概要及主要觀點(diǎn)：

1、截至2月19日，本周產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格基本持穩(wěn)硅料價(jià)格持穩(wěn)： 本月訂單基本簽完，下游剛需采購(gòu)為主，硅料企業(yè)漲價(jià)呼聲漸弱、價(jià)格維持平穩(wěn)，硅料企業(yè)自律減產(chǎn)，供應(yīng)量處較低水平，加之部分前期訂單在本月執(zhí)行，行業(yè)整體呈緩慢去庫(kù)趨勢(shì)。截至2月19日，多晶硅期貨主力合約收盤(pán)價(jià)為4.41萬(wàn)元/噸。組件成交重心上移： 近期政策影響，集中式項(xiàng)目平穩(wěn)，主要由于距離政策節(jié)點(diǎn)僅剩2-3個(gè)月；分布式項(xiàng)目訂單體量小幅上升，組件企業(yè)報(bào)價(jià)上調(diào)1-2分，成交低價(jià)區(qū)段縮減。

進(jìn)入2月下旬，多數(shù)組件廠商已恢復(fù)生產(chǎn)，部分頭部企業(yè)保持較高開(kāi)工率，預(yù)計(jì)整體排產(chǎn)將在3月進(jìn)一步上調(diào)。具體而言：Topcon組件價(jià)格小幅上漲，波動(dòng)范圍在0.61-0.72元/W之間，其中頭部品牌組件成交價(jià)集中于0.63-0.67元/W。本周市場(chǎng)采購(gòu)熱情顯著上升，至少有4家頭部企業(yè)的部分TOPCon組件產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求，主要集中在620W及710W功率段。BC組件價(jià)格維持在0.67-0.76元/W，受組件市場(chǎng)漲價(jià)勢(shì)頭影響，近期BC組件的詢(xún)單量和出貨量確有增加。據(jù)頭部廠商透露，計(jì)劃將在2月底上調(diào)價(jià)格。值得注意的是，部分580W以下的低功率組件庫(kù)存消耗緩慢，價(jià)格已降至0.63-0.65元/W，廠商表示該部分低功率組件已逐步停產(chǎn)。HJT組件價(jià)格穩(wěn)定在0.65-0.80元/W，

部分廠商將HJT組件銷(xiāo)售重心轉(zhuǎn)移至700W左右產(chǎn)品，價(jià)格相對(duì)偏高，均在0.75元/W以上。海外市場(chǎng)，

接收到來(lái)自中東、非洲地區(qū)的詢(xún)單較多，主要集中在600W以上的N型雙面組件，并傾向于采購(gòu)國(guó)內(nèi)頭部TOP5品牌產(chǎn)品。排產(chǎn)方面，2月受春節(jié)假期影響，組件廠商普遍將在3月上調(diào)開(kāi)工率，整體排產(chǎn)約在40GW左右。其中TOPCon組件排產(chǎn)顯著上調(diào)，BC組件排產(chǎn)較1月上調(diào)0.5-1.0GW左右，少數(shù)頭部HJT組件廠商微幅上調(diào)排產(chǎn)。分布式需求受政策推動(dòng)增長(zhǎng)較快，華北、華東地區(qū)依舊保持強(qiáng)勁。值得注意的是，部分頭部廠商反饋，西北、西南地區(qū)訂單可見(jiàn)度上升，每筆訂單容量約在1-3MW左右。集中式需求逐步回暖，本周定標(biāo)5.6GW以上，企業(yè)投標(biāo)價(jià)格保持穩(wěn)定，平均單價(jià)為0.692元/W。招標(biāo)容量約在0.6GW以上，主要采購(gòu)需求集中在N型雙面雙玻組件，國(guó)央企大型集采項(xiàng)目緩慢啟動(dòng)中，預(yù)計(jì)將在3月起進(jìn)入大型項(xiàng)目集中開(kāi)標(biāo)的高峰期。

TOPCon 組件：價(jià)格區(qū)間為0.61-0.72元/瓦，價(jià)格小幅上升。HJT組件：價(jià)格區(qū)間為0.65-0.80元/瓦，價(jià)格整體穩(wěn)定。BC組件：價(jià)格區(qū)間為0.67-0.77元/瓦，價(jià)格維持穩(wěn)定。

2、梳理組件龍頭 3 月排產(chǎn)情況，均預(yù)計(jì) 3 月排產(chǎn)有所提升，其中某龍頭 2 月七成開(kāi)工率，3 月計(jì)劃滿(mǎn)產(chǎn)；某龍頭 3 月排產(chǎn)明顯提升。排產(chǎn)提升原因，一是國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)有入市政策前搶裝，特別是分布式；二是海外印巴需求改善，歐洲亦將進(jìn)入拉貨季。2 月組件排產(chǎn) 41GW 左右，我們預(yù)計(jì) 3 月或有 20% 以上環(huán)比增長(zhǎng)，且存在繼續(xù)上修的可能。價(jià)格層面，節(jié)后歐洲組件市場(chǎng)漲價(jià)落地，電池片價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，近期硅料、組件價(jià)格已出現(xiàn)了探漲信號(hào)，3 月排產(chǎn)提升則進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)預(yù)期。同時(shí)，能耗管控及領(lǐng)跑者等政策推進(jìn)，BC、HJT、銅漿等新技術(shù)進(jìn)展亦值得期待，價(jià)格 + 政策 + 新技術(shù)多重利好有望共同催化行情。

近期，光伏組件招標(biāo)市場(chǎng)傳來(lái)新動(dòng)態(tài)，2025 年 1 月光伏組件招標(biāo)量約25.9GW，雖同比 2024 年下降 20%，但其中蘊(yùn)含的技術(shù)趨勢(shì)卻引人關(guān)注，尤其是 BC 組件招標(biāo)占比提升至 4%，成為焦點(diǎn)。招標(biāo)市場(chǎng)整體態(tài)勢(shì)2025 年 1 月的光伏組件招標(biāo)市場(chǎng)，大型集采相對(duì)較少，使得招標(biāo)量出現(xiàn)同比下降，不過(guò)這屬于正常的招標(biāo)節(jié)奏變化。其中，中國(guó)大唐集團(tuán)啟動(dòng)的 2025 - 2026 年度光伏組件框架采購(gòu)最為矚目，招標(biāo)規(guī)模達(dá) 22.5GW，占 1 月總招標(biāo)量的 87% 。從招標(biāo)的組件類(lèi)型來(lái)看，n型產(chǎn)品已成為絕對(duì)主流，僅有少量未顯示具體容量的p型組件招標(biāo)。在n型產(chǎn)品中，TOPCon組件招標(biāo) 22.7GW、占比 88%，HJT 組件招標(biāo) 2.2GW、占比 8%，BC 組件招標(biāo) 1.0GW、占比 4%。

BC 技術(shù)嶄露頭角BC（背接觸）技術(shù)作為 n 型電池技術(shù)中的重要一員，近年來(lái)發(fā)展迅速。其原理是將電池的正負(fù)電極都集成在電池背面，徹底消除了電池正面的電極遮擋。傳統(tǒng)光伏電池正面存在金屬電極，這些電極會(huì)遮擋部分光線，減少光的吸收和轉(zhuǎn)化。而 BC 技術(shù)通過(guò)特殊的工藝，在電池背面進(jìn)行p區(qū)和n 區(qū)的精細(xì)布局，實(shí)現(xiàn)電流的收集和傳輸。這種獨(dú)特的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)為 BC 技術(shù)帶來(lái)了諸多優(yōu)勢(shì)。在光學(xué)性能方面，無(wú)正面電極遮擋使得電池能夠捕獲更多光線，提升了光的利用效率，從而提高了組件的發(fā)電能力。電學(xué)性能上，背面電極的合理布局優(yōu)化了電流傳輸路徑，降低了電阻損耗，進(jìn)一步提升了組件的功率輸出。此前，BC 組件在市場(chǎng)上的份額相對(duì)較小，但從 2024 年下半年開(kāi)始，多家能源集團(tuán)都對(duì) BC 組件進(jìn)行了招標(biāo)，中國(guó)華能、粵水電及鹽源蜀道清潔能源等均單獨(dú)設(shè)立了 BC 標(biāo)段，年內(nèi)包含 BC 的招標(biāo)規(guī)模共 5.5GW，占總招標(biāo)量的 2%。而到了2025 年 1 月，BC 組件招標(biāo)占比提升至 4%，顯示出其市場(chǎng)認(rèn)可度在不斷提高。

市場(chǎng)、政策各方積極響應(yīng)近年來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)BC電池組件發(fā)展興致濃厚。材料供應(yīng)商不斷研發(fā)適配 BC 技術(shù)的新型材料，以進(jìn)一步提升組件性能；組件制造商加大在 BC 技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)設(shè)備上的投入，擴(kuò)充產(chǎn)能；終端用戶(hù)則在項(xiàng)目規(guī)劃中，越來(lái)越傾向于選擇采用 BC 組件，以提高項(xiàng)目的發(fā)電效率和投資回報(bào)率。另一方面， 2 月 9 日，國(guó)家發(fā)展改革委、能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，以 2025 年 6 月 1 日投產(chǎn)為節(jié)點(diǎn)劃分新老項(xiàng)目，分別執(zhí)行不同的電價(jià)政策。新政將對(duì)新并網(wǎng)光伏項(xiàng)目的收益產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)在 5 月 31 日前會(huì)出現(xiàn)一定規(guī)模的搶裝潮，短期內(nèi)刺激組件需求，進(jìn)而加快對(duì)組件的采買(mǎi)節(jié)奏，有望在一定程度上拉升組件價(jià)格，這也為 BC 組件的市場(chǎng)推廣提供了有利時(shí)機(jī)。BC電池未來(lái)展望隨著 BC 技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)占比的逐步提升，其有望在未來(lái)成為推動(dòng)光伏行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)之一。盡管目前 BC 組件在市場(chǎng)份額上還不及 TOPCon 和 HJT 技術(shù)，但它的發(fā)展速度和潛力已經(jīng)超出了業(yè)界預(yù)期。未來(lái)，隨著規(guī)?；a(chǎn)能力的提升，BC組件的成本還有進(jìn)一步下降的空間，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

