選組合成份股的過程具體分為二個(gè)層次進(jìn)行:第一層次,企業(yè)競爭優(yōu)勢評(píng)估。通過深入的案頭分析和實(shí)地調(diào)研,發(fā)現(xiàn)在經(jīng)營中具有一個(gè)或多個(gè)方面的持續(xù)競爭優(yōu)勢(如公司治理優(yōu)勢、管理層優(yōu)勢、生產(chǎn)優(yōu)勢、市場優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、政策性優(yōu)勢等)、管理出色且財(cái)務(wù)透明穩(wěn)健的企業(yè);第二層次,估值精選?；诙ㄐ远糠治?、動(dòng)態(tài)靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的原則,采用內(nèi)在價(jià)值、相對(duì)價(jià)值、收購價(jià)值相結(jié)合的估值方法,選擇股價(jià)沒有充分反映價(jià)值的股票進(jìn)行投資及組合管理。3、債券投資策略(1)利率策略本基金將通過全面研究和分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和金融市場資金供求狀況變化趨勢及結(jié)構(gòu),結(jié)合對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向的研判,從而預(yù)測出金融市場利率水平變動(dòng)趨勢。在此基礎(chǔ)上,結(jié)合期限利差與凸度綜合分析,制定出具體的利率策略。具體而言,本基金將首先采用“自上而下”的研究方法,綜合研究主要經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo),分析宏觀經(jīng)濟(jì)情況,建立經(jīng)濟(jì)前景的場景模擬,進(jìn)而預(yù)測財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向。同時(shí),本基金還將分析金融市場資金供求狀況變化趨勢與結(jié)構(gòu),對(duì)影響資金面的因素進(jìn)行詳細(xì)分析與預(yù)判,建立資金面的場景模擬。在此基礎(chǔ)上,本基金將結(jié)合歷史與經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),區(qū)分當(dāng)前利率債收益率曲線的期限利差、曲率與券間利差所面臨的歷史分位,判斷收益率曲線參數(shù)變動(dòng)的程度與概率,即對(duì)收益率曲線平移的方向,陡峭化的程度與凸度變動(dòng)的趨勢進(jìn)行敏感性分析,以此為依據(jù)動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合。如預(yù)期收益率曲線出現(xiàn)正向平移的概率較大時(shí),即市場利率將上升,本基金將降低組合久期以規(guī)避損失;如出現(xiàn)負(fù)向平移的概率較大時(shí),則提高組合久期;如收益率曲線過于陡峭時(shí),則采用騎乘策略獲取超額收益。本基金還將在對(duì)收益率曲線凸度判斷的基礎(chǔ)上,利用蝶形策略獲取超額收益。(2)信用策略信用債券收益率是與其具有相同期限的無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上反映信用風(fēng)險(xiǎn)收益的信用利差之和?；鶞?zhǔn)收益率主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,信用利差收益率主要受對(duì)應(yīng)的信用利差曲線以及該信用債券本身的信用變化的影響,因此本基金分別采用基于信用利差曲線變化策略和基于信用變化的策略。1)基于信用利差曲線變化的策略本基金將以下兩方面分析信用利差的變化情況,并采取相應(yīng)的投資策略:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)信用利差的影響:當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)向好時(shí),信用利差可能由于發(fā)債主體盈利能力改善而收窄;反之,信用利差可能擴(kuò)大。本基金將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化情況,加大對(duì)信用利差收窄的債券的投資比例。市場供求關(guān)系對(duì)信用利差的影響:信用債券的發(fā)行利率、企業(yè)的融資需求等都將影響債券的供給,而政策的變化、其他類屬資產(chǎn)的收益率等也將影響投資者對(duì)信用債券的需求,從而對(duì)信用利差產(chǎn)生影響。本基金將綜合分析信用債券市場容量、市場形勢預(yù)期、流動(dòng)性等因素,在具有不同信用利差的品種間進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。2)基于信用變化的策略本基金依靠內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)持續(xù)跟蹤研究發(fā)債主體的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)等情況,對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估并作出及時(shí)反應(yīng)。為了準(zhǔn)確評(píng)估發(fā)債主體的信用風(fēng)險(xiǎn),我們設(shè)計(jì)了定性和定量相結(jié)合的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系。內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系遵循從“行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)”-“公司風(fēng)險(xiǎn)”(包括公司背景、公司行業(yè)地位、企業(yè)盈利模式、公司治理結(jié)構(gòu)和信息披露狀況、及企業(yè)財(cái)務(wù)狀況)-“外部支持”(外部流動(dòng)性支持能力及債券擔(dān)保增信)-“得到評(píng)分”的評(píng)級(jí)過程。