1、光伏裝機(jī)——1-2月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)超預(yù)期，支架投資邏輯向好，推薦低估值高成長的國際實(shí)業(yè)

【事件】根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，國內(nèi)1-2月光伏新增裝機(jī)36.72GW，同比+80.3%，裝機(jī)量超出此前約30GW左右的預(yù)期。

【點(diǎn)評(píng)】政策推動(dòng)光伏維持高增。近期傳聞國家電網(wǎng)有概率放開新能源95%的消納率紅線，引發(fā)市場熱議。新能源裝機(jī)量持續(xù)上升，但發(fā)電增速低于裝機(jī)增速，并網(wǎng)消納壓力逐步凸顯，新能源消納率放開是大勢所趨。目前各地消納率根據(jù)實(shí)際情況有所波動(dòng)，后續(xù)各省市或可根據(jù)實(shí)際情況核定合理消納指標(biāo)，國內(nèi)裝機(jī)空間進(jìn)一步打開，24年全年光伏新增裝機(jī)預(yù)期有望上調(diào)，預(yù)計(jì)可達(dá)240-260GW。

海外光伏需求持續(xù)旺盛。海外新興市場加速發(fā)力，降息漸近&去庫逐步尾聲的主流歐美市場需求釋放，年初以來中美歐大儲(chǔ)市場新增招標(biāo)、訂單量持續(xù)同比高增。在電網(wǎng)靈活性需求漸增及電力市場化等相關(guān)政策引導(dǎo)的趨勢下，儲(chǔ)能設(shè)施利用率有望逐步提升，且產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望階段性修復(fù)，進(jìn)一步明確基本面觸底拐點(diǎn)，帶動(dòng)盈利和景氣回升。

根據(jù)CPIA預(yù)測，隨著組件價(jià)格大幅下降，全球地面電站裝機(jī)量迅速上升，2023-2027年全球跟蹤支架出貨量將重回高增長，預(yù)計(jì)將從70GW上升至150GW。

#1-2月組件出口超預(yù)期。根據(jù)中國海關(guān)，2024年1-2月，中國大陸組件合計(jì)出口44GW，同比+52%，出口金額53億美元，同比-24%。其中1月組件出貨22.60GW，同比+57%，環(huán)比+34%，2月組件出口21.01GW，同比+47%，環(huán)比-7%。我們認(rèn)為主要為歐洲組件去庫已近尾聲，企業(yè)對(duì)歐發(fā)貨量提升，1/2月出口荷蘭金額3.1/4.1億美元，環(huán)比+74%/+33%；印度延續(xù)23年下半年以來的強(qiáng)勁需求，1/2月出口印度金額5/2.9億美元，分別環(huán)比+37%/-43%。

2024年光伏裝機(jī)量展望——預(yù)計(jì)2023年到2024年，全球新增光伏裝機(jī)量或同比增長8%至417GW左右。

Jinergy海外銷售總監(jiān)Ben Yu則表示，據(jù)BNEF 2023年第三季度全球光伏市場展望方面的數(shù)據(jù)顯示，保守估計(jì)到2025年全球光伏新增裝機(jī)容量總計(jì)479GW左右，樂觀情況下，預(yù)計(jì)到2025年全球新增光伏裝機(jī)容量總計(jì)563GW左右。

中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長王勃華此前也表示，2024年全球光伏新增裝機(jī)預(yù)計(jì)在390~430GW，預(yù)計(jì)2024年全球GW級(jí)市場將達(dá)到39個(gè)，預(yù)計(jì)2025年GW級(jí)市場將達(dá)到53個(gè)。2024年我國光伏新增裝機(jī)預(yù)測190~220GW，我國光伏應(yīng)用市場將繼續(xù)維持高位平臺(tái)。

2、

硅料：庫存壓力顯現(xiàn)，價(jià)格或?qū)_擊部分企業(yè)成本線

供給方面：盡管4月份內(nèi)蒙部分地區(qū)將迎來兩次小規(guī)模限電，預(yù)期個(gè)別企業(yè)在限電期間開展小型檢修，對(duì)產(chǎn)量有一定影響。但新產(chǎn)能（合盛、寶豐、麗豪等）繼續(xù)爬坡，硅料繼續(xù)維持增勢，全球預(yù)計(jì)產(chǎn)出達(dá)19.5萬噸（86GW），環(huán)比增幅7.5%，疊加3月中下旬以來，拉晶廠暫停采購，行業(yè)庫存積累，其中N型料庫存累積更明顯，菜花料等雜料供給緊俏。當(dāng)前行業(yè)整體庫存預(yù)計(jì)20天以上（15萬噸以上），庫存壓力增大。

需求方面：雖然近期硅片端庫存消化速度有所提升，但達(dá)到正常庫存水平仍需時(shí)間，近期部分硅片企業(yè)已開始減產(chǎn)，故短期內(nèi)對(duì)多晶硅需求有減少跡象。從需求類型上看，短期內(nèi)，大量低價(jià)差品質(zhì)雜料成為拉晶廠降本利器，供給有所緊張，N型高價(jià)優(yōu)質(zhì)料需求缺繼續(xù)弱勢。目前硅片價(jià)格跌破現(xiàn)金，從硅片生產(chǎn)成本倒推硅料價(jià)格，預(yù)期高品質(zhì)硅料價(jià)格仍要大幅下降至合理成本位置方能刺激硅料需求回升。

價(jià)格方面：當(dāng)前硅料價(jià)格處于激勵(lì)博弈階段，供給大于需求，疊加下游硅片環(huán)節(jié)倒逼的成本壓力，將促使本輪硅料價(jià)格大幅下行，或?qū)⑼黄撇糠侄€、新玩家成本線水平。

硅片：供需過?；螂y以轉(zhuǎn)變，價(jià)格持續(xù)內(nèi)卷筑底

供給方面：當(dāng)前硅片庫存30億片以上，個(gè)別企業(yè)已開始減產(chǎn)，4月份預(yù)計(jì)總產(chǎn)出達(dá)63GW左右！環(huán)比降幅8%左右。產(chǎn)出類型上看，210RN矩形尺寸提高明顯；256直徑硅片加速取代247直徑，N型硅片尺寸整體上進(jìn)一步細(xì)化增量。當(dāng)前減產(chǎn)幅度并不能改變供需過剩格局，本月硅片廠繼續(xù)面臨減產(chǎn)壓力。

需求方面： 下游電池環(huán)節(jié)排產(chǎn)繼續(xù)提升，相應(yīng)拉動(dòng)了硅片的需求，但整體需求依然不及硅片供給。當(dāng)前部分超低價(jià)硅片具備一定的安全邊際，囤貨所承受的跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)基本降到最低，近期有個(gè)別電池廠、組件廠、貿(mào)易商等掃貨低價(jià)硅片現(xiàn)象，短期消化掉了部分庫存。但隨著后續(xù)N型硅料價(jià)格大幅下降，拉晶廠大比例的應(yīng)用優(yōu)質(zhì)硅料所產(chǎn)出的更高效硅片仍將會(huì)對(duì)前期庫存硅片形成壓力。近期硅片龍頭推出的T硅片，也將進(jìn)一步助推產(chǎn)品革新速度，高品質(zhì)硅片需求也將愈發(fā)挑剔。

價(jià)格方面：當(dāng)前硅片已處于成本倒掛階段，182N型硅片價(jià)格來到1.65元/片左右，210N型硅片價(jià)格來到2.5元/片左右，單片虧損達(dá)0.2元/片左右。當(dāng)前各種尺寸類型硅片均處于過剩階段，后續(xù)隨著硅料大幅降價(jià)疊加供需格局難以改變，或仍有小幅補(bǔ)跌空間。本月整體供給相對(duì)下游需求，依然呈現(xiàn)過剩態(tài)勢，盡管當(dāng)前有少量企業(yè)減產(chǎn)應(yīng)對(duì)，硅片實(shí)際產(chǎn)出影響預(yù)計(jì)要到4月下旬，整體價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下行筑底。具體供需格局，后續(xù)仍需關(guān)注硅片整體減產(chǎn)進(jìn)度。

電池：上游降價(jià)壓力傳導(dǎo)電池，拖累價(jià)格下滑

供給方面：頭部企業(yè)P型產(chǎn)能升級(jí)改造+新玩家產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，疊加近期硅片成本下降讓利電池，電池開工提產(chǎn)動(dòng)力較足，整體電池供給繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)4月份電池產(chǎn)出62GW左右，環(huán)比增幅10%左右。從類型上看，其中N型繼續(xù)大幅搶占P型市場，N型提高至80%左右，P型降至20%左右。

需求方面：下游組件排產(chǎn)繼續(xù)提升，拉動(dòng)電池需求，但整體需求也繼續(xù)分化，P型電池回落，N型電池需求繼續(xù)提升。從尺寸上看，需求繼續(xù)向矩形、210等定制大尺寸發(fā)展明顯。

價(jià)格方面：當(dāng)前臨近假期，上游硅片大幅降價(jià)且價(jià)格未穩(wěn)、電池大幅跟降，組件廠拿貨節(jié)奏放緩，對(duì)電池價(jià)格繼續(xù)施壓。N型電池大廠普遍報(bào)價(jià)來到0.42-0.43元。P型電池本月產(chǎn)出繼續(xù)大幅降低，需求也繼續(xù)走弱，后續(xù)N型電池仍將對(duì)P型電池形成沖擊。隨著電池新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)爬坡，電池供給將不在緊張、供需寬松或?qū)⒅饾u擴(kuò)大，價(jià)格也將繼續(xù)承壓，電池環(huán)節(jié)也難以截留上游降價(jià)帶來的利潤。

組件：終端需求逐漸回升，短期上游利潤逐漸向組件環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移

4月份，終端項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，國內(nèi)集中式項(xiàng)目開始恢復(fù)交貨、分布式項(xiàng)目也陸續(xù)增多，進(jìn)入需求復(fù)蘇階段。國外方面，印度開始執(zhí)行光伏關(guān)稅對(duì)我國電池、組件出口形成短期利空、但中東非、歐洲、美國等需求也在陸續(xù)釋放，整體終端需求持續(xù)向好，預(yù)計(jì)4月組件產(chǎn)出56GW左右，環(huán)比增加9%左右。

組件環(huán)節(jié)盡管面臨終端需求不斷向好，在龐大的產(chǎn)能背景下，組件價(jià)格上漲動(dòng)力仍然不足。相反，隨著大量新玩家以及二三線企業(yè)憑借著各自特殊優(yōu)勢，近期投標(biāo)價(jià)格仍在創(chuàng)新低，組件價(jià)格仍面臨下行壓力。近期組件輔材價(jià)格有所提升，但電池降價(jià)讓利幅度遠(yuǎn)大于輔材提高成本，短期組件利潤有所修復(fù)。長遠(yuǎn)來看，產(chǎn)能過剩大背景下，各環(huán)節(jié)都難以留住利潤。

整體來看：本輪產(chǎn)業(yè)鏈大降價(jià)將加速出清過程，近期硅片價(jià)格快速跌破現(xiàn)金成本，硅片環(huán)節(jié)會(huì)倒逼硅料價(jià)格下降，疊加硅料環(huán)節(jié)不斷積累的庫存壓力，硅料價(jià)格將大幅明顯下降，或?qū)⑼黄撇糠侄€、新玩家現(xiàn)金成本。硅片近期減產(chǎn)并不明顯，龐大的庫存短期無法被電池消化，硅片價(jià)格仍是弱支撐，預(yù)計(jì)會(huì)在內(nèi)卷下降過程中筑底。電池環(huán)節(jié)改造產(chǎn)能+新產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，電池供給持續(xù)增加，另外在硅片大幅下降的背景下，也將承受組件環(huán)節(jié)更大的降價(jià)壓力，電池價(jià)格也繼續(xù)承壓，利潤短期流向組件環(huán)節(jié)。組件環(huán)節(jié)盡管面臨終端需求不斷向好，在龐大的產(chǎn)能背景下，組件價(jià)格上漲動(dòng)力不足，相反隨著大量新玩家以及二三線企業(yè)憑借著各自特殊優(yōu)勢，近期投標(biāo)價(jià)格仍在創(chuàng)新低，組件價(jià)格仍面臨下行壓力。盡管近期組件輔材價(jià)格有所提升，但電池降價(jià)讓利幅度大于輔材提高的成本，短期組件利潤有所修復(fù)，長期來看仍面臨內(nèi)卷下行壓力。

關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本：

硅料——現(xiàn)金成本：3.6-4.6萬元/噸生產(chǎn)成本：5-6萬元/噸，全成本：7-8萬元/噸；

硅片——現(xiàn)金成本：0.27-0.32元/W生產(chǎn)成本：0.31-0.36元/W，全成本：0326-0.378元/W；

電池片——現(xiàn)金成本：0.43-0.53元/W生產(chǎn)成本：0.46-0.56元/W，全成本：0.483-0.588元/W；

組件——現(xiàn)金成本：0.95-1.14元/W生產(chǎn)成本：0.96-1.15元/W，全成本：1.008-1.2075元/W；

3、硅片價(jià)格降幅高于電池，TOPCon電池盈利擴(kuò)張；

硅料：復(fù)投料60元/kg（-1.5元/kg），致密料58元/kg（-1.5元/kg），N型顆粒硅59元/kg（-3.5元/kg），N型料69.5元/kg（不變）；

硅片：182均價(jià)1.80元/片（-0.15元/片），210均價(jià)2.40元/片（-0.35元/片）。N型182主流價(jià)格維持1.70元/片（-0.15元/片），N型210均價(jià)2.75元/片（-0.10元/片）；

電池：182P型均價(jià)0.38元/W（不變），210P型報(bào)價(jià)0.37元/W（-0.02元/w），Topcon電池報(bào)價(jià)均價(jià)為0.47元/W（-0.01元/w）；

組件：perc550W單面報(bào)價(jià)0.85元/W（-0.01元/w），TOPCon報(bào)價(jià)0.96元/W（不變）；

硅片從高點(diǎn)2.15元/片降至1.7元/片，對(duì)應(yīng)下降0.054元/w，同期topcon電池價(jià)格下降0.1元/w。本周硅片價(jià)格降幅0.018元/w，topcon電池降價(jià)0.01元，幅度小于硅片。

庫存突破10萬噸大關(guān)。近期隨著成本壓力的增大引發(fā)下游拉晶廠對(duì)多晶硅尤其N型多晶硅料采買出現(xiàn)明顯的減少，隨著而來的便是多晶硅庫存的顯著上升以及市場對(duì)此輪多晶硅簽單價(jià)格預(yù)期的持續(xù)下降。

截至上周末國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)硅料庫存已經(jīng)突破10萬噸大關(guān)，個(gè)別企業(yè)自身庫存甚至已經(jīng)來到2萬噸左右而且其中N型硅料的比例出現(xiàn)了明顯的增加——隨著下游對(duì)菜花料、顆粒硅投放比例的增加，N型市場熱度顯著降低。

目前原生料中部分拉晶廠顆粒硅投放比例已經(jīng)達(dá)到40%左右。

拉晶廠成本壓力增加以及多晶硅庫存的增加，本輪預(yù)期簽單價(jià)格再次下跌——自上周部分二三線多晶硅廠便出現(xiàn)了68元/千克的低價(jià)，

部分拉晶廠已經(jīng)表示其期望價(jià)格低至65元/千克，多晶硅買方期待價(jià)格再跌！但不可否認(rèn)的是頭部多晶硅企業(yè)仍在努力撐市--無報(bào)價(jià)，無成交。市場雙方博弈氛圍漸起。

認(rèn)為目前本輪多晶硅交易已逐漸向買方市場轉(zhuǎn)移，部分多晶硅廠面臨較大庫存壓力，且由于硅片前期的大幅疊加已無力支撐“高昂”的硅料價(jià)格——本輪多晶硅大幅下跌可能性較大。

同時(shí)在2024年Q2，永祥云南二期、大全內(nèi)蒙二期、東方希望寧夏等重點(diǎn)產(chǎn)能都將相繼投產(chǎn)，將對(duì)多晶硅市場產(chǎn)生一定利空影響。

根據(jù)InfoLink，本周3.2mm玻璃成交價(jià)區(qū)間為25.5-26.0元/平，環(huán)比持平，均價(jià)25.75元/平，環(huán)比上漲0.25元/平；硅片價(jià)格下跌0.10-0.25元/片不等，電池價(jià)格下跌0.01元/W，組件價(jià)格保持不變。

本周玻璃“漲價(jià)”，更準(zhǔn)確表述應(yīng)為“成交重心上移”，反映市場偏強(qiáng)運(yùn)行背景下，近期散單中以25.5元/平成交訂單減少，以26.0元/平成交訂單增多。此現(xiàn)象應(yīng)理解為4月玻璃新單價(jià)格上漲預(yù)期的進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)前福萊特庫存降至10天左右，參考?xì)v史已經(jīng)具備漲價(jià)條件，亦為佐證。我們認(rèn)為4-5月玻璃庫存持續(xù)去化，漲價(jià)或不止一次，疊加成本端純堿、天然氣跌價(jià)，Q2玻璃盈利水平在Q1基礎(chǔ)上有望大幅提升。

4、光伏0BB技術(shù)。0BB技術(shù)能顯著降低生產(chǎn)成本并提升組件功率。通過技術(shù)升級(jí)，電池轉(zhuǎn)換效率可以提升6到10瓦，對(duì)于大型版型（比如210型號(hào)）的產(chǎn)品，這意味著可以在同等時(shí)間里得到更高的功率產(chǎn)出，進(jìn)而降低單瓦成本。具體到電池端，可以實(shí)現(xiàn)單號(hào)（即硅片單片成本）的降低，以及焊帶（可能指銀漿成本）的減少，從而整體降低成本。比如，行業(yè)平均能耗95的情況下，通過0BB技術(shù)可以將能耗降至70以下。在商業(yè)模式上，通過降低瓦數(shù)成本和增加產(chǎn)量，能夠提高制造商的獲利空間。

目前光伏0BB技術(shù)主要的方案包括點(diǎn)膠和覆膜兩種主要技術(shù)路線，其中點(diǎn)膠技術(shù)分為前點(diǎn)膠和后點(diǎn)膠。點(diǎn)膠技術(shù)雖然能夠降低陰影效應(yīng)，提高電池板效率，但存在物理極限和連接可靠性問題，未來可能逐漸向覆膜技術(shù)轉(zhuǎn)變。覆膜技術(shù)有其自身的優(yōu)點(diǎn)，但由于耐環(huán)境性和長期可靠性還處于驗(yàn)證階段，因此存在一定的市場接受風(fēng)險(xiǎn)。各技術(shù)路徑均有其優(yōu)勢和局限，目前尚在探索和驗(yàn)證中。

0BB技術(shù)的實(shí)施對(duì)光伏生產(chǎn)設(shè)備尤其是串焊機(jī)有一定影響。在電池端，主要是對(duì)網(wǎng)板進(jìn)行優(yōu)化，包括頭型和印刷參數(shù)等，這部分優(yōu)化可以在不更換現(xiàn)有設(shè)備的情況下進(jìn)行。然而，早期購買的一些傳感器或設(shè)備可能無法適應(yīng)新技術(shù)，可能需要更換。對(duì)于驗(yàn)證進(jìn)展，現(xiàn)在主要關(guān)注的是是否可以使用更薄的膠膜，各公司正在進(jìn)行相關(guān)的測試和優(yōu)化。

光伏0BB技術(shù)中關(guān)于焊帶薄化的進(jìn)展有哪些?在焊帶薄化方面，起初的厚度從0.30mm減薄到了0.28mm，現(xiàn)在甚至可以達(dá)到0.2mm。當(dāng)焊帶薄化時(shí)，POE也能做得更薄。而且，有可能將其薄化到0.2mm，打造成300um或更薄的產(chǎn)品。不過，這種優(yōu)化有一定的限度，超出這個(gè)界限可能會(huì)影響產(chǎn)品質(zhì)量或者使產(chǎn)品無法通過實(shí)驗(yàn)室測試。我認(rèn)為，可以將焊帶薄化至大約330um到380um之間，但繼續(xù)優(yōu)化會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

在絲線生產(chǎn)技術(shù)方面，中國已擁有成熟技術(shù)。國內(nèi)廠商能制造至少0.018mm甚至0.012mm厚的絲線，絲線粗細(xì)可以達(dá)到頭發(fā)絲的二分之一。這表明中國工業(yè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈已在這些技術(shù)上取得領(lǐng)先，能夠支撐相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

在P型到N型的轉(zhuǎn)換過程中，以及TOPCon產(chǎn)品的升級(jí)改造方面，有哪些具體的技術(shù)或質(zhì)量上的挑戰(zhàn)？海外市場對(duì)這些技術(shù)的接受程度如何？

目前行業(yè)內(nèi)普遍存在的問題是衰減率較高，尤其是P型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向N型后，衰減問題更為顯著。觀察到普遍衰減大于預(yù)期，理論上應(yīng)低于3個(gè)百分點(diǎn)，但實(shí)際可能超過5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前主流產(chǎn)品的功率輸出標(biāo)稱值在26.2到26.4之間，但實(shí)際功率會(huì)有所降檔，不同公司降檔情況不一。目前還沒有公司能穩(wěn)定地將衰減控制在極低水平。第三方機(jī)構(gòu)也對(duì)此提出預(yù)警，強(qiáng)調(diào)電站設(shè)計(jì)時(shí)需注意產(chǎn)品衰減問題，以確保設(shè)計(jì)輸出與實(shí)際匹配，避免電量損失。在電池結(jié)構(gòu)方面，雖然按理論計(jì)算，非晶硅的衰減應(yīng)該低，但實(shí)際操作中仍有改善空間。這也成為了行業(yè)內(nèi)各公司可以競爭的方向。

目前光伏行業(yè)的整體良率大約在90%至95%之間，好的企業(yè)可以達(dá)到95%至96%。而對(duì)比之下，傳統(tǒng)的方法達(dá)到了其技術(shù)極限，例如POKE技術(shù)的良率已經(jīng)接近99%，很難再有顯著提升。

新技術(shù)如0BB仍有優(yōu)化空間，預(yù)計(jì)未來良率可以維持在70%以下，但也將面臨物理極限。隨著技術(shù)的成熟和改進(jìn)，未來良率提升將會(huì)在保證產(chǎn)品性能和安全性的前提下繼續(xù)進(jìn)行，但必須考慮設(shè)計(jì)余量保證產(chǎn)品在極端環(huán)境下的穩(wěn)定性。良率的提升將有限，并且需要在確保產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

5、焊帶行業(yè)特征:原材料成本占比較高，營運(yùn)資金占用較大

成本結(jié)構(gòu):焊帶原材料成本占比超90%，原材料價(jià)格的波動(dòng)影響盈利水平。

光伏焊帶由銅基材和表面涂層(錫合金等)構(gòu)成,光伏焊帶生產(chǎn)成本中直接材料占比較高2022 年字邦新材、威騰電氣直接材料占比分別為94.4%/94.2%。直接材料主要為銅材、鑼合金，以宇邦新材 2021 年成本構(gòu)成為例，二者占比分別為 70.9%、28.9%，因此原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)焊帶生產(chǎn)成本影響較大。

商業(yè)模式:銷售賬期長+采購賬期短，營運(yùn)資金占用較大。

光伏焊帶行業(yè)下游客戶主要為大型光伏組件企業(yè)，單一客戶規(guī)模普遍較大，通常使用銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票結(jié)算，且具有一定賬期。根據(jù)同享科技招股說明書，公司與晶科能源簽訂的信用期及結(jié)算方式為90 天月結(jié),支付 70%的6個(gè)月銀行承兌匯票和 30%的6個(gè)月商業(yè)承兌，銷售回款周期較長。

