概要及主要觀點(diǎn)：

　　1、2024年，全球硅料名義產(chǎn)能已達(dá)到嚴(yán)峻過(guò)剩的水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)硅料名義產(chǎn)能高達(dá)257萬(wàn)噸，加上約14萬(wàn)噸的海外產(chǎn)能，全球總產(chǎn)能已超過(guò)270萬(wàn)噸。然而，按照2025年預(yù)計(jì)的660GW組件需求來(lái)計(jì)算，硅料名義產(chǎn)能已接近當(dāng)年需求量的兩倍，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題十分突出。

　　隨著硅料價(jià)格跌破二線企業(yè)的現(xiàn)金成本線，行業(yè)開工率在2024年上半年出現(xiàn)了加速下滑的趨勢(shì)。特別是在今年5月，價(jià)格跌破這一關(guān)鍵線后，多家二三線企業(yè)開始停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致6月的行業(yè)開工率已下滑至54%。盡管在2024年下半年，硅料價(jià)格在40元/kg附近企穩(wěn)，但由于月度產(chǎn)出仍然高于月度需求，庫(kù)存持續(xù)攀升。

　　年底，西南地區(qū)的枯水期電價(jià)上漲以及行業(yè)自律聯(lián)盟的成立，促使龍頭企業(yè)開始減產(chǎn)，行業(yè)開工率繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)在行業(yè)回歸合理庫(kù)存水平之前，開工率可能會(huì)維持在30%以下。其中，通威股份超過(guò)60%的產(chǎn)能位于四川、云南等地，受枯水期電價(jià)上漲的影響較大，有望在次年4月枯水期結(jié)束后恢復(fù)生產(chǎn)。而大全能源雖然沒有西南地區(qū)的產(chǎn)能，但也積極響應(yīng)了行業(yè)自律的號(hào)召，表明了龍頭企業(yè)對(duì)當(dāng)前行業(yè)反內(nèi)卷倡議的認(rèn)可。

　　在枯水期期間，硅料行業(yè)有望保持每月8萬(wàn)噸以內(nèi)的產(chǎn)出水平。一旦行業(yè)庫(kù)存回歸合理水平，預(yù)計(jì)在2025年第二季度，硅料價(jià)格有望迎來(lái)上漲。根據(jù)測(cè)算，假設(shè)枯水期（12月至次年4月）西南地區(qū)的產(chǎn)能階段性停產(chǎn)，同時(shí)行業(yè)各家企業(yè)自律減產(chǎn)，那么行業(yè)有望維持每月8萬(wàn)噸以內(nèi)的產(chǎn)出。而需求端方面，如果保持每月55GW的排產(chǎn)水平，對(duì)應(yīng)約11-12萬(wàn)噸的硅料需求，那么到2025年第二季度，庫(kù)存有望回歸合理水平，并迎來(lái)行業(yè)漲價(jià)。

　　然而，硅料價(jià)格的持續(xù)性上漲將取決于供給端的能耗限產(chǎn)與需求端的下游排產(chǎn)情況。如果后續(xù)根據(jù)能耗高低進(jìn)行限產(chǎn)，同時(shí)需求端在當(dāng)前相對(duì)悲觀的預(yù)期下有所突破，那么硅料價(jià)格有望迎來(lái)可持續(xù)性的上漲。預(yù)計(jì)2025年硅料價(jià)格將在40-55元/kg之間波動(dòng)，如果能耗限產(chǎn)得到有效執(zhí)行且需求超預(yù)期，那么價(jià)格有望突破這一范圍。

　　自12月中旬多晶硅集中大量簽單以來(lái)，多晶硅及光伏上游市場(chǎng)情緒持續(xù)好轉(zhuǎn)。在庫(kù)存得到一定改善的背景下疊加企業(yè)自律等因素，多晶硅企業(yè)報(bào)價(jià)上漲，截至目前，多晶硅企業(yè)對(duì)N型硅料報(bào)價(jià)最高達(dá)到45元/千克，近期市場(chǎng)成交較上一輪也提升至42元/千克。

　　在此情況刺激下，自12月開始多晶硅企業(yè)逐漸開始了一些提產(chǎn)舉動(dòng)，甚至部分停產(chǎn)許久的基地也出現(xiàn)了復(fù)產(chǎn)的舉動(dòng)。

　　自12月初開始，排除個(gè)別預(yù)期內(nèi)新產(chǎn)能爬產(chǎn)情況外，目測(cè)最少有三家硅料企業(yè)的部分基地出現(xiàn)了提產(chǎn)或重開的動(dòng)作。

　　其中，新疆某基地在經(jīng)歷3個(gè)月左右停工后，在12月開始批量產(chǎn)出多晶硅，12月產(chǎn)量4000噸左右，1月產(chǎn)量更是升至5000多噸；此外內(nèi)蒙某2萬(wàn)噸+產(chǎn)能再經(jīng)歷5-6個(gè)月停產(chǎn)后，1月開工恢復(fù)至50%；同時(shí)寧夏某企業(yè)在12月、1月也接連提產(chǎn)，后期甚至有滿產(chǎn)期望。某6萬(wàn)噸技改新增項(xiàng)目也在近期正式進(jìn)入調(diào)試設(shè)備期，有希望在月底或二月份帶來(lái)新的增量。

　　我們判斷對(duì)于目前行情仍需保留一定警惕。首先目前多晶硅行業(yè)庫(kù)存仍有不少庫(kù)存壓力，生產(chǎn)廠家雖然經(jīng)歷之前集中采購(gòu)，但目前仍還有20萬(wàn)噸+的庫(kù)存且拉晶廠雖大量采買多晶硅，但作為其原料目前并未及時(shí)消化，更多是作為或春節(jié)或抄底的儲(chǔ)備庫(kù)存。

　　顯示，目前拉晶廠原料庫(kù)存也要超過(guò)20萬(wàn)噸，部分拉晶廠甚至有大幾萬(wàn)噸庫(kù)存。隨著近日最后集中采購(gòu)”落幕“多晶硅后續(xù)訂單壓力較大，硅料企業(yè)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)較大。其次，硅片作為硅料的直接下游，近期出現(xiàn)了交易量減少，價(jià)格停滯等現(xiàn)象，或?qū)枇闲判男纬梢欢ù驌簟?/p>

　　對(duì)于硅料頭部企業(yè)大家似乎并未有很高的提產(chǎn)動(dòng)作，多以持穩(wěn)穩(wěn)為主。對(duì)于2月產(chǎn)量，統(tǒng)計(jì)整體負(fù)荷小幅上升，但受天數(shù)影響，實(shí)際產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。綜合來(lái)看，經(jīng)過(guò)此輪漲價(jià)疊加下游采購(gòu)?fù)瓿?，多晶硅乃至硅片后續(xù)上方仍存在一定壓力，為春節(jié)前后不論成交還是價(jià)格難有很大起色。

　　1）拉晶廠硅料備貨在1-2月，大部分采購(gòu)需求已于此前釋放，短期成交量整體偏少，預(yù)計(jì)價(jià)格短期上漲后持穩(wěn)為主。

　　漲價(jià)持續(xù)性需要關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)，一個(gè)是春節(jié)后行業(yè)進(jìn)一步去庫(kù)節(jié)奏及持續(xù)性（目前看2月可能是需求低點(diǎn)，3月排產(chǎn)環(huán)比提升較多），第二個(gè)是組件價(jià)格是否能夠傳導(dǎo)（如果無(wú)法傳導(dǎo)最終可能導(dǎo)致下游排產(chǎn)回落，也會(huì)對(duì)上游形成庫(kù)存壓力）。

　　當(dāng)前硅料廠庫(kù)20-25萬(wàn)噸，拉晶端硅料備貨量20萬(wàn)噸左右，硅料存量庫(kù)存壓力仍然較大。而目前行業(yè)自律減產(chǎn)1月已經(jīng)開始落實(shí)，我們判斷硅料價(jià)格后續(xù)可能逐步回到4.4左右頭部企業(yè)現(xiàn)金成本，進(jìn)一步往上則需要看到庫(kù)存的明顯去化。

　　2、2025年的供需格局，經(jīng)歷2024年供需雙弱格局后，2025年，多晶硅產(chǎn)業(yè)整體仍將呈現(xiàn)全年供過(guò)于求的格局，但不乏結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配行情。

　　“預(yù)計(jì)2025年春節(jié)后，伴隨年中‘小搶裝’等終端消費(fèi)拉動(dòng)，硅片開工率繼續(xù)抬升，而此時(shí)多晶硅在自律協(xié)議的‘隱性’約束下仍處低開工階段，疊加期貨功能逐步發(fā)揮，多晶硅流通庫(kù)存將出現(xiàn)去化，屆時(shí)有望帶動(dòng)硅料價(jià)格抬升。不過(guò)，進(jìn)入三季度，伴隨西南地區(qū)再次進(jìn)入豐水期，當(dāng)?shù)囟嗑Ч栝_工將增加，價(jià)格或再次承壓下行?！?/p>

　　從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，2025年，多晶硅價(jià)格在1月企穩(wěn)，2月和3月具備上漲驅(qū)動(dòng)，5月和6月豐水期來(lái)臨前后將承壓下行，全年價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。值得注意的是，多晶硅行業(yè)的高庫(kù)存壓力亦會(huì)限制價(jià)格的上方空間。

　　從各自的供需角度出發(fā)，多晶硅基本面較工業(yè)硅更加健康，或者更加具備改善的趨勢(shì)?！耙环矫妫嗑Ч鑳r(jià)格處于現(xiàn)金成本線附近，而多晶硅供給具備剛性特征，一旦停產(chǎn)，再次復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏較慢。這使得多晶硅環(huán)節(jié)無(wú)法長(zhǎng)期處于低于現(xiàn)金成本的階段。另一方面，光伏行業(yè)自律協(xié)議的‘隱性’約束，使多晶硅供給端相對(duì)受限，一旦多晶硅需求有所好轉(zhuǎn)，所帶來(lái)的庫(kù)存去化幅度有可能超預(yù)期，并帶動(dòng)多晶硅基本面好轉(zhuǎn)。”

　　事實(shí)上，1月2日時(shí)，硅片價(jià)格同樣實(shí)現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)：其中N型G10L單晶硅片（182*183.75 mm /130μm/256mm）成交均價(jià)漲至1.1元/片，漲幅達(dá)4.76%；N型G12R單晶硅片（182*210mm/130μm）成交均價(jià)漲至1.2元/片，漲幅達(dá)3.45%；N型G12單晶硅片（210*210 mm/150μm）成交均價(jià)漲至1.42元/片，漲幅達(dá)1.42%。本輪大尺寸硅片價(jià)格下游部分接受。

　　硅業(yè)分會(huì)認(rèn)為，本輪硅片漲價(jià)的根本原因是供不應(yīng)求，G10L系列小尺寸硅片供應(yīng)相對(duì)更加緊缺。當(dāng)前價(jià)格某家一體化企業(yè)準(zhǔn)備規(guī)模復(fù)產(chǎn)，部分外采訂單轉(zhuǎn)向自產(chǎn)，其他企業(yè)也有提產(chǎn)的意愿。一方面，一體化企業(yè)自產(chǎn)使用前期囤的低價(jià)原料，相較于直接向?qū)I(yè)化企業(yè)采購(gòu)硅片的價(jià)格更低。另一方面，硅片端供應(yīng)緊張已成既定事實(shí)，下游電池企業(yè)采購(gòu)節(jié)奏明顯加快，硅片企業(yè)議價(jià)周期縮短。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周兩家一線企業(yè)開工率分別維持在60%和55%，一體化企業(yè)開工率提升至50%-70%之間，其余企業(yè)開工率維持在40%-80%之間。預(yù)計(jì)1月硅片供應(yīng)提升至46GW以上。

　　本周電池漲價(jià)，組件持穩(wěn)運(yùn)行，M10單晶TOPCon電池片成交價(jià)漲至0.285元/W，環(huán)比漲幅達(dá)1.79%；182mmTOPCon雙面雙玻組件價(jià)格維持在0.68元/W。

　　按照往年慣例，電池組件月中就會(huì)提前放假，因此今年若無(wú)特殊情況調(diào)整，則1月電池組件產(chǎn)量或?qū)⒔抵?0GW左右，屆時(shí)硅片在經(jīng)歷12月末的庫(kù)存消納殆盡的狀態(tài)后，1月重新開始補(bǔ)庫(kù)。據(jù)上述情況，1月整體硅片價(jià)格以穩(wěn)為主，短期內(nèi)將先消化本輪漲價(jià)。

　　雖然硅料庫(kù)存總量超過(guò)50萬(wàn)噸/約250GW，相當(dāng)于5個(gè)月庫(kù)存，但整體成本較低，特別是硅料廠庫(kù)存并不在市面上流通，近期產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，價(jià)格底部一致預(yù)期強(qiáng)，甚至出現(xiàn)下游囤貨，價(jià)格探漲狀態(tài)。盡管減產(chǎn)啟動(dòng)，當(dāng)前行業(yè)依然面臨較大庫(kù)存壓力，硅料正常庫(kù)存周期通常為下游需求的1個(gè)月左右，若要在2025年底前看到硅料行業(yè)庫(kù)存周期來(lái)到1個(gè)月內(nèi)、則從1月開始、硅料月產(chǎn)量需下降至9萬(wàn)噸/月以下。

　　預(yù)計(jì)硅料價(jià)格可能分兩步走：

　?、偃?kù)+止虧，預(yù)計(jì)庫(kù)存拐點(diǎn)將在明年3月份前后出現(xiàn)，主要考慮硅料排產(chǎn)下降+春節(jié)后需求復(fù)蘇，直到硅料庫(kù)存周期恢復(fù)到1個(gè)月左右，硅料價(jià)格將修復(fù)至頭部企業(yè)能夠覆蓋現(xiàn)金成本（對(duì)應(yīng)含稅約4.2-4.5萬(wàn)元/噸），二三線企業(yè)在此過(guò)程中還將不斷關(guān)停。

　?、谟迯?fù)，隨著二三線廠商退出，行業(yè)供需恢復(fù)平衡，行業(yè)庫(kù)存長(zhǎng)期維持在合理水平，硅料價(jià)格迎來(lái)趨勢(shì)性上漲，時(shí)間點(diǎn)取決于硅料開工率下調(diào)力度。

　　3、N型電池技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)與TOPCon電池盈利拐點(diǎn)分析。近年來(lái)，N型電池技術(shù)以其高效性和穩(wěn)定性逐漸在市場(chǎng)中嶄露頭角，其中TOPCon技術(shù)更是成為佼佼者。根據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，N型電池技術(shù)的出貨排名將在未來(lái)幾年內(nèi)經(jīng)歷一系列變化。

