概要及主要觀點：

1、 光伏： 預測2023年全球光伏新增裝機達到355GW或以上；其中中國、歐洲、美國新增裝機分別達到150GW、65-70GW、30GW左右，預計2023全球組件市場規(guī)模有望超過500GW。2024年有望達到600-650GW。

2、 光伏電池技術(shù)迭代持續(xù)圍繞“增效”+“降本”展開。光伏電池發(fā)電量與功率息息相關(guān)，光伏實際功率影響因素：電池片面積、轉(zhuǎn)換效率、太陽輻射強度、溫度、大氣質(zhì)量等。光電轉(zhuǎn)換效率、衰減率、雙面率、弱光表現(xiàn)、溫度系數(shù)為光伏電池的重點關(guān)注參數(shù)。單片電池片標稱功率 = 電池片面積 x 太陽輻射強度（1000W/h）x 轉(zhuǎn)換效率。相比傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、幾乎無光衰、弱光效應好等優(yōu)點。目前主流N型電池有TOPCon、HJT、IBC 等。TOPCon 極限效率高，產(chǎn)線改造成本低；HJT 量產(chǎn)效率高，降本路線清晰；IBC 轉(zhuǎn)換上限更高，但經(jīng)濟性提升仍需時日。當前Topon實際量產(chǎn)良率24%-25.2%，HJT實際量產(chǎn)效率25%左右，高于P型PERC電池1%-2%。與PERC和TOPCon相比，HJT具有以下優(yōu)勢：工藝流程短：HJT的核心工藝流程為四步，分別是清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積、金屬電極化，更短的工藝流程在提高良率的同時能夠降低人工、運維等成本。低溫工藝：HJT全工藝流程低于200℃（PERC磷擴環(huán)節(jié)850℃，TOPCon硼擴環(huán)節(jié)1100℃），低溫工藝有助于減少硅片熱損傷。雙面率高：HJT為雙面對稱結(jié)構(gòu)，雙面率可達90%，PERC與TOPCon為75%和85%，高雙面率意味著更高的發(fā)電量。溫度系數(shù)低：HJT溫度系數(shù)約為-0.24%/℃，優(yōu)于PERC的-0.35與TOPCon的-0.30，更低的溫度系數(shù)意味著在高溫環(huán)境中能耗損失更少，發(fā)電量更高。低衰減：HJT無PID和LID效應，首次衰減為1%，線性衰減為0.25%，全生命周期發(fā)電量更高。薄片化：由于雙面堆成結(jié)構(gòu)降低了硅片的機械應力，且低溫工藝減少了硅片受熱發(fā)生翹曲的可能，更有利于薄片化的進行。2022年P(guān)型PERC與TOPCon硅片的平均厚度為155/140μm，HJT硅片厚度約130μm，且有廠家正在測試110μm硅片，薄片化有助于較少硅用量，能夠進一步降低成本。總體來看，雙面HJT電池全生命周期單W發(fā)電量高于雙面PERC電池，相對優(yōu)勢在7％左右。站在當前時間點，相比23年擴產(chǎn)，更重要的是24年和25年擴產(chǎn)，關(guān)鍵是“同質(zhì)化和差異化” ，目前的HJT產(chǎn)品相比topcon在組件功率上高10-15W（182 72版型），銅電鍍導入后預計再提升10W左右，從產(chǎn)品屬性上來看存在差異化，符合差異化競爭來提升市占率的邏輯，

3、 N型電池： TOPCon目前整體產(chǎn)能規(guī)劃超過800GW，到2023年底名義產(chǎn)能有望達到500-600GW或以上；根據(jù)PV數(shù)據(jù)，topcon在產(chǎn)+在建產(chǎn)能已有693GW，規(guī)劃產(chǎn)能1429GW。與P型電池 PERC相比較，N型TOPCon電池更換為N型襯底，少子壽命更長，增加隧穿氧化層及多晶硅層，降低載流子復合，同時配合SMBB等減少正面遮擋，實現(xiàn)效率的顯著提升。ERC 70%左右的雙面率明顯提高，折算至綜合效率端大致形成1%左右的效率優(yōu)勢。HJT年底產(chǎn)能有望達到45-50GW或以上。預計2023年鈣鈦礦組件產(chǎn)能有望達1.5GW，2025年或超過7GW。

4、 海外業(yè)務：中國企業(yè)加大在歐美本土產(chǎn)能布局將成為新形勢下參與國際競爭的重要路徑。海外貿(mào)易環(huán)境方面。歐洲發(fā)布《綠色協(xié)議產(chǎn)業(yè)計劃》政策組合扶持本土光伏制造。美國細化《通脹削減法案》稅收抵免與補貼措施支持光伏供需。印度通過PLI產(chǎn)能掛鉤激勵計劃+BCD關(guān)稅+ALMM清單扶持本土成為新興光伏制造中心。

5、 光伏設(shè)備端重點為技術(shù)迭代——低氧爐、銅電鍍、切片機細線化、0BB（分歧大，方可能有超額，目前市場主流觀點，電鍍銅2025年才能量產(chǎn)，技術(shù)路徑也有爭議），跟存量博弈的總市場有關(guān)。不要拘泥于只有龍頭設(shè)備投資價值。對于真正斬獲訂單階段，耗材投資機會加強；對于沒量產(chǎn)的新技術(shù)更關(guān)注設(shè)備。對于已經(jīng)真正批量，加速拿訂單階段，從投資的角度來說，隱含的是設(shè)備的回報率逐步下降，或者對收益率的要求要降低；但所有的耗材回報率都會上升，因此判斷應重點關(guān)注輔材輔料行業(yè)，主要關(guān)注金剛線、石英砂、銀包銅、靶材、焊帶等。2023年上半年凈利增幅位列第二和第四位的公司均處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈輔材環(huán)節(jié)，分別為石英股份和歐晶科技。石英股份上半年業(yè)績主要受益于下游半導體、光伏等行業(yè)快速增長的需求拉動。其光伏領(lǐng)域用石英材料市場需求同比大幅增長，疊加新產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷兩旺；近因年來不斷通過國際半導體設(shè)備商的認證，其半導體用石英材料市場也快速放量。另一家石英坩堝制品企業(yè)歐晶科技的業(yè)績也實現(xiàn)猛增。歐晶科技稱，受到下游市場需求旺盛及原材料上漲的因素影響，市場上石英坩堝價格普漲。同時受下游客戶硅片大尺寸化的影響，銷售的大尺寸石英坩堝數(shù)量及占比不斷增大，石英坩堝業(yè)務毛利率提高。

6、 石英砂是生產(chǎn)石英制品的主要原料。石英玻璃制品主要包括石英坩堝、石英管、石英棒等。由于具有良好的透光性能、耐熱性能、電學性能及化學穩(wěn)定性，石英制品作為重要的基礎(chǔ)材料被廣泛應用于光伏、半導體、電光源、光通信、激光技術(shù)、航天技術(shù)和軍事技術(shù)等行業(yè)。石英坩堝屬于石英玻璃制品中的細分產(chǎn)品，為光伏工業(yè)中盛裝融熔硅并制成硅錠的一種容器。目前廣泛應用于太陽能和半導體領(lǐng)域提煉晶體硅的生產(chǎn)工藝中，是晶體硅生產(chǎn)過程中的消耗品。石英砂純度顯著影響拉晶質(zhì)量。今年以來，高純石英砂供應持續(xù)偏緊。作為單晶坩堝原料的高純石英砂，原料稀缺且技術(shù)壁壘較高，主要從美國尤尼明公司（Unimin Corp，現(xiàn)名矽比科）、挪威石英公司（The Quartz Corp）等公司進口。當前光伏旺盛需求使得石英砂供需緊張持續(xù)，價格處于高位。高純石英砂行業(yè)在礦源、提純方面均有較高壁壘，供給端約束強，景氣周期有望拉長，價格仍有上漲空間。除石英砂短缺問題外，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中例如POE膠膜緊缺等問題同樣值得關(guān)注。部分緊缺環(huán)節(jié)價格上漲，將為相關(guān)企業(yè)業(yè)績帶來利好，但同時將限制其他環(huán)節(jié)的發(fā)展。目前，在光伏產(chǎn)業(yè)端，輔材領(lǐng)域還存在一定的國產(chǎn)替代空間，如低溫銀漿及銀粉、組件端用POE粒子等，建議關(guān)注跟進。

7、 儲能需求空間廣闊，在市場需求爆發(fā)以及政策鼓勵的雙重推動下，成熟的抽水蓄能以及鋰電儲能呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，其他新型儲能路線也進入了發(fā)展快車道。根據(jù)經(jīng)濟性評估，排序為抽水蓄能>壓縮空氣儲能>鋰離子電池儲能>鉛炭電池儲能>釩液流電池儲能。新型儲能有望通過技術(shù)進步，在實現(xiàn)能效提升的同時降低成本。

8、 氫能是能源革命的重要載體之一，在利用非化石能源電力、提升電氣化率方面具備廣闊應用潛力，是電力的重要補充。從現(xiàn)狀到“達峰”到“凈零”，氫的利用規(guī)模有望實現(xiàn)3倍以上的增長，接近1億噸每年。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于導入期，政策扶持力度和節(jié)奏非常關(guān)鍵，競爭格局遠未明朗的當下，考慮到產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對技術(shù)進步的高度需求與直接推動作用?？紤]到部分車企、設(shè)備企業(yè)在氫燃料電池方面的研發(fā)投入和技術(shù)儲備。

一、新能源

1、太陽能光伏

1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格變動分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格及下周價格漲跌幅預測如下表所示。

1.1.1硅料價格分析

本周國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)價格繼續(xù)堅挺向上，硅料、硅片價格繼續(xù)上漲，硅料上漲幅度擴大；光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)價格略顯疲軟，本周上游環(huán)節(jié)價格的上漲尚未帶動電池上漲，本周單晶電池價格繼續(xù)維穩(wěn)，組件環(huán)節(jié)又開始有上漲的聲音，但目前尚未明顯動作。

臨近月底國內(nèi)下游采購企業(yè)對9月硅料的議價簽單較為積極，但本月國內(nèi)主流硅料廠商的好料基本已簽至9月中下旬，當前不少硅料企業(yè)基本已無好料可簽。近期下游硅片環(huán)節(jié)繼續(xù)擴產(chǎn)放量，同時隨著下游Topcon產(chǎn)能的遞增爬坡，對N型用料的需求比例也是在進一步提升，但當前有穩(wěn)定（品質(zhì)、數(shù)量）N型用料產(chǎn)出的仍以傳統(tǒng)硅料企業(yè)為主。

本月國內(nèi)硅料廠商包括4家一線傳統(tǒng)硅料廠企業(yè)在內(nèi)的硅料產(chǎn)出受內(nèi)蒙限電、技改等產(chǎn)出受到影響，而硅料新企業(yè)新產(chǎn)能仍處于爬產(chǎn)試料中，整體出產(chǎn)進度仍不及下游擴產(chǎn)帶來的需求增加，因此P型好料以及N型用料價格在結(jié)構(gòu)性緊缺的情況下，同時本周下游單晶硅片價格的持續(xù)上漲也是進一步支撐硅料價格的上漲，本周下游硅片價格繼續(xù)上漲，單晶致密復投料主流價格區(qū)間來至74-78元/公斤區(qū)間，N型用料價格溢價拉大，來至13元/公斤左右，當前主流價格在84-90元/公斤區(qū)間，上漲幅度相比上周有所擴大。

1.1.2硅片價格分析

本月國內(nèi)單晶硅片供給仍處于結(jié)構(gòu)性失衡中，高品質(zhì)硅料及其他高品質(zhì)的輔材多集中在主流硅片企業(yè)中，同時國內(nèi)硅片企業(yè)多以雙經(jīng)銷模式下經(jīng)營，市場外銷比例尤其是高效硅片的外銷下降，因此市場上單晶高效正A硅片本月迎來了第二次價格上調(diào)，本次調(diào)整后單晶M10 150μm硅片價格來至3.35元/片，單晶G12 150μm硅片價格上漲至4.35元/片，此次上調(diào)價格后國內(nèi)其他硅片企業(yè)也是快速隨之跟漲了價格，當前單晶M10 150μm正A主流價格來至3.3-3.35元/片。下游電池端拉滿生產(chǎn)的情況下對單晶正A高效硅片需求旺盛，供給偏緊，但硅片價格后期能否延續(xù)上漲態(tài)勢還需視下游電池端的接受情況以及硅片自身產(chǎn)能的釋放情況而定。N型硅片方面，隨著下半年N型電池產(chǎn)能的集中投產(chǎn)釋放，也是增加了對N型硅片的需求，市場上整體N型硅片的產(chǎn)能比例整體增加，而隨著上游N型硅料供給受限以及價格溢價，國內(nèi)N型硅片價格也是隨之上調(diào)，110/130μm厚度的M10/G12硅片價格分別上漲至在3.34/4.29元/片、3.47/4.47元/片。

1.1.3電池片價格分析

本月上游硅片連續(xù)兩次價格上調(diào)尚未對電池價格形成上漲，但也對高效正A電池價格維穩(wěn)起到了較有力的支撐尤其是在面對下游組件端壓價壓力時，近期國內(nèi)單晶電池價格連續(xù)兩周持穩(wěn)，單晶M10正A高效電池價格維穩(wěn)在0.74-0.76元/W區(qū)間；單晶G12電池主流價格在0.72-0.74元/W。當前雖上游的成本連續(xù)上漲，但當前電池售價下的利潤水平仍較為可觀，因此國內(nèi)電池廠商排產(chǎn)繼續(xù)拉滿中，高效正A電池市場需求平穩(wěn)、價格堅挺，但非高效的電池價格本周出現(xiàn)松動。N型電池方面，近期國內(nèi)N電池開始陸續(xù)投產(chǎn)，多以Topcon電池為主，HJT電池方面預計也將有3-4家電池企業(yè)投產(chǎn)出片，本周topcon主流價格維持在0.78-0.80元/W區(qū)間，HJT電池價格維持在0.9元/W左右。

1.1.4組件價格分析

本周上游硅料硅片環(huán)節(jié)價格持續(xù)上漲，但組件端直接上游電池環(huán)節(jié)仍暫未有變動，因此本周市場上又開始有了龍頭組件企業(yè)上調(diào)組件價格的聲音，但截止目前為止組件價格仍未有明顯變化，主流P型功率組件價格仍落在1.2-1.28元/W，而從遠期交貨的招投標項目報價來看低于1.2元/W的價格仍有增加。