光伏行業(yè)的技術(shù)迭代正處于加速期， n型組件的市場(chǎng)主導(dǎo)地位日益穩(wěn)固，而 BC 組件占比的提升則是這一變革中的重要信號(hào)。各方應(yīng)抓住這一技術(shù)變革帶來(lái)的機(jī)遇，加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品質(zhì)量和性能，共同推動(dòng)光伏行業(yè)朝著更加高效、經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)的方向發(fā)展。相信在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，光伏行業(yè)將迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展前景，為全球能源轉(zhuǎn)型做出更大的貢獻(xiàn)。

投資機(jī)會(huì)：

（1）當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利已明確處于底部，供給端落后產(chǎn)能的出清進(jìn)程從23Q4開(kāi)始，至今已經(jīng)歷了二三線企業(yè)掉隊(duì)、跨界企業(yè)批量退出、頭部產(chǎn)能開(kāi)啟整合等多個(gè)具有標(biāo)志性事件的階段，目前已進(jìn)入這一輪供給側(cè)洗牌的中后期，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈已持續(xù)虧損半年以上，大部分環(huán)節(jié)進(jìn)入現(xiàn)金流虧損狀態(tài)，在協(xié)會(huì)倡議以及企業(yè)自律的共同作用下，“減產(chǎn)&挺價(jià)”或成為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)階段性一致行動(dòng)方向。光伏各環(huán)節(jié)景氣底部夯實(shí)明確，較為普遍且顯著的主產(chǎn)業(yè)鏈盈利拐點(diǎn)最快有望25Q2到來(lái)。

（2）光伏玻璃價(jià)格自2024年5月中旬以來(lái)持續(xù)走低，并于24Q4達(dá)到歷史低點(diǎn)。測(cè)算單平凈利預(yù)計(jì)虧損0.8~1元。

截至2024年底光伏玻璃在產(chǎn)日熔量下降至9.25萬(wàn)噸/日?？紤]到堵窯口減產(chǎn)，實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能僅8.2~8.3萬(wàn)噸/日，折合組件供應(yīng)量約46GW/月。1月組件排產(chǎn)進(jìn)一步下行，光伏玻璃仍有累庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)春節(jié)前仍有冷修計(jì)劃，供給端有望繼續(xù)收縮。

春節(jié)后需求將迅速恢復(fù)，隨著組件排產(chǎn)提升，光伏玻璃庫(kù)存將快速下降。由于冷修產(chǎn)能恢復(fù)需要時(shí)間，光伏玻璃產(chǎn)能短期剛性，意味著價(jià)格及盈利將迎來(lái)急劇修復(fù)。

（3）隨著價(jià)格下行，電池處在技術(shù)迭代階段，后續(xù)龍頭成本優(yōu)勢(shì)+渠道溢價(jià)有望逐步強(qiáng)化，帶動(dòng)格局出清。海外業(yè)務(wù)占比適中的企業(yè)電池組件一體化以及下游運(yùn)營(yíng)商存在量利齊升的機(jī)會(huì)。

（4）重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)變革中的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，把握在新技術(shù)中搶占先機(jī)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。

     對(duì)已量產(chǎn)的新技術(shù)——更看好耗材（輔材等）投資機(jī)會(huì)，其次是設(shè)備投資機(jī)會(huì)。

     對(duì)未量產(chǎn)的新技術(shù)——更看好設(shè)備投資機(jī)會(huì)。

3、2025年儲(chǔ)能市場(chǎng)價(jià)格預(yù)測(cè)。整體價(jià)格走勢(shì)：企穩(wěn)為主，結(jié)構(gòu)性分化顯著。

電芯價(jià)格結(jié)束暴跌，進(jìn)入穩(wěn)定調(diào)整期2024年儲(chǔ)能電芯價(jià)格因產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格戰(zhàn)跌幅超60%，年末跌至0.27–0.34元/Wh（接近理論成本0.28元/Wh）。2025年Q1起，磷酸鐵鋰正極、電解液等材料價(jià)格小幅回升疊加頭部企業(yè)控產(chǎn)，電芯價(jià)格趨穩(wěn)，動(dòng)力與儲(chǔ)能電芯分別因電動(dòng)汽車(chē)需求（中國(guó)預(yù)計(jì)增30%）和淡季因素呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

預(yù)測(cè)：2025年旺季（年中或下半年）部分材料成本可能溫和上漲，但因供需仍寬松，電芯價(jià)格整體波動(dòng)有限，局部時(shí)段或現(xiàn)修復(fù)性反彈。

系統(tǒng)集成與工商業(yè)儲(chǔ)能價(jià)格深度內(nèi)卷工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)激烈，2025年初系統(tǒng)報(bào)價(jià)低至0.499元/Wh（較2024年初腰斬），但低價(jià)伴隨設(shè)備減配、運(yùn)維風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際收益與預(yù)期差距大，導(dǎo)致投資方退潮。

原因：集成商技術(shù)門(mén)檻低導(dǎo)致同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，疊加訂單增速放緩（2024年新增裝機(jī)僅4GWh，與2023年持平），行業(yè)陷入“低價(jià)低質(zhì)”惡性循環(huán)。

價(jià)格核心影響因素分析，材料成本與技術(shù)創(chuàng)新博弈。

成本端：磷酸鐵鋰（LFP）正極、鋰電銅箔等材料價(jià)格2024年底止跌回升，但產(chǎn)能過(guò)剩限制反彈幅度，對(duì)電芯成本壓力有限。

技術(shù)端：頭部企業(yè)通過(guò)大容量電芯（如314Ah、500Ah+）和一體化集成設(shè)計(jì)（如陽(yáng)光電源的EMS調(diào)度系統(tǒng)）降低單位成本，推動(dòng)長(zhǎng)期降本趨勢(shì)。

需求分化與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：政策驅(qū)動(dòng)為主，新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)預(yù)計(jì)45GW（2025年），但工商業(yè)儲(chǔ)能因收益模型不清晰（如峰谷套利依賴(lài)電價(jià)差）增長(zhǎng)停滯。

海外市場(chǎng)：全球儲(chǔ)能需求增速超60%（預(yù)計(jì)新增250GWh），歐美、中東等高利潤(rùn)市場(chǎng)（系統(tǒng)單價(jià)較國(guó)內(nèi)高0.2–0.6元/Wh）吸引中國(guó)企業(yè)出海，但需應(yīng)對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)（如美國(guó)2026年或加征25%關(guān)稅）。

產(chǎn)能過(guò)剩與行業(yè)洗牌2023-2024年產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)，中小企業(yè)利潤(rùn)壓縮，訂單向頭部集中（Top15企業(yè)占2024年中標(biāo)量57%）。寧德時(shí)代、比亞迪等通過(guò)技術(shù)升級(jí)（如500Ah電芯）提高壁壘，加速行業(yè)整合。

細(xì)分市場(chǎng)與價(jià)格特征。

大儲(chǔ)與工商儲(chǔ)分化。

大儲(chǔ)（電網(wǎng)側(cè)/電源側(cè)）：受益于規(guī)?；当竞脱肫蠹桑ㄖ袠?biāo)價(jià)降至0.5元/Wh以下），價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)有序。

工商儲(chǔ)：高度市場(chǎng)化場(chǎng)景下，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致項(xiàng)目“爛尾”頻發(fā)，需依賴(lài)頭部企業(yè)（如陽(yáng)光電源）的長(zhǎng)期運(yùn)維能力保障收益。

海外市場(chǎng)溢價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)并存海外項(xiàng)目毛利可達(dá)40%（如美國(guó)市場(chǎng)），但需滿(mǎn)足高安全標(biāo)準(zhǔn)（如循環(huán)次數(shù)、防火等級(jí)）。中國(guó)企業(yè)通過(guò)本地化建廠（如寧德時(shí)代計(jì)劃）規(guī)避關(guān)稅，但政策波動(dòng)（如特朗普政府潛在加稅）構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

短期（2025年）：電芯價(jià)格企穩(wěn)，系統(tǒng)集成商利潤(rùn)修復(fù)依賴(lài)技術(shù)升級(jí)；海外市場(chǎng)放量對(duì)沖國(guó)內(nèi)增速放緩

長(zhǎng)期：技術(shù)迭代（如固態(tài)電池、構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能）可能重塑成本曲線，但產(chǎn)能過(guò)剩周期或延續(xù)至2026年。

2025年儲(chǔ)能市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)入“底部震蕩，結(jié)構(gòu)分化”階段，電芯與系統(tǒng)價(jià)格企穩(wěn)但工商業(yè)儲(chǔ)能仍承壓。頭部企業(yè)通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)與全球化布局主導(dǎo)市場(chǎng)，而行業(yè)整體盈利修復(fù)需等待供需再平衡與電力市場(chǎng)化改革深化。

4、2月狹義乘用車(chē)零售預(yù)計(jì)125.0萬(wàn)輛，新能源預(yù)計(jì)60.0萬(wàn)輛。2025年春節(jié)時(shí)間早于去年，1月工作日相對(duì)較少，1月車(chē)市熱度不及往年。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月狹義乘用車(chē)零售179.4萬(wàn)輛，同比-12.1%，環(huán)比-31.9%，其中新能源全月零售74.4萬(wàn)，新能源滲透率41.5%，出現(xiàn)年前季節(jié)性回落，燃油車(chē)市場(chǎng)堅(jiān)挺，全月零售達(dá)105.0萬(wàn)。