采購方面，光伏焊帶企業(yè)采購的主要原材料(銅、錫)均為大宗商品，具有活躍的交易市場及交易價(jià)格，焊帶企業(yè)按需下訂單采購，原材料付款結(jié)算賬期較短，上游供應(yīng)商通常為焊帶企業(yè)提供約1個(gè)月左右的賬期。

因上游原材料采購賬期較短、而銷售端具有較長賬期，焊帶環(huán)節(jié)營運(yùn)資金占用較大。對(duì)比光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)，2022年焊帶環(huán)節(jié)(字邦新材、同享科技)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 156、93 天，高于硅片、組件、玻璃、邊框等環(huán)節(jié)，僅低于營運(yùn)資金占用同樣較大的膠膜環(huán)節(jié)(福斯特，214天)。

按照當(dāng)前焊帶價(jià)格測算,1 萬噸焊帶所需營運(yùn)資金為 2-4.4 億元。(注:營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收+預(yù)付+存貨-應(yīng)付-預(yù)收)。焊帶行業(yè)運(yùn)營資金占用較高，在下游需求快速增長的背景下，大幅擴(kuò)產(chǎn)對(duì)于企業(yè)的資金情況提出了較高的要求。

頭部企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)品加速迭代有望促進(jìn)集中度提升。焊帶行業(yè)原材料成本占比高、營運(yùn)資金占用較大，對(duì)企業(yè)資金實(shí)力及營運(yùn)能力提出了較高要求。2023 年下半年以來光伏行業(yè)整體融資收緊，規(guī)模小、成本控制能力弱的焊帶企業(yè)生存及擴(kuò)產(chǎn)壓力加大，同時(shí)考慮焊帶產(chǎn)品迭代不斷提高技術(shù)壁壘，企業(yè)間對(duì)地方政府支持等外部資源的獲取能力以及自身資金實(shí)力差異所導(dǎo)致的研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)能力上的差距將被放大未來擁有先進(jìn)技術(shù)研發(fā)實(shí)力、具備規(guī)模化生產(chǎn)能力及資金優(yōu)勢的焊帶企業(yè)有望持續(xù)提升市場份額。

6、光伏電池技術(shù)路線對(duì)比

PERC的極限效率是24.5%，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)做到23.5%。

光伏電池技術(shù)迭代持續(xù)圍繞“增效”+“降本”展開。光伏電池發(fā)電量與功率息息相關(guān)，光伏實(shí)際功率影響因素：電池片面積、轉(zhuǎn)換效率、太陽輻射強(qiáng)度、溫度、大氣質(zhì)量等。光電轉(zhuǎn)換效率、衰減率、雙面率、弱光表現(xiàn)、溫度系數(shù)為光伏電池的重點(diǎn)關(guān)注參數(shù)。單片電池片標(biāo)稱功率 = 電池片面積 x 太陽輻射強(qiáng)度（1000W/h）x 轉(zhuǎn)換效率。

光伏電池片技術(shù)進(jìn)步的核心是增效降本，增效降本促進(jìn)光伏向N型技術(shù)路線轉(zhuǎn)型：TOPCON/HJT/BC電池均有突破，N 型電池技術(shù)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)化浪潮已至，行業(yè)內(nèi)主要組件公司均在 2023年大規(guī)模向 N 型技術(shù)路線轉(zhuǎn)型。

降本增效是光伏電池技術(shù)發(fā)展永恒的主旋律，近幾十年產(chǎn)業(yè)不斷探索更高效更具性價(jià)比的電池技術(shù)，光伏電池歷經(jīng)多次迭代，如今由 P 型 PERC 時(shí)代逐步邁向由TOPCon、HJT、IBC電池為代表的N 型新時(shí)代發(fā)展。

相比傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、幾乎無光衰、弱光效應(yīng)好等優(yōu)點(diǎn)。目前主流N型電池有TOPCon、HJT、IBC 等。TOPCon 極限效率高，產(chǎn)線改造成本低；HJT 量產(chǎn)效率高，降本路線清晰；IBC 轉(zhuǎn)換上限更高，但經(jīng)濟(jì)性提升仍需時(shí)日。當(dāng)前Topon實(shí)際量產(chǎn)良率24%-25.2%，HJT實(shí)際量產(chǎn)效率25%左右，高于P型PERC電池1%-2%。

2023年截至目前，與去年同期對(duì)比不同技術(shù)類型組件發(fā)電量規(guī)律一致，2023年TOPCon、IBC分別較PERC高1.2%、0.75%，2022年TOPCon、IBC分別較PERC高0.97%、0.39%。2023年與去年同期對(duì)比不同尺寸電池片組件發(fā)電量差異基本一致。同一電池片尺寸組件，不同廠家制作工藝的不同會(huì)造成組件發(fā)電量出現(xiàn)差異，最大差異為2.0%；

判斷市場總體上就是偏向于業(yè)務(wù)更純粹的公司，對(duì)于平臺(tái)類的公司反而不愿意給更高的估值。市場總體上還是認(rèn)為topcon就是過渡方案，HJT才是下一代方案，一旦HJT有最新的進(jìn)展，二級(jí)市場上很快又有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

N型TOPCon 電池走量，相關(guān)設(shè)備耗材迎來技術(shù)升級(jí)迭代

2024 年預(yù)計(jì)全球裝機(jī)量達(dá)到 500GW。 2023年TOPCon 新建產(chǎn)能400GW，預(yù)計(jì) 2024 年新增產(chǎn)能超過 200GW，相關(guān) TOPCon 產(chǎn)線設(shè)備供應(yīng)商在手訂單充裕。2024 年TOPCon 電池出貨量占比有望達(dá)到60%以上，伴隨N 型 TOPCon 電池放量，低氧型硅片需求增長，相關(guān)低氧單晶爐、磁場磁體、大抽速真空泵等相關(guān)設(shè)備迎來技術(shù)迭代。同時(shí)，TOPCon 和 HJT 等N 型電池銀漿消耗量增加，多主柵、無主柵、激光轉(zhuǎn)印等降本技術(shù)有望加速應(yīng)用。

7、目前新玩家在HJT領(lǐng)域較多，總體規(guī)劃產(chǎn)能大約有四五百個(gè)吉瓦(GW)，但落地產(chǎn)能僅約三十多個(gè)吉瓦。具體到公司，華盛設(shè)備進(jìn)場產(chǎn)能大概為12個(gè)吉瓦；東方日升達(dá)到了5個(gè)吉瓦；愛康科技大約有3.2個(gè)吉瓦；金剛玻璃維持在2.4個(gè)吉瓦；通威集團(tuán)也有兩個(gè)多吉瓦；練聲股份在眉山規(guī)劃了10個(gè)吉瓦，一期項(xiàng)目5個(gè)吉瓦，目前投產(chǎn)1.8個(gè)吉瓦；國電投規(guī)劃15個(gè)吉瓦但僅建成1.8個(gè)吉瓦；印度的Adani執(zhí)行了三四個(gè)吉瓦；潤海新能源在舟山建設(shè)了3.2個(gè)吉瓦。很多玩家建立了廠房，但并未滿負(fù)荷產(chǎn)能，這是因?yàn)镠JT技術(shù)正處于發(fā)展階段，如果過早滿負(fù)荷可能會(huì)導(dǎo)致后期出現(xiàn)設(shè)備更新或工藝更新時(shí)的資源浪費(fèi)。以華盛建設(shè)速度過快為例，本來預(yù)期產(chǎn)能近20個(gè)吉瓦，目前實(shí)際產(chǎn)能遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)，且?guī)讉€(gè)技術(shù)節(jié)點(diǎn)還在驗(yàn)證過程中，所以過多布局也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

華晟珠峰G12R-132大版型組件在地面電站中的應(yīng)用優(yōu)勢尤為顯著。以珠峰系列G12R 630W組件為例，與同版型TopCon組件相比，單瓦發(fā)電量提高了3.2%，最大化均攤了支架、土地、電纜等系統(tǒng)成本，可節(jié)約2.6%的度電成本并最終帶來3.9%的系統(tǒng)收益率提升。歐洲客戶選擇了華晟珠峰系列拳頭產(chǎn)品，為其在保加利亞等國的太陽能發(fā)電項(xiàng)目提供強(qiáng)有力的支持。該系列產(chǎn)品基于HJT3.0高效電池技術(shù)，采用182mm*105mm矩形硅片，集成雙面微晶SMBB、光轉(zhuǎn)膜、丁基膠等先進(jìn)工藝。

在HJT技術(shù)領(lǐng)域，東方日升和華盛的成本控制和良率表現(xiàn)相對(duì)較好。東方日升的產(chǎn)品在轉(zhuǎn)換效率上可以達(dá)到25.8%至25.9%,華盛的產(chǎn)品約在25.67%。在組件功率方面，華盛目前領(lǐng)先，能夠做到700瓦，而東方日升能達(dá)到741瓦。就銀包銅技術(shù)而言，已經(jīng)完成了驗(yàn)證周期，目前已廣泛使用，且采用銀包銅的漿料作為主流。

在電站端的驗(yàn)證中，主要問題在于零差異背板連接(OBB)技術(shù)，因?yàn)樗枰_保電流的有效收集，在沒有焊條的情況下，對(duì)銅銀等金屬的接觸和導(dǎo)電性要求非常高。如果制作過程中質(zhì)量控制不佳，可能會(huì)導(dǎo)致組件功率衰減。因此產(chǎn)品需要在電站環(huán)境中經(jīng)歷一定時(shí)間的驗(yàn)證，以確?？煽啃院头€(wěn)定性，并獲得客戶的認(rèn)可。當(dāng)前預(yù)計(jì)OBB技術(shù)的驗(yàn)證周期為半年至一年，并預(yù)期在明年年中至年底完成，之后產(chǎn)能規(guī)模將可以釋放。

HJT太陽能電池技術(shù)的OBB方案目前確實(shí)面臨一定的技術(shù)挑戰(zhàn)。行業(yè)普遍采用兩種方案：純點(diǎn)膠方案與焊接加點(diǎn)膠方案。東方日升選擇了與奧特維合作的純點(diǎn)膠方案，但純點(diǎn)膠可能存在粘接不牢固、接觸電阻偏高以及焊帶脫落等風(fēng)險(xiǎn)。

相反，華盛推行的焊接加點(diǎn)膠方案雖然保證了焊帶連接更為穩(wěn)固，但高溫焊接過程中可能引發(fā)硅片隱裂的問題。這兩種方案各有局限性，需要在制造端和電站端進(jìn)行更長時(shí)間的驗(yàn)證。因此，OBB技術(shù)的大規(guī)模推廣預(yù)計(jì)將較為緩慢，預(yù)估至明年年中，該技術(shù)在制造端和電站端會(huì)逐漸走向成熟。

銀包銅技術(shù)的驗(yàn)證階段已順利完成，目前該技術(shù)已廣泛應(yīng)用并取得主流地位，從最初的背面應(yīng)用擴(kuò)展至雙面全面采用。就普及速度而言，現(xiàn)在幾乎所有主流廠商都已在使用銀包銅漿料，主要?jiǎng)恿碓从趯?duì)成本的有效控制。關(guān)于銀包銅技術(shù)，如果能從目前的50%銀含量降至30%,以及未來可能的70%銅含量，預(yù)計(jì)成本能降至4分錢左右，但這仍取決于漿料技術(shù)的進(jìn)步。現(xiàn)階段非硅成本正在快速下降。在金屬化部分的成本上，已經(jīng)能夠控制在6分錢以內(nèi)，這一進(jìn)展速度相當(dāng)顯著。銀漿的成本如果沒有OBB,目前應(yīng)該在1毛錢到1毛2左右，若有OBB則能進(jìn)一步降至近6分錢。

關(guān)于靶材成本方面，邁為和華盛在低銦化靶材技術(shù)研發(fā)中取得了較快突破，低銦化技術(shù)有望將成本至少削減一半，由原來的4分錢降低到2分錢。其中，華盛已經(jīng)開始生產(chǎn)低銦含量的靶材，盡管無銦靶材尚未得到大規(guī)模應(yīng)用。關(guān)于靶材的成本，目前基本上是4分錢，如果引入50%的銦含量，成本能進(jìn)一步降至2分錢。靶材技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用預(yù)計(jì)也會(huì)很快實(shí)現(xiàn)。

目前HJT技術(shù)相關(guān)的主流印刷的線寬在35-36微米左右，而高溫漿料已經(jīng)能做到18-20微米，如果低溫漿料的線寬能夠做得更細(xì)，轉(zhuǎn)換效率做到26%是沒有問題的，所以說還有提升空間。在功率方面，即使有些技術(shù)如TopCon認(rèn)為轉(zhuǎn)換效率已接近25.6%或25.7%,但因測量偏差，功率并不一定高。更應(yīng)關(guān)注的是主流功率來體現(xiàn)先進(jìn)性。雖然像東方日升在23年年中已經(jīng)推出了HJT產(chǎn)品，但市場驗(yàn)證側(cè)重于客戶端的長期使用效果。例如，只有在電站使用或在某些惡劣環(huán)境下才能體現(xiàn)產(chǎn)品的真實(shí)效果。因此，可靠性驗(yàn)證需要至少半年到一年的周期來觀察產(chǎn)品的功率衰減等指標(biāo)。國內(nèi)部分電站已在今年開始大批量的HJT組件招標(biāo)，同時(shí)考慮到國內(nèi)是大宗市場，廠商也在同步進(jìn)行海外和國內(nèi)市場的驗(yàn)證。

提效今年年底，依托技術(shù)進(jìn)步，HJT的18372版型完全可以做到590瓦，而到了明年年中，結(jié)合微晶化等技術(shù)優(yōu)化，應(yīng)有望達(dá)到或超過600瓦。在提效手段方面，電鍍銅技術(shù)若成功導(dǎo)入生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)換效率還有近0.5%的提升潛力。

電鍍銅技術(shù)的優(yōu)勢在于其能夠?qū)?dǎo)線的寬度減小至15微米，相較于當(dāng)前35微米的標(biāo)準(zhǔn)有顯著降低，這一改變可以大幅度減少光在細(xì)線處的折射損失，理論上可帶來至少0.5個(gè)百分點(diǎn)的轉(zhuǎn)換效率提升。

然而，該技術(shù)面臨三大挑戰(zhàn)：首先，電鍍銅生產(chǎn)設(shè)備與工藝尚處于發(fā)展階段，預(yù)計(jì)到2025年才可能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)；其次，初期設(shè)備投資成本高昂，單臺(tái)設(shè)備投資額往往超過1.5億，對(duì)于已投入近4億建設(shè)異質(zhì)結(jié)生產(chǎn)線的企業(yè)來說，額外增加這部分投資頗具壓力；再次，電鍍銅工藝流程復(fù)雜且技術(shù)要求高，涉及圖形化處理、種子層圖案構(gòu)建以及后續(xù)的電鍍優(yōu)化與后處理等步驟，并且目前良品率問題突出，許多實(shí)驗(yàn)階段廠商的良率僅維持在70%-80%,而行業(yè)普遍要求達(dá)到96%甚至更高，若不能突破90%以上的良率門檻，電鍍銅技術(shù)的應(yīng)用將受到限制。

在國內(nèi)市場中，通威和國電投公司在電鍍銅技術(shù)領(lǐng)域較為領(lǐng)先。通威公司計(jì)劃在其試驗(yàn)線上增設(shè)一條電鍍銅生產(chǎn)線，而國電投則與羅伯特科聯(lián)手打造了一條500MW規(guī)模的產(chǎn)線，盡管具體運(yùn)行數(shù)據(jù)尚未公開。隆基也曾進(jìn)行過為期半年的電鍍銅技術(shù)實(shí)驗(yàn)并采購了相關(guān)設(shè)備，但后來暫時(shí)擱置了這方面的實(shí)踐?？傮w來看，電鍍銅技術(shù)的成熟應(yīng)用還需一段時(shí)日，預(yù)計(jì)到2025年或許會(huì)有更明顯的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。

提及提高轉(zhuǎn)換效率的途徑時(shí)，漿料技術(shù)如果能成功研發(fā)出性能優(yōu)越的低溫漿料配方，從而改善印刷性能，使線條細(xì)化至20微米以內(nèi)，理論上也能帶來約0.5個(gè)百分點(diǎn)的轉(zhuǎn)換效率增長。因此，漿料生產(chǎn)企業(yè)亟需在這方面加大研發(fā)投入。優(yōu)化漿料印刷線寬不僅有助于節(jié)省原料消耗，更能因更細(xì)線條導(dǎo)致的折光減少而間接提升轉(zhuǎn)換效率。

現(xiàn)階段，HJT電池生產(chǎn)設(shè)備的初始投資成本較高，大致范圍位于3億至4億之間。成本居高不下的主要原因之一是采用了微晶化技術(shù)，增加了設(shè)備的復(fù)雜性和制造難度。盡管當(dāng)前設(shè)備價(jià)值并未明顯下降，但在降低成本的可能性方面仍存在一些積極信號(hào)，例如采用熱化學(xué)氣相沉積(HSCVD)技術(shù)等新型工藝。若HSCVD技術(shù)能夠在實(shí)踐中取得突破性應(yīng)用，未來設(shè)備投資成本有可能降至1億以內(nèi)。在現(xiàn)有設(shè)備體系下，隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，預(yù)期到明年投資成本降低至3.5億以內(nèi)也是有可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

預(yù)計(jì)到2024年底，異質(zhì)結(jié)(HJT)的產(chǎn)能落地將達(dá)到100吉瓦。就設(shè)備市場而言，目前邁為是行業(yè)龍頭，市占率達(dá)到70%以上，它的銷售量只占其產(chǎn)能的一半。盡管規(guī)模龐大，但產(chǎn)能還未充分發(fā)揮。因此，設(shè)備價(jià)格降低更加困難，后期仍需依賴技術(shù)成熟和規(guī)?；?，才能推動(dòng)價(jià)格下降。至于規(guī)?；臄U(kuò)張，取決于多個(gè)因素，包括技術(shù)領(lǐng)先性和電站端溢價(jià)的維持。如果100個(gè)吉瓦能夠在今年落地，預(yù)計(jì)到2025年，HJT可能會(huì)迎來規(guī)模擴(kuò)張，與此同時(shí)，舊技術(shù)可能將面臨淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

目前能提供完整HJT生產(chǎn)線的廠家并不多，邁為占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，其次是捷佳偉創(chuàng)等。這些頭部企業(yè)通過提供整線設(shè)備和持續(xù)技術(shù)積累獲得了競爭優(yōu)勢。

雖然捷佳偉創(chuàng)在HT設(shè)備領(lǐng)域也有所布局，但其更多精力仍集中于TOPCon設(shè)備。公司在面對(duì)pecvd和pvd設(shè)備的技術(shù)挑戰(zhàn)上，如pvd一度被視為替代技術(shù)，但現(xiàn)實(shí)證明在HJT領(lǐng)域其應(yīng)用存在問題。捷佳偉創(chuàng)曾嘗試管式pecvd,但由于鍍層均勻性問題，此技術(shù)也并未成功。如果捷佳偉創(chuàng)能夠解決熱化學(xué)氣相沉積(HSCVD)的技術(shù)問題，將能開拓新的市場空間。

現(xiàn)階段，HJT技術(shù)的盈利能力和領(lǐng)先性并不顯著,因?yàn)橄鄬?duì)于TopCon而言，HJT的投資成本更高。市場預(yù)估HJT成熟期將在今年年中到年末，但TopCon持續(xù)的低投資成本可能會(huì)使其與HJT并行一段時(shí)間，可能會(huì)一直持續(xù)到2024年、2025年，直到HJT的盈利能力和技術(shù)領(lǐng)先性變得更為突出。目前來看，HJT技術(shù)已經(jīng)顯示出某些優(yōu)勢，但這些優(yōu)勢需要進(jìn)一步觀察和驗(yàn)證。頭部企業(yè)因此在觀望，判斷這種優(yōu)勢是否是可持續(xù)的，尤其是在溢價(jià)和投資額度方面需要更細(xì)致的評(píng)估。

行業(yè)確實(shí)普遍接納了光轉(zhuǎn)膜技術(shù)，但仍有企業(yè)對(duì)其長期可靠性持有擔(dān)憂。雖然光轉(zhuǎn)膜在初期使用時(shí)可能使功率提升5到10瓦，但人們質(zhì)疑一年后光轉(zhuǎn)膜是否能保持同樣的效果。盡管這些疑慮存在，事實(shí)上如果封裝技術(shù)做得足夠好，材料應(yīng)該不會(huì)變質(zhì)。光轉(zhuǎn)膜不僅用于光伏產(chǎn)業(yè)，它在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的大棚膜材料中也已廣泛使用，幫助植物更有效地吸收光。光轉(zhuǎn)膜帶來的功率增加使得即便有成本上升和可靠性的風(fēng)險(xiǎn)，它也應(yīng)被視為行業(yè)的標(biāo)配。對(duì)于光轉(zhuǎn)膜的穩(wěn)定性，雖然目前還沒有過多年的實(shí)證數(shù)據(jù)支持，但它在銷售時(shí)能提供更高的功率，所以被普遍認(rèn)為是值得采用的技術(shù)，盡管5到10年的材料穩(wěn)定性仍無法得到保證。UV光轉(zhuǎn)膠膜。具有高效的紫外光轉(zhuǎn)換成藍(lán)光性能組件功率可提升2%，適合雙面微晶HJT 電池。

HJT無主柵承載封裝一體膜?？晒潭ê附z，防止虛接;具有高粘接、高水汽阻隔和優(yōu)異的耐紫外老化性能，是一種共擠型POE膠膜，由EVA和POE采用同步擠出而成，用于無主柵異質(zhì)結(jié)電池組件的封裝能夠有效固定焊絲不偏移，使焊絲和電池片保持良好接觸。

8、截至2022年底，全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)到64.32GW，我國海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)到3.05GW，已經(jīng)成為全球海上風(fēng)電領(lǐng)域的重要力量。據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)預(yù)測，未來二十年，全球海上風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)預(yù)計(jì)每年增長15％左右。到2030年，全球規(guī)劃新增裝機(jī)約250GW，到2040年將增加到560GW左右。

隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和成本的不斷降低，風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展前景非常廣闊。未來，中國風(fēng)電行業(yè)將持續(xù)保持快速增長態(tài)勢，以下幾個(gè)方面值得關(guān)注：

一是海上風(fēng)電成為發(fā)展重點(diǎn)。與陸上風(fēng)電相比，海上風(fēng)電具有相對(duì)高密度大規(guī)模開發(fā)并網(wǎng)、發(fā)電效率高、對(duì)環(huán)境影響小等優(yōu)勢，將成為未來風(fēng)電發(fā)展的重要方向。

二是風(fēng)電機(jī)組大型化趨勢將繼續(xù)保持。風(fēng)電機(jī)組是風(fēng)電的核心設(shè)備之一，大型化可以有效提高發(fā)電效率和降低成本。近年來，風(fēng)電機(jī)組的大型化趨勢明顯，未來這一趨勢將繼續(xù)保持。

三是智能化和數(shù)字化成為行業(yè)升級(jí)方向。隨著數(shù)字化和智能化技術(shù)的不斷發(fā)展，風(fēng)電行業(yè)也將迎來升級(jí)換代的重要時(shí)期。通過引入先進(jìn)的數(shù)字化和智能化技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)電機(jī)組的遠(yuǎn)程監(jiān)控和維護(hù)、提高發(fā)電效率、降低運(yùn)維成本等目標(biāo)。