近兩周上游電池片雖未隨著上游漲價而漲價，但當前的電池價格對于專業(yè)化組件廠商來說成本壓力較大，甚至已經(jīng)倒掛出現(xiàn)，因此市場上這部分組件廠的開工情況仍較為一般。N型組件方面，本周國內(nèi)N型組件價格相對平穩(wěn)，Topcon組件主流價格在1.28-1.38元/W區(qū)間。HJT組件方面，HJT組件價格市場各廠商報價逐步接近，當前HJT組件價格落在1.45-1.55元/W區(qū)間。

1.1.5光伏玻璃價格

本周光伏玻璃報價仍然穩(wěn)定，3.2mm、2.0mm光伏玻璃價格分別為25.5-26.5元/平方米、18.0-19.0元/平方米。

工信部發(fā)布2023年1-7月光伏壓延玻璃行業(yè)運行情況，產(chǎn)量方面，1-7月，光伏壓延玻璃累計產(chǎn)量 1372 萬噸，同比增加 67%，其中7月產(chǎn)量 215.5 萬噸，同比增加 58.9 %。

價格方面，1-7月，2 毫米、3.2 毫米光伏壓延玻璃平均價格為 18.4 元/平方米、25.6元/平方米，同比分別下降12.3%、5.7%，其中7月平均價格為 17.8 元/平方米、25.5元/平方米，同比分別下降 16.5%、7.7%。

本月國內(nèi)頭部組件企業(yè)開工提升，對輔材的備貨也是較顯積極，部分輔材價格本月已出現(xiàn)小漲，而臨近月末在對下月輔材價格預期時，部分輔材受原料價格上漲影響不排除下月價格將繼續(xù)上漲。

1.1.6其他環(huán)節(jié)

近期，上海、福建、浙江、廣東等地密集公布包括鋰電池、電動汽車、太陽能電池在內(nèi)的產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)。福州海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，福建省鋰電池出口570.7億元，同比增長 110.7%，在歐盟、東盟等地區(qū)實現(xiàn)了兩位數(shù)以上增長；上海海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上?？诎督衲晟习肽赇囯姵爻隹?75億元，同比增長 60.9%。

根據(jù)海關(guān)總署最新的數(shù)據(jù)，今年前7個月，我國鋰電池出口總額同比增長58.9%。

中國鋰電池出口份額不斷擴大，也說明，中國鋰電企業(yè)加速出海布局搶奪全球鋰電市場份額。截至目前，已有寧德時代、中創(chuàng)新航、蜂巢能源、國軒高科、遠景動力、億緯鋰能、欣旺達等超十家鋰電巨頭奔赴海外投資建廠。

從出口地區(qū)來看，鋰電池在歐美、東南亞等地區(qū)表現(xiàn)強勁。這也源于近年來，這些地區(qū)對新能源產(chǎn)業(yè)的大力扶持政策，加上便利的交通網(wǎng)絡、配套的本土化建設(shè)，已吸引一眾海外企業(yè)。

不過，值得注意的是，除了歐美、東南亞等市場，鋰電池的出口數(shù)據(jù)在南非、尼日利亞為代表的非洲市場亦表現(xiàn)出色。以浙江為例，今年1-7月對非洲鋰電池的出口額達11.9億元，同比增長262.9%。

在南非地區(qū)，蜂巢能源、派能科技、錦浪科技、德業(yè)股份等企業(yè)接連涌入，帶動南非戶儲市場高速發(fā)展。

非洲市場，從投資環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施來看，一直是鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的盲區(qū)。

過去一段時間，非洲市場進入鋰電企業(yè)的視角更多以原料供應地的身份出現(xiàn)。華友鈷業(yè)在2021年底收購了Arcadia鋰礦項目，擬建設(shè)年處理鋰礦量240萬噸，預計年產(chǎn)鋰精礦14.7萬噸；贛鋒鋰業(yè)持有Goulamina鋰礦項目，鋰礦資源達1.09億噸，LCE達19.67噸，項目已于2022年6月開工，預計2024年投產(chǎn)。

從資源優(yōu)勢上看，非洲在鋰礦、磷礦上儲量潛力巨大，僅津巴布韋探明的鋰礦LCE就有367萬噸。非洲的摩洛哥與西撒哈拉地區(qū)則是全球最大的磷礦區(qū)，占全球儲量超40%。豐富的鋰礦、磷礦資源，便于鋰電產(chǎn)業(yè)的就近配套，降低原材料成本。

加之，非洲南部國家依賴石油進口，電動汽車使用增加，有望降低非洲國家對石油的依賴，進而節(jié)省來之不易的外匯儲備。從日益增長的鋰電池出口來看，非洲的鋰電市場不容小覷。數(shù)據(jù)顯示，預計2026年非洲的汽車市場將達398.7億美元。從電動化角度來看，非洲的電動汽車保有量非常低，非洲的電動汽車處于非常早期的階段。相比之下，非洲的兩輪電動車、三輪電動車增長較為迅速。

再者，非洲是進入歐洲市場的中轉(zhuǎn)地，不少歐美汽車廠商在非洲設(shè)廠，在歐洲掀起的汽車電動化浪潮下，越來越多的非洲國家也意識到汽車電動化的重要性并出臺相關(guān)政策。

2、風電

2.1風電產(chǎn)業(yè)鏈價格變動分析

2023年8月23日環(huán)氧樹脂、中厚板報價分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價格走勢略有分化。

2023年8月23日圓鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。

原材料價格相對于上周原材料價格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹脂價格普遍上漲。

風機中標價格止跌趨穩(wěn)，整機盈利或?qū)⒏纳?。風機中標價格：2023年1-6月各整機商中陸風含塔筒均價為2081元/kW，不含塔筒均價1717元/kW。

陸上風電含塔筒最低中標單價1795元/kW，最高中標單價2357元/kW；不含塔筒最低中標單價1680元/kW，最高中標單價2479元/kW。

二季度陸上風機價格趨穩(wěn)。2023年一季度，陸上整機價格一路下跌。陸上風機含塔筒最低中標價格從2月的1460元/kW，到3月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價格，陸上風機價格逼近1100元/kW。2023年2季度，陸上風機含塔筒價格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。

海上風電方面，除中國電建集中采購1GW項目中標價格為2,353元/kW，低于市場平均水平，其他項目中標折合單價穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報價范圍內(nèi)。2023年以來海上風機中標價格下降趨勢明顯，海風含塔筒均價3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風含塔筒均價2258元/kW，不含塔筒均價1876元/kW，海風含塔筒均價3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動。

海上風電含塔筒最低中標單價3296元/kW。

經(jīng)歷過2022年低潮，風電行業(yè)迎來裝機復蘇，持續(xù)看好海風，預計2023年海風新增裝機超過10GW，同比翻番不止。

本周風電整機采購開標總計812.5MW，風電機組招標總計30MW；風電塔筒采購開標380MW。

 二、投資方向梳理

2.1 光伏電池片行業(yè)研究分析

1、IEA預計2024年全球光伏新增裝機將增至310GW。電池技術(shù)已從10年前多晶硅與單晶硅之爭，升級到P型與N型的共贏，除了傳統(tǒng)的硅，鈣鈦礦、石墨烯等一系列更具發(fā)展?jié)摿Φ碾姵丶夹g(shù)正在市場化發(fā)展中不斷完善。2021年是電池技術(shù)變革的拐點之年，光伏行業(yè)唯一的主旋律就是降本增效，N型電池由于轉(zhuǎn)換效率高，開始逐步登上舞臺，被人們所接納。所謂P型與N型電池的差異，其實很簡單，主要是二者位置的不同。P型硅襯底太陽能電池：在P型半導體材料上擴散磷從而形成 N+/P型結(jié)構(gòu)，擴散工藝簡單，成本較低，目前占據(jù)電池片主流市場，但最高轉(zhuǎn)換效率具有瓶頸；N型硅襯底太陽能電池：在N型半導體材料上注入硼從而形成 P+/N 型結(jié)構(gòu)，作為高效率電池代表具備高少子壽命與無光致衰減特性，但制造成本較高。一般來說，在導電型半導體上制作相反導電型半導體的方式一般有高溫熱擴散、離子注入和外延生長三種，后兩者因為成本較高、工藝較復雜等原因，一般用于電子工業(yè)領(lǐng)域。

以P型硅片為襯底制作電池的發(fā)射極時，業(yè)內(nèi)一般是在前表面進行磷擴散，所需的反應溫度不用太高、時間較短，硅片也相對不容易發(fā)生曲翹、碎片、氧沉淀的問題，有利于電池良率的提高。相比之下，N型硅片需要對表面進行硼擴散，在推結(jié)時所需的溫度更高，至少 900℃以上，且時間更長，還可能形成難以刻蝕的富硼層，控制難度大。

目前同樣厚度和尺寸的 N 型硅片價格會比P型硅片高 6-8%左右。

主導PERC電池的工藝流程相對簡單且設(shè)備成熟，近兩年來，標配一些提效工藝，如激光SE、堿拋、光注入/電注入等。PERC技術(shù)以背面鈍化層的沉積和激光開槽為主，后續(xù)在此基礎(chǔ)上進行工藝改進優(yōu)化時增加正面SE激光和光注入/電注入退火等工藝。P型仍是目前市場上主流的技術(shù)，并且已經(jīng)經(jīng)歷了多年的發(fā)展和改進。它們在產(chǎn)量、效率和成本方面都具備競爭優(yōu)勢，且已經(jīng)建立了穩(wěn)定的供應鏈和市場份額。其制備工藝和性能特點已經(jīng)相對成熟，并且在不同的應用場景下經(jīng)受了時間的考驗。PERC電池的理論極限效率為24.5%，目前業(yè)內(nèi)電池量產(chǎn)效率已經(jīng)普遍超過23%，實驗室記錄也已經(jīng)較長時間未再有突破，業(yè)界多數(shù)企業(yè)已轉(zhuǎn)向新型電池技術(shù)。雖然N型電池表現(xiàn)出強大的潛力，但并不意味著會完全取代P型電池。極速狂飆行業(yè)里普遍認為2022年是“N型技術(shù)元年”，N型電池進入商業(yè)化進程，全球N型產(chǎn)品總產(chǎn)量超過10GW。而N型電池又主要包括TOPCon、HJT、IBC，尤其是TOPCon和HJT，得到了主流廠商的認可，它們相比P型電池的量產(chǎn)效率有明顯提升，供應鏈也相對成熟，降本路線清晰，更容易實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。是TOPCon還是HJT，亦或是IBC？市場上眾說紛紜。近年來，TOPCon由于其高轉(zhuǎn)換效率、低衰減性能、高量產(chǎn)性價比等明顯優(yōu)勢，逐步被行業(yè)企業(yè)采納。其理論極限效率為28.7%，接近晶體硅太陽電池理論極限效率（29.43%）的技術(shù)，遠高于PERC（24.5%），具有非常大的研發(fā)潛力。2023年作為TOPCon技術(shù)爆發(fā)的一年，市占率有望占比超過25%。HJT優(yōu)勢可概況工藝流程短、轉(zhuǎn)換效率高、無LID與PID，低衰減、溫度系數(shù)低，發(fā)電量高、雙面率高，JT正反面結(jié)構(gòu)對稱,而且TCO薄膜是透光的,天然就是雙面電池,HJT的雙面率能達到90%以上，雙面PERC的雙面率僅為75%+。據(jù)solarzoom測算，考慮10%-20%的背面輻照及電池片雙面率的差異,HJT電池單瓦發(fā)電量高出雙面PERC電池約2%-4%。與TOPCon和HJT的鈍化思路不同，IBC是將電池正面的電極柵線全部轉(zhuǎn)移到電池背面，PN 結(jié)和金屬接觸都處于電池背部，呈叉指狀方式排列，減少正面柵線對陽光的遮擋，結(jié)合金字塔絨面結(jié)構(gòu)和減反層組成的陷光結(jié)構(gòu)，能夠最大限度地利用入射光。目前要突破的最大難關(guān)便是成本。N-P價差決定著N型對P型替代的進展速度。

2、N型光伏，N型電池滲透率快速提升，TOPCon呈爆發(fā)式增長。當前，多種N型技術(shù)路線競相發(fā)展，共同形成對P型電池的迭代。TOPCon經(jīng)濟性與性價比優(yōu)勢顯著，晶科、天合、晶澳、通威、一道、鈞達等光伏新老玩家紛紛宣布TOPCon擴產(chǎn)計劃，2022年TOPCon電池產(chǎn)能規(guī)模約100GW，目前整體產(chǎn)能規(guī)劃超過800GW，到2023年底名義產(chǎn)能有望達到500-600GW或以上。

目前TOPCon領(lǐng)先企業(yè)一體化成本已與PERC持平，電池轉(zhuǎn)換效率達到25%以上，年底有望達到26%。HJT處于降本提效關(guān)鍵期，以華晟、日升、愛康、金剛為代表的新老光伏企業(yè)積極參與HJT投資布局，年底產(chǎn)能有望達到45-50GW或以上。BC類電池技術(shù)延伸性優(yōu)越，愛旭布局ABC電池組件（N-IBC）并規(guī)劃升級至雙面電池，隆基布局HPBC技術(shù)路線，針對分布式市場有望獲得差異化競爭紅利。2022年為N型光伏電池產(chǎn)業(yè)化元年，2023年N型電池市場滲透率快速提升有望達到20-30%，到2024年N型電池市場占比或超過50%。

（1）TOPCon逐步確立擴產(chǎn)主流地位，進入技術(shù)迭代紅利兌現(xiàn)期.

