概要及主要觀點：

1.定增板塊本周個股表現(xiàn)回顧：本周共有1家A股上市公司發(fā)布董事會公告，3家A股上市公司發(fā)布股東大會公告，1家A股上市公司定向增發(fā)事項獲得監(jiān)管機構(gòu)批準，6家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告，7家上市公司定向增發(fā)限售股解禁。本周定增板塊股票在各關(guān)鍵節(jié)點新增數(shù)量與上周相比繼續(xù)減少，在再融資新規(guī)的影響下，9月各周定增板塊股票數(shù)量持續(xù)減少態(tài)勢。其中，本周新增定增獲準數(shù)量為1家，與本月其他周相比顯著減少；也是新規(guī)定增項目過審數(shù)量出現(xiàn)顯著減少的第一周，這一點主要受到即將到來的長假和再融資新規(guī)的雙重影響。通常情況下，長假前的月份往往是項目審批淡季，今年則在長假效應(yīng)與再融資新規(guī)的疊加作用下數(shù)量驟減。值得關(guān)注的是，本周定增各節(jié)點所涉及股票的上漲概率相比于近期出現(xiàn)顯著增加，是行情回暖的表現(xiàn)。

2.定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧：本周，定增板塊主要指數(shù)漲跌幅波動范圍在-0.52%~0.29%之間，同期滬深300指數(shù)漲幅為-1.32%，本周定增板塊各主要指數(shù)均跑贏同期滬深300指數(shù)。從更長的時間維度看，近1個月以來定增板塊各主要指數(shù)均跑贏同期滬深300指數(shù)，而近3個月至近1年的時間范圍內(nèi)滬深300指數(shù)表現(xiàn)均優(yōu)于定增板塊各主要指數(shù)。相比于滬深300指數(shù)偏大盤風(fēng)格，定增板塊股票以中小盤股票風(fēng)格為主，價格彈性更強，在反彈行情中表現(xiàn)更優(yōu)。當前市場對后市預(yù)期偏向樂觀，后續(xù)定增板塊指數(shù)及股票表現(xiàn)仍可期待。

3.專題研究：關(guān)于定增+融券套利模式的研究（三）中核鈦白案例分析：近期，金帝股份上市首日融券做空事件引起了市場的廣泛關(guān)注，在相近的時間，另一家上市公司中核鈦白在定增限售股解禁當日漲停，被質(zhì)疑與背后融券做空方被迫到期買回有關(guān)。我們在此前的周報中對定增+融券套利模式進行了研究，并以寧德時代2022年定增事項為案例進行了簡要分析。本期專題研究將從定增事項、限售股解禁、融券規(guī)模變動等方面對中核鈦白案例進行分析，以供投資者參考。

4.投資建議：本周建議重點關(guān)注定增板塊以下2類股票：（1）距現(xiàn)在20~40個交易日內(nèi)增發(fā)獲準、增發(fā)規(guī)模/總市值>20%的股票；（2）限售解禁日前80~40個交易日、總市值>50億元、增發(fā)對象為公司股東的股票。

1.定增板塊本周個股表現(xiàn)回顧

（1）本周發(fā)布董事會公告

本周共有1家房地產(chǎn)行業(yè)A股上市公司發(fā)布董事會公告公布定向增發(fā)預(yù)案，數(shù)量與上周相比增加1家。

表1：本周發(fā)布董事會公告的A股上市公司

（2）本周發(fā)布股東大會公告

本周共有3家A股上市公司發(fā)布股東大會公告通過定向增發(fā)事項（詳細信息請見表2），數(shù)量與上周相比減少3家；行業(yè)分布方面，國防軍工、汽車等3個行業(yè)各1家；日前股價表現(xiàn)方面，在前5日內(nèi)大部分股票價格上漲，其他時間范圍內(nèi)大部分股票價格下跌。

表2：本周發(fā)布股東大會公告的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

圖1：本周發(fā)布股東大會公告的A股上市公司行業(yè)分布

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圖2：本周發(fā)布股東大會公告的股票不同時期漲跌統(tǒng)計