四是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展成為行業(yè)共識(shí)。風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈包括風(fēng)電機(jī)組制造、風(fēng)電場開發(fā)、運(yùn)營維護(hù)等多個(gè)環(huán)節(jié)。未來，風(fēng)電行業(yè)將更加注重產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，通過加強(qiáng)上下游企業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補(bǔ)，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)前整機(jī)商入局風(fēng)電資源開發(fā)已經(jīng)是大趨勢，持續(xù)投資風(fēng)場開發(fā)也不失為增加利潤的新途徑。

風(fēng)電整機(jī)廠商營收和銷售端持續(xù)增長，但凈利潤有所下降，盈利能力承壓。增收不增利，利潤下滑是行業(yè)性困境。風(fēng)電整機(jī)商利潤下滑的原因在于補(bǔ)貼退坡、招標(biāo)價(jià)格下行、行業(yè)競爭加劇、成本降速慢。打贏利潤保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵，在于強(qiáng)化成本優(yōu)勢、尋找增長曲線、活下去等拐點(diǎn)到來。在2022年，風(fēng)機(jī)行業(yè)迎來陸風(fēng)、海風(fēng)“國補(bǔ)”全面取消，搶裝潮后風(fēng)電裝機(jī)市場迎來暫時(shí)性的需求調(diào)整。風(fēng)電行業(yè)作為國家的扶持產(chǎn)業(yè)，早些年享受到稅費(fèi)減免的優(yōu)惠，但是隨著時(shí)間的推進(jìn)，部分老舊項(xiàng)目的減稅優(yōu)惠到期，項(xiàng)目新增稅費(fèi)加大企業(yè)的費(fèi)用支出。此外，相較于2022年底，陸上、海上風(fēng)機(jī)平均價(jià)格下滑10%、13%，風(fēng)電整機(jī)報(bào)價(jià)內(nèi)卷嚴(yán)重，利潤空間被嚴(yán)重壓縮。風(fēng)電整機(jī)商毛利率大幅下滑的原因是行業(yè)激烈的“價(jià)格”競爭。另外，對(duì)利潤影響較大的因素是企業(yè)成本降速緩慢，“對(duì)于凈利下滑，一是公司的風(fēng)機(jī)及零部件板塊由于市場價(jià)格的下行，成本降幅不及預(yù)期所以毛利額大幅下降；二是其他費(fèi)用的減少以及投資收益的增加等收窄了導(dǎo)致公司虧損?！憋L(fēng)電整機(jī)商只有強(qiáng)化成本優(yōu)勢，才能穿越周期。“搶裝潮”后，風(fēng)電平價(jià)時(shí)代到來，也意味著盈利難度加大，風(fēng)電整機(jī)商或?qū)㈤L期面對(duì)“利潤困境”。目前來看，風(fēng)電整機(jī)商優(yōu)化成本方式主要是原料成本控制、費(fèi)用率數(shù)據(jù)改善。風(fēng)電企業(yè)將繼續(xù)推進(jìn)風(fēng)機(jī)大型化和輕量化，進(jìn)一步降低風(fēng)機(jī)制造成本。而且，各家企業(yè)尋找增長曲線，搭建護(hù)城河也極為重要。各大風(fēng)電整機(jī)商在降本的同時(shí)也在積極尋求第二曲線。頻頻參與風(fēng)電開發(fā)運(yùn)營、風(fēng)電服務(wù)等多元化能源賽道。與此同時(shí)，風(fēng)電整機(jī)商還偏愛跨界光伏領(lǐng)域。相信在多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展下，風(fēng)電整機(jī)商有望打開成長空間，建立屬于自身的護(hù)城河。最后，2023年隨著下游陸上風(fēng)電場的回報(bào)率企穩(wěn)，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格有望保持平穩(wěn)，疊加風(fēng)電單機(jī)容量的不斷提升，整機(jī)龍頭的業(yè)績有望企穩(wěn)回升。與此同時(shí)，原材料價(jià)格回落也將帶動(dòng)風(fēng)電行業(yè)整體的盈利環(huán)節(jié)改善。挑戰(zhàn)：價(jià)格競爭、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、大型化降本、風(fēng)電需求、海外開拓等因素影響。目前，陸上風(fēng)機(jī)的招標(biāo)價(jià)已基本觸底，但是整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過程中，隨著產(chǎn)供銷趨于均衡，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有向上走的可能。陸上風(fēng)電場投資收益率比較可觀，但海上風(fēng)電場收益率相對(duì)較低不能滿足業(yè)主的期望，二季度風(fēng)電裝機(jī)量有所放緩，央企、國企業(yè)主對(duì)于風(fēng)場投資建設(shè)，一般涉及投決會(huì)審批和手續(xù)報(bào)批，所以每年上半年都是相對(duì)淡季，下半年尤其是后四個(gè)月是旺季，后四個(gè)月一般能占到全年裝機(jī)量的一半或以上。展望下半年海風(fēng)裝機(jī)好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風(fēng)及出海邏輯，海風(fēng)相關(guān)龍頭更具投資價(jià)值。

9、隨著中國海上風(fēng)電建設(shè)離岸距離增加，預(yù)計(jì)有望在2024-2025年給行業(yè)帶來超過200億元新增高壓海纜訂單，這部分訂單的高盈利水平也有望在未來2-3年延續(xù)?？紤]項(xiàng)目的建設(shè)周期，預(yù)計(jì)2023-2026年行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)15GW高壓海風(fēng)項(xiàng)目的建設(shè)，2023-2026年高壓主纜的交付金額CAGR有望接近70%。

中國海上風(fēng)電向遠(yuǎn)海發(fā)展，高壓送出成為趨勢，高壓項(xiàng)目規(guī)劃飽滿。

中國海纜單GW價(jià)值量提升趨勢不變，飽滿高壓海纜訂單即將釋放，2023-2026年高壓主纜的交付金額CAGR有望接近70%，頭部海纜公司有望受益。海纜行業(yè)整體單GW價(jià)值量隨著全國范圍項(xiàng)目離岸距離變遠(yuǎn)會(huì)呈現(xiàn)提升趨勢，即使是高壓柔性直流的應(yīng)用對(duì)于個(gè)別區(qū)域項(xiàng)目呈現(xiàn)價(jià)值量的下降，但從行業(yè)整體來看影響較小，海纜行業(yè)整體單GW價(jià)值量仍會(huì)較近1-2年平均略高于10億元/GW的水平保持提升。隨著高壓送出項(xiàng)目在2024-2025年分批次逐步進(jìn)入開工建設(shè)階段，有望給行業(yè)帶來超過200億元新增高壓海纜訂單， 

海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢和競爭格局。風(fēng)電整機(jī)：大型化是明確的趨勢，國內(nèi)主流企業(yè)已經(jīng)推出單機(jī)容量16-18MW的海風(fēng)機(jī)組；技術(shù) 路線方面，國內(nèi)以半直驅(qū)為主流，海外直驅(qū)與半直驅(qū)并行。海纜：送出海纜價(jià)值量與離岸距離 強(qiáng)相關(guān)，集電海纜與送出海纜技術(shù)方案持續(xù)迭代，柔直外送漸成趨勢；不同省份競爭格局分化，本地企業(yè)優(yōu)勢明顯，頭部海纜企業(yè)開始 斬獲歐洲海風(fēng)訂單。管樁：以單樁和導(dǎo)管架為主，用量差異較大；越來越多的傳統(tǒng)海工船舶企業(yè)涉足到海上風(fēng)電單樁和導(dǎo)管架的生產(chǎn)， 國內(nèi)格局尚不明朗，以大金重工為代表的頭部企業(yè)積極尋求出海并獲得批量訂單。

1）海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈出口，看好目前在出口方面具備先發(fā)優(yōu)勢的管樁、海纜、整機(jī)企業(yè)；2）海上風(fēng)電離岸化和柔性直流趨勢。直流海纜、換流閥等將受益， 海纜環(huán)節(jié)的競爭格局有望得以優(yōu)化；3）海上風(fēng)電深水化和漂浮式趨勢。全球力推漂浮式海風(fēng)，國內(nèi)百兆瓦級(jí)大型項(xiàng)目開啟建設(shè)，平價(jià)并 不遙遠(yuǎn)，錨固系統(tǒng)、雙轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)等有望深度受益；4）風(fēng)電整機(jī)的格局優(yōu)化。目前陸上風(fēng)機(jī)步入深度價(jià)格戰(zhàn)，各家企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的能力 不同，有望推動(dòng)整機(jī)環(huán)節(jié)的逐步出清和格局優(yōu)化。

中國風(fēng)電的競爭優(yōu)勢源自多年的規(guī)?；_發(fā)、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、完備的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系。

中國的風(fēng)電主機(jī)產(chǎn)能已達(dá)到全球50%以上的市場份額，關(guān)鍵零部件的產(chǎn)量達(dá)到全球市場的70%。供應(yīng)鏈建設(shè)、技術(shù)迭代帶來的快速降本，讓本土整機(jī)商在海外競標(biāo)中占得優(yōu)勢。

軸承作為保證機(jī)組傳動(dòng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)的核心部件，其設(shè)計(jì)、計(jì)算、仿真、測試以及全生命周期的質(zhì)量穩(wěn)定性變得極為關(guān)鍵，尤其是10MW以上的海上風(fēng)機(jī)對(duì)設(shè)計(jì)創(chuàng)新能力、質(zhì)量可靠性的要求更高。斯凱孚憑借出色的傳動(dòng)鏈綜合開發(fā)以及設(shè)計(jì)驗(yàn)證能力，全球同一的高質(zhì)量生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，可為大兆瓦機(jī)型提供具有成本競爭力、更高可靠性的整體解決方案。

風(fēng)機(jī)機(jī)械傳動(dòng)鏈包括主軸、齒輪箱、發(fā)電機(jī)等關(guān)鍵部件，它們相互關(guān)聯(lián)，密切配合。斯凱孚是最早參與“集成式傳動(dòng)鏈”設(shè)計(jì)的企業(yè)之一，從整體性能出發(fā)，顛覆了以往傳動(dòng)鏈關(guān)鍵部件“分體式”的設(shè)計(jì)。

集成式傳動(dòng)鏈不僅可以減少零部件數(shù)量，簡化主機(jī)廠的裝配，還具備體積小、重量輕、成本低等優(yōu)勢。通過集成式設(shè)計(jì)可以進(jìn)一步降低多達(dá)20%以上的傳動(dòng)鏈成本，以技術(shù)革新推動(dòng)降本增效的實(shí)現(xiàn)。

10、2021—2022年，受益于海內(nèi)外新能源汽車滲透率的快速提升以及電化學(xué)儲(chǔ)能需求的高速發(fā)展，鋰電池的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格自底部的40000元/噸一度漲至560000元/噸，再跌到目前的138000元/噸附近，近一年時(shí)間，碳酸鋰價(jià)格跌去75.4%，當(dāng)前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格仍在近兩年的低點(diǎn)徘徊。

事實(shí)上，過去十多年，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格曾長期圍繞50000元/噸窄幅波動(dòng)，對(duì)應(yīng)著的是相對(duì)平穩(wěn)的需求狀況，碳酸鋰價(jià)格傾向于往生產(chǎn)成本的低位區(qū)間靠攏。近年來，由于鋰電及新能源汽車快速發(fā)展，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷了兩輪脈沖行情。第一輪價(jià)格上漲從2014年7月的37000元/噸攀升至2016年4月的171500元/噸，區(qū)間漲幅364%，隨后價(jià)格波動(dòng)下行，2020年8月電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格跌至39750元/噸。第二輪價(jià)格脈沖從2020年8月的39750元/噸起步，一路攀升至2022年11月的567500元/噸，兩年多時(shí)間內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格區(qū)間最大漲幅1328%。

鋰輝石目前生產(chǎn)比較穩(wěn)定，尤其四川地區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)，普遍成本偏低，企業(yè)正常生產(chǎn)。此外，青海鹽湖地區(qū)目前產(chǎn)出量并未出現(xiàn)大幅縮減，天氣和環(huán)保造成的減產(chǎn)影響并不大。

從需求來看，下游正極廠商正處于內(nèi)卷的過程中。

正極材料廠產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，造成了惡性競爭，長期看正極廠產(chǎn)能會(huì)被壓縮，部分企業(yè)將出局。

下游采購多已暫停，以消化現(xiàn)有庫存為主，部分企業(yè)的月度長協(xié)暫停，企業(yè)開工率較低。碳酸鋰企業(yè)整體反映出貨困難；電池企業(yè)同樣面臨困境，部分企業(yè)訂單低迷，復(fù)星系旗下天津捷威動(dòng)力停工。

目前汽車輪轂、車架企業(yè)訂單穩(wěn)定，表明終端車企排產(chǎn)并無大規(guī)模變動(dòng)，但由于前期下游產(chǎn)能擴(kuò)張強(qiáng)于終端車企，正極材料廠、電池廠均處于艱難處境。

礦端的放量與到港量仍在繼續(xù)。

澳大利亞礦企SQM的貨將要到港，根據(jù)10月智利發(fā)布的1.7萬噸碳酸鋰出口量看，此次到港規(guī)模較大。

11、今年以來，鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的中標(biāo)價(jià)快速下降。去年，0.5C鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的中標(biāo)價(jià)一度接近約2元/Wh，現(xiàn)在0.5C鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格已跌至約0.8元/Wh，0.25C系統(tǒng)價(jià)格跌至約0.7元/Wh，同比下降了2.5倍。

與價(jià)格快速下降相對(duì)，是鋰電池儲(chǔ)能的快速技術(shù)進(jìn)步。今年各個(gè)主流儲(chǔ)能廠商都推出更大容量、更長循環(huán)壽命的儲(chǔ)能電芯，并普遍應(yīng)用了液冷溫控技術(shù)，集成了更安全、更高能量密度、更低成本的儲(chǔ)能系統(tǒng)。

以遠(yuǎn)景能源為例，今年4月在業(yè)內(nèi)首發(fā)標(biāo)準(zhǔn)20尺集裝箱5MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，搭載自研自制的315Ah儲(chǔ)能專用電芯，結(jié)合高度集成的系統(tǒng)設(shè)計(jì)，遠(yuǎn)景新一代智慧液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)度電成本下降超30%，能量密度提升超40%。

鋰電池儲(chǔ)能度電成本2毛錢具有重大意義，鋰電池儲(chǔ)能度電成本已經(jīng)低于抽水蓄能，成為成本最低的儲(chǔ)能技術(shù)。

目前鋰電池儲(chǔ)能的度電成本還在下降。一是系統(tǒng)價(jià)格還在下降，同時(shí)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步還在向更長循環(huán)壽命、更低衰減、更高轉(zhuǎn)換率等方向發(fā)展。二是鋰電池儲(chǔ)能降本正從儲(chǔ)能系統(tǒng)向儲(chǔ)能電站全周期發(fā)展。

11月儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)為每千瓦時(shí)800.46元，與今年初相比下降47%；4小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)每千瓦時(shí)736.31元，創(chuàng)歷史新低。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，未來的市場將會(huì)經(jīng)歷一輪淘汰賽，其中資源較少、成本較高的企業(yè)可能會(huì)被淘汰。同時(shí)，現(xiàn)在仍有企業(yè)在加大對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的投入，專家預(yù)測2024年儲(chǔ)能電芯價(jià)格可能降至每瓦時(shí)0.35元。

2023年中國儲(chǔ)能市場規(guī)模有望超過15G瓦，到了2025年，這個(gè)數(shù)字將達(dá)到70G瓦。

目前行業(yè)出現(xiàn)的惡意競爭，一是少數(shù)電芯企業(yè)靠降低產(chǎn)品質(zhì)量來低價(jià)打市場，二是資本雄厚的大公司舍棄利潤求市場份額。兩頭擠壓下，行業(yè)“卷的要死”。在激烈的競爭下，已有電池廠“撐不住”了。有消息顯示，厚能股份因其鋰電池生產(chǎn)規(guī)模小和設(shè)備陳舊，導(dǎo)致生產(chǎn)成本過高，不符合市場需求，決定停止鋰電池的生產(chǎn)。

全球儲(chǔ)能市場由快速發(fā)展期進(jìn)入洗牌期，且未來1-2年仍將持續(xù)。增速減緩、產(chǎn)能過剩、利潤壓縮、市場分野、技術(shù)迭代、資本遇冷、安全事故等多重變局將使得企業(yè)加速分化。

12、結(jié)合宏觀趨勢與企業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)測2024年中國新型儲(chǔ)能市場的十大趨勢：

預(yù)測一：預(yù)計(jì)2024年全球表前新增裝機(jī)量增速達(dá)40%，儲(chǔ)能系統(tǒng)/電池出貨量增速約25%，儲(chǔ)能系統(tǒng)全球出貨超160GWh

從需求端看，全球表前儲(chǔ)能依舊旺盛，2023年中、美、歐陸續(xù)宣布加大可再生能源建設(shè)，未來中、美仍是全球表前儲(chǔ)能最主要市場。

其中美國市場因區(qū)域電網(wǎng)高度分散和獨(dú)立，設(shè)施老舊，對(duì)于儲(chǔ)能需求更加旺盛，但受限于并網(wǎng)困難、勞動(dòng)力短缺以及供應(yīng)鏈等因素，雖有高額投資補(bǔ)貼激勵(lì)，但短期裝機(jī)增速有限，仍有海量儲(chǔ)能項(xiàng)目排隊(duì)等待并網(wǎng)。中國在技術(shù)創(chuàng)新與持續(xù)降本推動(dòng)下，鋰電儲(chǔ)能度電成本逼近抽水蓄能，應(yīng)用規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

受雙碳戰(zhàn)略及區(qū)域能源結(jié)構(gòu)影響，東南亞、中東、南亞、澳洲、南非、南美等地的表前儲(chǔ)能需求也在持續(xù)增長。預(yù)計(jì)2024年全球表前裝機(jī)仍將高于出貨增速，裝機(jī)量將突破130GWh。儲(chǔ)能系統(tǒng)（表前和表后）全球出貨將突破160GWh，儲(chǔ)能電池全球出貨量將突破200GWh。

預(yù)測二：全球戶儲(chǔ)市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性庫存狀態(tài)，區(qū)域庫存將在2024H1回歸正常水平，預(yù)計(jì)2024年全球戶儲(chǔ)鋰電池出貨25GWh

2023年戶儲(chǔ)市場的高預(yù)期導(dǎo)致渠道商庫存持續(xù)積壓。受全球各地需求、裝機(jī)速度及產(chǎn)品認(rèn)證的不同，不同區(qū)域呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性庫存分布。預(yù)計(jì)行業(yè)庫存最早將于2024年1月份、最晚6月去化完畢，期間戶儲(chǔ)裝機(jī)/出貨比持續(xù)調(diào)整，反映到供應(yīng)鏈方面，企業(yè)逐步回歸理性，庫存比將回落至0.6-0.8的水平。

2023年美國戶儲(chǔ)市場受加息及NEM3.0政策影響，戶用光伏、儲(chǔ)能裝機(jī)意愿有所下降，2024年有望結(jié)束加息，美國市場仍具備較大增長潛力。預(yù)計(jì)2024年全球戶儲(chǔ)裝機(jī)22GWh，戶儲(chǔ)鋰電池出貨25GWh。

預(yù)測三：工商業(yè)儲(chǔ)能細(xì)分應(yīng)用場景持續(xù)增加，區(qū)域市場分化明顯，預(yù)計(jì)2024年維持30%以上的增速

受不同省/市/區(qū)分時(shí)電價(jià)政策、補(bǔ)貼政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)等影響，工商業(yè)儲(chǔ)能市場差異將持續(xù)擴(kuò)大，短期內(nèi)江浙粵等省市將占據(jù)絕大部分市場需求，部分企業(yè)將率先在區(qū)域市場形成品牌知名度和渠道影響力，預(yù)計(jì)2024年工商業(yè)儲(chǔ)能維持30%以上的出貨增速，并網(wǎng)備案審批或?qū)⒊蔀橛绊懯袌鲆?guī)模增長的關(guān)鍵因素。

預(yù)測四：集采和獨(dú)立儲(chǔ)能仍為主流，招標(biāo)要求趨嚴(yán)，央企參與增多，電芯行業(yè)集中度持續(xù)提升

預(yù)測五：國內(nèi)現(xiàn)貨交易與輔助服務(wù)規(guī)則日趨完善，儲(chǔ)能開啟新商業(yè)模式，經(jīng)濟(jì)性難題有望改善

預(yù)測六：2024年儲(chǔ)能市場整體供大于求，系統(tǒng)集成較電芯環(huán)節(jié)競爭更為殘酷，50%以上的儲(chǔ)能系統(tǒng)企業(yè)將被淘汰出局，CR10瓜分八成以上市場份額

預(yù)測七：儲(chǔ)能電芯價(jià)格將穩(wěn)定在0.4元/Wh左右，AC側(cè)降本壓力將從主材到輔材轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)系統(tǒng)（0.5C）價(jià)格將穩(wěn)定至0.8元/Wh，但低于成本價(jià)的無序競爭仍會(huì)存在

預(yù)測八：搭載314Ah的儲(chǔ)能新品將于2024Q2批量出貨，電芯與PCS技術(shù)迎來升級(jí)，但280Ah及系統(tǒng)產(chǎn)品仍是電力儲(chǔ)能主流產(chǎn)品

預(yù)測九：鈉離子電池與大圓柱有望在戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，2024年將是大圓柱規(guī)模上量元年

預(yù)測十：2024年全釩液流電池出貨量將首次突破GW，系統(tǒng)價(jià)格將降至2元/Wh

13、近期放開電網(wǎng)95%消納紅線的傳言被擴(kuò)散，市場有部分解讀認(rèn)為這將利空儲(chǔ)能發(fā)展。

放開電網(wǎng)消納紅線有較大概率發(fā)生?！皸夛L(fēng)棄光率”這個(gè)概念最早由歐美國家提出來，19年時(shí)國內(nèi)開始效仿，提出了不高于5%的棄電率紅線。但從20年開始，歐美國家棄電率總體逐年上升，普遍高于10%?！敖?jīng)濟(jì)性棄電”這一概念在23年國內(nèi)呼聲越來越大。合理更改從歐美學(xué)來的規(guī)則變得越來越迫切，“經(jīng)濟(jì)性棄電”導(dǎo)致的放開消納紅線將較大概率發(fā)生。

對(duì)于儲(chǔ)能，這將利好獨(dú)立儲(chǔ)能發(fā)展。

第一，為什么利好獨(dú)立儲(chǔ)能？獨(dú)立儲(chǔ)能目前40-50%的收益來自于電力現(xiàn)貨價(jià)差套利。放開消納紅線，光伏裝機(jī)上修后，電的時(shí)間價(jià)值將放大，日內(nèi)電力現(xiàn)貨價(jià)差將拉大，可套利電量和價(jià)差將增加，儲(chǔ)能收益將增加。

第二，為什么市場有看空儲(chǔ)能的聲音？部分市場聲音認(rèn)為，儲(chǔ)能是“卡消納紅線”導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)，配儲(chǔ)是為了提高消納率，放開消納后將導(dǎo)致不配儲(chǔ)或少配儲(chǔ)。首先，23年各個(gè)省份非但沒有取消強(qiáng)制配儲(chǔ)反而加碼了配儲(chǔ)比例。其次，就算配儲(chǔ)政策取消，23年在經(jīng)歷儲(chǔ)能集成價(jià)格腰斬、儲(chǔ)能收益模式完善的后，強(qiáng)制配儲(chǔ)已不再是儲(chǔ)能裝機(jī)的主流，獨(dú)立儲(chǔ)能占比超50%，國內(nèi)儲(chǔ)能已是市場驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)物。