其中,定量分析主要是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的定量分析,主要包括四個(gè)方面:盈利能力分析、償債能力分析、現(xiàn)金流獲取能力分析、營運(yùn)能力分析。定性分析包括所有非定量信息的分析和研究,作為定量分析的重要補(bǔ)充,能夠有效提高定量分析的準(zhǔn)確性。本基金內(nèi)部的信用評(píng)級(jí)體系定位為即期評(píng)級(jí),側(cè)重于評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性,從而為信用產(chǎn)品的實(shí)時(shí)交易提供參考。本基金會(huì)對(duì)宏觀、行業(yè)、公司自身信用狀況的變化和趨勢進(jìn)行跟蹤,發(fā)掘相對(duì)價(jià)值被低估的債券,以便及時(shí)有效地抓住信用債券本身信用變化帶來的市場交易機(jī)會(huì)。3)個(gè)券選擇策略本基金將根據(jù)信用債券市場的收益率水平,在綜合考慮信用等級(jí)、期限、流動(dòng)性、市場分割、息票率、稅賦特點(diǎn)、提前償還和贖回等因素的基礎(chǔ)上,建立收益率曲線預(yù)測模型和信用利差曲線預(yù)測模型,并通過這些模型進(jìn)行估值,重點(diǎn)選擇具備以下特征的信用債券:較高到期收益率、較高當(dāng)期收入、預(yù)期信用質(zhì)量將改善,以及價(jià)值尚未被市場充分發(fā)現(xiàn)的個(gè)券。(3)可轉(zhuǎn)換債券投資策略對(duì)于本基金中可轉(zhuǎn)債的投資,本基金主要采用可轉(zhuǎn)債相對(duì)價(jià)值分析策略。由于可轉(zhuǎn)債兼具債性和股性,其投資風(fēng)險(xiǎn)和收益介于股票和債券之間,可轉(zhuǎn)債相對(duì)價(jià)值分析策略通過分析不同市場環(huán)境下其股性和債性的相對(duì)價(jià)值,把握可轉(zhuǎn)債的價(jià)值走向,選擇相應(yīng)券種,從而獲取較高投資收益。其次,在進(jìn)行可轉(zhuǎn)債篩選時(shí),本基金還對(duì)可轉(zhuǎn)債自身的基本面要素進(jìn)行綜合分析,這些基本面要素包括股性特征、債性特征、攤薄率、流動(dòng)性等,形成對(duì)基礎(chǔ)股票的價(jià)值評(píng)估。本基金將可轉(zhuǎn)債自身的基本面分析和其基礎(chǔ)股票的基本面分析結(jié)合在一起,最終確定投資的品種。(4)中小企業(yè)私募債券投資策略本基金將在嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,通過嚴(yán)密的投資決策流程、投資授權(quán)審批機(jī)制、集中交易制度等保障審慎投資于中小企業(yè)私募債券,并通過組合管理、分散化投資、合理謹(jǐn)慎地評(píng)估、預(yù)測和控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。本基金依靠內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)持續(xù)跟蹤研究發(fā)債主體的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)指標(biāo)等情況,對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估并作出及時(shí)反應(yīng)。內(nèi)部信用評(píng)級(jí)以深入的企業(yè)基本面分析為基礎(chǔ),結(jié)合定性和定量方法,注重對(duì)企業(yè)未來償債能力的分析評(píng)估,對(duì)中小企業(yè)私募債券進(jìn)行分類,以便準(zhǔn)確地評(píng)估中小企業(yè)私募債券的信用風(fēng)險(xiǎn)程度,并及時(shí)跟蹤其信用風(fēng)險(xiǎn)的變化。本基金對(duì)中小企業(yè)私募債券的投資策略以持有到期為主,在綜合考慮債券信用資質(zhì)、債券收益率和期限的前提下,重點(diǎn)選擇資質(zhì)較好、收益率較好的中小企業(yè)私募債券進(jìn)行投資?；鹜顿Y中小企業(yè)私募債券,基金管理人將根據(jù)審慎原則,制定嚴(yán)格的投資決策流程、風(fēng)險(xiǎn)控制制度和信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處置預(yù)案,并經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn),以防范信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)。4、股指期貨投資策略本基金參與股指期貨投資時(shí)機(jī)和數(shù)量的決策建立在對(duì)證券市場總體行情的判斷和組合風(fēng)險(xiǎn)收益分析的基礎(chǔ)上。基金管理人將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政策及法規(guī)因素和資本市場因素,結(jié)合定性和定量方法,確定投資時(shí)機(jī)?；鸸芾砣藢⒔Y(jié)合股票投資的總體規(guī)模,以及中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)限定和要求,確定參與股指期貨交易的投資比例?；鸸芾砣藢⒊浞挚紤]股指期貨的收益性、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)性特征,運(yùn)用股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖特殊情況下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),如大額申購贖回等;利用金融衍生品的杠桿作用,以達(dá)到降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)的目的?