年初以來，全球通脹高企，美聯(lián)儲大幅加息，全球經(jīng)濟蒙上陰影。截止2022年10月，美聯(lián)儲年內(nèi)已加息五次，累計加息300個基點，10年期國債收益率也增加至4.1%。據(jù)悉，美聯(lián)儲的最終目標是將利率提高到4.5%左右，以實現(xiàn)通貨膨脹水平下降到2%以下。因此，毫無疑問的是，美聯(lián)儲后期仍會大幅加息。此外，俄烏沖突加劇，原油價格波動加大，能源危機升級。受一系列利空影響，全球股市回落。截止第三季度，上證50下跌14.66%；滬深300下跌15.16%；中證1000下跌12.45%；在這樣的大環(huán)境下，私募產(chǎn)品凈值觸及預(yù)警線的故事屢見不鮮，如今再添新案例。

據(jù)展恒基金研究中心統(tǒng)計，截至10月10日，2021年度百億私募收益冠軍——沖積資產(chǎn)旗下明星產(chǎn)品凈值已觸及0.80元預(yù)警線，為0.7995元，目前也正在逐漸逼近0.70元的止損線。對此，沖積資產(chǎn)稱，相關(guān)產(chǎn)品已按照基金合同約定及市場情況進行了調(diào)倉及預(yù)警操作。

沖積資產(chǎn)成立于2014年1月，不過直到2020年12月才備案了第一只產(chǎn)品，之后便開啟了規(guī)模和業(yè)績的迅速提升。短短一年后，就實現(xiàn)了規(guī)模破百億，同時以高達79.22%的平均收益率一舉奪得了百億私募年度收益冠軍，相比同年有業(yè)績展示的88家百億私募的年度平均收益率12.95%，脫穎而出。

沖積資產(chǎn)之所以發(fā)展如此迅速，與其投資經(jīng)理陳忠密切相關(guān)。據(jù)悉，相當(dāng)多的投資者是沖著陳忠來投資沖積資產(chǎn)的基金。陳忠，北京大學(xué)化學(xué)與分子工程博士，曾任中?；鸱治鰩?、高級分析師、基金經(jīng)理、研究副總監(jiān)，東方點石投資投資總監(jiān)、于翼資產(chǎn)投資總監(jiān)。2021年6月，陳忠離開于翼資產(chǎn)加入沖積資產(chǎn)，現(xiàn)任上海沖積資產(chǎn)管理中心（有限合伙）投資總監(jiān)。

圖1:沖積資產(chǎn)部分產(chǎn)品收益表現(xiàn)

截圖片來源：展恒基金網(wǎng)

陳忠是典型的價值投資，先前在于翼資產(chǎn)的時候持倉組合以大盤股為主。但是到了沖積之后，投資風(fēng)格激進了一些，持倉組合里小盤股占比增加了許多。在小盤股上快進快出也是陳忠在沖積比較擅長的投資方式，但這種投資方式更適合規(guī)模小點的私募，隨著沖積規(guī)模突破百億后，管理難度越來越大，操作難度也隨之增大，所以業(yè)績直線下滑。再加上今年的黑天鵝事件頻發(fā)，小盤股整體下跌明顯，從而使得旗下產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績遭遇滑鐵盧，多只產(chǎn)品跌幅已超30%。

陳忠表示目前市場的核心矛盾是國內(nèi)的疫情政策和地產(chǎn)消費，因為海外的衰退預(yù)期比較強烈，大家把目光更加聚焦到內(nèi)需這塊。目前沖積資產(chǎn)除了長期看好的成長股之外，近期配置的方向也增加了一些和內(nèi)需相關(guān)的品種，包括地產(chǎn)電力白酒等，包括之前也有的一些底倉煤炭等。目前安全墊比較高的產(chǎn)品倉位相對比較高，長期看來，3000 點附近是個很好的機會。然后從絕對收益的角度考慮，沒有安全墊的產(chǎn)品倉位會低一些，中性偏低一些，有一些設(shè)置預(yù)警線的產(chǎn)品會更低一些，當(dāng)然這些會根據(jù)市場變化動態(tài)調(diào)整。

景氣度投資方式長期應(yīng)該是有效的，高景氣度的行業(yè)大家持倉也比較集中，今年沒有增量資金的情況下，籌碼博弈的因素往往在短期交易過程中占據(jù)主導(dǎo)，這類資產(chǎn)往往會成為取錢的對象。長期來看，如果市場對經(jīng)濟和宏觀因素沒那么悲觀，宏觀的不確定性下降之后，大家會重新聚焦產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)景氣度選股模式。