TOPCon電池擴產(chǎn)情況（不完全統(tǒng)計）

TOPCON太陽能電池是一種使用超薄隧穿氧化層作為鈍化層結(jié)構(gòu)的太陽電池。TOPCON電池基板以N型硅基板為主，在電池背面采用濕法工藝制備一層超薄氧化硅的隧穿氧化層（1-1.5nm）并沉積一層厚度約20nm的摻雜的多晶硅薄層，二者共同形成了鈍化接觸結(jié)構(gòu)，之后經(jīng)過退火重結(jié)晶并加強鈍化效果。TOPCON的背鈍化接觸結(jié)構(gòu)，為硅片的背面提供了良好的表面鈍化，超薄氧化層可以使多子（電子）隧穿進入多晶硅層同時阻擋少子（空穴）復合，進而多子在多晶硅層橫向傳輸被金屬收集，從而極大地降低了金屬接觸復合電流，提升了電池的開路電壓和短路電流。

技術(shù)特點——

1）效率：TOPCON理論極限效率28.7%，高于PERC的24.5%，低于HJT的29.2%，已經(jīng)接近了晶硅光伏電池的效率極限29.43%。目前，TOPCON實驗室和量產(chǎn)效率的最高記錄分別為中來的26.7%和通威的25.7%。

隆基于2023年5月實現(xiàn)的HJT最高理論極限29.2%的峰值統(tǒng)計可以說，載流子的選擇性傳輸是太陽能電池高效化的必然選擇，接觸區(qū)域復合電流密度（Joc）和接觸電阻（ρc）指標可以評估電池的開路電壓和填充因子，并決定轉(zhuǎn)換效率。TOPCON效率提升的原因在于采用N型硅基襯底，背面的鈍化結(jié)構(gòu)可以使得少子具備更長的壽命周期，降低了載流子的復合，同時配合SMBB等減少正面遮擋。2022年底，晶科能源單晶雙面N型TOPCON電池實現(xiàn)了26.4%的轉(zhuǎn)換效率；今年4月，中來TOPCON將此效率值提高到26.7%，TOPCON電池的效率提升還在持續(xù)。

2）性能：TOPCON電池雙面率高、溫升系數(shù)和衰減率低。當前，TOPCON雙面率約85%，溫升系數(shù)低至-0.3%/℃，電池單瓦發(fā)電量得到提升。同時，TOPCON首年衰減率1%，是PERC首年衰減率的50%，此后TOPCON逐年衰減約0.4%。

3）兼容性：相比PERC，TOPCON新增了硼擴散、隧穿氧化層、多晶硅摻雜沉積和清洗等步驟，取消了激光開槽工序。大部分TOPCON產(chǎn)線可基于PERC產(chǎn)線升級，大幅降低了設(shè)備投資成本，預計是存量PERC產(chǎn)能未來轉(zhuǎn)型的較優(yōu)選擇路線。

4）設(shè)備改造：TOPCon電池可在PERC產(chǎn)線基礎(chǔ)上升級改造，單GW初始投資額為1.5-1.7億左右，基于PERC產(chǎn)線升級成本為4,000-5,000萬/GW。與P型電池相比，TOPCon將磷擴散改為了硼擴散，增加了隧穿層、POLY層的制備，取消了激光開槽步驟。初始設(shè)備投資中，清洗制絨設(shè)備800萬元，占比約5%；硼擴散爐成本約2,000萬，占比約12%；刻蝕設(shè)備成本1,200萬，占比約7%；背面隧穿氧化及多晶硅摻雜相關(guān)設(shè)備約4,500萬（lpcvd）和3,500萬（pecvd）；雙面減反膜設(shè)備成本約3,200萬，占比20%；絲印設(shè)備成本約3,500萬，占比22%。此外，2020年后的PERC產(chǎn)能在預留機位的情況下，能進行改造升級，升級成本約為4,000-5,000萬/GW，主要是氧化隧穿、磷摻雜設(shè)備成本。

核心工藝——TOPCon電池的制備工序包括清洗制絨、正面硼擴散、BSG去除和背面刻蝕、氧化層鈍化接觸制備、正面氧化鋁沉積、正背面氮化硅沉積、絲網(wǎng)印刷、燒結(jié)和測試分選，約12步左右，其中，鈍化層薄膜沉積，即CVD，是核心工藝環(huán)節(jié)。TOPCon工藝根據(jù)被鈍化方式不同可分為LPCVD、PECVD、PEALD+PECVD、PCD POLY Si四種。LPCVD是低壓氣相沉積，原理是將一種或者數(shù)種氣態(tài)物質(zhì)在較低壓力下，用熱激活能使其發(fā)生熱分解反應，進而沉積在襯底表面形成所需薄膜；PECVD是等離子體增強氣相沉積，借助微波或射頻等使含有薄膜組成原子的氣體在局部形成等離子體，在基片上沉積出所需要的薄膜；PEALD+PECVD是等離子增強原子層沉積，該種方式結(jié)合了ALD和等離子體輔助沉積的優(yōu)勢；PVD是物理氣相沉積，在真空條件下用物理的方法（真空濺射鍍膜）使材料沉積在被鍍工件上。

當前中來采用的POPAID就屬于PVD沉積氧化硅和多晶硅膜技術(shù)，據(jù)其介紹，該種工藝解決了傳統(tǒng)路線量產(chǎn)繞鍍嚴重的問題。LPCVD、PECVD、PEALD+PECVD、PVD polySi四種方式各有優(yōu)劣。

目前行業(yè)以LP為主流：

1）LPCVD：在效率、良率和產(chǎn)能方面有較大優(yōu)勢，目前GW級量產(chǎn)效率為24.9%，實驗室效率為25.7%，良率為97%，成膜速率約5-8nm/min，單插4300pcs，雙插8000pcs，但是存在石英壽命短、耗材大、沉積速率慢以及繞鍍嚴重等問題，尚存改進空間；

2）PECVD：沉積速率高達16nm/min，繞鍍輕微在2mm以內(nèi)，易原位摻雜，設(shè)備投入成本低于LP路線，未來良率和效率數(shù)據(jù)驗證后，有望規(guī)?；瘧??；赑E路線深耕，捷佳偉創(chuàng)推出的三合一PE-poly設(shè)備深受市場關(guān)注；

3）其他路線：PEALD+PECVD法，使用PEALD沉積氧化硅可解決原有不均勻性問題；PVD法成膜速度快、無繞鍍、利于薄片化和多功能升級，但設(shè)備價格較高、方阻均勻性差。

判斷未來降本增效

（1）降本

目前TOPCon電池成本一體化環(huán)節(jié)較PERC高出約0.04元/W，外購環(huán)節(jié)高出約0.01元/W。

1）硅片薄片化——N型硅片是通過摻雜磷元素制成，由于磷原子與硅相溶性較差，因此對硅料、輔材的純度及生產(chǎn)過程控制要求更高，成本更高，較P型硅片存在一定溢價。但隨著N型硅片規(guī)?；a(chǎn)及技術(shù)進步，疊加薄片化進程加速，N型硅片溢價有望逐步縮小。根據(jù)TCL中環(huán)23年5月11日硅片報價，182尺寸N型硅片較P型存在1.8%溢價，較2022年6月8.1%的溢價已出現(xiàn)大幅下降。根據(jù)CPIA，2022年TOPCon/PERC硅片的平均厚度分別為140μm、155μm。目前行業(yè)主流TOPCon硅片厚度為130μm，相比PERC主流的150μm低20μm。根據(jù)硅業(yè)分會6月14日最新N/P型硅料價格80.5/72.4元/kg進行測算，結(jié)果顯示TOPCon硅成本約0.14元/W，較PERC低1分/W。此外，外購硅片相較一體化廠商在硅片端成本高出約60-70%，詳見下表。2.非硅成本目前TOPCon電池非硅成本比PERC高約4分/W，整體看總成本高約3-4分/W。1）設(shè)備端，TOPCon較PERC單GW投資成本高約5000萬元，單瓦折舊成本增加1分/W。

2）銀漿方面，TOPCon銀耗（正銀+背銀）約12-13mg/W（合105mg/片），較PERC銀耗（正銀+背銀）9-10mg/W增加2分/W成本；3）其他成本方面，TOPCon路線工序增加，使電能輔料及人力成本較PERC增加1分/W；4）良率方面，TOPCon良率比PERC低2pct，導致成本比P型高0.15分/W左右。3.敏感性分析當前硅料產(chǎn)能持續(xù)放量降價，硅料價格已從30萬/噸高位快速跌至8萬/噸，薄片化帶來的成本降幅縮小。根據(jù)東吳證券測算，硅價從300元/kg下降至60元/kg，150mm與130mm硅片成本差異將從0.05元/W下降至0.01元/W。4.銀耗拆分非硅成本中，銀漿成本占比最高，約占電池總成本的16%。TOPCON和PERC相同，均使用高溫銀漿，目前主要是通過多主柵技術(shù)及減少細柵寬度來降低正銀的消耗。對銀漿耗量進行單獨成本及敏感性測算，假設(shè)不含稅銀漿價格為5,575元/kg，雙面銀漿用量105mg對應單瓦成本為0.07元，隨著未來技術(shù)發(fā)展多主柵+高精度串焊有望降低銀漿耗量至90mg/片，對應成本0.06元/W，單瓦成本下降0.01元。

（3）利潤情況——自今年3月以來，光伏電池片的毛利及單瓦凈利波動較大（以182 PERC為例），毛利率從3月初的12%最低下探至7.4%的水平，隨后在硅料價格快速下行的過程中，電池片的毛利出現(xiàn)了快速回升并在5月底上觸25.9%的較高水平，詳見下表。由此可見，上游硅料價格對下游電池片具有根本的影響。需要注意的是，該表只是統(tǒng)計了同時期內(nèi)硅片價格對相對應的電池片的利潤情況?？紤]到下游電池片企業(yè)一般1-2個月的存貨周期，在成本統(tǒng)計采用先入先出法的情況下，對應電池片的利潤波動會有延遲。繼續(xù)比對同時期內(nèi)硅片及電池片價格的波動可以發(fā)現(xiàn)，電池片價格的變化相較于硅片而言，存在幅度上的滯后。進入6月以來，電池片價格下降幅度加劇，表明硅料價格的傳導開始顯現(xiàn)，導致6月中旬電池片毛利率迅速向下。

（4）提效——當前各家廠商N型電池效率提升速度較快，主流效率在25%以上，未來有望通過引入SE平臺、進行雙面鈍化以及疊層電池技術(shù)突破等方式，實現(xiàn)效率進一步提升。

降低電學損失TOPCon提效的核心在于降低電學損失，包括SE、雙面POLY、全域鈍化以及疊層電池等方法。TOPCon提效需要降低電學損失。各廠商即將引入SE平臺，有機構(gòu)預計此舉將提效0.2%-0.4%；24年引入雙面POLY，量產(chǎn)效率有望提高至26%以上；25年引入全域鈍化技術(shù)，有望提效至27%，之后提效主線在疊層電池技術(shù)發(fā)展。目前各家廠商N型電池效率提升速度較快，主流產(chǎn)商量產(chǎn)效率在25%-25.5%之間，未來有望通過引入SE平臺、進行雙面鈍化以及疊層電池技術(shù)突破等方式，實現(xiàn)效率進一步提升。2.選擇性發(fā)射極TOPCon中SE技術(shù)與PERC中的SE原理類似，在電極內(nèi)/外進行高/低濃度摻雜，能夠提高硅片少子壽命，提高電池效率。SE（選擇性發(fā)射極技術(shù)）是指在金屬正極與硅片接觸部位及其附近進行高濃度摻雜形成P++層，而在電極以外的區(qū)域進行低濃度摻雜形成P+層。該技術(shù)既可確保硅片和電極之間有較低的接觸電阻，又可降低硅片表面復合率，以提高硅片的少子壽命，從而提升電池的轉(zhuǎn)換效率。硼摻雜工藝更復雜激光器功率更高；過程中可能存在兩類鈍化層燒穿，需精準把控激光功率。TOPCon中的激光摻雜分為一次硼擴、二次硼擴兩種路徑，目前量產(chǎn)主流選擇一次激光直摻。一次硼擴類似于PERC生產(chǎn)過程標配的硼擴工藝，工序較為簡單，該路徑下僅進行一次激光摻雜、硼擴與清洗，工序較簡單且設(shè)備投資額較低，但技術(shù)難度較高。

雙面POLY目前鈍化結(jié)構(gòu)主要應用在電池背表面，雙面鈍化/全域鈍化能夠進一步提高效率。目前TOPCon電池僅在后表面進行鈍化，前表面仍采用傳統(tǒng)電池結(jié)構(gòu)。為進一步降低電池表面載流子復合速率、減小接觸電阻，可以在正面電極下進行P-poly，采用雙面/全域鈍化結(jié)構(gòu)進一步提高正面效率。雙面鈍化接觸電池的硅片基體正面設(shè)有多晶硅層，基體的背面為P摻雜的poly鈍化層。不同于雙面鈍化僅在電極下方進行P-poly，全域鈍化技術(shù)對電池正面整體進行P-poly，預計能夠進一步提高效率。

行業(yè)供需，裝機需求。據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年，全球光伏裝機總量約230GW。根據(jù)廣發(fā)證券預計數(shù)據(jù)，2023全球新增裝機規(guī)模在370GW左右。

產(chǎn)能情況——產(chǎn)能方面，2019年起龍頭廠商如通威、隆基、晶科、愛旭等均宣布擴產(chǎn)高效單晶電池片，并針對雙面PERC、大尺寸電池技術(shù)進行技改和擴產(chǎn)，導致國內(nèi)電池片產(chǎn)能增速遠高于產(chǎn)量增速，產(chǎn)能利用率逐步下降，2020年各廠商擴產(chǎn)后PERC產(chǎn)品已高度同質(zhì)化、非硅成本趨同，產(chǎn)能擴張步伐放緩。據(jù)東吳證券根據(jù)各上市公司公告及非公開渠道消息統(tǒng)計，截至2022年底，我國TOPcon產(chǎn)能約90GW，按照當前已規(guī)劃產(chǎn)能統(tǒng)計，預計至2023H2，TOPCON產(chǎn)能約460GW，2024H2產(chǎn)能約750GW。不難看出，2023年TOPCon大幅擴產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)化進展迅速，一線廠商產(chǎn)能布局領(lǐng)先。產(chǎn)量方面，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，我國電池片產(chǎn)量從2011年11GW已快速增長至2022年318GW，2022年TOPCON電池片產(chǎn)量約17GW。截至2022H2，我國TOPCON產(chǎn)能92GW，產(chǎn)量約17GW，滲透率約5%；市場預計至2024年底，我國TOPCON產(chǎn)能754GW，產(chǎn)量約482GW，滲透率約66%。

