| 投資策略 |
本基金以債券投資為主,同時充分研究國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟狀況、市場利率走勢、市場資金供求情況,充分分析各類資產(chǎn)市場可能存在的較確定性投資機會,適當調(diào)整大類資產(chǎn)配置。同時在債券投資方面,本基金重點投資可轉(zhuǎn)換債券(含可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券),基金管理人將充分考慮可轉(zhuǎn)換債券所具有的股性與債性,認真考量可轉(zhuǎn)換債券的股權(quán)價值、債權(quán)價值及其轉(zhuǎn)換權(quán)益價值,根據(jù)大類資產(chǎn)市場特征,選擇具有較高配置價值的可轉(zhuǎn)換債券,以期資產(chǎn)長期穩(wěn)定增值的基礎(chǔ)上獲得一定的超額收益。1、資產(chǎn)配置策略本基金以債券資產(chǎn)投資為主,并重點關(guān)注宏觀市場經(jīng)濟、微觀市場主體及國家政策導向,動態(tài)調(diào)整債券資產(chǎn)在可轉(zhuǎn)換債券與普通債券之間的配比,進行積極的債券配置。本基金同時適當進行股票投資,根據(jù)對市場研究結(jié)果,把握相對較確定性的投資機會,以在獲得穩(wěn)定回報的基礎(chǔ)上,起到增強投資收益的目的。2、可轉(zhuǎn)換債券投資策略可轉(zhuǎn)換債券為公司債券與期權(quán)的結(jié)合,是嵌入式期權(quán)的一種,因此可轉(zhuǎn)換債券兼具債券的固定收益性質(zhì)與期權(quán)衍生品的權(quán)益類特征。本基金的在可轉(zhuǎn)換債券投資中,將充分研究可轉(zhuǎn)換債券的固定收益價值、權(quán)益類價值以及轉(zhuǎn)換權(quán)益價值,優(yōu)選可轉(zhuǎn)換債券以獲得穩(wěn)定且超越業(yè)績比較基準的投資收益。(1)固定收益價值本基金將根據(jù)宏觀經(jīng)濟狀況、市場利率走勢、市場資金供求情況充分分析債券市場到期收益率水平,積極調(diào)配可轉(zhuǎn)換債券的配置倉位。具體來說,本基金將借助基金管理人投研平臺,并綜合參考外部權(quán)威、專業(yè)研究機構(gòu)的研究成果,對企業(yè)主體進行深入的基本面分析,包括公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)、管理水平、所處行業(yè)、行業(yè)集中度、行業(yè)競爭格局及財務(wù)債券狀況,以確定債券部分的實際風險。同時本基金將根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券到期收益率情況與市場同類標的進行比較,充分挖掘出具備較低風險、較高收益率水平的優(yōu)質(zhì)品種。(2)權(quán)益類價值本基金將充分發(fā)揮公司的投研優(yōu)勢,對可轉(zhuǎn)換債券所對應(yīng)正股進行深入的分析研究,精選優(yōu)質(zhì)標的。正股研究主要通過行業(yè)基本面分析、市場競爭力、主營業(yè)務(wù)盈利水平和公司治理結(jié)構(gòu)等進行深入研究,挖掘出具備優(yōu)質(zhì)發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型企業(yè)。1)行業(yè)地位突出、有市場定價能力。屬于行業(yè)龍頭,具有較高的市場占有率,對產(chǎn)品定價具有較強的影響力。2)具有核心競爭力。在管理、品牌、資源、技術(shù)、創(chuàng)新能力中的某一方面或多個方面具有競爭對手在短時間內(nèi)難以模仿的顯著優(yōu)勢,從而能夠獲得超越行業(yè)平均的盈利水平和增長速度。3)主營業(yè)務(wù)突出,具有良好的盈利能力。主營業(yè)務(wù)收入占比較高,盈利能力高于行業(yè)平均水平,未來盈利具有可持續(xù)性。4)公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范,管理能力強。已建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)和市場化經(jīng)營機制,管理層對企業(yè)未來發(fā)展有著明確的方向和清晰的思路。(3)轉(zhuǎn)換權(quán)益價值本基金將深入分析可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條款、贖回條款、修正條款、回售條款,通過定量分析與主動管理相結(jié)合的方式,確定轉(zhuǎn)換價值并選擇合適的轉(zhuǎn)換時機。