概要及主要觀點：
1、光伏： 預測2023年全球光伏新增裝機達到355GW或以上；其中中國、歐洲、美國新增裝機分別達到150GW、65-70GW、30GW左右，預計2023全球組件市場規(guī)模有望超過500GW。2024年有望達到600-650GW。
在當前的競爭環(huán)境下，不排除光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格跌破成本線。國外11月后需求量會下來，國內(nèi)年底并網(wǎng)的話，11月底組件要進場。國內(nèi)12月的需求會下降，1月春節(jié)需求也會受影響，所以后面價格可能更低。判斷當前價格是不健康的，如果不賺錢的話就沒有資金去持續(xù)搞研發(fā)。到年底TOPCon能投產(chǎn)的也就350GW-400GW,明年慢慢投產(chǎn)到700GW左右，落地的可能只有規(guī)劃的一半。
國際能源署（IEA）發(fā)布了最新的《世界能源展望2023》報告，基于各國能源現(xiàn)狀測算了2030年全球能源系統(tǒng)的未來圖景。到2030年，能源世界將發(fā)生重大改變。世界各國將勢不可擋地向清潔能源轉(zhuǎn)型；到2030年，全球電動汽車數(shù)量幾乎達到現(xiàn)在的10倍；太陽能光伏發(fā)電量將超過目前美國整個電力系統(tǒng)的發(fā)電量，可再生能源在全球電力組合中的比例將從現(xiàn)在的30%左右提高到近50%。
與光伏有關(guān)的四個重要預判如下：
1）光伏是可再生能源的絕對主角，將改變整個電力市場格局——到2030年，可再生能源將占新增發(fā)電量的80%，其中僅太陽能就占了一半以上。然而這僅僅利用了世界可再生能源的一小部分潛力。太陽能光伏已經(jīng)成為一個重要的全球產(chǎn)業(yè)，甚至在STEPS（保守情況下）也將改變電力市場。在現(xiàn)在的制造計劃和技術(shù)競爭力下，光伏的規(guī)模還將有巨大的進一步增長空間。
2）產(chǎn)能和裝機間存在巨大落差。產(chǎn)能利用率僅維持在40%左右，正常的比例大約應該在70%附近——到2030年，全世界每年的太陽能電池板生產(chǎn)能力將超過1200GW。但在STEPS（保守進程）中，到2030年全球僅裝機了500GW。（但根據(jù)目前的裝機數(shù)據(jù)來說，500GW這個預計還相對保守，今年的全球裝機大約將達到400-450GW之間。）制造業(yè)產(chǎn)能擴張的速度很快，產(chǎn)能和發(fā)電量之間的差距將太陽能制造業(yè)的利用率從接近60%降至2022年的40%（見下圖虛線）以下。這遠低于一個成熟行業(yè)通常被認為健康的70%水平。
3）凈零排放主要靠光伏，但現(xiàn)在的發(fā)展還遠遠不夠，3倍于現(xiàn)在的裝機量才能實現(xiàn)凈零排放——與巴黎協(xié)定之前的基線情形相對比，光伏、風力發(fā)電和電動汽車將貢獻世界大部分CO?減排量。預計到2030年，太陽能光伏發(fā)電將減少約30億噸（3 Gt）的排放量，幾乎相當于今天全世界所有路上汽車的排放量。風力發(fā)電將減少約20億噸（2 Gt）的排放量，電動汽車減少約10億噸（1 Gt）。
然而，這并遠遠不足以在2050年前實現(xiàn)凈零排放，也并不能夠?qū)崿F(xiàn)“巴黎協(xié)定”目標：將全球氣候上升控制在1.5攝氏度內(nèi)。要實現(xiàn)凈零排放，2030年需要3倍于現(xiàn)在的可再生能源裝機量，能量轉(zhuǎn)換效率也需要大幅提升。
4）中國占世界制造能力的80%，預計2025年后中國的裝機量增速放緩（保守情況穩(wěn)定在270GW左右）—— 今天的太陽能制造業(yè)高度集中——僅五個國家就占全球產(chǎn)能的90%以上。中國無疑是最大的，每年生產(chǎn)太陽能組件的能力超過500吉瓦，相當于世界制造能力的80%。其他四個是越南(占全球市場的5%)、印度(3%)、馬來西亞(3%)和泰國(2%)。在STEPS中，中國的太陽能光伏裝機容量在趨于平緩之前將達到每年270GW以上。在NZE案例中，到2030年，中國每年的太陽能光伏裝機容量將超過400GW。
關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本：
硅料——現(xiàn)金成本：3.6-4.6萬元/噸生產(chǎn)成本：5-6萬元/噸，全成本：7-8萬元/噸；
硅片——現(xiàn)金成本：0.27-0.32元/W生產(chǎn)成本：0.31-0.36元/W，全成本：0326-0.378元/W；
電池片——現(xiàn)金成本：0.43-0.53元/W生產(chǎn)成本：0.46-0.56元/W，全成本：0.483-0.588元/W；
組件——現(xiàn)金成本：0.95-1.14元/W生產(chǎn)成本：0.96-1.15元/W，全成本：1.008-1.2075元/W；
從數(shù)據(jù)來看，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)劃都進入過剩階段。光伏制造端的硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)產(chǎn)能均超過900GW，而2023年和2024年全球組件需求預測分別為525GW和645GW，供給量為實際需求的1倍，電池片環(huán)節(jié)供給量為需求量的3倍。行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩。
2023年，在產(chǎn)能嚴重過剩的背景下，頭部企業(yè)仍在大規(guī)模擴產(chǎn)。預計2023年年底硅料、佳片、電池片、組件新增產(chǎn)能分別為97GW,127GW,351GW,300GW。
多晶硅環(huán)節(jié)還會從2024年Q1開始持續(xù)成為過剩程度最大的環(huán)節(jié)。根據(jù)明年的需求邊際測算，高于現(xiàn)金成本4.2萬元/噸生產(chǎn)成本的產(chǎn)能將相對危險。
通威N型硅料出貨比例持續(xù)提升以及P型產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢帶來的銷售溢價，其在行業(yè)出清情況下仍能維持至少0.5-1萬元/噸的盈利。
雖然價格已經(jīng)呈現(xiàn)下跌趨勢，但是針對具體成交價格依舊存在分歧，基本上無新簽訂單，五家硅料龍頭在本周均未成交單。
隨著拉晶環(huán)節(jié)稼動率的持續(xù)走低和硅片價格的加速崩跌，目前硅料新的報價范圍顯然與買方的預期和接受價格仍有差距，本周難以產(chǎn)生大面積成交，預計11月上旬的成交價格博弈將異常激烈?！白钚鲁山粌r格仍需時間發(fā)酵，預期下跌幅度將較為可觀?！碑斍肮杵瑥S最大的風險將是電池廠家的排產(chǎn)規(guī)劃，在當前電池廠家維持飽滿開工下，硅片庫存已難免堆積，硅片環(huán)節(jié)整體排產(chǎn)也下調(diào)至80%及以下。若后續(xù)電池廠減產(chǎn)應對快速下跌的價格時，硅片廠家減產(chǎn)幅度或?qū)⑦M一步擴大。
經(jīng)過1月份和6月份的快速下跌后，9月光伏行業(yè)進入了第三輪的跌價通道，目前這一輪的降價是通過上游成本下降以及供給端競爭加劇來傳導到盈利端的，除了影響三季度的利潤后，四季度各個環(huán)節(jié)的盈利還會收縮，但都會在接近底部的位置。未來1-2個季度的價格底和盈利底會先后出現(xiàn)，且會修復當前盈利過于悲觀的預期。從明年開始預計會進入一個企穩(wěn)并逐步向上的階段。
三季度以來，硅料價格持續(xù)強勢，組件價格持續(xù)下跌，一體化組件企業(yè)盈利壓力較大，硅料價格接近見頂，硅片價格倒逼疊加硅料產(chǎn)能釋放之下，四季度硅料價格繼續(xù)下跌，硅片、電池價格9月開始下跌，價格和盈利的下降引發(fā)了對行業(yè)盈利下滑的擔憂，目前光伏行業(yè)的價格下跌速度較快，在11月下旬左右達到底部價格，光伏價格接近見底，價格觸底后可能會出現(xiàn)反彈。
雖然四季度是傳統(tǒng)的需求旺季，裝機和招標的數(shù)據(jù)都在持續(xù)創(chuàng)出新高，但今年供給端惡化加劇的速度仍超出廠商們上半年的展望，國慶節(jié)后光伏市場的基本面再次進入盈利下行的區(qū)間，現(xiàn)在目前整個光伏行業(yè)確實在一個非常復雜和混亂的局面里，雖然龍頭公司今年出貨量其實并不差，甚至比年初很多機構(gòu)預計都要好，但整個行業(yè)的這個競爭的態(tài)勢在今年的惡化速度是非常快的，但往長遠看，正是要有這種極度的惡化的波動，才會大力地推動行業(yè)內(nèi)部擴產(chǎn)的自律性的增加以及外部跨界意愿的減少。
同時供給惡化內(nèi)卷也引發(fā)了現(xiàn)在監(jiān)管機構(gòu)在資本市場層面和銀行在間接融資層面已經(jīng)開始大幅地收緊對整個光伏行業(yè)再融資的支持，近期像TOPCon電池的產(chǎn)能就已經(jīng)有相當大比例大概100多GW已經(jīng)進入停止、出售轉(zhuǎn)讓、或者是暫緩的狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)人士認為這個局面還會隨著盈利的下滑而進一步擴大，所以對應TOPCon電池片設(shè)備龍頭的成長邏輯也將受阻，但是有危也有機，加速落后產(chǎn)能出清以及新產(chǎn)能供給收緊后，行業(yè)又會出現(xiàn)比較好種機會，并開始進入一個相對健康發(fā)展的軌跡。
但上面過程的演進確實需要時間，可能沒有那么快，年內(nèi)行業(yè)的壓力仍會比較大，但資本市場預期先行，如果是行業(yè)見底信號比較明確，股價會走在基本面前面。
今年四季度旺季到明年一季度淡季的業(yè)績低點出現(xiàn)后，光伏目前的問題是主產(chǎn)業(yè)鏈基本面還沒到最差的時候，股價卻已經(jīng)跌出了鋰電過剩后業(yè)績下滑再到虧損的跌幅，四季度供給端內(nèi)卷加劇，一季度又面臨傳統(tǒng)淡季，行業(yè)尚不明朗的情況下會有繼續(xù)一跌，至少短期基本面邏輯不順對接下來兩個月的行情會構(gòu)成一定阻力。
2、2023年多晶硅的供應量和需求量的情況：今年上半年的產(chǎn)能增長不多，主要集中在下半年，預計全年總體增長率為7.5%左右。然而，由于推遲投產(chǎn)和需求下降等原因，增長速度沒有預期的快。
本周N型料成交價7.00-7.80萬元/噸，平均為7.39萬元/噸，周環(huán)比下跌1.73%。
單晶復投料成交價6.50-7.00萬元/噸，平均為6.83萬元/噸，周環(huán)比下跌2.01%。
單晶致密料成交價6.30-6.80萬元/噸，平均為6.64萬元/噸，周環(huán)比下跌2.21%。
單晶菜花料成交價6.00-6.50萬元/噸，平均為6.31萬元/噸，周環(huán)比下跌2.92%。
近期終端市場需求低迷，特別是海外市場需求下滑，甚至有部分小尺寸組件“回流”，對市場造成沖擊。目前，在供需等因素影響下，各環(huán)節(jié)開工率不高，庫存增加，價格持續(xù)處于下跌通道。據(jù)悉，182mm硅片價格已經(jīng)大面積低于2.4元/片，電池價格也基本低于0.47元/W，企業(yè)利潤空間被進一步壓縮。多晶硅價格再度走跌，本周前期成交相對較少，硅料企業(yè)存挺價心態(tài)，雖一線大廠成交價格相對穩(wěn)定，但二線廠家價格較為松動，挺價能力弱。下游硅片、組件價格基本觸及成本，價格接近穩(wěn)定，對硅料需求還處于較低水平，企業(yè)觀望情緒較重。當前多晶硅供應多于需求，硅料產(chǎn)量有明顯增幅，庫存持續(xù)積累，市場價格仍處于下行區(qū)間。預計硅料短期內(nèi)仍將有小幅的下跌。
國內(nèi)多晶硅價格再度下跌，周初隨著部分成交的展開成交價格再度降低，國內(nèi)某大廠N型料報價已經(jīng)低于70元/千克。市場情緒仍較弱，后期仍有走跌可能。11月份硅料回流量大概是15.3萬噸左右，增加1萬噸是因為產(chǎn)能只釋放了1萬噸。 對于11月市場預計產(chǎn)量將達到15.2萬噸左右，其增量排除上述正在爬產(chǎn)產(chǎn)能影響外，10月末隨著合盛新疆的生產(chǎn)，其供應量將在11月得到進一步體現(xiàn)。除此之外，其亞10萬噸項目目前已經(jīng)試車生產(chǎn)，有望在11月供應一部分產(chǎn)量。
需要注意的是，四川某頭部企業(yè)老產(chǎn)能近期有檢修計劃，或?qū)?1月供應產(chǎn)生一定利空影響。
對于12月份，預計其產(chǎn)量將首次出現(xiàn)停滯甚至縮減，預計產(chǎn)量14.9萬噸左右，下滑主要原因在于——目前多晶硅價格已經(jīng)開跌且硅片排產(chǎn)極度萎縮，11月隨著多晶硅繼續(xù)維持高排產(chǎn)，一方面多晶硅庫存有顯著累積可能。
另一方面，多晶硅價格將進一步走跌，甚至在月末有望跌破部分二三線企業(yè)成本線。
在庫存壓力以及成本雙重施壓下疊加年末影響，部分企業(yè)或?qū)⒂袦p產(chǎn)甚至停產(chǎn)檢修的可能。
明年多晶硅產(chǎn)能調(diào)整的原因和影響——明年年底，預計多晶硅產(chǎn)能將達到360GW，但部分項目進展緩慢，可能會延期投產(chǎn)。同時，一些新項目將不會急于投產(chǎn)，而是逐步擴大產(chǎn)能。此外，由于硅料供應充足，明年的檢修周期預計不會再壓縮。整體來說，明年多晶硅企業(yè)的開工率將下降，且有一波庫存調(diào)整，但對明年的多晶硅需求仍然較高。
顆粒硅的售價和價差情況——顆粒硅的售價和價差情況。顆粒硅的銷售沒有進入?yún)f(xié)會的報價系統(tǒng)，市場上反映出的價格可能會稍微低一點。分級和品質(zhì)指標可能會影響售價，但具體情況不清楚。某一鎵拉晶廠拿到的顆粒硅料的比例不大，所以對整個行業(yè)的影響不大。關(guān)于價格低的區(qū)間，根據(jù)去年的市場情況，顆粒硅的價格大約比致密料低1萬塊錢左右。
明年N型和P型硅料價格優(yōu)勢和分化趨勢——對于明年N型和P型硅料的價格優(yōu)勢和分化趨勢，討論了N型硅料和P型硅料的區(qū)別以及對原材料的要求。提到了頭部硅料廠N型硅料產(chǎn)出的平均占比以及對品質(zhì)控制的重要性。同時，探討了P型和N型硅料價格不同的原因，以及在生產(chǎn)過程中磷的含量對N型硅料的影響。
N型料與P型料的價格差異及原因分析——今年N型料與P型料的價格較高，主要是因為N型料的生產(chǎn)受到控制指標穩(wěn)定的影響。雖然N型料的價格較高，但由于其穩(wěn)定性較好，在后續(xù)使用中具有較高的品牌價值。此外，P型料與N型料在成本、工藝等方面沒有明顯差異，因此價格也不應該有差異。另外，硅料廠商的訂單和庫存情況也受到產(chǎn)能和市場需求的影響。目前，硅料廠商的庫存量較高，但已在逐步消耗，而下游硅片企業(yè)的庫存量相對較少。
3、硅片市場弱穩(wěn)運行。隨著硅片的臨時大減產(chǎn)以及電池片代工需求的增加，硅片庫存出清相對較快，相較高峰時期庫存減少30%以上，庫存區(qū)間逐步可控。硅片企業(yè)隨即開始嘗試性挺價。硅片價格由于已逼近成本線，預計短期內(nèi)不會有太大下滑空間。本周上市場單晶硅片價格走勢放緩，主流廠商正A硅片價格仍在2.3-2.4元/片區(qū)間，但成交也是有2.2元/片的低位價格。進入11月，市場上硅片庫存消耗已見成效(但仍未完全出清），同時上游硅料價格逐步博弈明朗，硅片企業(yè)已開始對上游硅料進行新一輪的采購備貨。當前的硅片價格使得市場下游電池端“抄底”的意愿提升，同時下游新電池產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)排產(chǎn)以及電池代工增加的情況下，對硅片的采購需求有所回暖；11月開始國內(nèi)部分前期減產(chǎn)的硅片企業(yè)已經(jīng)（或計劃）提產(chǎn)，個別硅片企業(yè)提產(chǎn)幅度較為明顯，甚至計劃達至滿產(chǎn)。單晶G12硅片方面，本周單晶G12硅片市場報價3.3—3.4元/片左右。N型方面，當前NP硅片價格進一步縮小，部分價格已有重合，本周N型主流報價在2.4—2.5元/片區(qū)間。對于后市的硅片價格能否企穩(wěn)，還需視下游稼動情況而定，同時也仍需謹慎硅片環(huán)節(jié)排產(chǎn)提升帶來新一輪庫存增加。
預計11月硅片排產(chǎn)計劃61.8GW左右，環(huán)比1.5%。在下游電池片庫存水位上升，對硅片采購拿貨積極性有所下降，判斷短期硅片價格仍有下跌空間，且4季度將隨上游硅料價格下跌而降價。
根據(jù)調(diào)研硅片龍頭企業(yè)得知，對于硅片來說，降本空間越來越小，技術(shù)快速進步的時期已經(jīng)過去了，所以硅片就很難再形成很大的競爭優(yōu)勢了。
龍頭企業(yè)在這方面的長時間積累，在硅片領(lǐng)域還是存在一定優(yōu)勢，但是這種優(yōu)勢在縮小中。但是它會和今后新的電池片技術(shù)形成協(xié)同，比如形態(tài)、技術(shù)上會配合得更好。
后面的硅片更多會呈現(xiàn)一種周期的盈利狀態(tài)，在當下過剩的狀態(tài)下，整個行業(yè)硅片的盈利能力可能都會偏弱。
4、電池片庫存持續(xù)累積，價格延續(xù)下跌，符合此前判斷。本周主流尺寸電池價格大幅下跌，P型M10、G12尺寸電池主流成交價格紛紛落在每瓦0.5元-0.53元與0.52元-0.53元左右，跌幅在15%-18%不等。由于近期電池片廠家也陸續(xù)醞釀減產(chǎn)規(guī)劃，整體價格走勢需視廠家后續(xù)稼動率變化修正。截至目前電池片企業(yè)大多仍維持滿產(chǎn)，但臨近年底裝機生產(chǎn)旺季結(jié)束后，電池片供需矛盾將進一步加劇，或最終需減產(chǎn)應對。N型TOPCon電池片與PERC價差收窄，目前價差達4-5分/瓦左右。11月電池片排產(chǎn)計劃61.1GW/月左右，環(huán)比增加4.8%。
電池片價格預計隨上游成本下降而繼續(xù)下調(diào)，P/N價差有進一步縮小趨勢，當前部分電池廠已開始減產(chǎn)，但其他多數(shù)僅有減產(chǎn)計劃，并未實際降低生產(chǎn)。當前電池市場外采量減少，代工量增加。
光伏組件環(huán)節(jié)，雖然近期招標中出現(xiàn)1元以下報價，但本周跌幅僅有1.7%，均價維持在每瓦1.13元-1.14元。不過， “價格能否趨于穩(wěn)定，仍需要觀察組件排產(chǎn)及庫存水平而定，若廠家排產(chǎn)仍受新產(chǎn)能增量而有所增加，仍不排除廠家為取得訂單恐仍有降幅，PERC組件平均價格可能跌破1.1元、低價甚至有可能跌破1元?！?/p>
組件價格跌破1元/W——這個價格是投標價格，投標的公司不是一線大廠，且不一定是中標價格，中標后才能有交付價格。其次，交付期是2024年，當前市場交付價格還是在1.15元/W左右，1元以下的價格是未來展望的價格。
N/P型價差越來越小，N型價格下降也是倒逼P型降價，說明行業(yè)的內(nèi)卷比較嚴重。一些企業(yè)為了拿訂單將利潤壓的非常低，幾年前單/多晶轉(zhuǎn)換的時候，也出現(xiàn)過類似的情況。電池成本在5毛錢+封裝成本5毛錢，才能是1元的成本。
過去兩年內(nèi)硅片、電池片等產(chǎn)能也是過剩，但是硅料產(chǎn)能限制了硅片、電池片的產(chǎn)出，才有那么高的價格。當前的價格是全產(chǎn)業(yè)鏈過剩的情況，目前1元/W的價格應該是波谷。硅料按照5萬/噸的全成本來源的話，各環(huán)節(jié)都不賺錢，到組件端也是9毛7、8的成本，所以現(xiàn)在是為了保證開工率、現(xiàn)金流并分擔沉沒成本的報價，應該是不賺錢的。
分環(huán)節(jié)。組件的產(chǎn)能非常靈活，但硅料的啟動成本比較高，只要能保住現(xiàn)金成本就要保障運行。統(tǒng)計到年底，各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能都能到1000GW,預計全球整體需求不超過600GW,所以企業(yè)的壓力比較大?，F(xiàn)在大家都在通過垂直一體化去保證銷售，而一體化又使行業(yè)的產(chǎn)能更加過剩了。
1.1元/W以下的價格，都是短期不利于行業(yè)健康發(fā)展的。硅料價格在11月份之后可能會有明顯的下降，硅料轉(zhuǎn)化到組件還有一個月的周期。硅料可能跌破5萬，會造成連鎖反應，各個環(huán)節(jié)的價格下降都會突破現(xiàn)在的價格。
這次價格戰(zhàn)會讓市場更向頭部集中。大規(guī)模成交價格是1.15元以內(nèi)的水平，大廠開工率50%以上，小廠在30%-40%左右。大廠會擔心業(yè)績表現(xiàn)，但價格下降快速洗牌能提高大廠市占率。
大部分龍頭企業(yè)是硅片-組件的一體化，去年全年三個環(huán)節(jié)加起來是2毛5-3毛左右的毛利水平。去年底硅料跌了一波，但是組件價格沒跌，所以一體化價格漲到了4毛左右的水平。今年上半年一體化到了4毛左右的水平，因為TOPCon等產(chǎn)能爬坡但是硅料價格低。認為四季度和明年一季度的一體化的利潤都不會太好，可能會形成價格踩踏，但是明年后面會慢慢恢復。
擴產(chǎn)放緩會對設(shè)備企業(yè)影響最大。光伏制造業(yè)創(chuàng)造的價值體現(xiàn)就是光伏組件，全行業(yè)的經(jīng)營和利潤，都要在組件環(huán)節(jié)來兌現(xiàn)。如果體現(xiàn)為組件價格，目前光伏制造業(yè)全行業(yè)的極限成本在1.03元/W-1.06元/W之間。