1-2月國內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)數(shù)據(jù)很好，跟蹤到2月末開始國內(nèi)儲(chǔ)能開工量顯著增加。同時(shí)，PCS的價(jià)格從去年3季度開始沒有發(fā)生變化，看好PCS和溫控環(huán)節(jié)，相關(guān)公司Q1可能系統(tǒng)性業(yè)績超預(yù)期。

 一、新能源

1、太陽能光伏

1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計(jì)算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及下周價(jià)格漲跌幅預(yù)測如下表所示。

本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及預(yù)測表

注：根據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù)計(jì)算整理。

1.1.1硅料價(jià)格分析

一季度即將結(jié)束，從三月中旬開始硅料環(huán)節(jié)整體采買氛圍消極，本期低迷氛圍仍然持續(xù)。供應(yīng)端的生產(chǎn)運(yùn)行各方面保持整體平穩(wěn)增長態(tài)勢，但是硅料需求端的采買和談判意愿極低，部分拉晶企業(yè)仍有前期簽訂的訂單處于履行階段，另外部分拉晶企業(yè)有主動(dòng)控制采買量和原料庫存水位的策略調(diào)整，用以應(yīng)對(duì)硅片環(huán)節(jié)正在下跌的硅片價(jià)格和不斷失血的盈利能力。

截止本周三觀察，市場成交冷清，包括頭部大廠在內(nèi)的買賣雙方成交意愿不強(qiáng)，觀望和等待情緒較明顯。價(jià)格方面表現(xiàn)在，一線頭部大廠對(duì)外的塊料報(bào)價(jià)暫時(shí)還沒有明確下跌幅度，但是二三線包括新進(jìn)入的硅料企業(yè)的報(bào)價(jià)方向有相對(duì)更明顯的下滑。顆粒硅價(jià)格水平也有發(fā)生下跌。海外產(chǎn)地硅料均價(jià)暫時(shí)維持，但是高價(jià)水平略有向下波動(dòng)。硅料企業(yè)在當(dāng)前價(jià)格向下震蕩周期，前期保有的部分利潤水平持續(xù)受到擠壓，嚴(yán)峻考驗(yàn)綜合成本水平和盈利能力。

硅料庫存方面，整體庫存堆積規(guī)模環(huán)比有所上升，硅料環(huán)節(jié)的異常庫存堆積預(yù)計(jì)將在二季度逐步明顯。

 1.1.2硅片價(jià)格分析

近期 182N 硅片在細(xì)分規(guī)格上的差異嚴(yán)重影響價(jià)格走勢，大倒角對(duì)角線 247mm 尺寸硅片由于需求持續(xù)收縮，價(jià)格崩塌下行嚴(yán)重，本周價(jià)格探低到每片 1.6-1.7 元人民幣左右，相比上周出現(xiàn)每片一毛的下滑，跌幅高達(dá) 5-12%；小倒角對(duì)角線 256mm 的硅片也連帶牽連下行，落在每片 1.7-1.75 元人民幣的水位。

本周接續(xù)跌勢，不區(qū)分規(guī)格硅片成交價(jià)格均下跌，P 型硅片中 M10, G12 尺寸成交價(jià)格來到每片 1.7-1.9 與 2.3-2.5 元人民幣。N 型價(jià)格 M10, G12 尺寸成交價(jià)格來到每片 1.65-1.75 與 2.6-2.7 元人民幣左右，各規(guī)格跌幅達(dá)到 3-9% 不等。針對(duì) N 型 G12R（182*210mm）的部分，近期廠家也陸續(xù)小批量采購，當(dāng)前價(jià)格落在每片 2.3 元人民幣不等。

本周近況更新，觀察各家開始出現(xiàn)醞釀減產(chǎn)的規(guī)劃，然而考量硅片端排產(chǎn)調(diào)整所需的時(shí)間周期，以及當(dāng)前的庫存存量消納，預(yù)期即便月末廠家下修排產(chǎn)，對(duì)實(shí)際硅片流通量體的影響也最快要到四月中下旬才會(huì)顯明，在基于當(dāng)前排產(chǎn)規(guī)劃下，預(yù)期短期硅片價(jià)格仍將持續(xù)下行。

 1.1.3電池片價(jià)格分析

 當(dāng)前電池端維持穩(wěn)定的生產(chǎn)節(jié)奏，然而受到硅片大幅跳水的價(jià)格影響，電池端價(jià)格也開始出現(xiàn)松動(dòng)下跌。

此外，由于 LECO 技術(shù)的導(dǎo)入，廠家在生產(chǎn) TOPCon 電池片的入庫效率有了顯著的提升，平均入庫效率達(dá)到 24.7% 及以上。

本周電池價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)松動(dòng)，成交價(jià)格小幅下滑，P 型 M10 尺寸落在每瓦 0.37-0.38 元人民幣；G12 尺寸成交價(jià)格也維持每瓦 0.36-0.37 元人民幣的價(jià)格水平，當(dāng)前僅海外客戶折算人民幣價(jià)格來到每瓦 0.39-0.4 元人民幣水平。

在 N 型電池片部分，M10 TOPCon 電池片價(jià)格也出現(xiàn)松動(dòng)，均價(jià)價(jià)格來到每瓦 0.45-0.46 元人民幣左右，N 型高效電池片價(jià)格仍然保持部分溢價(jià)，而 TOPCon（M10）與 PERC 電池片價(jià)差維持每瓦 0.09-0.10 元人民幣不等。HJT（G12）電池片高效部分每瓦 0.6-0.7 元人民幣都有出現(xiàn)。

值得注意的是，盡管近期硅片價(jià)格的崩塌使得電池生產(chǎn)企業(yè)盈利獲得好轉(zhuǎn)與修復(fù)，組件廠家也逐步透過雙經(jīng)銷與代工的方式減少電池廠獲利空間，當(dāng)前 N 型代工費(fèi)約落在每片 1.8-1.9 元左右。

 異質(zhì)結(jié)技術(shù)增效的方向多樣化，目前的增效方向包括但不限于TCO（透明導(dǎo)電層）圖形化優(yōu)化、金屬化線型優(yōu)化、光轉(zhuǎn)膜等，預(yù)計(jì)明年公司HJT電池的量產(chǎn)效率將達(dá)到26%。

公司異質(zhì)結(jié)技術(shù)的主要降本方向

公司在量產(chǎn)中應(yīng)用的降本三路線是在中試線上經(jīng)過了充分驗(yàn)證的可靠方向：

（1）薄硅片：目前主流的HJT產(chǎn)品所使用的硅片普遍在120-130微米之間，公司量產(chǎn)初期即已導(dǎo)入110微米硅片，中試線已在使用100-90微米硅片進(jìn)行驗(yàn)證，預(yù)計(jì)明年能夠?qū)?00微米及以下厚度硅片進(jìn)入量產(chǎn)，薄硅片結(jié)合硅片自產(chǎn)所回收的超額收益，HJT產(chǎn)品的硅成本還有可觀的下降空間。

（2）低銀含漿料：公司低銀含漿料于2021年Q3開始在中試線上試用，目前量產(chǎn)中已在使用50%以下銀含量的漿料，目前銀漿的單瓦成本已降至8分錢以下，行業(yè)中使用的純銀漿料成本普遍還在每瓦1毛以上，后續(xù)降銀疊加供應(yīng)規(guī)?；蛩兀A(yù)計(jì)還有2-3分/w的降本空間。

（3）TCO靶材：公司低銦/無銦靶材方案在2022年已有一定水平的儲(chǔ)備，目前使用的ITO單瓦成本在4分以上，預(yù)計(jì)導(dǎo)入無銦/去銦方案后會(huì)有2-3分/w的降本空間。

 1.1.4組件價(jià)格分析

 時(shí)序來到三月底，組件價(jià)格整體維穩(wěn)，高低價(jià)格區(qū)間因訂單執(zhí)行前后調(diào)價(jià)、整體價(jià)格落差仍較大，目前觀察 182 PERC 雙玻組件價(jià)格區(qū)間約每瓦 0.8-0.95 元人民幣；TOPCon 組件價(jià)格區(qū)間約在每瓦 0.85-1 元人民幣仍有執(zhí)行，其中區(qū)分集中式項(xiàng)目與分布式項(xiàng)目價(jià)格觀察落差確實(shí)較明顯，集中式項(xiàng)目價(jià)格執(zhí)行以每瓦 0.86-0.93 元人民幣（剔除非當(dāng)前執(zhí)行價(jià)格），甚至前期訂單簽訂本周仍有執(zhí)行每瓦 1 元左右人民幣的價(jià)位，而分布式項(xiàng)目則主要在每瓦 0.93-0.95 元人民幣的水平，也有部分低價(jià)資源訂單；HJT 組件價(jià)格區(qū)間約在每瓦 1.03-1.2 元人民幣之間，海外價(jià)格近期有部分新簽單執(zhí)行，價(jià)格略有變動(dòng)至每瓦 0.13-0.15 元美金的水平。

四月組件環(huán)節(jié)仍舊持續(xù)承壓，雖然中游供應(yīng)鏈價(jià)格出現(xiàn)下探，然而近期受到三至四月組件排產(chǎn)上升帶動(dòng)，膠膜、玻璃皆出現(xiàn)漲價(jià)趨勢，膠膜對(duì)應(yīng)約上升每平方 0.4 元人民幣左右，玻璃則約 0.5-1 元人民幣左右、部分供應(yīng)商報(bào)價(jià)上調(diào) 2 塊，四月組件廠家確實(shí)上調(diào)價(jià)格，并控制發(fā)貨希望調(diào)整價(jià)格，但仍舊維持與上周相同看法，終端接受明顯有難度，且組件廠家策略分化，使得組件價(jià)格向上調(diào)升有難度，目前觀察部分四月交付的集中式項(xiàng)目價(jià)格有略微上浮，但主要上調(diào)以低于 0.85 以下的價(jià)位上升為主，且幅度僅約 2-3 分人民幣。

 1.1.5光伏玻璃價(jià)格

 截至目前2月內(nèi)國內(nèi)光伏玻璃企業(yè)報(bào)價(jià)陸續(xù)公布，截至目前2.0mm鍍膜玻璃價(jià)格為16.0-16.5元/平方米，3.2mm鍍膜玻璃價(jià)格為25.5-26.0元/平方米，近期由于終端及組件排產(chǎn)需求的持續(xù)減弱，同時(shí)近期玻璃成本支撐稍有降低，2月玻璃企業(yè)報(bào)價(jià)受不斷被壓價(jià)的抵觸情緒原因?qū)е戮S持穩(wěn)定，但在當(dāng)前庫存不斷上升的背景下，玻璃價(jià)格明穩(wěn)暗跌。

本周為2月第一周，光伏玻璃新單基本敲定完畢，多數(shù)玻璃企業(yè)由于近期組件企業(yè)不斷壓制輔材等價(jià)格的背景下，疊加玻璃整體價(jià)格已處于近3年新低，對(duì)壓價(jià)心態(tài)抵觸情緒較大，故玻璃企業(yè)報(bào)價(jià)方面一致堅(jiān)挺穩(wěn)價(jià)，但據(jù)

不完全統(tǒng)計(jì)，1月整月，行業(yè)庫存升量為2-3天左右，部分玻璃企業(yè)出貨為主，成交價(jià)格有所松動(dòng)。

故玻璃新單價(jià)格表現(xiàn)為明穩(wěn)暗跌。具體分析，1月以來，國內(nèi)純堿價(jià)格先漲后跌，成本支撐小幅減弱，議價(jià)底牌有所削弱，截至目前國內(nèi)華東重質(zhì)純堿價(jià)格為2450元/噸，價(jià)格較1月初下跌350元/噸。

需求方面，由于春節(jié)期間內(nèi)，組件企業(yè)部分產(chǎn)線停工停產(chǎn)， 2月組件進(jìn)一步下降，排產(chǎn)計(jì)劃下降至30GW以下，同時(shí)隨著海外地區(qū)終端裝機(jī)的減弱，海外需求出現(xiàn)減少，玻璃整體處于累庫階段。

 對(duì)于后續(xù)價(jià)格預(yù)測，

認(rèn)為2月光伏玻璃節(jié)后價(jià)格仍將下跌，但跌幅有限。

主要原因?yàn)楫?dāng)前由于新單成交較少，部分企業(yè)采購策略由于節(jié)假期的情況有所放緩，且當(dāng)前玻璃市場成交情況復(fù)雜，仍有部分企業(yè)觀望為主，試探更低價(jià)入場，故節(jié)后回來價(jià)格將受需求低迷影響逐漸向低價(jià)靠攏。

 1.1.6其他環(huán)節(jié)

逆變器本周逆變器價(jià)格區(qū)間20kw價(jià)格0.15-0.21元/W，50kw價(jià)格0.14-0.19元/W，110kw價(jià)格0.13-0.17元/W。

 石英砂國內(nèi)高純石英砂內(nèi)中外層砂繼續(xù)維持穩(wěn)定。龍頭企業(yè)外層砂價(jià)格為10-12萬元/噸、中層砂價(jià)格19-23萬元/噸、內(nèi)層砂價(jià)格39-44萬元/噸。

 EVA樹脂本周EVA價(jià)格下跌，光伏料跌幅創(chuàng)單周新高，達(dá)1500元/噸上下，當(dāng)前EVA光伏料市場價(jià)格差距較大，14000-15300元/噸。

 光伏膠膜膠膜價(jià)格當(dāng)前持穩(wěn)。460克重EVA膠膜價(jià)格9.66-9.89元/平米，440克重EPE膠膜價(jià)格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：繼上周競拍市場價(jià)格創(chuàng)新低，成交量并未明顯提升后，市場恐慌情緒蔓延。本周石化廠陸續(xù)下調(diào)EVA光伏料、發(fā)泡線纜料價(jià)格，從組件排產(chǎn)來看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升

【EVA光伏料】EVA光伏料價(jià)格繼續(xù)維持上漲，主流EVA粒子廠家維持正常供應(yīng)。華南石化廠正在檢修進(jìn)程，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定。

【膠膜】膠膜本周進(jìn)入春節(jié)最后的生產(chǎn)進(jìn)度。春節(jié)在即，各廠家放假時(shí)間和進(jìn)度逐漸明朗。膠膜廠方面依然重點(diǎn)關(guān)注二月春節(jié)結(jié)束后的組件排產(chǎn)情況。

逆變器價(jià)格區(qū)間整體無異動(dòng)，價(jià)格保持穩(wěn)定。近期國內(nèi)采購需求依舊偏弱，工商業(yè)機(jī)型訂單稍好，觀望節(jié)假日之后。

 銅 25日繼銅價(jià)走跌后，下游繼續(xù)表現(xiàn)備貨情緒，日內(nèi)現(xiàn)貨升水如期走高，現(xiàn)貨成交情緒向好。早盤盤初，持貨商報(bào)主流平水銅150元/噸，好銅貨源稀少日內(nèi)僅部分金川大板流通，其持貨商報(bào)升水150元/噸后被秒。進(jìn)入主流交易時(shí)段，平水從升水160元/噸逐漸走高至升水180元/噸，好銅升水170-200元/噸，濕法銅僅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/噸附近。進(jìn)入第二交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)至升水190元/噸，甚至200元/噸，好銅升水210元/噸。

 鋁 ——倫鋁探底回升小幅下跌，收于2234美元。滬鋁夜盤低位震蕩收小陽，收于19350。滬鋁成交持倉均下降，市場情緒偏向謹(jǐn)慎。本周鋁庫存小幅下降，現(xiàn)貨需求一般。滬鋁比價(jià)強(qiáng)于倫鋁，進(jìn)口套利空間繼續(xù)打開，8月進(jìn)口同比大增近40%。鋁價(jià)短線走勢較強(qiáng)，但基本面一般，中期風(fēng)險(xiǎn)較高。上方壓力19500，下方支撐18000佛山鋁錠報(bào)價(jià)19430-19490元，均價(jià)19460元，跌30，對(duì)當(dāng)月貼50。今日鋁價(jià)高開走低，現(xiàn)貨市場疲軟，周末庫存去庫未能有效帶動(dòng)市場情緒，下游節(jié)前補(bǔ)庫積極性不足，持貨商加大出貨變現(xiàn)力度，從早間小貼水繼續(xù)下調(diào)，報(bào)價(jià)在-40~-20，且有部分更低價(jià)貨源出現(xiàn)但量并不大，接貨方謹(jǐn)慎補(bǔ)入較低價(jià)貨源，成交不太理想。后段期價(jià)漲跌波動(dòng)，持貨商跟隨調(diào)價(jià)，報(bào)價(jià)最高至+60上下，買方接貨積極性依然疲弱，成交寥寥?，F(xiàn)貨成交價(jià)集中在19420-19520元，較南儲(chǔ)佛山均價(jià)升水-40~60元。

 PVC國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證年內(nèi)觸底周期。宏觀事件落地較多，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言打壓大宗商品情緒，尿素、純堿、PVC等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的品種情緒上有所影響。節(jié)前靜待空頭釋放完畢。PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比周內(nèi)繼續(xù)攀升，整體開工負(fù)荷率77.37%，環(huán)比提升0.46%，近月來連續(xù)兩周在76%之上，造成一定壓力；訂單天數(shù)環(huán)比維持不變，同比提升明顯。

動(dòng)力煤淡季維持較高位置，同時(shí)煤化工近期需求較好，成本支撐尚可。能源價(jià)格橫在這里，使得絕對(duì)價(jià)格上下空間都不大。

 2、風(fēng)電

2.1風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

2024年01月24日環(huán)氧樹脂、中厚板報(bào)價(jià)分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價(jià)格走勢略有分化。

2024年01月24日?qǐng)A鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動(dòng)幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。

原材料價(jià)格相對(duì)于上周原材料價(jià)格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹脂價(jià)格普遍上漲。

風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格止跌趨穩(wěn)，整機(jī)盈利或?qū)⒏纳?。風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格：2023年1-10月各整機(jī)商中陸風(fēng)含塔筒均價(jià)為2081元/kW，不含塔筒均價(jià)1717元/kW。

陸上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1795元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2357元/kW；不含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1680元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2479元/kW。

1月陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格趨穩(wěn)。2023年陸上整機(jī)價(jià)格一路下跌。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒最低中標(biāo)價(jià)格從6月的1460元/kW，到11月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價(jià)格，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格逼近1100元/kW。2023年3季度，陸上風(fēng)機(jī)含塔筒價(jià)格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。

海上風(fēng)電方面，除中國電建集中采購1GW項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格為2,353元/kW，低于市場平均水平，其他項(xiàng)目中標(biāo)折合單價(jià)穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報(bào)價(jià)范圍內(nèi)。2023年以來海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降趨勢明顯，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風(fēng)含塔筒均價(jià)2258元/kW，不含塔筒均價(jià)1876元/kW，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

海上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)3296元/kW。

經(jīng)歷過2022年低潮，風(fēng)電行業(yè)迎來裝機(jī)復(fù)蘇，持續(xù)看好海風(fēng)，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)新增裝機(jī)超過10GW，同比翻番不止。

本周風(fēng)電整機(jī)采購開標(biāo)總計(jì)812.5MW，風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)總計(jì)30MW；風(fēng)電塔筒采購開標(biāo)380MW。

 目前，陸上風(fēng)機(jī)的招標(biāo)價(jià)已基本觸底，但是整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過程中，隨著產(chǎn)供銷趨于均衡，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有向上走的可能。陸上風(fēng)電場投資收益率比較可觀，但海上風(fēng)電場收益率相對(duì)較低不能滿足業(yè)主的期望，

二季度風(fēng)電裝機(jī)量有所放緩，央企、國企業(yè)主對(duì)于風(fēng)場投資建設(shè)，一般涉及投決會(huì)審批和手續(xù)報(bào)批，所以每年上半年都是相對(duì)淡季，下半年尤其是后四個(gè)月是旺季，后四個(gè)月一般能占到全年裝機(jī)量的一半或以上。

三一重能預(yù)計(jì)2023年全行業(yè)裝機(jī)容量為55-60GW左右，明年在60-70GW左右。雙碳目標(biāo)、風(fēng)電平價(jià)后比較好的投資收益率、國家支持新能源投資建設(shè)等因素，都使得風(fēng)電有較好的發(fā)展前景。

技術(shù)端——對(duì)于海上風(fēng)電機(jī)型在雙饋與半直驅(qū)路線均有技術(shù)儲(chǔ)備，雙饋在近海和中海比較有優(yōu)勢，半直驅(qū)在大兆瓦、遠(yuǎn)海比較有優(yōu)勢，兩種技術(shù)路線在優(yōu)勢區(qū)域會(huì)存在一定的重疊，根據(jù)具體情況進(jìn)行技術(shù)路線選擇。

風(fēng)電：板塊分化嚴(yán)重，整機(jī)毛利率下滑，零部件盈利明顯改善。上半年海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期

風(fēng)電展望：下半年海風(fēng)裝機(jī)好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風(fēng)及出海邏輯，海風(fēng)相關(guān)龍頭更具投資價(jià)值

毛利率有望修復(fù)的風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)：（23Q3風(fēng)機(jī)價(jià)格平穩(wěn)+原材料價(jià)格回落，23Q3高毛利的海風(fēng)風(fēng)機(jī)出貨占比提升）

  二、投資方向梳理

2.1 0BB+焊帶技術(shù)投資機(jī)會(huì)研究分析

 光伏焊帶行業(yè)的技術(shù)發(fā)展水平和趨勢同光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平密切相關(guān)。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國光伏產(chǎn)業(yè)從無到有，已成為全球技術(shù)最領(lǐng)先和規(guī)模最大的國家，我國光伏焊帶技術(shù)水平也已成為世界領(lǐng)先。就光伏焊帶這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域而言，其技術(shù)發(fā)展水平不僅同工業(yè)自動(dòng)化水平、行業(yè)研發(fā)投入情況等緊密相關(guān)，還同上下游的技術(shù)水平密切相關(guān)。行業(yè)內(nèi)主要集中在提升焊帶的力學(xué)性能和降低焊帶的電阻率以及通過優(yōu)化焊帶的表面結(jié)構(gòu)、外觀尺寸等來提升光伏焊帶對(duì)組件降本增效的作用等。

目前市場上主流產(chǎn)品是MBB焊帶和SMBB焊帶，其中MBB技術(shù)能有效降低光伏電池和組件的串聯(lián)電阻和遮光面積，并進(jìn)一步增大光伏組件的電學(xué)增益和光學(xué)增益，減少封裝損失，提升發(fā)電效率；而SMBB屬于更小的MBB焊帶，在持續(xù)減少光伏焊帶的遮光面積的同時(shí)，也可有效縮短電池片內(nèi)電流橫向收集路徑，降低串聯(lián)電阻，減少電池功率損失，從而提升光伏組件的光轉(zhuǎn)化效率，也因此預(yù)計(jì)到2030年16BB技術(shù)市場占比將逐漸提升至99%以上。此外，為進(jìn)一步降低成本，降低銀漿用量甚至不使用銀漿成為電池組件的技術(shù)研究方向，OBB技術(shù)在電池片環(huán)節(jié)金屬電極絲網(wǎng)印刷環(huán)節(jié)取消主柵、只網(wǎng)印細(xì)柵，并優(yōu)化細(xì)柵的寬度和間距，降低銀漿耗用成本，同時(shí)能夠降低遮光面積，提高整體功率，未來將成為新一代太陽能電池的通用型降本技術(shù)，其配套的OBB焊帶也將是未來技術(shù)發(fā)展趨勢。