　　在2024年至2026年期間，TOPCon電池的出貨量占比將大幅提升，預(yù)計(jì)2024年將同比增長(zhǎng)45個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到68%，首次成為市場(chǎng)主流。到了2026年，其出貨量占比更是將攀升至83%的歷史高位。這一時(shí)期的TOPCon技術(shù)無(wú)疑將成為市場(chǎng)的寵兒。

　　然而，隨著xBC技術(shù)的逐漸成熟，TOPCon電池的出貨量占比將在2027年至2029年期間逐漸下降。盡管如此，它仍將保持主流地位，直至TBC技術(shù)逐漸崛起。預(yù)計(jì)到了2030年，TBC電池的占比將達(dá)到40%。與此同時(shí)，TOPCon及其相關(guān)技術(shù)（包括TBC）的整體占比將持續(xù)上升，在2027年至2028年期間達(dá)到90%的峰值。

　　然而，市場(chǎng)的變化總是充滿變數(shù)。進(jìn)入2029年后，隨著其他xBC技術(shù)占比的提升，TOPCon和TBC電池的占比將開始下降。盡管如此，它們?cè)?030年仍將保持80%以上的市場(chǎng)份額，主流地位依然穩(wěn)固。

　　在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，電池片價(jià)格下跌的幅度超過(guò)了成本下降的幅度，導(dǎo)致單瓦盈利持續(xù)下行。由于非硅成本相對(duì)穩(wěn)定，電池片與硅片之間的價(jià)差成為了反映電池片單瓦毛利變化趨勢(shì)的重要指標(biāo)。

　　回顧過(guò)去，TOPCon電池片與硅片之間的不含稅價(jià)差從2023年9月的0.34元/瓦持續(xù)下降至9月底的0.12元/瓦，全行業(yè)因此陷入毛利虧損的困境。即使按照先進(jìn)產(chǎn)能的非硅現(xiàn)金成本0.12-0.13元/瓦來(lái)測(cè)算，這些產(chǎn)能也一度接近虧損現(xiàn)金的邊緣。

　　然而，在虧損的壓力下，部分落后產(chǎn)能已被迫停產(chǎn)，而在產(chǎn)的產(chǎn)能也明顯降低了開工率。這一系列的市場(chǎng)調(diào)整推動(dòng)了電池片與硅片價(jià)差的反彈。自2024年10月以來(lái)，這一價(jià)差持續(xù)回升，目前已達(dá)到0.14元/瓦的水平。這意味著單瓦盈利的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　測(cè)算，目前TOPCon先進(jìn)產(chǎn)能的單瓦現(xiàn)金利潤(rùn)已回升至接近0.02元/瓦的水平。雖然整體盈利狀況仍有待改善，但少數(shù)高開工率的龍頭企業(yè)憑借其更高的售價(jià)和更低的成本，毛利已經(jīng)接近轉(zhuǎn)正。盡管單瓦凈利仍有虧損，但市場(chǎng)的積極變化已經(jīng)為行業(yè)帶來(lái)了新的希望。

　　2025年1月電池減產(chǎn)7.36GW，其中減產(chǎn)量最大的三家企業(yè)合計(jì)占比接近80%。

　　2025年1月光伏電池排產(chǎn)量48.13GW，其中P型電池排產(chǎn)3.42GW，N型電池排產(chǎn)44.74GW，2025年1月光伏電池排產(chǎn)環(huán)比減少13.3%。

　　1月電池排產(chǎn)量下滑主要受到春節(jié)假期影響，且受制于人工不足和物流等方面影響，上下游需求均下行。

　　1月已規(guī)模化量產(chǎn)的60家企業(yè)中有13家廠持續(xù)處于停工狀態(tài)。2024年12月-2025年1月期間已有1-2家廠停工后復(fù)產(chǎn)，春節(jié)過(guò)后預(yù)計(jì)1-2家電池廠復(fù)產(chǎn)。預(yù)計(jì)2025年2月電池排產(chǎn)水平持穩(wěn)為主。

　　分廠家類型來(lái)看，1月一體化與半一體化廠家排產(chǎn)共計(jì)34.06GW，其中P型2.12GW，N型31.93GW，一體化&半一體化廠家1月排產(chǎn)環(huán)比下降15.69%。1月專業(yè)化電池廠家排產(chǎn)14.07GW，其中P型1.30GW，N型12.7GW，專業(yè)化廠家1月排產(chǎn)環(huán)比下降6.94%。

　　分技術(shù)類型來(lái)看，1月中國(guó)境內(nèi)PERC電池減產(chǎn)15.57%，Topcon電池減產(chǎn)14.35%，HJT電池減產(chǎn)11.36%，BC電池排產(chǎn)持穩(wěn)。

　　分尺寸來(lái)看，PERC減產(chǎn)主要為182尺寸，PERC其他尺寸類型均已停產(chǎn)。Topcon電池減產(chǎn)量主要來(lái)自210R尺寸類型及其他非主流類型尺寸（一體化廠家專有尺寸陸續(xù)減停），183系列電池少量減產(chǎn)，210N電池類型排產(chǎn)逆勢(shì)上行。HJT電池尺寸以210半片為主。

　　光伏電池近期行情上揚(yáng)，價(jià)格上漲，一方面受到硅片價(jià)格上漲帶動(dòng)，成本支撐加強(qiáng)，另一方面受到市場(chǎng)情緒面所影響。

　　12月行業(yè)自律情緒高漲，組件價(jià)格上行，廠家自發(fā)開啟減產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端得到有效的庫(kù)存管控。

　　2025年龍頭電池廠家?guī)ь^減產(chǎn)并拉漲價(jià)格，訂單有外溢趨勢(shì)，其他一二線電池廠家需求充足，聯(lián)合挺價(jià)，各型號(hào)光伏電池價(jià)格齊上漲。

　　12月底1月初，下游組件廠備貨電池，進(jìn)一步支撐了光伏電池需求。

　　預(yù)計(jì)2025年2月光伏電池減產(chǎn)概率較小，大概率持穩(wěn)為主。

　　價(jià)格方面受到成本強(qiáng)支撐，雖2月需求暫無(wú)提升預(yù)期，但電池的成本支撐較強(qiáng)，價(jià)格穩(wěn)中看升。

　　4、光伏主產(chǎn)業(yè)鏈及輔料分析研究

　　預(yù)計(jì)，1月硅料/硅片/電池片/組件產(chǎn)出10.3萬(wàn)噸（46.5-47.8GW）、45/45/40GW，環(huán)比+3.0%/-2.8%/-17.7%/-15.1%，除硅片外，其他環(huán)節(jié)排產(chǎn)較前次（12月5日）預(yù)測(cè)均有下修。2024年12月硅料/硅片/電池片/組件實(shí)際產(chǎn)出10.0萬(wàn)噸、46/55/48GW，環(huán)比-14%/+7%/+0.6%/-14%。預(yù)計(jì)1月組件排產(chǎn)40GW，淡季中下游排產(chǎn)環(huán)比下降符合預(yù)期。

　　多晶硅排產(chǎn)情況：2024年12月多晶硅排產(chǎn)確定為93000噸，2025年1月預(yù)計(jì)微增，增量主要來(lái)自通威內(nèi)蒙產(chǎn)線。頭部企業(yè)中，大全、協(xié)鑫略減，通威增產(chǎn)，整體供給端無(wú)明顯變化。12月硅料產(chǎn)出環(huán)比-14%至10.0萬(wàn)噸/46-47GW，預(yù)計(jì)1月回升3%至10.3萬(wàn)噸，主要來(lái)自個(gè)別二三線企業(yè)開工率底部小幅提升，龍頭及一線產(chǎn)量低位持穩(wěn)，行業(yè)整體進(jìn)入緩慢去庫(kù)階段。

　　庫(kù)存情況：12月多晶硅庫(kù)存下降較多，從約30萬(wàn)噸降至近25 - 26萬(wàn)噸，原因包括1月降價(jià)預(yù)期、硅片去庫(kù)存效果顯著以及近期成交幾萬(wàn)噸大單。

　　價(jià)格情況：元旦前后有傳言1月硅料價(jià)格漲到45元/千克，雖有頭部企業(yè)以該價(jià)格成交，但量小，對(duì)成交中樞影響不大，主流成交價(jià)格在40元/千克上下，部分廠家還有略低于此價(jià)格的成交，1月價(jià)格中樞難見持續(xù)上漲。

　　硅片去庫(kù)存效果：硅片此前一直處于去庫(kù)存狀態(tài)，到11月末庫(kù)存接近30GW，目前已降至20GW左右，某頭部企業(yè)庫(kù)存降至5 - 6GW（含部分B級(jí)片），很多公司庫(kù)存低于1GW，市場(chǎng)主流產(chǎn)品庫(kù)存下降明顯。12月硅片產(chǎn)出環(huán)比提升7%至46GW左右，春節(jié)假期企業(yè)安排放假，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)出環(huán)比-3%至45GW，較前期預(yù)測(cè)小幅提升。

　　價(jià)格走勢(shì)：硅片近期出現(xiàn)漲價(jià)，M10硅片價(jià)格已到1.08元/片，較之前漲約0.03元/片，210硅片、2022硅片以及182×210硅片相對(duì)偏緊，價(jià)格有一定幅度上漲，但后續(xù)漲價(jià)幅度預(yù)計(jì)不超過(guò)1.1元/片。

　　排產(chǎn)情況：1月硅片開工有一定幅度上漲，12月排產(chǎn)44GW，1月排產(chǎn)提升到46GW以上，隆基、中環(huán)等頭部企業(yè)及一體化企業(yè)、二線企業(yè)均有增產(chǎn)，排產(chǎn)貢獻(xiàn)約增加2GW。

　　情緒影響：寧夏地震有輕微震感，對(duì)月度產(chǎn)出約有500兆瓦影響，使得硅片情緒轉(zhuǎn)好，但從基本面看價(jià)格雖有支撐，卻不具備繼續(xù)上漲動(dòng)力。

　　電池片基本面

　　價(jià)格情況：前期12月下旬傳電池片庫(kù)存累庫(kù)，但目前庫(kù)存較低，頭部企業(yè)報(bào)價(jià)提升到0.29元，成交價(jià)在0.28 - 0.285元，較前期漲約0.02元/瓦，春節(jié)前價(jià)格預(yù)計(jì)維持在該水平。

　　企業(yè)盈利：頭部電池片企業(yè)四季度約虧0.02 - 0.03元/瓦，價(jià)格上漲2 - 3分錢后，盈利有望改善，從虧損轉(zhuǎn)為微虧甚至盈虧平衡，除通威外，捷泰、英發(fā)等企業(yè)也有漲價(jià)動(dòng)力。

　　庫(kù)存及排產(chǎn)：電池片庫(kù)存處于3 - 4天的低水平，1月因組件排產(chǎn)預(yù)期下降、企業(yè)放假等因素，電池片排產(chǎn)較12月繼續(xù)下降，12月產(chǎn)量約48 - 49GW。

　　12月產(chǎn)出環(huán)比提升0.6%至55GW附近，企業(yè)普遍下調(diào)1月排產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)出環(huán)比-18%至45GW左右，較前次預(yù)測(cè)大幅下降。東南亞方面，部分四國(guó)電池片產(chǎn)能仍依靠其他地區(qū)出口維持生產(chǎn)。

　　組件基本面情況

　　海外市場(chǎng)：歐洲市場(chǎng)以分銷為主，庫(kù)存較多，圣誕節(jié)假期有大幅甩庫(kù)動(dòng)作，價(jià)格較低。12月出口組件退稅率下降，成本上漲約4%，近期有組件從歐洲拉回國(guó)內(nèi)銷售，預(yù)計(jì)1 - 2月歐洲庫(kù)存清理后，出口價(jià)格或有改善。

　　招標(biāo)市場(chǎng)：12月以來(lái)中標(biāo)項(xiàng)目成交價(jià)上行，從11月中旬最低中標(biāo)中樞價(jià)格0.66元漲到12月末的0.7 - 0.72元，五大四小招標(biāo)未來(lái)預(yù)計(jì)能維持在0.7元以上價(jià)格區(qū)間。

　　分銷市場(chǎng)：組件價(jià)格難漲，歐洲現(xiàn)貨及國(guó)內(nèi)分銷渠道價(jià)格低，六毛以下都有，是組件庫(kù)存大頭，需等分銷渠道庫(kù)存去化后，組件價(jià)格才有望上漲，1月仍處于分銷渠道去庫(kù)存狀態(tài)。

　　庫(kù)存及排產(chǎn)：國(guó)內(nèi)組件庫(kù)存已消耗約五六十GW，現(xiàn)略低于50GW，因12月初海外組件退回，庫(kù)存再次回到50GW以上，1月組件排產(chǎn)約40GW，較12月下降約7 - 8GW，春節(jié)放假會(huì)使企業(yè)削減生產(chǎn)規(guī)模。

　　12月產(chǎn)出環(huán)比-14%至48GW左右，Q1需求不明，疊加自律行為，庫(kù)存壓力較大，24年底項(xiàng)目交付完畢后廠家持續(xù)下調(diào)稼動(dòng)率、延長(zhǎng)春節(jié)假期，預(yù)計(jì)1月組件產(chǎn)出環(huán)比-15%至40GW左右，較前期預(yù)測(cè)大幅下調(diào)。

　　光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模：行業(yè)總產(chǎn)能12.1萬(wàn)噸/天，目前名義在產(chǎn)產(chǎn)能9.1萬(wàn)噸/天，減去堵窯口的減產(chǎn)量，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能8.1萬(wàn)噸。

　　后續(xù)冷修：春節(jié)前仍有企業(yè)有冷修計(jì)劃，具體冷修安排會(huì)受到本周五工信部組織的光伏玻璃企業(yè)座談會(huì)的影響，預(yù)計(jì)春節(jié)后減產(chǎn)可能性小。

　　冷修投入與周期：1）正常情況下千噸級(jí)窯爐冷修成本2-3億元，周期1年左右（包括備料和施工），施工時(shí)間約為6個(gè)月。2）23年新點(diǎn)火窯爐冷修成本為千萬(wàn)級(jí)，冷修周期較正常短1-2個(gè)月。

　　冷修復(fù)產(chǎn)：現(xiàn)在大部分是被動(dòng)停產(chǎn)的，沒有開始實(shí)質(zhì)性的冷修安排。現(xiàn)在停產(chǎn)的3萬(wàn)噸里只有南玻1座650t/d窯爐完成冷修，其他窯爐最快也要26年上半年才能完成冷修并點(diǎn)火。現(xiàn)在停產(chǎn)的千噸下的窯爐有1.5萬(wàn)噸左右，其中1/3出清，2/3有可能恢復(fù)生產(chǎn)。

　　潛在產(chǎn)能：已建成未投產(chǎn)產(chǎn)能約有2.1萬(wàn)噸/天，點(diǎn)火到滿產(chǎn)需要3-6個(gè)月，價(jià)格漲至13.5-14元/平時(shí)考慮點(diǎn)火。