競爭格局——2023年起各廠商大幅擴產(chǎn)TOPCon，根據(jù)企業(yè)公布的TOPCON光伏電池產(chǎn)能規(guī)劃，可大致將企業(yè)分為三個梯隊：第一梯隊產(chǎn)能規(guī)劃大于60GW，分別是晶科、晶澳、天合、隆基、鈞達、通威，其中，晶澳科技57GW、天合光能40GW、晶科能源56GW等TOPCon量產(chǎn)線均計劃于2023年落地投產(chǎn)；第二梯隊產(chǎn)能規(guī)劃在10-25GW左右，與第一梯隊有明顯的差距，主要參與者有阿特斯、中來、一道、億晶光電等；第三梯隊規(guī)劃產(chǎn)能基本不超過10GW，參與者眾多，該部分產(chǎn)能據(jù)東吳證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，約為232GW。從投產(chǎn)進度來看，一線廠商進入2023年后TOPCon擴產(chǎn)進度總體大幅領(lǐng)先二線廠商，TOPCON行業(yè)CR6約57.68%。按電池片整體產(chǎn)量口徑統(tǒng)計，CPIA數(shù)據(jù)，我國光伏電池片前五大廠商產(chǎn)量占比從2018年的29.5%持續(xù)提升至2022年的56.3%，行業(yè)集中度仍低于光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。全電池片領(lǐng)域，頭部廠商競爭格局穩(wěn)定，通威、愛旭穩(wěn)居前二，捷泰取代璐安新晉榜單前五。在電池片效率方面，現(xiàn)階段TOPCon量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率超過25%，組件功率向高功率方向演進，頭部企業(yè)在技術(shù)上存在動態(tài)領(lǐng)先優(yōu)勢。

值得關(guān)注的是，今年5月，中來的POPAID技術(shù)，將TOPCON的效率值推高到26.7%的新高度。

溢價對比——據(jù)賣方統(tǒng)計，在新近組件招標項目中，TOPCon產(chǎn)品因其發(fā)電增益高受到青睞，同時享受溢價。TOPCon組件占比由2月33%提升至4月50%水平，TOPCon招標份額不斷提升。中核匯能6GW組件招標中TOPCon占比33%，同時報價相較PERC溢價約8分/W。華能及大唐招標項目中TOPCon組件占比均達50%，報價相較PERC組件分別高出6.5分/W及8.2分/W。

182雙面TOPCon電池價格0.87元/W，同尺寸PERC電池價格0.78元/W，約有9分/W的溢價；雙面TOPCon組件（182mm）均價1.6元/W，P型均價1.48元/W，N型組件較PERC組件溢價約0.12元/W，表明N型組件的發(fā)電量增益已經(jīng)得到終端認可。而TOPCon組件總成本較PERC高0.03-0.04元/W，整體TOPCon已實現(xiàn)超過8分超額收益，經(jīng)濟性凸顯。

TOPcon新建產(chǎn)線，設(shè)備端成本約為1.5-1.7億元/GW。在新建產(chǎn)線的初始投資成本構(gòu)成中，設(shè)備購置及安裝成本占比最高，其次是建筑工程費用等，總體建設(shè)成本均值約3.6億元/GW。以中來股份年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項目（一期）為例，其TOPCON光伏電池產(chǎn)線建設(shè)成本中，設(shè)備購置及安裝占比最高，約88%，其次為建設(shè)費用，占比約8%；在TOPcon產(chǎn)線中生產(chǎn)設(shè)備價值最高，占比約71%，其中，其核心工藝用于沉積多晶硅薄膜的POPAID設(shè)備在中來股份中占比約24%。從晶科、天合、協(xié)鑫等公布的數(shù)據(jù)顯示，TOPCON產(chǎn)線的建設(shè)周期均值為15.7個月，投資回收期均值5.61年，單GW初始投資成本均值約3.6億元。

硅料——N型產(chǎn)品對硅料品質(zhì)要求較高，目前N型硅料要求達到電子二級以上等級，比P型料高出兩個等級，技術(shù)指標差距在2-10倍。目前，國內(nèi)通威/大全/新特的N型料產(chǎn)能儲備充足，未來伴隨著N型需求不斷增加，主流廠家N型產(chǎn)能儲備逐漸釋放，國內(nèi)供應比例預期將相應提高。根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，目前N型料相比P型，溢價0.8萬元/噸，未來隨著硅片薄片化進程加速，N型硅片競爭激烈，N型料的需求增加，滲透率逐步提高，溢價有望進一步擴大。

硅片——TOPCON使用的是N型硅片。N型硅片在拉晶環(huán)節(jié)摻雜硼元素，在電池片生產(chǎn)工藝中再進行磷離子擴散。N型硅片相較于P型溢價約7%。由于N型電池片的工藝較P型復雜，導致其成本也較高。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年P(guān)型單晶硅片出貨量市場份額達87.5%，N型單晶硅片僅10%，我們預計2025年N型單晶硅片產(chǎn)量占比有望達25%，提升迅速。

銀漿——正面銀漿需要實現(xiàn)更多的功能和效用，對產(chǎn)品的技術(shù)要求較背面銀漿更高，其主要作用是匯集、導出光生載流子。為保證電池片的光電轉(zhuǎn)化效率，正面銀漿需具備印刷性能好、高寬比高的基本要求，還需與硅晶片形成良好的歐姆接觸并降低接觸電阻。TOPCON背面銀漿與PERC正面銀漿差異不大，但由于TOPCON存在正面擴硼發(fā)射級的需求，正面需要銀鋁漿，因此TOPCON銀漿價值量和消耗量較PERC更高。前文已提及，截至目前，行業(yè)內(nèi)182尺寸PERC電池平均正面銀耗約60mg/片，背面銀耗約20-30mg/片，由于背面固含量為60%，換算成正銀約15mg/片，所以銀耗總計75mg/片；對于182尺寸TOPCon電池，行業(yè)龍頭正面銀耗已降至47mg/片，背面銀耗57mg/片，合計約104-105mg/片；HJT電池只有166和210尺寸，換算成182尺寸銀耗約為160-170mg/片。與P型電池正銀消耗量相比，TOPCon電池銀漿消耗量（正銀+背銀）平均約為1.5倍。銀漿的市場需求方面，有機構(gòu)預計在23年底，我國PERC銀漿消耗量基本保持在11噸/GW，24-25年此規(guī)模將降至9.5噸/GW；21-25年TOPCon銀漿耗量將從15噸/GW降低至10噸/GW，銀漿價格保持小幅下滑趨勢，預計23年銀漿市場空間合計251億元，至2025年市場空間提升至434億元。過去幾年，隨著國產(chǎn)正面銀漿技術(shù)含量、產(chǎn)品性能及穩(wěn)定性持續(xù)提升，國產(chǎn)化程度持續(xù)上升，22年國產(chǎn)化率達75%。大陸企業(yè)中，聚和股份、帝科股份、晶銀新材（蘇州固锝）占據(jù)主要市場份額，2022年市場份額為41%/21%13%，均與下游頭部電池企業(yè)形成緊密合作，且目前在TOPCon銀漿技術(shù)方面也均有儲備。

核心設(shè)備——TOPCON生產(chǎn)設(shè)備主要涉及清洗制絨、硼擴散、多晶硅薄膜沉積及絲網(wǎng)印刷四個環(huán)節(jié)。

清洗制絨清洗工藝相對簡單，設(shè)備復雜程度較低，國產(chǎn)清洗設(shè)備能夠滿足使用需求。隨著TOPCON產(chǎn)能的快速擴張，市場對于單機大產(chǎn)能及全自動化設(shè)備需求將不斷增高；單晶制絨領(lǐng)域目前工藝穩(wěn)定性已經(jīng)成熟，單機產(chǎn)能普遍大于8000片/小時。清洗設(shè)備主要企業(yè)有北方華創(chuàng)、捷佳偉創(chuàng)、上海釜川等；制絨設(shè)備主要廠商有捷佳偉創(chuàng)、北方華創(chuàng)及蘇州聚晶等。

硼擴散低壓擴散設(shè)備具有能夠提升方阻均勻性及性能、減少路口附近低效片、降低磷源及動力消耗、實現(xiàn)高方阻（140-180Ω/cm2）、提升效率等優(yōu)勢。故目前擴散類設(shè)備以低壓擴散為主，新建產(chǎn)線主要配置低壓擴散+低壓氧化設(shè)備。當前，國產(chǎn)擴散爐單批次擴散產(chǎn)能已經(jīng)自150片發(fā)展之2022年的2000片。目前擴散爐主要企業(yè)有拉普拉斯、捷佳偉創(chuàng)、豐盛裝備、湖南紅太陽等，同時，上市公司帝爾激光、大族激光也開始有相關(guān)設(shè)備的布局。

多晶硅薄膜沉積TOPCON相較于PERC，最大的特征是在背面制備了隧穿氧化層+摻雜多晶硅層。該環(huán)節(jié)當前主要有LP及PE兩條主要技術(shù)路線。LP設(shè)備主要參與企業(yè)有拉普拉斯、北方華創(chuàng)及普樂新能源等；PE設(shè)備主要由捷佳偉創(chuàng)、北方華創(chuàng)、金辰股份及湖南紅太陽等提供。

絲網(wǎng)印刷當前新增產(chǎn)線主要采取高精度對準、大硅片印刷設(shè)備，早期絲網(wǎng)印刷設(shè)備以進口設(shè)備為主，目前國產(chǎn)設(shè)備基本占領(lǐng)新增產(chǎn)線市場且已向印度、土耳其等新興光伏市場進行出口。該領(lǐng)域主要設(shè)備制造商包括：邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份等。

2、HJT是具有本征非晶層的異質(zhì)結(jié)電池，目前處于降本增效及市場導入關(guān)鍵期。目前HJT領(lǐng)先企業(yè)電池量產(chǎn)效率約25%+，2023年通過雙面微晶等工藝有望提升效率至26%+。2022年以來，華晟、愛康、金剛、日升等新老光伏企業(yè)積極參與HJT的投資布局，下游央國企如華潤電力、國電投等也加速規(guī)劃擴產(chǎn)，受經(jīng)濟性影響很多新進企業(yè)實際投產(chǎn)進度落后于規(guī)劃進度，2022年HJT產(chǎn)能規(guī)模約為10-20GW，預計2023年擴產(chǎn)規(guī)模有望達到45-50GW或以上。

HJT電池的制備與產(chǎn)業(yè)化進展。HJT電池的結(jié)構(gòu)

HJT電池，即非晶硅薄膜異質(zhì)結(jié)電池，是由兩種不同的半導體材料構(gòu)成異質(zhì)結(jié)。最早由日本的三洋（Sanyo）公司于1990年研發(fā)，在過去30年間，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了萌芽期、實驗室階段、初步的商業(yè)化階段和逐步的產(chǎn)業(yè)化階段。HJT電池正背面結(jié)構(gòu)對稱，適合于雙面發(fā)電，它綜合了晶體硅電池與薄膜電池的優(yōu)勢，技術(shù)具有顛覆性。相比TOPCon幾百吉瓦的產(chǎn)能擴張，異質(zhì)結(jié)的擴張也落于下風。

但是，統(tǒng)計2023年以來公開的異質(zhì)結(jié)項目新增簽約的數(shù)量與產(chǎn)能規(guī)模，也還算比較可觀，已經(jīng)達到150GW左右。

從近幾年正式投產(chǎn)的異質(zhì)結(jié)項目建設(shè)經(jīng)驗來看，異質(zhì)結(jié)項目的投產(chǎn)周期比較多落在18個月內(nèi)陸續(xù)分期進行投產(chǎn)。假設(shè)今年已公布的項目按計劃如期開工，預計這些產(chǎn)能會集中在未來兩年陸續(xù)實現(xiàn)建成投產(chǎn)。

僅以2023年目前已公布的擴產(chǎn)規(guī)劃為基礎(chǔ)進行測算，2024年-2025年異質(zhì)結(jié)投產(chǎn)規(guī)模還是蔚為可觀的。

據(jù)CPIA此前估算，假設(shè)2021-2025年全球裝機量分別為170、225、270、300、330GW，異質(zhì)結(jié)滲透率2021-2025年分別為5％、12％、26％、42％、60％，預計2025年HJT設(shè)備訂單市場空間有望超過600億元。

其中，異質(zhì)結(jié)龍頭公司華晟新能源連續(xù)創(chuàng)造了兩個異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域全球訂單規(guī)模的新紀錄。4月，華晟新能源與保加利亞知名EPC公司INERCOM簽署框架協(xié)議，到2025年底，華晟新能源將為INERCOM供應1.5GW以上高效異質(zhì)結(jié)組件用于其地面電站的建設(shè)。

根據(jù)雙方已簽訂合同的供貨計劃，到2023年底前，華晟新能源將為INERCOM提供超過500MW的高效異質(zhì)結(jié)組件，用于保加利亞地面電站項目中。事實上，早在2021年，華晟新能源就已與INERCOM達成了首次合作，向其位于保加利亞南部地區(qū)的項目提供86MW的高效異質(zhì)結(jié)太陽能組件。此次雙方協(xié)議的簽署使華晟成為異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域全球第一家實現(xiàn)海外GW級訂單的企業(yè)。

6月，華晟與中國電建集團華東勘測設(shè)計研究院有限公司正式簽署采購協(xié)議，將為其在云南省大理州片區(qū)的光伏發(fā)電EPC總承包項目提供共2.02GW的喜馬拉雅G12-132版型高效異質(zhì)結(jié)組件，華晟的這一訂單創(chuàng)下了全球異質(zhì)結(jié)單次采購規(guī)模的新紀錄。

另一家龍頭公司東方日升則在開辟新的海外市場上取得了突破。東方日升斬獲1GW異質(zhì)結(jié)組件大單。6月，東方日升與澳大利亞知名光儲集成商OSW公司簽約，東方日升將在2023-2025年期間累計為OSW供貨1GW異質(zhì)結(jié)伏曦組件，用于OSW開拓澳大利亞、歐洲及北美的戶用分布式市場，雙方全球化商業(yè)合作進一步加深。

7月，東方日升與新加坡注冊成立的獨立發(fā)電廠ATHEIN HOLDING PTE LTD成功簽訂1GW高效異質(zhì)結(jié)組件供應協(xié)議。作為一家IPP平臺公司，Athein在推動東南亞和印度光伏市場能源基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，東方日升伏羲系列異質(zhì)結(jié)組件也突破了東南亞、印度等重點市場的供貨。此外，今年3月東方日升在中核匯能2023年度光伏組件設(shè)備集中采購中以第一中標人的身份中標 500MW 異質(zhì)結(jié)標段，雖然規(guī)模不大，但這是今年異質(zhì)結(jié)組件首次進入央企集采。國際方面，6月19日，梅耶博格宣布，公司與德國開發(fā)商Baywa r.e在美國簽署了一項1.25GW的組件供貨協(xié)議，約定將在2025年-2029年期間由梅耶博格為Baywa r.e提供異質(zhì)結(jié)組件供應。今年上半年，異質(zhì)結(jié)設(shè)備領(lǐng)域的焦點訂單出自--宏瑞達。30GW異質(zhì)結(jié)訂單！華晟與宏瑞達簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。2023年5月22日，蘇州宏瑞達新能源裝備有限公司與華晟新能源共同簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，結(jié)成深度戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，達成戰(zhàn)略合作意向。根據(jù)協(xié)議，宏瑞達將為華晟新能源的全球多個基地交付30GW異質(zhì)結(jié)HJT組件整線智能工廠解決方案，宏瑞達將成為全球第一異質(zhì)結(jié)封裝產(chǎn)線訂單交付體量最大的企業(yè)。

設(shè)備訂單方面，比較令人關(guān)注的還有邁為股份。今年5月，邁為股份發(fā)布公告，公司與安徽華晟新能源全資子公司合肥華晟光伏科技有限公司、宣城華晟光伏科技有限公司簽署了設(shè)備采購合同。根據(jù)合同，合肥華晟及宣城華晟擬向公司采購高效硅異質(zhì)結(jié)太陽能電池生產(chǎn)線設(shè)備13條，共7.8GW。

3、BC電池聚焦分布式差異化競爭，領(lǐng)軍企業(yè)隆基與愛旭。IBC為交指式背接觸電池，電池正面無柵線外形美觀，適合中高端分布式光伏市場，具有較強的消費屬性和商業(yè)化前景，IBC聚焦分布式的差異化競爭優(yōu)勢促進企業(yè)兌現(xiàn)技術(shù)迭代紅利，BC龍頭隆基綠能與愛旭股份。

隆基綠能HPBC路線電池量產(chǎn)效率已突破25%，PRO版本（氫鈍化工藝）量產(chǎn)效率突破25.3%，組件效率達到22.8%，隆基西咸29GW HPBC電池項目全部投產(chǎn)。

愛旭股份珠海6.5GW ABC電池產(chǎn)能已投產(chǎn)，平均量產(chǎn)效率接近26.5%。2023年4月以來，公司已發(fā)布珠海一期3.5GW電池擴產(chǎn)、義烏15GW電池、濟南30GW（首期10GW）電池擴產(chǎn)公告，到2023年底公司將形成25GW高效背接觸電池和組件產(chǎn)能。

6月愛旭公告擬對原義烏15GW電池項目進行工藝技術(shù)升級，后續(xù)將生產(chǎn)可支持雙面發(fā)電的全新一代N型ABC電池產(chǎn)品，電池轉(zhuǎn)換效率將達到世界領(lǐng)先水平，具備較為突出的市場競爭優(yōu)勢。

XBC電池擴產(chǎn)情況（不完全統(tǒng)計）

 4、鈣鈦礦電池優(yōu)勢顯著，關(guān)注商業(yè)化進度與設(shè)備輔材發(fā)展機會。

電池玩家包括三類：鈣鈦礦初創(chuàng)企業(yè)如纖納光電、協(xié)鑫光電、極電光能等；傳統(tǒng)晶硅巨頭如隆基、晶科、通威、天合等，主要關(guān)注疊層電池；跨界企業(yè)如寧德時代等。

發(fā)展進度：目前鈣鈦礦電池處于MW級到GW級的轉(zhuǎn)換點，極電光能全球首條單GW產(chǎn)線已開工，參照各家發(fā)布的產(chǎn)能規(guī)劃，預計2023年鈣鈦礦組件產(chǎn)能有望達1.5GW，2025年或超過7GW，短期內(nèi)與700GW+ 晶硅電池組件產(chǎn)能相比，鈣鈦礦組件仍占比非常小。

鈣鈦礦電池產(chǎn)線工藝設(shè)備及主要企業(yè)

 鈣鈦礦電池優(yōu)勢：帶隙可調(diào)整、弱光效應好、材料成本低、溫度系數(shù)好、制程綠色低碳等特點。效率優(yōu)勢：單結(jié)鈣鈦礦理論效率31%+，雙結(jié)/三結(jié)理論效率高達45%/49%以上，目前單結(jié)大面積效率約達16%，年底有望通過界面鈍化、材料改性等提升至18%。成本優(yōu)勢：鈣鈦礦極限成本可降至0.6-0.7元/W，大幅低于晶硅電池成本。

鈣鈦礦電池組件商業(yè)化發(fā)展，將帶動鍍膜、涂布、激光、封裝等設(shè)備、以及輔材包括TCO玻璃、POE膠膜、丁基膠、靶材等發(fā)展機會。

2030年鈣鈦礦產(chǎn)能預計達177GW。產(chǎn)能端，極電光能GW 級產(chǎn)線已開工，預計2024 年底搭建完成，標志行業(yè)真正從0 到1 走向GW 級時代，2025年末、2030年末產(chǎn)能預計分別達到25.8GW、177GW，2023-2030復合增速88%。2030 年產(chǎn)能預計達177GW，2023-2030年產(chǎn)能復合增速 88%，對應設(shè)備需求空間約 885億元。2023 年 8 月 4 日，重慶江津區(qū)政府與無錫眾能光儲科技有限公司（簡稱眾能光儲）舉行簽約儀式，總投資50 億元的眾能光儲年產(chǎn)3GW 鈣鈦礦太陽能電池組件西南基地項目正式落地江津區(qū)白沙工業(yè)園。

2023年 4 月，極電光能鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)基地項目開工，該項目計劃建設(shè)內(nèi)容包含全球首條1GW 鈣鈦礦光伏生產(chǎn)線，計劃在 2024 年年底基本搭建完成，標志著行業(yè)真正從0 到1 走向GW 時代。從已建產(chǎn)線來看，大部分企業(yè)已有百兆瓦級中試線，小部分企業(yè)仍在抓緊跟進百兆瓦級中試線。

從規(guī)劃產(chǎn)線來看，頭部企業(yè)已經(jīng)在布局GW 級產(chǎn)線，分別在開工、招標、簽單不同階段。預計2025 年末、2030年末產(chǎn)能預計分別達到25.8GW、177GW，2023-2030復合增速 88%。

鈣鈦礦企業(yè)產(chǎn)能進展及預測一覽表

效率：鈣鈦礦電池效率穩(wěn)步提升，大面積組件（0.72m2）效率已達 17.18%。商用尺寸鈣鈦礦組件全面積效率首次突破17%(極電光能2023 年6 月實現(xiàn) 0.72m2 大面積組件效率 17.18%)，相比 CPIA 產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2022-2023）預測 2023 年效率達到 16.5%,量產(chǎn)組件效率提升進度超出預期；同時，這標志著同等售價和壽命前提下，鈣鈦礦光伏LCOE已逼近主流晶硅組件區(qū)間。由于鈣鈦礦組件溫度系數(shù)接近于零，主弱光發(fā)電效率高于標準光照的轉(zhuǎn)化效率，所以其在高溫和弱光環(huán)境下的實際發(fā)電量比相同標稱功率的晶硅組件更高，全年額外發(fā)電預計可達10%，因此鈣鈦礦組件有望以低于晶硅組件的效率實現(xiàn)LCOE 的持平。  

在光伏電站成本結(jié)構(gòu)中，組件效率較低會增加土地、支架、線纜及少量建安等成本，而逆變器、電氣設(shè)備、電網(wǎng)接入及大部分建安等成本不會增加，其中前者在光伏電站BOS 成本（不含組件）中的占比只有21%。

根據(jù)極電光能數(shù)據(jù)，以北山地區(qū)的1MW 集中式電站為例，在組件單瓦價格相同的情況下，使用17.1%效率的鈣鈦礦組件與使用21%的 PERC 晶硅組件相比，每年土地租金增加22.8%，BOS（不含組件）成本增加 4.9%，電站初始投資只增加 2.9%，而每年發(fā)電量增加 10%，最終的 LCOE 持平。

目前產(chǎn)業(yè)化效率與鈣鈦礦單結(jié)電池理論極限效率（超30%）相比，尚有較大提升空間，隨著產(chǎn)業(yè)端研發(fā)投入逐年增加、鈣鈦礦可設(shè)計性晶體配方以及工藝逐步優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)化效率預計穩(wěn)步提升；疊層電池效率亦取得積極進展。單結(jié)方面，近兩年產(chǎn)業(yè)化效率穩(wěn)步提升，2023年6 月，極電光能 809.9cm2大尺寸鈣鈦礦組件以 18.6%的穩(wěn)態(tài)效率再次、造新的世界紀錄。

2022年， 協(xié)鑫光電尺寸為 1m*2m 組件下線，2023 年實現(xiàn)了 16%的效率。據(jù) 鑫光電預計 ，在工藝和產(chǎn)能穩(wěn)定后，量產(chǎn)組件效率將超18%。疊層方面，2023 年 6 月 14 日，隆基綠能宣布在商業(yè)級絨面CZ 硅 上實現(xiàn)了晶硅 -鈣鈦礦疊層電池 33.5%的轉(zhuǎn)換效率，這成為目前基于商業(yè)級CZ硅 的晶硅 -鈣鈦礦疊層電池最高效率，再次展示了晶硅-鈣鈦礦疊層電池作為一種新型電池技術(shù)的顯著效率優(yōu)勢。

根據(jù)美國可再生能源國家實驗室（NREL）最新公布的數(shù)據(jù)，單結(jié)鈣鈦礦太陽能電池的認證效率提升到了26.1%，該成果是由中國科學技術(shù)大學的徐集賢教授團隊取得的重要進展。鈣鈦礦/硅疊層電池紀錄創(chuàng)造者來自沙特阿卜杜拉國王科技大學(KAUST)，認證效率達到33.7%。

鈣鈦礦電池反式結(jié)構(gòu)（p-i-n），由透明導電玻璃、電子傳輸層、鈣鈦礦吸光層、空穴傳輸層和金屬電極組成。典型單結(jié)反式結(jié)構(gòu)的鈣鈦礦太陽能電池具有容易量產(chǎn)、運行可靠、能夠與基于鈣鈦礦的多種器件結(jié)構(gòu)兼容等優(yōu)勢，因此可能實現(xiàn)商業(yè)化，得到光伏企業(yè)的廣泛關(guān)注。

鈣鈦礦導電玻璃分為玻璃基底和FTO透明電極，玻璃基底起到透光和強度支撐的作用，透明電極起到透光和電荷接收傳輸至外電路的作用；電子傳輸層的功能是將電子從鈣鈦礦層中提取出來，并阻礙空穴進入，減少復合；鈣鈦礦層起到吸收光能，使電子能量提高從價帶躍遷至導帶，產(chǎn)生電子空穴對的作用；空穴傳輸層是將空穴從鈣鈦礦層中提取出來，并阻礙電子傳輸；背電極主要接受電荷并輸送至外電路。

鈣鈦礦組件制備主要涉及4類設(shè)備：鍍膜設(shè)備、涂布設(shè)備、激光設(shè)備和封裝設(shè)備。

2.5 新能源下游裝機發(fā)電行業(yè)

（數(shù)據(jù)來源：跟蹤評級報告）

錳鐵鋰量產(chǎn)裝車將至，關(guān)注四主線投資機會

摘要：錳鐵鋰是一種具有重要應用價值的電池材料，近年來備受關(guān)注。隨著技術(shù)的不斷進步和市場需求的變化，錳鐵鋰有望在未來大規(guī)模滲透動力鐵鋰和中鎳三元領(lǐng)域。本文將圍繞錳鐵鋰的量產(chǎn)裝車、市場前景以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進行分析，并提出四條投資主線，為投資者提供參考。

錳鐵鋰是一種以錳和鐵為主要元素的鋰離子電池正極材料，具有高能量密度、低成本、環(huán)保等優(yōu)點。近年來，隨著電動汽車市場的快速發(fā)展和消費者對電池性能要求的不斷提高，錳鐵鋰在電池產(chǎn)業(yè)中的應用逐漸增多。據(jù)報道，國內(nèi)某知名電池企業(yè)已經(jīng)開始量產(chǎn)裝車，預計明年將大規(guī)模放量。因此，錳鐵鋰的市場前景廣闊，具有較大的投資潛力。

在電動汽車市場需求的推動下，終端性能提升是電池廠商的重要發(fā)展方向。我們推薦投資者關(guān)注以下終端性能提升的電池廠商：

寧德時代：作為國內(nèi)電池行業(yè)的龍頭企業(yè)，寧德時代在錳鐵鋰領(lǐng)域的研發(fā)和應用方面具有較大優(yōu)勢。公司已經(jīng)推出了多款采用錳鐵鋰技術(shù)的電池產(chǎn)品，并已經(jīng)應用于部分電動汽車品牌。

比亞迪：作為國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，比亞迪在電池技術(shù)方面也具有較強的研發(fā)實力。公司已經(jīng)推出了多款采用錳鐵鋰技術(shù)的電池產(chǎn)品，并在其電動汽車上廣泛應用。

億緯鋰能：億緯鋰能在電池技術(shù)和產(chǎn)品方面具有較強的研發(fā)實力和市場份額。公司在錳鐵鋰領(lǐng)域的研發(fā)和應用方面也取得了一定的進展，已經(jīng)開始量產(chǎn)裝車。

此外中創(chuàng)新航、國軒高科、孚能科技等終端性能提升的電池廠商。

產(chǎn)業(yè)化進程領(lǐng)先的正極廠商——在錳鐵鋰的產(chǎn)業(yè)化進程中，正極廠商扮演著重要的角色。我們推薦投資者關(guān)注以下產(chǎn)業(yè)化進程領(lǐng)先的正極廠商：

德方納米：德方納米在錳鐵鋰正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)方面具有較強的實力，已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)模化生產(chǎn)。公司采用獨特的工藝方法制備錳鐵鋰材料，具有較高的產(chǎn)品質(zhì)量和市場份額。