2月車(chē)市展望。2025年春節(jié)假期前置，2月僅第一周及第二周周初的產(chǎn)銷(xiāo)受春節(jié)直接影響，節(jié)后居民工作與生活均以較快速度恢復(fù)至常態(tài)，全月有效產(chǎn)銷(xiāo)時(shí)間為19個(gè)工作日，高于去年，為2月乘用車(chē)市場(chǎng)的正增長(zhǎng)提供有力支撐。春節(jié)前后各省份新一輪置換更新政策的落地以及節(jié)后新能源市場(chǎng)熱度回升也都助推車(chē)市在節(jié)后加速恢復(fù)至正常水平。

廠商銷(xiāo)售動(dòng)向。2月月中整體車(chē)市折扣率約為22.6%，春節(jié)期間環(huán)比上月底略有回收。零售量占總市場(chǎng)八成以上的頭部廠商本月零售目標(biāo)同比去年2月增長(zhǎng)超10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比1月目標(biāo)降幅約30%，結(jié)合1月廠商目標(biāo)完成率情況綜合估算，初步推算本月狹義乘用車(chē)零售總市場(chǎng)規(guī)模約為125.0萬(wàn)輛左右，同比去年13.6%，環(huán)比上月-30.3%，其中新能源零售預(yù)計(jì)可達(dá)60萬(wàn)，滲透率回升至48%左右。

周度走勢(shì)推算。2月第1周（乘聯(lián)分會(huì)定義為1日-9日）有近一半的時(shí)間仍處于春節(jié)法定節(jié)假日期間，工作日較少，日均零售2.65萬(wàn)輛，同比-30.8%，環(huán)比-38.5%。第2周春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，車(chē)市恢復(fù)，日均零售達(dá)4.89萬(wàn)輛，同比91.2%（去年同期為春節(jié)法定節(jié)假日低基數(shù)影響），環(huán)比-17.4%。第3周車(chē)市持續(xù)升溫，逐漸恢復(fù)至常態(tài)，預(yù)計(jì)日均零售5.67萬(wàn)輛，同比53.5%，環(huán)比-22.0%。第4周有5個(gè)工作日，有利于月底交車(chē)，預(yù)計(jì)日均銷(xiāo)量5.43萬(wàn)，同比-15.3%，環(huán)比-9.7%。綜合估算2月終端零售可達(dá)到125萬(wàn)輛左右。

2月車(chē)市節(jié)后恢復(fù)。1月8日，國(guó)家發(fā)布2025年汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼政策，延續(xù)補(bǔ)貼金額，同時(shí)放寬報(bào)廢補(bǔ)貼舊車(chē)年限，設(shè)置了地方補(bǔ)貼金額上限。此后各省陸續(xù)發(fā)布2025年新一輪置換更新政策細(xì)則，截至2月19日，所有省份均已發(fā)布2025年置換更新政策，新一輪“雙新政策“再度發(fā)力，有力拉動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)需求的釋放。節(jié)前受春節(jié)長(zhǎng)途出行及氣溫影響，消費(fèi)者對(duì)新能源的續(xù)航補(bǔ)能更為敏感，新能源滲透率出現(xiàn)顯著的季節(jié)性回落，但隨著節(jié)后復(fù)工，消費(fèi)者的偏好發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，新能源滲透率逐周快速提升，成為節(jié)后乘用車(chē)市場(chǎng)恢復(fù)的主要驅(qū)動(dòng)力。燃油車(chē)市場(chǎng)也呈現(xiàn)季節(jié)性溫和回復(fù)，逐漸恢復(fù)至常態(tài)。除政策的直接拉動(dòng)與節(jié)后的自然回暖外，各廠商也于春節(jié)后迅速響應(yīng)，采取更加多樣化的方式來(lái)提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，除了直接降價(jià)促銷(xiāo)外，高階智駕系統(tǒng)的下沉也在快速抓住消費(fèi)者的注意力，從”卷價(jià)格“到”卷配置“，在汽車(chē)市場(chǎng)掀起新一輪”內(nèi)卷“浪潮，乘用車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

初步推算本月狹義乘用車(chē)零售總市場(chǎng)規(guī)模約為125.0萬(wàn)輛左右，同比去年13.6%，環(huán)比上月-30.3%，新能源零售預(yù)計(jì)可達(dá)60萬(wàn)，滲透率約48%。

新能源汽車(chē)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)階段性暫停，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)策略或切換為技術(shù)下沉。全球大儲(chǔ)爆發(fā)確定性強(qiáng)，美國(guó)維持高增，歐洲、新興市場(chǎng)并網(wǎng)高峰且持續(xù)至26年。

預(yù)計(jì)2025年我國(guó)自主品牌新能源乘用車(chē)市場(chǎng)份額有望突破90%。

新能源汽車(chē)的快速增長(zhǎng)將帶動(dòng)動(dòng)力電池需求的持續(xù)增長(zhǎng)。2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池銷(xiāo)量為791.3GWh，同比增長(zhǎng)28.4%，占電池總銷(xiāo)量76.1%。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池銷(xiāo)量將逼近1TWh。預(yù)計(jì)25年全球大儲(chǔ)裝機(jī)增長(zhǎng)56%至194gwh。

美國(guó)：24年并網(wǎng)加速，裝機(jī)達(dá)35GWh，同增105%，25年已進(jìn)入加關(guān)稅前的搶裝潮，預(yù)計(jì)裝機(jī)增長(zhǎng)45%至51GWh。

歐洲：英國(guó)意大利德國(guó)領(lǐng)銜增長(zhǎng)，25年裝機(jī)上修至18GWh，同增超120%。

新興市場(chǎng)：大項(xiàng)目批量落地，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長(zhǎng)221%至34GWh，其中中東25H1將有50-60GWh項(xiàng)目招標(biāo)落地，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長(zhǎng)4倍至20GWh；智利在建項(xiàng)目8GWh，支撐25年裝機(jī)翻番至4GWh；澳大利亞在建規(guī)模預(yù)期11GWh，25年預(yù)計(jì)2倍增長(zhǎng)至3.5GWh。

國(guó)內(nèi)：24年新增裝機(jī)超70GWh，同增近65%，25年雖國(guó)內(nèi)光伏降速，但儲(chǔ)能對(duì)電站收益率的貢獻(xiàn)有所提升，配儲(chǔ)比例和時(shí)長(zhǎng)將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)有望維持30%增長(zhǎng)。

分布式新興市場(chǎng)有望延續(xù)高增，傳統(tǒng)市場(chǎng)完成去庫(kù)，降息驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)。我們認(rèn)為分布式儲(chǔ)能核心驅(qū)動(dòng)力在于光儲(chǔ)平價(jià)、缺電或電價(jià)上漲及政策催化。

（1）戶(hù)儲(chǔ)：預(yù)計(jì)25年裝機(jī)可達(dá)20GWh+，同增25%+。

歐美：24年歐洲去庫(kù)，戶(hù)儲(chǔ)裝機(jī)下滑31%至8.3GWh，近期天然氣價(jià)格回升、降息逐步落地，將推動(dòng)歐美25年裝機(jī)增長(zhǎng)20%，分別為10GWh、2GWh。

新興市場(chǎng)：巴基斯坦電價(jià)略降但收益率仍30%左右，需求可維持高位；烏克蘭戰(zhàn)后重建 需求較為剛性，有望迎來(lái)高增；尼日利亞電力供給緊張、埃及政府推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，非洲或成為下一個(gè)爆發(fā)市場(chǎng)；東南亞電網(wǎng)薄弱+電價(jià)上漲，光儲(chǔ)需求高增已現(xiàn)。

（2）工商儲(chǔ)：預(yù)計(jì)25年裝機(jī)可達(dá)14GWh，同增48%。海外尤其是歐洲東南亞工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性顯著，裝機(jī)迎來(lái)加速期；國(guó)內(nèi)項(xiàng)目備案量超36GWh，隨電力改革逐步落地。

一、新能源

1、太陽(yáng)能光伏

1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計(jì)算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及下周價(jià)格漲跌幅預(yù)測(cè)如下表所示。

本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及預(yù)測(cè)表

近來(lái)情況，國(guó)內(nèi)36寸光伏石英坩堝價(jià)格再度下跌，當(dāng)前價(jià)格已下跌至均價(jià)1.6萬(wàn)元/只，了解本次坩堝價(jià)格下跌的主要原因?yàn)閮煞矫嬗绊懀?/span>

一方面，自3月以來(lái)國(guó)內(nèi)坩堝下游硅片端需求開(kāi)始減弱，由于整體光伏大環(huán)境需求減弱的影響，硅片排產(chǎn)開(kāi)始減弱。統(tǒng)計(jì)4月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量為65.5GW，環(huán)比3月減少9.73％，5月排產(chǎn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減弱到不足62GW，需求支撐再度減弱。

另一方面，坩堝成本端支撐快速崩塌導(dǎo)致坩堝價(jià)格再度下跌，統(tǒng)計(jì)截至當(dāng)前，國(guó)內(nèi)坩堝用內(nèi)層砂價(jià)格為17-21萬(wàn)元/噸，坩堝用中層砂價(jià)格為10-13萬(wàn)元/噸，坩堝用外層砂價(jià)格為2.4-8萬(wàn)元/噸，價(jià)格受坩堝需求減弱，砂企庫(kù)存快速上升影響，企業(yè)開(kāi)始降價(jià)去庫(kù)導(dǎo)致價(jià)格較4月同期近乎腰斬，成本支撐快速崩塌。

對(duì)于當(dāng)前坩堝降價(jià)后的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，成交稍有恢復(fù)但仍未有較大好轉(zhuǎn)，硅片企業(yè)出于自身成本以及利潤(rùn)考慮，計(jì)劃再度下壓坩堝價(jià)格，故近期以剛需小批量采買(mǎi)為主，集中采購(gòu)較少，對(duì)于現(xiàn)貨仍以觀望為主，成交有限，坩堝出貨壓力仍然較大。