　　成本：頭部企業(yè)的原材料成本約為12.5元/平，生產(chǎn)成本13.5元/平，完全成本14+元/平。其他企業(yè)原材料成本13.3元/平，生產(chǎn)成本14.5元/平，完全成本15+元/平。

　　價(jià)格：漲價(jià)的關(guān)鍵是去庫(kù)，目前庫(kù)存天數(shù)39天左右。

　　判斷硅片和電池片庫(kù)存相對(duì)合理，硅料和組件庫(kù)存較多，預(yù)計(jì)2月過(guò)完年組件排產(chǎn)同比會(huì)有明顯增長(zhǎng)，環(huán)比相對(duì)平穩(wěn)。政策預(yù)期、板塊熱度大幅降溫下大部分標(biāo)的回調(diào)充分。伴隨市場(chǎng)對(duì)光伏“供給側(cè)政策”的態(tài)度從初期的“狂熱興奮”向“理性預(yù)期”過(guò)渡，A/H光伏主流標(biāo)的較9月底啟動(dòng)的這輪反彈高點(diǎn)，漲幅回吐的比例已普遍高達(dá)50%-90%，港股尤甚?！暗撞亢粚?shí)、右側(cè)漸進(jìn)、技術(shù)迭代破局”的基本面大趨勢(shì)未變，在以市場(chǎng)化力量主導(dǎo)的多方因素共同作用下，近期產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格筑底/反彈、庫(kù)存下降、龍頭止血的趨勢(shì)明顯。

　　當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2025年需求（尤其是國(guó)內(nèi)需求）普遍悲觀是股價(jià)主要壓制因素之一，但近期包括：山東的友好入市政策、中電建年度組件框采51GW同增24%、安徽競(jìng)配規(guī)模同增23%、11月新增裝機(jī)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)等事件，均指向?qū)π枨箢A(yù)期的修復(fù)；產(chǎn)業(yè)鏈層面如玻璃庫(kù)存連續(xù)6周下降、局部產(chǎn)品提價(jià)等積極信號(hào)也在持續(xù)出現(xiàn)。元旦后海外組件訂單進(jìn)展、年報(bào)預(yù)告夯實(shí)業(yè)績(jī)底部等催化值得期待。

　　投資機(jī)會(huì)：

（1）當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利已明確處于底部，供給端落后產(chǎn)能的出清進(jìn)程從23Q4開始，至今已經(jīng)歷了二三線企業(yè)掉隊(duì)、跨界企業(yè)批量退出、頭部產(chǎn)能開啟整合等多個(gè)具有標(biāo)志性事件的階段，目前已進(jìn)入這一輪供給側(cè)洗牌的中后期，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈已持續(xù)虧損半年以上，大部分環(huán)節(jié)進(jìn)入現(xiàn)金流虧損狀態(tài)，在協(xié)會(huì)倡議以及企業(yè)自律的共同作用下，“減產(chǎn)&挺價(jià)”或成為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)階段性一致行動(dòng)方向。光伏各環(huán)節(jié)景氣底部夯實(shí)明確，較為普遍且顯著的主產(chǎn)業(yè)鏈盈利拐點(diǎn)最快有望25Q2到來(lái)。

　?。?）光伏玻璃價(jià)格自2024年5月中旬以來(lái)持續(xù)走低，并于24Q4達(dá)到歷史低點(diǎn)。測(cè)算單平凈利預(yù)計(jì)虧損0.8~1元。

　　截至2024年底光伏玻璃在產(chǎn)日熔量下降至9.25萬(wàn)噸/日?？紤]到堵窯口減產(chǎn)，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能僅8.2~8.3萬(wàn)噸/日，折合組件供應(yīng)量約46GW/月。1月組件排產(chǎn)進(jìn)一步下行，光伏玻璃仍有累庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)春節(jié)前仍有冷修計(jì)劃，供給端有望繼續(xù)收縮。

　　春節(jié)后需求將迅速恢復(fù)，隨著組件排產(chǎn)提升，光伏玻璃庫(kù)存將快速下降。由于冷修產(chǎn)能恢復(fù)需要時(shí)間，光伏玻璃產(chǎn)能短期剛性，意味著價(jià)格及盈利將迎來(lái)急劇修復(fù)。

　?。?）隨著價(jià)格下行，電池處在技術(shù)迭代階段，后續(xù)龍頭成本優(yōu)勢(shì)+渠道溢價(jià)有望逐步強(qiáng)化，帶動(dòng)格局出清。海外業(yè)務(wù)占比適中的企業(yè)電池組件一體化以及下游運(yùn)營(yíng)商存在量利齊升的機(jī)會(huì)。

（4）重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)變革中的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，把握在新技術(shù)中搶占先機(jī)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。
?     對(duì)已量產(chǎn)的新技術(shù)——更看好耗材（輔材等）投資機(jī)會(huì)，其次是設(shè)備投資機(jī)會(huì)。
?     對(duì)未量產(chǎn)的新技術(shù)——更看好設(shè)備投資機(jī)會(huì)。

　　5、2025年1月13日至1月17日，直流側(cè)電池艙的價(jià)格整體保持穩(wěn)定。具體來(lái)看，5MWh電池艙的平均價(jià)格為0.435元/Wh，環(huán)比持穩(wěn)；3.42MWh和3.77MWh電池艙的平均價(jià)格均為0.438元/Wh，環(huán)比上周降低0.45%。上周，多個(gè)大型集采項(xiàng)目公布中標(biāo)結(jié)果，各中標(biāo)價(jià)格相比2024年價(jià)格均有大幅降低。

　　首先，中核匯能及新華發(fā)電2025-2026年度儲(chǔ)能集中采購(gòu)中標(biāo)候選人公示，儲(chǔ)能系統(tǒng)采購(gòu)總?cè)萘繛?2GWh，包括2h（0.5C倍率）及4h（0.25C倍率）方案，不區(qū)分風(fēng)冷/液冷，適用于共享/配套儲(chǔ)能。項(xiàng)目共有65家企業(yè)參與競(jìng)標(biāo)，投標(biāo)報(bào)價(jià)在0.42-0.53元/Wh之間，平均報(bào)價(jià)0.466元/Wh。1月14日，中廣核新能源2025年度儲(chǔ)能系統(tǒng)框架采購(gòu)中標(biāo)候選人公示。本次采購(gòu)分為7個(gè)標(biāo)段，每標(biāo)段1.5GWh，共10.5GWh，覆蓋全部倍率。其中1-3標(biāo)段為構(gòu)網(wǎng)型，4-7標(biāo)段為跟網(wǎng)型，相較于之前構(gòu)網(wǎng)型項(xiàng)目多超過(guò)0.6元/Wh的價(jià)格，本次構(gòu)網(wǎng)型項(xiàng)目?jī)r(jià)格也有較大幅度下降，跟網(wǎng)型0.5C的儲(chǔ)能項(xiàng)目此前最低中標(biāo)價(jià)為0.481元/Wh，此次中標(biāo)繼續(xù)刷新了最低中標(biāo)價(jià)格。后續(xù)來(lái)看，大型儲(chǔ)能項(xiàng)目的系統(tǒng)價(jià)格或進(jìn)一步下探，這對(duì)各儲(chǔ)能企業(yè)的創(chuàng)新能力和成本控制能力的挑戰(zhàn)持續(xù)增強(qiáng)。

　　新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)階段性暫停，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)策略或切換為技術(shù)下沉。全球大儲(chǔ)爆發(fā)確定性強(qiáng)，美國(guó)維持高增，歐洲、新興市場(chǎng)并網(wǎng)高峰且持續(xù)至26年。我們預(yù)計(jì)25年全球大儲(chǔ)裝機(jī)增長(zhǎng)56%至194gwh。

　　美國(guó)：24年并網(wǎng)加速，裝機(jī)達(dá)35GWh，同增105%，25年已進(jìn)入加關(guān)稅前的搶裝潮，預(yù)計(jì)裝機(jī)增長(zhǎng)45%至51GWh。

　　歐洲：英國(guó)意大利德國(guó)領(lǐng)銜增長(zhǎng)，25年裝機(jī)上修至18GWh，同增超120%。

　　新興市場(chǎng)：大項(xiàng)目批量落地，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長(zhǎng)221%至34GWh，其中中東25H1將有50-60GWh項(xiàng)目招標(biāo)落地，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長(zhǎng)4倍至20GWh；智利在建項(xiàng)目8GWh，支撐25年裝機(jī)翻番至4GWh；澳大利亞在建規(guī)模預(yù)期11GWh，25年預(yù)計(jì)2倍增長(zhǎng)至3.5GWh。

　　國(guó)內(nèi)：24年新增裝機(jī)超70GWh，同增近65%，25年雖國(guó)內(nèi)光伏降速，但儲(chǔ)能對(duì)電站收益率的貢獻(xiàn)有所提升，配儲(chǔ)比例和時(shí)長(zhǎng)將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)有望維持30%增長(zhǎng)。

　　分布式新興市場(chǎng)有望延續(xù)高增，傳統(tǒng)市場(chǎng)完成去庫(kù)，降息驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)。我們認(rèn)為分布式儲(chǔ)能核心驅(qū)動(dòng)力在于光儲(chǔ)平價(jià)、缺電或電價(jià)上漲及政策催化。

　?。?）戶儲(chǔ)：預(yù)計(jì)25年裝機(jī)可達(dá)20GWh+，同增25%+。

　　歐美：24年歐洲去庫(kù)，戶儲(chǔ)裝機(jī)下滑31%至8.3GWh，近期天然氣價(jià)格回升、降息逐步落地，將推動(dòng)歐美25年裝機(jī)增長(zhǎng)20%，分別為10GWh、2GWh。

　　新興市場(chǎng)：巴基斯坦電價(jià)略降但收益率仍30%左右，需求可維持高位；烏克蘭戰(zhàn)后重建 需求較為剛性，有望迎來(lái)高增；尼日利亞電力供給緊張、埃及政府推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，非洲或成為下一個(gè)爆發(fā)市場(chǎng)；東南亞電網(wǎng)薄弱+電價(jià)上漲，光儲(chǔ)需求高增已現(xiàn)。

　?。?）工商儲(chǔ)：預(yù)計(jì)25年裝機(jī)可達(dá)14GWh，同增48%。海外尤其是歐洲東南亞工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性顯著，裝機(jī)迎來(lái)加速期；國(guó)內(nèi)項(xiàng)目備案量超36GWh，隨電力改革逐步落地。

　　產(chǎn)業(yè)鏈：

　?。?）儲(chǔ)能系統(tǒng)歐美盈利彈性大，國(guó)內(nèi)及中東競(jìng)爭(zhēng)激烈。系統(tǒng)一體化、大電芯+大組串、構(gòu)網(wǎng)型設(shè)計(jì)等趨勢(shì)明確，龍頭具備技術(shù)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。價(jià)格上市場(chǎng)分化嚴(yán)重，歐美澳儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格維持0.2美元/wh+，盈利可達(dá)0.3元/wh+，美國(guó)特斯拉份額領(lǐng)先、歐洲陽(yáng)光份額第一；而亞非拉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，多方角逐，新簽訂單價(jià)格基本為0.6-0.9元/wh，盈利預(yù)期為0.1元/wh左右，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，格局未定。

　?。?）電芯端格局穩(wěn)固，寧德遙遙領(lǐng)先，二線開始加速，部分玩家向系統(tǒng)拓展。我們預(yù)計(jì)24年全球儲(chǔ)能電池出貨330GWh，同增57%，25年增長(zhǎng)51%至500GWh。寧德全球份額33%左右，海外份額約60%，二線億緯等出貨亦有大幅提升，CR3集中度繼續(xù)提升；同時(shí)寧德、比亞迪等一體化延伸至系統(tǒng)，加速拓展海外新興市場(chǎng)。

　?。?）PCS大儲(chǔ)集中度高，國(guó)內(nèi)企業(yè)開始出海，戶儲(chǔ)渠道為王。陽(yáng)光產(chǎn)品性能及海外渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，大儲(chǔ)系統(tǒng)25年預(yù)計(jì)40-50GWh，同增80%+，全球大儲(chǔ)份額有望提升至35%，獨(dú)立PCS廠商崛起，與電池企業(yè)或海外集成商綁定，海外出貨將有大幅提升。戶儲(chǔ)PCS集中度低。

　　2024年12月新能源汽車國(guó)內(nèi)零售滲透率為49.4%，相比去年提升9個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2025年新能源乘用車的批發(fā)量將達(dá)到1528萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26%，滲透率有望提升至53%。尤其值得注意的是，2025年開年，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)家發(fā)展改革委 財(cái)政部關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》，此次《通知》明確將符合條件的新能源汽車納入重點(diǎn)支持范疇，繼續(xù)以舊換新補(bǔ)貼，給新能源汽車市場(chǎng)2開年發(fā)展注入強(qiáng)心劑。

　　2024年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格經(jīng)歷“L”字結(jié)構(gòu)的變化，即開年部分車企和電池廠商打響降價(jià)首槍后，全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下跌，電芯價(jià)格也從年初的0.5元/Wh跌至0.3元/Wh。不過(guò)到2024年二季度末期，全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌速放緩，疊加全年不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)挺價(jià)情緒，甚至出現(xiàn)價(jià)格小幅上升的情況。對(duì)于2025年，鋰電企業(yè)意識(shí)到過(guò)度的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不僅侵害企業(yè)利潤(rùn)，也影響新技術(shù)的研發(fā)推廣。國(guó)家層面也提到，要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。基于此，搭建可持續(xù)盈利的產(chǎn)業(yè)鏈已成為行業(yè)共同方向，短期內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈成本已經(jīng)觸底，2025年部分環(huán)節(jié)價(jià)格有望小幅上升，企業(yè)毛利迎來(lái)修復(fù)。

　　判斷2025年鋰電產(chǎn)業(yè)不同環(huán)節(jié)毛利率將會(huì)在2024年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步均衡分配，行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)毛利率均值水平回歸10-20%。其中，鋰鹽價(jià)格由于供需結(jié)構(gòu)因素，價(jià)格預(yù)計(jì)以鋰輝石成本支撐，小幅向下；正極、銅箔材料毛利小幅回升，隔膜材料小幅小修，負(fù)極材料價(jià)格維持穩(wěn)定。

