| 投資策略 |
本基金通過嚴(yán)格的數(shù)量化股票選擇方法生成紅利風(fēng)格股票池,在此基礎(chǔ)上構(gòu)建核心股票組合和衛(wèi)星股票組合,從而形成基于核心-衛(wèi)星投資策略的股票資產(chǎn)組合。a)大類資產(chǎn)配置策略本基金綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、政策導(dǎo)向和市場環(huán)境(市場估值水平、資金供求)等因素,在規(guī)定范圍內(nèi)合理確定基金資產(chǎn)在股票、債券及貨幣市場工具等類別資產(chǎn)間的分配比例,并隨著各類證券風(fēng)險(xiǎn)收益特征的相對變化,動(dòng)態(tài)調(diào)整股票資產(chǎn)、債券資產(chǎn)和貨幣市場工具的比例,以規(guī)避或控制市場風(fēng)險(xiǎn),提高資產(chǎn)配置效率。b)股票投資策略1.紅利風(fēng)格股票池本基金的股票投資中將以紅利股票投資為主導(dǎo),以價(jià)值型企業(yè)及分紅能力作為選擇投資對象的核心標(biāo)準(zhǔn)。紅利股票具有如下特征:(1)行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯,企業(yè)屬于國民經(jīng)濟(jì)增長中的重點(diǎn)支柱行業(yè),或受國家政策鼓勵(lì)扶持的優(yōu)勢行業(yè),具有較強(qiáng)的核心競爭優(yōu)勢;(2)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好,企業(yè)經(jīng)營在相對穩(wěn)健的同時(shí)能夠保持較高的持續(xù)成長能力;主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、息稅前收益保持較高的成長性;(3)企業(yè)盈利能力較強(qiáng),主營業(yè)務(wù)盈利水平較高,現(xiàn)金流創(chuàng)造能力強(qiáng),資產(chǎn)盈利水平較高;企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好,各項(xiàng)指標(biāo)健康;(4)企業(yè)分紅派息率較高,企業(yè)歷年的分紅派息率較高,特別是現(xiàn)金分紅能力強(qiáng)且分紅頻率較高。上市公司的分紅派息、利潤增長和盈利能力是紅利股票特征的基本量化指標(biāo)。因此,紅利風(fēng)格股票初選標(biāo)準(zhǔn)如表1所示:表1:紅利風(fēng)格股票池的初選標(biāo)準(zhǔn)股票篩選指標(biāo)指標(biāo)條件分紅能力上一年度的現(xiàn)金股息率大于0。利潤增長過去三年的EPS平均增長率在全市場排名前50%盈利能力過去三年的累計(jì)凈利潤大于0。在上述初選的基礎(chǔ)上,本基金按照預(yù)期股息率對初選股票進(jìn)行排序,選取排名前70%的股票構(gòu)成最終的紅利風(fēng)格股票池。其中,預(yù)期股息率采用一致預(yù)期凈利潤增長率和前三年上市公司歷史平均現(xiàn)金股利發(fā)放率作為測算依據(jù)。此外,根據(jù)對上市公司基本面研究,結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期性的研究判斷,每半年對紅利股票池進(jìn)行調(diào)整。2.股票組合的構(gòu)建本基金在數(shù)量化股票選擇模型所生成的紅利風(fēng)格股票池的基礎(chǔ)上,采用核心-衛(wèi)星策略配置股票資產(chǎn)。(1)核心股票組合的構(gòu)建本基金核心股票組合以量化方法和模型進(jìn)行構(gòu)建,是基金股票資產(chǎn)配置的核心內(nèi)容。核心股票組合是保證基金股票投資收益的穩(wěn)健性并使基金資產(chǎn)具有明顯紅利收益的風(fēng)格特征。核心股票組合構(gòu)建是通過對紅利風(fēng)格股票池中的股票再進(jìn)一步量化篩選,并根據(jù)多因子指標(biāo)來對紅利風(fēng)格股票池中的股票進(jìn)行評分,選取評分排名在前50%的股票為所選擇投資的紅利核心股票。其中,多因子指標(biāo)包括預(yù)期股息率、PB、PE、PCF、凈利潤增長率、ROE等指標(biāo),采用等權(quán)重法確定股票評分。通過上述多因子量化評分及篩選方法選出核心紅利股票后,采用股票組合優(yōu)化模型來確定個(gè)股權(quán)重,從而構(gòu)建基金股票資產(chǎn)的紅利核心股票組合。其中,股票組合的優(yōu)化目標(biāo)是使核心組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益最大化。(2)衛(wèi)星股票組合的構(gòu)建本基金在保證核心股票組合風(fēng)險(xiǎn)和收益穩(wěn)健性的同時(shí),積極利用衛(wèi)星股票資產(chǎn)的靈活增強(qiáng)配置以獲取基金股票組合的超額投資收益。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)周期性及上市公司基本面等因素的分析,確定宏觀及行業(yè)經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)對股票市場的潛在影響,并根據(jù)基金管理人的研究及投資決策判斷,增強(qiáng)配置具有超預(yù)期增長和深度投資價(jià)值的股票作為衛(wèi)星資產(chǎn),以此靈活構(gòu)建衛(wèi)星股票組合。