隨著疫情管控措施的大幅放松，復(fù)產(chǎn)復(fù)工從預(yù)期進(jìn)入現(xiàn)實(shí)。那么對于權(quán)益類資產(chǎn)而言，進(jìn)入后疫情時(shí)期后，我們該如何看待市場變化，又該如何選擇相關(guān)的配置策略呢？

縱觀2022年，壓制市場的四大因素分別是疫情、美聯(lián)儲加息、國內(nèi)的地產(chǎn)政策和外圍地緣政治問題。 

第一個(gè)是國內(nèi)疫情。11月以來，以“二十條”和“九不準(zhǔn)”的政策出臺為標(biāo)志，代表著我國防疫政策進(jìn)一步傾向平衡好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，而不是簡單粗暴的封鎖或者嚴(yán)控。尤其是12月后，新十條發(fā)布，政策路徑進(jìn)一步清晰明朗。雖然現(xiàn)在我們還要面對出現(xiàn)的“感染高峰”，但毫無疑問，疫情困擾中國經(jīng)濟(jì)“最艱難”的三年已經(jīng)過去了，已經(jīng)正式邁入“后疫情”時(shí)代，相信在經(jīng)歷短期的“闖關(guān)”后，明年圍繞消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的修復(fù)仍值得大家期待。 

第二個(gè)是美聯(lián)儲加息。平衡經(jīng)濟(jì)增長和通脹目標(biāo)是美聯(lián)儲利率決策的關(guān)鍵因素。美國通脹在去年其實(shí)對市場的影響較為有限。但從今年初開始， 美聯(lián)儲持續(xù)升息，把控制通脹作為非常重要的目標(biāo)。但在近期的幾次議息會議上，聲音開始出現(xiàn)松動。一方面經(jīng)過連續(xù)加息美國10年期國債收益率已從此前的0.5%附近上升到4.2%以上，進(jìn)一步上行帶來對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響將會加大。近期市場上一些分析也在談?wù)摚羁煸诿髂甓径让绹赡芫蜁瓉硭ネ?，明年底美元或已開啟降息。若后續(xù)美聯(lián)儲持續(xù)加息的概率和幅度都比較有限，該因素對于中國資本市場的壓力也已經(jīng)開始減輕。 

第三個(gè)是地產(chǎn)。隨著11月28日晚間房企股權(quán)融資“第三支箭”的正式落地，信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道“三箭齊發(fā)”，合力推動房地產(chǎn)融資。雖然地產(chǎn)的銷售近期的數(shù)據(jù)還不算很好，但行業(yè)最危險(xiǎn)的時(shí)候應(yīng)該已經(jīng)過去了。盡管過去我們一直希望經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以擺脫對地產(chǎn)行業(yè)的依賴，對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的長期轉(zhuǎn)型相信仍會堅(jiān)定的進(jìn)行，但至少地產(chǎn)行業(yè)有望恢復(fù)到正常的發(fā)展道路上來。 

第四個(gè)是俄烏沖突。俄烏沖突對中國市場的沖擊的邊際下降是比較快的。一開始沖突爆發(fā)時(shí)關(guān)注度很高，目前已經(jīng)比較低。從對商品價(jià)格擾動影響看，目前原油、天然氣、煤炭等價(jià)格的影響也基本過去了。

今年困擾 A 股市場的四個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，當(dāng)前都在不同程度上臨近終點(diǎn)。而市場也將進(jìn)入基本面預(yù)期和投資情緒的共振修復(fù)期。在這個(gè)最佳時(shí)機(jī)下，我們該如何進(jìn)行投資呢？選哪類策略更容易收益呢？

在市場下跌末期，往往因流動性缺失而出現(xiàn)普跌。因此在觸底反彈，或新一輪牛市開啟的早期階段，市場出現(xiàn)整體性上漲特征的概率較大，在這種市場環(huán)境下，配置指數(shù)基金更容易把握超跌反彈的整體幅度和節(jié)奏，而指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品有望在獲取市場反彈收益的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步爭取超額收益。

但是，隨著反彈的時(shí)間和幅度逐漸積累，市場可能會從反彈向反轉(zhuǎn)演繹階段。這個(gè)階段開始后，行業(yè)特質(zhì)和個(gè)股特質(zhì)的表達(dá)會更加明顯，基本面挖掘?qū)M合績效的邊際影響力上升。主觀選手在這個(gè)時(shí)候往往可以聚焦于具有基本面支撐和股價(jià)表現(xiàn)潛力的行業(yè)和個(gè)股，在一定時(shí)期內(nèi)博取更高的超額收益。不過，股票類基金的“不確定性”，即做的“好的”和做的“差的”的分化度較高。而指數(shù)增強(qiáng)基金雖然銳度可能不及主觀選手，但由于“確定性”較強(qiáng)的特性也使得這類產(chǎn)品在這個(gè)階段仍具有不錯的配置價(jià)值。

綜上，在基本面風(fēng)險(xiǎn)逐漸出清的階段，投資者不妨選擇過往超額收益穩(wěn)定性較好的量化指增產(chǎn)品進(jìn)行配置，以實(shí)現(xiàn)階段性底部布局的目的。