　　產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)從2022年2095億元，下降到2024年Q1-Q3的652億元，考慮到四季度對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的整體利潤(rùn)帶動(dòng)作用超三成并結(jié)合過(guò)去產(chǎn)業(yè)四季度利潤(rùn)占比情況，預(yù)計(jì)2024年全年鋰電產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)有望達(dá)到1000億元左右。這也意味著從2022年到2024年，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)整體下滑近50%。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)下滑一方面由于價(jià)格戰(zhàn)因素所致，另一個(gè)重要的因素則是產(chǎn)業(yè)鏈下行周期下，鋰電企業(yè)庫(kù)存始終處于貶值狀態(tài)，導(dǎo)致鋰電企業(yè)季度、年度屢屢大幅計(jì)提存貨資產(chǎn)減值，嚴(yán)重影響企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)。

　　鋰電企業(yè)庫(kù)存水平多在一個(gè)月左右的水平，旺季備貨或提升至2個(gè)月的水平，相比于產(chǎn)業(yè)瘋狂擴(kuò)張期間已大幅下降?？紤]到全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格企穩(wěn)以及部分環(huán)節(jié)可預(yù)期的毛利修復(fù)，預(yù)計(jì)2025年鋰電企業(yè)將消除存貨減值帶來(lái)的利潤(rùn)削減，同時(shí)毛利穩(wěn)定與2025年可預(yù)期的出貨增長(zhǎng)，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

　　磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比突破8成與插混車型增長(zhǎng)并駕齊驅(qū)的是，2023-2024年，磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比快速攀升。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2022年、2023年、2024年1-11月，磷酸鐵鋰裝機(jī)占比分別為62.4%、67.3%、73.6%。其中，2024年11月，磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比達(dá)到了79.7%。磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比的快速提升，有賴于近兩年來(lái)其整體供應(yīng)鏈價(jià)格的大幅下降，同時(shí)磷酸鐵鋰電池本身的安全性、成本優(yōu)勢(shì)更受消費(fèi)者青睞。相比于三元電池，磷酸鐵鋰電池主要應(yīng)用與中低端市場(chǎng)，磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比的提升也與其中低端市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)。根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)30萬(wàn)元以下乘用車銷量占比超過(guò)80%，磷酸鐵鋰車型市場(chǎng)的快速下沉，也決定了其在終端裝機(jī)占比的快速提升。高工鋰電預(yù)計(jì)，2025年，在中低端市場(chǎng)的進(jìn)一步滲透下，磷酸鐵鋰裝機(jī)占比有望突破8成。

　　快充性能“C”級(jí)別提升如果說(shuō)2024年是快充電池普及元年，那么2025年將是快充電池全面滲透的一年。根據(jù)電池廠商和車企此前發(fā)布的產(chǎn)品和市場(chǎng)規(guī)劃，磷酸鐵鋰電池快充性能正整體邁入4C階段，三元電池快充朝5C、6C發(fā)展。目前來(lái)看，磷酸磷酸鐵鋰電芯4C快充，三元電池4C及以上快充電池主要應(yīng)用于高端市場(chǎng)，中低端純電車型集中在2-3C，插混車型則主要在2C以下。在2024年基礎(chǔ)上，2025年中低端車型有望整體朝3-4C進(jìn)發(fā)，插混車型則有望整體邁入2C階段，新能源汽車快充性能整體提升一個(gè)C級(jí)。此外，在部分細(xì)分賽道，快充電池的滲透速度預(yù)計(jì)將會(huì)加速，如重卡、eVTOL等對(duì)電池倍率性要求較高的場(chǎng)景，快充電池將有較好增長(zhǎng)表現(xiàn)。

　　6、當(dāng)前海風(fēng)招標(biāo)已超9.5gw，疊加此前招標(biāo)未開工項(xiàng)目，2025年海風(fēng)有望高增，當(dāng)前已經(jīng)核準(zhǔn)未招標(biāo)海風(fēng)項(xiàng)目達(dá)22gw，有望2025年開啟招標(biāo)，看好2026年海風(fēng)持續(xù)高增。

　　海風(fēng)后續(xù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、招標(biāo)高增、密集開工的多重共振，海風(fēng)確定性在逐步增強(qiáng)，信心有望增強(qiáng)，估值有望提高。

　　目前大部分零部件漲價(jià)5%左右，結(jié)合25年陸風(fēng)100GW+海風(fēng)15GW的裝機(jī)預(yù)期，明年風(fēng)電整體迎來(lái)EPS與PE共振的反轉(zhuǎn)行情。

　　12月份起各風(fēng)機(jī)企業(yè)陸續(xù)啟動(dòng)供應(yīng)鏈零部件談價(jià)，市場(chǎng)對(duì)此傳聞和說(shuō)法較多，

　　風(fēng)機(jī)：部分風(fēng)機(jī)廠商反饋談價(jià)從12月中旬啟動(dòng)，亦有廠商已最早啟動(dòng)商務(wù)洽談，整體結(jié)果預(yù)計(jì)12月底至25年2月落地，并非市場(chǎng)傳聞已經(jīng)落地。

　　鑄件：從緊缺程度來(lái)看，8-10MW陸風(fēng)機(jī)型大鑄件為最緊缺環(huán)節(jié)。從廠商反饋來(lái)說(shuō)，鑄件企業(yè)A表示25年平均價(jià)格上漲5-8%；企業(yè)B表示鍛鑄件均有漲價(jià)基礎(chǔ)，鍛件小于鑄件，鑄件漲價(jià)10%。目前也基本處于前期洽談過(guò)程中，但漲價(jià)概率較高。

　　葉片：8-10MW陸風(fēng)大葉片緊缺，明年或小幅漲價(jià)3-5%，疊加自身工藝/材料優(yōu)化，單位成本將有一定幅度下降，盈利能力修復(fù)。

　　25年行業(yè)陸海風(fēng)裝機(jī)景氣度共振，風(fēng)機(jī)企業(yè)受益于價(jià)格企穩(wěn)、技術(shù)和供應(yīng)鏈降本從而實(shí)現(xiàn)盈利能力的反轉(zhuǎn)，部分零部件環(huán)節(jié)緊缺（鑄件、葉片、齒輪箱等）具備漲價(jià)基礎(chǔ)從而實(shí)現(xiàn)量利齊升，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供應(yīng)鏈談價(jià)結(jié)果。

　　風(fēng)機(jī)內(nèi)卷拐點(diǎn)。近期國(guó)電投2024年第二批風(fēng)機(jī)集采（含塔筒）開標(biāo)，總規(guī)模8.4GW，從報(bào)價(jià)結(jié)果來(lái)看：1）5.0MW機(jī)型：最低報(bào)價(jià)2027元/kW，平均報(bào)價(jià)在2300~2600元/kW；2）6.25、6.7MW機(jī)型：最低報(bào)價(jià)1734元/kW，平均報(bào)價(jià)2000~2400元/kW；3）8~10MW機(jī)型：最低報(bào)價(jià)1530元/kW，平均報(bào)價(jià)1600~1900元/kW；4）10~12MW機(jī)型：最低報(bào)價(jià)1386元/kW，平均報(bào)價(jià)1550元/kW。

　　1）開標(biāo)價(jià)格回歸正常。以10MW陸風(fēng)機(jī)組為例，此前裸機(jī)價(jià)格在1100~1200元/kW，個(gè)別風(fēng)光大基地項(xiàng)目報(bào)價(jià)甚至低于1000元/kW。此次集采開標(biāo)結(jié)果來(lái)看，扣除塔筒價(jià)格300元/kW，裸機(jī)最低報(bào)價(jià)1100元/kW，平均報(bào)價(jià)1300元/kW，最低價(jià)相較之前報(bào)價(jià)有10%+上漲。10月北京風(fēng)能展期間，12家整機(jī)企業(yè)簽署自律公約防內(nèi)卷，更加注重風(fēng)機(jī)的安全可靠，到此次國(guó)電投開標(biāo)價(jià)回升，判斷基本代表著風(fēng)機(jī)價(jià)格內(nèi)卷進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入良性發(fā)展階段。

　　2）風(fēng)電招投標(biāo)價(jià)格提升的原因或與光伏相似：作為產(chǎn)值規(guī)模較大的行業(yè)，其低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)不可持續(xù)。

　　3）評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)變化是核心。國(guó)電投在本次招標(biāo)采購(gòu)中，對(duì)評(píng)標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算方法進(jìn)行了修改，不再以最低價(jià)為評(píng)標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)，而是以有效投標(biāo)人評(píng)標(biāo)價(jià)格的算術(shù)平均數(shù)再下浮5%作為評(píng)標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)。當(dāng)企業(yè)報(bào)價(jià)低于或等于評(píng)標(biāo)基準(zhǔn)價(jià)時(shí)，即可得滿分；報(bào)價(jià)向上則相應(yīng)扣分。按照此類規(guī)則，最低中標(biāo)價(jià)中標(biāo)概率下降，而技術(shù)方案、商務(wù)資質(zhì)、合理的投標(biāo)報(bào)價(jià)才有望獲得更高分?jǐn)?shù)。

　　有效杜絕惡意低價(jià)搶單行為，過(guò)往風(fēng)機(jī)招標(biāo)存在部分超低價(jià)搶單行為，對(duì)應(yīng)事后交付控本可能形成質(zhì)量問(wèn)題，側(cè)面印證行業(yè)近年行業(yè)價(jià)格下行對(duì)應(yīng)事故頻發(fā)。頭部運(yùn)營(yíng)商調(diào)整評(píng)標(biāo)機(jī)制，行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)或?yàn)闅v史。

　　4）整體看，風(fēng)電國(guó)內(nèi)招投標(biāo)價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)不可持續(xù)且有法可依，預(yù)計(jì)相關(guān)公司盈利有望修復(fù)。此外，在招標(biāo)放量的背景下，2025年部分零部件具備提價(jià)條件。

　　5）關(guān)注后續(xù)其他業(yè)主評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)比變化及25Q1招投標(biāo)情況。風(fēng)機(jī)價(jià)格企穩(wěn)是否具備持續(xù)性，繼續(xù)關(guān)注其余業(yè)主招標(biāo)的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)變化（2-3家等有動(dòng)向跟進(jìn)），以及25Q1起招投標(biāo)價(jià)格情況（風(fēng)機(jī)企業(yè)拿單積極性更高，觀察價(jià)格是否內(nèi)卷）。

　　量?jī)r(jià)利維度下，總量維度——需求側(cè)，海陸齊發(fā)、內(nèi)外共振市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較一致；供給側(cè)，本輪資本開支和技術(shù)路線調(diào)整基本結(jié)束、供需平衡等角度看擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)有序，因此明年起需求預(yù)計(jì)可觀的情況下，全行業(yè)有望迎來(lái)雙擊。

　　零部件——重資產(chǎn)屬性強(qiáng)，盈利修復(fù)最強(qiáng)確定性來(lái)自經(jīng)營(yíng)杠桿作用下的利潤(rùn)倍增；如再考慮價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)進(jìn)一步強(qiáng)化盈利修復(fù)彈性。

　　海風(fēng)&出海—— 長(zhǎng)久期需求確定性強(qiáng)，供給格局相對(duì)較優(yōu)，深遠(yuǎn)海和海外海風(fēng)需求有望接力國(guó)內(nèi)。

　　主機(jī)—— 價(jià)格端，考慮在手訂單、技術(shù)路線切換、業(yè)主評(píng)標(biāo)方式優(yōu)化等因素后價(jià)格壓力趨于緩解；成本端，機(jī)型交付穩(wěn)定、產(chǎn)業(yè)鏈配套成熟后可變&固定成本有望降低；疊加海風(fēng)&海外增長(zhǎng)，整個(gè)環(huán)節(jié)下限已探、上限可觀。

　　7、過(guò)去兩年時(shí)間，插混車型快速增長(zhǎng)，根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2023年、2024年，國(guó)內(nèi)插混車型分別同比增長(zhǎng)82.5%、76.3%，在整個(gè)新能源汽車市場(chǎng)增速放緩的背景下，成為支撐其滲透率提升的關(guān)鍵。插混車型，由于其兼具燃油車和純電車型的特性，使其實(shí)用場(chǎng)景、續(xù)航里程等多方面功能表現(xiàn)優(yōu)異。插混車型在終端市場(chǎng)獲得認(rèn)可，也倒逼車型加速插混車型、插混電芯的研發(fā)和生產(chǎn)，放在全球背景下，中國(guó)純電市場(chǎng)增速放緩并非個(gè)例，北美、歐洲等主要電動(dòng)化市場(chǎng)純電增速同樣出現(xiàn)放緩的跡象，相比于國(guó)內(nèi)，海外純電車型轉(zhuǎn)型成本較大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)并不完善，不少國(guó)際車企，開始轉(zhuǎn)投插混車型，預(yù)計(jì)2025年插混車型將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，并在乘用車中低端市場(chǎng)快速搶占市場(chǎng)份額，插混車型在新能源汽車市場(chǎng)占比也將從2024年的42%突破到2025年的50%。在出口方面，由于歐洲限制國(guó)內(nèi)純電產(chǎn)品的出口，而插混車型不受影響，預(yù)計(jì)海外插混車型放量加速。

　　12月份汽車經(jīng)銷商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.14，環(huán)比上漲2.7%，同比下降5.0%，庫(kù)存水平處于警戒線以下，處在合理區(qū)間。12月末汽車經(jīng)銷商庫(kù)存總量約325萬(wàn)輛左右。預(yù)計(jì)1月份經(jīng)銷商將加大清庫(kù)力度，輕裝過(guò)節(jié)，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。

　　高端豪華&進(jìn)口品牌庫(kù)存系數(shù)為1.10，環(huán)比下降8.3%；合資品牌庫(kù)存系數(shù)為1.05，環(huán)比下降4.5%；自主品牌庫(kù)存系數(shù)為1.21，環(huán)比上漲13.1%。

　　由于1月處于春節(jié)期間，工作日相應(yīng)減少，且大部分消費(fèi)者返鄉(xiāng)或旅游度假，節(jié)前購(gòu)車需求在12月已有部分釋放。綜合預(yù)計(jì)，1月汽車銷量與上年12月相比將出現(xiàn)明顯季節(jié)性回落。

　　政策方面，1月8日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》。其中提出，擴(kuò)大汽車報(bào)廢更新支持范圍，將符合條件的國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)燃油汽車納入可申請(qǐng)報(bào)廢更新補(bǔ)貼的舊車范圍，同時(shí)享受報(bào)廢更新補(bǔ)貼的新能源乘用車車齡再放寬8個(gè)月。此次報(bào)廢更新和置換換新的指導(dǎo)意見及時(shí)出臺(tái)，縮短政策空窗期，改善終端購(gòu)車觀望情緒，對(duì)2025年初汽車消費(fèi)產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用。

　　新能源車價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)初步緩解，主要得益于：1）行業(yè)渠道實(shí)現(xiàn)部分出清，二線及以下的合資/豪華品牌產(chǎn)能、渠道收縮明顯；2）國(guó)內(nèi)報(bào)廢補(bǔ)貼、地方性補(bǔ)貼陸續(xù)出臺(tái)，銷售政策加碼邊際效用稀釋?？蛻舾雨P(guān)注同等價(jià)格帶下的產(chǎn)品力和使用感，車機(jī)、智駕、長(zhǎng)續(xù)航、快充等可感功能模塊進(jìn)入技術(shù)下沉快車道。

