| 投資策略 |
1、大類資產(chǎn)配置策略本基金采取積極的大類資產(chǎn)配置策略,通過宏觀策略研究,對相關資產(chǎn)類別的預期收益進行動態(tài)跟蹤,決定大類資產(chǎn)配置比例。在大類資產(chǎn)配置過程中,本基金主要考慮以下三類指標:(1)宏觀經(jīng)濟方面:季度GDP增速、消費價格指數(shù)、采購經(jīng)理人指數(shù)、月度工業(yè)增加值、工業(yè)品價格指數(shù)、月度進出口數(shù)據(jù)以及匯率等因素;(2)宏觀經(jīng)濟政策方面:財政政策、貨幣政策等;(3)市場流動性方面:市場資金的供需等。2、股票投資策略本基金采用自上而下和自下而上相結合的方法,通過對資源相關子行業(yè)的精選以及對行業(yè)內(nèi)相關股票的深入分析,挖掘該類型企業(yè)的投資價值,分享資源稀缺性所帶來的行業(yè)高回報。(1)資源行業(yè)的界定本基金所指的資源是指在一定的時間和技術條件下,能夠被企業(yè)占有和利用,為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟價值,具有戰(zhàn)略發(fā)展意義的自然資源。包括礦產(chǎn)資源、土地資源、水資源、旅游資源、氣候資源、生物資源和海洋資源等。具體來說,本基金中的資源行業(yè)主要包括擁有自然資源或可以直接從自然資源的稀缺性中獲益的相關子行業(yè)和上市公司,包括:擁有礦產(chǎn)資源的采掘,有色、黑色金屬和化工行業(yè);擁有土地資源、水資源或生物資源的農(nóng)林牧漁業(yè);掌握景區(qū)等自然資源的旅游類上市公司;擁有礦產(chǎn)資源、水利資源的公用事業(yè)類上市公司等。(2)子行業(yè)配置資源相關的各個子行業(yè)由于所處的商業(yè)周期不同,面臨的上下游市場環(huán)境也各不相同,因此,其相關行業(yè)表現(xiàn)也并非完全同步,在不同子行業(yè)之間進行資產(chǎn)配置有助于提高基金投資組合的總體收益,配置過程中需要考慮的具體因素如下:1)經(jīng)濟周期因素資源行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟周期有較大的關聯(lián)性,在經(jīng)濟周期的不同階段,各個子行業(yè)所面臨的市場環(huán)境和發(fā)展機遇會有明顯的差異,本基金將根據(jù)基金管理人對經(jīng)濟周期所處階段的判斷,重點投資那些收益較大的子行業(yè)。2)政策因素資源行業(yè)的發(fā)展會受到政府產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策、價格管制、貿(mào)易管制等政策的影響,不同子行業(yè)會因為相關政策的出臺而面臨或正面或負面的影響,本基金管理人將密切跟蹤政府政策的變化,重點配置于那些受益于當時政策或者未來政策變化預期的子行業(yè)。3)資源稀缺性因素資源相關子行業(yè)的長期發(fā)展趨勢很大程度上取決于子行業(yè)所擁有的特定種類自然資源的長期稀缺性,本基金將重點投資那些控制的資源具有較強稀缺性,并且中長期來看能使這種稀缺性反映到產(chǎn)品價格上的子行業(yè)。4)技術發(fā)展因素技術的發(fā)展與變革可能對相關資源品的稀缺性造成深遠的影響,新技術工藝的出現(xiàn)可能會使得原本稀缺的資源品變得不再稀缺,也可能使得原本并不稀缺的資源品變稀缺。鑒于此,本基金管理人將密切關注相關科學技術領域的最新進展,并重點配置于那些受益于新技術新工藝發(fā)展的子行業(yè)。5)經(jīng)濟社會因素隨著人均收入水平的提高,人口年齡結構的變化而出現(xiàn)的消費結構和消費習慣的變化,會對資源相關子行業(yè)產(chǎn)生較大的影響,本基金管理人將動態(tài)地跟蹤這些變化,積極配置于符合經(jīng)濟社會發(fā)展趨勢的相關子行業(yè)。6)市場短期因素中短期內(nèi),各個子行業(yè)所面臨的市場需求彈性也各不相同,基金管理人將在分析短期宏觀經(jīng)濟形勢,及子行業(yè)產(chǎn)品價格變化的基礎上,積極配置于各個階段預期收益率較高的子行業(yè)。(3)個股選擇本基金將資源類的上市公司分為以下兩類:一類是以資源開發(fā)利用相關業(yè)務為主業(yè)的上市公司;另一類是當前資源開發(fā)利用業(yè)務非主業(yè)但是未來可能成為其主要利潤來源的上市公司?；鸸芾砣藢深惞痉謩e進行系統(tǒng)地分析,最終確定投資標的股票,構建投資組合。1)以資源開發(fā)利用業(yè)務為主業(yè)的上市公司對于以資源開發(fā)利用業(yè)務為主業(yè)的上市公司,本基金將依靠定量與定性相結合的方法。定量的方法包括分析相關的財務指標和市場指標,選擇財務健康,成長性好,估值合理的股票。具體分析的指標為:I成長指標:預測未來兩年主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤復合增長率等;II盈利指標:毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率等;III價值指標:PE、PB、PEG、PS和單位資源儲量市值等。定性的方法則是結合本基金研究團隊的案頭研究和實地調(diào)研,深入分析企業(yè)的基本面和長期發(fā)展前景,及短期重大影響事件,精選符合以下一項或數(shù)項定性判斷標準的股票:I資源控制能力強控制資源的規(guī)模和能力是衡量資源行業(yè)相關上市公司最為重要的指標,并直接影響資源類上市公司的盈利能力。本基金將深入研究上市公司控制相關資源品的規(guī)模和能力,精選資源儲量較大、并且對資源的控制力強的上市公司進行投資。