當(dāng)前，異質(zhì)結(jié)組件和BC組件在光伏組件中的應(yīng)用逐步興起，部分頭部組件企業(yè)開始布局相關(guān)技術(shù)發(fā)展，預(yù)計(jì)未來也將在光伏應(yīng)用中占得較大份額，其配套的HJT低溫焊帶和BC矩形焊帶也將成為焊帶行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向。

2022年P(guān)ERC電池片市場占比為88%,2023年被壓縮至73.0%。P型電池憑借較為成熟的生產(chǎn)工藝，占據(jù)較高的市場份額，BSF電池逐漸退出市場。在此過程中，隨著工藝技術(shù)的不斷升級(jí)以及設(shè)備更新，4/5BB主柵電池片逐漸退出市場，多主柵(MBB)電池市占率將快速增加，9主柵及以上技術(shù)成為市場主流，2023年，9BB技術(shù)市場占比約12.9%,10BB技術(shù)市場占比約38.4%,11BB及以上市場占比約48.7%。MBB(MultiBusbar,9-15柵)成為P型晶硅電池所采用的主要主柵技術(shù)。

隨著晶硅電池性能要求的提升，N型電池逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，市場占有率逐步提升，2022年N型電池市場占有率為9.1%,其中N型TOPCon電池片市場占比約8.3%,異質(zhì)結(jié)電池片市場占比約0.6%,XBC電池片市場占比約0.2%。2023年，新投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)線以N型電池片產(chǎn)線為主。隨著N型電池片產(chǎn)能陸續(xù)釋放，PERC電池片市場占比被壓縮至73.0%,N型電池片占比合計(jì)達(dá)到約26.5%,其中N型TOPCon電池片市場占比約23.0%,異質(zhì)結(jié)電池片市場占比約2.6%,XBC電池片市場占比約0.9%,相較2022年都有大幅提升。    

光伏產(chǎn)業(yè)正持續(xù)朝向更高效率的N型技術(shù)變革，根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，N型組件在2023年初的產(chǎn)量占比約10-11%,但下半年開始便大幅提升，第三季度開始增幅超過20%,12月迎來最高峰，占比達(dá)到52%。InfoLink預(yù)估2024年P(guān)ERC與TOPCon市占率將分別來23%與65%,2025年起PERC市占率將僅剩個(gè)位數(shù)，并隨后逐漸在光伏市場中成為特規(guī)商品，占比將在往后幾年持續(xù)萎縮。

2023年，TOPCon電池片大多為182mm或210mm尺寸，采用16BB及以上技術(shù)的市場占比達(dá)到約87.5%,11BB市場占比約10.1%,少部分采用9BB或10BB,市場占比約2.4%。N型電池市場占有提高促進(jìn)主柵技術(shù)提升至SMBB(SuperMultiBusbar,16柵以上)水平。未來隨著新產(chǎn)能的逐步釋放以及舊產(chǎn)線的技術(shù)升級(jí)，9BB或10BB技術(shù)將逐漸減少，2030年16BB及以上技術(shù)市場占比將逐漸提升至99%以上。

隨著電池技術(shù)的不斷進(jìn)步，在N型單晶硅電池類別中的HJT電池和XBC電池的平均轉(zhuǎn)換效率持續(xù)提升，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年-2030年HJT電池和XBC電池的平均轉(zhuǎn)換效率分別將從25.2%、24.9%提升至26.8%、26.1%,進(jìn)而推動(dòng)異質(zhì)結(jié)電池和XBC電池的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用不斷擴(kuò)大。為了支持不同類型光伏電池片的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，需要為光伏電池配套相應(yīng)的光伏焊帶。

隨著TOPCon、HJT等新技術(shù)量產(chǎn)規(guī)模逐步增大，銀在電池片非硅成本中的占比也將有所提升。OBB技術(shù)是光伏電池未來降銀的重要手段之一，OBB技術(shù)在電池端體現(xiàn)為無主柵設(shè)計(jì)，組件端則體現(xiàn)為光伏焊帶直接與細(xì)柵連接收集電流。相比SMBB來說，OBB技術(shù)有以下優(yōu)勢：①直接節(jié)省主柵的銀漿，降低銀漿成本；②使用更細(xì)、數(shù)量更多的焊帶進(jìn)行導(dǎo)電，可以增強(qiáng)導(dǎo)電性，提高組件CTM;③組件端采用低溫封裝工藝，可以承載更薄的硅片。因此，在N型電池技術(shù)不斷迭代的過程中，OBB作為電池降銀耗的重要手段，未來在TOPCon、HJT組件中均有大批量導(dǎo)入的空間。

HJT組件由于當(dāng)前銀漿成本較高，OBB技術(shù)導(dǎo)入后銀漿成本下降較為明顯，因此HJT組件對(duì)OBB技術(shù)的應(yīng)用更為迫切。TOPCon組件由于本身非硅成本較低，因此OBB技術(shù)帶來的成本節(jié)省幅度小于HJT組件，且導(dǎo)入情景對(duì)OBB技術(shù)的工藝成熟度更為敏感，隨著OBB工藝的不斷成熟，生產(chǎn)良率達(dá)到一定水平之后，該項(xiàng)技術(shù)在TOPCon電池上的降本優(yōu)勢也有望逐步凸顯，并有望得到大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。從光伏焊帶的形態(tài)來講，OBB焊帶為更細(xì)的SMBB焊帶，符合光伏焊帶朝著更細(xì)線徑、更多數(shù)量的方向發(fā)展的行業(yè)技術(shù)路線。

XBC電池電極位于背部表面，正面沒有金屬柵線電極遮擋，焊接原理發(fā)生了變化，從雙面焊接變成單面焊接，需要單面扁線焊帶實(shí)現(xiàn)電池片正負(fù)極的串聯(lián)，然而單面焊接時(shí)硅片易受熱彎曲，工藝難度增加，使得該環(huán)節(jié)對(duì)焊帶的屈服強(qiáng)度、圖層均勻性、延壓和鍍錫等方面均提出了更高的要求，因而需要光伏焊帶領(lǐng)域開發(fā)合適于的XBC電池的光伏焊帶新技術(shù)和新產(chǎn)品。

 奧特維

2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.02億元，同比增長78.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.56億元，同比增長76.20%；2023Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.63億元，同比增長80.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.04億元，同比增長69.61%環(huán)比增長22.80%。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）并轉(zhuǎn)增0.4股。

擬實(shí)施“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，計(jì)劃2024年現(xiàn)金分紅派息率為歸母凈利潤的35~40%。截至2023年12月31日，公司共計(jì)現(xiàn)金分紅5.02億元，實(shí)施兩次股份回購總金額為2.19億元，占?xì)w母凈利潤總額的57.40%。在此基礎(chǔ)上公司發(fā)布2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，擬計(jì)劃2024年度利潤的現(xiàn)金分紅派息率為當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤35%~40%，在公司快速發(fā)展的同時(shí)通過現(xiàn)金分紅保障股東權(quán)益。

23年公司毛利率36.55%，同比-2.37pp；公司凈利率19.91%，同比+0.28pp，毛利率下降主要系單晶爐/電池設(shè)備等毛利率較低業(yè)務(wù)收入占比提升，隨著單晶爐/電池設(shè)備規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，公司未來毛利率有望穩(wěn)定；23年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率，分別為3.16%/4.07%/5.19%/0.66%，同比各-0.12pp/-0.93pp/-1.50pp/+0.11pp。期間費(fèi)率合計(jì)13.08%，同比-2.44pp。費(fèi)用管控能力持續(xù)提升。

 奧特維表示要加快募投項(xiàng)目實(shí)施，加快應(yīng)收賬款和存貨管理等。其中，年報(bào)顯示，2023年該公司應(yīng)收賬款、合同負(fù)債和存貨接近翻倍增長，分別為15.92億元、39.07億元、76.30億元，同比增長96.59%、97.28%和96.24%。

 各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模均實(shí)現(xiàn)快速增長，平臺(tái)化布局初顯成效。公司打造平臺(tái)化公司并取得顯著成效，各板塊收入規(guī)模2023年均實(shí)現(xiàn)快速增長，

其中：光伏設(shè)備營業(yè)收入同比增長79.15%至53.64億元，毛利率同比減少2.33個(gè)pct至36.49%其中多主柵串焊機(jī)銷量同比增長35.22%至1743臺(tái)，單晶爐銷量同比增長766.67%至624臺(tái)。

 鋰電設(shè)備營業(yè)收入同比增長165.13%至3.47億元，毛利率同比減少6.72個(gè)pct至32.66%，其中模組PACK線銷量同比增長262.50%至29臺(tái)。

 半導(dǎo)體設(shè)備營業(yè)收入同比增長365.34%至0.21億元，毛利率同比增長21.53個(gè)pct至33.46%，其中鋁線鍵合機(jī)銷量同比增長360%至23臺(tái)。

 奧特維主要從事光伏、鋰電及半導(dǎo)體高端智能裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。從收入構(gòu)成來看，2023年光伏設(shè)備收入為53.64億元，為營收主力。同時(shí)，鋰電設(shè)備和半導(dǎo)體方面營收增長較快，分別為3.47億元、2.09億元，同比增長165.13%、365.34%。

從毛利率來看，奧特維作為營收主力的光伏設(shè)備，以及境內(nèi)市場毛利率均呈現(xiàn)下降趨勢。其中，相比于鋰電及半導(dǎo)體設(shè)備毛利率增長，其光伏設(shè)備毛利率為36.49%，同比下降2.23個(gè)百分點(diǎn)。

奧特維坦言，光伏設(shè)備產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例已近90%，主要收入來源于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的硅片、組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)?！叭缛艄夥袠I(yè)出現(xiàn)重大不利變化，或光伏設(shè)備行業(yè)競爭加劇，則可能對(duì)該公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊??！?/p>

同時(shí)，奧特維正拓展海外市場。2023年，奧特維境外收入為9.98億元，毛利率高達(dá)46.99%。該公司于2023年在日本、新加坡設(shè)立全資子公司。近期，奧特維公告稱，將在馬來西亞設(shè)立合資公司。彼時(shí)，該公司證券部人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，這一舉措主要是有利于海外訂單增長。

2023年新簽訂單高速增長，擬通過簡易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票融資

公司董事會(huì)提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)通過簡易程序向特定對(duì)象發(fā)行融資總額不超過人民幣3億元且不超過最近一年末凈資產(chǎn)百分之二十的股票，用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

 2023年公司新簽訂單130.94億元，同比+77.57%，在手訂單132.04億元，同比+80.33%。

新簽訂單屢創(chuàng)新高，凈利率創(chuàng)2016年以來新高：截至2023年12月31日，公司在手訂單132.04億元（含稅），同比增長80.33%；2023全年，公司新簽訂單130.94億元（含稅），同比增長77.57%；其中Q4新簽訂單41.02億元，再創(chuàng)歷史新高。受收入結(jié)構(gòu)變化的影響，公司2023年毛利率36.55%，同比-2.37pct，同時(shí)受益于費(fèi)用管控能力提升，實(shí)現(xiàn)凈利率19.91%，同比+0.28pct，為2016年以來最高水平，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

2023年，隨著光伏電池技術(shù)從P型向N型升級(jí)，奧特維在N型技術(shù)上研發(fā)出多款新設(shè)備，包括低氧單晶爐、0BB串焊機(jī)、XBC串焊機(jī)、激光輔助燒結(jié)等。其中，松瓷機(jī)電低氧單晶爐獲得天合光能超過18億元訂單，該訂單是奧特維2023年度最大金額的單一訂單。

公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)，

1）光伏：串焊機(jī)方面，公司成功研發(fā)并推出新型10000+組件串焊機(jī)；配合多個(gè)頭部客戶進(jìn)行0BB預(yù)研，在2個(gè)0BB方向取得客戶量產(chǎn)訂單突破；形成了從BC絕緣印刷烘干、錫膏印刷烘干、劃片、串焊的整體解決方案。此外，公司成功研發(fā)N型低氧單晶爐、激光輔助燒結(jié)等N型電池技術(shù)新設(shè)備。

2）鋰電：公司實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)能模組/ACK&集裝箱裝配線全棧解決方案；

3）半導(dǎo)體：公司針對(duì)12寸晶圓立項(xiàng)研發(fā)12寸全自動(dòng)劃片機(jī)及裝片機(jī)；鋁線鍵合機(jī)和半導(dǎo)體AOI設(shè)備取得小批量訂單；半導(dǎo)體單晶爐獲得海外知名客戶訂單。新產(chǎn)品有望推動(dòng)公司利潤長期增長。

 研發(fā)投入持續(xù)增長，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)迭代：2023年公司研發(fā)投入達(dá)到3.27億元，同比+38.30%。新工藝方面公司重點(diǎn)研發(fā)0BB、BC工藝。公司在多個(gè) 0BB 工藝方向進(jìn)行了儲(chǔ)備研發(fā)，配合多個(gè)頭部客戶進(jìn)行0BB工藝預(yù)研，在兩個(gè)0BB方向上取得客戶量產(chǎn)訂單突破；在 BC工藝方向，公司產(chǎn)品成功導(dǎo)入多個(gè)頭部企業(yè)，已完成初步量產(chǎn)驗(yàn)證，后續(xù)有望充分受益于新技術(shù)迭代所帶來的0到1資本開支浪潮，組件及電池設(shè)備訂單增長具備可持續(xù)性。

 平臺(tái)化布局持續(xù)加深，多元成長曲線已現(xiàn)：2023年公司通過收購普樂新能源切入LPCVD等電池片核心真空鍍膜設(shè)備，普樂技術(shù)及管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富的半導(dǎo)體工藝、技術(shù)及裝備和光伏領(lǐng)域生產(chǎn)制造、研發(fā)的工作經(jīng)驗(yàn)，有望助力公司24年在光伏電池核心設(shè)備訂單方面取得突破。同時(shí)公司半導(dǎo)體產(chǎn)品線不斷豐富，已覆蓋半導(dǎo)體制造及封裝環(huán)節(jié)，后續(xù)有望充分受益于半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程。

 從2023年全年來看，奧特維正拓展光伏全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備及半導(dǎo)體設(shè)備等。其中，2023年8月，為提高電池片設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)能力，奧特維豪擲2.7億元收購普樂新能源100%股權(quán)。

在半導(dǎo)體方面，奧特維半導(dǎo)體劃片機(jī)、裝片機(jī)已在客戶端驗(yàn)證，鋁線鍵合機(jī)持續(xù)獲得客戶小批量訂單，半導(dǎo)體AOI設(shè)備取得小批量訂單；半導(dǎo)體磁拉單晶爐獲得海外知名客戶訂單，實(shí)現(xiàn)該公司半導(dǎo)體設(shè)備出口零突破。

研發(fā)來看，年報(bào)顯示，奧特維當(dāng)前共有16個(gè)在研項(xiàng)目，具體應(yīng)用前景包括光伏組件串焊、硅片分選、電池片印刷、單晶拉棒及半導(dǎo)體裝片、封裝檢測、劃片等環(huán)節(jié)。

 2.2 光伏設(shè)備、原料輔材輔料行業(yè)

光伏設(shè)備

光伏設(shè)備——4大設(shè)備低氧爐、銅電鍍、硅片切片機(jī)細(xì)線化、0BB。

 0BB是重要的降本手段，行業(yè)中存在多種工藝路線。目前光伏電池正逐步經(jīng)歷由MBB轉(zhuǎn)向SMBB的階段，而0BB將成為下一步重要的降銀手段。0BB在電池端體現(xiàn)為沒有主柵，組件端則體現(xiàn)為焊帶直接與細(xì)柵連接收集電流。目前行業(yè)中0BB工藝路線主要包括SmartWire、“純點(diǎn)膠”、“先焊再點(diǎn)”三種工藝路線，且三種路線各有優(yōu)劣。

 光伏原料輔材輔料

工業(yè)硅——合盛硅業(yè)

硅膠

石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技

金剛線——美暢股份

光伏銀漿——聚和材料

光伏邊框——永臻科技

光伏膠膜——福斯特

光伏玻璃——信義光能&福萊特

光伏背板——中來股份

光伏焊帶——宇邦新材

接線盒——通靈股份

靶材（HJT）

碳碳熱場

 工業(yè)硅——多晶硅乃晶硅電池組件的原材料，而多晶硅制造，原材料占比40%以上，主要以工業(yè)硅和三氯氫硅為主。

2023年半年報(bào)顯示，截至今年6月末，合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機(jī)硅單體產(chǎn)能173萬噸/年。據(jù)官網(wǎng)信息顯示，合盛工業(yè)硅產(chǎn)能自2014年起位居世界第一，有機(jī)硅產(chǎn)能自2021年起位居世界第一。

 金剛線——硅片切割是硅片制造的核心工序之一，金剛線細(xì)線化是硅片切割技術(shù)進(jìn)步及降本的指向標(biāo)。據(jù)了解，為保證切割所需的張力以及切割過程中的張力波動(dòng)余量，可用于光伏硅片切割的常規(guī)高碳鋼絲極限線徑約35μm,而目前用于切割的鋼線已經(jīng)非常接近甚至已經(jīng)到了35μm，進(jìn)一步細(xì)線化困難。而鎢絲因?yàn)檩^高的破斷力，替代趨勢愈發(fā)明顯。

高碳鋼絲金剛線技術(shù)路線及鎢絲金剛線。

金剛線主要用于光伏硅料切割環(huán)節(jié)，盈利水平高。其切割效果直接影響硅片的質(zhì)量及光伏組件的光電轉(zhuǎn)換性能，對(duì)光伏降本影響重大。光伏用鎢絲盡管有較多瑕疵，但潛力較大，處于產(chǎn)業(yè)化初期；碳鋼絲盡管成熟，但潛力已幾乎到極限。

“大尺寸+薄片化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，也是金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。這就要求金剛線在更細(xì)的情況下，具備更高的切割力和破斷力。產(chǎn)業(yè)鏈中引起母線變革的上游鎢絲頭部廠商包括中鎢高新、廈門鎢業(yè)等；金剛線頭部公司包括美暢股份、高測股份、產(chǎn)能高速擴(kuò)張的恒星科技、以及率先實(shí)現(xiàn)鎢基金鋼線批量供應(yīng)的岱勒新材等。

高測的新增長點(diǎn)在于——代切硅片。2022年，高測硅片及切割加工服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.29億元，而僅2023年上半年，代工服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.4億元，已經(jīng)快趕上去年全年的收入了。此外，公司毛利率頂著行業(yè)寒冬，由2022年的41.51%提高到了46.76%。

切片代工的邏輯：硅片的非硅成本中，占比前三分別是坩堝、金剛線和設(shè)備折舊，分別為37%、13%、11%（數(shù)據(jù)來自Solarzoom，成本包括硅片生產(chǎn)的全部環(huán)節(jié)，坩堝主要用于晶棒的生產(chǎn)，金剛線主要用于切割）。也就說，高測只要保證自己切的硅片良率更高，就能通過做大代工的規(guī)模來不斷攤薄設(shè)備折舊的成本，而公司自產(chǎn)金剛線，這部分利潤可以直接計(jì)入到代工收入里面。只要其他硅片生產(chǎn)公司的切割良率不能達(dá)到100%，或者達(dá)不到高測的同等水平，那么高測代工的業(yè)務(wù)可以一直發(fā)展下去。

從切片的技術(shù)上看，為保證切割的一致性和穩(wěn)定性，難點(diǎn)主要有兩處：1) 金剛線布線: 切片機(jī)的自動(dòng)排線系統(tǒng)首先將一根長度80-200km、直徑36μm及以上的金剛線均勻、精密地纏繞在切割區(qū)域內(nèi)的3根主輥上，單根金剛線并排布置成約由近4000根、間距低于235μm的金剛線線網(wǎng)，然后再被收線輪從切割區(qū)域引出；2) 金剛線線速和張力控制: 在硅片切割過程中，金剛線網(wǎng)的線速度在 4 秒內(nèi)從靜止?fàn)顟B(tài)加速至 2400 米/分鐘，在 2400 米/分鐘的線速度工況下持續(xù)運(yùn)行30 秒后，在4秒內(nèi)從2400米/分鐘減速至0米/分鐘，隨后反向加速至 2400米1分鐘，持續(xù)運(yùn)行 30 秒后，再減速至0米/分鐘。同時(shí)，在金剛線網(wǎng)的往返高速運(yùn)動(dòng)中，金剛線的張力波動(dòng)需控制在±0.5牛頓以內(nèi)，否則金剛線容易斷線。

參數(shù)具體表現(xiàn)為硅片總厚度變化 (TTV) 均值和線痕均值降低。高測通過在金剛線、切割設(shè)備上的協(xié)同研發(fā)，不斷推進(jìn)切割工業(yè)升級(jí)，提高切割速度和切割良率。只要高測切割設(shè)備良率和速度一直保持行業(yè)領(lǐng)先，那么新晉廠商買的設(shè)備很可能在未來需要更新，那么還不如直接讓高測代工，以規(guī)避掉這部分風(fēng)險(xiǎn)。高測通過規(guī)模的優(yōu)勢，可以更早地將設(shè)備投入的成本賺回來。

除了工藝上的改進(jìn)和良率提高帶來的優(yōu)勢，代工的主要的邏輯還在于設(shè)備折舊，只要規(guī)模足夠大，平攤到每片硅片上的廠房、設(shè)備折舊可以更低。這點(diǎn)主要針對(duì)新進(jìn)入行業(yè)的玩家，新玩家除了在切割技術(shù)上可能達(dá)不到高測的良率外，還要承擔(dān)廠房和設(shè)備的折舊，如果新玩家剛開始因開工率不高（可能是新產(chǎn)品賣不出去），需要在運(yùn)營初期面臨較高的折舊費(fèi)用，拖累當(dāng)期業(yè)績，而現(xiàn)在只需通過服務(wù)費(fèi)的方式，將這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移掉。相應(yīng)的，高測只需將產(chǎn)能擴(kuò)大，提高開工率，便可通過規(guī)模效應(yīng)，降低折舊帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這是雙贏。因此，只要硅片環(huán)節(jié)有新的產(chǎn)能進(jìn)入，高測這套代工模式可以一直玩下去，當(dāng)然前提是金剛線切割技術(shù)短期內(nèi)不會(huì)有大的變化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，高測切片代工規(guī)劃產(chǎn)能95GW，預(yù)計(jì)2023年末將達(dá)產(chǎn)40GW。1) 產(chǎn)能規(guī)劃: 2021年以來，公司已在樂山、鹽城、安陽、宜賓投資建設(shè)四大切片基地；截至2023H1，公司硅片切割加工服務(wù)規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)70GW。此外，公司還與東方日升簽訂 10GW 100um 厚度及更薄厚度的N型異質(zhì)結(jié)半片超薄硅片切割代工協(xié)議。

高測股份是國內(nèi)領(lǐng)先的高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材供應(yīng)商，自主研發(fā)并同時(shí)掌握金剛線制造技術(shù)和金剛線生產(chǎn)線制造技術(shù)。依托技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢，公司金剛線生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)步，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，競爭力持續(xù)增強(qiáng)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)行業(yè)金剛線細(xì)線化進(jìn)程，公司已批量供應(yīng)36μm及34μm線型，并已推出30μm線型金剛線，同時(shí)儲(chǔ)備更細(xì)線型高碳鋼絲金剛線以及鎢絲金剛線切割技術(shù)，助推公司光伏切割耗材市占率得到迅速提升。 

 石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技

石英坩堝是拉制大直徑單晶硅棒的關(guān)鍵器材，主要用于盛裝熔融硅并制成后續(xù)工序所需晶棒?；趩尉Ч杵兌鹊囊螅③釄逶谝欢ㄖ芷趦?nèi)加熱拉晶完成后直接報(bào)廢，屬于高耗材。