容百科技：容百科技在錳鐵鋰正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)方面具有較強的實力，已經(jīng)實現(xiàn)了批量生產(chǎn)。公司采用先進的合成工藝制備錳鐵鋰材料，具有較高的能量密度和穩(wěn)定性。

湖南裕能：湖南裕能在錳鐵鋰正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)方面具有較強的實力，已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)模化生產(chǎn)。公司采用獨特的合成方法制備錳鐵鋰材料，具有較高的產(chǎn)品質(zhì)量和市場份額。

當升科技：當升科技在錳鐵鋰正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)方面具有較強的實力，已經(jīng)實現(xiàn)了批量生產(chǎn)。公司采用先進的合成工藝制備錳鐵鋰材料，具有較高的能量密度和穩(wěn)定性。

此外萬潤新能等在產(chǎn)業(yè)化進程領(lǐng)先的正極廠商。

用量提升的添加劑和導電劑廠商——在錳鐵鋰電池的生產(chǎn)過程中，添加劑和導電劑是必不可少的材料。隨著錳鐵鋰需求的增加，添加劑和導電劑的用量也將不斷提升。我們推薦投資者關(guān)注以下用量提升的添加劑和導電劑廠商：

天賜材料：天賜材料在電池添加劑領(lǐng)域具有較強的實力，產(chǎn)品種類豐富。公司已經(jīng)推出了適用于錳鐵鋰電池的專用添加劑，具有較好的市場前景。

天奈科技：天奈科技在導電劑領(lǐng)域具有較強的實力，產(chǎn)品種類豐富。公司已經(jīng)推出了適用于錳鐵鋰電池的專用導電劑，具有較好的市場前景。

上游錳源龍頭——錳是錳鐵鋰正極材料的主要元素之一，上游錳源企業(yè)在錳鐵鋰的產(chǎn)業(yè)化進程中也將受益。關(guān)注以下上游錳源龍頭：

湘潭電化：湘潭電化是是國內(nèi)較大的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品在錳鐵鋰正極材料中得到廣泛應用。公司在上游錳資源方面具有較強優(yōu)勢，有望受益錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

紅星發(fā)展：紅星發(fā)展是電解二氧化錳領(lǐng)域的知名企業(yè)，同時在電解錳方面也擁有一定的市場份額。公司在上游錳資源方面具有較強優(yōu)勢，有望受益錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

總之，隨著錳鐵鋰電池的普及和市場份額的擴大，從終端性能提升的電池廠商、產(chǎn)業(yè)化進程領(lǐng)先的正極廠商、用量提升的添加劑和導電劑廠商以及上游錳源龍頭等四個方面進行投資，將有望獲得較好的投資收益。

2023年上半年，我國鋰離子電池（下稱“鋰電池”）產(chǎn)業(yè)延續(xù)增長態(tài)勢。根據(jù)行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息和行業(yè)協(xié)會測算，上半年全國鋰電池產(chǎn)量超過400GWh，同比增長超過43%，上半年鋰電池全行業(yè)營收達到6000億元。鋰電池環(huán)節(jié)，上半年儲能電池產(chǎn)量超過75GWh，新能源汽車動力電池裝車量約152GWh。鋰電池產(chǎn)品出口額同比增長69%。一階材料環(huán)節(jié)，上半年正極材料產(chǎn)量約為100萬噸，負極材料產(chǎn)量約為67萬噸，隔膜產(chǎn)量約為68億平方米，電解液產(chǎn)量約為44萬噸。二階材料環(huán)節(jié)，上半年碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別達20.5萬噸、14萬噸，電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰（微粉級）上半年均價分別為33.2萬元/噸、36.4萬元/噸。同時，鋰電池出口也取得亮眼成績。近年來，鋰電池和電動載人汽車、太陽能電池一起并稱為我國外貿(mào)出口的“新三樣”，在國際市場上收獲眾多關(guān)注。2022年，中國動力電池占全球市場份額60%左右。今年上半年，我國鋰電池出口金額同比增長58.1%，繼續(xù)展現(xiàn)出強勁發(fā)展動力。
　　據(jù)福州海關(guān)統(tǒng)計，今年上半年，福建省鋰電池出口同比增長達110.7%，涵蓋了全球112個國家和地區(qū)，在歐盟、東盟等地區(qū)實現(xiàn)了兩位數(shù)以上增長。全球新能源汽車市場的發(fā)展，為鋰電池企業(yè)帶來廣闊的海外市場發(fā)展機遇，國內(nèi)鋰電池企業(yè)紛紛加速海外布局。以國內(nèi)動力電池頭部企業(yè)寧德時代為例，其在德國的首座海外工廠于去年12月實現(xiàn)鋰離子電池電芯量產(chǎn)，已具備了本地化生產(chǎn)及供貨能力；第二座位于匈牙利的歐洲工廠也已于去年9月正式啟動。今年上半年，寧德時代所在的福建省寧德市鋰電池出口額已高達334.3億元。
　　中國鋰電池企業(yè)在海外市場的亮眼表現(xiàn)與企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈的完善等密不可分。北京理工大學材料學院特別研究員劉琦認為，我國鋰電企業(yè)不論是產(chǎn)業(yè)規(guī)模還是全產(chǎn)業(yè)鏈的完整程度，在全球都處于領(lǐng)先地位。因此，在參與全球化競爭中，可以充分發(fā)揮其全產(chǎn)業(yè)鏈及市場規(guī)模優(yōu)勢，領(lǐng)跑全球新能源汽車發(fā)展。
　　就拿鋰電池生產(chǎn)中必不可少的隔膜來說，根據(jù)《中國鋰離子電池隔膜行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》的數(shù)據(jù)，2022年全球鋰離子電池隔膜出貨量超過160億平方米，其中，中國的出貨量為133.2億平方米，占比超過80%。這些上游材料領(lǐng)域的不斷完善，為整個鋰電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和海外競爭帶來優(yōu)勢。
　　事實上，不僅僅是鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，近年來，與鋰電池相關(guān)的周邊產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)也在加速“出?！薄?br/>　　福建星云電子股份有限公司是一家提供“鋰電池組生產(chǎn)線解決方案”及“鋰電池測試系統(tǒng)解決方案”的高新技術(shù)企業(yè)。今年5月，該公司攜鋰電池測試整體解決方案、儲能變流器以及交流充電樁等產(chǎn)品亮相歐洲最大的電池展，憑借過硬的產(chǎn)品技術(shù)和可靠的服務質(zhì)量，成功接洽了一批合作意向客戶。這次展覽的成功，也進一步增加了福建星云電子股份有限公司進一步在海外拓展的信心。
　　精益求精，高水平工藝打造高品質(zhì)產(chǎn)品
　　江蘇省常州市是長三角地區(qū)的一大鋰電池產(chǎn)業(yè)聚集地，集聚了大量鋰電池上下游企業(yè)，星源材質(zhì)科技股份有限公司（以下簡稱星源材質(zhì)）就是其中之一，這家企業(yè)的主營業(yè)務是鋰離子電池隔膜的研發(fā)和銷售。
　　隔膜的外觀就像一張半透明的塑料布，看似沒什么技術(shù)含量，但實際上它是鋰電池生產(chǎn)中一種至關(guān)重要的材料，主要作用是隔絕電池正負極，同時保證鋰離子能夠從中間自由通過。隔膜在厚度盡可能薄的情況下，還要保證強度以及膜上孔的分布均勻。小小一片膜，關(guān)系著鋰電池的安全性和使用壽命，對制造工藝的要求也格外高。

過去，鋰電池隔膜的技術(shù)和生產(chǎn)長期被國外企業(yè)所壟斷，不僅價格貴，還要面臨“卡脖子”的風險。2003年，星源材質(zhì)決定研發(fā)屬于自己的隔膜，耗時3年終于研制出第一批穩(wěn)定的國產(chǎn)鋰電池隔膜。
　　星源材質(zhì)由創(chuàng)新起步，也將技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)的發(fā)展支柱?！案晌覀冞@一行，只能靠技術(shù)來驅(qū)動?！毙窃床馁|(zhì)的相關(guān)負責人張英強表示，隨著行業(yè)的發(fā)展，客戶對隔膜的要求越來越高，如果技術(shù)跟不上，就很容易被行業(yè)所淘汰。
　　一款隔膜產(chǎn)品的研發(fā)期很長，所需要的研發(fā)投入也很高。在星源材質(zhì)的萬級潔凈實驗室里，電鏡掃描儀、激光粒度分析儀等高精密儀器有序排布，再加上與高校合作的高水平研究團隊，讓企業(yè)一次次突破技術(shù)壁壘，走向國際先進。
　　鋰電池生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，對生產(chǎn)工藝以及各類材料的要求都很高，其中有不少領(lǐng)域國內(nèi)都是從零起步。因此，大量的創(chuàng)新和科研投入可以說是國內(nèi)眾多企業(yè)能夠迎頭趕上的重要原因。但好的產(chǎn)品研發(fā)出來，沒有先進高效的生產(chǎn)線支撐，也無法保證產(chǎn)品品質(zhì)的實現(xiàn)。鋰電池是“差之毫厘，謬以千里”的典型領(lǐng)域，小小一塊鋰電池里就有上萬個零部件，一些部件的制造精度達到微米級。某一個參數(shù)的小小偏差，就可能導致電池品質(zhì)的不合格甚至報廢，因此，鋰電池制造極其考驗企業(yè)的制造經(jīng)驗和工藝水平。
　　涂布是鋰電池生產(chǎn)中對精度要求極高的一項流程。在一片幾微米厚的銅箔上，用涂料涂出3條細線，不僅速度要快，重量還要均勻。為了保證偏差被控制在幾毫克之間，寧德時代湖東智能工廠的涂布車間配備了最敏銳的中央智慧工藝感知控制系統(tǒng)，在低時延的5G網(wǎng)絡的保障下，高清視頻采集設(shè)備對涂布過程進行高速實時“抓拍”，即便是極其微小的偏差缺陷，也都逃不過系統(tǒng)的“火眼金睛”。
　　相關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，高精度、高效率、高自動化的生產(chǎn)線已成為鋰電池行業(yè)發(fā)展的重要趨勢。目前，我國動力電池電芯生產(chǎn)，模組組裝工藝段的自動化率已非常高。

碳中和目標下，新型電力系統(tǒng)儲能至關(guān)重要，在發(fā)電側(cè)(電網(wǎng)側(cè)(用電側(cè)方面都有廣泛的應用，是新能源消納以及電網(wǎng)安全的必要保障。根據(jù)中國2030年碳達峰規(guī)劃目標，新能源發(fā)電總裝機容量將達到12億kW以上。新能源發(fā)電具有不穩(wěn)定性、隨機性與間歇性的問題，需要進行配儲和調(diào)峰，隨著新能源發(fā)電占比的提高，整個電力系統(tǒng)的電力電量平衡模式也需要重構(gòu)?，F(xiàn)有電力系統(tǒng)以抽水蓄能為主，但其地理資源稀有，存在明顯發(fā)展瓶頸，發(fā)展新型儲能成為必然趨勢

（1）抽水蓄能發(fā)展分析及經(jīng)濟性評估。抽水蓄能是現(xiàn)今發(fā)展成熟且具規(guī)模的儲能技術(shù)。抽水蓄能電站一般由上水庫、下水庫和可逆式水泵水輪機組成。用電低峰期時，將可逆式水泵水輪機作為水泵，利用低價值電能將水從下水庫抽至上水庫，儲存水的勢能；用電高峰期時則將可逆式水泵水輪機作為水輪機，在上水庫開閘放水，將水的勢能轉(zhuǎn)換為高價值電能。抽水蓄能具有技術(shù)優(yōu)、成本低、壽命長、容量大、效率高等優(yōu)點，可適應各種儲能周期需求，系統(tǒng)循環(huán)效率可達70%~80%。抽蓄電站壩體可使用100a左右，預計電機等設(shè)備使用年限為40~60a。截至2021年底，中國儲能裝機總規(guī)模達到46.1GW，其中抽水蓄能占比86.3%。

在抽水發(fā)電運營方面，在未建立現(xiàn)貨市場區(qū)域，抽水蓄能電站按照75%燃煤基準價用電，發(fā)電時段按基準價上網(wǎng)，電站能效轉(zhuǎn)化75%左右，電站收益成本基本持平。在電力現(xiàn)貨市場運行區(qū)域，抽水蓄能電站抽水電價、上網(wǎng)電價按現(xiàn)貨市場價格及規(guī)則結(jié)算，抽水蓄能電站抽水電量不執(zhí)行輸配電價、不承擔政府性基金及附加，在峰谷期電價價差達0.6~1元情況，抽水蓄能電站可盈利。

（2）鋰離子電池儲能發(fā)展勢頭迅猛。鋰離子電池由正極、負極、隔膜和電解液組成，具有能量密度大、無記憶效應、充放電快速、響應速度快等優(yōu)點，廣泛應用于風電光伏等新能源發(fā)電側(cè)配儲和用戶側(cè)儲能項目。2021年中國電化學儲能裝機中，鋰離子電池占比高達89.7%。根據(jù)正極材料的不同，現(xiàn)行主流鋰離子電池有三元和磷酸鐵鋰兩類。儲能領(lǐng)域?qū)δ芰棵芏纫蟛桓?，成本低、壽命長的磷酸鐵鋰電池更受青睞。電池是儲能系統(tǒng)中核心組成部分，成本占整個儲能系統(tǒng)成本的50%，2021年中國磷酸鐵鋰離子電池儲能中標價大多集中在1.2~1.7元/（W?h）。

鋰離子電池儲能電站的經(jīng)濟性評估，按100MW項目初始投資成本1.5元/（W?h），年運維成本0.06元/W，壽命為9a，殘值為5%，每年運行次數(shù)500次，放電深度90%，儲能循環(huán)效率88%，壽命終止容量75%等條件，對鋰離子電池儲能電站進行財務經(jīng)濟性評價建模，測算儲能度電成本約為0.67元/（kW?h）。

鋰離子電池能效轉(zhuǎn)化率在儲能技術(shù)中最高，隨著技術(shù)進步，其壽命將逐步增加，成本也有望繼續(xù)下降。鐵鋰電池儲能系統(tǒng)循環(huán)壽命達到10000次，能量效率達到98%，將可與抽水蓄能電站比擬。

（3）壓縮空氣儲能發(fā)展分析及經(jīng)濟性評估。壓縮空氣儲能將成為大規(guī)模儲能的重要補充。壓縮空氣儲能是一種基于燃氣輪機發(fā)展而產(chǎn)生的儲能技術(shù)，以壓縮空氣的方式儲存能量。儲能時段，壓縮空氣儲能系統(tǒng)利用風/光電或低谷電能帶動壓縮機，將電能轉(zhuǎn)化為空氣壓力能，隨后高壓空氣被密封存儲于報廢的礦井、巖洞、廢棄的油井或人造的儲氣罐中；釋能時段，通過放出高壓空氣推動膨脹機，將存儲的空氣壓力能再次轉(zhuǎn)化為機械能或者電能。壓縮空氣主要由壓縮系統(tǒng)、膨脹系統(tǒng)、發(fā)電以及儲氣罐四大核心部分組成。中國已建成1.5,10,100MW先進壓縮空氣儲能示范項目。

（4）釩液流電池儲能發(fā)展分析及經(jīng)濟性評估。釩液流電池儲能安全壽命長，適合新能源電站儲能。電能以化學能的方式存儲在不同價態(tài)釩離子的硫酸電解液中，通過外接泵把電解液壓入電池堆體內(nèi)，在機械動力作用下，使其在不同的儲液罐和半電池的閉合回路中循環(huán)流動。采用質(zhì)子交換膜作為電池組的隔膜，電解質(zhì)溶液平行流過電極表面并發(fā)生電化學反應，通過雙電極板收集和傳導電流，從而使儲存在溶液中的化學能轉(zhuǎn)換成電能。可逆的反應過程使釩電池順利完成充電、放電和再充電。中國釩電池相關(guān)技術(shù)儲備充足，大規(guī)模儲能項目大量新增。在電化學儲能中，全釩液流電池度電成本與鐵鋰電池接近，但能量轉(zhuǎn)化效率方面不如鋰電池，對布置靈活性、溫度環(huán)境要求較高。當前，行業(yè)處在由示范階段轉(zhuǎn)向商業(yè)化過程中，隨著未來技術(shù)以及工程進步，成本會有較大下降空間，能效有望進一步提高。

2.5 新能源汽車板塊

7月新能源：滲透率34.2%創(chuàng)新高。

先來看看市場總量。數(shù)據(jù)顯示，7月新能源汽車銷售60.89萬輛，同比增長38.3%，環(huán)比下滑6.7%，在當期乘用車市場的滲透率達34.2%，創(chuàng)歷史新高，這在一定程度上意味著新能源車越來越被消費者認可與接受。

排名第一的毫無懸念仍是比亞迪，7月份銷售20.07萬輛，同比增長了44.2%，環(huán)比下滑9.7%。

比亞迪“一家獨大”的優(yōu)勢明顯：在銷量上約是第二至第七的6家車企銷量總和；在市占率上，達到33%，意味著當期每銷售的3輛新能源就有1輛是比亞迪；在產(chǎn)品上，當月新能源銷量Top10車型中，有7款來自比亞迪。 

形成銷量規(guī)模后，比亞迪又推出一系列的“油電同價”車型，進一步提升產(chǎn)品的性價比和競爭力，使它的領(lǐng)跑優(yōu)勢更加穩(wěn)固和明顯。8月9日，比亞迪第500萬輛新能源車正式下線，成為全球第一家達成500萬輛下線的新能源車企。

車企銷量排名第二變成廣汽埃安。繼超越五菱之后的短短數(shù)月，埃安再超特斯拉，7月以3.89萬輛的銷量位居新能源車企第二，這也是它首次奪得亞軍，同比增長68.3%，環(huán)比下滑9.6%。

埃安的成功主要有以下幾點：一、出身于傳統(tǒng)國有車企，卻將自己定位于新勢力，有著兩者的優(yōu)勢；二、產(chǎn)品沒有明顯短板：大空間、高性價比、不俗的續(xù)航；三、出租車和網(wǎng)約車市場的深度滲透，讓它經(jīng)受住了2B市場的考驗，也為2C客戶買單打下了口碑基礎(chǔ)，7月有51%的銷量貢獻來自“出租租賃”；四、埃安很少出現(xiàn)惡性事故。

排名第三的是長安汽車，7月銷售3.71萬輛，同比增長102.2%，環(huán)比提升34.8%。6月底深藍汽車推出的深藍S7，憑借較強的產(chǎn)品力和性價比，助力長安汽車新能源車快速增長。另外，長安啟源品牌將要來了，預計長安汽車未來銷量將進一步提升。

除了長安以外，吉利和長城這兩家傳統(tǒng)自主品牌也取得不錯的成績，7月分別以2.43萬輛和1.78萬輛位居第七和第九位。這主要得益于銀河L7、魏牌藍山、哈弗梟龍系列新品的加入。

這也說明，隨著傳統(tǒng)燃油車紛紛轉(zhuǎn)型，新能源市場競爭將進一步加劇。上汽通用五菱以3.47萬輛位居第四位，同比下滑13.2%，是7月新能源車企TOP10中唯一銷量同比下滑的。

“神車”宏光MINI EV風光不再，排名由以前的第一跌至當前的第十，1.5萬多輛的銷量則不到巔峰時（4.77萬輛）的1/3；而五菱繽果似乎“上市即巔峰”，7月1.46萬輛的銷量尚可，但也未及上市后首個完整月的水平（1.48萬輛）。

理想以3.35萬輛位居第五位，同比增長203%，環(huán)比提升3.0%，在新勢力中遙遙領(lǐng)先。據(jù)悉，產(chǎn)能是它當季唯一的瓶頸，不然銷量或許不止月銷3萬輛，而在產(chǎn)能突破的第四季度，理想將挑戰(zhàn)月銷4萬輛。

進入前十的新勢力還有蔚來，以1.87萬輛位居第八位。隨著全新ES6、ET5T和全新ES8的相繼上市和交付，及降價3萬元帶來的消費刺激，蔚來成功從陣痛期走出。

值得一提的是，該數(shù)據(jù)不及蔚來公布的2萬輛的交付量，令一些網(wǎng)友的產(chǎn)生疑問，原因在于：從理想官方公布的“周銷量”（上險數(shù)）數(shù)據(jù)來看，蔚來1-30日銷量共計1.81萬輛，如果7月要達到交付2萬輛，那么31日蔚來一天需要交付2000輛，這遠遠高于它的日均銷量表現(xiàn)。

因此，兩份數(shù)據(jù)的差異到底是統(tǒng)計口徑不同所致，還是其它呢？特斯拉由第二跌到第六位，7月銷售3.27萬輛，環(huán)比大跌了56.3%。

 特斯拉銷量環(huán)比負增長，其原因主要有三方面：一、這是特斯拉歷來的銷量表現(xiàn)——季首大跌，季末大漲；二、特斯拉近日官宣降價和Model 3將上新，導致不少消費者持幣觀望；三、競品科技不斷進步，與特斯拉在軟件上的差距在逐漸縮小，加上近期特斯拉丑聞不斷，如數(shù)據(jù)泄露、續(xù)航虛標、虛假宣傳等，令消費者對特斯拉的關(guān)注力度逐漸消退。

上汽大眾以1.26萬輛位居第十位，環(huán)比提升102.5%。其中，大眾ID.3銷量由往期的1000多輛飆升至9000多輛，成為絕對的第一主力，也是令上汽大眾新能源車銷量環(huán)比激增的主要原因。上汽大眾7月份開啟限時優(yōu)惠3.7萬元，看來，降價策略果然管用。

總體來看，除了比亞迪、特斯拉兩巨頭，及理想、蔚來等新勢力以外，一些傳統(tǒng)燃油車企也值得大家關(guān)注，如長安、吉利、長城，它們快速向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，且市場反應不錯，取得不錯的銷量成績。

新能源市場當前仍處于緊張激烈的賽事當中，離結(jié)束仍很遙遠，未來誰是勝者都不好說。

新能源汽車未來發(fā)展決戰(zhàn)智能網(wǎng)聯(lián)。當前的智能網(wǎng)聯(lián)汽車，還只相當于蘋果的iPhone 4階段。從傳統(tǒng)燃油到混動、純電動，疊加智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)應用，汽車行業(yè)正在發(fā)生百年來最深刻的變革。

激光感應、智能座艙、自動駕駛，伴隨智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)的落地，汽車從代步工具逐漸延伸為個人的生活伴侶。

什么是智能網(wǎng)聯(lián)？將會對汽車產(chǎn)業(yè)帶來了哪些變革？自動駕駛和無人駕駛離我們有多遠？

對車企而言，從傳統(tǒng)燃油車到新能源車的轉(zhuǎn)變，已是大勢所趨。新能源車的賣點開始從充電時長、續(xù)航里程等硬性指標向智能駕駛等軟性指標轉(zhuǎn)移。

近兩年以來，顯示大屏、激光雷達、智能娛樂系統(tǒng)等逐漸成為汽車標配，圍繞智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)生的各種操作如人機交互、自動駕駛等功能水平迅速提升。

智能網(wǎng)聯(lián)融合了物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等多項技術(shù)，基于此技術(shù)開發(fā)的產(chǎn)品如輔助駕駛、智能座艙等，正在成為新能源汽車的標準配置。

工信部副部長辛國斌還強調(diào)，支持L3及以上級別的自動駕駛功能商業(yè)化應用。

自動駕駛分為L0-L5六個等級，L0是完全手動人工操作，L1是駕駛員輔助，L2是部分自動化，L3是有條件自動化，L4是高度自動化，L5是完全自動化。據(jù)悉，2022年，具備組合輔助駕駛功能的L2級乘用車新車滲透率已達到了34.5%。

早前，比亞迪王傳福在談論智能駕駛的發(fā)展時表示，未來的主要方向是高級的輔助駕駛，需要駕駛員扶著方向盤，特殊路況的無人駕駛應用場景目前還很少，“無人駕駛是一場皇帝的新裝”。

王傳福的這一說法被華為余承東回懟，“或者對行業(yè)不了解，或者故意這么說，或者說他這方面能力還沒做好，故意打擊一下行業(yè)?！?/p>

智能駕駛究竟能達到什么水平，自動駕駛或無人駕駛靠譜么？

“三五年內(nèi)，讓駕駛員完全解放雙手和眼睛，并且整車廠可以完全承擔無人駕駛產(chǎn)生的責任，要么是成本非常高，要么可用性非常差，這是不負責任的?！币晃粡氖轮悄芫W(wǎng)聯(lián)技術(shù)研發(fā)的人士對王傳福的說法表示認同。

不過，前述人士同時表示，今年以來，隨著各家車企開始將導航輔助駕駛功能向用戶開放，從體驗效果來看，產(chǎn)生了比較大的用戶粘性，比如在高速公路上可以自主超越慢車，可以自主規(guī)劃實施上下匝道等，輔助駕駛功能將成為主流，引領(lǐng)市場機會。

行業(yè)主要上市公司：新天科技(300259)、科陸電子(002121)、林洋能源(601222)、迦南智能(300880)、萬勝智能(300882)、西力科技(688616)、煜邦電力(688597)等

目前，我國以智能電表相關(guān)行業(yè)為主營業(yè)務企業(yè)較多，且智能電表產(chǎn)業(yè)鏈上下游較為龐大。其中中游智能電表制造環(huán)節(jié)主要有新天科技、科陸電子、林洋能源等上市企業(yè)。

從代表性企業(yè)分布情況來看，我國智能電表代表企業(yè)分布在廣東、江蘇、浙江、山東等東部沿海省份，其中廣東省的智能電表產(chǎn)業(yè)代表性企業(yè)較多。

從智能電表行業(yè)的上市企業(yè)布局和已有公開信息分析，注冊資本最多的是林洋能源，成立時間最早的是許繼電氣，同時，其招投標信息也最多。

從智能電表生產(chǎn)代表企業(yè)銷售布局來看，廠商業(yè)務占比普遍較高，多數(shù)企業(yè)業(yè)務占比超過60%。如科陸電子、迦南智能、萬勝智能、西力科技、煜邦電力等企業(yè)。

目前，我國智能電表行業(yè)的頭部上市公司是科陸電子、林洋能源、許繼電氣等，這三家上市公司的智能電表業(yè)務收入在20億元以上。2022年，新天科技的銷售毛利率最高，達44.02%。

2.5 氫能板塊

制氫環(huán)節(jié)：設(shè)備廠商最受益，看好具備制造技術(shù)優(yōu)勢電解槽廠商。電解槽出貨量快速增長，堿性電解槽成市場主流。電解槽是電解水制氫系統(tǒng)中的核心設(shè)備， 堿性電解槽憑借商業(yè)成熟度高、成本低等優(yōu)勢，2021 年出貨量達到 776MW，成為目前制 氫行業(yè)的首選，目前堿性電解槽可以初步實現(xiàn)綠色制氫大規(guī)模應用。2022 年全球前 20 家 電解槽企業(yè)產(chǎn)量合計達到 14GW，2023 年規(guī)劃產(chǎn)能達到 26.4GW，根據(jù)彭博新能源預測， 2030 年全球電解槽裝機規(guī)模將達到 242GW。根據(jù) BloombergNEF 數(shù)據(jù)，2023 年中國電 解槽出貨量將繼續(xù)保持高增，出貨量有望達到 1.4-2.1GW，占當年全球出貨量的 60%以上，同比增加 75%-163%。

隆基綠能、陽光電源、華電重工、華光環(huán)能、昇輝科技、雙良節(jié)能、吉電股份。

材料及零部件：看好具備核心技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢的細分賽道龍頭——氫氣特點賦予儲運重要意義。在氫能產(chǎn)業(yè)鏈中，氫的儲存和運輸起到了氫氣生產(chǎn)端和需求 端之間的重要橋梁作用，對氫能的發(fā)展節(jié)奏和進度有較大的影響。由于氫氣在室溫和常壓 下的密度只有空氣的 1/14，單位體積儲能密度低，加上易燃、易爆等特點，使得氫能源的 安全、高效傳輸與存儲帶來了面臨困難，同樣也成為業(yè)內(nèi)廠商突破的難點和競爭著力點。氫能儲運發(fā)展快速拉動關(guān)鍵設(shè)備及材料需求。在實現(xiàn)儲運氫過程中，離不開技術(shù)和設(shè)備的 有力支持，例如閥門、壓縮機等等。為了保證氫氣的安全性，氫能閥門需具備良好的耐高 溫、耐高壓、耐腐蝕性能以及高度可靠性等特點，生產(chǎn)制備技術(shù)難度性較高。氫氣壓縮機 為燃料電池工作系統(tǒng)提供必要的壓縮氣體，在氫燃料電池電動車工作中起著至關(guān)重要的作 用，在整個氫能產(chǎn)業(yè)鏈中應用廣泛，其性能直接影響著整個燃料電池系統(tǒng)的壓縮比、效率、 噪聲等重要性能指標。

江蘇神通、開山股份、冰輪環(huán)境、雪人股份、蘭石重裝

氫燃料車：看好具備核心技術(shù)及新應用場景龍頭公司——政策規(guī)劃穩(wěn)步推進，氫車產(chǎn)業(yè)熱度持續(xù)增加。2020 年中國出臺燃料電池汽車補貼政策， 旨在提升氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的制造能力，燃料電池在氫車成本構(gòu)成中占比最大，一輛氫能重卡或者大巴車的電池系統(tǒng)占比大約 60%，若能實現(xiàn)燃料電池技術(shù)自主化與國產(chǎn)化生 產(chǎn)，對氫車的降本將具有積極效果。2022 年 3 月發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021- 2035）》提出部署建設(shè)一批加氫站，各地紛紛跟進積極布局加氫站建設(shè)，如北京、上海、廣 東、重慶在其能源發(fā)展十四五規(guī)劃中，將推進氫能在交通領(lǐng)域的規(guī)?；瘧眉盎A(chǔ)設(shè)施建 設(shè)作為重點任務。工信部 2022 年推薦車型同比增加 29%，同時入圍廠商數(shù)量和頭部企業(yè) 配套數(shù)量均有明顯增加。隨著氫能產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善和政策補貼落地，氫車產(chǎn)業(yè)前景值得 期待。

美錦能源、億華通、永安行

氫能儲運，氣/液/固/管道各技術(shù)百花齊放氫儲運是氫能實現(xiàn)低成本、高效、規(guī)?；瘧玫幕A(chǔ)，我們認為短期以高壓氣態(tài)儲運為主流，中長期液態(tài)、固態(tài)、管道儲運等多技術(shù)路線共同發(fā)展，并實現(xiàn)成本持續(xù)下降，支撐終端氫能大規(guī)模應用與滲透。

高壓氣態(tài)儲運為目前主流儲運方式，適用于中短途小規(guī)模儲運。高壓氣態(tài)儲運技術(shù)相對成熟，為我國現(xiàn)階段主要儲運方式，儲氫罐結(jié)構(gòu)簡單、前期投資小，其運輸成本對距離較為敏感，適用于短距離運輸。未來I型瓶替換為儲氫量更大的II型瓶，20MPa逐步發(fā)展至30MPa-52MPa，帶來儲氫密度與單車充裝量提升，提升效率降低儲運成本。對于車載儲氫瓶而言，35MPa III型瓶逐步向70MPa IV型瓶發(fā)展以實現(xiàn)低成本與輕量化。

液態(tài)儲運長距離運輸成本低，設(shè)備逐步國產(chǎn)化并實現(xiàn)商業(yè)化應用。液態(tài)儲運中液化電費占比約為70%，且具備儲氫密度高的特點，較為適用于長距離、大規(guī)模氫能儲運。此前全球大型液化設(shè)備由海外企業(yè)壟斷，國產(chǎn)核心設(shè)備如透平膨脹機、大型液氫球罐等仍處于突破替代階段。從應用端看，目前我國液氫主要應用于航空航天領(lǐng)域，我們預計隨著液氫核心設(shè)備國產(chǎn)化、技術(shù)進步降本，液氫有望實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化應用。

固態(tài)/液氨/甲醇/有機液態(tài)等多技術(shù)路線發(fā)展，目前仍處于小規(guī)模示范階段。固態(tài)儲氫目前以金屬氫化物材料儲氫為主流技術(shù)路線，具備體積儲氫密度高、安全性高等優(yōu)勢，在長距離運輸場景下具備一定優(yōu)勢，但其存在質(zhì)量儲氫密度較低、成本較高等問題，目前國內(nèi)外仍處于示范應用階段，如潛艇、燃料電池汽車、固態(tài)儲氫站等。此外，液氨、甲醇、有機液態(tài)也均處于研發(fā)與小規(guī)模示范階段。

在保證利用率的前提下，管道儲運可實現(xiàn)最低儲運成本。純氫管道具有輸氫量大、成本低、使用壽命長等優(yōu)勢，其儲運成本與利用率強相關(guān)，我們測算當利用率為10%時，運輸成本約17.8元/kg，而當利用率提升至100%時，運輸成本僅約2.4元/kg，遠低于氣態(tài)及液態(tài)等方式。我們認為短天然氣管網(wǎng)摻氫可降低初始投資成本，中長期純氫管道可較好滿足氫能大規(guī)模、穩(wěn)定的儲運需求，同時實現(xiàn)最低儲運成本。

氫能儲運各技術(shù)路線百花齊放，建議關(guān)注高壓氣態(tài)IV型瓶放量滲透、液氫設(shè)備國產(chǎn)化與液氫商業(yè)化、管道儲運政策規(guī)劃帶來的相關(guān)企業(yè)的投資機會。

主要氫能儲運方式性能對比

成本方面，1）長管拖車：儲運成本隨運輸距離增加快速上升，適用于300km以內(nèi)的短距離運氫；2）液氫槽車與固氫罐車：儲運成本對運輸距離敏感度較低，適用于長距離運氫；固態(tài)儲氫儲運成本高于低壓液氫，但具備體積儲氫密度高、安全性高等優(yōu)勢，可用于車載儲氫（同時可降低加氫站的建設(shè)成本）3）管道輸氫：在目前儲運方式中成本相對較低，但其儲運成本在很大程度上受到輸氫管道利用率的影響。當前我國氫氣需求量較小，因而管道輸氫成本優(yōu)勢尚未顯現(xiàn)。

主要氫能儲運方式成本對

高壓氣態(tài)儲運：現(xiàn)階段最主要的氫儲運方式

高壓氣態(tài)儲運為我國現(xiàn)階段最主要的氫儲運方式。高壓氣態(tài)儲運技術(shù)相對成熟，為我國目前主流儲運方式，儲氫罐結(jié)構(gòu)簡單、前期投資小，適合于短距離（<200km）運輸。從儲氫瓶材質(zhì)看，主要可分為I-IV型瓶。

各類型儲氫瓶特點及應用

從高壓儲運的應用場景看，可分為道路運氫、站內(nèi)儲氫、車載儲氫三類場景。道路儲運主要采用I、II型瓶，最大壓力20MPa；站內(nèi)儲氫采用I型瓶，最大壓力可達約100MPa；車載儲氫一般采用III、IV型瓶，最高壓力70MPa。

高壓氣態(tài)儲氫瓶應用場景及特點

加氫站用儲氫容器市場格局（截至2022年）

 車載儲氫瓶

輕量化、高密度為車載儲氫瓶的主要訴求，III型瓶和IV型瓶為主流路線。Ⅰ型瓶、Ⅱ型瓶質(zhì)量儲氫密度較低，并且存在嚴重的氫脆問題，難以滿足車載儲氫瓶要求；相比之下，Ⅲ型、Ⅳ型瓶采用鋁內(nèi)膽或塑料內(nèi)膽，使用碳纖維全纏繞的方式加強罐體，具有輕量化的特點，儲氫密度大幅提升。因此，車載儲氫瓶以Ⅲ型瓶、Ⅳ型瓶為主流。

目前國內(nèi)車載應用以35MPaⅢ型瓶為主，70MPaⅢ型瓶也已有少量應用。我國Ⅲ型瓶產(chǎn)品和技術(shù)較為成熟，35MPa儲氫瓶已被廣泛應用于燃料電池車載儲氫系統(tǒng)，據(jù)GGII統(tǒng)計，2021-2022年國內(nèi)35MPa儲氫瓶裝車占比分別達到92.5%和93.8%。2021年我國70MPaⅢ型瓶出貨量約為1203支，占比達到4%，主要應用于部分乘用車。我們預計未來車載儲氫瓶將向Ⅳ型70MPa儲氫瓶過渡：1）Ⅳ型瓶推廣已經(jīng)具備政策基礎(chǔ)；2）Ⅳ型瓶性能優(yōu)勢符合車載需求；3）Ⅳ型瓶整體成本有望低于Ⅲ型瓶 ；4）氣瓶企業(yè)加速布局Ⅳ型瓶項目。 

Ⅲ型瓶與Ⅳ型瓶性能對比

 企業(yè)布局

隨著燃料電池汽車滲透率提升，25年車載儲氫瓶市場規(guī)模近30億元。我們預期2023年中國燃料電池汽車銷量超6000輛，至2025年銷量達3.5萬輛，對應測算2023年儲氫瓶市場空間5億元，2025年市場空間近30億元。

中國車載儲氫瓶市場規(guī)模

三、新能源行業(yè)重大事件　

8月2日，工信部發(fā)布2023年上半年全國光伏制造行業(yè)運行情況。2023年上半年，全國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量再創(chuàng)新高，同比增長均超過65%。光伏產(chǎn)品出口總額達到289.2億美元，同比增長11.6%。

根據(jù)國際可再生能源機構(gòu)（IRENA）發(fā)布的《WorldEnergyTransitionsOutlook2022》分析，2030年全球光伏裝機量將達到5200GW，2050年將達到14000GW，在此目標下，將產(chǎn)生每年450GW的新增裝機需求。

從政策面來看，8月3日，國家發(fā)改委、財政部、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生能源電力消費的通知》。文件明確了綠證核發(fā)、交易、應用及消費等方面問題，實現(xiàn)可再生能源綠證全覆蓋，其中包括擴大綠證核發(fā)范圍，拓展至分布式光伏等項目。

陽光電源逆變器業(yè)務將充分受益。預計2023年公司光伏逆變器出貨120-140GW，同比增長約60%。隨著碳酸鋰價格持續(xù)回落，終端收益率改善，儲能市場需求有望維持強勁。公司成本不斷優(yōu)化，歐美等高盈利地區(qū)持續(xù)出貨，盈利持續(xù)提升，預計2023年公司儲能出貨16-20GWh，有望實現(xiàn)翻倍以上增長。

公司出口占比超過50%，人民幣貶值使得外幣應收賬款明顯升值，預計2023年上半年收益3-4 億元，其中二季度預計明顯好于一季度；風電、電站 EPC 等業(yè)務平穩(wěn)增長，全年預計電站開發(fā)6GW左右，同增50%+。

上能電氣發(fā)布半年度報告，2023年上半年公司實現(xiàn)營收21.77億元，同比+416.58%；歸母凈利潤1.35億元，同比+488.54%。2023年上半年，公司光伏逆變器業(yè)務實現(xiàn)收入13.03億元，同比增長275.55%，占總營收的59.83%，毛利率為19.85%，同比下降0.97%。作為領(lǐng)先的光伏逆變器提供商，公司光伏逆變產(chǎn)品的應用場景覆蓋大型地面電站、工商業(yè)及戶用分布式等，其中地面電站是公司優(yōu)勢業(yè)務，穩(wěn)居國內(nèi)集中式地面電站招投標前三。

隨著今年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格走低，被壓制的國內(nèi)地面電站需求有望釋放，央國企已于上半年啟動大規(guī)模招投標，據(jù)國際能源網(wǎng)/光伏頭條統(tǒng)計，2023H1可確定中標人的50.99GW逆變器定標項目中，公司共中標41個項目（標段），中標容量達3.31GW。其中中標集中式光伏逆變器項目（標段）13個，中標容量達1.41GW，排名第三。

2023年上半年，公司儲能PCS及系統(tǒng)集成業(yè)務實現(xiàn)收入8.18億元，同比增長2048.15%，占總營收的37.55%，是公司業(yè)績超預期增長的重要支撐；毛利率為11.82%，同比下降16.91%，主要是由于儲能產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率較低的集成系統(tǒng)業(yè)務開始放量。

2、河北省成立氫能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)合體，近日，河北省氫能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)合體在張家口揭牌成立?；顒蝇F(xiàn)場發(fā)布了創(chuàng)新聯(lián)合體技術(shù)攻關(guān)任務，并進行了創(chuàng)新聯(lián)合體成員單位現(xiàn)場簽約。據(jù)悉，該創(chuàng)新聯(lián)合體是在省科技廳和北京市科委、中關(guān)村管委會及天津市科技局共同指導下，由京津冀等區(qū)域54家氫能領(lǐng)域科技型骨干企業(yè)、高校、科研機構(gòu)和投資機構(gòu)等共同發(fā)起成立的，將在3至5年內(nèi)，圍繞氫制備、儲運、供能、動力、原料五大方向，聚焦10項集成系統(tǒng)，研發(fā)33類核心裝備，突破百項關(guān)鍵技術(shù)，持續(xù)推動氫能產(chǎn)學研用一體化發(fā)展。

氫能產(chǎn)業(yè)化進程開始加速。1）從頂層設(shè)計和具體措施兩方面，政策層面都對氫能項目的建設(shè)給予有力支持，已有多個省市制定并發(fā)布本地氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，并密集上馬風光制氫一體化項目。2）當前制約綠氫大規(guī)模使用的關(guān)鍵問題還是成本問題，評估氫供應成本時需考量氫制取、氫儲運、氫加注三個過程的成本因素。3）隨著氫能產(chǎn)業(yè)化進程加快，制氫核心設(shè)備電解槽有望迎來放量，中國綠氫生產(chǎn)環(huán)節(jié)電解設(shè)備市場有望達到千億級別，堿性水電解在國內(nèi)水電解制氫行業(yè)中占主導地位。頭部電解水制氫裝備制造企業(yè)的市場占有率較高，市場相對集中。

風險提示：

光伏、風電行業(yè)政策波動風險；原材料價格大幅波動、經(jīng)濟下行影響光伏、風電需求不及預期風險；光伏、風電新增裝機、產(chǎn)能釋放不及預期風險；其他突發(fā)爆炸等事件的風險等。

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