　　新能源車價(jià)格戰(zhàn)緩解，將有助于扭轉(zhuǎn)鋰電材料價(jià)格向下的預(yù)期，電池和材料端存在價(jià)格和加工費(fèi)邊際進(jìn)一步企穩(wěn)可期，事實(shí)上動(dòng)力電池、隔膜等環(huán)節(jié)今年Q1大幅降價(jià)后，Q2/Q3價(jià)格保持基本穩(wěn)定（主要體現(xiàn)為季度間正常小幅降價(jià)）。

一、新能源1、太陽(yáng)能光伏1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

　　根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計(jì)算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及下周價(jià)格漲跌幅預(yù)測(cè)如下表所示。

　　本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及預(yù)測(cè)表

　　注：根據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù)計(jì)算整理。

1.1.1硅料價(jià)格分析

　　硅料成交價(jià)格上下限向上移動(dòng)，硅片廠家直接采購(gòu)國(guó)產(chǎn)塊料現(xiàn)貨執(zhí)行價(jià)格，約落在每公斤 37-42.5 元范圍，國(guó)產(chǎn)顆粒硅價(jià)格價(jià)格約落在每公斤 36-38 元。

　　觀察本周成交狀況，近期塊狀料小額成交，主要為硅片廠家應(yīng)對(duì)春節(jié)而提前補(bǔ)庫(kù)，成交量體以小單為主，因而價(jià)格較高約落在每公斤 39-40 元左右的水平。硅料廠家仍希望將國(guó)產(chǎn)塊料新單報(bào)價(jià)向上抬升至每公斤 45 元人民幣、國(guó)產(chǎn)顆粒硅抬升至 39 元人民幣的水位，但硅片采購(gòu)方接受度還相對(duì)不高，價(jià)格抬升速度緩慢。與上周相同，廠家銷售策略仍呈現(xiàn)分化，部分廠家在一月開始選擇減緩發(fā)貨、暫停執(zhí)行合同，然而部分廠家則更加側(cè)重自身庫(kù)存以及排產(chǎn)規(guī)律，選擇在行情較差的時(shí)點(diǎn)維持平穩(wěn)發(fā)貨，采取緩和減少庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)的策略。廠家仍存在一定的觀望情緒，目前來(lái)看硅料漲價(jià)的博弈仍將持續(xù)至春節(jié)后。

　　而硅料產(chǎn)量部分則維持平穩(wěn)，主要由于中國(guó)春節(jié)假期臨近、且處于北方低溫區(qū)間，預(yù)計(jì)近兩月產(chǎn)量水平整體難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)，雖然產(chǎn)量對(duì)比前期下降，但相對(duì)一季度采購(gòu)量也因需求影響有縮減趨勢(shì)，須要密切觀察庫(kù)存去化速度。

1.1.2硅片價(jià)格分析

　　本周硅片價(jià)格朝向平穩(wěn)發(fā)展，183N 與 210N 已雙雙上行到企業(yè)報(bào)價(jià)的每片 1.18 與每片 1.55 元人民幣水平，而針對(duì) G12R 部分，買賣雙方仍在博弈當(dāng)中，但觀察成交價(jià)格也在一體化企業(yè)的采購(gòu)下出現(xiàn)漲幅，成交價(jià)格來(lái)到每片 1.3-1.35 元人民幣水平。然而，須要注意 G12R 規(guī)格價(jià)格走勢(shì)相比上周明顯放緩不少，不排除后續(xù)回跌至每片 1.3 元人民幣水平。

　　細(xì)分規(guī)格來(lái)看，P 型 M10 和 G12 規(guī)格的成交價(jià)格分別為每片 1.1-1.15 元和 1.7 元人民幣，P 型硅片成為定制化的產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)需求大幅萎縮，僅剩海外訂單驅(qū)動(dòng)拉貨。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，InfoLink 也預(yù)計(jì)將于二月起率先將 210P 規(guī)格硅片價(jià)格取消公示報(bào)價(jià)。

　　而 N 型硅片部分，這周 M10 183N 硅片主流成交價(jià)格維持上周每片 1.18 元人民幣水平；至于 G12R 規(guī)格本周成交價(jià)格上行在每片 1.3-1.35 元人民幣；G12N 價(jià)格也維持每片 1.55 元人民幣的價(jià)格。

　　近期，硅片價(jià)格在供需牽引下有所上漲，帶動(dòng)整體供應(yīng)鏈中電池價(jià)格的漲勢(shì)。然而，作為供應(yīng)鏈壓力承擔(dān)環(huán)節(jié)的組件端，組件價(jià)格卻仍呈現(xiàn)持穩(wěn)甚至下行的態(tài)勢(shì)。在這種情況下，上中游供應(yīng)鏈的漲價(jià)維持難度將加大，進(jìn)一步考驗(yàn)市場(chǎng)平衡能力。

　　展望后勢(shì)，須格外關(guān)注春節(jié)后的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化。若硅片價(jià)格持續(xù)上漲，可能促使企業(yè)調(diào)整排產(chǎn)計(jì)劃。一旦企業(yè)為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化而提高稼動(dòng)率，不排除節(jié)后價(jià)格反轉(zhuǎn)下行的可能性。

1.1.3電池片價(jià)格分析

　　本周電池片價(jià)格如下：P 型電池片部分，與上周邏輯一致，由于多數(shù)廠家已關(guān)停 P 型產(chǎn)能，因供應(yīng)緊缺、訂單大量集中，P 型 M10 電池片本周持續(xù)上漲，均價(jià)上升至每瓦 0.33 元人民幣，價(jià)格區(qū)間則上調(diào)為每瓦 0.32-0.34 元人民幣。

　　P 型 G12 電池片在本周價(jià)格一并下調(diào)為每瓦 0.28 元人民幣，須注意的是，隨著國(guó)內(nèi)電池片廠家皆已關(guān)停該尺寸產(chǎn)線，截至本周僅剩庫(kù)存仍在交付，預(yù)計(jì)后續(xù)該尺寸電池片需求將在春節(jié)后完全消失，InfoLink 也預(yù)計(jì)于二月起取消 P 型 G12 電池片價(jià)格公示。

　　N 型電池片方面：M10 本周均價(jià)不變，為每瓦 0.29 元人民幣，高價(jià)則上漲至每瓦 0.30 元人民幣，價(jià)格區(qū)間為每瓦 0.285-0.30 元人民幣。G12R 均價(jià)本周同樣持平，為每瓦 0.28 元人民幣，價(jià)格區(qū)間為每瓦 0.275-0.285 元人民幣。G12 價(jià)格維持漲勢(shì)，均價(jià)上漲至每瓦 0.295 元人民幣，價(jià)格區(qū)間則落在每瓦 0.29-0.30 元人民幣。

　　根據(jù)電池片廠家反饋，隨著年節(jié)將至，近期組件價(jià)格下行，簽單逐步減少的背景下，N 型電池片在前期響應(yīng)上游漲價(jià)后，本周價(jià)格走勢(shì)已趨于平穩(wěn)，后續(xù)得靜待春節(jié)后的市場(chǎng)變化。相對(duì)地，P 型 M10 電池片則因印度市場(chǎng)將進(jìn)入當(dāng)?shù)刎?cái)政年末的需求上升期，海內(nèi)外訂單大量集中造成供不應(yīng)求、價(jià)格上漲，預(yù)期 P 型 M10 電池片短期供需失衡的情況將在二、三月才有望逐步緩解，后續(xù)價(jià)格走勢(shì)也將回歸橫盤狀態(tài)。

1.1.4組件價(jià)格分析

　　本周組件價(jià)格并無(wú)調(diào)整，雖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格前期變化較大，部分廠家仍在下降價(jià)格 1-2 分，但隨著庫(kù)存逐漸去化，且考慮到春節(jié)前交付已經(jīng)開始縮減，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格較為平穩(wěn)，主流瓦數(shù)交付價(jià)格約在每瓦 0.62-0.67 元人民幣不等。而集中式項(xiàng)目也隨著交付收尾，多數(shù)訂單延后至春節(jié)后商談交付，集中項(xiàng)目?jī)r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，多數(shù)廠家按照協(xié)會(huì)指導(dǎo)價(jià)格執(zhí)行交付約每瓦 0.68-0.70 元人民幣皆有耳穩(wěn)，低價(jià) 0.6-0.65 元的價(jià)格區(qū)段也逐漸縮減，集中市場(chǎng)價(jià)格明顯回穩(wěn)將持續(xù)至春節(jié)前。因此分項(xiàng)目來(lái)看本周我們的分布與集中項(xiàng)目?jī)r(jià)格并無(wú)變化，本周價(jià)格平穩(wěn)落于每瓦 0.68-0.70 元人民幣之間。

　　其余產(chǎn)品規(guī)格售價(jià)，182 PERC 雙玻組件價(jià)格區(qū)間約每瓦 0.6-0.68 元人民幣，210PERC 組件隨著廠家陸續(xù)在春節(jié)后結(jié)束生產(chǎn)，因此本期也決議將在二月取消呈現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格。HJT 組件價(jià)格約在每瓦 0.69-0.85 元人民幣之間，近期交付以前期訂單為主，大項(xiàng)目?jī)r(jià)格偏向中低價(jià)位 0.7-0.8 元之間的水平，近期交付量體偏少，價(jià)格維持過(guò)往交付價(jià)格。交付量縮減也反映在排產(chǎn)上，部分 HJT 廠家持續(xù)在一月下降排產(chǎn)。等到二月開始訂單將隨著集中項(xiàng)目拉貨而小幅提升。BC 方面，N-TBC 的部分，目前價(jià)格約 0.68-0.79 元人民幣之間的水平。

　　本周海外價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，歐洲市場(chǎng) TOPCon 總體平均價(jià)格落在每瓦 0.088-0.090 美元的水平，HJT 價(jià)格每瓦 0.09-0.11 美元。PERC 價(jià)格執(zhí)行約每瓦 0.065-0.08 美元，然而仍須要注意海外庫(kù)存積累較高的區(qū)域仍在拋售，近期已有聽聞歐洲區(qū) TOPCon 組件拋貨價(jià)格來(lái)到每瓦 0.05-0.07 歐元的水平。

　　TOPCon 分區(qū)價(jià)格，亞太區(qū)域價(jià)格約 0.085-0.09 美元左右，其中日韓市場(chǎng)價(jià)格在每瓦 0.085-0.09 美元左右，印度市場(chǎng)若是中國(guó)輸入價(jià)格約 0.08-0.09 美元，本地制造價(jià)格 PERC 與 TOPCon 價(jià)差不大，受中國(guó)電池片近期變動(dòng)影響，近月并無(wú)變化，使用中國(guó)電池片制成的印度組件大宗成交價(jià)格約落在 0.14-0.15 美元的水平。澳洲區(qū)域價(jià)格約 0.09-0.10 美元的執(zhí)行價(jià)位；歐洲市場(chǎng)需求較為疲弱，拋貨行為因需求疲弱而更加嚴(yán)峻，價(jià)格約在 0.05-0.07 歐元，期貨交付價(jià)格仍有 0.088-0.09 歐元的水平；拉美市場(chǎng)整體約在 0.085-0.09 美元，其中巴西市場(chǎng)價(jià)格混亂約 0.07-0.09 美元皆有聽聞；中東市場(chǎng)價(jià)格大宗價(jià)格約在 0.09-0.095 美元的區(qū)間。美國(guó)市場(chǎng)價(jià)格受政策波動(dòng)影響，項(xiàng)目拉動(dòng)減弱，廠家新交付 TOPCon 組件價(jià)格執(zhí)行約在 0.2-0.27 美元，PERC 組件與 TOPCon 組件價(jià)差約在 0.01-0.02 美元。近期新簽訂單報(bào)價(jià)持續(xù)下落，一季度報(bào)價(jià)下探，本地產(chǎn)制價(jià)格報(bào)價(jià) 0.27-0.3 美元之間，非本地價(jià)格 0.18-0.20 美元之間。

1.1.5光伏玻璃價(jià)格

　　玻璃方面，近期玻璃廠家醞釀漲價(jià)，但本周成交量體受制組件排產(chǎn)，在十二月需求疲軟之下，組件廠家在近期下修排產(chǎn)，總體排產(chǎn)有機(jī)會(huì)低于 50 GW ，因此玻璃整體交付平淡，本周價(jià)格上抬幅度有限、小幅變動(dòng)，近期主要產(chǎn)品交付仍以 2.0mm 鍍膜玻璃為主，價(jià)格約落在 11.5-12 元人民幣，而 3.2 mm 鍍膜玻璃交付有限，價(jià)格落于 19-20 元人民幣之間。

　　2023年光伏壓延玻璃行業(yè)運(yùn)行情況（工信部原材料工業(yè)司）

　　2023年，全國(guó)光伏壓延玻璃產(chǎn)業(yè)總體呈現(xiàn)“產(chǎn)量增長(zhǎng)，成本上漲、價(jià)格低位”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。產(chǎn)量方面，1－12月光伏壓延玻璃累計(jì)產(chǎn)量2478.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54.3%。12月，產(chǎn)量約223.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.0%。價(jià)格方面，1－12月2毫米、3.2毫米光伏壓延玻璃平均價(jià)格為18.7元/平方米、25.9元/平方米，同比分別下降10.2%、4.1%。12月，2毫米光伏壓延玻璃平均價(jià)格為18元/平方米，同比下降12.8%；3.2毫米光伏壓延玻璃平均價(jià)格25.7元/平方米，同比下降5.6%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì)）

　　由上可知，我國(guó)去年光伏壓延玻璃產(chǎn)量為2478.3萬(wàn)噸。

　　2023年光伏玻璃出產(chǎn)582.63GW

　　以上半年3.2mm玻璃和2.0mm玻璃比例為5:5，下半年為4:6為基數(shù)計(jì)算

　　單玻組件出貨為260.5GW，雙玻組件為322.12GW

　　1.雙面組件不等于雙玻組件，也包含一部分透明背板的單玻組件。因此實(shí)際雙面組件的出貨比這個(gè)數(shù)據(jù)要大。在340-350GW左右。

　　2.光伏壓延玻璃常見的規(guī)格為3.2mm厚鋼化壓延玻璃，用于單玻組件。2.0mm厚度熱強(qiáng)化壓延玻璃，可以作為前版玻璃，和背板玻璃使用。

　　3.前版幾乎100%使用2.0壓延，背板玻璃大約有3成使用了高透浮法玻璃。我們不知道工信部是否將這部分統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。如果沒有，那么對(duì)應(yīng)雙玻璃出產(chǎn)量會(huì)更大。1.6雙玻出貨量非常少，我們暫時(shí)忽略不計(jì)。