石英坩堝的原材料為石英砂，石英砂品質(zhì)決定著石英坩堝的質(zhì)量，也極大程度影響著單晶硅棒的質(zhì)量。石英坩堝分為外層和中內(nèi)層，外層主要用于散熱，一般采用國產(chǎn)石英砂，中內(nèi)層對(duì)原材料要求更高，以進(jìn)口石英砂為主。今年以來，隨著需求暴漲，高純石英砂產(chǎn)能緊缺，進(jìn)而引發(fā)一“堝”難求，坩堝也成為多家龍頭企業(yè)擴(kuò)充產(chǎn)能的重要一環(huán)。

石英砂龍頭企業(yè)為石英股份，其可供應(yīng)中內(nèi)層砂，且主導(dǎo)新增產(chǎn)能。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，石英股份積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，在實(shí)現(xiàn)20000噸/年高純石英砂量產(chǎn)的情況下，60000噸/年高純石英材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年下半年可實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。

而石英坩堝，下游硅片行業(yè)隆基、中環(huán)的“雙霸”格局，直接主導(dǎo)了石英坩堝行業(yè)的競爭態(tài)勢，與兩家霸主形成穩(wěn)定供貨關(guān)系的歐晶科技、江陰龍?jiān)?、寧夏晶隆等占?jù)著主要份額。以歐晶科技為首，其規(guī)劃產(chǎn)能25-27萬只/年。

石英股份預(yù)計(jì)三季度出貨1.5萬噸，凈利潤27億。

 光伏熱場（耗材）——熱場是用在硅片拉晶過程中的耗材，主要包括位于單晶爐內(nèi)的坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等部件。其中坩堝的作用是承載內(nèi)層的石英坩堝，石英坩堝中放臵熔融硅料；導(dǎo)流筒的作用是引導(dǎo)氣流，并阻止外部熱量傳導(dǎo)至內(nèi)部，使硅棒生長的速率提升；保溫筒的作用是阻止內(nèi)部熱量向外傳導(dǎo)，構(gòu)建熱場空間；加熱器的作用是提供硅料熔化的熱源。傳統(tǒng)熱場為石墨熱場，而碳碳復(fù)材熱場在一些高端應(yīng)用領(lǐng)域和一些先進(jìn)的硅片生產(chǎn)設(shè)備中得到了廣泛應(yīng)用。隨著碳碳復(fù)材技術(shù)的不斷發(fā)展和成本的降低，預(yù)計(jì)其在未來會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，可能逐漸成為市場的主流。

碳碳復(fù)材熱場的優(yōu)勢：承載能力和性價(jià)比高 碳碳復(fù)材熱場產(chǎn)品理化性能優(yōu)、性價(jià)比高。熱場系統(tǒng)內(nèi)部不同部件用途各異，核心性能要求不同，而碳碳熱場多方位指標(biāo)均優(yōu)于等靜壓石墨熱場。從抗折強(qiáng)度看：外部熱場坩堝核心性能指標(biāo)，關(guān)系到其承載石英坩堝的能力。

單晶硅棒向大直徑、大尺寸化方向發(fā)展，坩堝直徑和承載硅料量也相應(yīng)增加，對(duì)坩堝抗折強(qiáng)度的要求也逐識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，而碳基材料抗折強(qiáng)度明顯優(yōu)于等靜壓石墨。

從性價(jià)比上看：碳碳復(fù)材熱場高溫強(qiáng)度比石墨高3-5倍，使用壽命更長，減少部件更換次數(shù)，提高設(shè)備利用效率，隨著產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降，碳碳熱場綜合性價(jià)比優(yōu)勢顯現(xiàn)。

總結(jié)——熱場是在硅片拉晶過程中使用的耗材，包括坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等部件。碳碳復(fù)材熱場在熱場系統(tǒng)中表現(xiàn)出優(yōu)越的理化性能和性價(jià)比。它具有較高的抗折強(qiáng)度，適應(yīng)了單晶硅棒向大直徑、大尺寸化的發(fā)展趨勢，增強(qiáng)了承載石英坩堝的能力。同時(shí)，碳碳復(fù)材熱場的高溫強(qiáng)度比石墨高3-5倍，使用壽命更長，減少了部件更換次數(shù)，提高了設(shè)備利用效率。隨著生產(chǎn)成本的下降，碳碳熱場展現(xiàn)出明顯的綜合性價(jià)比優(yōu)勢。

在二季度末，光伏碳碳熱場價(jià)格的跌幅已逐步縮窄，目前維持在30萬元/噸左右的價(jià)格水平，熱場價(jià)格自六月觸底企穩(wěn)、已跌破二三線廠商成本線。截至23年8月，碳碳熱場價(jià)格已下探至30萬元/噸以下，目前價(jià)格已降至非一線廠商成本線，盈利見底。目前僅頭部廠商實(shí)現(xiàn)微盈利，二三線廠商開工率持續(xù)低于20%，光伏熱場價(jià)格有望觸底回升，迎來反轉(zhuǎn)。

近期光伏熱場價(jià)格出現(xiàn)反彈趨勢，有部分廠商在四季度熱場招投標(biāo)過程中提高價(jià)格，光伏熱場價(jià)格有望觸底反彈，提價(jià)趨勢有望落地延續(xù)。

#下游硅片開工率提升、疊加新投產(chǎn)能引價(jià)格回暖。硅片盈利持續(xù)向好，開工率提升顯著，9月硅片排產(chǎn)增加至63GW，環(huán)比+8%，帶動(dòng)熱場需求持續(xù)旺盛。此外硅片新投產(chǎn)能相繼落地爬坡，頭部熱場廠商訂單飽和，價(jià)格回暖。

 光伏銀漿——在光伏電池片中，銀漿是除硅片外，成本占比第二的材料，約占光伏電池片成本的10%，光伏銀漿直接影響著光伏電池的轉(zhuǎn)換效率。光伏銀漿主要由高純度的銀粉、玻璃粉、有機(jī)原料等成分組成。其中銀粉占據(jù)銀漿成本最主要的部分，并與太陽能電池的導(dǎo)電性能直接相關(guān)，直接影響到電極材料的體電阻、接觸電阻等。

光伏銀漿可分為正面銀漿和背面銀漿，其中，正面銀漿是主導(dǎo)產(chǎn)品，需求量占比超70%。正面銀漿曾長期被海外龍頭所壟斷，有數(shù)據(jù)顯示，2015年時(shí)國產(chǎn)正面銀漿市占率僅5%左右，但2021年這一數(shù)字已迅速上升至61%左右，并且繼續(xù)提升。

國產(chǎn)銀漿“三雄”聚和材料、帝科股份、蘇州固锝。2023年上半年，聚和材料正面銀漿出貨量為844噸，較比上年同期增長23%，繼續(xù)保持行的領(lǐng)先地位。2022年聚合材料全球市占率達(dá)41.40%。

低溫銀漿、銀包銅、電鍍銅。光伏銀漿行業(yè)正處于“整體需求穩(wěn)步增長+低溫銀漿高速增長+國產(chǎn)化率持續(xù)提升”三期疊加的發(fā)展階段。

隨著HJT方案對(duì)于銀漿消耗量的大幅提升，銀漿供給未來可能存在擔(dān)憂，能夠完全解決對(duì)銀的需求問題是更多組件廠商更終極的目標(biāo)。

主流光伏銀漿廠商在低溫銀漿領(lǐng)域的進(jìn)展：蘇州固锝研發(fā)的新一代高效低量快速印刷低溫銀漿產(chǎn)品在耗量降低近30%，印刷速度快20%的情況下還能保持轉(zhuǎn)換效率的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了向鉅能等客戶的大批量供貨；帝科股份計(jì)劃投資約4億元建設(shè)年產(chǎn)5000噸硝酸銀項(xiàng)目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項(xiàng)目、年產(chǎn)200噸電子級(jí)漿料項(xiàng)目，通過一體化布局進(jìn)一步降低成本，同時(shí)加強(qiáng)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和加速銀粉的國產(chǎn)化進(jìn)程。

銀包銅有望成為近一兩年的銀漿主流降本技術(shù)，當(dāng)前銀漿降本銀包銅方案進(jìn)入性能/壽命測試，電鍍銅方案和設(shè)備的研發(fā)正在加速推進(jìn)。應(yīng)用銀包銅技術(shù)不需要增加產(chǎn)線設(shè)備，只需進(jìn)行漿料更換和小幅改進(jìn)。

電鍍銅效率高，無壽命風(fēng)險(xiǎn)，隨著設(shè)備和工藝成熟，后期有望替代銀包銅，成為最終方案。東威科技、太陽井、捷得寶等正在開發(fā)HJT電鍍銅設(shè)備。邁為與SunDrive合作，多次打破銅電鍍HJT電池效率紀(jì)錄。

全年TOPCon銀漿產(chǎn)品銷量占比預(yù)期在50%左右。

相較于PERC銀漿，TOPCon銀漿的加工費(fèi)要高40%-50%,HJT銀漿加工費(fèi)會(huì)比PERC和TOPCon更高。PERC電池銀漿已經(jīng)做到80%以上的國產(chǎn)粉占比；TOPCon電池正、背面銀漿綜合起來看，年底國產(chǎn)粉導(dǎo)入有望達(dá)到50%左右占比；HJT產(chǎn)品目前還是以進(jìn)口銀粉為主。

 2023年全球銀漿需求量合計(jì)超4500噸，2024年將繼續(xù)增加1000噸左右需求，達(dá)到5500噸以上。

光伏銀漿——目前來看，銀包銅漿在硬包銅主山漿料量產(chǎn)化方面的數(shù)據(jù)顯示，能夠和普通的純銀漿進(jìn)行一定的競爭，達(dá)到接近6.5的水平。從成本角度來看，銀包銅漿也有可能在未來進(jìn)一步降低成本。例如，采取低溫印漿的方式，可將銀漿的耗量降低到170毫克每片左右；使用OBB技術(shù)再疊加上引爆桶技術(shù)，可將單片的耗量降低到130毫克到135毫克左右，對(duì)應(yīng)整體的成本也有可能降到2毛6左右，甚至未來可能達(dá)到2毛3左右。因此，銀包銅漿在技術(shù)方面還有很大的進(jìn)步空間。

 光伏背板——光伏背板曾經(jīng)的“三劍客”賽伍技術(shù)、中來股份、明冠新材。

光伏背板的主要作用是保護(hù)太陽能電池，使太陽能電池能夠在惡劣的環(huán)境下長時(shí)間正常工作，水汽阻隔、絕緣、耐候是該產(chǎn)品的三大基本功能，此外，背板還應(yīng)具有在光伏組件層壓溫度下外觀不形變，與硅膠及EVA膠膜粘合牢固等特性。

光伏背板種類包含復(fù)合型光伏背板、涂覆型光伏背板、共擠型光伏背板等。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，中來股份已擁有雙面涂覆型及一面涂覆一面復(fù)合結(jié)構(gòu)系列背板產(chǎn)品，雙面涂覆型背板為主打產(chǎn)品。

 光伏電池結(jié)構(gòu)及封裝膠膜分類光伏電池組件是光伏電站的核心設(shè)備，從電池組件封裝角度可分為單玻組件和雙玻組件，單玻組件

由玻璃、膠膜、電池片、膠膜、背板組成，雙玻組件則由玻璃、膠膜、電池片、膠膜、玻璃組成。

與單玻組件相比，雙玻組件由于采用兩片鋼化玻璃，具有很強(qiáng)的抗腐蝕能力和抗壓強(qiáng)度，使用周期可長達(dá)30年，且發(fā)電量大，是未來發(fā)展的主流方向。光伏膠膜作為光伏組件的部分材料之一，主要作用是將光伏電池片、光伏玻璃和背板粘結(jié)在一起，在保證組件透光性能前提下可隔絕外界水汽，延長光伏組件壽命，保護(hù)電池片，并將其封裝成可以輸出直流電的光伏組件。根據(jù)光伏組件實(shí)際應(yīng)用要求，光伏膠膜總體上應(yīng)具備高透明度、高粘著力、良好的耐候性以及易儲(chǔ)存、隔音效果好、低熔點(diǎn)、易流動(dòng)等優(yōu)異性能特點(diǎn)。光伏膠膜的生產(chǎn)通常以樹脂（EVA、POE）為主體材料，通過添加交聯(lián)劑、增稠劑、抗氧化劑、光穩(wěn)定劑，經(jīng)熔融擠出、流涎成膜得到成品。光伏膠膜主要分為EVA膠膜、POE膠膜、EPE膠膜等。EVA膠膜包括透明EVA膠膜和白色EVA膠膜兩種，透明EVA膠膜具有高透光率、抗紫外濕熱黃變性、抗蝸牛紋、黏結(jié)性好等特點(diǎn)，但反射性差、透水率高，易產(chǎn)生PID（潛在電勢誘導(dǎo)衰減）現(xiàn)象，導(dǎo)致電池組件功率下降；白色EVA膠膜用于光伏組件電池片下側(cè)的封裝，可使太陽光二次反射到電池片表面，提高太陽能組件的發(fā)電效率，缺點(diǎn)是價(jià)格較高。POE膠膜與EVA膠膜相比，具有更高的水汽阻隔率、耐候性能和更強(qiáng)的抗PID性能，其水汽透過率僅為EVA膠膜的1/8，可以有效降低PID效應(yīng)，主要用于單晶PERC（發(fā)射極和背面鈍化電池）雙面、N型電池組件的封裝。EPE膠膜即“EVA-POE-EVA”三層復(fù)合結(jié)構(gòu)膜，屬于共擠型POE膠膜，既具備POE膠膜的高阻水性和高抗PID性能，也具備EVA膠膜的雙玻組件高成品率的層壓工藝特性，適用于PERC雙面雙玻、N型雙面雙玻以及其他耐候性要求較高的光伏組件的封裝。

 光伏組件封裝膠膜所需具備的性能要求

光伏膠膜作為光伏組件的關(guān)鍵材料，需要具備一系列物理和化學(xué)特性，以保證其在長期使用過程中能夠穩(wěn)定地保護(hù)電池片并提供優(yōu)異的光電轉(zhuǎn)換性能。這些性能包括：

1.物理特性要求：

透光率：膠膜需要具有較高的透光率，以確保足夠的陽光穿透到電池片中，從而提高發(fā)電效率。

透水率：膠膜需要具備一定的防水性能，以防止水分進(jìn)入到電池片內(nèi)部導(dǎo)致?lián)p壞。

耐候性：需要具有優(yōu)異的耐候性，能夠在長時(shí)間的戶外暴露下保持穩(wěn)定的性能，抵抗紫外線、高溫、寒冷等環(huán)境影響。

粘接強(qiáng)度：膠膜需要具備足夠的粘接強(qiáng)度，確保膠膜能夠牢固地粘附在玻璃、電池片等表面。

2. 化學(xué)特性要求：

耐腐蝕性：光伏膠膜需要具備一定的耐腐蝕性，能夠抵抗酸堿、化學(xué)物質(zhì)等對(duì)其的腐蝕。

抗氧化性：膠膜需要能夠抵抗氧化作用，防止長時(shí)間暴露于空氣中導(dǎo)致材料老化。

抗PID表現(xiàn)：光伏膠膜需要具備一定的抗PID能力，以防止?jié)駸岘h(huán)境下產(chǎn)生可移動(dòng)的物質(zhì)導(dǎo)致組件衰減。

抗老化能力：光伏膠膜需要具備較好的抗老化能力，能夠在長期使用中保持穩(wěn)定的性能，不易出現(xiàn)黃變、脆化等現(xiàn)象。

 POE膠膜是封裝N型組件的最佳選擇。

具體基于P/N技術(shù)區(qū)別以及POE材料更好的適配性兩方面來分析：

N型電池相對(duì)于P型電池在結(jié)構(gòu)和材料方面有一些顯著的區(qū)別，這導(dǎo)致了對(duì)膠膜技術(shù)配方提出了更高的要求：

①基體硅片材料差異：N型電池使用N型硅片做基底，相對(duì)于P型硅片，N型硅片少子壽命更長，基本無硼氧復(fù)合，則N型組件的衰減率更低，壽命更長，對(duì)膠膜的穩(wěn)定性、耐候性、抗老化等性能提出了更高的要求。

②電池背面結(jié)構(gòu)差異：N型電池在背面結(jié)構(gòu)中會(huì)增加一層隧穿氧化層（SiOx），再沉積一層摻雜多晶硅，形成背面鈍化接觸結(jié)構(gòu)。這要求膠膜在接觸和封裝時(shí)需要具備良好的與隧穿氧化層和摻雜多晶硅的相容性。

③PID效應(yīng)： TOPCon更換為N型襯底，PN結(jié)方向與P型相反，正面材料為Al2Ox及SiNx（類似PERC背面），相較PERC正面材料受PID影響更明顯，對(duì)膠膜的抗PID性能要求更高。

④材料穩(wěn)定性：N型電池的基地和背面結(jié)構(gòu)決定了其在高溫、高濕環(huán)境下的穩(wěn)定性要求更高，因此膠膜需要具備更優(yōu)異的耐熱、抗UV等性能。

⑤N型電池雙面率提升：N型電池的雙面率通?？梢赃_(dá)到85%-90%，這要求膠膜的性能需要適應(yīng)雙面發(fā)電的特點(diǎn)，包括膠膜的光透過性、水汽阻隔性等

POE的物理化學(xué)性能表現(xiàn)更好，相較EVA優(yōu)勢突出

1）POE穩(wěn)定性更強(qiáng)

2）POE阻水性更強(qiáng)

POE膠膜具有優(yōu)異的防水性能，有效抵御雨水、濕度和水汽對(duì)電池片的影響，延長組件的壽命。

 3）物理性能更強(qiáng)

4）厚度與克重

?EPE 各廠POE POE和EVA EVA配比不同，密度取中心值

?相同重量，POE更厚，更能保護(hù)電池免受應(yīng)力沖擊

?POE膠膜密度小于EPE、EVA密度，在同樣厚度下，POE膠膜克重可以降低，在組件上滿足低重量、高可靠性的要求；

目前量產(chǎn)TOPCon采用硅片厚度已經(jīng)降到130μm上下，硅片更薄對(duì)輕質(zhì)化也有更高的要求，POE密度較EVA小10%上下，也更有優(yōu)勢。

5）密封性更強(qiáng)

POE膠膜表現(xiàn)出卓越的密封性，可以有效隔絕外界濕氣、塵土和其他有害物質(zhì)的侵害，確保電池片內(nèi)部的長期穩(wěn)定性。

判斷未來：

雙面POE膠膜封裝N型組件

POE膠膜封裝N型雙玻組件可靠性更強(qiáng)

1）唯一通過戶外長期可靠性驗(yàn)證

N型組件采用不同結(jié)構(gòu)、工藝材料封裝，在組件端經(jīng)過戶外長期可靠性驗(yàn)證的目前只有POE+POE搭配，同時(shí)POE+POE搭配也是解決了極端氣候環(huán)境下組件端應(yīng)用，保障電站長效穩(wěn)定輸出，給客戶帶來最大價(jià)值。

2）

EVA膠膜封裝組件經(jīng)DH、TC測試后，功率有持續(xù)衰減趨勢；

POE膠膜封裝組件測試后功率衰減趨于穩(wěn)定，能更好地發(fā)揮雙玻優(yōu)勢。

3）

EVA膠膜封裝組件的功率損失呈現(xiàn)上升趨勢；

POE膠膜封裝組件功率損失趨于穩(wěn)定，可使組件質(zhì)保30年延長至35年甚至更久。

總結(jié)

? POE膠膜具有優(yōu)秀的初始粘接性能、良好的持久保持力，并且耐黃變性能突出，更適合惡劣環(huán)境，長期抗PID，耐長期老化性能更加優(yōu)越；

? POE膠膜水汽阻隔能力優(yōu)異，無水解基團(tuán)，抗?jié)駸峒白贤饫匣芰?qiáng)，耐候性能突出，解決了極端氣候環(huán)境下組件端應(yīng)用，保障電站長效穩(wěn)定輸出；

?封裝雙面電池， POE膠膜為當(dāng)下最佳選擇，有效杜絕PID現(xiàn)象。

N型太陽能電池技術(shù)的崛起標(biāo)志著光伏行業(yè)的進(jìn)步與創(chuàng)新，在電池效率不斷提升的同時(shí)也在同步提升組件效率，其中組件封裝選擇正確的膠膜更是關(guān)鍵，而POE膠膜經(jīng)過全方位對(duì)比以優(yōu)異的性能脫身而出，成為最可靠的N型組件最佳伙伴。

 膠膜: 二三線企業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，行業(yè)競爭或?qū)⒓觿?。光伏行業(yè)蓬勃發(fā)展，同時(shí) 2020 年-2021年膠膜環(huán)節(jié)盈利水平相對(duì)較高，吸引新老玩家接連擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)至2024 年底膠膜名義產(chǎn)能將達(dá) 90-94 億平左右行業(yè)競爭或?qū)⒓觿?。預(yù)計(jì) 2024年光伏膠膜可產(chǎn)出規(guī)模達(dá) 72.9~74.7 億平，可支撐光伏組件超 800GW，名義產(chǎn)能預(yù)計(jì)明顯過剩;預(yù)計(jì)行業(yè)前五大膠膜企業(yè)可供給量達(dá) 58 億平左右，可支撐組件產(chǎn)出達(dá) 641GW左右。二三線企業(yè)新增產(chǎn)能快速釋放，行業(yè)競爭預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加劇，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)各膠膜企業(yè)成本管控、粒子保供、資金實(shí)力、現(xiàn)金管理等方面能力提出考驗(yàn)。頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢明顯、資金和研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，有望維持盈利領(lǐng)先優(yōu)勢，繼續(xù)領(lǐng)跑N型時(shí)代。

POE膠膜與EVA膠膜相比，具有更高的水汽阻隔率、耐候性能和更強(qiáng)的抗PID性能，其水汽透過率僅為EVA膠膜的1/8，可以有效降低PID效應(yīng)，主要用于單晶PERC（發(fā)射極和背面鈍化電池）雙面、N型電池組件的封裝。

EPE膠膜即“EVA-POE-EVA”三層復(fù)合結(jié)構(gòu)膜，屬于共擠型POE膠膜，既具備POE膠膜的高阻水性和高抗PID性能，也具備EVA膠膜的雙玻組件高成品率的層壓工藝特性，適用于PERC雙面雙玻、N型雙面雙玻以及其他耐候性要求較高的光伏組件的封裝。

POE膠膜年需求量在30萬噸左右。

由于POE光伏膠膜具有體積電阻率低、水汽透過率低、耐老化性能好、電勢誘導(dǎo)衰減小等優(yōu)點(diǎn)，其市場滲透率有望將進(jìn)一步提高。

根據(jù)行業(yè)估計(jì)，在保守情形下，國內(nèi)POE膠膜需求將從2021年的26萬噸增長至2025年的約57萬噸；在樂觀情形下，2025年P(guān)OE膠膜需求量將達(dá)到約73萬噸，需求量是2021年2.4倍。由于之前沒有POE工業(yè)生產(chǎn)裝置，國內(nèi)POE供給全部依賴進(jìn)口，2022年進(jìn)口量68萬噸，進(jìn)口價(jià)格在22000～28000元/噸，

2022年P(guān)OE膠膜和EPE膠膜合計(jì)市場占比提升至35%，未來二者市場占比將進(jìn)一步增大，到2030年將超過EVA膠膜的市場份額，達(dá)到約50%。

