CTA是Commodity Trading Advisor的縮寫(xiě)，即管理期貨策略，它是指由專(zhuān)業(yè)的投資人在期貨市場(chǎng)利用期貨價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)獲利的一種投資策略。CTA基金所投資標(biāo)的具有雙向交易的特性，與其他傳統(tǒng)資產(chǎn)具有低相關(guān)性，在歷史危機(jī)爆發(fā)情況下，CTA基金表現(xiàn)平穩(wěn)，有較高的防御性。因此，CTA基金在資產(chǎn)配置中具有十分重要的作用——降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的收益。境外成熟投資機(jī)構(gòu)，包括養(yǎng)老金、主權(quán)基金、家族信托等都會(huì)將CTA策略作為資產(chǎn)組合中的標(biāo)準(zhǔn)配置。
表1 管理期貨策略年化收益100%以上私募基金公司收益
注：數(shù)據(jù)來(lái)源于金方數(shù)據(jù)庫(kù)，截止日期2月19日
表1為截止2021年2月19日，管理期貨策略年化收益100%以上私募基金公司收益狀況表。從表1，我們可以看出管理期貨基金產(chǎn)品不僅絕對(duì)收益比較高，而且夏普比率（風(fēng)險(xiǎn)收益比）也很高，是一種很有投資價(jià)值的產(chǎn)品。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，從本周開(kāi)始，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三日下降了，截止2021年2月25日，上證指數(shù)從3717.27下降到3585.08，跌幅為3.56%。其中，抱團(tuán)股、順周期板塊股跌幅居前。大盤(pán)指數(shù)劇烈下跌更增加了投資者對(duì)CTA產(chǎn)品的投資需求。但CTA產(chǎn)品將會(huì)如何發(fā)展呢？哪些CTA產(chǎn)品更適合投資呢？展恒投資部對(duì)此進(jìn)行了研究。
圖1 南華商品指數(shù)與中證商品期貨成分指數(shù)走勢(shì)圖
圖1為南華商品指數(shù)與中證商品期貨成分指數(shù)走勢(shì)圖。從圖4可以看出，南華商品指數(shù)與中證商品期貨成分指數(shù)波動(dòng)均逐漸降低。
展恒投研部指出，從最新的國(guó)際和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定回升，歐美國(guó)家疫苗注射的逐步推進(jìn)使得新冠病毒感染人數(shù)逐步下降，經(jīng)濟(jì)在疫情中仍逐步恢復(fù)。今年以來(lái)商品市場(chǎng)波動(dòng)逐步降低，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等依舊處于上升趨勢(shì)，但呈現(xiàn)出寬幅波動(dòng)的情況。從方向上來(lái)看，商品期貨市場(chǎng)也進(jìn)入階段性震蕩整理和結(jié)構(gòu)分化，則需要重新考慮CTA策略整體的整體盈利能力。但近期波動(dòng)逐步降低，對(duì)短周期CTA策略盈利能力恢復(fù)有不利，由于各個(gè)品種出現(xiàn)寬幅震蕩致使長(zhǎng)周期策略也出現(xiàn)明顯回調(diào)，但從基本面的角度出發(fā)，大宗商品的上漲邏輯依舊未改變，因此有利于長(zhǎng)周期CTA策略的盈利能力。
圖2 截止1月29日南華商品各類(lèi)指數(shù)20日滾動(dòng)波動(dòng)率
圖3 截止2月5日南華商品各類(lèi)指數(shù)20日滾動(dòng)波動(dòng)率
圖4 截止2月10日南華商品各類(lèi)指數(shù)20日滾動(dòng)波動(dòng)
圖2、3、4為1月29日、2月5日和2月10日南華商品各類(lèi)指數(shù)20日滾動(dòng)波動(dòng)情況圖。根據(jù)20日滾動(dòng)波動(dòng)率歷史分位數(shù)來(lái)看，南華商品各類(lèi)指數(shù)在1月持續(xù)下降，且目前暫無(wú)回轉(zhuǎn)跡象；工業(yè)品指數(shù)波動(dòng)率下跌相較于其他類(lèi)別的商品指數(shù)幅度較為明顯；農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)動(dòng)率波動(dòng)率水平維持相對(duì)高位，表現(xiàn)穩(wěn)定；橫向?qū)Ρ戎?，能化指?shù)的波動(dòng)率處于相對(duì)較低的水平。因此，農(nóng)產(chǎn)品類(lèi)產(chǎn)品將會(huì)是很好的投資標(biāo)的。
綜上，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的預(yù)期下，CTA策略將會(huì)有一個(gè)很好的表現(xiàn)，但主要以長(zhǎng)周期類(lèi)策略為主，在具體產(chǎn)品類(lèi)別方面，農(nóng)產(chǎn)品類(lèi)將會(huì)是一個(gè)比較好的投資方向。因此，大通脹預(yù)期下，CTA長(zhǎng)周期策略蓄力待發(fā)。
