| 投資策略 |
本基金采取自上而下和自下而上相結(jié)合的投資策略,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的最佳配比。1、類屬配置策略本基金定性和定量地分析不同類屬債券類資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率水平或盈利能力,通過比較或合理預(yù)期不同類屬債券類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益率變化,確定并動(dòng)態(tài)地調(diào)整不同類屬債券類資產(chǎn)間的配置比例,確定最能符合本基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資產(chǎn)組合。2、久期配置策略本基金認(rèn)真研判中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,及由此引致的貨幣政策、財(cái)政政策,密切跟蹤C(jī)PI、PPI、M2、M1、匯率等利率敏感指標(biāo),通過定性與定量相結(jié)合的方式,對未來中國債券市場利率走勢進(jìn)行分析與判斷,并由此確定合理的債券組合久期。(1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析:通過跟蹤、研判諸如工業(yè)增加值同比增長率、社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長率、固定資產(chǎn)投資額同比增長率、進(jìn)出口額同比增長率等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢及其在經(jīng)濟(jì)周期中所處位置,預(yù)測國家貨幣政策、財(cái)政政策取向及當(dāng)前利率在利率周期中所處位置;基于利率周期的判斷,密切跟蹤、關(guān)注諸如CPI、PPI等物價(jià)指數(shù)、銀行準(zhǔn)備金率、貨幣供應(yīng)量、信貸狀況等金融運(yùn)行數(shù)據(jù),對外貿(mào)易順逆差、外商直接投資額等實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù),研判利率在中短期內(nèi)變動(dòng)趨勢,及國家可能采取的調(diào)控政策;(2)利率變動(dòng)趨勢分析:基于對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)以及利率變動(dòng)趨勢的判斷,同時(shí)考量債券市場資金面供應(yīng)狀況、市場主流預(yù)期等因素,預(yù)測債券收益率變化趨勢;(3)久期分析:根據(jù)利率周期變化、市場利率變動(dòng)趨勢、市場主流預(yù)期,以及當(dāng)期債券收益率水平,通過合理假設(shè)下的情景分析和壓力測試,最后確定最優(yōu)的債券組合久期。當(dāng)預(yù)期市場總體利率水平降低時(shí),本基金將延長所持有的債券組合的久期值,從而可以在市場利率實(shí)際下降時(shí)獲得債券價(jià)格上升收益;反之,當(dāng)預(yù)期市場總體利率水平上升時(shí),則縮短組合久期,以規(guī)避債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)帶來的資本損失,獲得較高的再投資收益。3、期限結(jié)構(gòu)配置策略本基金將綜合考察收益率曲線和信用利差曲線,通過預(yù)期收益率曲線形態(tài)變化和信用利差曲線走勢來調(diào)整投資組合的頭寸。在考察收益率曲線的基礎(chǔ)上,本基金將確定采用集中策略、啞鈴策略或梯形策略等,以從收益率曲線的形變和不同期限信用債券的相對價(jià)格變化中獲利。一般而言,當(dāng)預(yù)期收益率曲線變陡時(shí),本基金將采用集中策略;當(dāng)預(yù)期收益率曲線變平時(shí),將采用啞鈴策略;在預(yù)期收益率曲線不變或平行移動(dòng)時(shí),則采用梯形策略。4、信用類個(gè)券選取策略本基金主要投資于中高等級非國家信用債券。本基金對于中高等級信用類債券采取自上而下與自下而上相結(jié)合的投資策略。在進(jìn)行各類型非國家信用債券的個(gè)券選擇時(shí),本基金將首先結(jié)合外部評級報(bào)告和內(nèi)部評級分析,謹(jǐn)慎判斷個(gè)券信用等級水平,并重點(diǎn)篩選出符合本基金信用等級要求的個(gè)券。通過內(nèi)部的信用分析方法對可選債券品種進(jìn)行篩選過濾,通過考察宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢、監(jiān)管環(huán)境、公司背景、競爭地位、治理結(jié)構(gòu)、盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流水平等諸多因素,通過給予不同因素不同權(quán)重,采用數(shù)量化方法把主體所發(fā)行債券分為不同信用級別,并投資于信用級別較高的個(gè)券。信用債收益率是在基準(zhǔn)收益率基礎(chǔ)上加上反映信用風(fēng)險(xiǎn)收益的信用利差?；鶞?zhǔn)收益率主要受宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的影響,信用利差收益率主要受該信用債對應(yīng)信用水平的市場信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。