定量研究方面本基金將根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券所具備的各類條款,結(jié)合嵌入式期權(quán)定價模型給予可轉(zhuǎn)換債券相對合理的資產(chǎn)價格。同時本基金將從公司當前經(jīng)營狀況、未來發(fā)展戰(zhàn)略、公司的財務(wù)狀況和融資需求等方面進行分析,從而較好地把握企業(yè)在提前贖回、修正轉(zhuǎn)股價等方面的態(tài)度。同時本基金將深入分析因增發(fā)或派息等而引起轉(zhuǎn)股價變動等情形對轉(zhuǎn)債價值產(chǎn)生的影響,從而把握可能的投資機會。本基金將在定量分析標的價值與主動研究相結(jié)合的基礎(chǔ)上,對可轉(zhuǎn)換債券是否轉(zhuǎn)股制定合理的投資策略:1)當轉(zhuǎn)股溢價率明顯為負時,即可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票后賣出的所得收益大于可轉(zhuǎn)換債券價格,本基金將把握套利機會,采取轉(zhuǎn)股并賣出的策略獲得超額收益;2)當因正股價格大漲而觸發(fā)提前贖回時,本基金將通過轉(zhuǎn)股來保障投資者的利益,進一步本基金將分析正股未來可能的表現(xiàn)情況,選擇長期持有或賣出策略;3)當可轉(zhuǎn)換債券流動性不能滿足組合所需要求時,本基金將合理地通過轉(zhuǎn)股來保持高流通性;3、普通債券投資策略(1)品種配置策略在債券品種選擇上,本基金將債券品種劃分為:利率品種和信用品種,固定利率品種和浮動利率品種。本基金采取“自上而下”的配置原則,積極主動地投資管理策略,將固定收益類資產(chǎn)在不同債券品種之間進行配置。利率品種主要包括國債、政策性金融債、央行票據(jù)等,信用品種主要包括企業(yè)債、公司債、金融債(不含政策性金融債)、中小企業(yè)私募債、短期融資券等。固定利率債券是指在發(fā)行時規(guī)定利率在整個償還期內(nèi)不變的債券;浮動利率品種是指發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動的債券,其利率通常根據(jù)市場基準利率加上一定的利差來確定。在信用風險可控的前提下,尋求組合流動性與收益的最佳配比,力求持續(xù)取得達到或超過業(yè)績比較基準的收益。(2)期限結(jié)構(gòu)配置策略利率期限結(jié)構(gòu)表明了債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。本基金通過數(shù)量化方法對利率進行建模,在各種情形、各種假設(shè)下對未來利率期限結(jié)構(gòu)變動進行模擬分析,并在運作中根據(jù)期限結(jié)構(gòu)不同變動情形在子彈式組合、梯式組合和杠鈴式組合當中進行選擇適當?shù)呐渲貌呗浴?3)利率策略利率是影響債券投資收益的重要指標,利率研究是本基金投資決策前最重要的研究工作。本基金將深入研究宏觀經(jīng)濟的前景,預(yù)測財政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢。在此基礎(chǔ)上,預(yù)測金融市場利率水平變動趨勢,以及金融市場收益率曲線斜度變化趨勢,為本基金的債券投資提供策略支持。(4)信用策略信用類品種具有高風險、高收益的特征。本基金投資信用類品種主要面臨信用風險和流動性風險。本基金在行業(yè)分析的基礎(chǔ)上,根據(jù)債券發(fā)行主體所處行業(yè)、發(fā)展前景、競爭地位、財務(wù)狀況、公司治理等因素,評價債券發(fā)行人的信用風險。(5)債券選擇策略在上述債券投資策略的基礎(chǔ)上,本基金對個券進行定價,充分評估其到期收益率、流動性溢價、信用風險補償、稅收、含權(quán)等因素,選擇那些定價合理或價值被低估的債券進行投資。(6)回購策略本基金將密切跟蹤不同市場和不同期限之間的利率差異,在精確的投資收益測算基礎(chǔ)上,積極采取回購杠桿操作,在有效控制風險的條件下為基金資產(chǎn)增加收益。在銀行間市場,本基金將在相關(guān)規(guī)定的范圍內(nèi)積極進行債券回購;在交易所市場,本基金也將充分利用回購策略放大投資。4、中小企業(yè)私募債投資策略中小企業(yè)私募債屬于高收益?zhèn)贩N之一,其特點是信用風險高、收益率高、債券流動性較低。