| 投資策略 |
1、大類資產(chǎn)配置本基金采取“自上而下”的方式進(jìn)行大類資產(chǎn)配置,根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)面、政策面等因素進(jìn)行定量與定性相結(jié)合的分析研究,確定組合中股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具及其他金融工具的比例。本基金主要考慮的因素為:(1)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),包括GDP增長(zhǎng)率、工業(yè)增加值、PPI、CPI、市場(chǎng)利率變化、貨幣供應(yīng)量、固定資產(chǎn)投資、進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)等,以判斷當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期階段;(2)市場(chǎng)方面指標(biāo),包括股票及債券市場(chǎng)的漲跌及預(yù)期收益率、市場(chǎng)整體估值水平及與國(guó)外市場(chǎng)的比較、市場(chǎng)資金供求關(guān)系及其變化;(3)政策因素,包括貨幣政策、財(cái)政政策、資本市場(chǎng)相關(guān)政策等;(4)行業(yè)因素:包括相關(guān)行業(yè)所處的周期階段、行業(yè)政策扶持情況等。通過對(duì)以上各種因素的分析,結(jié)合全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),研判國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì),并在嚴(yán)格控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下,確定或調(diào)整投資組合中大類資產(chǎn)的比例。2、股票投資策略(1)大消費(fèi)行業(yè)的界定基于對(duì)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展形勢(shì)和未來趨勢(shì)的深刻理解,本基金對(duì)于消費(fèi)行業(yè)的界定定位于大消費(fèi)行業(yè),按照申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),劃分為三類:即主要消費(fèi)、可選消費(fèi)和其他消費(fèi)。主要消費(fèi)指主要與居民的基本生活需求高度相關(guān)的商品或服務(wù);可選消費(fèi)指非居民生活必需的,主要用于改善居民生活質(zhì)量的商品和服務(wù),居民可以自行選擇是否進(jìn)行消費(fèi)。此外,一些行業(yè)雖然目前尚未被劃入消費(fèi)行業(yè),但是其屬性已經(jīng)基本具備消費(fèi)行業(yè)屬性,形成實(shí)際的消費(fèi)需求,并拉動(dòng)一系列與其相關(guān)的行業(yè)發(fā)展。本基金也將這些公司劃入消費(fèi)行業(yè)的范疇中,定義為其他消費(fèi)。根據(jù)前文定義,主要消費(fèi)包括食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、醫(yī)藥生物、輕工制造、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等;可選消費(fèi)包括汽車、休閑服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、金融、銀行、電子、通信、傳媒、房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等。其他消費(fèi)包括日用化學(xué)產(chǎn)品、民用軍工用品、綜合等。對(duì)于以上行業(yè)之外的其他行業(yè),如果其中某些細(xì)分行業(yè)符合消費(fèi)行業(yè)的定義,本基金也會(huì)酌情將其納入消費(fèi)行業(yè)的范圍。若未來申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整,本基金仍將定位于大消費(fèi)行業(yè),選擇其他合適的消費(fèi)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。(2)大消費(fèi)行業(yè)配置策略我國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)是大勢(shì)所趨。在這一過程中,我國(guó)居民收入水平持續(xù)提高,各個(gè)消費(fèi)子行業(yè)均受益于居民消費(fèi)的大趨勢(shì)。本基金將對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)進(jìn)行跟蹤分析,不斷發(fā)掘各個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。(3)個(gè)股投資策略本基金將運(yùn)用“價(jià)值為本,成長(zhǎng)為重”的合理價(jià)格成長(zhǎng)投資策略來確定具體選股標(biāo)準(zhǔn)。該策略通過建立統(tǒng)一的價(jià)值評(píng)估框架,綜合考慮上市公司的增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)估值水平,以尋找具有增長(zhǎng)潛力且價(jià)格合理或被低估的股票。同時(shí),本基金將綜合考慮投資回報(bào)的穩(wěn)定性、持續(xù)性與成長(zhǎng)性,通過精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理和組合優(yōu)化技術(shù),實(shí)現(xiàn)行業(yè)與風(fēng)格類資產(chǎn)的均衡配置,從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的最大化。1)第一層:側(cè)重量化篩選本基金重點(diǎn)關(guān)注由以下量化篩選過程產(chǎn)生的股票樣本:本基金構(gòu)建的量化篩選指標(biāo)主要包括:市凈率(PB)、市盈率(PE)、動(dòng)態(tài)市盈率(PEG)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等:①價(jià)值股票的量化篩選:選取PB、PE較低的上市公司股票;②成長(zhǎng)型股票的量化篩選:選取動(dòng)態(tài)市盈率(PEG)較低,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率排名靠前的上市公司股票。2)第二層:突出基本面分析在量化篩選的基礎(chǔ)上,本基金將基于“定性定量分析相結(jié)合、動(dòng)態(tài)靜態(tài)指標(biāo)相結(jié)合”的原則,進(jìn)一步篩選出運(yùn)營(yíng)狀況健康、治理結(jié)構(gòu)完善、經(jīng)營(yíng)管理穩(wěn)健的上市公司股票進(jìn)行投資?；鸸芾砣藢⑼ㄟ^運(yùn)用(定量的)財(cái)務(wù)分析模型和資產(chǎn)估值模型,重點(diǎn)關(guān)注上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、償債能力、成本控制能力、未來增長(zhǎng)性、權(quán)益回報(bào)率及相對(duì)價(jià)值等方面;通過運(yùn)用(定性的)上市公司質(zhì)量評(píng)估模型,重點(diǎn)關(guān)注上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)管理能力、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)地位、研發(fā)能力、公司歷史業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)策略等方面。3、債券投資策略本基金將采用久期控制下的主動(dòng)性投資策略,主要包括:久期控制、期限結(jié)構(gòu)配置、市場(chǎng)轉(zhuǎn)換、相對(duì)價(jià)值判斷和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等管理手段。在有效控制整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、金融市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)等因素的分析確定組合整體框架;對(duì)債券市場(chǎng)、收益率曲線以及各種債券品種價(jià)格的變化進(jìn)行預(yù)測(cè),相機(jī)而動(dòng)、積極調(diào)整。(1)久期控制是根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、金融市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)等因素的分析確定組合的整體久期,有效的控制整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);(2)期限結(jié)構(gòu)配置是在確定組合久期后,針對(duì)收益率曲線形態(tài)特征確定合理的組合期限結(jié)構(gòu),包括采用集中策略、兩端策略和梯形策略等,在長(zhǎng)期、中期和短期債券間進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整,從長(zhǎng)、中、短期債券的相對(duì)價(jià)格變化中獲利;(3)市場(chǎng)轉(zhuǎn)換是指管理人將針對(duì)債券子市場(chǎng)間不同運(yùn)行規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)-收益特性構(gòu)建和調(diào)整組合,提高投資收益;(4)相對(duì)價(jià)值判斷是在現(xiàn)金流特征相近的債券品種之間選取價(jià)值相對(duì)低估的債券品種,選擇合適的交易時(shí)機(jī),增持相對(duì)低估、價(jià)格將上升的類屬,減持相對(duì)高估、價(jià)格將下降的類屬;(5)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指基金管理人將充分利用現(xiàn)有行業(yè)與公司研究力量,根據(jù)發(fā)債主體的經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流等情況對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估,以此作為品種選擇的基本依據(jù)。對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券的投資,本基金將在評(píng)估其償債能力的同時(shí)兼顧公司的成長(zhǎng)性,以期通過轉(zhuǎn)換條款分享因股價(jià)上升帶來的高收益;本基金將重點(diǎn)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值與其轉(zhuǎn)換價(jià)值的比較、轉(zhuǎn)換期限、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、公司當(dāng)前股票價(jià)格、相關(guān)的贖回條件、回售條件等。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)受市場(chǎng)利率、發(fā)行條款、標(biāo)的資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率等多種因素影響。本基金將在基本面分析和債券市場(chǎng)宏觀分析的基礎(chǔ)上,對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前償還風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析,采取包括收益率曲線策略、信用利差曲線策略、預(yù)期利率波動(dòng)率策略等積極主動(dòng)的投資策略,投資于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。4、中小企業(yè)私募債券的投資本基金對(duì)中小企業(yè)私募債券的投資主要圍繞久期、流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)三方面展開。久期控制方面,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的分析和預(yù)判,靈活調(diào)整組合的久期。信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面,對(duì)個(gè)券信用資質(zhì)進(jìn)行詳盡的分析,對(duì)企業(yè)性質(zhì)、所處行業(yè)、增信措施以及經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行綜合考量,盡可能地縮小信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。流動(dòng)性控制方面,要根據(jù)中小企業(yè)私募債券整體的流動(dòng)性情況來調(diào)整持倉(cāng)規(guī)模,在力求獲取較高收益的同時(shí)確保整體組合的流動(dòng)性安全。5、金融衍生工具投資本基金還可能運(yùn)用組合財(cái)產(chǎn)進(jìn)行權(quán)證投資。在權(quán)證投資過程中,基金管理人主要通過采取有效的組合策略,將權(quán)證作為風(fēng)險(xiǎn)管理及降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的工具:(1)運(yùn)用權(quán)證與標(biāo)的資產(chǎn)可能形成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能,構(gòu)建權(quán)證與標(biāo)的股票的組合,主要通過波幅套利及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略實(shí)現(xiàn)相對(duì)收益;(2)構(gòu)建權(quán)證與債券的組合,利用債券的固定收益特征和權(quán)證的高杠桿特性,形成保本投資組合;(3)針對(duì)不同的市場(chǎng)環(huán)境,構(gòu)建騎墻組合、扼制組合、蝶式組合等權(quán)證投資組合,形成多元化的盈利模式;(4)在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的前提下,通過對(duì)標(biāo)的股票、波動(dòng)率等影響權(quán)證價(jià)值因素的深入研究,謹(jǐn)慎參與以杠桿放大為目標(biāo)的權(quán)證投資。本基金投資股指期貨將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則,主要選擇流動(dòng)性好、交易活躍的股指期貨合約。本基金力爭(zhēng)利用股指期貨的杠桿作用,降低股票倉(cāng)位頻繁調(diào)整的交易成本。
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