因此,信用債的投資策略可細(xì)分為基于信用利差曲線變化的投資策略、基于信用債個(gè)券信用變化的投資策略。1)基于信用利差曲線變化的投資策略首先,信用利差曲線的變化受到經(jīng)濟(jì)周期和相關(guān)市場變化的影響。如果宏觀經(jīng)濟(jì)向好,企業(yè)盈利能力增強(qiáng),現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),信貸條件放松,則信用利差將收窄;如果經(jīng)濟(jì)陷入蕭條,企業(yè)虧損增加,現(xiàn)金流惡化,信貸條件收緊,則信用利差將拉大。其次,分析信用債市場容量、信用債券結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性等變化趨勢對信用利差曲線的影響;同時(shí)政策的變化也影響可投資信用債券的投資主體對信用債的需求變化。本基金將綜合各種因素,分析信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢,確定不同風(fēng)險(xiǎn)類別的信用債券的投資比例。2)基于信用債個(gè)券信用變化的投資策略除受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期影響外,信用債發(fā)行人自身素質(zhì)也是影響個(gè)券信用變化的重要因素,包括股東背景、法人治理結(jié)構(gòu)、管理水平、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)質(zhì)量、融資能力等因素。本基金將通過公司內(nèi)部的信用債評級系統(tǒng),對債券發(fā)行人進(jìn)行資質(zhì)評估并結(jié)合其所屬行業(yè)特點(diǎn),判斷個(gè)券未來信用變化的方向,采用對應(yīng)的信用利差曲線對公司債、企業(yè)債定價(jià),從而發(fā)掘價(jià)值低估債券或規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。5、息差策略當(dāng)回購利率低于債券收益率時(shí),本基金將實(shí)施正回購并將融入的資金投資于信用債券,從而獲取債券收益率超出回購資金成本(即回購率)的套利價(jià)值。6、資產(chǎn)支持證券(含資產(chǎn)收益計(jì)劃)投資策略本基金管理人通過考量宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、提前償還率、違約率、資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)池資產(chǎn)所在行業(yè)景氣情況等因素,預(yù)判資產(chǎn)池未來現(xiàn)金流變動(dòng);研究標(biāo)的證券發(fā)行條款,預(yù)測提前償還率變化對標(biāo)的證券平均久期及收益率曲線的影響,同時(shí)密切關(guān)注流動(dòng)性變化對標(biāo)的證券收益率的影響,在嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)暴露程度的前提下,通過信用研究和流動(dòng)性管理,選擇風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較高的品種進(jìn)行投資。本基金可根據(jù)市場發(fā)展,精選投資夾層工具,在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下謀求收益增強(qiáng)。7、中小企業(yè)私募債券的投資策略中小企業(yè)私募債券本質(zhì)上為公司債,只是發(fā)行主體擴(kuò)展到未上市的中小型企業(yè),擴(kuò)大了基金進(jìn)行債券投資的范圍。由于中小企業(yè)私募債券發(fā)行主體為非上市中小企業(yè),企業(yè)管理體制和治理結(jié)構(gòu)弱于普通上市公司,信息披露情況相對滯后,對企業(yè)償債能力的評估難度高于普通上市公司,且定向發(fā)行方式限制了合格投資者的數(shù)量,會(huì)導(dǎo)致一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此本基金對中小企業(yè)私募債券的投資將重點(diǎn)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金采取自下而上的方法建立適合中小企業(yè)私募債券的信用評級體系,對個(gè)券進(jìn)行信用分析,在信用風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,追求合理回報(bào)。本基金根據(jù)內(nèi)部的信用分析方法對可選的中小企業(yè)私募債券品種進(jìn)行篩選過濾,重點(diǎn)分析發(fā)行主體的公司背景、競爭地位、治理結(jié)構(gòu)、盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流水平等諸多因素,給予不同因素不同權(quán)重,采用數(shù)量化方法對主體所發(fā)行債券進(jìn)行打分和投資價(jià)值評估,選擇發(fā)行主體資質(zhì)優(yōu)良,估值合理且流通相對充分的品種進(jìn)行適度投資。
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