1元/W的組件是什么概念，該價格是否可以持續(xù)？根據(jù)最新的測算，以硅料成本回落至6萬元/噸（前期低點）、選用最普通的輔材耗材并維持當前單價、頭部一體化企業(yè)的非硅控制水平為假設(shè)，1元/W大約是頭部一體化公司能勉強維持盈虧平衡的價格。很顯然，即使在該訂單生產(chǎn)時硅料價格回落至前期低點，綜合成本更高的三線企業(yè)顯然不可能在這一價格下實現(xiàn)盈利。綜合考慮各項原材料價格的變化趨勢、技術(shù)持續(xù)進步帶來的降本貢獻、以及組件企業(yè)之間的競爭格局、行業(yè)供需等因素，1.1-1.2元/W或是2024年P(guān)/N型晶硅光伏組件的主流價格區(qū)間。
組件已經(jīng)接近1元/W的水平，在現(xiàn)階段來說，這個價格，全產(chǎn)業(yè)鏈都難以盈利，對行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)生了很大的負面影響，即使是全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，一體化企業(yè)在1元水平也是勉強維持。
至于行業(yè)什么時候回到正常位置，時間上存在不確定性?？赡苊髂晟习肽辏蛘呓衲昴甑?，在地方上一些招商引資的項目出現(xiàn)數(shù)量大規(guī)模的爛尾，沒辦法進行下去的局面，如果這種局面來得十分猛烈，原來大家計劃的產(chǎn)能并沒有實際釋放，那這個調(diào)整的時間就會比較短。如果大家的決心很大，即使虧損也要把產(chǎn)能上上去，那么調(diào)整的時間就會長一些。
需求方面，組件企業(yè)11月份排產(chǎn)較上月再度減少，目前預估排產(chǎn)量已低于50GW，同時組件企業(yè)利潤減弱較多，組件成交價格受組件庫存不斷上升，同時裝機需求也不及預期，近期已有跌破1元大關(guān)成交，故下游企業(yè)對上游主材及輔材壓價心態(tài)較為濃厚。而對玻璃企業(yè)而言，延長談判期主要由于近期天然氣價格向上調(diào)整導致，原由于玻璃另一原材料純堿的價格不斷走低，對玻璃來說成本支撐減弱，價格下跌已成定局，但由于近期天然氣價格的調(diào)整，玻璃企業(yè)也試圖爭取跌幅減弱的意愿，
5、玻璃環(huán)節(jié)在三季度實現(xiàn)了一定的盈利超預期，但由于成本下降，四季度的盈利也不錯。
預測明年光伏需求將增長約20%，而明年第一季度將會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。
國內(nèi)光伏玻璃價格暫時穩(wěn)定，新一月報價暫未公布，目前2.0mm鍍膜玻璃價格為18.5-20.0元/平方米，3.2mm鍍膜玻璃價格為26.5-28.0元/平方米。
11月玻璃價格計劃2.0mm規(guī)格下跌約1.0元/平方米、3.2mm規(guī)格下跌約 0.5元/平方米。本次3.2mm跌幅較少，主要由于近期雙玻組件需求較多，很多玻璃企業(yè)生產(chǎn)意愿偏向于2.0mm，3.2mm市場流通量較少，隨著近兩月組件產(chǎn)量的下降，2.0mm累庫較多，玻璃企業(yè)為去庫，11月計劃2.0mm價格適當增加下跌幅度
光伏銀漿——目前來看，銀包銅漿在硬包銅主山漿料量產(chǎn)化方面的數(shù)據(jù)顯示，能夠和普通的純銀漿進行一定的競爭，達到接近6.5的水平。從成本角度來看，銀包銅漿也有可能在未來進一步降低成本。例如，采取低溫印漿的方式，可將銀漿的耗量降低到170毫克每片左右；使用OBB技術(shù)再疊加上引爆桶技術(shù)，可將單片的耗量降低到130毫克到135毫克左右，對應整體的成本也有可能降到2毛6左右，甚至未來可能達到2毛3左右。因此，銀包銅漿在技術(shù)方面還有很大的進步空間。
10月EVA光伏料市場慘淡收尾，11月膠膜訂單預計略有好轉(zhuǎn)。10月EVA光伏料市場需求疲軟，相較10月初約11.4萬噸的光伏料排產(chǎn)預期直線下降2.55萬噸，僅6家石化廠排產(chǎn)光伏料，轉(zhuǎn)產(chǎn)EVA發(fā)泡料的企業(yè)陸續(xù)增多，EVA光伏料排產(chǎn)主要集中于斯爾邦、浙石化、榆能化、天利高新石化。光伏、發(fā)泡價格倒掛，石化廠靈活改變生產(chǎn)計劃和銷售策略。
展望2024，預計投產(chǎn)的項目主要是目前未實質(zhì)開工，開過聽證會且風險預計結(jié)果為低風險的項目(預計2.1萬噸/天左右)，以及少量目前已實質(zhì)開工，等待風險預計結(jié)果的項目。在此背景下，我們預計玻璃有望保持良好供需。
組件招投標價格方面，n、p型價格均在不斷下探。11月6日開標的中國能建2023年光伏組件集中采購招標（15GW）中，p型組件最低投標價0.9403元/W，n型組件最低投標價1.0032元/W（均不含運費），同一企業(yè)n-p平均價差低于5分/W。
而在11月7日開標的大唐集團有限公司2023-2024年度N型光伏組件第一批集中采購招標中，n型價格進一步降低。單瓦平均報價最低為0.942元/W，有3家企業(yè)投標價低于1元/W。顯然，隨著n型高效電池產(chǎn)能不斷落地、投產(chǎn)，新老玩家之間的市場競爭日益激烈，。
具體看，本次招標共44家企業(yè)參與，單瓦投標價格0.942-1.32元/W，平均為1.0626元/W。去掉最高最低后，平均為1.0594元/W。一線品牌（Top4）平均投標價1.0508元/W，新一線品牌（Top5-9）平均投標價1.0536元/W，均低于整體均價。顯然，主要光伏企業(yè)希望憑借資源、品牌積累，以及一體化布局、規(guī)模化生產(chǎn)等優(yōu)勢，爭取更高市場份額，部分企業(yè)明年將面臨較大的經(jīng)營壓力。
在上游庫存壓力增大、下游需求不足的共同作用下，各環(huán)節(jié)開工率下調(diào)，價格也出現(xiàn)大幅下跌。部分廠商為了爭奪訂單，維持生產(chǎn)節(jié)奏，已經(jīng)開始按貼近或低于現(xiàn)金成本的價格參與市場競爭，未來的價格戰(zhàn)空前激烈。11月6日，中國能建2023年光伏組件集中采購招標正式開標，p型組件最低投標價0.9403元/W，n型組件最低投標價0.9328元/W，表明光伏市場已進入“血拼”階段。相關(guān)企業(yè)希望依靠之前的利潤和現(xiàn)金流儲備度過寒冬，價格戰(zhàn)全面爆發(fā)。
從開標情況看，本次招標具有以下特點：
1）投標價格創(chuàng)下最新紀錄。與之前華電集團、國家能源集團的組件招標相比，本次投標價格更低，多家企業(yè)報出1元/W以下價格。p型182組件、210組件最低報價分別為0.9403元/W和0.9507元/W，n型182組件、210組件最低報價分別為0.9328元/W和0.968元/W，全部低于1元線。
2）n型最低價低于p型。以往的招投標中，n型組件往往比p型高3-7分/W，這也成為公認的“合理價差”，僅部分企業(yè)為爭奪市場份額報出n-p同價。但這次，有企業(yè)n型報價低于p型，亦有多家企業(yè)n-p價差小于2分/W，表明相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)能升級已基本完成，未來將大舉進軍n型市場。
3）一線品牌參與低價競爭。本次招標中，n型182組件兩個標段最低價均由一線品牌投出，多家一線、新一線品牌報價低于整體均價，顯然，低報價不再是二、三線品牌的專利，大企業(yè)可以憑借現(xiàn)金儲備、生產(chǎn)規(guī)模、一體化布局等優(yōu)勢，以更低價格參與市場競爭，重新洗牌，將二、三線品牌擠出市場。預計最遲明年年底，部分品牌將告別國內(nèi)光伏市場。
從2023年至2026年，中國將擁有全球80%以上的多晶硅、硅片、電池和組件產(chǎn)能。2023年，中國對國內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)的投資將超過1300億美元。
預計至2024年，中國將有逾1TW的硅片、電池和組件產(chǎn)能上線，這意味著中國的產(chǎn)能足以滿足從現(xiàn)在起至2032年的全球年需求。
中國生產(chǎn)的組件比歐洲生產(chǎn)的組件便宜50%，比美國生產(chǎn)的組件便宜65%。以美國為例，其缺乏硅片、電池片及光伏玻璃的產(chǎn)能，上游原材料仍然依賴進口。而中國憑借先進的技術(shù)、成本優(yōu)勢及完善的供應鏈，本土制造的組件價格顯然比美國更有競爭力。
歐洲本土生產(chǎn)的組件價格是中國組件價格的兩倍，同樣缺乏市場競爭力，銷售受阻。
到2024年，國內(nèi)硅片、電池片和光伏組件的產(chǎn)能均將超過1TW，繼續(xù)保持全球技術(shù)領(lǐng)先地位，這意味著中國的產(chǎn)能是世界其他國家的17倍。
展望中國以外的地區(qū)，報告預計至2025年，得益于印度強大的PLI激勵機制，印度將超越東南亞，成為第二大組件生產(chǎn)地。
P型電池產(chǎn)線將逐步關(guān)停，新一輪優(yōu)勝劣汰開始。觀察整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能擴張節(jié)奏，有一點需要注意，電池片制造能力的產(chǎn)能擴張速度將超過硅片和組件環(huán)節(jié)的增速。因此，該機構(gòu)預計電池片將會成為組件供應鏈中競爭最激烈的環(huán)節(jié)。
對市場供過于求的擔憂主要針對生產(chǎn)低效率產(chǎn)品(如p型和M6電池)的老舊生產(chǎn)線。對p型電池的需求從2023年開始下滑，Wood Mackenzie分析師預計，至2026年，p型電池的需求量將僅為供應量的17%。
這也意味著P型電池片生產(chǎn)線需要盡快升級成n型TOPCon產(chǎn)線，否則將逐步關(guān)停。"不可否認，供過于求將阻礙目前的一些擴產(chǎn)計劃。在過去三個月中，中國有超過70GW的產(chǎn)能被終止或暫停，中國太陽能制造業(yè)正進入一個充滿挑戰(zhàn)的時期。"
6、光伏電池技術(shù)迭代持續(xù)圍繞“增效”+“降本”展開。光伏電池發(fā)電量與功率息息相關(guān)，光伏實際功率影響因素：電池片面積、轉(zhuǎn)換效率、太陽輻射強度、溫度、大氣質(zhì)量等。光電轉(zhuǎn)換效率、衰減率、雙面率、弱光表現(xiàn)、溫度系數(shù)為光伏電池的重點關(guān)注參數(shù)。單片電池片標稱功率 = 電池片面積 x 太陽輻射強度（1000W/h）x 轉(zhuǎn)換效率。相比傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、幾乎無光衰、弱光效應好等優(yōu)點。目前主流N型電池有TOPCon、HJT、IBC 等。TOPCon 極限效率高，產(chǎn)線改造成本低；HJT 量產(chǎn)效率高，降本路線清晰；IBC 轉(zhuǎn)換上限更高，但經(jīng)濟性提升仍需時日。當前Topon實際量產(chǎn)良率24%-25.2%，HJT實際量產(chǎn)效率25%左右，高于P型PERC電池1%-2%。與PERC和TOPCon相比，HJT具有以下優(yōu)勢：工藝流程短：HJT的核心工藝流程為四步，分別是清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積、金屬電極化，更短的工藝流程在提高良率的同時能夠降低人工、運維等成本。低溫工藝：HJT全工藝流程低于200℃（PERC磷擴環(huán)節(jié)850℃，TOPCon硼擴環(huán)節(jié)1100℃），低溫工藝有助于減少硅片熱損傷。雙面率高：HJT為雙面對稱結(jié)構(gòu)，雙面率可達90%，PERC與TOPCon為75%和85%，高雙面率意味著更高的發(fā)電量。溫度系數(shù)低：HJT溫度系數(shù)約為-0.24%/℃，優(yōu)于PERC的-0.35與TOPCon的-0.30，更低的溫度系數(shù)意味著在高溫環(huán)境中能耗損失更少，發(fā)電量更高。低衰減：HJT無PID和LID效應，首次衰減為1%，線性衰減為0.25%，全生命周期發(fā)電量更高。薄片化：由于雙面堆成結(jié)構(gòu)降低了硅片的機械應力，且低溫工藝減少了硅片受熱發(fā)生翹曲的可能，更有利于薄片化的進行。2022年P(guān)型PERC與TOPCon硅片的平均厚度為155/140μm，HJT硅片厚度約130μm，且有廠家正在測試110μm硅片，薄片化有助于較少硅用量，能夠進一步降低成本?？傮w來看，雙面HJT電池全生命周期單W發(fā)電量高于雙面PERC電池，相對優(yōu)勢在7％左右。站在當前時間點，相比23年擴產(chǎn)，更重要的是24年和25年擴產(chǎn)，關(guān)鍵是“同質(zhì)化和差異化” ，目前的HJT產(chǎn)品相比topcon在組件功率上高10-15W（182 72版型），銅電鍍導入后預計再提升10W左右，從產(chǎn)品屬性上來看存在差異化，符合差異化競爭來提升市占率的邏輯，
7、N型電池： 預計至2023年、2024年和2025年，TOPCon電池出貨量占比將分別達到26.51%、43.67%和58.21%，迅速替代其他電池成為主流電池技術(shù)。
TOPCon技術(shù)不是PERC技術(shù)的簡單升級，TOPCon電池良率、效率有極大的離散性，TOPCon取代PERC的進程中不能依賴設(shè)備廠商主導進行整線工程交付，需由電池廠商主導，對電池全流程工藝進行整合以及關(guān)鍵工藝技術(shù)改進，最終達到轉(zhuǎn)換效率、良率以及非硅成本各項指標的均衡，以上考驗著電池廠商的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和管理經(jīng)驗。
PERC與TOPCon電池產(chǎn)線兼容問題——TOPCon電池產(chǎn)線和PERC電池產(chǎn)線是并列的產(chǎn)線，不是在PERC電池產(chǎn)線上做簡單升級。TOPCon電池工藝已經(jīng)接近半導體MOS工藝特點，其工廠凈化間等級要求，與PERC電池存在本質(zhì)差異。由于此差異，工藝對生產(chǎn)設(shè)備的要求同樣存在差異，PERC的技術(shù)、工序或生產(chǎn)設(shè)備與TOPCon雖然部分原理相似，但不能完全實現(xiàn)共用，一般僅在非核心設(shè)備包括化學處理、制絨、部分檢測設(shè)備等可以共用。
HJT技術(shù)是光伏產(chǎn)業(yè)的第三代主流電池技術(shù)路線——1）2023年9月的HJT電池非硅成本測算值已經(jīng)達到0.22元/W，高于PERC電池約0.09元/W，硅成本低于PERC電池約0.025元/W。HJT電池相比PERC電池的綜合每W生產(chǎn)成本劣勢已經(jīng)縮小至0.07元/W。華晟新能源自2023年8月以來，其成本最優(yōu)基地的生產(chǎn)成本大幅降低，8、9兩個月的成本累計降幅高達0.10元/W，以行業(yè)第一、第二名龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)來看，HJT電池技術(shù)已經(jīng)實現(xiàn)了生產(chǎn)成本的顯著降低。
2）HJT電池的銷售溢價仍然保持在0.15-0.25元/W的區(qū)間內(nèi)。
3）HJT電池的每W利潤首次顯著超過PERC電池。當前HJT電池相比PERC電池的生產(chǎn)成本增益已經(jīng)小于0.10元/W，而其銷售溢價則高達0.15-0.25元/W，故而HJT電池的利潤已經(jīng)超過PERC，并抵補了HJT電池高設(shè)備投資對產(chǎn)品每W盈利所提出的高要求。由計算可知，HJT電池工廠的投資回報率，已經(jīng)開始超過PERC電池工廠。
若動態(tài)來看，在2024年上半年，HJT電池的每W非硅成本將進一步降低至0.18元/W左右，而HJT電池設(shè)備的售價亦將降低至3億元/GW甚至更低。故而HJT電池工廠投資相比PERC的性價比優(yōu)勢，將持續(xù)擴大。
BC電池在溢價方面，1代產(chǎn)品，有1-1.5美分的溢價。在部分高端市場上，有3-4美分的溢價。但是在今年產(chǎn)品快速下降的過程中，從統(tǒng)計上來看，沒有顯示出這個結(jié)果，主要原因是，BC針對分布式，是一個項目價格，而集中式是一個期貨價格，在交貨的時候以歷史訂單來定的。在市場價格穩(wěn)定的時候，BC產(chǎn)品的溢價會很明顯地顯示出來。
8、HJT 工藝流程第一步是制熔，第二步是非晶硅沉積，第三步是導電膜沉積，第四步是絲網(wǎng)印刷。
銅電鍍工藝仍在研發(fā)中，還沒有實現(xiàn)量產(chǎn)。但確實是長遠的技術(shù)方向。絲網(wǎng)印刷設(shè)備主要以邁為和捷佳偉創(chuàng)為主。制絨設(shè)備國內(nèi)以捷佳偉創(chuàng)和啟偉星為主，此前也進口了很多日本 YAC 的設(shè)備，但目前基本上都實現(xiàn)了國產(chǎn)化設(shè)備替代。邁為、捷佳偉創(chuàng)、金石三家可以做完整的整線設(shè)備，邁為做的最好，市占率高達 70%。
邁為的 PEVCD 的優(yōu)點主要體現(xiàn)在自動化和產(chǎn)能上。邁為絲網(wǎng)印刷設(shè)備，在 TopCon 和 Perc 中，市占高達 80% 以上。
清洗制絨設(shè)備、PECVD 設(shè)備、Tco 導電膜設(shè)備、絲網(wǎng)印刷設(shè)備四個步驟分別占總體投資額的 10%、50%、25%、15%。
HJT 設(shè)備整線投資 4 億左右，原來 3.5 億左右，隨著微晶化技術(shù)的發(fā)展，對電源要求更高，所以設(shè)備投資額并沒有降低反而升到了 4 億，但相信隨著規(guī)模化，成本還是會下降到 3.5 億以內(nèi)。HJT 技術(shù)發(fā)展沒有達到預期，設(shè)備投資較大，成本降低不下來，導致了商業(yè)化進展緩慢，各個廠商推遲產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏。
電鍍銅目前測算下來，成本基本在 1 毛 2 左右，隨著規(guī)?；陌l(fā)展，有望降到 1 毛以內(nèi)。
電鍍銅可以提高 0.3-0.5 的轉(zhuǎn)化效率。
鈣鈦礦目前還沒有真正實現(xiàn)商業(yè)化組件輸出，幾個玩家效率普遍在 15-16%，相比晶硅還是較低，預計真正產(chǎn)業(yè)成熟還需要 2-3 年。投資角度來看，HJT+ 鈣鈦礦疊層會是非常好的方向。
判斷市場總體上就是偏向于業(yè)務更純粹的公司，對于平臺類的公司反而不愿意給更高的估值。市場總體上還是認為topcon就是過渡方案，HJT才是下一代方案，一旦HJT有最新的進展，二級市場上很快又有不錯的表現(xiàn)。風險點：上半年的業(yè)績主要是去年上半年訂單的兌現(xiàn)。機會點：從訂單就可以看出來，預期讓人期待。關(guān)鍵在于hjt時代什么時候到來，而這又要看hjt能否順利地進一步降低成本。按照產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)，在硅片減薄、銀包銅、SMBB等技術(shù)的推動之下，hjt已經(jīng)無限逼近平價點了，預計年底就可以實現(xiàn)跟perc平價，進一步降價的關(guān)鍵反而在設(shè)備，目前HJT設(shè)備成本約3.5-4億元/GW，相比PERC和TOPCon 高太多了，要想順利實現(xiàn)HJT平價，設(shè)備的成本就必須降下去，至少降低到3億/GW的水平，這樣產(chǎn)業(yè)鏈有望在2年內(nèi)回本，投資的欲望會大大加強。從工藝而言，長期hjt應該還是比較確定的，尤其是疊加鈣鈦礦技術(shù)，關(guān)鍵是大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化需要時間。
9、光伏設(shè)備端重點為技術(shù)迭代——低氧爐、銅電鍍、切片機細線化、0BB（分歧大，方可能有超額，目前市場主流觀點，電鍍銅2025年才能量產(chǎn)，技術(shù)路徑也有爭議），跟存量博弈的總市場有關(guān)。不要拘泥于只有龍頭設(shè)備投資價值。對于真正斬獲訂單階段，耗材投資機會加強；對于沒量產(chǎn)的新技術(shù)更關(guān)注設(shè)備。對于已經(jīng)真正批量，加速拿訂單階段，從投資的角度來說，隱含的是設(shè)備的回報率逐步下降，或者對收益率的要求要降低；但所有的耗材回報率都會上升，因此判斷應重點關(guān)注輔材輔料行業(yè)，主要關(guān)注金剛線、石英砂、銀包銅、靶材、焊帶等。2023年上半年凈利增幅位列第二和第四位的公司均處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈輔材環(huán)節(jié)。