故對(duì)于后續(xù)價(jià)格預(yù)測(cè)，認(rèn)為石英坩堝價(jià)格仍將繼續(xù)下跌，但下跌幅度較為有限，以當(dāng)前36寸光伏石英坩堝價(jià)格來(lái)看，由于當(dāng)前海內(nèi)外用砂比例仍然維持4：3：3，坩堝降價(jià)之后的成本開(kāi)始稍有支撐，讓利空間有限，預(yù)計(jì)此輪坩堝價(jià)格最低成交價(jià)格或許為1.3萬(wàn)元/只左右，33寸坩堝價(jià)格預(yù)計(jì)將跌至萬(wàn)元以下。

EVA樹(shù)脂本周EVA價(jià)格下跌，光伏料跌幅創(chuàng)單周新高，達(dá)1500元/噸上下，當(dāng)前EVA光伏料市場(chǎng)價(jià)格差距較大，14000-15300元/噸。

光伏膠膜膠膜價(jià)格當(dāng)前持穩(wěn)。460克重EVA膠膜價(jià)格9.66-9.89元/平米，440克重EPE膠膜價(jià)格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：繼上周競(jìng)拍市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)新低，成交量并未明顯提升后，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。本周石化廠陸續(xù)下調(diào)EVA光伏料、發(fā)泡線纜料價(jià)格，從組件排產(chǎn)來(lái)看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升?！?/span>EVA光伏料】EVA光伏料價(jià)格繼續(xù)維持上漲，主流EVA粒子廠家維持正常供應(yīng)。華南石化廠正在檢修進(jìn)程，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定。

【膠膜】膠膜本周進(jìn)入春節(jié)最后的生產(chǎn)進(jìn)度。春節(jié)在即，各廠家放假時(shí)間和進(jìn)度逐漸明朗。膠膜廠方面依然重點(diǎn)關(guān)注二月春節(jié)結(jié)束后的組件排產(chǎn)情況。

銅 23日繼銅價(jià)走跌后，下游繼續(xù)表現(xiàn)備貨情緒，日內(nèi)現(xiàn)貨升水如期走高，現(xiàn)貨成交情緒向好。早盤(pán)盤(pán)初，持貨商報(bào)主流平水銅150元/噸，好銅貨源稀少日內(nèi)僅部分金川大板流通，其持貨商報(bào)升水150元/噸后被秒。進(jìn)入主流交易時(shí)段，平水從升水160元/噸逐漸走高至升水180元/噸，好銅升水170-200元/噸，濕法銅僅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/噸附近。進(jìn)入第二交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)至升水190元/噸，甚至200元/噸，好銅升水210元/噸。

鋁 ——倫鋁探底回升小幅下跌，收于2234美元。滬鋁夜盤(pán)低位震蕩收小陽(yáng)，收于19350。滬鋁成交持倉(cāng)均下降，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。本周鋁庫(kù)存小幅下降，現(xiàn)貨需求一般。滬鋁比價(jià)強(qiáng)于倫鋁，進(jìn)口套利空間繼續(xù)打開(kāi)，8月進(jìn)口同比大增近40%。鋁價(jià)短線走勢(shì)較強(qiáng)，但基本面一般，中期風(fēng)險(xiǎn)較高。上方壓力19500，下方支撐18000佛山鋁錠報(bào)價(jià)19430-19490元，均價(jià)19460元，跌30，對(duì)當(dāng)月貼50。今日鋁價(jià)高開(kāi)走低，現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟，周末庫(kù)存去庫(kù)未能有效帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)積極性不足，持貨商加大出貨變現(xiàn)力度，從早間小貼水繼續(xù)下調(diào)，報(bào)價(jià)在-40~-20，且有部分更低價(jià)貨源出現(xiàn)但量并不大，接貨方謹(jǐn)慎補(bǔ)入較低價(jià)貨源，成交不太理想。后段期價(jià)漲跌波動(dòng)，持貨商跟隨調(diào)價(jià)，報(bào)價(jià)最高至+60上下，買(mǎi)方接貨積極性依然疲弱，成交寥寥?，F(xiàn)貨成交價(jià)集中在19420-19520元，較南儲(chǔ)佛山均價(jià)升水-40~60元。

PVC國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證年內(nèi)觸底周期。宏觀事件落地較多，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言打壓大宗商品情緒，尿素、純堿、PVC等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的品種情緒上有所影響。節(jié)前靜待空頭釋放完畢。PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷環(huán)比周內(nèi)繼續(xù)攀升，整體開(kāi)工負(fù)荷率77.37%，環(huán)比提升0.46%，近月來(lái)連續(xù)兩周在76%之上，造成一定壓力；訂單天數(shù)環(huán)比維持不變，同比提升明顯。

動(dòng)力煤淡季維持較高位置，同時(shí)煤化工近期需求較好，成本支撐尚可。能源價(jià)格橫在這里，使得絕對(duì)價(jià)格上下空間都不大。

2、風(fēng)電

2.1風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

2024年10月23日環(huán)氧樹(shù)脂、中厚板報(bào)價(jià)分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價(jià)格走勢(shì)略有分化。

2024年10月23日?qǐng)A鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動(dòng)幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。

原材料價(jià)格相對(duì)于上周原材料價(jià)格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格普遍上漲。

風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格止跌趨穩(wěn)，整機(jī)盈利或?qū)⒏纳?。風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格：各整機(jī)商中陸風(fēng)含塔筒均價(jià)為2081元/kW，不含塔筒均價(jià)1717元/kW。

陸上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1795元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2357元/kW；不含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1680元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2479元/kW。

陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格趨穩(wěn)。2023年陸上整機(jī)價(jià)格一路下跌。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒最低中標(biāo)價(jià)格從6月的1460元/kW，到11月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價(jià)格，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格逼近1100元/kW。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒價(jià)格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。

海上風(fēng)電方面，除中國(guó)電建集中采購(gòu)1GW項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格為2,353元/kW，低于市場(chǎng)平均水平，其他項(xiàng)目中標(biāo)折合單價(jià)穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報(bào)價(jià)范圍內(nèi)。海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降趨勢(shì)明顯，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風(fēng)含塔筒均價(jià)2258元/kW，不含塔筒均價(jià)1876元/kW，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

海上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)3296元/kW。

二、投資方向梳理

2.1 研究投資某家光伏企業(yè)的分析思路

1、分析該光伏企業(yè)所處光伏產(chǎn)業(yè)鏈的位置，具體位置包括光伏上游原材料環(huán)節(jié)（工業(yè)硅、硅料、硅片企業(yè)），光伏中游環(huán)節(jié)（光伏電池片、組件企業(yè)）、光伏下游環(huán)節(jié)（光伏發(fā)電裝機(jī)企業(yè)、逆變器企業(yè)）、光伏設(shè)備輔料環(huán)節(jié)。

2、針對(duì)該光伏企業(yè)所處光伏產(chǎn)業(yè)鏈的位置具體考察相關(guān)重要指標(biāo)，應(yīng)明確該光伏企業(yè)是否在其所處環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢(shì)。

（1）若該光伏企業(yè)處于光伏上游原材料環(huán)節(jié)，應(yīng)重點(diǎn)考察企業(yè)的銷(xiāo)量，隨著中游N型技術(shù)產(chǎn)能逐步投產(chǎn)帶來(lái)的N/P硅料價(jià)差，所用硅片尺寸大小、薄片化程度。

（2）若該光伏企業(yè)處于光伏中游環(huán)節(jié)，應(yīng)重點(diǎn)考察企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能與實(shí)際產(chǎn)量的關(guān)系所形成的供需平衡程度，警惕產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的“價(jià)格戰(zhàn)”波動(dòng)壓力，各種類(lèi)型電池技術(shù)的迭代進(jìn)度，同一種電池技術(shù)中不同技術(shù)路線的選擇優(yōu)劣與投產(chǎn)進(jìn)度。

美國(guó)光伏市場(chǎng)的最優(yōu)解為HJT電池，其在成本和專(zhuān)利方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，可降低20%的碳排放（全流程低溫工藝）、節(jié)約70%的用電量（工序少、低溫工藝）、節(jié)約60%的人工數(shù)量（僅4道工序）、節(jié)約20% - 60%的用水量，因此是最適合美國(guó)本土擴(kuò)產(chǎn)的光伏技術(shù)路線，根據(jù)我們測(cè)算，在美國(guó)補(bǔ)貼助力下，HJT的盈利水平約為5.6美分/w，在這樣的盈利水平下，1.2年時(shí)間左右實(shí)現(xiàn)設(shè)備投資回本；

我們測(cè)算HJT電池在美國(guó)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用水平為0.05美元/w，比TOPCon電池有0.02美元/w的優(yōu)勢(shì)。HJT電池生產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用主要有人力、設(shè)備折舊和水電支出四個(gè)方面，根據(jù)測(cè)算， HJT在美國(guó)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用水平為0.05美元/w，相比TOPCon的0.07美元/w具備0.02美元/w運(yùn)營(yíng)費(fèi)用優(yōu)勢(shì)。HJT 電池的成本優(yōu)勢(shì)將是推動(dòng)美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)HJT電池的一大因素。

此外美國(guó)專(zhuān)利保護(hù)機(jī)制完善，TOPCon與BC電池有較大專(zhuān)利風(fēng)險(xiǎn)，HJT電池在海外，尤其是美國(guó)的產(chǎn)能規(guī)劃中，不會(huì)受到創(chuàng)始企業(yè)的專(zhuān)利訴訟。目前多家海外光伏企業(yè)已開(kāi)始布局HJT電池產(chǎn)線。

（3）若該光伏企業(yè)處于光伏下游環(huán)節(jié)，應(yīng)重點(diǎn)考察該光伏企業(yè)的歷年新增裝機(jī)量、累計(jì)裝機(jī)量及其增速。預(yù)計(jì)2024全年美國(guó)新增光伏裝機(jī)量達(dá)50GW，預(yù)計(jì)2025年有望突破60GW。未來(lái)需求的關(guān)鍵在于一是AI爆發(fā)帶來(lái)大量發(fā)電需求，電力缺口亟待填補(bǔ)，而地?zé)岷秃穗姷牡赜蛳拗拼?/span>+建設(shè)周期長(zhǎng)，光伏電站的建設(shè)周期相對(duì)較短，且不受地理位置的限制。

考察該企業(yè)是否做戶(hù)用光伏。戶(hù)用光伏受高利率影響最大，降息有望刺激裝機(jī)，此外美國(guó)光伏用戶(hù)價(jià)格敏感度不高，組件價(jià)格溢價(jià)明顯。從供給端來(lái)看，美國(guó)自建產(chǎn)能勢(shì)在必行，還推出IRA法案在制造端和安裝端對(duì)本土的光伏項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼，生產(chǎn)方面美國(guó)成本結(jié)構(gòu)和中國(guó)差異大，主要體現(xiàn)在人工、水電費(fèi)及固定資產(chǎn)折舊，熟練工人短缺、高工資及低人效等因素導(dǎo)致美國(guó)人工成本是中國(guó)的2倍，水電成本的差異主要體現(xiàn)在污水處理上，美國(guó)的污水處理費(fèi)用是中國(guó)的2.7倍。

（4）若該光伏企業(yè)處于光伏設(shè)備輔料環(huán)節(jié)，應(yīng)重點(diǎn)考察該光伏企業(yè)的技術(shù)迭代。光伏設(shè)備后續(xù)成長(zhǎng)性主要源于技術(shù)迭代。

同時(shí)考察該光伏企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，美國(guó)制造業(yè)更注重運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，工序少、能耗低最適合海外生產(chǎn)，中美光伏制造最大區(qū)別是成本要素不同，美國(guó)廠商最重視的是低人工、小廠房、低運(yùn)營(yíng)成本。

3、對(duì)該光伏企業(yè)進(jìn)行定性研究：運(yùn)用SWOT分析，分析該光伏企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、商業(yè)模式、銷(xiāo)售模式、研發(fā)模式、產(chǎn)品管線、核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)前景、管理團(tuán)隊(duì)等，對(duì)比同行業(yè)可比公司，與公司管理層進(jìn)行訪談，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展規(guī)劃，實(shí)地考察核心產(chǎn)品的產(chǎn)線和新工廠，并與供應(yīng)商、渠道商交流。

4、對(duì)該光伏企業(yè)進(jìn)行定量研究：重點(diǎn)為財(cái)務(wù)分析，從該光伏企業(yè)市值、估值、盈利能力、成長(zhǎng)能力、資本結(jié)構(gòu)營(yíng)運(yùn)能力，考察企業(yè)的營(yíng)收、凈利、現(xiàn)金流、資產(chǎn)、負(fù)債、研發(fā)費(fèi)用、在手訂單、對(duì)外投資籌資情況。

2.2 光伏設(shè)備行業(yè)分析研究

HJT技術(shù)成美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)核心驅(qū)動(dòng)力；中國(guó)設(shè)備商加速出海。在全球能源轉(zhuǎn)型加速的背景下，光伏技術(shù)路線迭代與設(shè)備出口成為行業(yè)核心議題。近期阿特斯公布的HJT（異質(zhì)結(jié)）組件性能數(shù)據(jù)引發(fā)關(guān)注，其在高溫環(huán)境下的發(fā)電效率及雙面率優(yōu)勢(shì)顯著。與此同時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)需求與中國(guó)設(shè)備商的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，為行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

HJT技術(shù)成美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)核心驅(qū)動(dòng)力。技術(shù)性能優(yōu)勢(shì)顯著：阿特斯通過(guò)對(duì)比HJT與TOPCon組件的戶(hù)外性能發(fā)現(xiàn)，在相同條件下，HJT組件前六個(gè)月發(fā)電量高出2%。其核心優(yōu)勢(shì)包括更優(yōu)的溫度系數(shù)（高溫環(huán)境下效率損失更低）以及85%-90%的雙面率（高于TOPCon的80%-85%），背面發(fā)電增益更為突出。這一特性在美國(guó)高溫、高輻照區(qū)域的應(yīng)用場(chǎng)景中尤為重要。成本與環(huán)保優(yōu)勢(shì)適配美國(guó)市場(chǎng)：HJT的全流程低溫工藝可降低20%碳排放、減少70%用電量及60%人工需求，同時(shí)節(jié)水20%-60%。結(jié)合美國(guó)本土政策補(bǔ)貼測(cè)算，HJT單瓦盈利可達(dá)5.6美分，設(shè)備投資回收期僅需1.2年。此外，美國(guó)嚴(yán)格的專(zhuān)利保護(hù)機(jī)制使得TOPCon及BC技術(shù)面臨潛在訴訟風(fēng)險(xiǎn)，而HJT憑借開(kāi)放的專(zhuān)利體系，成為美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)的安全選擇。目前，阿特斯已啟動(dòng)印第安納州5GW電池廠建設(shè)，未來(lái)將為德克薩斯州組件廠配套供貨，多家海外企業(yè)亦加速布局HJT產(chǎn)線。政策驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能落地：美國(guó)制造業(yè)回流戰(zhàn)略下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈本土化需求迫切。HJT在減排、能效及合規(guī)性上的綜合優(yōu)勢(shì)，使其成為美國(guó)新建產(chǎn)能的首選技術(shù)路線，進(jìn)一步推動(dòng)設(shè)備需求增長(zhǎng)。

中國(guó)設(shè)備商迎出海窗口期。關(guān)稅政策催化設(shè)備出口：2024年5月，美國(guó)宣布將光伏產(chǎn)品關(guān)稅從25%提升至50%，但對(duì)光伏制造設(shè)備的關(guān)稅豁免窗口期延長(zhǎng)至2025年5月31日。這一政策旨在短期內(nèi)刺激美國(guó)本土產(chǎn)能建設(shè)，同時(shí)為中國(guó)設(shè)備商創(chuàng)造了出口機(jī)遇。國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)憑借成熟的HJT整線供應(yīng)能力，有望承接美國(guó)擴(kuò)產(chǎn)訂單。技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)筑壁壘：中國(guó)設(shè)備商在HJT核心設(shè)備（如PECVD、PVD）領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化突破，工藝成熟度與性?xún)r(jià)比全球領(lǐng)先。以低溫制程、薄片化、銀漿耗量?jī)?yōu)化為代表的技術(shù)升級(jí)，進(jìn)一步降低了HJT量產(chǎn)成本，增強(qiáng)了中國(guó)設(shè)備的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)：從硅片、電池到組件，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合能力為設(shè)備出口提供支撐。設(shè)備商與材料供應(yīng)商、下游制造商的協(xié)同創(chuàng)新，可快速響應(yīng)海外客戶(hù)定制化需求，縮短產(chǎn)線調(diào)試周期，提升交付效率。當(dāng)前，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)設(shè)備交付速度及本地化服務(wù)的訴求，正加速中國(guó)設(shè)備商全球化布局進(jìn)程。結(jié)語(yǔ)：HJT技術(shù)在美國(guó)市場(chǎng)的滲透與政策窗口期的疊加，為中國(guó)光伏設(shè)備商出海提供了明確路徑。技術(shù)迭代與產(chǎn)能擴(kuò)張的雙重邏輯下，行業(yè)龍頭有望進(jìn)一步鞏固全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

HJT戶(hù)外實(shí)證發(fā)電量相比topcon高2%，有望成海外擴(kuò)產(chǎn)主流選擇。最近將最先進(jìn)的TOPCON和HJT組件并排安裝在單軸跟蹤器上，在4月至9月中，HJT的發(fā)電量相比TOPCON高出2%。

考慮衰減、溫度系數(shù)、雙面率，HJT發(fā)電量預(yù)計(jì)比TOPCon多約1.7%-2.4%

減系數(shù)上，根據(jù)測(cè)算，HJT組件基于更低的衰減系數(shù)可比TOPCon多發(fā)電約0.9%；溫度系數(shù)上，TOPCon/HJT分別約-0.29 %/℃和-0.26 %/℃?；诓糠謱?shí)證電站的數(shù)據(jù)，HJT組件基于溫度系數(shù)可比TOPCon組件多發(fā)電約0.3%-1%；雙面率上，TOPCon雙面率約80%-85%，HJT雙面率85%-90%，按高5%來(lái)計(jì)算，實(shí)際發(fā)電量高約0.5%。匯總來(lái)算，HJT組件預(yù)計(jì)相比TOPCon多發(fā)電約1.7%-2.4%。

HJT憑借更高的發(fā)電量，有望獲得0.1元/W以上的銷(xiāo)售溢價(jià)

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)2024年華能500MW HJT招標(biāo)結(jié)果公布數(shù)據(jù)，HJT相比TOPCon的溢價(jià)超過(guò)了0.15元/W，而從海外市場(chǎng)來(lái)看，HJT在赤道地區(qū)，如中東等，相比部分中高緯度地區(qū)有望獲得更高溢價(jià)。綜合來(lái)看，HJT相比TOPCon更高的發(fā)電量有望獲得0.1元/W以上的溢價(jià)。

2.3 光伏主產(chǎn)業(yè)鏈研究

近日，光伏組件市場(chǎng)出現(xiàn)了非?？上驳男盘?hào)，多家龍頭企業(yè)集體上調(diào)組件價(jià)格。雖然漲價(jià)幅度只有1分錢(qián)到3分錢(qián)，但傳遞了積極的底部反轉(zhuǎn)信號(hào)。自去年9月組件價(jià)格破七以來(lái)，光伏行業(yè)徘徊谷底至今已有半年，這也導(dǎo)致了組件企業(yè)在下半年虧損進(jìn)一步加劇。期間有硅片企業(yè)試圖提價(jià)，但缺乏市場(chǎng)支撐漲價(jià)不成功。如今，隨著組件價(jià)格的小幅回升，光伏行業(yè)底部進(jìn)一步探明。

組件價(jià)格上漲的消息，最先來(lái)自于歐洲。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）和歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SolarPower Europe）的數(shù)據(jù)，2025年1月份，歐洲光伏組件的平均價(jià)格較2024年同期上漲了約5%-10%。歐洲市場(chǎng)回暖，直接給了國(guó)內(nèi)企業(yè)信心。漲價(jià)后，部分企業(yè)的組件價(jià)格已達(dá)到0.7元/W以上。

近日有頭部廠商還要求經(jīng)銷(xiāo)商審查訂貨合同，如在規(guī)定時(shí)間之前未付清所有款項(xiàng)，擬將原有購(gòu)貨合同作廢。

在央國(guó)企的招投標(biāo)中，組件價(jià)格也呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，這是非常積極的信號(hào)。

在上述光伏組件集采項(xiàng)目中，低價(jià)投標(biāo)現(xiàn)象依然存在，但主要來(lái)自于二三線廠商，頭部組件廠商似乎已就價(jià)格達(dá)成某種共識(shí)，誰(shuí)也不愿意再打價(jià)格戰(zhàn)了，這殊為不易。

光伏組件價(jià)格回升，與行業(yè)限產(chǎn)、限價(jià)自律行動(dòng)密不可分。自2024年10月以來(lái)，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)通過(guò)發(fā)布光伏組件最低含稅成本指導(dǎo)價(jià)等方式，引導(dǎo)行業(yè)抵制低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。自2025年1月，簽訂自律公約的33家光伏企業(yè)開(kāi)始執(zhí)行配額制定產(chǎn)量的限產(chǎn)手段，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題有所緩解。數(shù)據(jù)顯示，2025年1月全球光伏組件產(chǎn)量約為38GW，較上月環(huán)比下降19.1%。嚴(yán)重的供需錯(cuò)配開(kāi)始糾偏，帶動(dòng)了組件價(jià)格的上漲。與此同時(shí)，上游的硅料價(jià)格也有小幅微漲，漲幅在40元/千克左右。對(duì)組件漲價(jià)推動(dòng)作用更大的，是近期國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布的兩個(gè)重磅政策。一個(gè)是1月中旬發(fā)布的《分布式光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理辦法》，文件明確以2025年5月1日為新老政策執(zhí)行的分界點(diǎn)，之后并網(wǎng)的工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目只能選擇自發(fā)自用或自發(fā)自用、余電上網(wǎng)模式，而之前并網(wǎng)的則沿用舊辦法全額上網(wǎng)。第二個(gè)是2月9日發(fā)布的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革 促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，依據(jù)該政策，2025年6月1日將“新老劃斷”，老項(xiàng)目銜接現(xiàn)行具有保障性質(zhì)的相關(guān)電量規(guī)模政策；新項(xiàng)目，由各地確定可納入“新能源可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制”的電量規(guī)模。這兩個(gè)文件，給光伏行業(yè)圈出了430和530兩個(gè)“搶裝潮”，在截至日前并網(wǎng)可相對(duì)鎖定電站收益。由此，各地開(kāi)發(fā)商開(kāi)始加大對(duì)組件的采購(gòu)力度，進(jìn)而推動(dòng)了價(jià)格上漲。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，需求爆發(fā)疊加供給收縮，二季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)已是明牌。此次光伏組件價(jià)格普遍上漲，對(duì)行業(yè)是個(gè)可喜的信號(hào)，意味著之前各方的努力取得了一個(gè)階段性的勝利。但這種短期刺激帶來(lái)的價(jià)格上漲有多大空間，還需要進(jìn)一步觀察。值得注意的是，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩一倍以上的局面下，光伏行業(yè)擴(kuò)張仍在持續(xù)。僅2025年1月，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈就有23個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行公示、簽約、開(kāi)工、建設(shè)等，總規(guī)模近175GW，總投資額超875億元。產(chǎn)能出清艱難，供需失衡狀況仍未得到根本解決，組件價(jià)格非常脆弱，還需要全行業(yè)進(jìn)一步努力來(lái)穩(wěn)固這得來(lái)不易的向好局面。

1 月多晶硅整體產(chǎn)量約 9.7 萬(wàn)噸 。2 月多晶硅產(chǎn)出預(yù)計(jì)9萬(wàn)噸，略有下降，絕大多數(shù)企業(yè)處于降負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，少數(shù)企業(yè)逐步提產(chǎn)，整體開(kāi)工情況無(wú)明顯變化，預(yù)計(jì)產(chǎn)量與 1 月相近。從長(zhǎng)期產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，諸多項(xiàng)目正在推進(jìn)，如青海積極推動(dòng)海東紅獅、南玻日升多晶硅等項(xiàng)目投產(chǎn)，雖然 2 月可能無(wú)大規(guī)模新產(chǎn)能釋放，但這些規(guī)劃將在未來(lái)改變市場(chǎng)供應(yīng)格局。當(dāng)前多晶硅全行業(yè)開(kāi)工率約 35%，部分調(diào)研樣本企業(yè)開(kāi)工率在 30% - 40%，且 3 月以前基本不會(huì)復(fù)產(chǎn)。多晶硅停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)至滿(mǎn)產(chǎn)周期為 2 至 3 個(gè)月，模塊輪換的產(chǎn)線最快復(fù)產(chǎn)周期為一個(gè)月左右。

產(chǎn)能布局與未來(lái)影響：目前多晶硅月度產(chǎn)能共計(jì) 15 萬(wàn)噸左右，部分企業(yè)一期在產(chǎn)，二期處于停產(chǎn)狀態(tài)，滿(mǎn)開(kāi)后月產(chǎn)可達(dá) 1.5 萬(wàn)噸。現(xiàn)有產(chǎn)能分布在云南、四川、內(nèi)蒙古、新疆、青海五大區(qū)域。隨著行業(yè)發(fā)展，新增產(chǎn)能不斷涌現(xiàn)，如某企業(yè)規(guī)劃多晶硅產(chǎn)能 15 萬(wàn)噸，雖因市場(chǎng)行情暫未落實(shí)，但一旦投產(chǎn)，將顯著增加市場(chǎng)供應(yīng)。

下游需求動(dòng)態(tài)：下游硅片環(huán)節(jié)對(duì)多晶硅需求影響重大。2 月硅片排產(chǎn)達(dá) 48GW，排產(chǎn)提升表明對(duì)多晶硅的需求量增加。然而，年前下游囤貨較多，預(yù)計(jì) 2 月簽單節(jié)奏放緩，市場(chǎng)集中簽單或在本月中旬之后。

市場(chǎng)需求預(yù)期：從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，下游硅片企業(yè)排產(chǎn)有上調(diào)預(yù)期，對(duì)多晶硅需求量將穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著光伏技術(shù)的不斷進(jìn)步，N 型硅片市場(chǎng)占比逐漸提高，對(duì) N 型多晶硅料的需求也相應(yīng)增加。目前， N 型多晶硅占比可達(dá) 80% 左右，以滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì) N 型產(chǎn)品的需求，2024年4季度以來(lái)顆粒硅市場(chǎng)占比提升到20%，預(yù)計(jì)2025年將進(jìn)一步提升。

截至 1 月 底，多晶硅廠庫(kù) 26 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 1.2 萬(wàn)噸，若加上下游原材料庫(kù)存，預(yù)計(jì)全行業(yè)庫(kù)存在 45 萬(wàn)噸左右 。不過(guò)，隨著下游硅片排產(chǎn)提升，多晶硅或進(jìn)入小幅去庫(kù)狀態(tài)，目前硅片庫(kù)存下降至17億片左右，硅片供需關(guān)系得到改善，將有利于調(diào)節(jié)硅料庫(kù)存下降。社會(huì)庫(kù)存量約在 10 萬(wàn)噸以上，較去年同期有所增加，主要是受?chē)?guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求減少、生產(chǎn)增加等因素影響，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，庫(kù)存增加。

截止2月10號(hào)，N 型復(fù)投料成交價(jià)格區(qū)間處于 3.90 - 4.50 萬(wàn)元 / 噸，成交均價(jià)為 4.17 萬(wàn)元 / 噸。N 型顆粒硅成交價(jià)格區(qū)間為 3.80 - 4.10 萬(wàn)元 / 噸，成交均價(jià) 3.90 萬(wàn)元 / 噸。P 型多晶硅成交價(jià)格區(qū)間在 3.20 - 3.60 萬(wàn)元 / 噸，成交均價(jià) 3.40 萬(wàn)元 / 噸 。從價(jià)格區(qū)間來(lái)看，N 型復(fù)投料價(jià)格上限較高，反映出市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)、高性能 N 型復(fù)投料的需求存在一定差異，部分高端應(yīng)用場(chǎng)景愿意為優(yōu)質(zhì)硅料支付更高價(jià)格 。而 N 型顆粒硅價(jià)格相對(duì)集中，市場(chǎng)接受度相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)較小。

歐洲、美國(guó)市場(chǎng)的光伏組件價(jià)格都正在上漲，部分地區(qū)漲幅甚至高達(dá)20%，

歐洲地區(qū)的光伏組件成交價(jià)格確有上漲，在春節(jié)期間已上調(diào)至0.08歐元/瓦以上（約為0.604元/瓦人民幣），而美國(guó)地區(qū)組件價(jià)格則為0.23-0.28美元/瓦左右（約為1.677-2.041元/瓦人民幣），目前暫時(shí)還未出現(xiàn)顯著上調(diào)。

針對(duì)歐洲光伏組件價(jià)格近期的上漲，原因可歸結(jié)為兩大因素。一方面，歐洲市場(chǎng)過(guò)去幾個(gè)月的低價(jià)訂單交付即將結(jié)束，庫(kù)存逐漸減少，市場(chǎng)供需關(guān)系趨于平衡；另一方面，歐洲的多晶硅生產(chǎn)商近年來(lái)紛紛縮減產(chǎn)量，致使市場(chǎng)原材料出現(xiàn)了一定程度的供應(yīng)短缺狀況。受此影響，電池片價(jià)格開(kāi)始上漲，進(jìn)而推動(dòng)組件價(jià)格進(jìn)一步走高。除了歐洲， 據(jù)傳美國(guó)市場(chǎng)的光伏組件價(jià)格也在上升，

美國(guó)市場(chǎng)光伏組件價(jià)格還未出現(xiàn)顯著上調(diào)，但是漲價(jià)預(yù)期十分強(qiáng)烈。

“大部分組件廠商目前沒(méi)有做任何價(jià)格調(diào)整，但想漲價(jià)的心愿已經(jīng)吹到國(guó)外去了。”但也有某中國(guó)組件企業(yè)海外負(fù)責(zé)人表示，確實(shí)有小幅上漲，但不多。

美國(guó)市場(chǎng)漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈的原因主要在于受反傾銷(xiāo)/反補(bǔ)貼稅（AD/CVD）意外高企的影響，尤其是對(duì)從東南亞進(jìn)口的組件征收的反傾銷(xiāo)稅率高達(dá)53.3%至271.28%，使得從東南亞國(guó)家進(jìn)口光伏組件的成本大幅上升。與此同時(shí)，中國(guó)于2024年底開(kāi)始，將光伏組件出口退稅從13%下調(diào)至9%。這一政策調(diào)整使得中國(guó)組件產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格攀升，尤其歐洲、美國(guó)組件市場(chǎng)受到明顯波及。

目前漲價(jià)主要體現(xiàn)在電池片環(huán)節(jié)，尚未完全傳導(dǎo)至組件端，漲價(jià)合同成交落地還需一段時(shí)間。值得關(guān)注的是，不僅海外光伏組件價(jià)格上揚(yáng)，國(guó)內(nèi)光伏組件價(jià)格同樣迎來(lái)了上漲態(tài)勢(shì)。

2月13日，天合光能宣布全系組件價(jià)格上漲，漲價(jià)幅度為0.01-0.03元/瓦；阿特斯700W以上組件價(jià)格小幅上調(diào)，漲價(jià)幅度為0.01元/瓦，據(jù)相關(guān)人士透露，其產(chǎn)品價(jià)格后續(xù)或還會(huì)上調(diào)。

對(duì)于，此次漲價(jià)的原因，

主要與近日政府發(fā)布的新能源全面入市有關(guān)。2月9日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局發(fā)布的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》。通知顯示，自2025年6月1日起，已投產(chǎn)的存量項(xiàng)目在電量、電價(jià)、執(zhí)行期限上延續(xù)現(xiàn)行政策；新投產(chǎn)的增量項(xiàng)目電量規(guī)模依消納責(zé)任權(quán)重等確定，機(jī)制電價(jià)通過(guò)競(jìng)價(jià)形成，執(zhí)行期限按回收初始投資平均期限定。

除上述兩家企業(yè)之外，還有部分組件頭部企業(yè)將于近兩周上調(diào)組件價(jià)格。

三、新能源行業(yè)重大事件

1、（1）2024年歐洲光伏安裝量約為65GW，增速放緩，其中互用儲(chǔ)能市場(chǎng)下滑約30%，導(dǎo)致歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)整體運(yùn)營(yíng)不佳，包括產(chǎn)品庫(kù)存高、供應(yīng)量大、分銷(xiāo)商或安裝商破產(chǎn)潮等問(wèn)題。2025年市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，組件價(jià)格微調(diào)上漲，BC類(lèi)產(chǎn)品推廣良好，市場(chǎng)出現(xiàn)貨源緊缺情況，頭部企業(yè)整體情況仍不錯(cuò)。

（2）2024年光伏和儲(chǔ)能設(shè)備價(jià)格至少下跌了50%以上，這使得工商業(yè)項(xiàng)目和地面電站項(xiàng)目的設(shè)備投資更加吸引人，2025年在歐洲局部市場(chǎng)已經(jīng)看到大量項(xiàng)目在前期開(kāi)發(fā)中并逐步落地。

（3）2025年歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)前端開(kāi)發(fā)和推廣層面釋放出積極信號(hào)，但由于大項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)周期和落地時(shí)間，全年增速難以準(zhǔn)確預(yù)估。

歐洲電價(jià)變化與儲(chǔ)能需求

（1）歐洲市場(chǎng)整體電價(jià)相比兩三年前上漲了至少20%，分布式市場(chǎng)和儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)顯著，但大型項(xiàng)目因利率較高而推進(jìn)緩慢。德國(guó)市場(chǎng)的分布式儲(chǔ)能滲透率目前約為5%，主要集中在經(jīng)濟(jì)條件較好的家庭，未來(lái)需求回升需在設(shè)備端和電價(jià)性?xún)r(jià)比上有所突破。

（2）2025年大儲(chǔ)需求將顯著增加，整體增速較快，互儲(chǔ)市場(chǎng)可能短期內(nèi)增長(zhǎng)緩慢甚至持平。德國(guó)2025年開(kāi)始實(shí)行動(dòng)態(tài)電價(jià)，要求售電公司推出動(dòng)態(tài)電價(jià)套餐，對(duì)設(shè)備功能性要求提高，市場(chǎng)增長(zhǎng)可能相對(duì)平緩但有潛力。

（3）歐洲可再生能源目標(biāo)完成情況不理想，德國(guó)2030年目標(biāo)為215GW，目前累計(jì)量?jī)H100GW，未來(lái)每年安裝量需達(dá)17-18GW以上。隨著光伏量的提升，對(duì)配儲(chǔ)的要求也愈加強(qiáng)烈，配儲(chǔ)比例的提高將利好大儲(chǔ)市場(chǎng)。

歐洲光伏市場(chǎng)區(qū)域差異    

（1）德國(guó)、西班牙、法國(guó)和波蘭等歐洲國(guó)家在2024年是光伏計(jì)外安裝市場(chǎng)的前五名，其中德國(guó)的分布式光伏市場(chǎng)非常成熟，而西班牙、法國(guó)和波蘭等國(guó)家仍以集中式市場(chǎng)為主，BC類(lèi)產(chǎn)品在這些集中式市場(chǎng)中的份額上升較慢，整體量?jī)H幾個(gè)GW，但在分布式市場(chǎng)中增長(zhǎng)迅速。

（2）東歐光伏市場(chǎng)處于較早階段，主要以大項(xiàng)目為主，服務(wù)于高凈值人群，市場(chǎng)潛力較大但周期較長(zhǎng)；北歐雖然人口基數(shù)小且日照條件不佳，但因其居民對(duì)綠色環(huán)保的高意識(shí)，市場(chǎng)發(fā)展較快，早期嘗試了多種電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)模式。

（3）烏克蘭在2024年上半年因?yàn)?zāi)后重建需求，光伏系統(tǒng)特別是工商業(yè)光合儲(chǔ)能需求激增，但市場(chǎng)不穩(wěn)定且利潤(rùn)空間低，對(duì)歐洲整體光伏市場(chǎng)影響不大，需求上量為短期現(xiàn)象。

光伏組件市場(chǎng)庫(kù)存與價(jià)格

（1）歐洲組件庫(kù)存已進(jìn)入相對(duì)低位，尤其是前五大或品牌影響力較強(qiáng)的廠商，熱銷(xiāo)型號(hào)幾乎售罄，庫(kù)存主要集中在不太熱門(mén)的型號(hào)和二三線品牌的產(chǎn)品。當(dāng)前分銷(xiāo)市場(chǎng)的BC類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售良好，庫(kù)存水平較低，市占率在高消費(fèi)力國(guó)家如瑞士顯著提升。

（2）組件價(jià)格近期有所上漲，普遍漲幅約為百分之十，波動(dòng)存在。未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)受大項(xiàng)目啟動(dòng)和集中采購(gòu)影響，可能會(huì)出現(xiàn)短期資源緊張，導(dǎo)致價(jià)格上漲。

（3）逆變器庫(kù)存整體也處于較低水平，但分銷(xiāo)商手中某些型號(hào)如100千瓦左右的工商業(yè)光伏儲(chǔ)能機(jī)和十千瓦三相款式的互用儲(chǔ)能產(chǎn)品庫(kù)存積壓較大，庫(kù)存水平約為三個(gè)月。2024年之前，由于市場(chǎng)行情不佳和補(bǔ)貨動(dòng)作較少，庫(kù)存整體下降。

逆變器市場(chǎng)趨勢(shì)

（1）逆變器市場(chǎng)相比組件市場(chǎng)展現(xiàn)出更穩(wěn)定的定價(jià)趨勢(shì)，價(jià)格調(diào)整周期通常為半年至一年，即便在市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，調(diào)整頻率也僅為按月或按季度，遠(yuǎn)低于組件市場(chǎng)的頻繁變動(dòng)。逆變器價(jià)格在前兩年已有顯著下降，整體跌幅約為50%，但目前市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，庫(kù)存水平較低，預(yù)計(jì)2024年價(jià)格持續(xù)下跌的可能性不大，更可能維持現(xiàn)狀或短期內(nèi)出現(xiàn)反彈。    

（2）逆變器市場(chǎng)在特定條件下（如下游大項(xiàng)目啟動(dòng)）可能會(huì)面臨供應(yīng)緊張，尤其是對(duì)于某些特定型號(hào)的產(chǎn)品，這可能導(dǎo)致價(jià)格的短期上漲，類(lèi)似于2022-2023年間百千瓦組件的供需情況。然而，目前市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，未見(jiàn)明顯的價(jià)格上漲苗頭。

（3）動(dòng)態(tài)電價(jià)政策的實(shí)施促使光伏與儲(chǔ)能的結(jié)合成為必要，光伏逆變器廠商面臨更高的監(jiān)控、調(diào)度和能源管理要求，這對(duì)集成類(lèi)企業(yè)或設(shè)備集成模塊構(gòu)成利好。

歐洲光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

（1）歐洲光伏產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)薄弱，目前組件端的產(chǎn)能最多僅有十幾吉瓦，上游硅料和硅片幾乎只剩下少數(shù)幾家企業(yè)，整體制造成本較高，許多本土制造業(yè)企業(yè)正將產(chǎn)能外遷至美國(guó)。

（2）法國(guó)在光伏制造補(bǔ)貼方面表現(xiàn)積極，至少有兩個(gè)本土品牌提出了五吉瓦以上的產(chǎn)能建設(shè)目標(biāo)；德國(guó)則因經(jīng)歷教訓(xùn)而較為保守，盡管政府提供補(bǔ)貼，但廠商和有經(jīng)驗(yàn)的人群仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

市場(chǎng)品牌競(jìng)爭(zhēng)與退出

（1）2022至2023年間，盡管市場(chǎng)吸引了大量新品牌和中小企業(yè)進(jìn)入，但自2024年起，因市場(chǎng)反應(yīng)不佳和系統(tǒng)品質(zhì)參差不齊等問(wèn)題，許多企業(yè)特別是中國(guó)廠商開(kāi)始退出，預(yù)計(jì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將趨于良性發(fā)展。

（2）在德語(yǔ)區(qū)市場(chǎng)，BC類(lèi)產(chǎn)品如全黑系列與top town產(chǎn)品的價(jià)差已縮小至約一歐分/瓦；德國(guó)分布式光伏系統(tǒng)的配儲(chǔ)率高達(dá)80%-100%，主要由于居民電價(jià)（約40歐分/千瓦時(shí)）與上網(wǎng)電價(jià)（約7-8歐分/千瓦時(shí)）之間的顯著價(jià)差，促使終端用戶(hù)傾向于安裝光伏加儲(chǔ)能系統(tǒng)以控制成本和提高經(jīng)濟(jì)效益。

光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)集成化趨勢(shì)    

（1）光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商逐漸從提供單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)向提供集成產(chǎn)品，主流逆變器企業(yè)幾乎全部開(kāi)始提供自己的電池，形成一整套產(chǎn)品。這使得客戶(hù)和渠道商在選擇電池平臺(tái)時(shí)的選擇受限，但隨著市場(chǎng)變化，部分廠商開(kāi)始放開(kāi)選擇，可以根據(jù)客戶(hù)需求提供不同品牌的電池。

（2）瑞士等周邊市場(chǎng)的光伏上網(wǎng)定價(jià)補(bǔ)貼較高，可能導(dǎo)致裝光伏配儲(chǔ)比例較低。然而，隨著電池成本下降，市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)更高配比的光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)，例如十千瓦配十五度至二十度電的情況。   

2、全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)2025年1月末庫(kù)存299萬(wàn)臺(tái)、庫(kù)存58天。2024年全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)仍處于強(qiáng)力去庫(kù)存周期，從年初主動(dòng)去庫(kù)存延續(xù)到8月份，9-12月處于被動(dòng)去庫(kù)存的階段，2025年1月實(shí)際還是春節(jié)前的2024年延續(xù)，因此仍屬去庫(kù)存。在預(yù)期刺激政策帶來(lái)的觀望消退、新的以舊換新政策逐步發(fā)布，1月廠家謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，1月的燃油車(chē)和新能源走勢(shì)較好。2025年1月月末全國(guó)乘用車(chē)庫(kù)存299萬(wàn)臺(tái)，較上月下降6萬(wàn)臺(tái)，較2024年1月下降38萬(wàn)臺(tái)。

目前春節(jié)前市場(chǎng)不確定性帶來(lái)廠商的總體謹(jǐn)慎，春節(jié)前的經(jīng)銷(xiāo)商希望去庫(kù)存。1月的庫(kù)存下降但庫(kù)存天數(shù)仍未升，這是由于2025年2-4月銷(xiāo)量預(yù)測(cè)低于2025年1月—3月的均值。2025年1月底的庫(kù)存與未來(lái)3個(gè)月銷(xiāo)量綜合預(yù)估的現(xiàn)有庫(kù)存支撐未來(lái)銷(xiāo)售天數(shù)在58天，相對(duì)于2023年1月的65天和2024年1月的70天，均下降較大，總體庫(kù)存壓力不大，但新能源的庫(kù)存壓力已經(jīng)持續(xù)明顯地加大。

2024年乘用車(chē)國(guó)內(nèi)零售呈現(xiàn)4-12月的持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，7月的谷底走勢(shì)也較強(qiáng)。由于春節(jié)等因素，2025年1月全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)零售179.4萬(wàn)輛，同比下降12%，環(huán)比下降32%。1月零售處于歷史低位，環(huán)比增速降幅32%也是僅次于2023年1月的41%降幅。

2025年1月全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)零售179.4萬(wàn)輛，同比下降12%，環(huán)比下降32%。相對(duì)歷年1月的較強(qiáng)走勢(shì)，今年的零售處于過(guò)去10年的低位，這為二手車(chē)市回暖奠定基礎(chǔ)。

1月全國(guó)乘用車(chē)廠商批發(fā)210萬(wàn)輛，同比持平，環(huán)比降32%。受出口較強(qiáng)和渠道去庫(kù)存較少的促進(jìn)，1月乘用車(chē)批發(fā)同比增速較零售增速高12個(gè)百分點(diǎn)。

2024年銷(xiāo)量的U型增長(zhǎng)表現(xiàn)較有特色，與2023年走勢(shì)反差較大，歷年也很少有這樣的超強(qiáng)上升走勢(shì)。2025年1月批發(fā)走勢(shì)較強(qiáng)，處于歷史次高位，行業(yè)庫(kù)存調(diào)整周期進(jìn)入尾聲。

1月乘用車(chē)生產(chǎn)211萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比下降28%。1月乘用車(chē)生產(chǎn)僅較歷史同期高點(diǎn)2018年的230萬(wàn)輛低19萬(wàn)輛。

2025年1月月末全國(guó)乘用車(chē)庫(kù)存299萬(wàn)臺(tái)，較上月下降6萬(wàn)臺(tái)，較2024年1月下降38萬(wàn)臺(tái)，且較2023年1月低34萬(wàn)臺(tái)。目前的政策過(guò)渡期帶來(lái)廠商的總體謹(jǐn)慎，春節(jié)前的生產(chǎn)較高，廠家批發(fā)總體溫和。

2024年整體庫(kù)存保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)，10月回落在297萬(wàn)臺(tái)左右,12月回升到305萬(wàn)，主要是渠道庫(kù)存的回升，今年1月降到299萬(wàn)的庫(kù)存總體相對(duì)平穩(wěn)，但相對(duì)于2023年年末庫(kù)存明顯降低，總體行業(yè)庫(kù)存壓力逐步緩解。雖然廠家?guī)齑嬲急忍幱诟呶?，但年后開(kāi)始新車(chē)增量，1季度庫(kù)存仍會(huì)小幅上升。

隨著新能源車(chē)的占比提升，燃油車(chē)銷(xiāo)量下降，對(duì)應(yīng)的庫(kù)存占?jí)阂仓鸩綔p少?？傮w看2025年1月的自主和合資主流車(chē)企的庫(kù)存相對(duì)前期逐步下降，體現(xiàn)車(chē)企防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，庫(kù)存安全性稍有改善，但豪華車(chē)庫(kù)存有所加大。

從庫(kù)存周期看，2021年12月開(kāi)始的加庫(kù)存周期，在2022年11月達(dá)到峰值的394萬(wàn)臺(tái)，隨后逐步回歸下降到2023年4月的325萬(wàn)臺(tái)，2023年5月開(kāi)始的加庫(kù)存到2023年11月392萬(wàn)臺(tái)為止帶來(lái)的壓力較大，2023年12月開(kāi)始強(qiáng)力去庫(kù)存，2024年2月降到321萬(wàn)臺(tái)，2024年庫(kù)存上升緩慢到6月的344萬(wàn)臺(tái)，隨后降到10月的297萬(wàn)臺(tái)，11月加庫(kù)存后，逐步化解到2025年1月的299萬(wàn)，但由于燃油車(chē)萎縮較嚴(yán)重，庫(kù)存的壓力也并未大幅緩解。

隨著2023年市場(chǎng)回暖的如期到來(lái)，2023年換購(gòu)需求較強(qiáng)，庫(kù)存天數(shù)明顯下降。春節(jié)后的2024年3月市場(chǎng)零售表現(xiàn)相對(duì)偏弱。隨著中央促消費(fèi)政策的推動(dòng)，各地車(chē)展等營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的活躍，秋冬季市場(chǎng)消費(fèi)總體較好。

2025年1月底的庫(kù)存與未來(lái)銷(xiāo)量綜合預(yù)估的現(xiàn)有庫(kù)存支撐未來(lái)銷(xiāo)售天數(shù)在58天，相對(duì)于2023年1月的65天和2024年1月的70天，均下降較大，總體庫(kù)存壓力不大。

全國(guó)新能源乘用車(chē)庫(kù)存回升

從僅生產(chǎn)新能源車(chē)的企業(yè)的庫(kù)存變化特征分析看，2023年年初庫(kù)存20萬(wàn)臺(tái)，年初的庫(kù)存保持較好，隨后進(jìn)入庫(kù)存快速增長(zhǎng)期，2023年12月末的純新能源車(chē)企總體新能源庫(kù)存降到39萬(wàn)臺(tái)，2024年3月進(jìn)一步降到33萬(wàn)臺(tái)，6月到48萬(wàn)臺(tái)高位，2024年12月上升到66萬(wàn)臺(tái)，2025年1月庫(kù)存67萬(wàn)臺(tái)，其中新能源經(jīng)銷(xiāo)商渠道庫(kù)存小幅上升，行業(yè)庫(kù)存總體壓力較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

光伏、風(fēng)電行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行影響光伏、風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險(xiǎn)等。

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