；鸸芾砣嗽谶M(jìn)行股指期貨投資前將建立股指期貨投資決策小組,負(fù)責(zé)股指期貨的投資管理的相關(guān)事項(xiàng),同時(shí)針對(duì)股指期貨投資管理制定投資決策流程和風(fēng)險(xiǎn)控制等制度,并經(jīng)基金管理人董事會(huì)批準(zhǔn)后執(zhí)行。若相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變化時(shí),基金管理人期貨投資管理從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。5、權(quán)證投資策略本基金將權(quán)證看作是輔助性投資工具,其投資原則為優(yōu)化基金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,有利于基金資產(chǎn)增值,有利于加強(qiáng)基金風(fēng)險(xiǎn)控制。本基金將在權(quán)證理論定價(jià)模型的基礎(chǔ)上,綜合考慮權(quán)證標(biāo)的證券的基本面趨勢、權(quán)證的市場供求關(guān)系以及交易制度設(shè)計(jì)等多種因素,對(duì)權(quán)證進(jìn)行合理定價(jià)。本基金權(quán)證主要投資策略為低成本避險(xiǎn)和合理杠桿操作。6、資產(chǎn)支持證券投資策略本基金將在宏觀經(jīng)濟(jì)和基本面分析的基礎(chǔ)上,對(duì)資產(chǎn)支持證券標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量和構(gòu)成、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和提前償付風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析,評(píng)估其相對(duì)投資價(jià)值并作出相應(yīng)的投資決策,以在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下盡可能的提高本基金的收益。在資產(chǎn)支持證券的選擇上,本基金將采取“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合的策略?！白陨隙隆蓖顿Y策略指在平均久期配置策略與期限結(jié)構(gòu)配置策略基礎(chǔ)上,本基金運(yùn)用數(shù)量化或定性分析方法對(duì)資產(chǎn)支持證券的利率風(fēng)險(xiǎn)、提前償付風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅收溢價(jià)等因素進(jìn)行分析,對(duì)收益率走勢及其收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷?！白韵露稀蓖顿Y策略指運(yùn)用數(shù)量化或定性分析方法對(duì)資產(chǎn)池信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和度量,選擇風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的更優(yōu)品種進(jìn)行配置。7、融資投資策略本基金將在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的基礎(chǔ)上,審慎參與融資交易。本基金將基于對(duì)市場行情和組合風(fēng)險(xiǎn)收益的的分析,確定投資時(shí)機(jī)、標(biāo)的證券以及投資比例。若相關(guān)融資業(yè)務(wù)法律法規(guī)發(fā)生變化,本基金將從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。8、股票期權(quán)投資策略基金管理人在進(jìn)行股票期權(quán)投資前將建立股票期權(quán)投資決策小組,負(fù)責(zé)股票期權(quán)投資管理的相關(guān)事項(xiàng)。本基金將按照風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,以套期保值為主要目的參與股票期權(quán)交易。本基金將結(jié)合投資目標(biāo)、比例限制、風(fēng)險(xiǎn)收益特征以及法律法規(guī)的相關(guān)限定和要求,確定參與股票期權(quán)交易的投資時(shí)機(jī)和投資比例。若相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變化時(shí),基金管理人股票期權(quán)投資管理從其最新規(guī)定,以符合上述法律法規(guī)和監(jiān)管要求的變化。未來如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許基金投資其他期權(quán)品種,本基金將在履行適當(dāng)程序后,納入投資范圍并制定相應(yīng)投資策略。9、國債期貨投資策略本基金將按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策趨勢的判斷、對(duì)債券市場進(jìn)行定性和定量分析,對(duì)國債期貨和現(xiàn)貨基差、國債期貨的流動(dòng)性、波動(dòng)水平等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤監(jiān)控,在追求基金資產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上,力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)定增值。
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