（2）從產(chǎn)品替代角度看，POE和EVA膠膜均有各自的優(yōu)勢和需求，未來將呈現(xiàn)EVA、POE、EPE三種膠膜共存的局面

（3）從生產(chǎn)技術(shù)角度看，聚合單體高碳“-烯烴技術(shù)、茂金屬催化劑技術(shù)、高溫溶液聚合技術(shù)壁壘逐漸取得突破，加速POE材料實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化P

成本與供給是POE 在光伏中廣泛應(yīng)用的主要痛點(diǎn)，EPE，EVA+丁基膠等也是可選方案。相較于 POE 在膠膜加工方面的問題，供給和成本才是 POE 在光伏膠膜中廣泛應(yīng)用的主要痛點(diǎn)，由于 POE 粒子目前主要由海外幾家企業(yè)供應(yīng)，國內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn) POE 粒子及上游關(guān)鍵材料的工業(yè)化生產(chǎn)，且當(dāng)前光伏級(jí) POE 的價(jià)格較EVA 高幾千元，下游膠膜廠面對(duì) POE 可得性和成本問題時(shí)，也將EPE和EVA+丁基膠當(dāng)做可選方案。EPE 結(jié)合了POE抗PID性能和EVA低成本的優(yōu)點(diǎn),對(duì)于P 型雙玻的背面和 TOPCon 電池的正面(目前應(yīng)用較少)，EPE 或可成為POE的替代方案，但EPE也存在，對(duì)于HJT 電池，由于其不存在PID-p，但對(duì)水汽、紫夕線等外部條件敏感，也有企業(yè)嘗試采用 EVA+丁基膠(丁基膠用于封邊，阻水性能遠(yuǎn)強(qiáng)于傳統(tǒng)有機(jī)硅膠)作為解決方案。 

N型趨勢下25年光伏用POE粒子需求預(yù)計(jì)在60 萬噸以上。根據(jù)各家N型電池組件產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃和不同 N型電池技術(shù)發(fā)展進(jìn)程，

預(yù)計(jì)23-25年全球光伏裝機(jī)量分別為360、468、585GW.對(duì)應(yīng)組件需求450、590、737GW其中到25年TOPCon、HJT、IBC(含HPBC)的滲透率分別為68%、12%、12%，

假設(shè) HPBC 采用 EVA+EPA 方案、單面TOPCon采用EPE+EVA 方案、N型IBC 電池和HJT 電池采用相同的封裝方案，給出下述幾種方案假設(shè)，參考方案 2-5，25 年全球光伏級(jí) POE 粒子的需求預(yù)計(jì)在 60-100萬噸。

海外POE 產(chǎn)能約 160萬噸，新增產(chǎn)能有限。目前海外可生產(chǎn) POE 的企業(yè)有六家，分別為陶氏、?？松梨?、三井、LG、SSNC (SK-SABICJV)、北歐化工。POE 最早是在1991年由埃克森美孚采用EXXPOL 技術(shù)生產(chǎn)，產(chǎn)品牌號(hào)為 EXACT,1993 年，陶氏以乙烯、辛烯或乙烯、丁烯為原料，利用INSITE 茂金屬催化工藝生產(chǎn)了牌號(hào)為 ENGAGE的POE此后，三井、LGSSNC(SK和SABIC的合資公司，各持股50%)分別于2003年、2009年和2014年投產(chǎn)了各自的 POE 產(chǎn)品，2013 年，北歐化工收購了埃克森美孚位于歐洲的乙烯-辛烯工廠，也具備了POE 的產(chǎn)線。目前，上述六家企業(yè)聚烯烴彈性體的產(chǎn)能合計(jì)約 200 萬噸，其中乙烯基彈性體產(chǎn)能約160萬噸，考慮到其中還包含了POP、OBC、LLDPE等產(chǎn)品，POE的實(shí)際產(chǎn)能更低。陶氏是最大的 POE 生產(chǎn)商，實(shí)際產(chǎn)能約60 萬噸，排名第二的LG化學(xué)目前有28萬噸產(chǎn)能，公司預(yù)計(jì) 23年新增 10 萬噸產(chǎn)能，三井、SSNC、埃克森美孚、北歐化工目前PO產(chǎn)能估計(jì)分別為20萬噸、23 萬噸、8 萬噸和3萬噸

國內(nèi)工業(yè)化POE 裝置最早2024年投產(chǎn)。2021年，國內(nèi) POE需求量達(dá)到64萬噸，其中用于光伏的需求已達(dá) 25.6萬噸，超過汽車的 16.6萬噸成為國內(nèi)最大的需求來源，面對(duì)這一新興的需求機(jī)遇，國內(nèi)多家在石化產(chǎn)業(yè)鏈有布局的企業(yè)經(jīng)過多年研發(fā)，逐步突破 POE 及上游原料制備壁壘，預(yù)計(jì)明年以后國內(nèi)將落地工業(yè)化裝置。2021 年9月，萬華化學(xué)完成 POE千噸級(jí)中試，2*20萬噸裝置預(yù)計(jì) 24-25 年投產(chǎn)，2022年8月，榮盛石化對(duì)外公告將新建2*20萬噸POE裝置:2022年9月，東方盛虹800噸POE中試線投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能50萬噸2022年12月，鼎際得宣布40萬噸POE 項(xiàng)目規(guī)劃:2023年3月，衛(wèi)星化學(xué)1000噸a-烯

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 10月進(jìn)口EVA11.08萬噸，環(huán)比減少16.37%，同比減少11.32%。

1-10月累計(jì)進(jìn)口116.41萬噸。10月EVA出口1.94萬噸，環(huán)比減少9.78%，同比增長93.10%。1-10月EVA累計(jì)出口16.95萬噸。10月EVA市場主要靠發(fā)泡、線纜端支撐。10月EVA進(jìn)口量縮減，尤其從臺(tái)灣、泰國、沙特進(jìn)口量大減，主要受到國內(nèi)EVA光伏料市場極其疲軟影響，10月國內(nèi)光伏膠膜廠大批量減少甚至?xí)和VA的采購，全月EVA價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，而進(jìn)口部分因價(jià)格遲遲未談攏，全月EVA光伏料到港量極少。

而11月EVA進(jìn)口預(yù)計(jì)環(huán)比走高。本月EVA光伏料市場依然疲軟，膠膜廠拿貨依然較少，POE光伏料本月需求少，成交亦極少。本月EVA光伏料產(chǎn)量預(yù)計(jì)6.5萬噸，環(huán)比下滑，但依然處于累庫期。

膠膜近期以交貨為主，新成交少，價(jià)格維持穩(wěn)定，當(dāng)前膠膜零單亦較少。開工率預(yù)計(jì)下行。光伏膠膜行業(yè)三季度以來像是迎來了發(fā)展的曙光，出現(xiàn)量價(jià)同升的情況，各光伏膠膜企業(yè)的盈利能力也有所改善和恢復(fù)。但是，就在光伏膠膜行業(yè)三季度出現(xiàn)出貨小高潮后，受到光伏膠膜價(jià)格下滑、組件仍存在高庫存的情況下，四季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)績或?qū)⒃俣扔隼?，出現(xiàn)頹勢。

2023年受到整個(gè)光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，組件環(huán)節(jié)高庫存狀態(tài)持續(xù)維持。三季度作為此前的光伏傳統(tǒng)旺季，市場表現(xiàn)也不是很良好。

根據(jù)光伏膠膜的最新價(jià)格來看，EVA膠膜（透明）的均價(jià)已經(jīng)跌至7.68元/平方米；EVA膠膜（白色）的均價(jià)已經(jīng)跌至8.48元/平方米；POE膠膜跌至14.72元/平方米；EPE膠膜的均價(jià)也跌至9.9元/平方米。其中，POE膠膜價(jià)格與11月初相比，已經(jīng)下跌2%-4%。

光伏膠膜行業(yè)的困境，并不是在四季度才開始顯現(xiàn)出來的。早在今年的二季度，光伏膠膜行業(yè)的發(fā)展就出現(xiàn)了明顯的阻礙。今年硅料價(jià)格下跌已經(jīng)貫穿光伏產(chǎn)業(yè)，在硅料價(jià)格下行的情況下，組件端處于觀望狀態(tài)，采購光伏膠膜的意向不斷下降。

因此，在2023年二季度，膠膜的價(jià)格一路走低，數(shù)據(jù)顯示，4月初，EVA膠膜價(jià)格11元/平方米；7月初，EVA膠膜價(jià)格下跌到8.5元/平方米，跌幅達(dá)到23%。

進(jìn)入三季度，光伏膠膜行業(yè)迎來了出貨的小高峰。伴隨著7/8月硅料價(jià)格探底，組件廠商三季度的排場有所上升，觀望情緒下降。隨著組件環(huán)節(jié)開工投產(chǎn)的比例不斷提高，三季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)出貨量開始上升。同時(shí)，三季度開始，由于EVA粒子價(jià)格的上漲，EVA膠膜的價(jià)格也隨著水漲船高。在雙重利好因素疊加的情況之下，光伏膠膜企業(yè)三季度的業(yè)績有所回春。

由于EVA粒子的庫存周期為1個(gè)月左右，因此，11月降價(jià)后的光伏膠膜是搭配10月的EVA粒子的價(jià)格。這也就意味著，11月起光伏膠膜的盈利壓力上升。而POE方面也在不斷的調(diào)價(jià)，想要通過POE膠膜的盈利去補(bǔ)貼EVA膠膜的虧損，還是比較困難的狀態(tài)。

出貨方面，由于四季度組件企業(yè)還是存在高庫存的一個(gè)狀態(tài)，甚至到明年春節(jié)前都主要以去庫存為主要目標(biāo)。所以，組件端各家廠商四季度采購膠膜的意愿會(huì)有所減弱。那么，光伏膠膜企業(yè)四季度想要實(shí)現(xiàn)出貨量的大幅上升也是不太可能出現(xiàn)的事情。

在P型技術(shù)更迭至N型技術(shù)的當(dāng)下，對(duì)光伏膠膜的需求也開始走向多元化。因此，光伏膠膜市場也出現(xiàn)了多種封裝方案并存的情況。不同的組件企業(yè)在選擇膠膜的方案上也會(huì)有所不同，包括雙POE膠膜、雙EPE膠膜、EPE+EVA、POE+EVA方案等。

POE光伏料未來需求展望

（1）2024年-2026年隨著POE光伏料供應(yīng)增長，純POE膠膜在N型組件中應(yīng)用的滲透率能達(dá)到60%-80%

2024年-2026年N型組件產(chǎn)出分別有望達(dá)到412GW、630GW、684GW，若全用POE膠膜來封裝，POE光伏料的需求量將分別達(dá)到141.08萬噸、215.46萬噸、233.93萬噸。顯然從2024年開始POE光伏料是完全無法滿足N型雙面純POE封裝需求的。而根據(jù)未來2024-2026年P(guān)OE光伏料供應(yīng)發(fā)展趨勢，預(yù)期POE光伏料的供應(yīng)分別能滿足247.GW、441GW、547.2GW的N型組件雙面POE膠膜封裝需求，純POE膠膜在N型組件中的滲透率能達(dá)到60-80%，且隨著組件功率的快速提升及POE膠膜克重進(jìn)一步降低，POE膠膜的市場滲透空間可進(jìn)一步擴(kuò)大。

（2）當(dāng)POE保供問題不再成為組件廠最大隱憂時(shí)，雙面純POE膠膜封裝會(huì)成為組件廠首選。

POE是封裝N型電池組件最理想的材料，源自于其顯著性能優(yōu)勢：① POE膠膜具有優(yōu)秀的初始粘接性能、良好的持久保持力，并且耐黃變性能突出，更適合惡劣環(huán)境，長期抗PID，耐長期老化性能更加優(yōu)越；② POE膠膜水汽阻隔能力優(yōu)異，無水解基團(tuán)，抗?jié)駸峒白贤饫匣芰?qiáng)，耐候性能突出，解決了極端氣候環(huán)境下組件端應(yīng)用，保障電站長效穩(wěn)定輸出……

2024-2026年中光伏產(chǎn)業(yè)鏈嚴(yán)重過剩的市場環(huán)境下，價(jià)格戰(zhàn)激烈，同時(shí)差異化競爭策略會(huì)成為市場所趨，光伏終端客戶除了關(guān)注組件價(jià)格、功率、可靠性、質(zhì)保等參數(shù)外，對(duì)組件的輔材選擇也越發(fā)重視，純POE膠膜封裝N型雙玻組件的性能溢價(jià)將會(huì)凸顯。

當(dāng)POE原材料在供應(yīng)相對(duì)充足的情況下，會(huì)有一定比例的組件廠會(huì)選擇純POE膠膜封裝N型雙玻組件，而對(duì)POE光伏料價(jià)格保持一定的容忍度。而隨著POE光伏料投產(chǎn)量增多，尤其國產(chǎn)POE光伏料投放市場后，POE價(jià)格下行，組件廠將更有動(dòng)力去提高POE光伏膠膜使用比例。

 POE國內(nèi)外供應(yīng)現(xiàn)狀：當(dāng)前我國仍未實(shí)現(xiàn)POE材料工業(yè)化生產(chǎn)，國內(nèi)所需的POE主要依賴進(jìn)口。目前全球POE生產(chǎn)商主要有陶氏、?？松梨?、三井化學(xué)、LG化學(xué)等公司，合計(jì)產(chǎn)能為238.7萬噸/年。但當(dāng)前POE光伏料供應(yīng)僅能達(dá)到49萬噸/年，明年有望突破80萬噸/年，隨著國內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能陸續(xù)落地，POE光伏料供應(yīng)有望在2025年突破100萬噸/年。

中國POE產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展——POE作為N型電池封裝所必須的優(yōu)質(zhì)原材料，其市場規(guī)模提升潛力大，國內(nèi)石化廠陸續(xù)規(guī)劃投建POE產(chǎn)能，近年來，我國POE國產(chǎn)化進(jìn)程明顯加快，其中目前已經(jīng)完成POE中試的公司有萬華化學(xué)、衛(wèi)星石化、天津石化、京博石化、茂名石化等，

產(chǎn)能合計(jì)230 萬噸,預(yù)計(jì)2024年以后國內(nèi) POE 供應(yīng)將逐步起量?？紤]到 24年后國內(nèi)規(guī)劃 POE 產(chǎn)能較多，以及POE 全產(chǎn)業(yè)鏈布局的高壁壘，2024年將為POE國產(chǎn)替代的“元年”， 2024-2027年國內(nèi)新增POE產(chǎn)能將分別達(dá)到35萬噸、65萬噸、20萬噸、20萬噸，

 光伏玻璃——

其強(qiáng)度、透光率等直接決定了光伏組件的壽命和發(fā)電效率。在光伏組件成本構(gòu)成中，光伏玻璃約占7%左右。

光伏玻璃生產(chǎn)商，信義光能、福萊特兩大廠家的市占率占比超過50%，光伏玻璃“雙霸”格局穩(wěn)定多年。截至2023年6月30日，信義光能、福萊特的光伏玻璃產(chǎn)能分別為21800噸/天、20600噸/天。

 光伏焊帶——俗稱涂錫銅帶，按用途主要分為匯流焊帶和互連焊帶。盡管只占光伏組件成本的2%左右，但光伏焊帶是組件上重要的導(dǎo)電聚電材料，其品質(zhì)優(yōu)劣在電池片的焊接過程和組件的使用過程中直接影響電池片的碎片率、使用壽命，光伏組件電流的收集效率、功率等重要指標(biāo)。

焊帶技術(shù)方向是“細(xì)化”，將來更是要求“低溫”，核心原因是可以配合組件提效降本。隨著組件技術(shù)的迭代，焊帶先由矩形變?yōu)閳A形，再逐步由目前的0.3mm左右的線徑逐步迭代到0.25mm左右，再到0.2mm。目前的0.3mm左右線徑主要與P型電池搭配，組件是MBB，可以稱為MBB焊帶。MBB是目前主流的組件技術(shù)路線。

23年開始，0.25mm及更細(xì)的線徑（0.2mm）將與N型Topcon同時(shí)放量，組件是SMBB（超級(jí)多主柵），可以稱為SMBB焊帶。受到光伏需求高景氣、多主柵滲透率提升拉動(dòng)，SMBB應(yīng)用進(jìn)程提速。預(yù)期SMBB焊帶市場占比由22年的9%上升至23年的15%，緊跟N型TOPCon放量步伐。

低溫焊帶是未來焊帶升級(jí)方向。常規(guī)焊帶的焊接溫度高，難以滿足HJT電池組件封裝需求，低溫焊帶將解決工藝難題。再往后，隨著HJT電池片的放量，低溫焊帶的用量將會(huì)加速。

光伏焊帶市場具備小而美特點(diǎn)，行業(yè)呈現(xiàn)雙龍頭格局，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

光伏焊帶企業(yè)，組件巨頭天合光能押注的宇邦新材以15%左右的市場占有率穩(wěn)居光伏焊帶行業(yè)第一。2023年上半年，宇邦新材實(shí)現(xiàn)營收收入12.9億元，同比增長33.11%；凈利潤0.73億元，同比增長49.47%。分產(chǎn)品來看，互聯(lián)帶占營收比重78.56%；匯流帶占營收比重19.75%。根據(jù)公司預(yù)計(jì)，2024~2027年，宇邦新材產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)34500噸、39500噸、44500噸及49500 噸，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。同享科技市占率10.20%排名第二；其它廠商太陽科技、泰力松、威騰股份、易通科技、愛迪新能的市場份額較為分散。

 光伏邊框——是光伏組件的重要輔材，具有輕質(zhì)化、高強(qiáng)度、耐候性高、耐腐蝕性強(qiáng)的特點(diǎn)，主要用于固定、密封太陽能電池組件，增強(qiáng)組件機(jī)械強(qiáng)度，提高組件整體的使用壽命，便于光伏組件運(yùn)輸及安裝。

從成本占比來看，邊框僅次于電池片，是光伏組件的第二大成本，屬于價(jià)值較高的組件輔材，在光伏組件成本結(jié)構(gòu)中，電池片成本占據(jù)比例約55%，以目前通用的鋁邊框尺寸及重量來看，光伏邊框占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊帶等其他輔材，是成本占比最高的輔材。

 發(fā)展現(xiàn)狀及前景或突破——在中國光伏行業(yè)發(fā)展之初，鋁合金依靠重量輕、耐腐蝕性強(qiáng)、成型容易等特點(diǎn)成為主要組件邊框材料。但近年來，隨著光伏組件應(yīng)用場景越來越廣，組件需面臨的極端環(huán)境越來越多，對(duì)組件邊框技術(shù)與材料的優(yōu)化和變革也勢在必行，衍生出了無框雙玻組件、橡膠卡扣邊框、鋼結(jié)構(gòu)邊框、復(fù)合材料邊框等多種邊框替代方案。經(jīng)過長期的實(shí)踐應(yīng)用證明，在眾多材料的探索嘗試中，鋁合金由于本身特點(diǎn)脫穎而出，顯示出鋁合金的絕對(duì)優(yōu)勢，在可預(yù)見的未來，其他材料暫未體現(xiàn)出替代鋁合金的優(yōu)勢，鋁邊框仍然有望維持較高的市占率。目前鋁合金材料在光伏組件邊框市占率達(dá)95%。

目前市場出現(xiàn)的各種光伏邊框方案的根本原因是光伏組件的降本需求，但隨著2023年鋁價(jià)回落至較為穩(wěn)定的水平，鋁合金材質(zhì)的性價(jià)比優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。另一方面，從材料循環(huán)再生利用角度來看，相比其他材料，鋁合金邊框具有極高的再利用價(jià)值，且循環(huán)再利用工藝簡單，符合綠色循環(huán)發(fā)展理念。

 光伏邊框企業(yè)主要參與者——光伏邊框行業(yè)整體較為分散，CR4包含永臻科技、鑫鉑股份、中信渤海、營口昌泰。產(chǎn)能最大及市占最高的為正沖擊IPO的永臻科技。

 目前光伏鋁邊框行業(yè)內(nèi)當(dāng)前仍存在較多中小企業(yè)，但在龍頭企業(yè)進(jìn)一步憑借其自身資金、工藝精度、生產(chǎn)管理等優(yōu)勢新增并釋放產(chǎn)能，搶占市場份額并鞏固客戶認(rèn)證壁壘，同時(shí)在新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝和產(chǎn)能布局方面一直引領(lǐng)行業(yè)，頭部企業(yè)優(yōu)勢愈發(fā)明顯，競爭力不足的中小企業(yè)將被市場相繼淘汰，光伏邊框行業(yè)企業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

該環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)正沖擊IPO（永臻科技），另一龍頭鑫鉑股份（003038.SZ）市值太?。?1.61億元）。

 接線盒——接線盒僅占光伏組件成本的2.6%，但其是必不可少的重要部件，主要作用是將太陽能電池組件所產(chǎn)生的電力與外界進(jìn)行連接，輸送光伏組件所產(chǎn)生的發(fā)電電流，并且在光伏組件因?yàn)槲廴菊趽醭霈F(xiàn)熱斑效應(yīng)時(shí)自動(dòng)啟動(dòng)旁路保護(hù)電路，起到保護(hù)組件的作用。

2022年，通靈股份接線盒銷量5843萬套，市場占比約13.97%。

芯片接線盒、智能接線盒是二極管接線盒的下一代產(chǎn)品。芯片澆筑接線盒擁有更好的性能與更高盈利能力。芯片澆筑接線盒由于其封裝環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，成本端較二極管接線盒低2元/套左右，毛利率較二極管有顯著優(yōu)勢，同時(shí)能滿足下游組價(jià)大電流要求。接線盒目行業(yè)格局較為分散，龍頭掌握資金、技術(shù)與成本優(yōu)勢。傳統(tǒng)接線盒技術(shù)壁壘不高，參與廠家較多。隨著下游客戶集中度不斷提升，對(duì)供應(yīng)鏈管理和產(chǎn)品可靠性要求加強(qiáng)，接線盒環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)尾部出清，集中度提升。

 光伏輔材輔料HJT靶材研究。

靶材：24年靶材降本重要性凸顯，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)三大影響

24年及以后漿料和設(shè)備繼續(xù)降本空間相對(duì)有限，后續(xù)靶材耗量降低對(duì)于HJT成本端影響至關(guān)重要，但與此同時(shí)，靶材的加速下降預(yù)計(jì)對(duì)其他環(huán)節(jié)也會(huì)產(chǎn)生較大影響。

（1）靶材&PVD設(shè)備簡介

靶材可分為濺射靶材和蒸鍍材料，光伏HJT中常見靶材均屬于濺射靶材中的化合物靶材；

ITO核心關(guān)注透光性和導(dǎo)電性，透光性與光學(xué)禁帶寬度和等離子振蕩頻率相關(guān)，導(dǎo)電性與鍍膜設(shè)備PVD設(shè)備和工藝高度相關(guān)，核心指標(biāo)是遷移率，高遷移率的TCO薄膜是獲得高Jsc的關(guān)鍵，無銦靶材遷移率一般需40以上材不掉效率；HJT中最為常見的是氧化銦含量占比99%的ITO材料。

（2）降低靶材耗量的三條技術(shù)路徑

目前HJT的單W靶材耗量已從20mg降到13.5mg，對(duì)應(yīng)單W靶材約為0.03元；后續(xù)HJT靶材耗量下降方式主要包括三種，設(shè)備優(yōu)化、疊層膜和銦回收：

設(shè)備優(yōu)化：23年底靶材耗量12mg/W，成本0.026元/W；24年低靶材耗量10mg/W，成本0.02元/W；

疊層膜：現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)主流是有銦比無銦1:1的疊層膜，年底有望做到1：2，后續(xù)預(yù)計(jì)可做到1:3，屆時(shí)靶材耗量將會(huì)降到6mg/W，對(duì)應(yīng)靶材成本約0.013元/w；