10、風電整機廠商營收和銷售端持續(xù)增長，但凈利潤有所下降，盈利能力承壓。增收不增利，利潤下滑是行業(yè)性困境。風電整機商利潤下滑的原因在于補貼退坡、招標價格下行、行業(yè)競爭加劇、成本降速慢。打贏利潤保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵，在于強化成本優(yōu)勢、尋找增長曲線、活下去等拐點到來。在2022年，風機行業(yè)迎來陸風、海風“國補”全面取消，搶裝潮后風電裝機市場迎來暫時性的需求調(diào)整。風電行業(yè)作為國家的扶持產(chǎn)業(yè)，早些年享受到稅費減免的優(yōu)惠，但是隨著時間的推進，部分老舊項目的減稅優(yōu)惠到期，項目新增稅費加大企業(yè)的費用支出。此外，相較于2022年底，陸上、海上風機平均價格下滑10%、13%，風電整機報價內(nèi)卷嚴重，利潤空間被嚴重壓縮。風電整機商毛利率大幅下滑的原因是行業(yè)激烈的“價格”競爭。另外，對利潤影響較大的因素是企業(yè)成本降速緩慢，“對于凈利下滑，一是公司的風機及零部件板塊由于市場價格的下行，成本降幅不及預期所以毛利額大幅下降；二是其他費用的減少以及投資收益的增加等收窄了導致公司虧損?！憋L電整機商只有強化成本優(yōu)勢，才能穿越周期?！皳屟b潮”后，風電平價時代到來，也意味著盈利難度加大，風電整機商或?qū)㈤L期面對“利潤困境”。目前來看，風電整機商優(yōu)化成本方式主要是原料成本控制、費用率數(shù)據(jù)改善。風電企業(yè)將繼續(xù)推進風機大型化和輕量化，進一步降低風機制造成本。而且，各家企業(yè)尋找增長曲線，搭建護城河也極為重要。各大風電整機商在降本的同時也在積極尋求第二曲線。頻頻參與風電開發(fā)運營、風電服務等多元化能源賽道。與此同時，風電整機商還偏愛跨界光伏領(lǐng)域。相信在多業(yè)務協(xié)同發(fā)展下，風電整機商有望打開成長空間，建立屬于自身的護城河。最后，2023年隨著下游陸上風電場的回報率企穩(wěn)，陸上風機價格有望保持平穩(wěn)，疊加風電單機容量的不斷提升，整機龍頭的業(yè)績有望企穩(wěn)回升。與此同時，原材料價格回落也將帶動風電行業(yè)整體的盈利環(huán)節(jié)改善。挑戰(zhàn)：價格競爭、產(chǎn)業(yè)政策風險、大型化降本、風電需求、海外開拓等因素影響。目前，陸上風機的招標價已基本觸底，但是整個行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過程中，隨著產(chǎn)供銷趨于均衡，預計價格會有向上走的可能。陸上風電場投資收益率比較可觀，但海上風電場收益率相對較低不能滿足業(yè)主的期望，二季度風電裝機量有所放緩，央企、國企業(yè)主對于風場投資建設(shè)，一般涉及投決會審批和手續(xù)報批，所以每年上半年都是相對淡季，下半年尤其是后四個月是旺季，后四個月一般能占到全年裝機量的一半或以上。展望下半年海風裝機好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風及出海邏輯，海風相關(guān)龍頭更具投資價值。
11、三季度風電公司的業(yè)績整體較弱，整機環(huán)節(jié)普遍虧損。零部件環(huán)節(jié)相對而言盈利能力較好，受益于原材料成本的下降并有出口需求。對海風的發(fā)展前景非常看好，項目進展不斷加強，業(yè)績也預計在明年上半年表現(xiàn)較好。
未來陸上風機的中標價有可能降低到1500元左右。部分子板塊的價格競爭較激烈，導致整體風電板塊的盈利下降。
關(guān)于業(yè)務經(jīng)營情況，哪幾個環(huán)節(jié)的業(yè)績呈現(xiàn)下滑趨勢？為什么？——從業(yè)務環(huán)節(jié)來看，海纜、整機、塔筒、葉片等環(huán)節(jié)的業(yè)績下滑較為明顯。其中海纜和整機受到延期的影響，出貨節(jié)奏發(fā)生變化，盈利承壓。整機環(huán)節(jié)主要由于價格戰(zhàn)造成的低價單大量交付，成本下降不及預期導致毛利率下降。
在現(xiàn)金流方面，葉片、塔筒與整機的情況如何？存貨和應收賬款的變化如何解讀？——葉片和塔筒的現(xiàn)金流保持較好，三季度出現(xiàn)環(huán)比上升。整機的現(xiàn)金流下降明顯。存貨環(huán)比增長了8%，主要由于業(yè)務擴大和風電場開發(fā)。應收賬款和應付賬款均呈增長趨勢，對零部件公司來說，回款比例的提升對維持現(xiàn)金流的質(zhì)量很重要。
12、海上風電是我國低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域，對于加快能源轉(zhuǎn)型進程、融合高端裝備制造有著關(guān)鍵性支撐作用。多地相繼出臺海上風電規(guī)劃政策，產(chǎn)業(yè)潛力持續(xù)釋放，“十四五”期間海上風電規(guī)模有望大幅提升。
海上風電是指在潮間帶、近海海域等主要區(qū)域建立風力發(fā)電場，并將風能轉(zhuǎn)換為電能的一種使用離岸風力能源的方式。海上風電是重要的海洋新興產(chǎn)業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、技術(shù)含量高、產(chǎn)業(yè)規(guī)模大的特點，擁有良好的發(fā)展前景。
海上風機的支撐技術(shù)主要有底部固定式支撐和懸浮式支撐2類，2022年我國海上風電新增吊裝容量515.7萬千瓦，約占全球的54%，2023年新增裝機容量將增長至600萬千瓦。
從全國海上風電累計裝機容量占風電累計總裝機容量的比例來看，總體上呈上升趨勢。2017-2022年，全國海上風電累計裝機容量占風電累計總裝機容量的比例從1.7%增長至7.8%。長遠來看，海上風電的滲透率將會持續(xù)提高，2023年將達8.1%。
海風產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢和競爭格局。風電整機：大型化是明確的趨勢，國內(nèi)主流企業(yè)已經(jīng)推出單機容量16-18MW的海風機組；技術(shù) 路線方面，國內(nèi)以半直驅(qū)為主流，海外直驅(qū)與半直驅(qū)并行。海纜：送出海纜價值量與離岸距離 強相關(guān)，集電海纜與送出海纜技術(shù)方案持續(xù)迭代，柔直外送漸成趨勢；不同省份競爭格局分化，本地企業(yè)優(yōu)勢明顯，頭部海纜企業(yè)開始 斬獲歐洲海風訂單。管樁：以單樁和導管架為主，用量差異較大；越來越多的傳統(tǒng)海工船舶企業(yè)涉足到海上風電單樁和導管架的生產(chǎn)， 國內(nèi)格局尚不明朗，以大金重工為代表的頭部企業(yè)積極尋求出海并獲得批量訂單。
1）海上風電產(chǎn)業(yè)鏈出口，看好目前在出口方面具備先發(fā)優(yōu)勢的管樁、海纜、整機企業(yè)；2）海上風電離岸化和柔性直流趨勢。直流海纜、換流閥等將受益， 海纜環(huán)節(jié)的競爭格局有望得以優(yōu)化；3）海上風電深水化和漂浮式趨勢。全球力推漂浮式海風，國內(nèi)百兆瓦級大型項目開啟建設(shè)，平價并 不遙遠，錨固系統(tǒng)、雙轉(zhuǎn)子風機等有望深度受益；4）風電整機的格局優(yōu)化。目前陸上風機步入深度價格戰(zhàn)，各家企業(yè)應對價格戰(zhàn)的能力 不同，有望推動整機環(huán)節(jié)的逐步出清和格局優(yōu)化。
中國風電的競爭優(yōu)勢源自多年的規(guī)?；_發(fā)、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、完備的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈體系。
中國的風電主機產(chǎn)能已達到全球50%以上的市場份額，關(guān)鍵零部件的產(chǎn)量達到全球市場的70%。供應鏈建設(shè)、技術(shù)迭代帶來的快速降本，讓本土整機商在海外競標中占得優(yōu)勢。
軸承作為保證機組傳動鏈運轉(zhuǎn)的核心部件，其設(shè)計、計算、仿真、測試以及全生命周期的質(zhì)量穩(wěn)定性變得極為關(guān)鍵，尤其是10MW以上的海上風機對設(shè)計創(chuàng)新能力、質(zhì)量可靠性的要求更高。斯凱孚憑借出色的傳動鏈綜合開發(fā)以及設(shè)計驗證能力，全球同一的高質(zhì)量生產(chǎn)標準，可為大兆瓦機型提供具有成本競爭力、更高可靠性的整體解決方案。
風機機械傳動鏈包括主軸、齒輪箱、發(fā)電機等關(guān)鍵部件，它們相互關(guān)聯(lián)，密切配合。斯凱孚是最早參與“集成式傳動鏈”設(shè)計的企業(yè)之一，從整體性能出發(fā)，顛覆了以往傳動鏈關(guān)鍵部件“分體式”的設(shè)計。
集成式傳動鏈不僅可以減少零部件數(shù)量，簡化主機廠的裝配，還具備體積小、重量輕、成本低等優(yōu)勢。通過集成式設(shè)計可以進一步降低多達20%以上的傳動鏈成本，以技術(shù)革新推動降本增效的實現(xiàn)。
13、逆變器行業(yè)2023年Q4預計能看到確定性出貨增長。Q2部分公司戶儲產(chǎn)品開始對歐洲出貨環(huán)比下降，Q3對歐洲一致出現(xiàn)環(huán)比較大下滑，經(jīng)歷2個季度去庫存后，目前調(diào)研反饋除個別市場可能還有庫存壓力外，總體看經(jīng)銷商庫存已基本回落至正常水平，只是經(jīng)銷商目前會傾向于按需下單，訂單周期偏短。9月浙江及江蘇對歐洲逆變器出口環(huán)比已恢復增長，主要戶儲逆變器企業(yè)反饋10月歐洲區(qū)域訂單環(huán)比9月繼續(xù)恢復，月度訂單環(huán)比10-20%，部分反饋周度甚至超過50%的增速，德語區(qū)增速更快。目前指引Q4出貨環(huán)比Q3增長確定性高。
23年實際裝機增速超50%，24年設(shè)備廠商出貨增速或不低于30%：戶儲主力市場（占比歐洲戶儲50%以上）需求增速很快，德國1-9月戶儲裝機3.6GWh，同比增156%，意大利戶儲1-6月裝機1.7GWh，同比增200%，綜合考慮其他地區(qū)可能沒增長， 預計歐洲戶儲裝機需求增速不低于50%；考慮2-3季度去庫存，預計23年設(shè)備廠商對歐洲出貨增速（20%左右）弱于裝機增速（50%以上）；據(jù)經(jīng)銷商各項部件降價后戶儲系統(tǒng)成本較之前降低20%以上，且需求端刺激政策不斷，德國5億歐元光儲充補貼，奧地利24年免增值稅，荷蘭凈計量退坡，疊加后續(xù)進入降息周期，戶儲的經(jīng)濟性仍會不錯，預計24年戶儲裝機增速至少30%以上，考慮年底庫存去化完成，24年設(shè)備廠商出貨增速應不低于裝機增速。
預計不太可能出現(xiàn)大幅降價：主要企業(yè)年初至今戶儲逆變器降價幅度在5-10%，考慮到原材料、運費及匯率等因素，23年毛利率環(huán)比基本穩(wěn)定。隨著年底庫存去化完成，高端市場進入壁壘高，更看重品牌和售后，對價格不敏感，中低端市場可能會有價格調(diào)整，公司口徑反饋幅度不會很大，且本身戶儲產(chǎn)品產(chǎn)品迭代及自身降本（5%左右）可以很大程度抵消單價下降的影響，毛利率影響比較有限。銷售端可以通過延長質(zhì)?；蛘哔~期等來促進銷售，這對一線品牌更有利；
關(guān)注戶儲以外的增長點：歐洲經(jīng)銷商反饋，23年下半年儲備大型工商業(yè)及地面項目明顯增加，預計在組件價格穩(wěn)定后，工商業(yè)和地面項目需求會迎來更快增長，工商業(yè)和地面市場專業(yè)化程度和技術(shù)壁壘更高，關(guān)注逆變器公司24年戶儲以外的增長點（23年部分公司戶儲逆變器利潤貢獻較22年降低）。
14、儲能進入難熬的下行周期已經(jīng)成為共識。以戶儲為例，最上游的戶儲電池中已經(jīng)率先感受到危機下的寒冷。
2022年全年，戶儲電池的利用率達到85%，可以說全中國的電池產(chǎn)線都在加班加點地生產(chǎn)戶儲產(chǎn)品，整個歐洲戶儲產(chǎn)品到年底達到了5.2GWh。但到了2023年上半年，產(chǎn)線生產(chǎn)急轉(zhuǎn)直下，戶儲電池的產(chǎn)能利用率下跌到不足30%。
驟降的戶儲產(chǎn)能利用率。生產(chǎn)過剩的壓力轉(zhuǎn)給了經(jīng)銷商。以歐洲的基礎(chǔ)庫存來說，估計明年一年都在去庫存。
西班牙Betasolar是當?shù)刈畲蟮膬δ芙?jīng)銷商，去年直接囤了今年一年的量。英國的頭部經(jīng)銷商Givenergy到現(xiàn)在還在努力去庫存。
毫不夸張地說，各路廠家戶儲產(chǎn)品充斥在歐洲市場，為了清掉庫存，開啟大賣場促銷模式，價格戰(zhàn)成了最直接的手段?！颁N售單價-生產(chǎn)成本=利潤”的公式，在當?shù)厥袌鲆呀?jīng)不合時宜。
碳酸鋰及供應鏈價格：10、11月鋰電池排產(chǎn)環(huán)比下降去庫，4季度海外鋰礦/鹽湖陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，判斷年內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價格將進一步下跌。
電池級碳酸鋰為16.67萬元/噸，較上周環(huán)比-2.74%。節(jié)后碳酸鋰現(xiàn)貨價格反彈，主要因前期價格快速下跌使外采鋰礦的冶煉企業(yè)減停產(chǎn)。但從供給側(cè)看，隨著海外鋰礦及鹽湖在4季度陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，4季度資源端供給走環(huán)比提升。從需求側(cè)看，儲能市場需求則在夏季高電價裝機高峰后，中美9、10月儲能裝機處于年內(nèi)月度裝機量低位，歐洲儲能新增裝機則連續(xù)4個月環(huán)比走低
鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈則處于去庫，且目前碳酸鋰價格仍處相對高位，下游材料企業(yè)及電芯企業(yè)備貨意愿低，以剛需采購為主，
主要電芯企業(yè)排產(chǎn)數(shù)據(jù)，10、11月電芯排產(chǎn)環(huán)比下降。
今年上半年儲能產(chǎn)能超過市場增速，根據(jù)2023年歐洲主要國家前三個季度的市場數(shù)據(jù)，EESA預計2023全年歐洲戶用儲能市場規(guī)模將達到9.57GWh，下半年庫存消化將達到約4.47GWh，庫存出清將持續(xù)到2023年底，2023年底歐洲庫存水平將回歸到合理規(guī)模（約4GWh），供需錯配矛盾在年底前將進一步凸顯。
不過，歐洲未來對儲能的需求并不低，根據(jù)CPIA報道，2022年5月，歐盟可再生能源計劃規(guī)定，2025年前實現(xiàn)超過320GW的光伏并網(wǎng)目標，并到2030年進一步擴大到600GW；2026年后，新建及既有公共/商業(yè)/住宅，等歐洲將庫存消化完，相信之后會回歸正常需求。
海內(nèi)外大儲需求高增持續(xù)兌現(xiàn)，海外戶儲去庫存壓力下需求承壓
大儲方面，國內(nèi)大儲需求高增判斷逐步兌現(xiàn)，從中標結(jié)果來看，除去集采的容量，2023年1-9 月我國中標容量為13GW/24.7GWh，同比增長121%，其中獨立儲能占比過半。
戶儲方面，電價回落、庫存高位雙重壓制，戶儲出貨增速逐步下探。
大儲盈利靜待改善，戶儲關(guān)注品牌/渠道構(gòu)建
儲能行業(yè)的痛點在于盈利改善，方式有二，或為消納壓力下的需求進一步增長，或同質(zhì)化競爭下的落后產(chǎn)能出清
戶儲經(jīng)過了半年多的庫存消化周期，庫存壓力得到緩解，裝機、出貨有望回暖
戶儲具有消費屬性，未來企業(yè)在競爭加劇的環(huán)境中主要看公司的品牌和渠道構(gòu)建的能力，這兩者的能力需要時間的沉淀以及大量市場和研發(fā)的投入
大儲市場空間預測：
全球2023年新增裝機為105.40GWh，2025年新增裝機272.86GWh，22-25年復合增速為 75.6%。其中中國 2023 年儲能新增裝機為19.2GW/39.2GWh，同比增長166%，2025年新增裝機為51.01GW/104.17GWh，22-25年 CAGR為92%。
工商業(yè)儲能為最優(yōu)細分板塊，盈利改善疊加政策落地有望持續(xù)催化。23 年有望成為工商業(yè)儲能的發(fā)展元年，主要原因23 年工商業(yè)儲能的經(jīng)濟性有望大幅提升，包括收益端的峰谷價差拉大、分時電價的完善；成本端的下降；政策端的補貼等等。并且，虛擬電廠有望進一步催化，提高工商業(yè)儲能的收益率，加快工商業(yè)儲能的普及。
工商儲市場空間預測：
預計工商業(yè)儲能需求2023-2025年有望達5.1、10.4、18.7GWh
15、新能源汽車——11 月 8 日消息，乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023 年 10 月乘用車市場零售達到 203.3 萬輛，同比增長 10.2%，環(huán)比增長 0.7%。今年累計零售 1726.7 萬輛，同比增長 3.2%。
乘聯(lián)會統(tǒng)計口徑下的 10 月乘用車出口（含整車與 CKD）39.1 萬輛，同比增長 49%，環(huán)比增長 9%。1-10 月乘用車出口 307 萬輛，同比增長 66%。10 月新能源車占出口總量的 28.6%。隨著出口運力的提升，10 月自主品牌出口達到 31.8 萬輛，同比增長 69%，環(huán)比增長 7%；合資與豪華品牌出口 7.3 萬輛，同比下降 3%。
10 月全國乘用車廠商批發(fā) 244.5 萬輛，同比增長 11.3%，環(huán)比下降 0.3%。今年累計批發(fā) 2027.1 萬輛，同比增長 7.2%。受新能源及出口市場拉動的促進，10 月廠商銷量創(chuàng)出當月歷史新高。10 月自主車企批發(fā) 147.2 萬輛，同比增長 26%，環(huán)比增長 6%。主流合資車企批發(fā) 71.4 萬輛，同比下降 5%，環(huán)比下降 7%。豪華車批發(fā) 26 萬輛，同比下降 5%，環(huán)比下降 14%。
10 月新能源乘用車生產(chǎn)達到 91.9 萬輛，同比增長 27.5%，環(huán)比增長 13.8%。今年累計生產(chǎn) 683.5 萬輛，同比增長 31.5%。10 月新能源乘用車批發(fā)銷量達到 88.3 萬輛，同比增長 30.1%，環(huán)比增長 5.7%。今年累計批發(fā) 680.0 萬輛，同比增長 35.5%。10 月新能源車市場零售 76.7 萬輛，同比增長 37.5%，環(huán)比增長 2.7%。今年累計零售 595.4 萬輛，同比增長 34.2%。
一、新能源
1、太陽能光伏
1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格變動分析
根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格及下周價格漲跌幅預測如下表所示。
本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格及預測表
注：根據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù)計算整理。
1.1.1硅料價格分析
頭部硅料企業(yè)的成本可以控制在6萬元/噸，當前價格水平下還是有利潤的，第三季度，多晶硅頭部企業(yè)還能實現(xiàn)30%的毛利。
截至本周三，硅料買賣雙方仍然處于對峙和冷置階段，幾乎沒有新訂單成交。InfoLink指出，從目前二三線硅料企業(yè)包括新進入企業(yè)的報價范圍來看，已經(jīng)開始明顯下調(diào)報價區(qū)間，但是隨著拉晶環(huán)節(jié)稼動率的持續(xù)走低和硅片價格的加速崩跌，目前硅料新的報價范圍顯然與買方的預期和接受價格仍有差距，本周難以產(chǎn)生大面積成交，預計11月上旬的成交價格博弈將異常激烈?！白钚鲁山粌r格仍需時間發(fā)酵，預期下跌幅度將較為可觀?！碑斍肮杵瑥S最大的風險將是電池廠家的排產(chǎn)規(guī)劃，在當前電池廠家維持飽滿開工下，硅片庫存已難免堆積，硅片環(huán)節(jié)整體排產(chǎn)也下調(diào)至80%及以下。若后續(xù)電池廠減產(chǎn)應對快速下跌的價格時，硅片廠家減產(chǎn)幅度或?qū)⑦M一步擴大。組件報價加大品質(zhì)權(quán)重產(chǎn)業(yè)鏈下游方面，多晶硅市場弱勢運行。今日多晶硅價格已有明顯下調(diào)。復投料69-75元/千克，致密料65-74元/千克。隨著硅料新產(chǎn)能和檢修產(chǎn)線的恢復，硅料供應偏緊局面緩解，疊加下游硅片價格一度走跌，硅片企業(yè)倒掛，對于硅料采購基本停滯，觀望情緒較濃。近期市場交易總體較為冷清，硅料已出現(xiàn)累庫情況?，F(xiàn)階段硅料價格不符合硅片廠心理預期，對于硅料價格壓價情緒明顯，預計硅料價格將持續(xù)探底。
相較上周三，本周多晶硅價格再度走跌，尤其部分二線廠家，其N型料已經(jīng)逼近70大關(guān)。多晶硅市場過剩較為明顯。同時由于硅片目前成本倒掛，加之市場走弱，價格隨即走跌。
“多晶硅價格降到10萬元/噸以內(nèi)，組件價格到1.5元/W以內(nèi)是很正常的，今年6月底，硅料曾觸及6萬元/噸低點，彼時組件價格還在1.3元/W以上，下游還是掙錢的。”
多晶硅市場弱勢運行。今日多晶硅價格已有明顯下調(diào)。復投料69-75元/千克，致密料65-74元/千克。隨著硅料新產(chǎn)能和檢修產(chǎn)線的恢復，硅料供應偏緊局面緩解，疊加下游硅片價格一度走跌，硅片企業(yè)倒掛，對于硅料采購基本停滯，觀望情緒較濃。近期市場交易總體較為冷清，硅料已出現(xiàn)累庫情況?，F(xiàn)階段硅料價格不符合硅片廠心理預期，對于硅料價格壓價情緒明顯，預計硅料價格將持續(xù)探底。
相較上周三，本周多晶硅價格再度走跌，尤其部分二線廠家，其N型料已經(jīng)逼近70大關(guān)。多晶硅市場過剩較為明顯。同時由于硅片目前成本倒掛，加之市場走弱，價格隨即走跌。
1.1.2硅片價格分析
硅片環(huán)節(jié)持續(xù)受到庫存積累問題影響，價格快速崩跌，廠家為了保障出貨招數(shù)出盡，市場悲觀氛圍彌漫。本周硅片成交價格大幅滑落，P型部分，M10,G12尺寸成交價格落在每片2.55-2.6元與3.45元人民幣左右。N型部分，M10尺寸落在每片2.6元人民幣，G12尺寸也對應下跌，全片價格落在每片3.5元人民幣附近。此外，低價區(qū)段由于部分廠家以捆包、折讓等方式出貨，本周M10尺寸成交價格范圍擴大，P型/N型產(chǎn)品低價成交價格每片2.3元與2.4元人民幣零星出現(xiàn)。
