上一期我們講到，查理芒格在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域大展拳腳并賺取人生中第一個(gè)100萬的經(jīng)歷，那時(shí)的他距離成為一代投資大師還有很長的一段路。今天，我們來講講芒格專職做投資的一些早期經(jīng)歷。

截止到1962年，芒格在第一家律所工作了13年，隨后他和另外6名律師一起跳出來成立了自己的事務(wù)所，直到1965年離開律師行業(yè)。這三年間，芒格逐漸放棄法律事務(wù)，全身心地投入到投資領(lǐng)域。

在律師行業(yè)的這十幾年里，芒格通過處理 20 世紀(jì)?？怂构?、莫哈韋沙漠的采礦業(yè)以及房地產(chǎn)交易等業(yè)務(wù)，學(xué)到了很多商業(yè)知識，再加上他對法律、規(guī)章制度的了解，為他的職業(yè)投資鋪平了道路。

1962年，38歲的芒格與他的撲克牌友兼律所客戶杰克惠勒成立了惠勒和芒格證券公司，以專業(yè)投資人的身份運(yùn)作別人籌集到的資金?；堇债厴I(yè)于耶魯，是一名股票經(jīng)紀(jì)人，在太平洋海岸證券交易所有兩個(gè)特別席位。在20世紀(jì)60年代的美國，購買交易所席位，成為交易所成員后，你的所有交易就不用收任何傭金。而且通常情況下，一個(gè)席位就是一個(gè)特定股票的獨(dú)家交易商，因此，擁有一個(gè)席位就能大賺特賺。他通過與惠勒的合伙，以便將自己交易的利潤最大化。

公司成立時(shí)，芒格已經(jīng)積累了約30萬美元，是他個(gè)人年度花費(fèi)的10多倍。租用辦公地點(diǎn)時(shí)，他采用了低成本的方法，每個(gè)月150美金還包括了所有的公用設(shè)施費(fèi)，但是條件十分簡陋。芒格充分踐行了他爺爺傳授的準(zhǔn)則：壓縮開支，存下一筆錢用于投資以確保未來的財(cái)富。

芒格早期的投資獲利與套利有著緊密的聯(lián)系。他手下的一名交易員在某醫(yī)藥公司的股票交易中建立了一套四角套利交易制度，這在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下屬于一種新發(fā)現(xiàn)。芒格的合伙人為了解決套利交易的融資問題，設(shè)定了銀行賬戶200萬美元作為信用限額，這個(gè)數(shù)字一度上升至300萬美元。一位銀行家到證交所投資，與芒格公司合作了三周后，獲得了60萬美元的盈利。從側(cè)面看出，芒格通過套利獲利頗豐。

芒格特別喜歡股票套利，他也愿意為了完成某些交易而承擔(dān)大 量的債務(wù)，在投資大不列顛哥倫比亞電力公司（British Columbia Power，簡稱BCP）的案例上就明顯的體現(xiàn)出這一點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，加拿大政府要接管該公司，出價(jià)每股22美元，而BCP的市價(jià)為每股19美元，存在3美元每股的套利空間。芒格花光了所有的合伙資金、自有資金以及能借到的錢，買入自己所能買到的全部的BCP股票。這筆交易的最終結(jié)果是，BCP以22美元的價(jià)格被收購，芒格套利成功。

除了套利，芒格在60年代中期還熱衷于投資“粉單市場”，從中尋找市值較低的好公司。其中最成功的案例，莫過于藍(lán)籌印花公司。該公司的經(jīng)營模式類似積分兌換獎(jiǎng)品，其他公司會從藍(lán)籌印花公司購買印花并贈送給自己的客戶，客戶隨后會將這些印花兌換為藍(lán)籌印花公司提供的獎(jiǎng)品。芒格發(fā)現(xiàn)印花銷售與消費(fèi)者兌換之間存在很長的時(shí)滯，所以藍(lán)籌印花公司可以形成大量的“浮存金”。當(dāng)時(shí)，該公司正面臨美國政府的反壟斷訴訟，股價(jià)處于低位。而芒格利用他的法律專業(yè)，確認(rèn)訴訟結(jié)果對公司有利。芒格聯(lián)手巴菲特，用他們各自的公司買下了藍(lán)籌印花的實(shí)控權(quán)，巴菲特是第一大股東，芒格是第二大股東。70年代末，藍(lán)籌印花公司的“浮存金”已增長至約1 億美元，而芒格和巴菲特可以用這些資金進(jìn)行投資，芒格利用藍(lán)籌印花公司的浮存金收購了喜詩糖果和西科（Wesco）80%的股權(quán)，獲得了巨大的回報(bào)。

在芒格早期的這些投資案例中，我們可以看到他對法律、商業(yè)等領(lǐng)域的“規(guī)則”比較在行，這也為他在“規(guī)則”層面開展套利做好了鋪墊。通過專業(yè)能力確定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)較低后敢于下重注，對于自己有把握的事情敢于承擔(dān)巨額債務(wù)，從這一點(diǎn)我們可以看到芒格的膽識與魄力，而這一點(diǎn)與他的老搭檔巴菲特是截然不同的，后者不會冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。

1962-1969年，惠勒和芒格證券公司的平均年回報(bào)率是37.1%（扣除傭金之前），大大超過了道瓊斯平均指數(shù)的表現(xiàn)。不過，在接下來的三年里，截止1972年，回報(bào)率大幅回撤，然而這并沒有結(jié)束，芒格在1973、1974年里經(jīng)歷了他投資生涯中的至暗時(shí)刻。他到底經(jīng)歷了什么？我們下期分享。