銦回收：銦的耗量中約60%是在生產(chǎn)過程中損耗，若繼續(xù)疊加銦材料的回收，結(jié)合無銦靶材的逐步深入，銦耗量有望降低至1mg/W，對(duì)應(yīng)靶材成本約0.002元/w。

（3）靶材降本之后的三大進(jìn)一步影響

24年底靶材成本降至10mg/w時(shí)，預(yù)計(jì)HJT和TOPCon的成本回收周期拉平或更短；

靶材成本下降后銀包銅路線的勝率獲得提升：靶材成本可下降后，銀包銅漿料成本極值可進(jìn)一步下降，對(duì)應(yīng)單W電池片成本可與topcon基本打平，HJT依靠0BB+銀包銅也可做到成熟商業(yè)化的產(chǎn)品，勝率再次提升；銅電鍍?nèi)糁惶嵝?.3%性價(jià)比降低，由必要屬性變?yōu)槠跈?quán)屬性，

后續(xù)低銦化或無銦化靶材的導(dǎo)入與柵線寬度和密度關(guān)系較大，0BB有望受益：由于低銦靶材導(dǎo)入后導(dǎo)電性略有影響，因此如果柵線可做到更細(xì)更密會(huì)更為匹配，0BB有望受益；目前絲印主流柵線寬度為30-40μm，鋼板印刷可以做到25μm，后續(xù)有望做到20μm。

（4）靶材&設(shè)備市場空間

靶材市場空間：2023-2025年靶材市場空間預(yù)計(jì)分別為2.5、8.5、12.0億元，當(dāng)HJT當(dāng)年出貨達(dá)400GW時(shí)，對(duì)應(yīng)靶材市場空間預(yù)計(jì)為18億元；

設(shè)備市場空間：2023-2025年設(shè)備市場空間預(yù)計(jì)分別為27.5、42.0、70.0億元，當(dāng)HJT當(dāng)年擴(kuò)產(chǎn)峰值達(dá)400GW時(shí)，對(duì)應(yīng)靶材市場空間為120億元。

 2.3 風(fēng)電行業(yè)投資機(jī)會(huì)

 2023年，風(fēng)電行業(yè)的累計(jì)裝機(jī)容量超過1TW，但該行業(yè)仍在與高利率和供應(yīng)鏈高成本作斗爭，致使一些公司損失慘重。

海上風(fēng)電市場將在本十年后期快速增長。中國、美國和歐洲以及新興市場的支持性政策將提振到2030年的陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量。

2023年，歐洲陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的16GW，但此后該地區(qū)的年度裝機(jī)增長將會(huì)停滯不前。許可和電網(wǎng)限制仍然影響著一些市場，過時(shí)的競價(jià)計(jì)劃也在阻礙其他地方的裝機(jī)。這意味著歐洲要到2027年才能再次達(dá)到單年新增16GW的裝機(jī)容量。土耳其和南非的補(bǔ)貼競價(jià)以及埃及和沙特阿拉伯的大型項(xiàng)目將推動(dòng)中東和非洲的增長加速，從而部分抵消歐洲的下降。

美國今年的陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量將創(chuàng)下2014年以來的最低水平。隨著企業(yè)對(duì)《降低通脹法案》中的規(guī)定有了更明確的認(rèn)識(shí)，儲(chǔ)備項(xiàng)目不斷增加，新增裝機(jī)容量將在2024年回升。巴西是拉丁美洲最大的風(fēng)電市場，2023年新增裝機(jī)容量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4GW。此后直到2027年，低電價(jià)和輸電問題都將削減年度新增裝機(jī)容量。

 中國一批40GW的大型項(xiàng)目將到今年年底投運(yùn)，這是影響2023年亞太地區(qū)風(fēng)電新增裝機(jī)容量的最大因素。省級(jí)五年目標(biāo)和中國在2060年實(shí)現(xiàn)凈零排放的承諾將推動(dòng)中國到2030年的增長。印度今年新增風(fēng)電裝機(jī)容量將自2017年以來首次超過3GW。盡管土地、電網(wǎng)和低電力需求等問題阻礙了更快增長，但之后裝機(jī)將保持強(qiáng)勁。電網(wǎng)問題、勞動(dòng)力短缺和經(jīng)濟(jì)性下降阻礙了澳大利亞的風(fēng)電裝機(jī)，盡管政府和企業(yè)都有強(qiáng)大的可再生能源雄心。

 1）風(fēng)力發(fā)電出海的低成本優(yōu)勢被減弱。風(fēng)力發(fā)電出航不僅僅是“賣離心風(fēng)機(jī)”，更主要的是必須完成風(fēng)電項(xiàng)目基本建設(shè)。而在項(xiàng)目建設(shè)中，一部分歐洲各國注重全產(chǎn)業(yè)鏈文化整合。在和國外全產(chǎn)業(yè)鏈合作后，國內(nèi)公司將或多或少碰到歐洲地區(qū)風(fēng)電行業(yè)的高成本難題，盈利空間能被縮小。

2）國外風(fēng)電市場也挺卷。BP、道達(dá)爾等不差錢的歐洲地區(qū)燃?xì)獯罄姓谝圆幌Т鷥r(jià)的形式搶風(fēng)力發(fā)電訂單信息。而德國更加是頒布了負(fù)補(bǔ)助的招標(biāo)會(huì)現(xiàn)行政策，公司拿訂單信息能夠給國家補(bǔ)貼，價(jià)最高者招標(biāo)。國外的競爭環(huán)境不益于風(fēng)電行業(yè)的利潤提升。

3）出航無法改變目前我國價(jià)格戰(zhàn)的關(guān)鍵分歧。中國風(fēng)力發(fā)電生產(chǎn)過剩率是50%之上，風(fēng)力發(fā)電整個(gè)設(shè)備商打起價(jià)格競爭，海上風(fēng)機(jī)售價(jià)在7000元/KW上下，降到現(xiàn)階段的3500元/KW上下。而風(fēng)電行業(yè)提產(chǎn)潮還在繼續(xù)，價(jià)格競爭看不見完畢信號(hào)。

 具體規(guī)劃層面，美國方案2030完成50GW水上風(fēng)電裝機(jī)，法國打算在2030年清涼海風(fēng)用戶量做到30GW，法國的承諾在2050年做到40GW水上風(fēng)電裝機(jī)。

2022年美國、法國、西班牙、荷蘭總計(jì)清涼海風(fēng)總裝機(jī)容量才大概28GW，依照歐洲主要國家的生產(chǎn)計(jì)劃，即便假定2030年歐洲地區(qū)總裝機(jī)完成100GW，歐洲地區(qū)風(fēng)機(jī)需求也接近擴(kuò)張4倍。而在國外風(fēng)力發(fā)電提產(chǎn)前，歐洲地區(qū)風(fēng)力發(fā)電出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，目前除中國大陸外，全世界風(fēng)力發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)生產(chǎn)能力滿足率僅不上70%，為風(fēng)力發(fā)電出航提供了契機(jī)。出航增添了廣闊的市場空間，且中國領(lǐng)頭已經(jīng)拿到了訂單信息。

國外風(fēng)力發(fā)電大佬虧本是由于通貨膨脹及其不斷上漲的材料成本，讓很多廠商風(fēng)機(jī)出廠價(jià)已經(jīng)超過了招標(biāo)會(huì)市場價(jià)。與歐洲風(fēng)電行業(yè)對(duì)比，中國風(fēng)電行業(yè)當(dāng)然具有低成本優(yōu)勢，但是這種低成本優(yōu)勢正被減弱。與其它商品出海不一樣，風(fēng)力發(fā)電出航并不是止乎賣離心風(fēng)機(jī)，更主要的是進(jìn)行風(fēng)電項(xiàng)目基本建設(shè)，這就意味著公司需要參加國外各個(gè)國家的驗(yàn)證、貨運(yùn)物流、現(xiàn)場施工等眾多階段。但在風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)過程中，風(fēng)電行業(yè)務(wù)必與本地全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作。例如，英國及美國給出了對(duì)供應(yīng)鏈本地化的規(guī)定。與此同時(shí)，北歐四國在北海風(fēng)力發(fā)電大會(huì)上也指出要確保能源問題獨(dú)立。歐洲各國注重全產(chǎn)業(yè)鏈文化整合，對(duì)中國風(fēng)電企業(yè)出海代表著想要實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)濟(jì)全球化。目前很多風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)商現(xiàn)在開始有規(guī)劃、有規(guī)模地走向海外。

 整機(jī)價(jià)格下跌自2022年就已開始加劇，金風(fēng)科技近期表示，目前，國內(nèi)陸上風(fēng)電機(jī)組價(jià)格低至1500元/kW以下，海上風(fēng)電機(jī)組價(jià)格低至3500元/kW以下，短短三年來價(jià)格下降幅度超過50%。

全市場風(fēng)電整機(jī)商風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價(jià)為1553元/千瓦，相較去年同期的1808元/kw降幅14%。

出海方面，我國的風(fēng)電產(chǎn)能相比國內(nèi)需求已明顯過剩。但在歐洲等海外地區(qū)，“碳中和”目標(biāo)提振了風(fēng)電市場的需求，在歐美市場，當(dāng)?shù)仫L(fēng)電整機(jī)商正面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，其中包括供應(yīng)鏈問題、通貨膨脹導(dǎo)致的成本上升、高昂的人工成本以及質(zhì)量問題。我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在海外具有成本和技術(shù)兩大優(yōu)勢，風(fēng)電企業(yè)從曾經(jīng)的趕超者逐漸轉(zhuǎn)變成了引領(lǐng)者，這為走出去奠定了基礎(chǔ)。目前，中國風(fēng)電出海不但在歐洲市場嶄露頭角，在非洲、中東等新興國家的表現(xiàn)也令人矚目。金風(fēng)科技的海外市場占比是中國風(fēng)電企業(yè)里最大的，

 國內(nèi)海上風(fēng)電高速發(fā)展的這三年，直接推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從7.5GW（2020年三季度數(shù)據(jù)）裝機(jī)規(guī)模增長到32GW，超過全球海上風(fēng)電50%份額。

截至2023年11月底，國內(nèi)沿海省區(qū)市已有約17個(gè)大型海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集群落地。其中，廣東（陽江）國際風(fēng)電城、汕頭國際風(fēng)電創(chuàng)新港、北部灣風(fēng)電零碳產(chǎn)業(yè)基地、東營海上風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)園、廣西防城港海上風(fēng)電裝備制造產(chǎn)業(yè)園等均打出2030年千億元年產(chǎn)值目標(biāo)。再加上部分基地目前已落實(shí)的階段性產(chǎn)值數(shù)據(jù)，國內(nèi)海上風(fēng)電大型產(chǎn)業(yè)基地總產(chǎn)值已逼近萬億水平。

汕頭海上風(fēng)電資源優(yōu)勢得天獨(dú)厚：海域海域風(fēng)速達(dá)9-10米/秒，年有效平均利用小時(shí)數(shù)在3800小時(shí)以上。

 風(fēng)電塔架便是風(fēng)電機(jī)組的基礎(chǔ)。

近三年，中國風(fēng)電機(jī)組新機(jī)型市場周期縮短，大型化趨勢迅猛，帶動(dòng)塔架高度同步攀升，頻頻刷新風(fēng)電新高度。

傳統(tǒng)塔筒難以適用市場變化，由此，衍生出全鋼柔塔、混塔、桁架塔等，圍繞提高發(fā)電量這一核心目標(biāo)，成本、穩(wěn)定性、安全性等成為考驗(yàn)各種風(fēng)機(jī)塔筒技術(shù)的關(guān)鍵要素。

2023年，各大業(yè)主、整機(jī)商及設(shè)計(jì)院等紛紛推動(dòng)更高、更輕量化的塔筒設(shè)計(jì)在項(xiàng)目中進(jìn)行應(yīng)用。尤以混塔為代表，以其廣泛適應(yīng)性和成本優(yōu)勢成為140米及以上項(xiàng)目的最佳選擇。

目前，高度在120米-140米風(fēng)電機(jī)組，已多數(shù)采用柔塔，相對(duì)剛性塔筒，塔筒重量及造價(jià)明顯降低。

中國市場自 2016 年首臺(tái) 120 米全鋼柔性高塔率先投運(yùn)以來，市場上在運(yùn) 120-140 米高度高塔筒風(fēng)機(jī)已經(jīng)超過 6000 臺(tái)，其中全柔鋼塔約占 87%。

但當(dāng)柔塔到達(dá)這一高度，柔塔的天然缺陷被進(jìn)一步放大。

柔塔解決了塔底大直徑用鋼成本過高和運(yùn)輸受限的問題，但付出了降低塔架頻率的代價(jià)。

相較120-140米柔塔只需考慮一階振動(dòng)時(shí)的自動(dòng)偏航、變槳抗渦功能，二階振動(dòng)的液體阻尼器設(shè)置，吊裝時(shí)的渦激振動(dòng)而言，160米及以上柔塔需考慮高階振動(dòng)問題。

柔塔為了避免受渦振破壞，需要采取一系列措施。同時(shí)國內(nèi)風(fēng)場的現(xiàn)狀是吊裝完成距離上電還有時(shí)間窗口期，運(yùn)營期間也有斷電風(fēng)險(xiǎn)，沒電就意味著風(fēng)機(jī)失去控制。失電狀態(tài)則需要通過外接電源、加裝硬件阻尼等避免塔架發(fā)生二階渦振。這些預(yù)防措施全部需要經(jīng)過專業(yè)的算法和精確的測試才能制定，對(duì)于不同項(xiàng)目不同塔架必須制定針對(duì)性的整套方案，對(duì)系統(tǒng)控制技術(shù)能力及整機(jī)運(yùn)維技術(shù)能力要求非常高。

柔塔繼續(xù)向上攀升的難度可想而知，近兩年未

有更高的柔塔項(xiàng)目布局。隨著塔架上升至160米的高度，柔塔與混塔此消彼長，這一趨勢與國際市場占比吻合。

不用于傳統(tǒng)柔塔，桁架結(jié)構(gòu)的風(fēng)塔結(jié)構(gòu)剛度大，阻尼比大，可避免塔架與風(fēng)機(jī)轉(zhuǎn)頻共振，不需要特殊的防止“塔筒共振”和“渦激振動(dòng)”的控制策略。

金膠州分散式風(fēng)電場實(shí)現(xiàn)全部風(fēng)機(jī)并網(wǎng)發(fā)電。該風(fēng)電場由里岔、鋪集、洋河三個(gè)分散式風(fēng)電場組成，共安裝有18臺(tái)160米高和1臺(tái)170米高風(fēng)力發(fā)電機(jī)組。

運(yùn)達(dá)股份成為國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)柔塔、桁架塔、鋼混塔三種塔架形式應(yīng)用的整機(jī)企業(yè)。

受益于桁架結(jié)構(gòu)，金膠州分散式風(fēng)電場項(xiàng)目成為全國單個(gè)風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)混凝土用量最少的項(xiàng)目，僅220立方，也成為全國單個(gè)風(fēng)電機(jī)組永久占地面積最少的項(xiàng)目，單機(jī)占地面積僅6平方米。

相較于傳統(tǒng)風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)，桁架塔可降低對(duì)塔下農(nóng)作物種植或塔下植被的影響，同時(shí)減少了鐵塔實(shí)際占地面積，節(jié)約了土地資源。在節(jié)地優(yōu)勢明顯的同時(shí)，這一技術(shù)適應(yīng)性很強(qiáng)，適用于跨河道、跨道路建設(shè)，適合山地等不平整路面，可應(yīng)用在集中式和分散式風(fēng)場，運(yùn)輸及吊裝更靈活。

今年11月，由中車株洲所自主設(shè)計(jì)開發(fā)的國內(nèi)首臺(tái)三邊形桁架塔風(fēng)電機(jī)組在河南民權(quán)順利并網(wǎng)成功。據(jù)中車株洲所數(shù)據(jù)顯示，該桁架式超高塔技術(shù)產(chǎn)品發(fā)電量相對(duì)于普通機(jī)型增加15%，基礎(chǔ)建設(shè)成本降低30%左右，為構(gòu)建平價(jià)時(shí)代的競爭優(yōu)勢提供有力支撐。

中車株洲所指出，該風(fēng)機(jī)塔架桁架部分采用的拉鉚連接技術(shù)相較常規(guī)連接方式，連接可靠性提升，保障機(jī)組運(yùn)行安全，并采取模塊化設(shè)計(jì)，三邊形結(jié)構(gòu)能夠減少鋼材用量，各單元結(jié)構(gòu)安裝方便快捷，有效節(jié)省安裝時(shí)間，整機(jī)及塔架安裝時(shí)間縮短至10天以內(nèi)。

自風(fēng)電平價(jià)時(shí)代起，鋼混塔架作為風(fēng)力發(fā)電機(jī)組支撐結(jié)構(gòu)在平原、東北、山地、丘陵等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，塔架高度也從120米至185m米實(shí)現(xiàn)市場主流機(jī)型的匹配。

近年來，在140m以上風(fēng)電機(jī)組中，鋼混塔架占比超過1/3，風(fēng)電機(jī)組大型化更有利于充分發(fā)揮鋼混塔架承載性能。2023年，裝配式高強(qiáng)度混凝土風(fēng)電塔筒發(fā)展進(jìn)入高速發(fā)展期，并隨高度增加混塔占比越來越大。

項(xiàng)目多位于河南等低風(fēng)速地區(qū)，如明陽智能項(xiàng)目位于河南省信陽市羅山縣東部，羅山區(qū)域是典型的低風(fēng)速高切變地區(qū)，風(fēng)切變指數(shù)達(dá)到0.27以上。輪轂高度每提升10米，年平均風(fēng)速增加0.11m/s，年發(fā)電小時(shí)數(shù)可以提升85小時(shí)，全投資收益率可提升0.2%，資本金收益率可提升0.55%。

由此，隨著高塔技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用、風(fēng)機(jī)葉輪直徑的增大、風(fēng)機(jī)智能化水平的提升，包括河南、江蘇等在內(nèi)的低風(fēng)速區(qū)域已成為了陸上風(fēng)電的新“藍(lán)?！?。

縱覽近三年風(fēng)電塔筒的飛速發(fā)展，可以看到，185米不是塔架高度的極限。風(fēng)機(jī)大型化趨勢下，整機(jī)商在高度上的探索不會(huì)停止，隨著混塔技術(shù)的成熟以及180米、185米塔架的批量投用，探索開發(fā)200米以上高度空間的風(fēng)能資源或指日可待。

 三、新能源行業(yè)重大事件

1、近日，經(jīng)國家光伏產(chǎn)業(yè)計(jì)量測試中心認(rèn)證，仁爍光能研發(fā)的30cm*40cm尺寸鈣鈦礦組件穩(wěn)態(tài)效率（MPPT）達(dá)20.1%，其孔徑面積為930平方厘米，是目前國際同尺寸鈣鈦礦組件中穩(wěn)態(tài)效率的最高紀(jì)錄。并且對(duì)標(biāo)國際穩(wěn)態(tài)測試要求，其300s連續(xù)穩(wěn)態(tài)測試效率波動(dòng)小于0.1%/min（相對(duì)初始值），遠(yuǎn)低于同行報(bào)道MPPT測試的效率衰減率，是目前已報(bào)道面積超過800c㎡鈣鈦礦組件中，MPPT認(rèn)證中運(yùn)行最穩(wěn)定、效率最高的鈣鈦礦組件。公司內(nèi)部已完成了IEC61215全套穩(wěn)定性測試，正在推進(jìn)第三方穩(wěn)定性測試認(rèn)證。

持續(xù)提高光電轉(zhuǎn)化效率、提升組件長期運(yùn)行穩(wěn)定性是鈣鈦礦光伏組件產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵點(diǎn)。仁爍光能從材料選制、界面工程、封裝等多角度，探索形成了完整、系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)體系，進(jìn)而保障了公司大面積鈣鈦礦組件在轉(zhuǎn)化效率及其穩(wěn)定性方面的行業(yè)領(lǐng)先水平。

本次認(rèn)證的鈣鈦礦組件采用了150MW鈣鈦礦光伏組件產(chǎn)線的量產(chǎn)工藝，體現(xiàn)了仁爍光能量產(chǎn)工藝能力及技術(shù)成熟度。當(dāng)前，仁爍光能公司1.2m*0.6m的鈣鈦礦組件投產(chǎn)順利，鈣鈦礦光伏的商業(yè)化有序推進(jìn)。預(yù)計(jì)在2024年內(nèi)，仁爍光能將在1.2m*0.6m組件上實(shí)現(xiàn)20%以上的光電轉(zhuǎn)化效率。

 2、SEMA建議政策推動(dòng)美國本土組件銷售，關(guān)注第一太陽能（FSLR.O）等在美有產(chǎn)能布局的頭部組件企業(yè)

近日美國太陽能制造商聯(lián)盟（SEMA）的一份委托報(bào)告中提出若干政策建議，有望推動(dòng)美國市場購買本土組件，第一太陽能（FSLR.O）作為美國本土光伏組件龍頭企業(yè)將充分受益，同時(shí)晶科、晶澳、隆基、天合、阿特斯在美均有產(chǎn)能布局。報(bào)告中的政策建議主要包括：

使用國內(nèi)含量產(chǎn)品和進(jìn)行聯(lián)邦采購的做法獲得獎(jiǎng)勵(lì)稅收減免，鼓勵(lì)對(duì)供應(yīng)鏈中的高價(jià)值、資本密集型部分(如硅片和多晶硅生產(chǎn))進(jìn)行投資；

強(qiáng)有力地執(zhí)行反傾銷貿(mào)易法，積極執(zhí)行UFLPA；

要求所有與美國政府簽訂購電協(xié)議的太陽能生產(chǎn)商使用符合美國制造部件最高標(biāo)準(zhǔn)的太陽能組件。

2023 年底第一太陽能光伏組件產(chǎn)能 16.6GW，同比增長 69%，其中美國產(chǎn)能 6.0GW。2024-2026 年在美國分別新增 4.6GW、1GW 和2.5GW 產(chǎn)能，2026 年美國產(chǎn)能增長到 14.1GW；2026 年公司全球總產(chǎn)能有望達(dá)到 25.2GW。美國產(chǎn)能占比從 2023 年的 36%提升至 2026年的 56%。根據(jù)公司2023Q4 指引，預(yù)計(jì) 2024 年光伏組件銷量 15.6-16.3GW，同比增長約40%；單位凈利0.09 美元/W，同比提升 0.02 美元/W。

2023 年公司新增訂單 28.3GW；截至 2023 年底公司在手訂單 78.3GW，交付期最遠(yuǎn)排到 2030年，訂單均價(jià)約為 0.28-0.3 美元/W。此外，公司跟蹤的潛在訂單達(dá)到 66.5GW，其中北美訂單約為 55.1GW，占比約 83%。

 風(fēng)險(xiǎn)提示：

光伏、風(fēng)電行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行影響光伏、風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險(xiǎn)等。

 免責(zé)聲明：

本報(bào)告中的信息均來源于展恒基金認(rèn)為可靠的公開可獲得資料，但對(duì)這些資料或數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、完整性和正確性展恒基金不做任何保證，據(jù)此投資責(zé)任自負(fù)。本報(bào)告不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也沒有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)展恒基金授權(quán)許可，不得以任何方式復(fù)印、傳送或出版，否則均可能承擔(dān)法律責(zé)任。就本報(bào)告內(nèi)容及其中可能出現(xiàn)的任何錯(cuò)誤、疏忽、誤解或其他不確定之處，展恒基金不承擔(dān)任何法律責(zé)任。