硅片廠家間對于價格的預判不盡相同，二三線廠家致力于去庫存化，低價出清消納庫存，然個別廠家為了控制盈利水平以及預期后續(xù)采購需求啟動，承受高庫存的風險價格維持相對堅挺。
當前硅片廠最大的風險將是電池廠家的排產(chǎn)規(guī)劃，在當前電池廠家維持飽滿開工下，硅片庫存已難免堆積，硅片環(huán)節(jié)整體排產(chǎn)也下調(diào)至80%及以下。若后續(xù)電池廠減產(chǎn)應對快速下跌的價格時，硅片廠家減產(chǎn)幅度或?qū)⑦M一步擴大。
硅片
硅片價格仍難企穩(wěn)。本周硅片價格仍難企穩(wěn)，價格同比下跌。主要原因還是由于庫存積累問題，價格快速崩跌，廠家為了保障出貨無奈繼續(xù)讓利跌價，市場看空情緒頗重。目前硅片企業(yè)減產(chǎn)明顯，庫存出清也相對要快速，但下游電池片壓價情緒還是較為明顯，短期內(nèi)硅片價格仍承壓運行。
硅片價格繼續(xù)大幅走跌，市場情緒繼續(xù)看空，電池片企業(yè)壓價心態(tài)明顯，成交價格不斷走跌。但值得注意的是硅片已經(jīng)出現(xiàn)去庫趨勢，加之成本因素，或?qū)罄m(xù)價格有一定支撐——跌幅有望放緩。
1.1.3電池片價格分析
2023年10月1日-10月31日的光伏組件招中標市場，約15.75GW光伏組件采購項目定標，均價為1.205元/W。
招標企業(yè)方面，國家電投、國家能源集團、中國電建、中交集團、國家電網(wǎng)、華潤等央企以及深圳能源、廣東能源集團等地方企業(yè)共計90個招標項目（標段）定標。
中標企業(yè)方面，晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、正泰新能、東方日升、天大新能源、通威太陽能、中國南水北調(diào)新能源、中清集團、天合光能、上邁新能源、阿特斯、愛康光電、國家電投黃河水電西寧分公司、華陽集團、華耀光電、環(huán)晟光伏、錦州陽光、千豐新能源、潤馬光能、太一光伏、曉楓太陽能、協(xié)鑫集成、新盛美新能源、一道新能、億晶光電、英利能源、正信光電、中節(jié)能太陽能等企業(yè)均有斬獲。
此外，10月1日-10月31日，國投、中國能建、大唐、南方電網(wǎng)、華電等企業(yè)發(fā)布了42個招標項目（標段），合計容量約25.77GW。
其中，國投、中國能建、大唐等開啟組件集采招標項目（標段）7個，規(guī)模共計22.85GW。
晶科、隆基、晶澳、正泰新能、東方日升領(lǐng)銜中標榜。10月1日-10月31日，國內(nèi)組件招投標市場，晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、正泰新能、東方日升、天大新能源、通威太陽能等29家企業(yè)，共同贏得了15.75GW的光伏組件招標采購訂單。
其中，在已經(jīng)明確的項目定標容量中，晶科能源中標1918.03MW，排名本統(tǒng)計周期第一；隆基綠能中標1754.25MW，排名第二；晶澳科技則以915.50MW排名第三。正泰新能、東方日升、天大新能源、通威太陽能、中國南水北調(diào)新能源、中清集團、天合光能分列4-10名。（注：因有部分項目未公布具體中標份額，故本統(tǒng)計周期企業(yè)中標容量較小。）
本統(tǒng)計周期，定標容量最大的央企為國家電投，為國家電力投資集團有限公司二〇二三年度第五十批集中招標（第一批光伏電池組件設(shè)備）（共有39個標段定標），規(guī)模共計10000MW。東方日升、國家電投黃河水電西寧分公司、華耀光電、錦州陽光、晶澳科技、晶科能源、潤馬光能、天合光能、通威太陽能、協(xié)鑫集成、新盛美新能源、一道新能、億晶光電、英利能源、正泰新能、中清集團中標。
在上游庫存壓力增大、下游需求不足的共同作用下，各環(huán)節(jié)開工率下調(diào)，價格也出現(xiàn)大幅下跌。部分廠商為了爭奪訂單，維持生產(chǎn)節(jié)奏，已經(jīng)開始按貼近或低于現(xiàn)金成本的價格參與市場競爭，未來的價格戰(zhàn)空前激烈。11月6日，中國能建2023年光伏組件集中采購招標正式開標，p型組件最低投標價0.9403元/W，n型組件最低投標價0.9328元/W，表明光伏市場已進入“血拼”階段。相關(guān)企業(yè)希望依靠之前的利潤和現(xiàn)金流儲備度過寒冬，價格戰(zhàn)全面爆發(fā)。
從開標情況看，本次招標具有以下特點：
1）投標價格創(chuàng)下最新紀錄。與之前華電集團、國家能源集團的組件招標相比，本次投標價格更低，多家企業(yè)報出1元/W以下價格。p型182組件、210組件最低報價分別為0.9403元/W和0.9507元/W，n型182組件、210組件最低報價分別為0.9328元/W和0.968元/W，全部低于1元線。
2）n型最低價低于p型。以往的招投標中，n型組件往往比p型高3-7分/W，這也成為公認的“合理價差”，僅部分企業(yè)為爭奪市場份額報出n-p同價。但這次，有企業(yè)n型報價低于p型，亦有多家企業(yè)n-p價差小于2分/W，表明相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)能升級已基本完成，未來將大舉進軍n型市場。
3）一線品牌參與低價競爭。本次招標中，n型182組件兩個標段最低價均由一線品牌投出，多家一線、新一線品牌報價低于整體均價，顯然，低報價不再是二、三線品牌的專利，大企業(yè)可以憑借現(xiàn)金儲備、生產(chǎn)規(guī)模、一體化布局等優(yōu)勢，以更低價格參與市場競爭，重新洗牌，將二、三線品牌擠出市場。預計最遲明年年底，部分品牌將告別國內(nèi)光伏市場。
近日，經(jīng)權(quán)威第三方檢測認證機構(gòu)TüV南德認證，捷佳偉創(chuàng)G12-132版型異質(zhì)結(jié)組件平均功率達到了720.65W（南德新標準），組件平均轉(zhuǎn)換效率23.20%，屬于行業(yè)前列水平。這是公司繼高速RF微晶P沉積技術(shù)、600MW異質(zhì)結(jié)電池整線出貨后，在異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)領(lǐng)域取得的又一進展。
本次認證組件的電池片均來自于捷佳偉創(chuàng)的量產(chǎn)型HJT電池整線，電池平均效率25.1%（哈梅林測試標準），采用了行業(yè)先進的雙面微晶技術(shù)，搭配973/9010（VTTO工藝已開發(fā)完成）的ITO，金屬化采用常規(guī)的絲網(wǎng)印刷純銀12BB，并控制銀單耗110mg以下。
比亞迪布局鈣鈦礦電池技術(shù)——比亞迪在機構(gòu)調(diào)研時表示，比亞迪擁有專業(yè)的太陽能技術(shù)研發(fā)團隊，在研發(fā)方面不斷加大投入，并成立光伏技術(shù)研究院，以實現(xiàn)降本增效目標。比亞迪太陽能技術(shù)研發(fā)團隊在實驗室里經(jīng)過反復實驗，力求在電池片效率和組件效率等方面突破以往測試記錄。并通過硅片薄片化加細線化，銀漿技術(shù)更新，膠膜技術(shù)迭代等，進一步提升一體化成本優(yōu)勢。隨著晶硅光伏技術(shù)持續(xù)迭代更新，實現(xiàn)從PERC電池技術(shù)向N型TOPCon和HJT電池技術(shù)的轉(zhuǎn)變，并積極布局鈣鈦礦電池技術(shù)，推動電池轉(zhuǎn)換效率屢創(chuàng)新高，激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新活力。
三季度各組件公司出貨情況
前三季度：
隆基綠能：單晶組件出貨量43.53GW，其中對外銷售43.12GW，自用0.41GW。
晶科能源：前三季度組件出貨超52GW，同增約82%。
天合光能：組件出貨約45-46GW，同比增長約68%。
晶澳科技：電池組件出貨37.63GW（含自用965MW），其中組件海外出貨量占比約52%，分銷出貨量占比約31%。
通威股份：前三季度組件出貨約18GW，其中一季度約為3GW，二季度銷量約6GW，呈現(xiàn)提升的狀況。
東方日升：前三季度組件出貨確認收入約14.4GW，
橫店東磁：前三季度組件和電池出貨量合計達到6.87GW，組件出貨同比增長50%。
2023年第三季度：
隆基綠能：電池組件出貨超18GW，同比增長27%+。
晶科能源：組件出貨約21GW（21.2GW），同比增104%+、環(huán)比增約20%；其中TOPCon出貨約13GW，占比60%+，環(huán)比增30%+。
天合光能：出貨18.5GW，確收超16GW，同比增長超52%、環(huán)增33%+。
晶澳科技：第三季度實現(xiàn)組件出貨12.3GW，環(huán)比+5%。
通威股份：第三季度組件出貨量則為9GW。
東方日升：第三季度實現(xiàn)出貨確認規(guī)模6.1GW，實現(xiàn)明顯增長。截止2023年中，公司電池、組件產(chǎn)能分別為15、25GW，后伴隨金壇4GWHJT、寧海5GWHJT以及滁州10GWTOPcon的逐步投產(chǎn)落地，公司電池產(chǎn)能有望接近35GW，組件配套產(chǎn)能將超40GW，有望進一步助推公司出貨提升。
綜上，如果通威9GW的第三季度出貨是準確的話，那么通威的出貨已經(jīng)高于阿特斯，成為全球前五大的中國光伏組件廠商。
阿特斯前三季度出貨為22.6GW，其中第三季度出貨最終數(shù)據(jù)為8.3GW
今年出貨會比預期略低一點，主要是因為在加強歐洲市場庫存管理所致。明年的出貨預計仍能在今年的基礎(chǔ)上保持較高速增長，具體出貨量規(guī)劃公司還需要基于年度預算進行討論明確。
晶科能源的CTO金浩表示：“公司計劃于明年推出雙面TOPCon，預期量產(chǎn)效率可到26.5%，并希望在隨后的2024至2025年逐步達到27%至27.5%的量產(chǎn)效率。這樣一個效率肯定能壓制所有其他的技術(shù)路線，成為市場中量產(chǎn)的主流?！备鶕?jù)規(guī)劃，今年晶科能源TOPCon電池量產(chǎn)效率將達到25.8%。
晶科能源前2023前三季度以52GW+出貨量排名榜首，隆基綠能和天合光能以45-46GW貨并列第二，晶澳科技前三季度出貨38-39GW排名第四。
從2022、2023H1、2023前三季度組件出貨量來看，晶科能源、晶澳科技、隆基綠能和天合光能出貨已經(jīng)鎖定全球組件出貨Top4席位，第五仍為老牌光伏組件巨頭阿特斯，其2023前三季度出貨22.8-23GW。從當前出貨趨勢來看，全球光伏組件出貨第五席位“易主 ”只是時間問題。
同時，光伏組件新一線一道新能的增長勢頭也很迅猛，2023前三季出貨已達到13.5GW。這家成立僅4年組件廠商，憑借押注N型技術(shù)，實現(xiàn)了彎道超車，已把若干在市場上摸爬滾打10余年的廠商甩在了身后。
總體上來看，2023年前三季組件出貨榜有三大變化——
第一個變化是，憑借TOPCon，晶科能源有望成為2023組件出貨冠軍，成為全球第一。
第二個變化是，阿特斯組件出貨第五的位置，岌岌可危，通威股份和正泰新能都在迎頭趕上。未來全球組件出貨Top5- Top9四個席位的爭奪將十分激烈。
第三個變化，環(huán)晟光伏、英利能源、騰暉光伏等老牌組件廠商有“掉隊”苗頭，國內(nèi)組件Top10-Top20席位的爭奪也呈白熱化態(tài)勢。
三、四線廠商之間的競爭也在加劇。大恒能源，還有HJT新貴華晟新能源也在快速發(fā)展，前者H1出貨3GW，現(xiàn)有組件產(chǎn)能4GW，后者H1出貨1GW，到2023年底將形成 10GW HJT組件產(chǎn)能。
此外，在光伏組件裝機暴增的背景下，近兩年市場上也涌入了不少新的組件廠商。今年市場上的光伏組件廠商已達到70余家。從產(chǎn)能上看，全球組件廠商Top9占據(jù)絕對優(yōu)勢。產(chǎn)能最大的隆基綠能2023年底將形成130GW組件產(chǎn)能，晶科能源90GW，晶澳和天合均為95GW，阿特斯 50GW，通威太陽能和正泰新能均為55GW，東方日升25GW，一道新能30GW，這九大廠商到2023年將產(chǎn)能合計已達625GW。2023年前三季出貨Top10廠商出貨量下限為282.6GW，上限為286.8GW。
11月3日，據(jù)美國國家可再生能源實驗室（NREL）最新認證報告顯示，由中國光伏企業(yè)——隆基綠能科技股份有限公司（以下簡稱“隆基綠能”）自主研發(fā)的晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達到33.9%，這也是目前全球晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率的最高紀錄。
此前該電池效率的世界紀錄是33.7%，由沙特國王科技大學于今年5月份突破。
此次晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率的突破，是隆基綠能2023年度繼5月24日上海國際光伏展會（SNEC 2023）公布31.8%和6月14日歐洲光伏展會（InterSolar Europe 2023）公布33.5%之后的最新進展，
晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達到33.9%，首次超越單結(jié)電池的肖克利-奎伊瑟(S-Q)理論效率極限33.7%，為展現(xiàn)晶硅-鈣鈦礦疊層電池相對于晶硅單結(jié)電池效率的優(yōu)勢提供了意義重大的實證數(shù)據(jù)。
2022年11月，隆基綠能公布其硅異質(zhì)結(jié)電池效率突破26.81%，創(chuàng)造全球晶硅單結(jié)電池領(lǐng)域的世界紀錄。此次研發(fā)團隊又刷新晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率世界紀錄，
隆基綠能在全球光伏業(yè)界最受關(guān)注的硅基單結(jié)電池和硅基疊層電池兩大賽道均成為世界第一。
矩形技術(shù)的應用不僅打破了一般中版型組件功率無法突破600W 的“僵局”，還具備更高的系統(tǒng)價值。以標準中版型組件為例，基于210R電池的組件，延續(xù)了210低開路電壓的優(yōu)勢，組串功率更高。以地面電站設(shè)計中常見的1500V系統(tǒng)為例，每個組串可以多串聯(lián)2塊組件，組串功率提升13%。相同的裝機容量，使用210R-66片中版型組件，電站組串數(shù)量、跟蹤支架總量及長度減少13%，組件數(shù)量、DC線纜、MC4連接器的數(shù)量減少5%-8%。加之2382mm*1134mm標準尺寸組件高達98.5%的集裝箱利用率，終端用戶的BOS成本再度降低。
同時，基于210R矩形硅片打造的48片小版型組件，1.762mm*1.134mm的極限設(shè)計，面積為1.998平方米。不僅滿足德國建筑安全法規(guī)所規(guī)定組件尺寸、重量要求，且電流降低、逆變器兼容性更優(yōu)。
根據(jù)彭博新能源財經(jīng)報告，過去十余年光伏發(fā)電的度電成本下降了84%。
1.1.4組件價格分析
10月底節(jié)點，廠家預期11月價格仍將出現(xiàn)下探，本周價格已開始反應新簽訂單價格往每瓦1.1元人民幣靠攏，一線廠家交單每瓦1.05-1.07元人民幣也正在增多。供應方面，測算10月組件單月排產(chǎn)約51-52 GW。11月排產(chǎn)主要受到供應鏈跌價預期心態(tài)影響、且下游需求拉動不如預期，從輔材料角度觀察確實部分材料采購量有減弱趨勢，但目前廠家下修狀況不定，若確實開始減產(chǎn)，總的排產(chǎn)水平將近乎10月。價格能否趨于穩(wěn)定，仍需要觀察組件排產(chǎn)及庫存水平而定，若廠家排產(chǎn)仍受新產(chǎn)能增量而有所增加，仍不排除廠家為取得訂單恐仍有降幅，PERC組件平均價格可能跌破1.1元人民幣、低價甚至有可能跌破1元人民幣。
N型價格仍持續(xù)受到PERC沖擊、需求轉(zhuǎn)換等因素影響，N型TOPCon組件價格約每瓦1.08-1.23元人民幣之間，海外價格與PERC溢價約0.7-0.8美分左右。
HJT組件價格波動較小，國內(nèi)價格約在每瓦1.3-1.45元人民幣之間，低效組件價格每瓦1.3-1.35元人民幣的價位。
1.1.5光伏玻璃價格
光伏玻璃3.2mm鍍膜：3.2mm鍍膜光伏玻璃報價26.5-28.0元/平方米，價格暫穩(wěn)。2.0mm鍍膜：2.0mm鍍膜光伏玻璃報價18.5-20.0元/平方米，價格暫穩(wěn)。
本周單玻均價約下滑至1.1-1.13元人民幣。一線廠家新簽訂單仍在下滑1.05-1.1元人民幣。中后段廠家單玻平均價格部分僵持每瓦1.1-1.13元人民幣，價格控制已逼近成本線。
海外價格也將持續(xù)受到?jīng)_擊，預期11月中國出口執(zhí)行價格約每瓦0.12-0.135元美金（FOB），亞太地區(qū)執(zhí)行價格約0.12-0.13元美金。印度本地組件平均價格約每瓦0.2-0.24元美金。歐洲近期現(xiàn)貨價格約在每瓦0.11-0.135歐元，價格有開始趨穩(wěn)的跡象。值得注意海外需求詢單已開始轉(zhuǎn)換，明年廠家下半年報價PERC者較少。
1.1.6其他環(huán)節(jié)
逆變器本周逆變器價格區(qū)間20kw價格0.15-0.21元/W，50kw價格0.14-0.19元/W，110kw價格0.13-0.17元/W。
石英砂國內(nèi)高純石英砂內(nèi)中外層砂繼續(xù)維持穩(wěn)定。龍頭企業(yè)外層砂價格為10-12萬元/噸、中層砂價格19-23萬元/噸、內(nèi)層砂價格39-44萬元/噸。
EVA樹脂本周EVA價格下跌，光伏料跌幅創(chuàng)單周新高，達1500元/噸上下，當前EVA光伏料市場價格差距較大，14000-15300元/噸。
光伏膠膜膠膜價格當前持穩(wěn)。460克重EVA膠膜價格9.66-9.89元/平米，440克重EPE膠膜價格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：繼上周競拍市場價格創(chuàng)新低，成交量并未明顯提升后，市場恐慌情緒蔓延。本周石化廠陸續(xù)下調(diào)EVA光伏料、發(fā)泡線纜料價格，從組件排產(chǎn)來看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升
銅 25日繼銅價走跌后，下游繼續(xù)表現(xiàn)備貨情緒，日內(nèi)現(xiàn)貨升水如期走高，現(xiàn)貨成交情緒向好。早盤盤初，持貨商報主流平水銅150元/噸，好銅貨源稀少日內(nèi)僅部分金川大板流通，其持貨商報升水150元/噸后被秒。進入主流交易時段，平水從升水160元/噸逐漸走高至升水180元/噸，好銅升水170-200元/噸，濕法銅僅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/噸附近。進入第二交易時段，主流平水銅報至升水190元/噸，甚至200元/噸，好銅升水210元/噸。
鋁 ——倫鋁探底回升小幅下跌，收于2234美元。滬鋁夜盤低位震蕩收小陽，收于19350。滬鋁成交持倉均下降，市場情緒偏向謹慎。本周鋁庫存小幅下降，現(xiàn)貨需求一般。滬鋁比價強于倫鋁，進口套利空間繼續(xù)打開，8月進口同比大增近40%。鋁價短線走勢較強，但基本面一般，中期風險較高。上方壓力19500，下方支撐18000佛山鋁錠報價19430-19490元，均價19460元，跌30，對當月貼50。今日鋁價高開走低，現(xiàn)貨市場疲軟，周末庫存去庫未能有效帶動市場情緒，下游節(jié)前補庫積極性不足，持貨商加大出貨變現(xiàn)力度，從早間小貼水繼續(xù)下調(diào)，報價在-40~-20，且有部分更低價貨源出現(xiàn)但量并不大，接貨方謹慎補入較低價貨源，成交不太理想。后段期價漲跌波動，持貨商跟隨調(diào)價，報價最高至+60上下，買方接貨積極性依然疲弱，成交寥寥?，F(xiàn)貨成交價集中在19420-19520元，較南儲佛山均價升水-40~60元。
PVC國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步驗證年內(nèi)觸底周期。宏觀事件落地較多，美聯(lián)儲鷹派發(fā)言打壓大宗商品情緒，尿素、純堿、PVC等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的品種情緒上有所影響。節(jié)前靜待空頭釋放完畢。PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負荷環(huán)比周內(nèi)繼續(xù)攀升，整體開工負荷率77.37%，環(huán)比提升0.46%，近月來連續(xù)兩周在76%之上，造成一定壓力；訂單天數(shù)環(huán)比維持不變，同比提升明顯。
動力煤淡季維持較高位置，同時煤化工近期需求較好，成本支撐尚可。能源價格橫在這里，使得絕對價格上下空間都不大。
從10月成交情況來看，光伏級EVA市場交易量約為2萬噸左右，僅國產(chǎn)料有成交，進口料10月缺席市場。而多數(shù)石化廠本月仍在去化9月庫存，市場成交清淡、詢價多實單少。
主要緣于10月下游客戶膠膜廠本身訂單大打折扣，直線下降17%左右，而膠膜廠自身原料庫存高位且為高價庫存，組件10月份減產(chǎn)動態(tài)接連不斷，膠膜廠多數(shù)停采原料以規(guī)避EVA價格繼續(xù)下降的風險。
因國產(chǎn)EVA定價與結(jié)算方式較進口EVA更為靈活，偶現(xiàn)的訂單均為國產(chǎn)EVA交易。