　　4.光伏玻璃不等同于2023年組件的完整出貨量，但是有參照性。光伏玻璃為組件重要原料，在玻璃被制作成組件中間存在庫(kù)存、靜置、等料等因素，通常需要20-40天才能變?yōu)榻M件。

1.1.6其他環(huán)節(jié)

　　逆變器本周逆變器價(jià)格區(qū)間20kw價(jià)格0.15-0.21元/W，50kw價(jià)格0.14-0.19元/W，110kw價(jià)格0.13-0.17元/W。

　　截至目前，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 36寸光伏石英坩堝報(bào)價(jià)14000-18000元/只，均價(jià)16000元/只，價(jià)格較五一節(jié)前下跌6000元/只，價(jià)格快速下跌，且后續(xù)仍有下跌可能。

　　近來(lái)情況，國(guó)內(nèi)36寸光伏石英坩堝價(jià)格再度下跌，當(dāng)前價(jià)格已下跌至均價(jià)1.6萬(wàn)元/只，了解本次坩堝價(jià)格下跌的主要原因?yàn)閮煞矫嬗绊懀?/p>

　　一方面，自3月以來(lái)國(guó)內(nèi)坩堝下游硅片端需求開始減弱，由于整體光伏大環(huán)境需求減弱的影響，硅片排產(chǎn)開始減弱。統(tǒng)計(jì)4月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量為65.5GW，環(huán)比3月減少9.73％，5月排產(chǎn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減弱到不足62GW，需求支撐再度減弱。

　　另一方面，坩堝成本端支撐快速崩塌導(dǎo)致坩堝價(jià)格再度下跌，統(tǒng)計(jì)截至當(dāng)前，國(guó)內(nèi)坩堝用內(nèi)層砂價(jià)格為17-21萬(wàn)元/噸，坩堝用中層砂價(jià)格為10-13萬(wàn)元/噸，坩堝用外層砂價(jià)格為2.4-8萬(wàn)元/噸，價(jià)格受坩堝需求減弱，砂企庫(kù)存快速上升影響，企業(yè)開始降價(jià)去庫(kù)導(dǎo)致價(jià)格較4月同期近乎腰斬，成本支撐快速崩塌。

　　對(duì)于當(dāng)前坩堝降價(jià)后的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，成交稍有恢復(fù)但仍未有較大好轉(zhuǎn)，硅片企業(yè)出于自身成本以及利潤(rùn)考慮，計(jì)劃再度下壓坩堝價(jià)格，故近期以剛需小批量采買為主，集中采購(gòu)較少，對(duì)于現(xiàn)貨仍以觀望為主，成交有限，坩堝出貨壓力仍然較大。

　　故對(duì)于后續(xù)價(jià)格預(yù)測(cè)，認(rèn)為石英坩堝價(jià)格仍將繼續(xù)下跌，但下跌幅度較為有限，以當(dāng)前36寸光伏石英坩堝價(jià)格來(lái)看，由于當(dāng)前海內(nèi)外用砂比例仍然維持4：3：3，坩堝降價(jià)之后的成本開始稍有支撐，讓利空間有限，預(yù)計(jì)此輪坩堝價(jià)格最低成交價(jià)格或許為1.3萬(wàn)元/只左右，33寸坩堝價(jià)格預(yù)計(jì)將跌至萬(wàn)元以下。

　　EVA樹脂本周EVA價(jià)格下跌，光伏料跌幅創(chuàng)單周新高，達(dá)1500元/噸上下，當(dāng)前EVA光伏料市場(chǎng)價(jià)格差距較大，14000-15300元/噸。

　　光伏膠膜膠膜價(jià)格當(dāng)前持穩(wěn)。460克重EVA膠膜價(jià)格9.66-9.89元/平米，440克重EPE膠膜價(jià)格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：繼上周競(jìng)拍市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)新低，成交量并未明顯提升后，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。本周石化廠陸續(xù)下調(diào)EVA光伏料、發(fā)泡線纜料價(jià)格，從組件排產(chǎn)來(lái)看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升?！綞VA光伏料】EVA光伏料價(jià)格繼續(xù)維持上漲，主流EVA粒子廠家維持正常供應(yīng)。華南石化廠正在檢修進(jìn)程，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定。

　　【膠膜】膠膜本周進(jìn)入春節(jié)最后的生產(chǎn)進(jìn)度。春節(jié)在即，各廠家放假時(shí)間和進(jìn)度逐漸明朗。膠膜廠方面依然重點(diǎn)關(guān)注二月春節(jié)結(jié)束后的組件排產(chǎn)情況。

　　銅 23日繼銅價(jià)走跌后，下游繼續(xù)表現(xiàn)備貨情緒，日內(nèi)現(xiàn)貨升水如期走高，現(xiàn)貨成交情緒向好。早盤盤初，持貨商報(bào)主流平水銅150元/噸，好銅貨源稀少日內(nèi)僅部分金川大板流通，其持貨商報(bào)升水150元/噸后被秒。進(jìn)入主流交易時(shí)段，平水從升水160元/噸逐漸走高至升水180元/噸，好銅升水170-200元/噸，濕法銅僅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/噸附近。進(jìn)入第二交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)至升水190元/噸，甚至200元/噸，好銅升水210元/噸。

　　鋁 ——倫鋁探底回升小幅下跌，收于2234美元。滬鋁夜盤低位震蕩收小陽(yáng)，收于19350。滬鋁成交持倉(cāng)均下降，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。本周鋁庫(kù)存小幅下降，現(xiàn)貨需求一般。滬鋁比價(jià)強(qiáng)于倫鋁，進(jìn)口套利空間繼續(xù)打開，8月進(jìn)口同比大增近40%。鋁價(jià)短線走勢(shì)較強(qiáng)，但基本面一般，中期風(fēng)險(xiǎn)較高。上方壓力19500，下方支撐18000佛山鋁錠報(bào)價(jià)19430-19490元，均價(jià)19460元，跌30，對(duì)當(dāng)月貼50。今日鋁價(jià)高開走低，現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟，周末庫(kù)存去庫(kù)未能有效帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)積極性不足，持貨商加大出貨變現(xiàn)力度，從早間小貼水繼續(xù)下調(diào)，報(bào)價(jià)在-40~-20，且有部分更低價(jià)貨源出現(xiàn)但量并不大，接貨方謹(jǐn)慎補(bǔ)入較低價(jià)貨源，成交不太理想。后段期價(jià)漲跌波動(dòng)，持貨商跟隨調(diào)價(jià)，報(bào)價(jià)最高至+60上下，買方接貨積極性依然疲弱，成交寥寥?，F(xiàn)貨成交價(jià)集中在19420-19520元，較南儲(chǔ)佛山均價(jià)升水-40~60元。

　　PVC國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證年內(nèi)觸底周期。宏觀事件落地較多，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言打壓大宗商品情緒，尿素、純堿、PVC等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的品種情緒上有所影響。節(jié)前靜待空頭釋放完畢。PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比周內(nèi)繼續(xù)攀升，整體開工負(fù)荷率77.37%，環(huán)比提升0.46%，近月來(lái)連續(xù)兩周在76%之上，造成一定壓力；訂單天數(shù)環(huán)比維持不變，同比提升明顯。

　　動(dòng)力煤淡季維持較高位置，同時(shí)煤化工近期需求較好，成本支撐尚可。能源價(jià)格橫在這里，使得絕對(duì)價(jià)格上下空間都不大。

2、風(fēng)電2.1風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

　　2024年10月23日環(huán)氧樹脂、中厚板報(bào)價(jià)分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價(jià)格走勢(shì)略有分化。

　　2024年10月23日?qǐng)A鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動(dòng)幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。

　　原材料價(jià)格相對(duì)于上周原材料價(jià)格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹脂價(jià)格普遍上漲。

　　風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格止跌趨穩(wěn)，整機(jī)盈利或?qū)⒏纳?。風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格：各整機(jī)商中陸風(fēng)含塔筒均價(jià)為2081元/kW，不含塔筒均價(jià)1717元/kW。

　　陸上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1795元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2357元/kW；不含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1680元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2479元/kW。

　　陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格趨穩(wěn)。2023年陸上整機(jī)價(jià)格一路下跌。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒最低中標(biāo)價(jià)格從6月的1460元/kW，到11月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價(jià)格，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格逼近1100元/kW。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒價(jià)格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。

　　海上風(fēng)電方面，除中國(guó)電建集中采購(gòu)1GW項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格為2,353元/kW，低于市場(chǎng)平均水平，其他項(xiàng)目中標(biāo)折合單價(jià)穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報(bào)價(jià)范圍內(nèi)。海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降趨勢(shì)明顯，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風(fēng)含塔筒均價(jià)2258元/kW，不含塔筒均價(jià)1876元/kW，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

　　海上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)3296元/kW。

　　
?二、投資方向梳理

2.1 2025年儲(chǔ)能行業(yè)投資機(jī)會(huì)展望研究

　　預(yù)測(cè)基準(zhǔn)情景對(duì)2025年鋰離子電池組價(jià)格為112美元/kWh（較2024年下跌3%），預(yù)測(cè)2025年全球固定式儲(chǔ)能新增裝機(jī)為72GW/193GWh，預(yù)測(cè)2025年歐洲和北美可能無(wú)法投運(yùn)的電池制造規(guī)模300GWh。

　　貿(mào)易戰(zhàn)：

　　美國(guó)政府換屆正在開啟一個(gè)新的關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)代。2025年，緊張局勢(shì)升級(jí)可能抬高某些地區(qū)的成本，并影響電池供應(yīng)鏈的采購(gòu)決策。即將上任的美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普承諾加征關(guān)稅是一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，但并不代表全局。中國(guó)已在考慮對(duì)包括正極材料在內(nèi)的某些電池部件實(shí)施出口限制。

　　價(jià)格：

　　2025年鋰離子電池組和電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的價(jià)格都料將再次下跌，但跌幅小于2024年。電池組價(jià)格將下跌3%至112美元/kWh，而交鑰匙儲(chǔ)能成本可能下降6%，主要因?yàn)楦蟮碾娦靖咝О惭b在更密集的集裝箱式系統(tǒng)中。

　　技術(shù)升級(jí)：

　　關(guān)注四種技術(shù)：磷酸鐵鋰(LFP)、4680型電池電芯、固態(tài)電池和鈉離子電池。雖然這些技術(shù)已取得顯著發(fā)展，但市場(chǎng)需求和政策優(yōu)先級(jí)的差異或?qū)е赂鞯貐^(qū)的采用率不同。例如，對(duì)韓國(guó)、美國(guó)和歐洲等市場(chǎng)而言，擴(kuò)大磷酸鐵鋰的生產(chǎn)規(guī)模將是首要任務(wù)，因?yàn)樵谶@些市場(chǎng)，更高的電池成本和中國(guó)的主導(dǎo)地位仍是短期內(nèi)制約新能源汽車普及的主要瓶頸。

　　市場(chǎng)：

　　2025年，全球固定式儲(chǔ)能的新增裝機(jī)將增長(zhǎng)14%至近200GWh，再創(chuàng)年度紀(jì)錄。中國(guó)將繼續(xù)保持領(lǐng)先，因地區(qū)性的共址配套要求將成為有利市場(chǎng)因素，而美國(guó)或在2026年關(guān)稅上調(diào)前迎來(lái)一波電池進(jìn)口潮。其他意想不到的新市場(chǎng)可能出現(xiàn)，如馬來(lái)西亞、加拿大和芬蘭。與此同時(shí)，2025年，隨著更多地區(qū)通過(guò)采購(gòu)、招標(biāo)和其他機(jī)制認(rèn)識(shí)到長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的價(jià)值，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的部署也將增長(zhǎng)。

2.2 光伏輔料石英砂分析研究

　　2024年，由于整體光伏需求的轉(zhuǎn)弱，跌價(jià)坩堝企業(yè)開工較高導(dǎo)致坩堝庫(kù)存積累量增加，坩堝企業(yè)采買意愿較2023年明顯下降，從而導(dǎo)致高純石英砂價(jià)格高速下跌。

　　1月-3月，國(guó)內(nèi)高純石英砂價(jià)格維持高點(diǎn)穩(wěn)定，內(nèi)層用高純石英砂價(jià)格在41萬(wàn)元/噸維持較久，價(jià)格高位的主要原因?yàn)榍捌诮M件企業(yè)恐慌性備貨帶動(dòng)價(jià)格上漲，價(jià)格上漲后砂企在手訂單充足，且光伏需求該階段表現(xiàn)較好，坩堝企業(yè)開工維持高位，砂企暫無(wú)價(jià)格調(diào)整計(jì)劃。

　　4月-6月，市場(chǎng)需求快速降低，但例如硅片、坩堝排產(chǎn)開始下降，同時(shí)硅片價(jià)格開始快速下調(diào)，開始向原材料企業(yè)壓價(jià)，坩堝價(jià)格開始下跌，在價(jià)格下跌后，坩堝企業(yè)迫于成本壓力接連幾月暫無(wú)采購(gòu)，Q1季度末尾，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本無(wú)成交，石英砂企業(yè)連續(xù)多月累庫(kù)，在進(jìn)口砂價(jià)格下調(diào)之后，價(jià)格支撐開始坍塌，砂企為訂單考慮，開始下調(diào)價(jià)格，在價(jià)格下跌后，坩堝企業(yè)采買意愿仍然較低，國(guó)產(chǎn)石英砂價(jià)格開始大幅多次下跌，且無(wú)法止跌。

　　7月開始，在砂企將報(bào)價(jià)下調(diào)至內(nèi)層砂7萬(wàn)元/噸左右時(shí)，價(jià)格開始有所支撐，一方面需求端經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)季度的未采買導(dǎo)致原料稍有緊缺，坩堝企業(yè)開始進(jìn)場(chǎng)小幅采買，成交量較Q2季度增加，此外砂企在長(zhǎng)期價(jià)格下跌之后抵觸情緒較為濃厚，價(jià)格調(diào)整意愿不大，價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定運(yùn)行。

　　11月-12月，隨著終端需求的再度降低，硅片排產(chǎn)量下降至不足45GW，且坩堝開工下降更多，部分坩堝企業(yè)甚至只接代加工訂單，主流企業(yè)紛紛由于需求下降的影響下調(diào)開工率至30％左右，石英砂需求再度大幅下降。此階段，進(jìn)口砂企業(yè)開始了新一輪議價(jià)，議價(jià)結(jié)果表現(xiàn)再度下跌，隨之坩堝企業(yè)開始?jí)褐茋?guó)產(chǎn)砂價(jià)格，受制于上述影響，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)再度下調(diào)砂價(jià)之6萬(wàn)元/噸。

