今年以來，醫(yī)藥板塊行情持續(xù)下挫，探底階段性低點，據(jù)展恒基金研究中心統(tǒng)計，截止2022年8月22日，中證醫(yī)藥指數(shù)今年以來的累計跌幅已達(dá)23.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中證500指數(shù)-12.05%的累計收益率。而醫(yī)藥板塊的下跌不止發(fā)生在今年，早在去年2月份便已經(jīng)開始，雖然中間略有反彈，但很快便被隨后的連續(xù)回調(diào)而覆蓋，并持續(xù)創(chuàng)下最大回撤，截至當(dāng)前，累計跌幅已達(dá)45.60%，凈值也逼近2020年3月份的牛市起點。凈值的持續(xù)下跌充分反映了醫(yī)藥板塊集采和疫情等因素帶來的不利影響，板塊估值也逐漸趨于合理。近期，隨著國家優(yōu)化生育政策推行、集采對創(chuàng)新的倒逼作用的不斷發(fā)力，醫(yī)藥板塊觸底反彈的前景逐漸明朗，機(jī)構(gòu)投資者對醫(yī)藥板塊觸底回彈的預(yù)期也不斷。數(shù)據(jù)顯示，華寶基金和易方達(dá)基金旗下的醫(yī)藥ETF單周份額增加14億份以上，領(lǐng)跑各行業(yè)主題ETF；其它醫(yī)藥類ETF份額也有明顯上漲。

醫(yī)藥類ETF持續(xù)回調(diào)、份額激增

醫(yī)藥類ETF是指跟蹤醫(yī)藥類指數(shù)的ETF基金，投資目標(biāo)是緊密跟蹤醫(yī)藥類指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，如醫(yī)藥100、300醫(yī)藥、800醫(yī)藥、醫(yī)藥50等。今年以來，隨著醫(yī)藥板塊行情持續(xù)下挫，據(jù)展恒基金研究中心統(tǒng)計，中證醫(yī)藥指數(shù)、800醫(yī)藥指數(shù)、全指醫(yī)藥指數(shù)跌幅分別達(dá)到23.13%、24.14%、22.02%，跌幅均超過20%；從跟蹤醫(yī)藥指數(shù)的ETF基金表現(xiàn)看，易方達(dá)中證醫(yī)療ETF、滬深300醫(yī)藥ETF、易方達(dá)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF今年以來增幅也分別為23.68%、-23.93%、-22.04%，華寶中證醫(yī)療ETF跌幅為24.55%，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)跌幅為23.18%，與指數(shù)表現(xiàn)基本一致。截至2022年8月22日收盤，全指醫(yī)藥指數(shù)動態(tài)市盈率降至27.33倍，處于2.92%的歷史分位數(shù)。

表1 部分醫(yī)藥類ETF凈值變化情況

數(shù)據(jù)來源：展恒基金研究中心、同花順

數(shù)據(jù)截至日期：2022年8月22日

關(guān)于近一年來醫(yī)藥板塊持續(xù)低迷的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)保帶量集采政策對醫(yī)藥產(chǎn)品的價格造成了強烈沖擊，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的利潤空間銳減，比如曾經(jīng)價格達(dá)一萬多的冠脈支架，現(xiàn)在只有一千元甚至幾百元，這成為醫(yī)藥板塊出現(xiàn)動蕩的主要因素；前期疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂，則加劇了醫(yī)藥板塊的下行壓力。

但醫(yī)藥板塊已經(jīng)經(jīng)歷了一年多的持續(xù)調(diào)整，估值已經(jīng)處于近十年來的歷史低點，投資性價比已經(jīng)達(dá)到了較為理想的水平；而醫(yī)藥行業(yè)作為剛需行業(yè)，長期發(fā)展趨勢穩(wěn)定，政策方向較為明確，觸底回彈的確定性較強，從而加速了近期醫(yī)藥板塊的資金流入。

近期，醫(yī)藥類ETF份額逆勢上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年8月15日，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF總份額為211.15億份，8月19日卻達(dá)到了221.89億份，單周增量為10.74億份，上漲5.09%；國泰中證生物醫(yī)藥ETF從8月15日到8月19日增加1.07億份，增幅為3.21%，天弘國證生物醫(yī)藥ETF份額同期增長6.03%。

表2 部分醫(yī)藥類ETF份額變化情況

數(shù)據(jù)來源：展恒基金研究中心、同花順

數(shù)據(jù)截至日期：2022年8月22日

各大利好加持醫(yī)藥板塊看漲預(yù)期

基于各種醫(yī)藥板塊的利好因素，業(yè)內(nèi)人士普遍看好醫(yī)藥板塊的長期投資機(jī)會。

從估值上看，經(jīng)歷了一年多的下跌，醫(yī)藥板塊處于歷史上極低的估值區(qū)間，繼續(xù)下行的空間越來越小，而觸底反彈確定性較強，投資性價比凸顯；加上近期醫(yī)藥板塊資金的不斷涌入，市場情緒高漲，將加速醫(yī)藥板塊的行情反轉(zhuǎn)。嘉實基金基金經(jīng)理郝淼認(rèn)為，醫(yī)藥板塊估值處于歷史低位，長期的發(fā)展前景沒有發(fā)生變化，負(fù)面的沖擊已經(jīng)到了階段性尾聲，醫(yī)藥板塊會進(jìn)入長期較好的、具有投資價值的區(qū)間。

從事件影響上看，集采雖然在短期內(nèi)壓縮了醫(yī)藥企業(yè)的盈利空間，但長期來看，集采將倒逼企業(yè)創(chuàng)新出更多更加優(yōu)質(zhì)的新產(chǎn)品，提供更好的醫(yī)療服務(wù)。佰仁醫(yī)療董事長、總經(jīng)理金磊認(rèn)為，帶量采購會更偏向產(chǎn)品單一或者同類產(chǎn)品競品比較多的產(chǎn)品，以及同質(zhì)化價格偏高的領(lǐng)域，這樣確實要通過產(chǎn)品開發(fā)升級迭代來改進(jìn)，能夠?qū)颊吒玫姆?wù)。同時，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著疫情控制及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推動，這個板塊下半年有望迎來較好的上車機(jī)會，跑出超額收益。

從國家政策方向上看，2021年有關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布了《政府采購進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)》，2022年2月，《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》征求意見稿發(fā)布，為打破國外產(chǎn)品的壟斷和技術(shù)鎖喉、發(fā)展國產(chǎn)醫(yī)藥器械指明了方向，預(yù)計國產(chǎn)替代將加速前進(jìn)；近日，國務(wù)院同意建立國務(wù)院優(yōu)化生育政策工作部際聯(lián)席會議制度，進(jìn)一步貫徹落實《中共中央國務(wù)院關(guān)于優(yōu)化生育政策促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展的決定》，也為我國在生育領(lǐng)域的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了制度環(huán)境。因此，國家政策對未來我國醫(yī)藥領(lǐng)域的健康發(fā)展是十分有利的。

從醫(yī)藥板塊長期的基本面看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著老齡化、可支配收入提升等，醫(yī)藥消費在整體消費中占比將持續(xù)提升，需求端增長確定性非常高；各細(xì)分板塊也具備較好的基本面，其細(xì)分子板塊如CXO、醫(yī)療設(shè)備、消費醫(yī)療等均是市場關(guān)注的高景氣賽道。