從10月的價格行情來看，以9月底14000元/噸到本月底的11500元/噸的零星成交價格，EVA光伏料跌幅17.85%，市場看跌情緒濃厚，下游多為探底心理，市場對EVA成本價越發(fā)關(guān)注。
10月EVA光伏料市場慘淡收尾已定調(diào)，而10月光伏膠膜經(jīng)歷了一整月的價格混戰(zhàn)狀態(tài)，下跌幅度達19.3%，當前主流460克重EVA膠膜價格7.4-8.28元/平米，440克重EPE膠膜價格9.68-10.12元/平米。
380克重POE膠膜價格12.16-12.80元/平米，膠膜近期價格有企穩(wěn)之態(tài)。
11月組件仍有減產(chǎn)預期，但近期隨著EVA光伏料接近探底，11月膠膜價格已然接近觸底，刺激了下游膠膜采購需求，近期膠膜訂單情況也有所好轉(zhuǎn)。
11月7日晚間，萬華化學公告披露，公司擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資等方式，萬華化學及其關(guān)聯(lián)方持有銅陵化學工業(yè)集團有限公司（以下簡稱銅化集團）化工業(yè)務51%的股權(quán)，同時持有非化工業(yè)務34%的股權(quán)。
本次重組后，萬華化學將進一步完善上游原料供應鏈，增強電池業(yè)務核心競爭力。通過本次重組，萬華化學將在銅化集團礦業(yè)業(yè)務參股34%，進一步保障磷礦資源，為萬華化學未來的磷資源需求解決瓶頸問題，提升產(chǎn)品競爭力。
逆變器價格區(qū)間無異動，分布式10-11月內(nèi)滾動并網(wǎng)需求較高，拉動主流功率工商業(yè)逆變器出貨，供給稍顯緊缺。整體國內(nèi)需求旺季的到來對價格形成有效支撐，亦有部分企業(yè)小幅調(diào)整主流機型價格以提高出貨量。
2023年10月1日-10月31日的光伏組件招中標市場，約15.75GW光伏組件采購項目定標，均價為1.205元/W。
招標企業(yè)方面，國家電投、國家能源集團、中國電建、中交集團、國家電網(wǎng)、華潤等央企以及深圳能源、廣東能源集團等地方企業(yè)共計90個招標項目（標段）定標。
中標企業(yè)方面，晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、正泰新能、東方日升、天大新能源、通威太陽能、中國南水北調(diào)新能源、中清集團、天合光能、上邁新能源、阿特斯、愛康光電、國家電投黃河水電西寧分公司、華陽集團、華耀光電、環(huán)晟光伏、錦州陽光、千豐新能源、潤馬光能、太一光伏、曉楓太陽能、協(xié)鑫集成、新盛美新能源、一道新能、億晶光電、英利能源、正信光電、中節(jié)能太陽能等企業(yè)均有斬獲。
此外，10月1日-10月31日，國投、中國能建、大唐、南方電網(wǎng)、華電等企業(yè)發(fā)布了42個招標項目（標段），合計容量約25.77GW。
其中，國投、中國能建、大唐等開啟組件集采招標項目（標段）7個，規(guī)模共計22.85GW。
晶科、隆基、晶澳、正泰新能、東方日升領(lǐng)銜中標榜。10月1日-10月31日，國內(nèi)組件招投標市場，晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、正泰新能、東方日升、天大新能源、通威太陽能等29家企業(yè)，共同贏得了15.75GW的光伏組件招標采購訂單。
其中，在已經(jīng)明確的項目定標容量中，晶科能源中標1918.03MW，排名本統(tǒng)計周期第一；隆基綠能中標1754.25MW，排名第二；晶澳科技則以915.50MW排名第三。正泰新能、東方日升、天大新能源、通威太陽能、中國南水北調(diào)新能源、中清集團、天合光能分列4-10名。（注：因有部分項目未公布具體中標份額，故本統(tǒng)計周期企業(yè)中標容量較小。）
本統(tǒng)計周期，定標容量最大的央企為國家電投，為國家電力投資集團有限公司二〇二三年度第五十批集中招標（第一批光伏電池組件設(shè)備）（共有39個標段定標），規(guī)模共計10000MW。東方日升、國家電投黃河水電西寧分公司、華耀光電、錦州陽光、晶澳科技、晶科能源、潤馬光能、天合光能、通威太陽能、協(xié)鑫集成、新盛美新能源、一道新能、億晶光電、英利能源、正泰新能、中清集團中標。
在上游庫存壓力增大、下游需求不足的共同作用下，各環(huán)節(jié)開工率下調(diào)，價格也出現(xiàn)大幅下跌。部分廠商為了爭奪訂單，維持生產(chǎn)節(jié)奏，已經(jīng)開始按貼近或低于現(xiàn)金成本的價格參與市場競爭，未來的價格戰(zhàn)空前激烈。11月6日，中國能建2023年光伏組件集中采購招標正式開標，p型組件最低投標價0.9403元/W，n型組件最低投標價0.9328元/W，表明光伏市場已進入“血拼”階段。相關(guān)企業(yè)希望依靠之前的利潤和現(xiàn)金流儲備度過寒冬，價格戰(zhàn)全面爆發(fā)。
從開標情況看，本次招標具有以下特點：
1）投標價格創(chuàng)下最新紀錄。與之前華電集團、國家能源集團的組件招標相比，本次投標價格更低，多家企業(yè)報出1元/W以下價格。p型182組件、210組件最低報價分別為0.9403元/W和0.9507元/W，n型182組件、210組件最低報價分別為0.9328元/W和0.968元/W，全部低于1元線。
2）n型最低價低于p型。以往的招投標中，n型組件往往比p型高3-7分/W，這也成為公認的“合理價差”，僅部分企業(yè)為爭奪市場份額報出n-p同價。但這次，有企業(yè)n型報價低于p型，亦有多家企業(yè)n-p價差小于2分/W，表明相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)能升級已基本完成，未來將大舉進軍n型市場。
3）一線品牌參與低價競爭。本次招標中，n型182組件兩個標段最低價均由一線品牌投出，多家一線、新一線品牌報價低于整體均價，顯然，低報價不再是二、三線品牌的專利，大企業(yè)可以憑借現(xiàn)金儲備、生產(chǎn)規(guī)模、一體化布局等優(yōu)勢，以更低價格參與市場競爭，重新洗牌，將二、三線品牌擠出市場。預計最遲明年年底，部分品牌將告別國內(nèi)光伏市場。
光伏背板基膜——光伏背板基膜經(jīng)下游加工后制成光伏背板膜，光伏背板膜是光伏組件中重要組成之一，對硅電池片起保護和支撐作用。通常情況下，光伏發(fā)電裝置設(shè)置在戶外，因此，光伏背板基膜需要具有耐高溫、耐高濕、抗老化和耐候性等特性。
光伏背板膜在光伏背板中使用廣泛，是光伏背板重要組成部分。
隨著光伏裝機規(guī)模的快速增長，光伏背板基膜有望保持快速增長趨勢。
2026年全球光伏新增裝機規(guī)模將達到484GW,按容配比(1:1.2)計算的組件裝機約為580GW,結(jié)合中國光伏行業(yè)協(xié)會對單面、雙面單玻、雙玻組件占比的預測以及光伏背板用基膜的厚度和密度，測算出2026年全球光伏背板基膜需求量將達到55.82萬噸II,中國光伏背板基膜需求量達到22.12萬噸，光伏背板基膜領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
光伏背板基膜需求量=光伏組件裝機容量(瓦數(shù))*每瓦組件對應的光伏背板面積*光伏背板基膜厚度*光伏背板基膜密度，其中光伏背板基膜平均厚度約為250微米，密度約為1.4克/立方厘米。
光伏石英坩堝產(chǎn)品供應偏緊，下游市場擴產(chǎn)較快。石英坩堝行業(yè)產(chǎn)能擴產(chǎn)速度相較于下游客戶而言較為緩慢，整體供應偏緊
目前，石英坩堝行業(yè)的產(chǎn)能擴產(chǎn)速度相較于下游客戶而言較為緩慢。根據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖(2022-2023年)的數(shù)據(jù)顯示，2022年全國硅片產(chǎn)量約為357GW,較2021年約227GW,同比增長57.5%,后續(xù)根據(jù)規(guī)劃將擴產(chǎn)至1,000GW以上，預計未來石英坩堝供應仍然偏緊。具體如下：
根據(jù)上表測算，2025年相對于2022年石英坩堝全行業(yè)消耗量約提升70%左右，2022年度開始石英坩堝出現(xiàn)階段性供應偏緊，單晶硅用石英坩堝頭部廠商開始加大產(chǎn)能擴增速度，以滿足下游持續(xù)、高速擴產(chǎn)產(chǎn)生的采購需求。由于石英坩堝相關(guān)廠商受限資金實力和技術(shù)積累，僅頭部石英坩堝上市公司進行大幅度的擴產(chǎn)投資，因此整體擴產(chǎn)速度低于下游客戶的新增擴產(chǎn)產(chǎn)生的未來采購需求，主流石英坩堝廠商的擴產(chǎn)規(guī)劃具體如下：
分布式光伏曾是電源機構(gòu)中的“香餑餑”，補貼支持、保障收購。但隨著分布式光伏裝機增長太快，尤其是晝夜性、波動性極強的特性，多地的分布式光伏項目消納困境越來越嚴重。隨著未來進入電力市場，配儲等要求，其收益的不確定也在進一步增強。
2023年前三季度，全國光伏新增裝機12894萬千瓦，同比增長145%，其中集中式光伏6180萬千瓦，分布式光伏6714萬千瓦。截至2023年9月底，全國光伏發(fā)電裝機容量達到5.2億千瓦，其中集中式光伏2.95億千瓦，分布式光伏2.25億千瓦。2023年前三季度，全國光伏發(fā)電量4369億千瓦時，同比增長33%。國家發(fā)改委、國家能源局、國家鄉(xiāng)村振興局7月14日發(fā)布的《關(guān)于實施農(nóng)村電網(wǎng)鞏固提升工程的指導意見》中提到，各級電網(wǎng)企業(yè)要積極做好農(nóng)村分布式可再生能源發(fā)電并網(wǎng)服務，依法簡化并網(wǎng)手續(xù)，優(yōu)化服務流程，推廣線上服務應用，確保農(nóng)村分布式可再生能源發(fā)電“應并盡并”。但分布式光伏發(fā)展太快時，發(fā)現(xiàn)容量不足，電網(wǎng)消納不了，為保電網(wǎng)安全，只能暫停分布式光伏的開發(fā)與接入。
浙江、江蘇、山東、河北、河南等，陸續(xù)出臺了分布式光伏配儲的相關(guān)政策文件。雖然暫時還不是強制性政策，分布式光伏強制配儲，只是時間問題。屆時，未按規(guī)定配置儲能的光伏項目或?qū)⒈唤型！?/p>
在“雙碳”目標中，新能源發(fā)電裝機量持續(xù)顯著增長，然而，伴隨著這一爆發(fā)式增長，新能源基礎(chǔ)設(shè)施的安全問題也逐漸顯現(xiàn)。尤其是分布式光伏在進入商業(yè)和家庭環(huán)境后，頻繁引發(fā)安全事故。2023年以來，因光伏組件產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊、運輸安裝中的二次損傷以及安全防護措施缺失等因素，已造成多起事故，有公開報道的就近20起。
近日傳聞美國加息周期會提前結(jié)束,最早明年二季度或降息。對此認為有望刺激美國市場光伏裝機動力進一步增強。我們測算利率每下降1pct,對應美國地面電站irr提升0.8pct左右。加之,近期中美貿(mào)易關(guān)系有緩和跡象,兩國就氣候環(huán)境發(fā)展交換意見,我們認為利好中國向美組件出口,龍頭企業(yè)加速北美及東南亞產(chǎn)能布局,有望率先受益。當前價格下,美國是組件企業(yè)利潤最豐厚的市場,同時考慮到組件供需關(guān)系良好,企業(yè)明年美國市場訂單已簽80%,中期美國市場預計維持高盈利水平。
當前光伏板塊的積極因子持續(xù)積累:
1)融資收緊及盈利大幅下降,新增產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)出現(xiàn)放緩或暫停,例如向日葵、大全能源等;
2)組件價格已持續(xù)下探到1.10元/W左右,二三線已經(jīng)出現(xiàn)虧損,頭部企業(yè)也都逼近盈虧平衡,年底前硅料價格預計快速調(diào)整,大概率硅料跌幅大于組件跌幅,將出現(xiàn)組件價格見底及盈利拐點;
3)庫存端,已經(jīng)出現(xiàn)布局拐點信號,9月江蘇逆變器出口金額環(huán)增,部分企業(yè)反饋周度訂單甚至環(huán)比超50%;
4)籌碼結(jié)構(gòu)好,截至930風光板塊剔除指數(shù)基金超配比例僅0.7%,若剔除頭部機構(gòu)光伏板塊已經(jīng)低配,進一步考慮10月調(diào)整交易層面的出清更加明確。
從可再生能源供應鏈角度，光伏制造業(yè)當然是最重要的。太陽能制造業(yè)高度集中的五個國家占全球產(chǎn)能的90%以上。中國無疑是最大的，每年生產(chǎn)太陽能組件的能力超過500吉瓦，相當于世界制造能力的80%。其他四個國家是越南(全球市場的5%)、印度(3%)、馬來西亞(3%)和泰國(2%)。接下來的五個太陽能制造商一一美國、韓國、柬埔寨、韓國和中國臺北一一各占全球總量的1%左右，而歐盟墊底。
中國計劃在未來幾年再增加500GW的太陽能組件制造產(chǎn)能，遠遠超過其他國家的新產(chǎn)能計劃。如此規(guī)模的擴張意味著，中國很可能保持其在全球總量中80%的份額，并在一段距離內(nèi)仍將是太陽能組件的主要出口國。
印度的目標是繼續(xù)擴大其生產(chǎn)能力，以滿足國內(nèi)需求并出口太陽能模塊:根據(jù)生產(chǎn)掛鉤激勵計劃正在進行的項目表明，到2027年，其制造能力可能超過每年70吉瓦。
東南亞的生產(chǎn)能力將超過該地區(qū)的需求，這使其仍然是一個重要的出口國。
美國計劃中的太陽能組件產(chǎn)能投資受到《通貨膨脹減少法案》的推動，中期內(nèi)有望增加6倍。然而，如果沒有進一步的投資，到2030年仍將需要大量進口，以滿足快速增長的太陽能光伏部署。
歐盟的太陽能制造業(yè)將在中期內(nèi)翻一番，但這里的部署也在迅速增加，到2030年，約70%的部署將依賴于進口太陽能組件，除非在歐盟制造業(yè)進行進一步投資。
面對行業(yè)同質(zhì)化競爭的進一步加劇，產(chǎn)能過剩、組件價格跌破1元/瓦等現(xiàn)實考驗時，加強技術(shù)創(chuàng)新，進一步提升太陽能電池的轉(zhuǎn)換效率，降低光伏度電成本，仍然是光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的不變主題。
2、風電
2.1風電產(chǎn)業(yè)鏈價格變動分析
2023年11月09日環(huán)氧樹脂、中厚板報價分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價格走勢略有分化。
2023年11月09日圓鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。
原材料價格相對于上周原材料價格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹脂價格普遍上漲。
風機中標價格止跌趨穩(wěn)，整機盈利或?qū)⒏纳啤ｏL機中標價格：2023年1-6月各整機商中陸風含塔筒均價為2081元/kW，不含塔筒均價1717元/kW。
陸上風電含塔筒最低中標單價1795元/kW，最高中標單價2357元/kW；不含塔筒最低中標單價1680元/kW，最高中標單價2479元/kW。
二季度陸上風機價格趨穩(wěn)。2023年一季度，陸上整機價格一路下跌。陸上風機含塔筒最低中標價格從2月的1460元/kW，到3月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價格，陸上風機價格逼近1100元/kW。2023年2季度，陸上風機含塔筒價格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。
海上風電方面，除中國電建集中采購1GW項目中標價格為2,353元/kW，低于市場平均水平，其他項目中標折合單價穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報價范圍內(nèi)。2023年以來海上風機中標價格下降趨勢明顯，海風含塔筒均價3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風含塔筒均價2258元/kW，不含塔筒均價1876元/kW，海風含塔筒均價3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動。
海上風電含塔筒最低中標單價3296元/kW。
經(jīng)歷過2022年低潮，風電行業(yè)迎來裝機復蘇，持續(xù)看好海風，預計2023年海風新增裝機超過10GW，同比翻番不止。
本周風電整機采購開標總計812.5MW，風電機組招標總計30MW；風電塔筒采購開標380MW。
目前，陸上風機的招標價已基本觸底，但是整個行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過程中，隨著產(chǎn)供銷趨于均衡，預計價格會有向上走的可能。陸上風電場投資收益率比較可觀，但海上風電場收益率相對較低不能滿足業(yè)主的期望，
二季度風電裝機量有所放緩，央企、國企業(yè)主對于風場投資建設(shè)，一般涉及投決會審批和手續(xù)報批，所以每年上半年都是相對淡季，下半年尤其是后四個月是旺季，后四個月一般能占到全年裝機量的一半或以上。
三一重能預計2023年全行業(yè)裝機容量為55-60GW左右，明年在60-70GW左右。雙碳目標、風電平價后比較好的投資收益率、國家支持新能源投資建設(shè)等因素，都使得風電有較好的發(fā)展前景。
技術(shù)端——對于海上風電機型在雙饋與半直驅(qū)路線均有技術(shù)儲備，雙饋在近海和中海比較有優(yōu)勢，半直驅(qū)在大兆瓦、遠海比較有優(yōu)勢，兩種技術(shù)路線在優(yōu)勢區(qū)域會存在一定的重疊，根據(jù)具體情況進行技術(shù)路線選擇。
風電：板塊分化嚴重，整機毛利率下滑，零部件盈利明顯改善。上半年海風裝機不及預期
風電展望：下半年海風裝機好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風及出海邏輯，海風相關(guān)龍頭更具投資價值
毛利率有望修復的風機環(huán)節(jié)：（23Q3風機價格平穩(wěn)+原材料價格回落，23Q3高毛利的海風風機出貨占比提升）
二、投資方向梳理
2.1 光伏硅料硅片行業(yè)研究分析
2023年多晶硅的供應量和需求量的情況：上半年產(chǎn)能增長不多，預計全年總體增長率為7.5%左右，供需形勢比較緊張，明年的供應量仍然有限。
硅片價格呈下降趨勢，但需求旺盛，供應量有所增加。明年年底預計多晶硅產(chǎn)能將達到360GW，但部分項目進展緩慢，產(chǎn)能可能會延期投產(chǎn)。
整體來說，明年多晶硅企業(yè)的開工率將下降，但對明年的多晶硅需求仍然較高。明年多晶硅的售價和價差情況尚不清楚。N型和P型硅料的價格優(yōu)勢和分化趨勢也在討論中。企業(yè)通過調(diào)整生產(chǎn)方式和優(yōu)化原料處理來降低成本。
2023年多晶硅供需情況及展望
2023年多晶硅的供應量和需求量的情況：今年上半年的產(chǎn)能增長不多，主要集中在下半年，預計全年總體增長率為7.5%左右。然而，由于推遲投產(chǎn)和需求下降等原因，增長速度沒有預期的快。進口方面，硅片的供應量持續(xù)下跌。整體來看，今年的供需形勢比較緊張，預計明年的供應量仍然有限。
硅片價格下降帶動全產(chǎn)業(yè)鏈增長
今年整個硅片價格呈下降趨勢，但需求旺盛，供應量有所增加。價格下降刺激了市場，全產(chǎn)業(yè)鏈增長較快。特別是硅片需求量大幅增加，出口和國內(nèi)裝機都有所增長。預計全球裝機量將達到500GW。
明年多晶硅產(chǎn)能調(diào)整的原因和影響
明年年底，預計多晶硅產(chǎn)能將達到360GW，但部分項目進展緩慢，可能會延期投產(chǎn)。同時，一些新項目將不會急于投產(chǎn)，而是逐步擴大產(chǎn)能。此外，由于硅料供應充足，明年的檢修周期預計不會再壓縮。整體來說，明年多晶硅企業(yè)的開工率將下降，且有一波庫存調(diào)整，但對明年的多晶硅需求仍然較高。
顆粒硅的售價和價差情況
顆粒硅的售價和價差情況。顆粒硅的銷售沒有進入?yún)f(xié)會的報價系統(tǒng)，市場上反映出的價格可能會稍微低一點。分級和品質(zhì)指標可能會影響售價，但具體情況不清楚。某一鎵拉晶廠拿到的顆粒硅料的比例不大，所以對整個行業(yè)的影響不大。關(guān)于價格低的區(qū)間，根據(jù)去年的市場情況，顆粒硅的價格大約比致密料低1萬塊錢左右。
明年N型和P型硅料價格優(yōu)勢和分化趨勢
對于明年N型和P型硅料的價格優(yōu)勢和分化趨勢，討論了N型硅料和P型硅料的區(qū)別以及對原材料的要求。提到了頭部硅料廠N型硅料產(chǎn)出的平均占比以及對品質(zhì)控制的重要性。同時，探討了P型和N型硅料價格不同的原因，以及在生產(chǎn)過程中磷的含量對N型硅料的影響。
N型料與P型料的價格差異及原因分析
今年N型料與P型料的價格較高，主要是因為N型料的生產(chǎn)受到控制指標穩(wěn)定的影響。雖然N型料的價格較高，但由于其穩(wěn)定性較好，在后續(xù)使用中具有較高的品牌價值。此外，P型料與N型料在成本、工藝等方面沒有明顯差異，因此價格也不應該有差異。另外，硅料廠商的訂單和庫存情況也受到產(chǎn)能和市場需求的影響。目前，硅料廠商的庫存量較高，但已在逐步消耗，而下游硅片企業(yè)的庫存量相對較少。
當前行業(yè)現(xiàn)金成本和全成本情況
不同企業(yè)在穩(wěn)定生產(chǎn)情況下的現(xiàn)金成本和全成本控制情況。現(xiàn)金成本能夠控制在4萬左右，而全成本基本上在4.5萬到6萬之間。企業(yè)通過調(diào)整生產(chǎn)方式和優(yōu)化原料處理來降低成本。
硅片行業(yè)技術(shù)段重視
1、硅片尺寸大小
6家組件企業(yè)統(tǒng)一硅片尺寸。在光伏行業(yè)對新一代矩形硅片的中版型組件尺寸(2382*1134mm)進行統(tǒng)一之后，為了進一步解決因矩形硅片尺寸差異導致的產(chǎn)業(yè)鏈硅片供應困難，材料成本增加等困擾，推進矩形硅片尺寸的標準化至關(guān)重要。
阿特斯、東方日升、隆基、通威、一道、正泰新能6家光伏企業(yè)代表經(jīng)過全面充分地溝通評估，對72版型采用的矩形硅片191.Xmm標準化尺寸達成了如下共識：
這次由之前的9家變?yōu)?家，之前的9家光伏企業(yè)名單為：
阿特斯陽光電力集團股份有限公司
東方日升新能源股份有限公司
晶澳太陽能科技股份有限公司
晶科能源股份有限公司
隆基綠能科技股份有限公司
天合光能股份有限公司
通威股份有限公司
一道新能源科技股份有限公司
正泰新能科技有限公司
2、N型硅片
3、薄片化（影響金剛線、切片機）
在光伏硅片環(huán)節(jié)，大尺寸、薄片化、N型是未來的發(fā)展趨勢，能夠引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的企業(yè)占據(jù)領(lǐng)先的市場地位。
截至2022年末，主要硅片上市公司硅片產(chǎn)能合計為492.77GW，其中TCL中環(huán)硅片外銷市占率全球第一，G12硅片占據(jù)主要的市場份額，隨著新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放與技術(shù)能力的提升，預計2023年末產(chǎn)能將達到180GW，繼續(xù)保持全球單晶規(guī)模領(lǐng)先地位。
由上表可知，主要硅片上市公司至2023年末規(guī)劃產(chǎn)能為680.4GW，新增產(chǎn)能一般可兼容大尺寸硅片，可滿足2024年及之后持續(xù)增長的硅片市場。
歷史上全球各年年末的硅片產(chǎn)能普遍大于當年硅片產(chǎn)量，2010年-2022年各年末全球硅片產(chǎn)能超過當期產(chǎn)量的比例平均值為45.59%。
2010-2022年全球硅片產(chǎn)能/產(chǎn)量（單位：GW）
2.2 逆變器行業(yè)研究分析
逆變器專家海外庫存近況
■歐洲庫存情況：
1）歐洲經(jīng)銷商庫存目前基本降至合理水平（從上半年7-8個月的庫存降低至3個月的合理水平），HW、YG上個月基本清完庫存，本月開始新增出貨；
2）部分公司如GDW、JL、GRWT保留自身庫存的還要清自身庫存，預計今年年底到明年年初清完。
■未來是否會出現(xiàn)大幅降價：
1）市場環(huán)境波動帶來的降價：預計不會有大幅的降價。廠商對于歐洲的定價比較謹慎，一旦降價過多會被認為是傾銷；從今年的實際情況來看，光伏、戶儲PCS降價在10%的合理范圍之內(nèi)，廠商主要通過返點、買6送2促銷等形式去庫。
2）材料、技術(shù)更新帶來的降價：有可能面臨。頭部廠商明年開始會逐步導入碳化硅產(chǎn)品，IGBT產(chǎn)品可能面臨降價。
■光伏、儲能逆變器需求展望：
1）光伏：23年全球360-370GW，24年550GW，增速20%左右。
2）儲能：23年全球出貨130-140GWh，24年增速50-60%，部分地區(qū)增速60-70%。分地區(qū)：今年國內(nèi)35-40GWh、美國35-40GWh、歐洲20-25GWh、拉美1+GWh、印尼、新加坡等地區(qū)百MWh級別。
當前戶儲市場需求如何？
1）歐洲市場：
今年以來全球?qū)W洲的出貨量大幅放緩、整體約6.3GWh，其中比利時和西班牙yoy-60%，意大利yoy-40%，德國市場保持30%的同比增速。我們認為，【高庫存背景下應區(qū)別看待出貨量和真實需求】，調(diào)研口徑預計23-24年歐洲需求增速在20-30%，其中德國、北歐等地需求增速高于整體增速。
往后看，Q3各家企業(yè)對歐洲出貨量環(huán)比均大幅下滑，經(jīng)過一個季度的庫存消化后，【目前調(diào)研反饋當前經(jīng)銷商庫存已回落至正常水平，疊加需求穩(wěn)定增長，預計Q4出貨量將提升至比Q2高30%左右水平】。
2）美國、澳洲市場：
盡管體量不如歐洲市場，但對中國企業(yè)來說屬于增量市場、且均在穩(wěn)定增長。目前中國各家企業(yè)均在探究進入方式（大概率貼牌），24年取得突破性進展值得期待。
Q4預計能看到確定性出貨增長：Q2部分公司戶儲產(chǎn)品開始對歐洲出貨環(huán)比下降，Q3對歐洲一致出現(xiàn)環(huán)比較大下滑，經(jīng)歷2個季度去庫存后，目前調(diào)研反饋除個別市場可能還有庫存壓力外，總體看經(jīng)銷商庫存已基本回落至正常水平，只是經(jīng)銷商目前會傾向于按需下單，訂單周期偏短。9月浙江及江蘇對歐洲逆變器出口環(huán)比已恢復增長，主要戶儲逆變器企業(yè)反饋10月歐洲區(qū)域訂單環(huán)比9月繼續(xù)恢復，月度訂單環(huán)比10-20%，部分反饋周度甚至超過50%的增速，德語區(qū)增速更快。目前指引Q4出貨環(huán)比Q3增長確定性高！
23年實際裝機增速超50%，24年設(shè)備廠商出貨增速或不低于30%：戶儲主力市場（占比歐洲戶儲50%以上）需求增速很快，德國1-9月戶儲裝機3.6GWh，同比增156%，意大利戶儲1-6月裝機1.7GWh，同比增200%，綜合考慮其他地區(qū)可能沒增長， 預計歐洲戶儲裝機需求增速不低于50%；考慮2-3季度去庫存，預計23年設(shè)備廠商對歐洲出貨增速（20%左右）弱于裝機增速（50%以上）；據(jù)經(jīng)銷商各項部件降價后戶儲系統(tǒng)成本較之前降低20%以上，且需求端刺激政策不斷，德國5億歐元光儲充補貼，奧地利24年免增值稅，荷蘭凈計量退坡，疊加后續(xù)進入降息周期，戶儲的經(jīng)濟性仍會不錯，預計24年戶儲裝機增速至少30%以上，考慮年底庫存去化完成，24年設(shè)備廠商出貨增速應不低于裝機增速。
預計不太可能出現(xiàn)大幅降價：主要企業(yè)年初至今戶儲逆變器降價幅度在5-10%，考慮到原材料、運費及匯率等因素，23年毛利率環(huán)比基本穩(wěn)定。隨著年底庫存去化完成，高端市場進入壁壘高，更看重品牌和售后，對價格不敏感，中低端市場可能會有價格調(diào)整，公司口徑反饋幅度不會很大，且本身戶儲產(chǎn)品產(chǎn)品迭代及自身降本（5%左右）可以很大程度抵消單價下降的影響，毛利率影響比較有限。銷售端可以通過延長質(zhì)?；蛘哔~期等來促進銷售，這對一線品牌更有利；
關(guān)注戶儲以外的增長點：歐洲經(jīng)銷商反饋，23年下半年儲備大型工商業(yè)及地面項目明顯增加，預計在組件價格穩(wěn)定后，工商業(yè)和地面項目需求會迎來更快增長，工商業(yè)和地面市場專業(yè)化程度和技術(shù)壁壘更高，建議關(guān)注逆變器公司24年戶儲以外的增長點（23年部分公司戶儲逆變器利潤貢獻較22年降低）。
當前時點我們認為量的利空數(shù)據(jù)已基本落地，價格潛在變化預計對毛利率影響不大，橫向比較來看，逆變器板塊不管是估值、增長確定性和邊際變化的趨勢來看，當前位置值得重點關(guān)注，重點關(guān)注有海外大儲加持、估值明顯低估的陽光電源，此外錦浪固德威德業(yè)科士達禾邁昱能等！
中國公司最擅長的降價打法，正在儲能市場失靈。這是來自儲能銷售洪林最直接的感受。今年5月，上海SNEC光伏展會開幕，短短三天時間內(nèi)超50萬人涌入，連展館內(nèi)的盒飯都被搶購一空，上海展會的前后成為儲能市場熱潮的情緒頂峰。
德國現(xiàn)場的客戶直言，中國廠家的儲能產(chǎn)品太便宜了，有的公司甚至相比年初報價還低40%。而這些大經(jīng)銷商去年囤的庫存都還沒清完，倉庫里還有幾千套的儲能系統(tǒng)。
過剩的庫存居高不下，價格下降的趨勢還沒停止。
到了10月中旬的英國太陽能展，“這些經(jīng)銷商已經(jīng)覺得自己變成了冤大頭，因此買漲不買跌，海外客戶不相信國內(nèi)廠商甚至成了主旋律。”洪林說。英國Solar Storage Live展和德國Intersolar展都是歐洲規(guī)模排在前列的光伏+儲能展會，是儲能銷售的風向標。
但展會很熱，訂單很冷。
性價比一直是中國制造的核心優(yōu)勢，而在越是熱門的產(chǎn)業(yè)尤其如此。各路人馬對儲能行業(yè)一擁而上，過去半年，全國新增注冊的與新型儲能相關(guān)的企業(yè)近4萬家，超過了去年3.6萬家的新增注冊總數(shù)。
產(chǎn)業(yè)鏈的集體內(nèi)卷讓儲能產(chǎn)品的價格一路下跌。
訂單是如何消失的？儲能進入難熬的下行周期已經(jīng)成為共識。
以戶儲為例，最上游的戶儲電池中已經(jīng)率先感受到危機下的寒冷。
2022年全年，戶儲電池的利用率達到85%，可以說全中國的電池產(chǎn)線都在加班加點地生產(chǎn)戶儲產(chǎn)品，整個歐洲戶儲產(chǎn)品到年底達到了5.2GWh。但到了2023年上半年，產(chǎn)線生產(chǎn)急轉(zhuǎn)直下，戶儲電池的產(chǎn)能利用率下跌到不足30%。
驟降的戶儲產(chǎn)能利用率。生產(chǎn)過剩的壓力轉(zhuǎn)給了經(jīng)銷商。以歐洲的基礎(chǔ)庫存來說，估計明年一年都在去庫存。
西班牙Betasolar是當?shù)刈畲蟮膬δ芙?jīng)銷商，去年直接囤了今年一年的量。英國的頭部經(jīng)銷商Givenergy到現(xiàn)在還在努力去庫存。
毫不夸張地說，各路廠家戶儲產(chǎn)品充斥在歐洲市場，為了清掉庫存，開啟大賣場促銷模式，價格戰(zhàn)成了最直接的手段。
從年初開始，某戶儲獨角獸在英國實行買二送一，買兩臺5度電容量的電池送一臺同規(guī)格電池。6月份，華為實行了一個多月的、面向安裝商的“買六送二”活動，買六臺逆變器送兩臺同類型逆變器，相當于降價了25%。
但是中國廠商用慣的降價招數(shù)正在失去作用。
面對目前的產(chǎn)業(yè)周期，中國公司越是用降價吸引消費者，越是會“摧毀”海外長期形成的經(jīng)銷商-安裝商體系。
“因為在歐洲市場，光伏+儲能的主導者是經(jīng)銷商和安裝商，負責產(chǎn)品的本地化運營和維護，必須要吃到一部分利益?！?nbsp;“銷售單價-生產(chǎn)成本=利潤”的公式，在當?shù)厥袌鲆呀?jīng)不合時宜。
海外消費者對太陽能的需求也在減少，因為其他替代能源的價格更便宜了。
今年上半年，英國天然氣價格暴跌，英國天然氣均價為108便士/色姆，環(huán)比下降了66%。政府也在轉(zhuǎn)而補貼天然氣，保證能源供應。
隨著天然氣價格開始回歸正常水平，相對應的光伏+儲能就失去了吸引力。不少當?shù)貎δ馨惭b商不得不轉(zhuǎn)行，失去完成“最后一公里”交付的環(huán)節(jié)，儲能訂單的消失也就不可避免。
面對國內(nèi)公司的降價，海外經(jīng)銷商開始持幣待購，一位德國儲能銷售告訴我，“現(xiàn)在客戶都對新貨提不起興趣，好幾個月不下單，卻一個勁殺價。有的公司還明說了短期內(nèi)不下單?！?nbsp;
要一窺某個行業(yè)的內(nèi)卷程度，不僅要看最大的市場，還要觀察最小的市場。
亞非拉市場是儲能行業(yè)的“邊角料”市場，規(guī)模和價格遠不如歐美。但即便是這里，一年時間內(nèi)也涌出了五六十家的儲能品牌，多個義烏白牌儲能產(chǎn)品帶資沖進場，互相卷價格，電池價格半年暴跌了一半。
某戶儲品牌合作的安裝商庫存已經(jīng)達到200萬套，卻連月安裝量1萬套都費勁。“連華為都被卷出了南非市場，暫停了戶儲銷售?！?/p>
南非的產(chǎn)品不需要并入電網(wǎng)，對核心零部件的技術(shù)要求不高，只是用作備電和應急負載。因此，沒有做本地化設(shè)計的華為產(chǎn)品在南非優(yōu)勢，價格太高、接受度差。
華為戶儲在南非的終端銷售價格打折后，仍然是DY的兩倍
對比來看，在南非當?shù)氐膰鴥?nèi)戶儲頭部品牌DY，銷售價格為15000元（這也是降價后的結(jié)果），而華為的價格高達28000元?！叭A為在當?shù)氐耐茝V費用可能都比某些小品牌的銷售業(yè)績要高了，但還是沒能跑通。”林禾說。
頭部公司血拼、儲能銷售規(guī)則改變、過剩庫存積壓，都在向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導著陣陣寒意。
巨頭神仙打架、二三線被迫跟隨
儲能的冷淡不單出現(xiàn)在戶儲領(lǐng)域，國內(nèi)火熱的工商業(yè)儲能似乎也在擠出泡沫，甚至變得有價無市。
分海外市場和國內(nèi)市場的儲能來看。海外市場主要為戶用儲能，給家庭使用。國內(nèi)市場主要大型儲能和工商業(yè)儲能，給新能源電站和工廠使用。
客戶不同，階段不同，但市場增速都從急速上升轉(zhuǎn)為急速下墜，周期到來的速度讓多元布局的儲能公司也不能幸免。
陳樹原本是一家濰坊柴油機公司的銷售，年中轉(zhuǎn)行至工商業(yè)儲能銷售，入職后被安排最多的就是各種展會和推廣，實際落地的單子可以說鳳毛麟角。陳樹的感受就是：站在門口看著很熱鬧，但實際上觀望得居多。
和戶儲略有不同的是，工商業(yè)儲能的市場還處于早期。
現(xiàn)在的工商業(yè)儲能競爭跟2016年的分布式光伏投資白熱化類似。
分布式光伏在整體市場的占比，從2016年的12%左右升至2022年的58%，從原本行業(yè)中的“邊緣角色”轉(zhuǎn)到了“舞臺中央”。
工商業(yè)儲能也被賦予了同一期待，但因為儲能收益約束條件比光伏更多，所以落地項目并不多。
還有一部分原因是國內(nèi)儲能市場有大量的大公司進場，市場的競爭強度直接提升了一個數(shù)量級。
例如各類大型發(fā)電集團、各級城投公司，開始領(lǐng)證入場做儲能，甚至投資建廠。而“五大六小兩建”不僅有資源，市場競爭強度也非常高。
高庫存近乎成了一個死局。
“電池儲存在倉庫里，電池每半年就補電，又是一筆成本。”
“很多公司還在運庫存，海運周期30天，大約四個星期，船在海上飄，價格每天在跌。”
從更長的周期來看，這是碳酸鋰價格劇烈震動的余波。不論是工商業(yè)儲能和戶用儲能，電芯都是成本最高的部分。追漲殺跌、高估需求、大規(guī)模擴產(chǎn)、陷入過剩危機、引發(fā)價格戰(zhàn)、進入新一輪周期輪動，太陽底下無鮮事。
“原本產(chǎn)業(yè)上下游都在賭碳酸鋰還會漲價，但沒想到跌得這么快?！焙榱终f。
很多廠商都在指望著小概率事件存活，希望能源價格再來一波上漲。但商業(yè)從來是建立在穩(wěn)定的預期，而非在小概率的黑天鵝事件之上。因此當行業(yè)進入供需失衡后，洗牌就不可避免了。
2.3 光伏設(shè)備、原料輔材輔料行業(yè)
光伏設(shè)備
光伏設(shè)備——4大設(shè)備低氧爐、銅電鍍、硅片切片機細線化、0BB。
0BB是重要的降本手段，行業(yè)中存在多種工藝路線。目前光伏電池正逐步經(jīng)歷由MBB轉(zhuǎn)向SMBB的階段，而0BB將成為下一步重要的降銀手段。0BB在電池端體現(xiàn)為沒有主柵，組件端則體現(xiàn)為焊帶直接與細柵連接收集電流。目前行業(yè)中0BB工藝路線主要包括SmartWire、“純點膠”、“先焊再點”三種工藝路線，且三種路線各有優(yōu)劣。
對于TOPCon——
2024年0BB技術(shù)將大規(guī)模導入TOPCon，行業(yè)趨勢確定性較強。
0BB的好處在于：1）降低銀耗；2）增強導電性；3）低溫封裝工藝可承載更薄硅片。0BB技術(shù)分別能夠節(jié)省TOPCon、HJT成本2分/W、4分/W，TOPCon對0BB工藝成熟度更為敏感。目前市場認為0BB的大規(guī)模應用依賴于HJT，但我們認為TOPCon在未來2-3年內(nèi)量產(chǎn)性價比仍然會高于HJT。2024年隨著0BB工藝進一步成熟，其在TOPCon電池上的降本優(yōu)勢也將逐步凸顯，更換新設(shè)備的投資回收期僅1-1.5年。屆時0BB將在TOPCon上得到大規(guī)模應用，滲透率有望大幅提升。
組件串焊機及焊帶環(huán)節(jié)有望迎來較大彈性。0BB主要在組件串焊機及焊帶環(huán)節(jié)會有一定變化，其中串焊機功能會發(fā)生較大變化，需要更換設(shè)備。由于0BB技術(shù)成熟后新設(shè)備回本周期較快，2025年部分存量產(chǎn)能也將有一定改造需求，預估2025年0BB組件串焊機市場規(guī)模有望達到120億元。焊帶方面，SMBB升級為0BB后焊帶線徑更細，加工精度要求更高，預計毛利率會有3-5%的提升。預計2025年焊帶環(huán)節(jié)毛利空間約為30.8億元，2022-2025年年均復合增速44%。
對于HJT——
預計HJT產(chǎn)能2024-2025年大規(guī)模放量：2023、2024、2025年、HJT擴產(chǎn)峰值的時候HJT擴產(chǎn)有望達到55、100、200、400GW，考慮到0BB的滲透率，預計2023、2024、2025年、HJT擴產(chǎn)峰值的時候0BB串焊機對應市場空間為3、44、67、95億元，0BB焊帶對應市場空間3、47、153、317億元。什么是0BB?多主柵到0BB的變化實質(zhì)是電極變化。電池片正背面的金屬電極用于導出內(nèi)部電流，可分為主柵和副柵，其中主柵主要起到匯集副柵的電流、串聯(lián)的作用，副柵用于收集光生載流子。0BB（無主柵）就是電池片環(huán)節(jié)取消主柵，組件環(huán)節(jié)用焊帶導出電流，可以降銀+降低遮光從而降本增效。0BB當前出現(xiàn)SWCT（專利+成本問題，未在國內(nèi)大規(guī)模推廣）、點膠（設(shè)備簡單，穩(wěn)定性高，但結(jié)合力可能略有不足）、焊接點膠（結(jié)合力足，但精度要求高、難度大、速度慢）三種工藝方案，各有優(yōu)劣。
0BB：最主要目的是降低銀使用量，綜合成本降低，性價比較高。
（1）采用點膠工藝，通過膠將低溫焊帶與電池片粘接成串。①0BB工藝采用點膠法，點膠點在細柵線中間進行固定；同時點膠面臨膠易融化問題，需要避免膠鉆入焊帶和細柵線下面，也需要表面覆膜；為滿足上述要求，膠需要兼具流動性與非流動性。②點膠工藝主要起連接作用，后續(xù)層壓環(huán)節(jié)再進一步結(jié)合。
（2）點膠工藝綜合成本降低，性價比較高。①點膠工藝設(shè)備復雜一些，但是設(shè)備成本是一次性投入成本，貴30%-50%，但是無后續(xù)其他費用投入，綜合成本降低、性價比較高。②采用覆膜工藝，需要降低膜的成本。本身覆膜是為了降低銀漿成本，但是膜的成本和銀漿的成本對沖，沒有解決本質(zhì)問題。③后道層壓環(huán)節(jié)點膠和覆膜工藝差別不大。0BB優(yōu)勢1）降本：可突破硅片減薄的瓶頸，同時HJT降本訴求最為迫切硅片：HJT硅片減薄面臨重要瓶頸之一是電池環(huán)節(jié)副細柵使用銀包銅、主柵使用低溫銀漿，由于兩種漿料的膨脹系數(shù)不同，電池串容易有隱裂等問題。在0BB工藝使用后由于只有細柵的銀包銅漿料，不存在不同漿料帶來的膨脹系數(shù)不同的問題。電池環(huán)節(jié)：主要是降低銀耗，HJT銀漿成本最高，降本潛力最大，降銀漿訴求最為迫切。目前銀漿成本是HJT（0.117元/W）＞Topcon（0.064元/W）＞PERC(0.053元/W)，如果疊加銀包銅漿料，預計降本，HJT(0.052元/W)＞PERC（0.031元/W）＞Topcon（0.016元/W），綜合下來看，HJT降本潛力最大，降本訴求最為迫切。2）增效：減少遮光面+縮短電流傳輸路徑+提高良率減少遮光面：取消電池片主柵，降低遮光面積，增加光吸收量?？s短電流傳輸距離：無主柵太陽電池在增加電池受光面積的同時,載流子輸送至細柵的路徑大幅縮短,串聯(lián)電阻也相應減小?？闺[裂：采用密集多焊絲的設(shè)計，使得細柵線與焊絲的接觸點，提高了組件抗隱裂的能力。競爭格局/進展0BB進展:量產(chǎn)：東方日升繼2023年2月22日完成0主柵電池首線設(shè)備進場后，迅速在同年4月先后完成了首線介質(zhì)供應及首線首批異質(zhì)結(jié)電池片下貨，且平均效率達25.3%，最高效率達25.6%；
試驗：正在試驗的廠商包括通威、愛康、華晟等。在無主柵技術(shù)方面，愛康采用銅焊帶匯集細柵電流并實現(xiàn)電池互連，電池正反面均沒有印刷主柵，實現(xiàn)了賤金屬代替銀主柵的功能，細柵采用銀包銅的漿料，整體電池片每瓦銀耗低于8mg。今年SNEC展會期間，愛康無主柵異質(zhì)結(jié)高效組件曾首次亮相，功率高達730W，轉(zhuǎn)換效率突破23.5%。
光伏原料輔材輔料
工業(yè)硅——合盛硅業(yè)
硅膠
石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技
金剛線——美暢股份
光伏銀漿——聚和材料
光伏邊框——永臻科技
光伏膠膜——福斯特
光伏玻璃——信義光能&福萊特
光伏背板——中來股份
光伏焊帶——宇邦新材
接線盒——通靈股份
靶材（HJT）
碳碳熱場
工業(yè)硅——多晶硅乃晶硅電池組件的原材料，而多晶硅制造，原材料占比40%以上，主要以工業(yè)硅和三氯氫硅為主。
2023年半年報顯示，截至今年6月末，合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機硅單體產(chǎn)能173萬噸/年。據(jù)官網(wǎng)信息顯示，合盛工業(yè)硅產(chǎn)能自2014年起位居世界第一，有機硅產(chǎn)能自2021年起位居世界第一。