本基金將通過對中小企業(yè)私募債券進行信用評級控制,通過對單只中小企業(yè)私募債券的比例限制,嚴格控制風險,對投資單只中小企業(yè)私募債券而引起組合整體的利率風險敞口和信用風險敞開變化進行風險評估,并充分考慮單只中小企業(yè)私募債券對基金資產(chǎn)流動性造成的影響,通過信用研究和流動性管理后,決定投資品種。本基金在對我國中小企業(yè)私募債市場發(fā)展動態(tài)緊密跟蹤基礎(chǔ)之上,依據(jù)獨立的中小企業(yè)私募債風險評估體系,配備專業(yè)的研究力量,并執(zhí)行相應(yīng)的內(nèi)控制度,更加審慎地分析單只中小企業(yè)私募債的信用風險及流動性風險,進行中小企業(yè)私募債投資。在中小企業(yè)私募債組合的管理上,將使用更加嚴格的風控標準,嚴格限制單只債券持有比例的上限,采用更分散化的投資組合,更短的組合到期期限來控制組合的信用風險和流動性風險。5、股票投資策略本基金股票投資僅為增強收益的手段,并不作為主要的投資策略,在把握相對確定性機會的情況下適當參與投資運作。本基金的股票投資以自下而上的精選個股為主,采用定量和定性相結(jié)合的方式,投資以成長型股票為主。(1)定量篩選:定量的方法主要通過對公司財務(wù)狀況、盈利質(zhì)量、成長能力、估值水平等方面的綜合評估,選擇財務(wù)健康、成長性好的公司。1)財務(wù)狀況:評估公司在應(yīng)對不同宏觀經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期階段的財務(wù)的能力,主要考察指標為資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率等;2)盈利質(zhì)量:評估公司持續(xù)發(fā)展能力,主要考察近兩年平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)、平均投資資本回報率(ROIC)等;3)成長能力:評估公司未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度,成長能力是隨著市場環(huán)境的變化,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場占有率持續(xù)增長的能力,反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。主要考察指標為凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率、每股收益增長率等;4)估值分析:評估公司相對市場和行業(yè)的相對投資價值,選擇價格低于價值的上市公司,或是比較企業(yè)動態(tài)市盈率等指標,選擇目前估值水平明顯較低或估值合理的以及未來預(yù)期估值較低的上市公司,主要考察指標為市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、PEG、EV/EBITDA等。(2)定性篩選:作為定量篩選的重要補充,本基金還將通過基金經(jīng)理和研究員定性研究分析,選擇具備投資潛力的個股。具體來說考量公司與資本市場的利益是否一致;公司的發(fā)展是否得到政策的鼓勵;公司的發(fā)展布局和戰(zhàn)略的合理性和可行性;公司管理層的領(lǐng)導能力和執(zhí)行能力;公司在資源、技術(shù)、品牌方面的核心競爭力;公司企業(yè)文化、治理結(jié)構(gòu)度等。最后由基金經(jīng)理結(jié)合定量和定性研究以及實地調(diào)研,篩選出行業(yè)增長空間廣闊、發(fā)展布局合理、基本面健康、最具比較優(yōu)勢的個股作為本基金的核心投資標的,進行重點投資。6、資產(chǎn)支持證券投資策略本基金將持續(xù)研究和密切跟蹤國內(nèi)資產(chǎn)支持證券品種的發(fā)展,對普通的和創(chuàng)新性的資產(chǎn)支持證券品種進行深入分析,制定周密的投資策略。在具體投資過程中,重點關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型和資產(chǎn)池的質(zhì)量,特別加強對未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性的分析。在資產(chǎn)支持證券的價值評估方面綜合運用定性基本面分析和定量分析。此外,流動性風險是資產(chǎn)支持證券配置過程中需要考慮的重要因素,為此本基金將嚴格控制資產(chǎn)支持證券的總量規(guī)模,不片面追求收益率水平,實現(xiàn)資產(chǎn)支持證券對基金資產(chǎn)的最優(yōu)貢獻。
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