| 投資策略 |
1、建倉期策略建倉期內(nèi),本基金將采用相對保守的投資策略,主要投資于波動性風險較小、安全邊際較高的品種。在該期間,本基金對固定收益類資產(chǎn)的建倉將優(yōu)先考慮通過一級市場新債(包括新可轉(zhuǎn)債)申購來完成。在對本基金主要的兩類投資品種--可轉(zhuǎn)債與信用債進行建倉時,本基金將嚴格遵循防范風險的原則,著重選擇純債溢價率較低的可轉(zhuǎn)債品種,以及久期相對較短(如短期融資券)或息票率較高的信用債品種進行投資。此外,本基金根據(jù)組合收益情況與資產(chǎn)結(jié)構(gòu),綜合考慮宏觀基本面數(shù)據(jù)、各類資產(chǎn)市場走勢、市場供求關(guān)系、流動性等因素,控制建倉進度。2、資產(chǎn)配置策略本基金的資產(chǎn)配置策略包括大類資產(chǎn)配置策略與固定收益類資產(chǎn)配置策略。(1)大類資產(chǎn)配置策略本基金根據(jù)對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、宏觀經(jīng)濟政策、市場利率走勢、證券市場走勢、投資新股收益率等因素進行分析和判斷,對大類資產(chǎn)的風險收益特征及相關(guān)關(guān)系進行研究,確定權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)以及貨幣市場工具的配置比例。(2)固定收益類資產(chǎn)配置策略在大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上,本基金采取以下策略,將固定收益類資產(chǎn)在信用債、可轉(zhuǎn)債和其他資產(chǎn)間進行配置。首先,本基金分別對影響信用債市場的信貸水平、信用利差水平、信用債市場供求關(guān)系等因素進行分析;然后,對影響可轉(zhuǎn)債市場的轉(zhuǎn)股溢價率、隱含波動率、對應(yīng)正股的市場走勢、可轉(zhuǎn)債市場供求關(guān)系等因素進行分析研究;最后,本基金根據(jù)上述分析結(jié)論,預(yù)測和比較兩類資產(chǎn)未來的收益率與風險,并結(jié)合二者的相關(guān)關(guān)系,確定并調(diào)整兩類資產(chǎn)的配置比例,在收益與風險間尋求最佳平衡。除信用債與可轉(zhuǎn)債外,本基金還將在綜合考慮組合收益、利率風險以及流動性的前提下,投資于國債、央行票據(jù)等利率品種。3、信用債投資策略與信用風險管理對不同市場以及不同種類的信用債,本基金將結(jié)合自上而下的配置策略和自下而上的個券選擇策略進行投資。(1)配置策略a.市場間配置本基金根據(jù)交易所市場和銀行間市場信用債到期收益率的變化、流動性的變化和市場規(guī)模等情況,分析不同市場信用債的信用利差水平及差異變動,動態(tài)調(diào)整兩個市場信用債的投資比例。b.類屬資產(chǎn)配置本基金運用數(shù)量化方法對不同種類信用債(包括金融債、企業(yè)債、公司債、短期融資券等)的信用風險溢價、流動性風險溢價、稅收溢價等因素進行分析,綜合考慮其流動性、收益率以及各類信用債市場供求狀況,優(yōu)化配置各類信用債的投資比例。c.平均久期配置本基金通過對貨幣信貸、固定資產(chǎn)投資、通脹率等宏觀經(jīng)濟變量和貨幣政策、財政政策等宏觀經(jīng)濟政策,進行定性和定量的分析,預(yù)測未來的利率變化趨勢,判斷信用債市場對上述變量和政策的反應(yīng),并據(jù)此積極調(diào)整信用債組合的平均久期,提高投資收益。d.期限結(jié)構(gòu)配置本基金對信用債市場收益率期限結(jié)構(gòu)進行分析,運用統(tǒng)計和數(shù)量分析技術(shù),預(yù)測收益率期限結(jié)構(gòu)的變化方式,選擇合適的期限結(jié)構(gòu)配置策略,配置各期限信用債的比例,以達到預(yù)期投資收益最大化的目的。(2)個債選擇策略本基金運用行業(yè)研究方法和公司財務(wù)分析方法對債券發(fā)行人信用風險進行分析和度量,選擇風險與收益相匹配的更優(yōu)品種進行投資。具體而言:a.根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境及各行業(yè)的發(fā)展狀況,確定各行業(yè)的優(yōu)先配置順序;b.研究債券發(fā)行人的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、行業(yè)政策、公司背景、盈利狀況、競爭地位、治理結(jié)構(gòu)、特殊事件風險等基本面信息,分析企業(yè)的長期運作風險;c.運用財務(wù)評價體系對債券發(fā)行人的資產(chǎn)流動性、盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流水平等方面進行綜合評價,度量發(fā)行人財務(wù)風險;d.利用歷史數(shù)據(jù)、市場價格以及資產(chǎn)質(zhì)量等信息,估算債券發(fā)行人的違約率及違約損失率;e.綜合發(fā)行人各方面分析結(jié)果,確定信用利差的合理水平,利用市場的相對失衡,選擇溢價偏高的品種進行投資。(3)信用風險管理本基金從以下四個方面來進行信用風險管理:a.運用信用產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)資料,分析發(fā)行人的公司背景、行業(yè)特性、流動性、盈利能力、償債能力和表外事項等因素,對信用債進行信用風險評估,并確定信用債的風險等級;b.嚴格遵守信用類債券的備選庫制度,根據(jù)不同的信用風險等級,設(shè)置不同的投資管理流程和權(quán)限管理制度;c.對信用產(chǎn)品備選庫內(nèi)的債券進行跟蹤信用評估;d.采取分散化投資策略和集中度限制,嚴格控制組合整體的違約風險水平。4、可轉(zhuǎn)債投資策略(1)普通可轉(zhuǎn)債投資策略普通可轉(zhuǎn)債是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的債券,投資者可以在約定期限內(nèi)按照事先確定的價格和比例將該債券轉(zhuǎn)為對應(yīng)的普通股。可轉(zhuǎn)債的價值取決于普通債券價值加上內(nèi)含的轉(zhuǎn)股權(quán)等期權(quán)價值?？赊D(zhuǎn)債同時具有股性和債性這兩種性質(zhì),當正股下跌時,可轉(zhuǎn)債中的普通債券價值可以作為其價格支撐,以此抵御下跌風險;當正股上漲時,可轉(zhuǎn)債中的轉(zhuǎn)股期權(quán)能夠使其分享股票價格上漲帶來的收益。a.個券投資策略本基金對可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的基本面進行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、公司成長性、市場競爭力等,并參考同類公司的估值水平,判斷可轉(zhuǎn)換債券的股權(quán)投資價值;基于對利率水平、票息率、派息頻率及信用風險等因素的分析,判斷其債券投資價值;采用期權(quán)定價模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進行定價分析,決定可轉(zhuǎn)債個券的投資策略。b.可轉(zhuǎn)債條款博弈策略可轉(zhuǎn)債通常含有修正轉(zhuǎn)股價、提前贖回、提前回售等條款,這些條款對可轉(zhuǎn)債的價值有著重要的影響。其中,修正轉(zhuǎn)股價條款允許公司向下修正轉(zhuǎn)股價,從而提高轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值,對投資者是一種保護。贖回條款則允許發(fā)行人向投資人贖回可轉(zhuǎn)債,若發(fā)行人放棄贖回權(quán),則也能提高轉(zhuǎn)債的價值?；厥蹢l款為投資人的權(quán)利,它允許投資人將可轉(zhuǎn)債出售給發(fā)行人,回售價格往往是判斷可轉(zhuǎn)債安全邊際的重要指標。本基金將在個券投資策略的基礎(chǔ)上綜合分析可轉(zhuǎn)債各項可能觸發(fā)條款的風險和收益,并據(jù)此制定相應(yīng)的投資策略,充分把握由各類條款觸發(fā)帶來的投資機會。c.可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的投資策略在轉(zhuǎn)股期內(nèi),投資者可在滿足轉(zhuǎn)換條件的前提下,將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為對應(yīng)正股。本基金將根據(jù)不同情況制訂可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股策略。當可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率為負時,即可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成正股后的價值大于可轉(zhuǎn)債價格時,本基金可執(zhí)行轉(zhuǎn)股獲取超額收益。當可轉(zhuǎn)債因正股股價上漲而達到觸發(fā)提前贖回條款時,本基金在對正股未來的走勢進行分析的基礎(chǔ)上,決定是否進行轉(zhuǎn)股以及轉(zhuǎn)股后的持有策略。此外,本基金還將根據(jù)實際情況,決定是否將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,來保持組合的流動性。(2)分離交易可轉(zhuǎn)債投資策略分離交易可轉(zhuǎn)債是指認股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)債,它與普通可轉(zhuǎn)債的區(qū)別在于上市后可分離為純債和認股權(quán)證兩部分,且兩部分各自單獨交易。分離交易可轉(zhuǎn)債與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與認股權(quán)證可分離交易。當分離交易可轉(zhuǎn)債上市后,對分離出的純債部分,其投資策略與本基金普通公司債的投資策略相同;而對分離出的權(quán)證,其投資原則為有利于本基金資產(chǎn)增值、控制下跌風險、實現(xiàn)保值和鎖定收益。5、利率品種投資策略國債、央行票據(jù)等作為無信用風險的利率品種,受貨幣政策、經(jīng)濟周期、通脹周期等宏觀因素的影響比較大。在對利率品種進行投資時,本基金主要在對上述宏觀因素進行分析的基礎(chǔ)上,結(jié)合數(shù)量方法對利率走勢和利率期限結(jié)構(gòu)變化趨勢進行預(yù)測,深入分析利率品種的收益和風險,確定組合平均久期,并選擇合適的期限結(jié)構(gòu)配置策略,在合理控制利率風險和保持組合流動性的前提下,決定投資品種。6、權(quán)益類投資策略(1)股票投資策略本基金不直接從二級市場買入股票,但可以參與一級市場新股申購或增發(fā)新股,并可持有因可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股所形成的股票。本基金通過對新股的分析,參考同類公司的估值水平,判斷一、二級市場價差的大小,并根據(jù)過往新股的中簽率及上市后股價漲幅的統(tǒng)計,對新股投資的收益率進行預(yù)測,同時綜合考慮鎖定期間的投資風險以及資金成本,制定新股申購策略。在新發(fā)股票獲準上市或可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股形成的股票可上市交易后,本基金管理人將根據(jù)對股票內(nèi)在投資價值的判斷,結(jié)合市場環(huán)境的分析,選擇適當?shù)臅r機賣出。(2)權(quán)證的投資策略本基金可持有因所持股票所派發(fā)的權(quán)證以及因投資分離交易可轉(zhuǎn)債而產(chǎn)生的權(quán)證。權(quán)證為本基金輔助性投資工具,投資原則為有利于本基金資產(chǎn)增值、控制下跌風險、實現(xiàn)保值和鎖定收益。
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