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（3）本周增發(fā)獲準

本周共有1家建筑材料行業(yè)A股上市公司定向增發(fā)事項獲得監(jiān)管機構(gòu)批準（詳細信息請見表3），數(shù)量與上周相比減少5家。

表3：本周增發(fā)獲準的A股上市公司

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（4）本周發(fā)布增發(fā)公告

本周共有6家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告（詳細信息請見表4），數(shù)量上與上周相比增加1家；行業(yè)分布方面，機械設(shè)備、電子等2個行業(yè)各2家，建筑材料、醫(yī)藥生物等2個行業(yè)各1家；日前股價表現(xiàn)方面，在前5日內(nèi)過半股票價格上漲，在前20日內(nèi)股票價格漲跌各半，其他時間范圍內(nèi)大部分股票價格下跌。

表4：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司

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圖3：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司行業(yè)分布

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圖4：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司不同時期漲跌統(tǒng)計

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（5）本周解禁

本周共有7家上市公司定向增發(fā)限售股解禁（如表5所示），數(shù)量與上周相比減少2家；行業(yè)分布方面，電子行業(yè)2家，機械設(shè)備、汽車等5個行業(yè)各1家；解禁收益方面，5只股票取得正收益（2.00%~79.82%），2只股票取得負收益（-54.02%~-27.58%）；日前股價表現(xiàn)方面，在前5、20日內(nèi)大部分股票價格上漲，其余時間范圍內(nèi)大部分股票價格下跌。

表5：本周定向增發(fā)限售解禁的A股上市公司

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圖5：本周限售股解禁的A股上市公司行業(yè)分布

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圖6：本周限售股解禁的股票不同時期漲跌統(tǒng)計

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（6）小結(jié)

本周定增板塊股票在各關(guān)鍵節(jié)點新增數(shù)量與上周相比繼續(xù)減少，在再融資新規(guī)的影響下，9月各周定增板塊股票數(shù)量持續(xù)減少態(tài)勢。其中，本周新增定增獲準數(shù)量為1家，與本月其他周相比顯著減少；也是新規(guī)定增項目過審數(shù)量出現(xiàn)顯著減少的第一周，這一點主要受到即將到來的長假和再融資新規(guī)的雙重影響。通常情況下，長假前的月份往往是項目審批淡季，今年則在長假效應(yīng)與再融資新規(guī)的疊加作用下數(shù)量驟減。值得關(guān)注的是，本周定增各節(jié)點所涉及股票的上漲概率相比于近期出現(xiàn)顯著增加，是行情回暖的表現(xiàn)。

2.定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧

本周，定增板塊主要指數(shù)漲跌幅波動范圍在-0.52%~0.29%之間，同期滬深300指數(shù)漲幅為-1.32%，本周定增板塊各主要指數(shù)均跑贏同期滬深300指數(shù)。

從更長的時間維度看，近1個月以來定增板塊各主要指數(shù)均跑贏同期滬深300指數(shù)，而近3個月至近1年的時間范圍內(nèi)滬深300指數(shù)表現(xiàn)均優(yōu)于定增板塊各主要指數(shù)。相比于滬深300指數(shù)偏大盤風(fēng)格，定增板塊股票以中小盤股票風(fēng)格為主，價格彈性更強，在反彈行情中表現(xiàn)更優(yōu)。當前市場對后市預(yù)期偏向樂觀，后續(xù)定增板塊指數(shù)及股票表現(xiàn)仍可期待。

表6：定增板塊部分指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌幅對比

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圖11：近1年定增板塊部分指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢圖

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3.專題研究：關(guān)于定增+融券套利模式的研究（三）中核鈦白案例分析

近期，金帝股份上市首日融券做空事件引起了市場的廣泛關(guān)注，在相近的時間，另一家上市公司中核鈦白在定增限售股解禁當日漲停，被質(zhì)疑與背后融券做空方被迫到期買回有關(guān)。我們在此前的周報中對定增+融券套利模式進行了研究，并以寧德時代2022年定增事項為案例進行了簡要分析。本期專題研究將從定增事項、限售股解禁、融券規(guī)模變動等方面對中核鈦白案例進行分析，以供投資者參考。

（1）定增事項

中核鈦白主營業(yè)務(wù)是金紅石型鈦白粉的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2007年于深交所中小板掛牌上市。2023年2月，中核鈦白通過定向增發(fā)募集資金52.88億元，詳細信息如下表所示：