金剛線——硅片切割是硅片制造的核心工序之一，金剛線細線化是硅片切割技術(shù)進步及降本的指向標。據(jù)了解，為保證切割所需的張力以及切割過程中的張力波動余量，可用于光伏硅片切割的常規(guī)高碳鋼絲極限線徑約35μm,而目前用于切割的鋼線已經(jīng)非常接近甚至已經(jīng)到了35μm，進一步細線化困難。而鎢絲因為較高的破斷力，替代趨勢愈發(fā)明顯。
高碳鋼絲金剛線技術(shù)路線及鎢絲金剛線。
金剛線主要用于光伏硅料切割環(huán)節(jié)，盈利水平高。其切割效果直接影響硅片的質(zhì)量及光伏組件的光電轉(zhuǎn)換性能，對光伏降本影響重大。光伏用鎢絲盡管有較多瑕疵，但潛力較大，處于產(chǎn)業(yè)化初期；碳鋼絲盡管成熟，但潛力已幾乎到極限。
“大尺寸+薄片化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，也是金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。這就要求金剛線在更細的情況下，具備更高的切割力和破斷力。產(chǎn)業(yè)鏈中引起母線變革的上游鎢絲頭部廠商包括中鎢高新、廈門鎢業(yè)等；金剛線頭部公司包括美暢股份、高測股份、產(chǎn)能高速擴張的恒星科技、以及率先實現(xiàn)鎢基金鋼線批量供應的岱勒新材等。
高測的新增長點在于——代切硅片。2022年，高測硅片及切割加工服務實現(xiàn)營收9.29億元，而僅2023年上半年，代工服務實現(xiàn)營收8.4億元，已經(jīng)快趕上去年全年的收入了。此外，公司毛利率頂著行業(yè)寒冬，由2022年的41.51%提高到了46.76%。
切片代工的邏輯：硅片的非硅成本中，占比前三分別是坩堝、金剛線和設(shè)備折舊，分別為37%、13%、11%（數(shù)據(jù)來自Solarzoom，成本包括硅片生產(chǎn)的全部環(huán)節(jié)，坩堝主要用于晶棒的生產(chǎn)，金剛線主要用于切割）。也就說，高測只要保證自己切的硅片良率更高，就能通過做大代工的規(guī)模來不斷攤薄設(shè)備折舊的成本，而公司自產(chǎn)金剛線，這部分利潤可以直接計入到代工收入里面。只要其他硅片生產(chǎn)公司的切割良率不能達到100%，或者達不到高測的同等水平，那么高測代工的業(yè)務可以一直發(fā)展下去。
從切片的技術(shù)上看，為保證切割的一致性和穩(wěn)定性，難點主要有兩處：1) 金剛線布線: 切片機的自動排線系統(tǒng)首先將一根長度80-200km、直徑36μm及以上的金剛線均勻、精密地纏繞在切割區(qū)域內(nèi)的3根主輥上，單根金剛線并排布置成約由近4000根、間距低于235μm的金剛線線網(wǎng)，然后再被收線輪從切割區(qū)域引出；2) 金剛線線速和張力控制: 在硅片切割過程中，金剛線網(wǎng)的線速度在 4 秒內(nèi)從靜止狀態(tài)加速至 2400 米/分鐘，在 2400 米/分鐘的線速度工況下持續(xù)運行30 秒后，在4秒內(nèi)從2400米/分鐘減速至0米/分鐘，隨后反向加速至 2400米1分鐘，持續(xù)運行 30 秒后，再減速至0米/分鐘。同時，在金剛線網(wǎng)的往返高速運動中，金剛線的張力波動需控制在±0.5牛頓以內(nèi)，否則金剛線容易斷線。
參數(shù)具體表現(xiàn)為硅片總厚度變化 (TTV) 均值和線痕均值降低。高測通過在金剛線、切割設(shè)備上的協(xié)同研發(fā)，不斷推進切割工業(yè)升級，提高切割速度和切割良率。只要高測切割設(shè)備良率和速度一直保持行業(yè)領(lǐng)先，那么新晉廠商買的設(shè)備很可能在未來需要更新，那么還不如直接讓高測代工，以規(guī)避掉這部分風險。高測通過規(guī)模的優(yōu)勢，可以更早地將設(shè)備投入的成本賺回來。
除了工藝上的改進和良率提高帶來的優(yōu)勢，代工的主要的邏輯還在于設(shè)備折舊，只要規(guī)模足夠大，平攤到每片硅片上的廠房、設(shè)備折舊可以更低。這點主要針對新進入行業(yè)的玩家，新玩家除了在切割技術(shù)上可能達不到高測的良率外，還要承擔廠房和設(shè)備的折舊，如果新玩家剛開始因開工率不高（可能是新產(chǎn)品賣不出去），需要在運營初期面臨較高的折舊費用，拖累當期業(yè)績，而現(xiàn)在只需通過服務費的方式，將這部分風險轉(zhuǎn)移掉。相應的，高測只需將產(chǎn)能擴大，提高開工率，便可通過規(guī)模效應，降低折舊帶來的風險，這是雙贏。因此，只要硅片環(huán)節(jié)有新的產(chǎn)能進入，高測這套代工模式可以一直玩下去，當然前提是金剛線切割技術(shù)短期內(nèi)不會有大的變化。
據(jù)統(tǒng)計，高測切片代工規(guī)劃產(chǎn)能95GW，預計2023年末將達產(chǎn)40GW。1) 產(chǎn)能規(guī)劃: 2021年以來，公司已在樂山、鹽城、安陽、宜賓投資建設(shè)四大切片基地；截至2023H1，公司硅片切割加工服務規(guī)劃總產(chǎn)能達70GW。此外，公司還與東方日升簽訂 10GW 100um 厚度及更薄厚度的N型異質(zhì)結(jié)半片超薄硅片切割代工協(xié)議。
高測股份是國內(nèi)領(lǐng)先的高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材供應商，自主研發(fā)并同時掌握金剛線制造技術(shù)和金剛線生產(chǎn)線制造技術(shù)。依托技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢，公司金剛線生產(chǎn)技術(shù)不斷進步，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，競爭力持續(xù)增強，同時持續(xù)推進行業(yè)金剛線細線化進程，公司已批量供應36μm及34μm線型，并已推出30μm線型金剛線，同時儲備更細線型高碳鋼絲金剛線以及鎢絲金剛線切割技術(shù)，助推公司光伏切割耗材市占率得到迅速提升。
石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技
石英坩堝是拉制大直徑單晶硅棒的關(guān)鍵器材，主要用于盛裝熔融硅并制成后續(xù)工序所需晶棒?；趩尉Ч杵兌鹊囊?，石英坩堝在一定周期內(nèi)加熱拉晶完成后直接報廢，屬于高耗材。
石英坩堝的原材料為石英砂，石英砂品質(zhì)決定著石英坩堝的質(zhì)量，也極大程度影響著單晶硅棒的質(zhì)量。石英坩堝分為外層和中內(nèi)層，外層主要用于散熱，一般采用國產(chǎn)石英砂，中內(nèi)層對原材料要求更高，以進口石英砂為主。今年以來，隨著需求暴漲，高純石英砂產(chǎn)能緊缺，進而引發(fā)一“堝”難求，坩堝也成為多家龍頭企業(yè)擴充產(chǎn)能的重要一環(huán)。
石英砂龍頭企業(yè)為石英股份，其可供應中內(nèi)層砂，且主導新增產(chǎn)能。財報數(shù)據(jù)顯示，石英股份積極推進產(chǎn)能擴張，在實現(xiàn)20000噸/年高純石英砂量產(chǎn)的情況下，60000噸/年高純石英材料項目穩(wěn)步推進建設(shè)，預計2023年下半年可實現(xiàn)投產(chǎn)。
而石英坩堝，下游硅片行業(yè)隆基、中環(huán)的“雙霸”格局，直接主導了石英坩堝行業(yè)的競爭態(tài)勢，與兩家霸主形成穩(wěn)定供貨關(guān)系的歐晶科技、江陰龍源、寧夏晶隆等占據(jù)著主要份額。以歐晶科技為首，其規(guī)劃產(chǎn)能25-27萬只/年。
石英股份預計三季度出貨1.5萬噸，凈利潤27億。
光伏熱場（耗材）——熱場是用在硅片拉晶過程中的耗材，主要包括位于單晶爐內(nèi)的坩堝、導流筒、保溫筒、加熱器等部件。其中坩堝的作用是承載內(nèi)層的石英坩堝，石英坩堝中放臵熔融硅料；導流筒的作用是引導氣流，并阻止外部熱量傳導至內(nèi)部，使硅棒生長的速率提升；保溫筒的作用是阻止內(nèi)部熱量向外傳導，構(gòu)建熱場空間；加熱器的作用是提供硅料熔化的熱源。傳統(tǒng)熱場為石墨熱場，而碳碳復材熱場在一些高端應用領(lǐng)域和一些先進的硅片生產(chǎn)設(shè)備中得到了廣泛應用。隨著碳碳復材技術(shù)的不斷發(fā)展和成本的降低，預計其在未來會繼續(xù)擴大市場份額，可能逐漸成為市場的主流。
碳碳復材熱場的優(yōu)勢：承載能力和性價比高 碳碳復材熱場產(chǎn)品理化性能優(yōu)、性價比高。熱場系統(tǒng)內(nèi)部不同部件用途各異，核心性能要求不同，而碳碳熱場多方位指標均優(yōu)于等靜壓石墨熱場。從抗折強度看：外部熱場坩堝核心性能指標，關(guān)系到其承載石英坩堝的能力。
單晶硅棒向大直徑、大尺寸化方向發(fā)展，坩堝直徑和承載硅料量也相應增加，對坩堝抗折強度的要求也逐識別風險，而碳基材料抗折強度明顯優(yōu)于等靜壓石墨。
從性價比上看：碳碳復材熱場高溫強度比石墨高3-5倍，使用壽命更長，減少部件更換次數(shù)，提高設(shè)備利用效率，隨著產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降，碳碳熱場綜合性價比優(yōu)勢顯現(xiàn)。
總結(jié)——熱場是在硅片拉晶過程中使用的耗材，包括坩堝、導流筒、保溫筒、加熱器等部件。碳碳復材熱場在熱場系統(tǒng)中表現(xiàn)出優(yōu)越的理化性能和性價比。它具有較高的抗折強度，適應了單晶硅棒向大直徑、大尺寸化的發(fā)展趨勢，增強了承載石英坩堝的能力。同時，碳碳復材熱場的高溫強度比石墨高3-5倍，使用壽命更長，減少了部件更換次數(shù)，提高了設(shè)備利用效率。隨著生產(chǎn)成本的下降，碳碳熱場展現(xiàn)出明顯的綜合性價比優(yōu)勢。
在二季度末，光伏碳碳熱場價格的跌幅已逐步縮窄，目前維持在30萬元/噸左右的價格水平，熱場價格自六月觸底企穩(wěn)、已跌破二三線廠商成本線。截至23年8月，碳碳熱場價格已下探至30萬元/噸以下，目前價格已降至非一線廠商成本線，盈利見底。目前僅頭部廠商實現(xiàn)微盈利，二三線廠商開工率持續(xù)低于20%，光伏熱場價格有望觸底回升，迎來反轉(zhuǎn)。
近期光伏熱場價格出現(xiàn)反彈趨勢，有部分廠商在四季度熱場招投標過程中提高價格，光伏熱場價格有望觸底反彈，提價趨勢有望落地延續(xù)。
#下游硅片開工率提升、疊加新投產(chǎn)能引價格回暖。硅片盈利持續(xù)向好，開工率提升顯著，9月硅片排產(chǎn)增加至63GW，環(huán)比+8%，帶動熱場需求持續(xù)旺盛。此外硅片新投產(chǎn)能相繼落地爬坡，頭部熱場廠商訂單飽和，價格回暖。
光伏銀漿——在光伏電池片中，銀漿是除硅片外，成本占比第二的材料，約占光伏電池片成本的10%，光伏銀漿直接影響著光伏電池的轉(zhuǎn)換效率。光伏銀漿主要由高純度的銀粉、玻璃粉、有機原料等成分組成。其中銀粉占據(jù)銀漿成本最主要的部分，并與太陽能電池的導電性能直接相關(guān)，直接影響到電極材料的體電阻、接觸電阻等。
光伏銀漿可分為正面銀漿和背面銀漿，其中，正面銀漿是主導產(chǎn)品，需求量占比超70%。正面銀漿曾長期被海外龍頭所壟斷，有數(shù)據(jù)顯示，2015年時國產(chǎn)正面銀漿市占率僅5%左右，但2021年這一數(shù)字已迅速上升至61%左右，并且繼續(xù)提升。
國產(chǎn)銀漿“三雄”聚和材料、帝科股份、蘇州固锝。2023年上半年，聚和材料正面銀漿出貨量為844噸，較比上年同期增長23%，繼續(xù)保持行的領(lǐng)先地位。2022年聚合材料全球市占率達41.40%。
低溫銀漿、銀包銅、電鍍銅。光伏銀漿行業(yè)正處于“整體需求穩(wěn)步增長+低溫銀漿高速增長+國產(chǎn)化率持續(xù)提升”三期疊加的發(fā)展階段。
隨著HJT方案對于銀漿消耗量的大幅提升，銀漿供給未來可能存在擔憂，能夠完全解決對銀的需求問題是更多組件廠商更終極的目標。
主流光伏銀漿廠商在低溫銀漿領(lǐng)域的進展：蘇州固锝研發(fā)的新一代高效低量快速印刷低溫銀漿產(chǎn)品在耗量降低近30%，印刷速度快20%的情況下還能保持轉(zhuǎn)換效率的優(yōu)勢，實現(xiàn)了向鉅能等客戶的大批量供貨；帝科股份計劃投資約4億元建設(shè)年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目、年產(chǎn)200噸電子級漿料項目，通過一體化布局進一步降低成本，同時加強供應鏈的穩(wěn)定性和加速銀粉的國產(chǎn)化進程。
銀包銅有望成為近一兩年的銀漿主流降本技術(shù)，當前銀漿降本銀包銅方案進入性能/壽命測試，電鍍銅方案和設(shè)備的研發(fā)正在加速推進。應用銀包銅技術(shù)不需要增加產(chǎn)線設(shè)備，只需進行漿料更換和小幅改進。
電鍍銅效率高，無壽命風險，隨著設(shè)備和工藝成熟，后期有望替代銀包銅，成為最終方案。東威科技、太陽井、捷得寶等正在開發(fā)HJT電鍍銅設(shè)備。邁為與SunDrive合作，多次打破銅電鍍HJT電池效率紀錄。
全年TOPCon銀漿產(chǎn)品銷量占比預期在50%左右。
相較于PERC銀漿，TOPCon銀漿的加工費要高40%-50%,HJT銀漿加工費會比PERC和TOPCon更高。PERC電池銀漿已經(jīng)做到80%以上的國產(chǎn)粉占比；TOPCon電池正、背面銀漿綜合起來看，年底國產(chǎn)粉導入有望達到50%左右占比；HJT產(chǎn)品目前還是以進口銀粉為主。
2023年全球銀漿需求量合計超4500噸，2024年將繼續(xù)增加1000噸左右需求，達到5500噸以上。
光伏膠膜及膠膜原料粒子——光伏膠膜位于電池片上下兩側(cè)，為光伏組件中電池和背板、電池和玻璃之間的粘接材料，屬光伏組件的關(guān)鍵封裝材料，對太陽能電池組件起到封裝和保護的作用，能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，并延長組件的使用壽命。
按照技術(shù)類型，光伏膠膜主要包含EVA膠膜、POE膠膜，其中前者又包含白色EVA膠膜和透明EVA膠膜，后者包含純POE膠膜和共擠POE膠膜。目前，占據(jù)市場主流的仍為EVA膠膜，但隨著N型技術(shù)的大規(guī)模量產(chǎn)，具有優(yōu)秀阻水性能和抗PID性的POE膠膜需求漸起。
EVA膠膜以EVA樹脂為主要原材料，POE膠膜以POE樹脂為主要原料，EPE膠膜則是EVA+POE+EVA結(jié)構(gòu)，是由POE和EVA樹脂通過共擠工藝而生產(chǎn)出來的交聯(lián)型膠膜。
EVA憑借較佳的光學性能、粘結(jié)性、成本相對低廉且適配P型電池組件結(jié)構(gòu)，是當前市場上最主流的光伏膠膜。
N型電池與組件對防水性要求提高，而POE以其更好的水汽阻隔率與耐候性能、抗PID等，與N型有更好的適配性。
EVA供給2023年繼續(xù)緊缺并有望在2024年緩解，POE預計將在2023/2024年持續(xù)緊缺。
光伏膠膜市場集中度較高，行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，但新進入者眾多。目前各大膠膜廠已實現(xiàn)上市融資并加大擴產(chǎn)速度，有能力鎖定緊缺上游資源的膠膜企業(yè)將持續(xù)擴大市占率優(yōu)勢。光伏膠膜市場，福斯特占據(jù)著一半以上的市場份額。2023年上半年福斯特光伏膠膜出貨96,724.20萬平米，同比增長57.15%。年報披露，福斯特光伏膠膜產(chǎn)品覆蓋了透明EVA膠膜、白色 EVA膠膜、POE膠膜、共擠EPE膠膜等當前市場上主要的產(chǎn)品種類。
光伏膠膜企業(yè)在POE膠膜的進展情況：
福斯特針對高效TOPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件等新技術(shù)推出了多系列封裝材料組合解決方案。
海優(yōu)新材TOPCON單層POE膠膜已開始批量供貨，根據(jù)TOPCON的單玻、雙玻組件類型公司均可提供不同新型膠膜解決。
賽伍技術(shù)針對TOPCon 電池組件，公司的TOPCon 專用POE 膠膜在部分一線組件廠商已測試合格，開始小批量試用。
鹿山新材設(shè)立鹿山新材光伏產(chǎn)業(yè)基地及光電新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地項目，包括光伏膠膜的研發(fā)及生產(chǎn)，尤其是更適用于N型組件的POE膠膜。
POE膠膜因優(yōu)異的耐老化性、低水汽透過率以及抗PID性能等特點，能夠確保組件使用更長久，迎來了廣闊的市場空間。根據(jù)研究，預計2025年全球光伏膠膜市場規(guī)模將達到625億元，其中POE膠膜的市場空間將達116億元。POE國產(chǎn)化難點我國光伏膠膜行業(yè)市場比較集中，但能量產(chǎn)POE膠膜的公司還不多。目前，我國面臨POE粒子高碳α-烯烴技術(shù)、茂金屬催化劑以及溶液聚合技術(shù)三大壁壘。因此，POE粒子的供給主要由海外龍頭主導。
面對如此龐大的需求市場，之前我國對POE膠膜的需求幾乎都是依靠進口來滿足，生產(chǎn)廠商都是海外廠商，例如陶氏化學、LG、三井等。
萬華化學是國內(nèi)首家POE中試裝置成功開車及首個可以產(chǎn)出光伏級POE產(chǎn)品的企業(yè)。萬華化學于2021年3月份打通了整個POE的流程，預計2024年一季度20萬噸的產(chǎn)品會正式投產(chǎn)。茂名石化目前已投產(chǎn)1000噸中試裝置，五萬噸裝置正在規(guī)劃中。萬華化學中試產(chǎn)品于2021年開始向市場中供應，京博石化、茂名石化、東方盛虹的POE中試也已經(jīng)于2021年開啟。國內(nèi)已經(jīng)宣布布局POE的企業(yè)有：萬華化學、浙江石化、斯爾邦、鼎際得、誠志股份、衛(wèi)星化學、天津石化、惠生工程、京博石化、茂名石化等，合計規(guī)劃生產(chǎn)能力達到220萬噸/年。
關(guān)于POE國產(chǎn)化進程預測，2024年是非常關(guān)鍵的一年。因為2024年像萬華、京博，包括其他一些想做國產(chǎn)化的粒子廠家都要進入量產(chǎn)階段，第一個工廠能不能順利投放出來是很關(guān)鍵的。
EVA或EPE會分解產(chǎn)生具有腐蝕作用的酸性物質(zhì)，POE膠膜水汽阻隔性能較好，且具有較高的化學穩(wěn)定性，相較于前者，更加適合n型光伏電池的發(fā)展需求。根據(jù)CPIA，2022 年單玻組件封裝材料仍以透明 EVA 膠膜為主，約占 41.9%的市場份額，POE 膠膜和共擠型 EPE 膠膜合計市場占比提升至 34.9%，隨著未來 TOPCon 組件及雙玻組件市場占比的提升，其市場占比將進一步增大。
2022-2030年不同封裝材料的市場占比變化趨勢
光伏背板——光伏背板曾經(jīng)的“三劍客”賽伍技術(shù)、中來股份、明冠新材。
光伏背板的主要作用是保護太陽能電池，使太陽能電池能夠在惡劣的環(huán)境下長時間正常工作，水汽阻隔、絕緣、耐候是該產(chǎn)品的三大基本功能，此外，背板還應具有在光伏組件層壓溫度下外觀不形變，與硅膠及EVA膠膜粘合牢固等特性。
光伏背板種類包含復合型光伏背板、涂覆型光伏背板、共擠型光伏背板等。根據(jù)財報披露，中來股份已擁有雙面涂覆型及一面涂覆一面復合結(jié)構(gòu)系列背板產(chǎn)品，雙面涂覆型背板為主打產(chǎn)品。
光伏玻璃——
其強度、透光率等直接決定了光伏組件的壽命和發(fā)電效率。在光伏組件成本構(gòu)成中，光伏玻璃約占7%左右。
光伏玻璃生產(chǎn)商，信義光能、福萊特兩大廠家的市占率占比超過50%，光伏玻璃“雙霸”格局穩(wěn)定多年。截至2023年6月30日，信義光能、福萊特的光伏玻璃產(chǎn)能分別為21800噸/天、20600噸/天。
光伏焊帶——俗稱涂錫銅帶，按用途主要分為匯流焊帶和互連焊帶。盡管只占光伏組件成本的2%左右，但光伏焊帶是組件上重要的導電聚電材料，其品質(zhì)優(yōu)劣在電池片的焊接過程和組件的使用過程中直接影響電池片的碎片率、使用壽命，光伏組件電流的收集效率、功率等重要指標。
焊帶技術(shù)方向是“細化”，將來更是要求“低溫”，核心原因是可以配合組件提效降本。隨著組件技術(shù)的迭代，焊帶先由矩形變?yōu)閳A形，再逐步由目前的0.3mm左右的線徑逐步迭代到0.25mm左右，再到0.2mm。目前的0.3mm左右線徑主要與P型電池搭配，組件是MBB，可以稱為MBB焊帶。MBB是目前主流的組件技術(shù)路線。
23年開始，0.25mm及更細的線徑（0.2mm）將與N型Topcon同時放量，組件是SMBB（超級多主柵），可以稱為SMBB焊帶。受到光伏需求高景氣、多主柵滲透率提升拉動，SMBB應用進程提速。預期SMBB焊帶市場占比由22年的9%上升至23年的15%，緊跟N型TOPCon放量步伐。
低溫焊帶是未來焊帶升級方向。常規(guī)焊帶的焊接溫度高，難以滿足HJT電池組件封裝需求，低溫焊帶將解決工藝難題。再往后，隨著HJT電池片的放量，低溫焊帶的用量將會加速。
光伏焊帶市場具備小而美特點，行業(yè)呈現(xiàn)雙龍頭格局，行業(yè)集中度將進一步提升。
光伏焊帶企業(yè)，組件巨頭天合光能押注的宇邦新材以15%左右的市場占有率穩(wěn)居光伏焊帶行業(yè)第一。2023年上半年，宇邦新材實現(xiàn)營收收入12.9億元，同比增長33.11%；凈利潤0.73億元，同比增長49.47%。分產(chǎn)品來看，互聯(lián)帶占營收比重78.56%；匯流帶占營收比重19.75%。根據(jù)公司預計，2024~2027年，宇邦新材產(chǎn)能預計將達34500噸、39500噸、44500噸及49500 噸，產(chǎn)能擴張持續(xù)推進。同享科技市占率10.20%排名第二；其它廠商太陽科技、泰力松、威騰股份、易通科技、愛迪新能的市場份額較為分散。