II資源開發(fā)的能力強資源開發(fā)的能力是指通過勘探,收購等方式獲得新的資源控制權,或通過技術革新等提高資源開采量的能力,這也是資源類上市公司未來發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獊碓?。本基金管理人將通過密切跟蹤,動態(tài)選擇資源開發(fā)能力強的上市公司進行投資。III資源利用能力強資源的利用能力主要是指資源類上市公司通過對其控制的資源進行加工或直接銷售從而獲利的能力。本基金將重點投資那些有能力對資源品進行深加工從而提高獲利能力或對所控制資源品具有定價權的上市公司。IV公司治理結構穩(wěn)定高效公司法人治理結構穩(wěn)定明晰,且擁有一支高效穩(wěn)定的管理團隊,在戰(zhàn)略管理、生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理、技術管理、成本管理等方面具有明顯并且可持續(xù)的競爭優(yōu)勢的公司。V有正面事件推動整體上市、集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、并購重組、股權激勵等事件對公司未來發(fā)展可能會有正面的影響。2)與資源開發(fā)利用密切相關的上市公司部分上市公司雖然主營業(yè)務并不屬于資源相關行業(yè),但是卻與資源的開發(fā)與利用有著密切的聯(lián)系。如:公司通過收購等方式涉足資源領域,且相關業(yè)務成長迅速,有望為公司總體業(yè)績做出重要貢獻;或未來資源開發(fā)利用業(yè)務有望成長為公司的主營業(yè)務等。對于此類上市公司,除了使用1)中提到的定量和定性分析方法外,還會重點關注該公司的業(yè)務構成指標和行業(yè)占比指標,分析公司主營業(yè)務與資源開發(fā)利用相關業(yè)務的比例;資源開發(fā)利用相關業(yè)務產(chǎn)生的利潤占比;以及該公司資源開發(fā)利用相關業(yè)務未來的成長性等。3、債券投資策略本基金采取自上而下的方法確定投資組合久期,結合自下而上的個券選擇方法構建債券投資組合。首先,本基金將密切關注國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟走勢與我國財政、貨幣政策動向,預測未來利率變動走勢,自上而下地確定投資組合的久期。其次,債券投資組合的構建與調(diào)整是一個自下而上的過程,需綜合評價個券收益率、波動性、到期期限、票息、賦稅條件、流動性、信用等級以及債券持有人結構等決定債券價值的影響因素。同時,本基金將運用系統(tǒng)化的定量分析技術和嚴格的投資管理制度等方法管理風險,通過久期、平均信用等級、個券集中度等指標,將組合的風險控制在合理的水平。在此基礎上,通過各種積極投資策略的實施,追求組合較高的回報。主要運用的策略有:(1)利率預期策略基于對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的深入研究,預期未來市場利率的變化趨勢,結合基金未來現(xiàn)金流的分析,確定投資組合平均剩余期限。如果預測未來利率將上升,則可以通過縮短組合平均剩余期限的辦法規(guī)避利率風險,相反,如果預測未來利率下降,則延長組合平均剩余期限,賺取利率下降帶來的超額回報。(2)估值策略通過比較債券的內(nèi)在價值和市場價格而做出投資決策。當內(nèi)在價值高于市場價格時,買入債券;當內(nèi)在價值低于市場價格時,賣出債券。(3)利差策略基于不同債券市場板塊間利差而在組合中分配資產(chǎn)的方法。收益率利差包括信用利差、可提前贖回和不可提前贖回證券之間的利差等表現(xiàn)形式。信用利差存在于不同債券市場,如國債和企業(yè)債利差、國債與金融債利差、金融債和企業(yè)債利差等;可提前贖回和不可提前贖回證券之間的利差形成的原因是基于利率預期的變動。(4)互換策略為加強對投資組合的管理,在賣出組合中部分債券的同時買入相似債券。該策略可以用來達到提高當期收益率或到期收益率、提高組合質(zhì)量、合理避稅等目的。(5)信用分析策略根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行周期階段,分析債券發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景、發(fā)展狀況、市場地位、財務狀況、管理水平和債務水平等因素,評價債券發(fā)行人的信用風險,并根據(jù)特定債券的發(fā)行契約,評價債券的信用級別,確定債券的信用風險。4、其他品種投資策略本基金將根據(jù)市場的實際情況及基金的申購贖回狀況,將部分資產(chǎn)投資于中國證監(jiān)會批準的允許基金投資的其他金融工具,包括但不限于可轉換債券、央行票據(jù)、以捕捉市場機會,提高基金資產(chǎn)的使用效率。央行票據(jù)的投資策略見債券投資策略;可轉換債券采用自上而下的兩層次配置策略,在對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)分析的基礎上,選擇有成長性、前景看好的行業(yè)進行配置。最后落實到個券分析、轉債具體條款分析、股性、債性分析上。利用轉債的債性規(guī)避股市系統(tǒng)性風險和個股風險、追求投資組合的安全和穩(wěn)定收益,并利用其股性在股市上漲中分享到行業(yè)和公司成長帶來的收益。另外,本基金具備投資權證的條件。本基金在權證投資中將對權證標的證券的基本面進行研究,結合期權定價模型和我國證券市場的交易制度估計權證價值,主要考慮運用的策略包括:杠桿策略、價值挖掘策略、獲利保護策略、價差策略、雙向權證策略、賣空有保護的認購權證策略、買入保護性的認沽權證策略等。
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