表7：中核鈦白2023年定增事項相關(guān)信息

（2）限售股解禁

按照限售期6個月計算，中核鈦白此次定增限售股解禁日應(yīng)為9月11日；由于交易所控制限售股解禁節(jié)奏，解禁日延后7個交易日至9月20日。解禁日延后事項于9月15日由中核鈦白公告，在9月11日當天，解禁日延后事項尚未公布。

通常情況下，由于大量限售股解禁造成的下跌預(yù)期，投資者往往選擇拋售導(dǎo)致股價在解禁日前后下跌；對于解禁的限售股規(guī)模較大的情況，拋售效應(yīng)將更加明顯。而9月11日原解禁日當天，中核鈦白股價漲停，次日3.83%，連續(xù)兩日漲幅高達14%。

與之相對比的是9月20日限售股解禁當日，中核鈦白股價下跌9.7%；事實上，從9月13日至9月26日，中核鈦白股價幾乎處于連續(xù)下跌階段，整體跌幅達到38%。

（3）融券規(guī)模變動

對于解禁日前后出現(xiàn)的股價大幅變動，或與其融券做空方有關(guān)。觀察中核鈦白2023年初至今融券余額變動（如圖14所示）可以發(fā)現(xiàn)，從2023年2月開始融券余額大幅走高并持續(xù)居于高位，直至2023年9月，融券余額處于高位的時間與定增限售股鎖定時間基本一致。

圖12：2023年1月至今中核鈦白融券余額與股價走勢圖

從具體數(shù)據(jù)來看，2023年2月14日開始，中核鈦白融券賣出量顯著放大，同時融券余額快速攀升至6億元左右；2023年9月15日和9月21日前后，中核鈦白融券償還量顯著階段性放大，融券余額從5億元快速回落至1400萬元左右。可推測，定增限售股鎖定期間約5.5億元的融券規(guī)模應(yīng)為定增增發(fā)對象套利策略的一部分。

表8：2023年2月15日和2023年9月20日前后中核鈦白融券余額及相關(guān)數(shù)據(jù)

另外，從2023年9月融券數(shù)據(jù)變動來看，解禁日延后對融券方確有影響。9月發(fā)生的第一波償還高峰出現(xiàn)在9月14~18日，規(guī)模約為3億元，期間中核鈦白股價約位于5.22~5.86元/股范圍內(nèi)，考慮到此時限售股尚未真正解禁，這一波融券償還的成本價也大約在此范圍內(nèi)；9月發(fā)生的第二波償還高峰出現(xiàn)在9月20~22日，規(guī)模約為2億元，期間中核鈦白股價約位于4.6~4.75元/股范圍內(nèi)，此時定增限售股已解禁，其成本應(yīng)為限售股增發(fā)價5.92元/股。而2023年2月融券賣出量攀升期間，中核鈦白股價約位于7.3~7.83元/股范圍內(nèi)，總體來看，雖然出現(xiàn)解禁日延后等特殊情況，中核鈦白此次定增+融券策略整體仍能帶來一定的、低風(fēng)險收益。

（4）啟示

總體來看，對于參與定增的投資方，定增+融券策略很大概率能夠帶來一定的低風(fēng)險收益，從投資策略角度確為優(yōu)選；不過如同此前分析，該策略的最大問題在于融券有限、可行性較低，且容易觸發(fā)合規(guī)風(fēng)險。而對于未參與定增的普通二級市場投資者，在對定增板塊進行投資時，如有觀察到融券余額異常等跡象則需保持謹慎，考慮到定增參與方往往經(jīng)過多輪路演、信息不對稱程度相對更低，其融券操作除套利動機外，亦無法排除看空的可能性。

4.投資建議

本周建議重點關(guān)注定增板塊此類股票：（1）距現(xiàn)在20~40個交易日內(nèi)增發(fā)獲準、增發(fā)規(guī)模/總市值>20%的股票；（2）限售解禁日前80~40個交易日、總市值>50億元、增發(fā)對象為公司股東的股票。具體如下：

（1）距現(xiàn)在20~40個交易日內(nèi)增發(fā)獲準、增發(fā)規(guī)模/總市值>20%的股票：

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

（2）限售解禁日前80~40個交易日、總市值>50億元、增發(fā)對象為公司股東的股票：

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind