過(guò)去兩年，A股市場(chǎng)投資者收獲頗豐，公募基金也取得了非常亮眼的成績(jī)。進(jìn)入2021年，市場(chǎng)開(kāi)年就來(lái)了一個(gè)“開(kāi)門(mén)紅”，滬指一度沖上3600點(diǎn)，不過(guò)在1月份最后一周急轉(zhuǎn)直下，市場(chǎng)也延續(xù)了此前分化的特征：整體來(lái)看，主要指數(shù)中，上證50上漲1.99%，滬深300上漲2.7%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.48%，而中證500下跌0.33%。具體個(gè)股，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，全市場(chǎng)4100多只個(gè)股中，1月份股價(jià)上漲的僅925只，也就是說(shuō)，超過(guò)3000家公司股價(jià)是下跌的。從下表可以看出，截至2021年1月29日，大部分嚴(yán)選股票多頭私募代表產(chǎn)品還是取得了一定正收益。其中，同犇投資和易鑫安資管旗下產(chǎn)品收益率在10%以上。

聚焦2021年，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化行情進(jìn)一步加深，許多A股板塊明顯高估，投資者的投資方向逐漸模糊，但從近期披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如下表）以及企業(yè)年報(bào)預(yù)告來(lái)看，基本面改善仍然是主線，市場(chǎng)行情表現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)因素也有望從流動(dòng)性推動(dòng)的估值提升轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄镜臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

因此，抓住業(yè)績(jī)這條主線，仍可尋找到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。如果以較長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)依然具備很好的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

北京泓澄投資張弢認(rèn)為中國(guó)權(quán)益投資的繁榮時(shí)代已啟程。他認(rèn)為：

從長(zhǎng)期角度看，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市持非常樂(lè)觀的態(tài)度。

第一，中國(guó)擁有巨大的單一市場(chǎng)。按照十四五規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)，未來(lái)15年中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量超過(guò)美國(guó)已是大概率事件，從消費(fèi)品零售角度看，中國(guó)超越美國(guó)在近幾年就會(huì)發(fā)生。比如連續(xù)八年保持中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)占有率第一的農(nóng)夫山泉品牌，坐擁全球五分之一人口的中國(guó)市場(chǎng)，同類型企業(yè)在歐洲或東南亞國(guó)家則無(wú)法實(shí)現(xiàn)農(nóng)夫山泉的成功。

第二，中國(guó)國(guó)民對(duì)改善生活、追求財(cái)富的愿望強(qiáng)烈。我國(guó)人口眾多，公民普遍勤奮，中國(guó)人民利用自身的智慧和數(shù)十年如一日的勤勞提升中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，使得中國(guó)成功在世界占據(jù)了重要位置。

第三，中國(guó)教育投入大，人才質(zhì)量提升快。在教育水平不斷提升的影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量也隨之穩(wěn)步提升。重視教育是一件功在當(dāng)代，利在千秋的事，人才紅利為未來(lái)數(shù)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供不竭的動(dòng)力。

2021年1月股票多頭嚴(yán)選私募代表產(chǎn)品凈值表現(xiàn)

第四，中國(guó)國(guó)民集體主義精神強(qiáng)。在2020年肆虐全球的新冠疫情中，政府的措施得力與居民的積極配合，讓中國(guó)順利度過(guò)了疫情難關(guān)，實(shí)現(xiàn)各行各業(yè)的快速?gòu)?fù)蘇，顯著地提升了中國(guó)在國(guó)內(nèi)外投資人心中的吸引力。

從中期角度看， 我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市正處于一輪“小繁榮”之中。

金融危機(jī)后大規(guī)模刺激政策的副作用顯著，我國(guó)連續(xù)多年處于“三期疊加”的狀態(tài)，這也促使決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的觀點(diǎn)有所轉(zhuǎn)變。十八大以來(lái)，我們從高速增長(zhǎng)階段逐漸過(guò)渡到高質(zhì)量發(fā)展階段，十九屆五中全會(huì)則進(jìn)一步明確了我們要加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。對(duì)內(nèi)，消費(fèi)占比提升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)、各種卡脖子技術(shù)尋求進(jìn)一步突破、科技和環(huán)保的重要性提升到空前高度；對(duì)外則要求實(shí)現(xiàn)在更高水平上的開(kāi)放，RCEP的加入為我們積極考慮加入CPTPP打下良好基礎(chǔ)。不斷朝向樂(lè)觀發(fā)展的局勢(shì)也讓投資人有理由相信在中期會(huì)迎來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“小繁榮”。

在股市方面，目前的“房住不炒”政策會(huì)逐漸降低房地產(chǎn)在居民資產(chǎn)配置中的權(quán)重，房?jī)r(jià)持續(xù)大幅上漲的信仰被打破后，居民財(cái)富會(huì)向其他領(lǐng)域分流。同時(shí)，伴隨近幾年金融行業(yè)的不斷開(kāi)放、以及諸多向國(guó)際接軌的政策的實(shí)施，外資在金融行業(yè)的門(mén)檻逐步降低。只要堅(jiān)持市場(chǎng)化改革的主線不變，就能促使越來(lái)越多的外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

投資機(jī)會(huì)方面，消費(fèi)、科技行業(yè)和港股是我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注的。

未來(lái)我們繼續(xù)看好消費(fèi)領(lǐng)域里的巨大投資機(jī)會(huì)，中國(guó)是巨大的單一市場(chǎng)，絕大部分行業(yè)都能誕生全球第一梯隊(duì)的公司，在泛消費(fèi)行業(yè)，除白酒外絕大部分行業(yè)龍頭公司市值體量和國(guó)際龍頭相比有巨大差距。

科技也是投資未來(lái)的重要領(lǐng)域。效率創(chuàng)造價(jià)值是“科技”的最大特點(diǎn)，回溯歷史，每一次科技進(jìn)步都能使市值提升十倍，中國(guó)在“科技”領(lǐng)域幾乎從零開(kāi)始，具有巨大的成長(zhǎng)價(jià)值。目前在許多行業(yè)都能看到大數(shù)據(jù)、AI智能、移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)的身影，我們已經(jīng)站在了下一代科技進(jìn)步的起點(diǎn)上。同時(shí)，更值得鼓舞的是，在很多科技子行業(yè)，中國(guó)已經(jīng)處于先行者的狀態(tài)。

今年香港市場(chǎng)具備較好投資機(jī)會(huì)。伴隨著南下資金涌入，內(nèi)資對(duì)港股市場(chǎng)的定價(jià)能力進(jìn)一步提升。就投資主線方面，港股在傳統(tǒng)行業(yè)具備一定的估值優(yōu)勢(shì)；伴隨著中概股回歸以及在港股二次上市，港股新興行業(yè)權(quán)重不斷提高，許多標(biāo)的頗具稀缺性，投資價(jià)值顯著。

張弢，北京泓澄投資投資總監(jiān)、創(chuàng)始合伙人

CFA，18年證券從業(yè)經(jīng)歷，13年投資組合管理經(jīng)驗(yàn)。曾任興安證券有限責(zé)任公司行業(yè)分析師、投資經(jīng)理。2005年9月加盟嘉實(shí)基金管理有限公司，曾任社保組合基金經(jīng)理，董事總經(jīng)理，投資決策委員會(huì)委員。2015年4月創(chuàng)立北京泓澄投資，任投資總監(jiān)/創(chuàng)始合伙人。