　　2025年1-2月，由于近期國(guó)內(nèi)石英砂龍頭企業(yè)原料供應(yīng)有所不足，產(chǎn)量已接連幾月下降，后續(xù)供應(yīng)量仍有下降預(yù)期，故1月內(nèi)，砂企開始小幅上調(diào)報(bào)價(jià)，但截至當(dāng)前，砂價(jià)暫未成交，坩堝企業(yè)議價(jià)為主。

2.3 光伏行業(yè)2025年需求及1月產(chǎn)量預(yù)測(cè)研究

　　在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)乘風(fēng)而起，全球光伏裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)， 2025年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)596 GW，同比+6.0%，增速大幅放緩，中歐美三大主流增量市場(chǎng)占比下降，東南亞、拉美、中東等新興市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，為全球光伏裝機(jī)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。

　　2025年全球新增裝機(jī)達(dá)596GW，全球光伏裝機(jī)從2019年的113GW快速增長(zhǎng)至2023年的462GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.3%，在經(jīng)歷了前5年的高增速后，預(yù)計(jì)2025年起，全球光伏新增裝機(jī)增速將大幅回落，進(jìn)入到調(diào)整階段，2025年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)596 GW，同比+6.0%。從占比上看，亞太市場(chǎng)占比小幅回落至61.1%，美洲市場(chǎng)增長(zhǎng)至15.6%，歐洲和中東非市場(chǎng)占比變化不大。

　　從四大區(qū)域市場(chǎng)2025年光伏新增裝機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，美洲增速小幅領(lǐng)先，增量仍以亞太為首。2025年美洲在美國(guó)、巴西兩大市場(chǎng)帶動(dòng)下，增速保持領(lǐng)先狀態(tài)；中東非新興增量國(guó)家仍有待開發(fā)，增速大幅放緩；亞太增量領(lǐng)跑全球光伏市場(chǎng)，然高基數(shù)下，裝機(jī)增速放緩；歐洲在退煤和可再生能源總目標(biāo)下，增量穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　中歐美2025年新增裝機(jī)占比71.6%。隨著全球能源轉(zhuǎn)型的加速，各國(guó)愈發(fā)重視可再生能源發(fā)展，中國(guó)、歐洲、美國(guó)依舊是全球光伏的主流增量市場(chǎng)，2025年光伏新增裝機(jī)占全球的71.6%，然在高基數(shù)效應(yīng)下，增速逐步放緩，裝機(jī)占比呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，而非中歐美地區(qū)在電力剛性需求、能源轉(zhuǎn)型需求迫切、能源戰(zhàn)略目標(biāo)等的驅(qū)動(dòng)下，光伏需求增長(zhǎng)迅速，裝機(jī)占比呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。以下將重點(diǎn)分析中美兩大市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　中國(guó)市場(chǎng)方面，集中式光伏依舊是需求大宗，增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向工商業(yè)光伏。2025年中國(guó)光伏新增裝機(jī)達(dá)265GW，同比增長(zhǎng)約1%，整體增速大幅放緩。從細(xì)分類別上看，戶用光伏受限于電網(wǎng)容量不足和經(jīng)濟(jì)性下滑，預(yù)計(jì)2025年依然呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)；工商業(yè)光伏在能耗雙控專項(xiàng)碳排放雙控以及工業(yè)電價(jià)上漲的背景下，有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；集中式光伏未來(lái)2年裝機(jī)需求將圍繞風(fēng)光大基地項(xiàng)目開展，長(zhǎng)期仍需等待特高壓輸送線路建設(shè)完成，才能有效解決消納瓶頸的問(wèn)題。

　　美國(guó)市場(chǎng)方面，特朗普2.0導(dǎo)致美國(guó)光伏裝機(jī)階段性搖擺，長(zhǎng)期仍不改高增長(zhǎng)趨勢(shì)。2025年美國(guó)光伏新增裝機(jī)有望達(dá)60 GW，同比增長(zhǎng)20%，整體增速小幅放緩。受用電量與電網(wǎng)設(shè)施供需錯(cuò)配影響，未來(lái)美國(guó)或面臨較大的用電缺口，而光伏市場(chǎng)方面，雖貿(mào)易壁壘和供應(yīng)鏈問(wèn)題持續(xù)限制著裝機(jī)需求的釋放，在12.5GW的電池配額下，美國(guó)仍有機(jī)會(huì)進(jìn)口東南亞四國(guó)生產(chǎn)的電池，以滿足當(dāng)?shù)亟K端需求，疊加美國(guó)IRA補(bǔ)貼扶持，本土產(chǎn)能將加速釋放。

　　四大區(qū)域市場(chǎng)新增裝機(jī)增速放緩。亞太市場(chǎng)方面， 2025年亞太光伏新增裝機(jī)有望達(dá)364.3 GW，同比+4.0%，中國(guó)、印度占據(jù)主導(dǎo)地位，東南亞地區(qū)在能源轉(zhuǎn)型及工業(yè)用電需求增長(zhǎng)下，光伏裝機(jī)需求呈高增態(tài)勢(shì)。亞太市場(chǎng)分布式光伏補(bǔ)貼逐步退坡，裝機(jī)需求由補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)，集中式光伏依靠光伏招標(biāo)項(xiàng)目推動(dòng)，目前的增長(zhǎng)瓶頸在于電網(wǎng)消納問(wèn)題。

　　美洲市場(chǎng)方面， 2025年美洲光伏新增裝機(jī)有望達(dá)92.8 GW，同比增長(zhǎng)15.4%，裝機(jī)增量仍以美國(guó)為主，巴西增速放緩占比有所下滑。美洲主流國(guó)家分布式光伏仍依賴補(bǔ)貼推動(dòng)裝機(jī)需求，疊加部分國(guó)家電價(jià)處于高位，有望刺激自發(fā)自用型光伏裝機(jī)需求，集中式光伏主要依靠PPA項(xiàng)目來(lái)推動(dòng)，目前，電網(wǎng)消納以及拉美地區(qū)的財(cái)政壓力將是未來(lái)美洲地區(qū)發(fā)展的主要障礙。

　　歐洲市場(chǎng)方面，2025年歐洲光伏新增裝機(jī)有望達(dá)101.5 GW，同比增長(zhǎng)6.2%，德國(guó)、西班牙、荷蘭占比位列前三。歐洲市場(chǎng)分布式光伏主要依賴補(bǔ)貼政策來(lái)推動(dòng)，然補(bǔ)貼政策依然面臨逐步減少的態(tài)勢(shì)，集中式光伏依賴政府招投標(biāo)和PPA項(xiàng)目推動(dòng)。雖然，歐洲面臨電力需求低迷、負(fù)電價(jià)頻發(fā)等問(wèn)題，但在其長(zhǎng)期可再生能源目標(biāo)和退煤目標(biāo)的總目標(biāo)下，光伏裝機(jī)需求依然呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　中東非市場(chǎng)方面，2025年中東非市場(chǎng)光伏新增裝機(jī)達(dá)37.5GW，同比增長(zhǎng)約3.3%，裝機(jī)需求主要由沙特、阿聯(lián)酋和南非貢獻(xiàn)，埃及、阿曼等新興增量市場(chǎng)有待開發(fā)。當(dāng)前，中東非市場(chǎng)光伏裝機(jī)需求主要依靠政府或政府授權(quán)的機(jī)構(gòu)招標(biāo)拉動(dòng)，近年來(lái)，隨著光伏組件價(jià)格持續(xù)下跌，私人PPA項(xiàng)目憑借較高的市場(chǎng)化電價(jià)，也逐漸在市場(chǎng)活躍。

　　總的來(lái)看，2025年全球光伏新增裝機(jī)增速大幅放緩，中歐美三大傳統(tǒng)市場(chǎng)因其體量較大，增速逐步放緩，非中歐美市場(chǎng)有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)加速崛起，光伏裝機(jī)需求高增。全球光伏裝機(jī)增速放緩的主要原因是電網(wǎng)容量不足和風(fēng)光消納問(wèn)題日益凸顯；部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政支出受限，補(bǔ)貼政策的執(zhí)行力度不足；部分主流國(guó)家戶用光伏面臨增長(zhǎng)瓶頸，未來(lái)，工商業(yè)和集中式光伏有望成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

　　12月份中國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比減少7.31萬(wàn)噸降幅18.1%，同比下降5.2%。2024年1-12月份全年產(chǎn)量同比增量109.8萬(wàn)噸增幅28.9%。12月，新疆、云南、四川地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度減少。其中：新疆開工率下降主因疆內(nèi)頭部企業(yè)在12月份部分產(chǎn)能檢修帶動(dòng)，停產(chǎn)檢修時(shí)間貫穿12月份對(duì)當(dāng)月影響較大；云南及四川開工率下降主要受到枯水期季節(jié)性影響，電價(jià)上漲疊加硅價(jià)跌跌不休，川滇地區(qū)硅企開工率降至近年新低。同時(shí)，有個(gè)別新投工業(yè)硅產(chǎn)能釋放帶來(lái)產(chǎn)量增量，內(nèi)蒙古等地12月份產(chǎn)量環(huán)比表現(xiàn)增加。1月，新疆疆內(nèi)頭部企業(yè)有繼續(xù)增加減產(chǎn)規(guī)模，開工率進(jìn)一步下調(diào)的預(yù)期，云南四川地區(qū)在產(chǎn)硅企數(shù)量繼續(xù)減少產(chǎn)量繼續(xù)下滑，內(nèi)蒙古、甘肅地區(qū)1月份產(chǎn)量有增加預(yù)期，增減綜合之下，2025年1月份中國(guó)工業(yè)硅開工率或?qū)⒗^續(xù)偏弱表現(xiàn)，預(yù)計(jì)月產(chǎn)下降至31萬(wàn)噸附近。 

　　多晶硅

　　12月國(guó)內(nèi)多晶硅實(shí)際產(chǎn)量環(huán)比11月較明顯減少，降幅約2%，目前多晶硅企業(yè)多家處于降無(wú)降得地步。多晶硅企業(yè)增產(chǎn)主要涉及1家，主要是新投基地爬產(chǎn)，減產(chǎn)企業(yè)約3-4家。整體產(chǎn)量小幅下滑。 

　　光伏組件

12月中國(guó)光伏組件產(chǎn)量較11月環(huán)比下降約10.9%，行業(yè)開工率約44.2%。2024年全年中國(guó)光伏組件累計(jì)產(chǎn)量較2023年同比增長(zhǎng)約12.2%。全年收尾，國(guó)內(nèi)外需求驅(qū)動(dòng)力減弱，新訂單量減少，企業(yè)以控制年末庫(kù)存水位為目標(biāo)，降低開工率。中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)基地和海外基地的產(chǎn)量均有減少，多數(shù)組件企業(yè)選擇按需生產(chǎn)。一二線頭部企業(yè)開工率降低，且頭部企業(yè)選擇大幅減產(chǎn)的數(shù)量增多，歸因于年末高周轉(zhuǎn)庫(kù)存、搶裝機(jī)交付高峰退卻、出口退稅率降低和成本價(jià)格倒掛帶來(lái)的虧損壓力等。 

　　進(jìn)入2025年1月，中國(guó)光伏組件排產(chǎn)預(yù)計(jì)繼續(xù)降低，較2024年12月環(huán)比下降18.7%，行業(yè)開工率約35.95%。主要減量來(lái)自中國(guó)企業(yè)境內(nèi)基地，海外基地尤其東南亞已陸續(xù)在2024年年末收尾關(guān)停。

　　1月主因假期時(shí)間導(dǎo)致生產(chǎn)天數(shù)減少，進(jìn)而影響各家的預(yù)期排產(chǎn)量。頭部企業(yè)在1月的降產(chǎn)幅度明顯，二三線企業(yè)因本身已長(zhǎng)期維持低開工所以降產(chǎn)幅度有限。各組件企業(yè)根據(jù)自有訂單和未來(lái)訂單可見度進(jìn)行生產(chǎn)計(jì)劃，多數(shù)企業(yè)因需求淡季和虧損壓力，銷售庫(kù)存為主，放假時(shí)間較長(zhǎng)。較多小廠決定放假時(shí)間在半個(gè)月到一個(gè)月，有訂單再生產(chǎn)。 

　　光伏電池

　　12月光伏電池產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)2.03%，分尺寸來(lái)說(shuō)，Topcon183與210增產(chǎn)量較高。12月中上旬電池需求有所萎縮，但下旬組件廠開始備貨，再次拉動(dòng)電池需求，電池廠家排產(chǎn)積極性較高。

　　2025年1月因?yàn)槭艽汗?jié)假期影響，頭部一體化廠家確定減產(chǎn)，但頭部專業(yè)化電池廠家開工率穩(wěn)住，春節(jié)期間整體電池開工率達(dá)51.49%，1月光伏電池排產(chǎn)環(huán)比減少13.3%。 

　　光伏膠膜

　　12月份中國(guó)光伏膠膜的產(chǎn)量將較11月份環(huán)比下降2.91%。在企業(yè)層面，大多數(shù)企業(yè)降低，部分關(guān)閉生產(chǎn)基地。

　　產(chǎn)量下降的主要原因一是組件排產(chǎn)下降，導(dǎo)致需求減少，二是膠膜虧損嚴(yán)重，關(guān)閉生產(chǎn)基地，減少訂單。由于印度組件市場(chǎng)提產(chǎn)，10月以來(lái)，越南市場(chǎng)的光伏膠膜生產(chǎn)呈上升趨勢(shì)。 

　　光伏EVA

　　12月份的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將環(huán)比減少8%，國(guó)內(nèi)總供應(yīng)量預(yù)計(jì)環(huán)比降低2%。在企業(yè)層面，減少產(chǎn)量的企業(yè)有兩家，原因是按計(jì)劃?rùn)z修。

　　進(jìn)口方面，由于國(guó)內(nèi)光伏EVA價(jià)格上行，進(jìn)口量環(huán)比增加16%。需求方面，由于組件排產(chǎn)減少，環(huán)比預(yù)計(jì)下降12.4%?？傮w來(lái)看，12月光伏EVA屬于供需雙減局面，需求減少更多。 

　　光伏玻璃

　　12月國(guó)內(nèi)光伏玻璃月度產(chǎn)量維持減少，但減幅較小，環(huán)比11月減少0.51％。

　　12月國(guó)內(nèi)光伏玻璃窯爐冷修計(jì)劃延后，整月來(lái)看僅有湖北地區(qū)月底冷修兩座1200噸/天窯爐，但詳細(xì)來(lái)看，12月生產(chǎn)天數(shù)增加一天，但產(chǎn)量方面較11月還有下降，故整體產(chǎn)量仍維持減少趨勢(shì)，且1月國(guó)內(nèi)仍有冷修窯爐計(jì)劃，預(yù)計(jì)玻璃產(chǎn)量再度表現(xiàn)為下降。 