光伏邊框——是光伏組件的重要輔材，具有輕質(zhì)化、高強度、耐候性高、耐腐蝕性強的特點，主要用于固定、密封太陽能電池組件，增強組件機械強度，提高組件整體的使用壽命，便于光伏組件運輸及安裝。
從成本占比來看，邊框僅次于電池片，是光伏組件的第二大成本，屬于價值較高的組件輔材，在光伏組件成本結(jié)構(gòu)中，電池片成本占據(jù)比例約55%，以目前通用的鋁邊框尺寸及重量來看，光伏邊框占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊帶等其他輔材，是成本占比最高的輔材。
發(fā)展現(xiàn)狀及前景或突破——在中國光伏行業(yè)發(fā)展之初，鋁合金依靠重量輕、耐腐蝕性強、成型容易等特點成為主要組件邊框材料。但近年來，隨著光伏組件應用場景越來越廣，組件需面臨的極端環(huán)境越來越多，對組件邊框技術(shù)與材料的優(yōu)化和變革也勢在必行，衍生出了無框雙玻組件、橡膠卡扣邊框、鋼結(jié)構(gòu)邊框、復合材料邊框等多種邊框替代方案。經(jīng)過長期的實踐應用證明，在眾多材料的探索嘗試中，鋁合金由于本身特點脫穎而出，顯示出鋁合金的絕對優(yōu)勢，在可預見的未來，其他材料暫未體現(xiàn)出替代鋁合金的優(yōu)勢，鋁邊框仍然有望維持較高的市占率。目前鋁合金材料在光伏組件邊框市占率達95%。
目前市場出現(xiàn)的各種光伏邊框方案的根本原因是光伏組件的降本需求，但隨著2023年鋁價回落至較為穩(wěn)定的水平，鋁合金材質(zhì)的性價比優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。另一方面，從材料循環(huán)再生利用角度來看，相比其他材料，鋁合金邊框具有極高的再利用價值，且循環(huán)再利用工藝簡單，符合綠色循環(huán)發(fā)展理念。
光伏邊框企業(yè)主要參與者——光伏邊框行業(yè)整體較為分散，CR4包含永臻科技、鑫鉑股份、中信渤海、營口昌泰。產(chǎn)能最大及市占最高的為正沖擊IPO的永臻科技。
目前光伏鋁邊框行業(yè)內(nèi)當前仍存在較多中小企業(yè)，但在龍頭企業(yè)進一步憑借其自身資金、工藝精度、生產(chǎn)管理等優(yōu)勢新增并釋放產(chǎn)能，搶占市場份額并鞏固客戶認證壁壘，同時在新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝和產(chǎn)能布局方面一直引領(lǐng)行業(yè)，頭部企業(yè)優(yōu)勢愈發(fā)明顯，競爭力不足的中小企業(yè)將被市場相繼淘汰，光伏邊框行業(yè)企業(yè)集中度將進一步提高。
該環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)正沖擊IPO（永臻科技），另一龍頭鑫鉑股份（003038.SZ）市值太小（51.61億元）。
接線盒——接線盒僅占光伏組件成本的2.6%，但其是必不可少的重要部件，主要作用是將太陽能電池組件所產(chǎn)生的電力與外界進行連接，輸送光伏組件所產(chǎn)生的發(fā)電電流，并且在光伏組件因為污染遮擋出現(xiàn)熱斑效應時自動啟動旁路保護電路，起到保護組件的作用。
2022年，通靈股份接線盒銷量5843萬套，市場占比約13.97%。
芯片接線盒、智能接線盒是二極管接線盒的下一代產(chǎn)品。芯片澆筑接線盒擁有更好的性能與更高盈利能力。芯片澆筑接線盒由于其封裝環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，成本端較二極管接線盒低2元/套左右，毛利率較二極管有顯著優(yōu)勢，同時能滿足下游組價大電流要求。接線盒目行業(yè)格局較為分散，龍頭掌握資金、技術(shù)與成本優(yōu)勢。傳統(tǒng)接線盒技術(shù)壁壘不高，參與廠家較多。隨著下游客戶集中度不斷提升，對供應鏈管理和產(chǎn)品可靠性要求加強，接線盒環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)尾部出清，集中度提升。
光伏輔材輔料HJT靶材研究。
靶材：24年靶材降本重要性凸顯，重點關(guān)注后續(xù)三大影響
24年及以后漿料和設(shè)備繼續(xù)降本空間相對有限，后續(xù)靶材耗量降低對于HJT成本端影響至關(guān)重要，但與此同時，靶材的加速下降預計對其他環(huán)節(jié)也會產(chǎn)生較大影響。
（1）靶材&PVD設(shè)備簡介
靶材可分為濺射靶材和蒸鍍材料，光伏HJT中常見靶材均屬于濺射靶材中的化合物靶材；
ITO核心關(guān)注透光性和導電性，透光性與光學禁帶寬度和等離子振蕩頻率相關(guān)，導電性與鍍膜設(shè)備PVD設(shè)備和工藝高度相關(guān)，核心指標是遷移率，高遷移率的TCO薄膜是獲得高Jsc的關(guān)鍵，無銦靶材遷移率一般需40以上材不掉效率；HJT中最為常見的是氧化銦含量占比99%的ITO材料。
（2）降低靶材耗量的三條技術(shù)路徑
目前HJT的單W靶材耗量已從20mg降到13.5mg，對應單W靶材約為0.03元；后續(xù)HJT靶材耗量下降方式主要包括三種，設(shè)備優(yōu)化、疊層膜和銦回收：
設(shè)備優(yōu)化：23年底靶材耗量12mg/W，成本0.026元/W；24年低靶材耗量10mg/W，成本0.02元/W；
疊層膜：現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)主流是有銦比無銦1:1的疊層膜，年底有望做到1：2，后續(xù)預計可做到1:3，屆時靶材耗量將會降到6mg/W，對應靶材成本約0.013元/w；
銦回收：銦的耗量中約60%是在生產(chǎn)過程中損耗，若繼續(xù)疊加銦材料的回收，結(jié)合無銦靶材的逐步深入，銦耗量有望降低至1mg/W，對應靶材成本約0.002元/w。
（3）靶材降本之后的三大進一步影響
24年底靶材成本降至10mg/w時，預計HJT和TOPCon的成本回收周期拉平或更短；
靶材成本下降后銀包銅路線的勝率獲得提升：靶材成本可下降后，銀包銅漿料成本極值可進一步下降，對應單W電池片成本可與topcon基本打平，HJT依靠0BB+銀包銅也可做到成熟商業(yè)化的產(chǎn)品，勝率再次提升；銅電鍍?nèi)糁惶嵝?.3%性價比降低，由必要屬性變?yōu)槠跈?quán)屬性，
后續(xù)低銦化或無銦化靶材的導入與柵線寬度和密度關(guān)系較大，0BB有望受益：由于低銦靶材導入后導電性略有影響，因此如果柵線可做到更細更密會更為匹配，0BB有望受益；目前絲印主流柵線寬度為30-40μm，鋼板印刷可以做到25μm，后續(xù)有望做到20μm。
（4）靶材&設(shè)備市場空間
靶材市場空間：2023-2025年靶材市場空間預計分別為2.5、8.5、12.0億元，當HJT當年出貨達400GW時，對應靶材市場空間預計為18億元；
設(shè)備市場空間：2023-2025年設(shè)備市場空間預計分別為27.5、42.0、70.0億元，當HJT當年擴產(chǎn)峰值達400GW時，對應靶材市場空間為120億元。
2.4 逆變器行業(yè)投資機會
逆變器：延續(xù)快速增長勢頭，去年Q1-3發(fā)貨50GW，今年超過83GW，+65%，地面占比67%，增速更快來自地面。逆變器收入168億，盈利能力也在一直保持，毛利率40%左右，主要得益于品牌服務等持續(xù)投入。公司持續(xù)保持領(lǐng)先，在地面格局還是非常穩(wěn)定，保持領(lǐng)先地位。全年看，逆變器出貨達 120-140GW，其中 Hybrid 預計 30 萬臺+，同比有望翻倍。
儲能：延續(xù)快速增長勢頭，Q1-3營收137億，+177%，盈利能力保持較好狀態(tài)，儲能海外收入占比85%+，歐洲美國持續(xù)放量，特別在重點大儲市場，在三點融合持續(xù)提高競爭優(yōu)勢。儲能持續(xù)拉通研發(fā)到交付能力，整體減少現(xiàn)場工作量。預計確收 8-9GWh；單 Q3 收入約 50-55 億元，環(huán)增 8-10%，因部分高價單交付、運費下降、海外占比提升至 85%等，毛利率預計環(huán)比提升較為明顯。2023 年公司預計儲能出貨 15-16GWh，其中大儲 14Gwh+，戶儲 1-2GWh；
新能源電站開發(fā)：Q1-3收入營收127億，+148%，主要得益于分布式戶用的快速放量，Q1-3開發(fā)量+250%以上，盈利能力利潤率從2.8%提升到3.8%。
逆變器展望：明年行業(yè)增長預計跟過去復合平均增長速率差不多，20%+，毛利率長期是穩(wěn)中略降的，但是公司通過品牌策劃與賦能，降本增效，毛利率能基本維持住。
美國儲能展望：由于美國利率以及產(chǎn)業(yè)鏈降價影響了部分需求，但是最近在復蘇。
陽光電源判斷：
明年行業(yè)增長的預期
前面十年行業(yè)復合增長率平均在20%+，
明年可能還是會增長，但是幅度沒有那么大了。逆變器也是有增長，但是增長是放緩的。直流側(cè)預期有500GW，悲觀預期有400GW，并網(wǎng)會更少，
按0.8到0.85去計算并網(wǎng)側(cè)。
認為明年還是會保持跟平均增長差不多的增長率。
逆變器毛利率這么多年下來波動是不大，今年毛利率穩(wěn)中有升，長期來看，毛利率是穩(wěn)中有降的，高毛利進入者會更多，回饋投資者的會不穩(wěn)定，但是即使降毛利率整體是健康的。公司通過品牌策劃的進一步提升和賦能，海外營銷隊伍進一步擴大，總體盈利情況不會太差。新產(chǎn)品創(chuàng)新需要更上，數(shù)字化運營能力提升，人員可以優(yōu)化，靠降本增效使得毛利率基本維持住。
儲能近期市場擔憂美國儲能并網(wǎng)延期，有些壓力，
美國市場比原來預期的要差一些，主要原因：1）美國利率升的太高，西方國家都是比較高的，很多投資的融資成本增加了不少，影響了一些項目；2）碳酸鋰和鋰電價格持續(xù)處于下行階段，使得很多客戶持幣待購。最近在復蘇，但是全年沒有之前預期的那么好，
碳酸鋰降價基本到位，碳酸鋰降價后在成本中占比也基本固定，
氫能業(yè)務明年或者中期維度的展望
氫能需要一些時間，氫能現(xiàn)在比較熱，是未來21世紀除了電之外最終重要的二次能源。氫能發(fā)展的關(guān)鍵是擴大應用，燃料電池，直接燃燒，綠輕化工。國內(nèi)很多企業(yè)在做大量布局，氫現(xiàn)在儲運脫了后腿，所以就地解決現(xiàn)在綠岸比甲醇更容易做，
在跟其他企業(yè)合作。但是氫能這兩年是不可能盈利的。
國內(nèi)：市場增長很快，但是項目落地實施周期很長，甚至2-3年沒有完全投運，儲運安全化工的條條框框還在，年度內(nèi)是無法解決的，需要矛盾突出到一定地步才會解決。大規(guī)模運用需要5年，但是示范性項目也能讓一些企業(yè)存貨下來。我們也中標了不少，明年確認收入會好很多。
國內(nèi)儲能幾乎沒有利潤，如果只是拼裝那么就是EPC，我們儲能業(yè)務也是靠研發(fā)賺錢。未來我們還是加大研發(fā)投入，在產(chǎn)品可利用率與性能方面有大幅度創(chuàng)新，一切圍繞消費者，只要消費者能算過來賬，我們的盈利就能維持。
未來毛利率穩(wěn)中有降，讓利一部分給客戶。未來靠規(guī)模，總利潤能夠做的更好，儲能創(chuàng)新和不斷提高標準滿足客戶最新要求，是未來儲能大的戰(zhàn)略，
2.5 碳纖維行業(yè)投資機會
T1000級和M40J級碳纖維實現(xiàn)工程化技術(shù)和量產(chǎn)
具體情況如下：
T1000級碳纖維：
是一種高性能的碳纖維材料，具有較高的強度和剛度，廣泛應用于航空航天、汽車、體育器材等領(lǐng)域。光威復材實現(xiàn)了對T1000級碳纖維的工程化技術(shù)開發(fā)和量產(chǎn)能力，包括碳纖維紗線的生產(chǎn)、預浸料的制備和成型工藝等。
? 高強度：T1000級碳纖維的強度非常高，通常在6,500-7,000 MPa之間。相比于普通碳纖維，它具有更高的強度水平，可以在更苛刻的環(huán)境中承受更大的力加載。
? 高模量：T1000級碳纖維的彈性模量通常在300-330 GPa之間，這意味著它具有出色的剛度和抗彎性能。使用T1000級碳纖維制造的產(chǎn)品可以提供更好的結(jié)構(gòu)支撐和抗變形性能。
? 高熱穩(wěn)定性：T1000級碳纖維在高溫環(huán)境下表現(xiàn)出良好的穩(wěn)定性。它可以在較高溫度下工作，具有出色的耐熱性和耐氧化性，適用于一些需要在高溫條件下使用的應用領(lǐng)域。
? 低密度：雖然T1000級碳纖維具有高強度和剛度，但其密度相對較低，通常在1.6-1.8 g/cm3之間。這使得使用T1000級碳纖維制造的產(chǎn)品具有輕質(zhì)化的優(yōu)勢，在減重和提高能效方面具有潛力。
T1000級碳纖維廣泛應用于航空航天、汽車、體育器材等領(lǐng)域。它可以被用于制造飛機及其部件、汽車車身結(jié)構(gòu)、高性能運動裝備等。T1000級碳纖維的引入可顯著提升產(chǎn)品的性能和可靠性，并推動相關(guān)行業(yè)的技術(shù)發(fā)展。
M40J級碳纖維：
M40J級碳纖維也是一種高性能的碳纖維材料，具有優(yōu)異的力學性能和耐久性，常用于航空、航天、運動裝備等領(lǐng)域。光威復材實現(xiàn)了對M40J級碳纖維的工程化技術(shù)開發(fā)和量產(chǎn)能力，包括原料采購、紡絲纖維的制備、預浸料的生產(chǎn)和碳纖維制品的成型等工藝。
M40J級碳纖維相對于普通的碳纖維材料，具有更高的強度和剛度，同時也更加耐久。其主要特點包括：
? 高強度：M40J級碳纖維的拉伸強度在3,800-4,150 MPa之間，超過了一般碳纖維的強度水平。
? 高剛度：M40J級碳纖維的彈性模量在230 GPa左右，也超過了常規(guī)碳纖維的剛度。
? 耐久性好：M40J級碳纖維在疲勞壽命方面表現(xiàn)優(yōu)異，可以經(jīng)受更長時間的使用和更多的循環(huán)負載。
我國碳纖維應用市場中，風電葉片、體育休閑及碳/碳復材領(lǐng)域合計應用占比達75.4%，處于高景氣階段。
碳纖維23年行業(yè)供應情況——截至2023年9月底，中國的碳纖維行業(yè)經(jīng)歷了高速擴產(chǎn)。國內(nèi)總產(chǎn)能已經(jīng)增長至11.72萬噸，與2019年相比，產(chǎn)能翻了兩番。這次擴產(chǎn)涉及的產(chǎn)品主要是國產(chǎn)T300級別的12K、24K和48K，以及國產(chǎn)T700級別的12K。
我國碳纖維產(chǎn)能在東北、華東和西北地區(qū)都保持領(lǐng)先地位。碳纖維企業(yè)不斷努力降低成本和提高效率，部分企業(yè)選擇在低能耗的東北和西北地區(qū)布局。
截至2023年9月，東北地區(qū)的碳纖維總產(chǎn)能約為4.2萬噸，華東地區(qū)為3.7萬噸，西北地區(qū)為3.3萬噸。
近幾年下游碳碳熱場及壓力容器需求增加，碳纖維企業(yè)多生產(chǎn)高強度碳纖維產(chǎn)品。2023年，中國T700級別及以上產(chǎn)品產(chǎn)量占比21.72%，較2019年T700級別及以上產(chǎn)品產(chǎn)量占比提高約6%。
隨著碳纖維行業(yè)國產(chǎn)化的推進，2021年9月國內(nèi)碳纖維產(chǎn)量超過了進口數(shù)量，此后國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步增長。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年至2022年期間，碳纖維的表觀消費量逐年增長。然而，2023年1月至8月，由于下游行業(yè)需求不及預期，表觀消費量同比下降了0.36%。
由于海外碳梁訂單減少，國內(nèi)風電企業(yè)更多地選擇使用玻璃纖維，導致碳纖維用量減少。盡管碳碳復材的需求保持穩(wěn)定，但由于其產(chǎn)品價格快速降低，該行業(yè)在原料采購方面更加追求性價比優(yōu)勢。
2023年，碳纖維產(chǎn)能持續(xù)增加，民用市場競爭激烈，庫存逐漸積壓，下游成本壓力向上傳導，價格單邊下行。
隨著國內(nèi)碳纖維生產(chǎn)技術(shù)的逐漸成熟，價格競爭壓力不斷增大。為了提升行業(yè)競爭力，企業(yè)致力于降本增效，從原絲配套到碳纖維原絲用油劑的國產(chǎn)化，再到提升單線碳纖維產(chǎn)能和穩(wěn)定裝置運行，這些舉措使得行業(yè)平均成本下降。
2.6 儲能行業(yè)
碳酸鋰及供應鏈價格：10、11月鋰電池排產(chǎn)環(huán)比下降去庫，4季度海外鋰礦/鹽湖陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，判斷年內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價格將進一步下跌。
電池級碳酸鋰為16.67萬元/噸，較上周環(huán)比-2.74%。節(jié)后碳酸鋰現(xiàn)貨價格反彈，主要因前期價格快速下跌使外采鋰礦的冶煉企業(yè)減停產(chǎn)。但從供給側(cè)看，隨著海外鋰礦及鹽湖在4季度陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，4季度資源端供給走環(huán)比提升。從需求側(cè)看，儲能市場需求則在夏季高電價裝機高峰后，中美9、10月儲能裝機處于年內(nèi)月度裝機量低位，歐洲儲能新增裝機則連續(xù)4個月環(huán)比走低
鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈則處于去庫，且目前碳酸鋰價格仍處相對高位，下游材料企業(yè)及電芯企業(yè)備貨意愿低，以剛需采購為主，
主要電芯企業(yè)排產(chǎn)數(shù)據(jù)，10、11月電芯排產(chǎn)環(huán)比下降。
三、新能源行業(yè)重大事件
1、捷佳偉創(chuàng)與大客戶通威股份(600438)簽訂的日常經(jīng)營合同累計金額達28.46億元，占2022年經(jīng)審計主營業(yè)務收入的51.34%。公司對通威的供貨正在放量，超前三年對通威股份的累計銷售額。此外，捷佳偉創(chuàng)(300724)對另一家光伏龍頭晶澳太陽能(000591)的銷售也實現(xiàn)了大幅躍升。公司今年以來頻繁獲得下游光伏企業(yè)青睞，訂單的放量直接體現(xiàn)在業(yè)績層面。
今年前三季度，捷佳偉創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入64.05億元，同比增長50.48%；凈利潤12.23億元，同比增長48.96%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流32.33億元，同比大增282.86%。捷佳偉創(chuàng)作為頭部光伏設(shè)備供應商，正在加碼對更新的技術(shù)路線鈣鈦礦領(lǐng)域的投入。目前，公司擁有鈣鈦礦以及鈣鈦礦疊層整線設(shè)備的供應能力，近日已向鈣鈦礦下游客戶出貨大面積薄膜立式設(shè)備，用于客戶的量產(chǎn)線。
2、在11月2日~3日召開的宜賓市光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會副秘書長劉譯陽表示，或許有的投資人看重短期收益，過度擔心明年的事兒，忽略了行業(yè)發(fā)展的長期邏輯。
劉譯陽認為，回頭來看，部分個股股價其實仍有數(shù)十倍的漲幅，短期的波動不能掩蓋行業(yè)和企業(yè)價值。（股價）往下走一走，也可以讓各方都冷靜下來，更理性的思考未來發(fā)展的路徑，讓更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)凸顯內(nèi)在價值。
劉譯陽認為，參照德國等國家光伏70%左右的滲透率，國內(nèi)光伏市場需求都至少有5倍左右的增長空間。如果光伏加儲能的成本降到比火電更低，對火電的替代空間更是遠大。
中國光伏產(chǎn)品接近三分之二出口海外。“只要產(chǎn)品性價比足夠，質(zhì)量足夠好，東西不愁沒地方賣?！眲⒆g陽認為，企業(yè)不要再盯著傳統(tǒng)的歐美市場，非洲、東南亞、中東這些地區(qū)的光伏市場很可能是一片藍海。
在他看來，中國光伏產(chǎn)業(yè)處于跨越18歲的關(guān)鍵時期，未來頭部企業(yè)可能要賺取整個利潤的80%甚至90%的利潤。其認為行業(yè)的新進入者可以學習傳音控股，從邊緣市場、細分市場發(fā)力，不直接同頭部企業(yè)正面硬剛。
對于光伏產(chǎn)品價格的回落，劉譯陽很淡定，只是稱：“市場經(jīng)濟，價格波動很正?！?。他表示，降價不一定就完全是壞事。相較于火電，目前光伏發(fā)電、儲能的系統(tǒng)成本仍然高。要想和傳統(tǒng)能源競爭，降低成本是行業(yè)的共識。
“這些年來，光伏行業(yè)起起落落，富豪都倒了好幾個，這種起落是產(chǎn)業(yè)市場化的正常表現(xiàn)。或許到明年的某個時刻，也許是下半年，在完成優(yōu)勝劣汰下，大家就能看到光伏產(chǎn)業(yè)生態(tài)又有比較大的變化?！?/p>
風險提示：
光伏、風電行業(yè)政策波動風險；原材料價格大幅波動、經(jīng)濟下行影響光伏、風電需求不及預期風險；光伏、風電新增裝機、產(chǎn)能釋放不及預期風險；其他突發(fā)爆炸等事件的風險等。
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