(3)核心-衛(wèi)星策略的實(shí)施本基金核心-衛(wèi)星股票組合的比例根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算來確定和配置實(shí)施,其中核心股票組合的配置比例不低于股票資產(chǎn)的60%。每季度對基金股票資產(chǎn)中核心-衛(wèi)星組合進(jìn)行再平衡和頭寸管理,即再平衡核心-衛(wèi)星資產(chǎn)的比例及組合中個(gè)股權(quán)重,以使得紅利股票組合中的個(gè)股在組合中的權(quán)重符合風(fēng)險(xiǎn)收益要求,并達(dá)到投資目標(biāo)。c)債券投資策略本基金在實(shí)際的投資管理運(yùn)作中,將運(yùn)用利率配置策略、類屬配置策略、信用配置策略、相對價(jià)值策略及單個(gè)債券選擇策略等多種策略,以獲取債券市場的長期穩(wěn)定收益。(1)利率配置策略利率策略主要是從組合久期及組合期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)方向制定針對市場利率因素的投資策略。通過研究分析宏觀經(jīng)濟(jì),預(yù)測財(cái)政政策、貨幣政策等政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢及結(jié)構(gòu),在此基礎(chǔ)上預(yù)測金融市場利率水平變動(dòng)趨勢,以及金融市場收益率曲線斜度變化趨勢。(2)類屬配置策略債券類屬策略主要是通過研究國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況,貨幣市場及資本市場資金供求關(guān)系,以及不同時(shí)期市場投資熱點(diǎn),分析國債、金融債、企業(yè)債券等不同債券種類的利差水平,評定不同債券類屬的相對投資價(jià)值,確定組合資產(chǎn)在不同債券類屬之間配置比例。(3)信用配置策略信用策略主要是根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期階段,分析企業(yè)債券發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景,發(fā)行人業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r,企業(yè)市場地位,財(cái)務(wù)狀況,管理水平,債務(wù)水平等因素,評價(jià)債券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)。并根據(jù)特定債券的發(fā)行契約,評價(jià)債券的信用級(jí)別,確定企業(yè)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)利差。對企業(yè)債券信用級(jí)別的研判與投資,主要是發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)利差上的相對投資機(jī)會(huì),而不是絕對收益率的高低。(4)相對價(jià)值策略本基金認(rèn)為市場普遍存在著失效的現(xiàn)象,短期因素的影響被過分夸大。債券市場的參與者眾多,投資行為、風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)與稅收處理等各不相同,發(fā)掘存在于這些不同因素之間的相對價(jià)值,也是本基金發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的重要方面。(5)單個(gè)債券選擇策略根據(jù)單個(gè)債券到期收益率相對于市場收益率曲線的偏離程度,結(jié)合其信用等級(jí)、流動(dòng)性、選擇權(quán)條款、稅賦特點(diǎn)等因素,確定其投資價(jià)值,選擇那些定價(jià)合理或價(jià)值被低估的債券進(jìn)行投資。d)權(quán)證投資策略本基金投資權(quán)證的原則是有利于基金資產(chǎn)增值和投資風(fēng)險(xiǎn)控制,具體權(quán)證投資的策略是:(1)考量標(biāo)的股票合理價(jià)值、標(biāo)的股票價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間、行權(quán)方式、股價(jià)歷史與預(yù)期波動(dòng)率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率等要素,利用Black–Scholes模型、二叉樹模型及其它權(quán)證定價(jià)模型計(jì)算權(quán)證合理價(jià)值。(2)根據(jù)權(quán)證合理價(jià)值與其市場價(jià)格間的差幅即“估值差價(jià)(ValuePrice)”以及權(quán)證合理價(jià)值對定價(jià)參數(shù)的敏感性,結(jié)合標(biāo)的股票合理價(jià)值考量,決策買入、持有或沽出權(quán)證。
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