| 投資策略 |
本基金采取"自上而下"的債券分析方法,確定債券模擬組合,并管理組合風(fēng)險(xiǎn)。1、基本價(jià)值評(píng)估債券基本價(jià)值評(píng)估的主要依據(jù)是均衡收益率曲線(EquilibriumYieldCurves)。均衡收益率曲線是指,當(dāng)所有相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)都得到補(bǔ)償時(shí),收益率曲線的合理位置。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償包括五個(gè)方面:資金的時(shí)間價(jià)值(補(bǔ)償)、通貨膨脹補(bǔ)償、期限補(bǔ)償、流動(dòng)性補(bǔ)償及信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。通過(guò)對(duì)這五個(gè)部分風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)挠?jì)量分析,得到均衡收益率曲線及其預(yù)期變化。市場(chǎng)收益率曲線與均衡收益率曲線的差異是估算各種剩余期限的個(gè)券及組合預(yù)期回報(bào)的基礎(chǔ)。本基金基于均衡收益率曲線,計(jì)算不同資產(chǎn)類(lèi)別、不同剩余期限債券品種的預(yù)期超額回報(bào),并對(duì)預(yù)期超額回報(bào)進(jìn)行排序,得到投資評(píng)級(jí)。在此基礎(chǔ)上,賣(mài)出內(nèi)部收益率低于均衡收益率的債券,買(mǎi)入內(nèi)部收益率高于均衡收益率的債券。2、債券投資策略債券投資策略主要包括:久期策略、收益率曲線策略、類(lèi)別選擇策略和個(gè)券選擇策略。在不同的時(shí)期,采用以上策略對(duì)組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)不盡相同,具體采用何種策略取決于債券組合允許的風(fēng)險(xiǎn)程度。(1)久期策略久期策略是指,根據(jù)基本價(jià)值評(píng)估、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,以及基金投資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的特定要求,確定債券組合的久期配置。本基金將在預(yù)期市場(chǎng)利率下行時(shí),適當(dāng)拉長(zhǎng)債券組合的久期水平,在預(yù)期市場(chǎng)利率上行時(shí),適當(dāng)縮短債券組合的久期水平,以此提高債券組合的收益水平。(2)收益率曲線策略收益率曲線策略是指,首先評(píng)估均衡收益率水平,以及均衡收益率曲線合理形態(tài),然后通過(guò)市場(chǎng)收益率曲線與均衡收益率曲線的對(duì)比,評(píng)估不同剩余期限下的價(jià)值偏離程度,在滿足既定的組合久期要求下,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的預(yù)期收益率大小進(jìn)行配置,由此形成子彈型、啞鈴型或者階梯型的期限配置策略。(3)類(lèi)別選擇策略本基金主要投資于中高等級(jí)非國(guó)家信用債券,因此,類(lèi)別選擇策略主要指在金融債、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債、可分離債存?zhèn)⒋渭?jí)債、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、地方政府債、中小企業(yè)私募債券等非國(guó)家信用債券類(lèi)別間的配置。具體而言,本基金將基于不同類(lèi)型非國(guó)家信用債券信用利差水平的變化特征、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)分析以及稅收因素的影響,綜合考慮流動(dòng)性、收益性等因素,建立不同類(lèi)型的收益率曲線預(yù)測(cè)模型和利差變動(dòng)預(yù)測(cè)模型,并進(jìn)行估值分析和比較,由此在各類(lèi)型非國(guó)家信用債券之間進(jìn)行優(yōu)化配置。同時(shí),在市場(chǎng)配置層面,本基金將在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下,根據(jù)交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)等市場(chǎng)信用債券的到期收益率變化、流動(dòng)性變化和市場(chǎng)規(guī)模等情況,相機(jī)調(diào)整不同市場(chǎng)中非國(guó)家信用債券所占的投資比例。(4)個(gè)券選擇策略個(gè)券選擇策略是指,在價(jià)格/內(nèi)在價(jià)值分析基礎(chǔ)上,通過(guò)自下而上的債券分析流程,鑒別出價(jià)值被市場(chǎng)誤估的債券,擇機(jī)投資低估債券,拋出高估債券。1)信用等級(jí)評(píng)定在進(jìn)行各類(lèi)型非國(guó)家信用債券的個(gè)券選擇時(shí),本基金將首先結(jié)合外部評(píng)級(jí)報(bào)告和內(nèi)部評(píng)級(jí)分析,謹(jǐn)慎判斷個(gè)券信用等級(jí)水平,并重點(diǎn)篩選出符合本基金信用等級(jí)要求的個(gè)券。2)個(gè)券價(jià)值分析在信用等級(jí)評(píng)定的基礎(chǔ)上,本基金將根據(jù)各類(lèi)型非國(guó)家信用債券市場(chǎng)的收益率水平,在綜合考慮個(gè)券信用等級(jí)變化概率、剩余期限、流動(dòng)性、市場(chǎng)分割、息票率、稅賦特點(diǎn)、提前償還和贖回等因素的基礎(chǔ)上,進(jìn)行個(gè)券內(nèi)在價(jià)值分析,從中重點(diǎn)選擇具備以下特征的個(gè)券:價(jià)值被低估、預(yù)期信用等級(jí)將提升、較高到期收益率、較高當(dāng)期收入、屬于創(chuàng)新品種而價(jià)值尚未被市場(chǎng)充分發(fā)現(xiàn)。對(duì)于中小企業(yè)私募債券,本基金將重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、個(gè)券增信措施等因素,以及對(duì)基金資產(chǎn)流動(dòng)性的影響,在充分考慮信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,進(jìn)行投資決策。(5)可轉(zhuǎn)債的投資管理本基金在綜合分析可轉(zhuǎn)債的股性特征、債性特征、流動(dòng)性等因素的基礎(chǔ)上,采用定價(jià)模型等數(shù)量化估值工具評(píng)定其投資價(jià)值,選擇其中安全邊際較高、發(fā)行條款相對(duì)優(yōu)惠、流動(dòng)性良好,以及基礎(chǔ)股票基本面優(yōu)良的品種,并以合理的價(jià)格買(mǎi)入,爭(zhēng)取穩(wěn)健的投資回報(bào)。本基金持有的可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為股票,但應(yīng)自轉(zhuǎn)換后可交易之日起的10個(gè)交易日內(nèi)賣(mài)出,若因市場(chǎng)原因?qū)е禄鸸芾砣藷o(wú)法賣(mài)出的,應(yīng)自該等情形消除之日起的5個(gè)交易日內(nèi)賣(mài)出。(6)資產(chǎn)支持證券的投資管理資產(chǎn)支持證券的定價(jià)受市場(chǎng)利率、發(fā)行條款、標(biāo)的資產(chǎn)的構(gòu)成及質(zhì)量、提前償還率等多種因素影響。本基金將在基本面分析和債券市場(chǎng)宏觀分析的基礎(chǔ)上,以數(shù)量化模型確定其內(nèi)在價(jià)值。
|
展恒點(diǎn)評(píng)
購(gòu)買(mǎi)
定投
業(yè)內(nèi)平均
展恒基金
微信公眾號(hào)
公募基金
微信客服號(hào)
私募基金
微信客服號(hào)
展恒基金
APP下載