　　DMC。12月國(guó)內(nèi)有機(jī)硅DMC產(chǎn)量環(huán)比11月增加2.95％，同比增長(zhǎng)17.37％。

　　12月國(guó)內(nèi)有機(jī)硅供應(yīng)端裝置開工增減并行，綜合產(chǎn)量維持增長(zhǎng)，主要原因?yàn)?2月國(guó)內(nèi)單體企業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)放量，雖華中地區(qū)部分產(chǎn)線檢修停產(chǎn)，但減量較為有限，導(dǎo)致產(chǎn)量上行。

　　1月國(guó)內(nèi)開工預(yù)計(jì)仍維持相對(duì)高位，但月內(nèi)存在部分檢修計(jì)劃尚未落地，預(yù)計(jì)1月國(guó)內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)量仍將保持在20萬(wàn)噸以上。

三、新能源行業(yè)重大事件

　　1、根據(jù)美國(guó)清潔能源協(xié)會(huì)(CEA)的一份報(bào)告，美國(guó)太陽(yáng)能電池和組件供應(yīng)充足，足以支撐本土項(xiàng)目開發(fā)，但逆變器的供應(yīng)成為新的瓶頸。

　　電池組件供應(yīng)充足，210雙面異質(zhì)結(jié)組件溢價(jià)最高

　　CEA報(bào)告關(guān)注了美國(guó)太陽(yáng)能電池和組件的進(jìn)口狀況。

　　美國(guó)光伏產(chǎn)品供應(yīng)量仍然足以支持項(xiàng)目的開發(fā)，在2024年前三個(gè)季度，組件和太陽(yáng)能電池的進(jìn)口量超過(guò)了季度部署量。

　　在這份名為《光伏供應(yīng)、技術(shù)和政策報(bào)告》的報(bào)告稱，210mm雙面異質(zhì)結(jié)(HJT)組件因其更高的發(fā)電量而獲得了最高的溢價(jià)。

　　緊隨其后的是210mm HJT組件，之后是182mmTOPCon雙面背接觸(TBC)和異質(zhì)結(jié)組件，而行業(yè)領(lǐng)先的210mm TOPCon雙面組件位居第四。

　　不過(guò)，210mm TOPCon雙面組件與210mmHJT單面組件之間的差別很小。

　　雙面組件與單面組件的對(duì)比在于，前者的發(fā)電量會(huì)產(chǎn)生更高的價(jià)格溢價(jià)，而后者的資本支出則占價(jià)格溢價(jià)的大部分。

　　此外，在封裝材料方面，雖然乙烯-醋酸乙烯酯(EVA)一直是光伏組件封裝材料的市場(chǎng)選擇，但根據(jù)CEA的數(shù)據(jù)，基于聚烯烴(POE)的封裝材料因其更好的可靠性和更高的耐腐蝕性而日益受到青睞。

　　由于n型電池對(duì)外來(lái)材料的侵入更為敏感，因此大多數(shù)n型組件都選擇了這種封裝材料。另一方面，它的缺點(diǎn)是成本高，生產(chǎn)過(guò)程難以控制。

　　美國(guó)太陽(yáng)能行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)在于逆變器采購(gòu)，因?yàn)殡娏静少?gòu)非中國(guó)設(shè)備受到限制。

　　據(jù)CEA稱，大多數(shù)外國(guó)公司在擴(kuò)張時(shí)都比較保守，因?yàn)槟孀兤魇恰皠趧?dòng)密集型產(chǎn)品，每個(gè)訂單的定制化程度很高”。

　　報(bào)告稱：“逆變器供應(yīng)商目前已宣布大幅擴(kuò)大在美國(guó)的新產(chǎn)能規(guī)模，但新制造業(yè)務(wù)上線以支持需求的增長(zhǎng)還需要數(shù)年時(shí)間?！?/p>

　　此外，除了逆變器供應(yīng)問(wèn)題，太陽(yáng)能行業(yè)可能面臨的另一個(gè)瓶頸是缺乏設(shè)計(jì)、采購(gòu)和施工(EPC)崗位，無(wú)法滿足太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目建設(shè)的增長(zhǎng)需求。

　　2、2024年，中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)經(jīng)歷了產(chǎn)量、銷量、裝機(jī)量和出口（相當(dāng)較弱）的全面增長(zhǎng)。

　　中國(guó)電池行業(yè)

　　產(chǎn)、銷、裝、出口數(shù)據(jù)

　　產(chǎn)量：11 月我國(guó)動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量 117.8GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 4.2%，同比增長(zhǎng) 33.3%，這個(gè)數(shù)據(jù)很強(qiáng)勁為后續(xù)銷售、裝機(jī)等環(huán)節(jié)備足 “彈藥”。

　　銷量：銷量 118.3GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 7.2%，同比增長(zhǎng) 40.1%。

　　動(dòng)力電池是大頭占比 74.2%，銷量 87.8GWh ，環(huán)比增長(zhǎng) 10.9%，同比增長(zhǎng) 29.7%；

　　其他電池銷量 30.5GWh，占 25.8%，環(huán)比降 2.2%，同比卻大增 82.3%，非動(dòng)力電池市場(chǎng)需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　出口：出口量 21.9GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 10.3%，同比增長(zhǎng) 23.5%，占當(dāng)月銷量 18.5%。

　　動(dòng)力電池出口占總出口量 57.0%，為 12.5GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 15.3%，不過(guò)同比略降 2.2%；

　　其他電池出口 9.4GWh ，占 43.0%，環(huán)比增 4.3%，同比飆升 90.0%，動(dòng)力電池出口壓力大。

　　裝車量：11 月裝車量 67.2GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 13.5%，同比增長(zhǎng) 49.7%。

　　磷酸鐵鋰電池裝車量占 79.7%，達(dá) 53.6GWh，環(huán)比增長(zhǎng) 14.0%，同比增長(zhǎng) 84.0%，遠(yuǎn)超三元電池，表明磷酸鐵鋰在裝車應(yīng)用上優(yōu)勢(shì)盡顯，性價(jià)比與安全性獲市場(chǎng)認(rèn)可。

　　前11個(gè)月：

　　累計(jì)產(chǎn)量965.3GWh，同比增長(zhǎng)37.7%，接近1TWh，頭部企業(yè)如寧德時(shí)代、比亞迪等擴(kuò)建產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求，除新能源汽車外，儲(chǔ)能和工業(yè)場(chǎng)景的需求也快速增長(zhǎng)。

　　動(dòng)力電池累計(jì)銷量692.3GWh，占比75.7%，同比增長(zhǎng)27.1%，其他電池累計(jì)銷量222.0GWh，同比增長(zhǎng)132.5%，在儲(chǔ)能、電動(dòng)兩輪車等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用是主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　動(dòng)力電池累計(jì)裝車量473.0GWh，同比增長(zhǎng)39.2%。其中LFP電池貢獻(xiàn)73.6%的裝車量，表現(xiàn)亮眼。

　　動(dòng)力電池累計(jì)出口115.8GWh，同比增長(zhǎng)2.1%，其他電池累計(jì)出口52.1GWh，同比增長(zhǎng)164.5%。出口市場(chǎng)主要集中在歐洲和東南亞，尤其是儲(chǔ)能電池需求快速增長(zhǎng)。

　　技術(shù)趨勢(shì)與行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)

　　首先我們還是看能量密度，三元鋰電池的高鎳化取得進(jìn)展，部分企業(yè)的高鎳三元電池能量密度已突破300Wh/kg，有效提升了新能源汽車的續(xù)航里程，但是我們發(fā)現(xiàn)綜合來(lái)看這塊三元電池的地盤越打越小了，成本還是核心要素，高能量密度的需求并不強(qiáng)。

　　對(duì)比磷酸鐵鋰電池，通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和材料改性，能量密度有所提升，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，廣泛應(yīng)用于儲(chǔ)能及部分乘用車領(lǐng)域。

　　我們看到能量密度的提高在于固態(tài)電池，目前（口頭）研發(fā)成為熱點(diǎn)，多家企業(yè)宣稱關(guān)鍵技術(shù)突破，部分樣品能量密度超400Wh/kg，大規(guī)模量產(chǎn)仍面臨挑戰(zhàn)，但被視為未來(lái)發(fā)展的重要方向，當(dāng)然大概率這幾年還是一直在研發(fā)，估計(jì)2030年能有小的突破就不錯(cuò)了。

　　高鎳三元鋰電池：能量密度突破300Wh/kg，提升新能源汽車的續(xù)航能力。

　　磷酸鐵鋰電池：通過(guò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和材料改性，能量密度有所提升，同時(shí)成本優(yōu)勢(shì)更加顯著。

　　固態(tài)電池：成為研發(fā)熱點(diǎn)，部分樣品能量密度超400Wh/kg，但距離大規(guī)模商用仍需時(shí)日。

　　2024年我們看到的電池的安全性增強(qiáng)和快充技術(shù)的提升。

　　安全的提升是全方位的，主要圍繞熱管理系統(tǒng)升級(jí)，新冷卻介質(zhì)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)讓電池 “冷靜” 散熱，高溫穩(wěn)定；改進(jìn)材料配方與結(jié)構(gòu)，阻燃電解質(zhì)、耐熱隔膜上場(chǎng)，短路起火風(fēng)險(xiǎn)大降。

　　而快充技術(shù)主要是圍繞4C 及以上倍率充電產(chǎn)品問(wèn)世（5C更像是一個(gè)調(diào)整和優(yōu)化曲線后的4C改進(jìn)型），15 分鐘左右就能把電池從 10% 充到 80%。

　　頭部電池商憑技術(shù)、規(guī)模、品牌 “三分天下”。

　　中游材料企業(yè)整合潮起，電解液、負(fù)極材料龍頭企業(yè)并購(gòu)、擴(kuò)產(chǎn)，話語(yǔ)權(quán)漸強(qiáng)。

　　電池回收產(chǎn)業(yè)乘勢(shì)而起，早期退役電池催生龐大回收市場(chǎng)，梯次利用、材料回收技術(shù)整體的狀態(tài)比較固化，你可以理解為中國(guó)電池行業(yè)現(xiàn)在卻少了發(fā)展的動(dòng)力，更像是像之前內(nèi)燃機(jī)一樣慢慢磨。

　　小結(jié)

　　2024年是中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要一年，不僅在產(chǎn)量、銷量、裝機(jī)量和出口上實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，而且在技術(shù)創(chuàng)新方面也取得了重要進(jìn)展，但是2025年以后電池領(lǐng)域在AI時(shí)代就是個(gè)配角，承擔(dān)了基礎(chǔ)設(shè)施的工作。慢慢電池也成為了大宗產(chǎn)品，變得重要不可或缺，但是并不是那么顯眼了。

　　3、截至2024年底，全國(guó)新能源汽車保有量達(dá)3140萬(wàn)輛，占汽車總量的8.90%；其中純電動(dòng)汽車保有量2209萬(wàn)輛，占新能源汽車保有量的70.34%。

　　2024年全國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)4.53億輛，其中汽車3.53億輛；機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)诉_(dá)5.42億人，其中汽車駕駛?cè)?.06億人。2024年全國(guó)新注冊(cè)登記機(jī)動(dòng)車3583萬(wàn)輛，新領(lǐng)證駕駛?cè)?226萬(wàn)人。機(jī)動(dòng)車新注冊(cè)登記量連續(xù)10年超過(guò)3000萬(wàn)輛，新注冊(cè)登記汽車2690萬(wàn)輛。2024年全國(guó)新注冊(cè)登記機(jī)動(dòng)車3583萬(wàn)輛，比2023年增加104萬(wàn)輛，增長(zhǎng)2.98%。其中，新注冊(cè)登記汽車2690萬(wàn)輛，比2023年增加234萬(wàn)輛，增長(zhǎng)9.53%。自2015年以來(lái)，機(jī)動(dòng)車新注冊(cè)登記量已連續(xù)10年超過(guò)3000萬(wàn)輛。全國(guó)96個(gè)城市汽車保有量超過(guò)100萬(wàn)輛。全國(guó)有96個(gè)城市的汽車保有量超過(guò)百萬(wàn)輛，與2023年相比增加2個(gè)城市，其中45個(gè)城市超200萬(wàn)輛，26個(gè)城市超300萬(wàn)輛，成都、北京、重慶、蘇州、上海、鄭州等6個(gè)城市超過(guò)500萬(wàn)輛。新能源汽車保有量達(dá)3140萬(wàn)輛，全年新注冊(cè)登記1125萬(wàn)輛。截至2024年底，全國(guó)新能源汽車保有量達(dá)3140萬(wàn)輛，占汽車總量的8.90%；其中純電動(dòng)汽車保有量2209萬(wàn)輛，占新能源汽車保有量的70.34%。2024年新注冊(cè)登記新能源汽車1125萬(wàn)輛，占新注冊(cè)登記汽車數(shù)量的41.83%，與2023年相比增加382萬(wàn)輛，增長(zhǎng)51.49%，從2019年的120萬(wàn)輛到2024年的1125萬(wàn)輛，呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。汽車轉(zhuǎn)讓登記數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，二手車交易市場(chǎng)活躍。公安部會(huì)同商務(wù)部等部門推出便利異地交易登記等系列改革措施，更好促進(jìn)二手車流通。2024年，全國(guó)公安交管部門共辦理機(jī)動(dòng)車轉(zhuǎn)讓登記業(yè)務(wù)3750萬(wàn)筆。其中，汽車轉(zhuǎn)讓登記業(yè)務(wù)3502萬(wàn)筆，占93.40%。自2020年以來(lái)，全國(guó)二手汽車交易登記量已連續(xù)5年超過(guò)汽車新車上牌量。機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)藬?shù)量達(dá)5.42億人，新領(lǐng)證駕駛?cè)顺?200萬(wàn)人。截至2024年底，全國(guó)機(jī)動(dòng)車駕駛?cè)藬?shù)量達(dá)5.42億人，其中汽車駕駛?cè)?.06億人，占駕駛?cè)丝倲?shù)93.46%。2024年，全國(guó)新領(lǐng)證駕駛?cè)?226萬(wàn)人。網(wǎng)上辦理車輛和駕駛證業(yè)務(wù)1.13億次。2024年，各地公安交管部門積極推行補(bǔ)換領(lǐng)牌證等交管業(yè)務(wù)“足不出戶”網(wǎng)上辦，全國(guó)網(wǎng)上辦理補(bǔ)換領(lǐng)駕駛證行駛證、發(fā)放臨時(shí)號(hào)牌等業(yè)務(wù)1.13億次。另外，2024年公安部全面推行機(jī)動(dòng)車行駛證電子化，已有超1億車主通過(guò)“交管12123”APP申領(lǐng)電子行駛證。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　光伏、風(fēng)電行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行影響光伏、風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險(xiǎn)等。

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