| 投資策略 |
本基金采用恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略(Constant-ProportionPortfolioInsurance,CPPI)來實(shí)現(xiàn)保本和增值的目標(biāo)。恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略不僅能從投資組合資產(chǎn)配置的層面上使基金保本期到期日基金凈值低于本金的概率最小化,而且還能在一定程度上使保本基金受益于股票市場在中長期內(nèi)整體性上漲的特點(diǎn)。CPPI是國際通行的一種投資組合保險(xiǎn)策略,它主要是通過數(shù)量分析,根據(jù)市場的波動來調(diào)整、修正風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可放大倍數(shù)(風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)),以確保投資組合在一段時(shí)間以后的價(jià)值不低于事先設(shè)定的某一目標(biāo)價(jià)值,從而達(dá)到對投資組合保值增值的目的。在基金資產(chǎn)可放大倍數(shù)的管理上,基金管理人的金融工程團(tuán)隊(duì)在定量分析的基礎(chǔ)上,根據(jù)CPPI數(shù)理機(jī)制、歷史模擬和目前市場狀況定期出具保本基金資產(chǎn)配置建議報(bào)告,給出放大倍數(shù)的合理上限的建議,供基金管理人投資決策委員會和基金經(jīng)理作為基金資產(chǎn)配置的參考。CPPI的投資步驟可分為:第一步,基金管理人金融工程團(tuán)隊(duì)基于CPPI策略計(jì)算防守墊大小,根據(jù)對市場波幅的歷史數(shù)據(jù)和對未來的展望,給出最大放大倍數(shù),并形成相應(yīng)的報(bào)告。第二步,根據(jù)金融工程報(bào)告,確定股票投資比例上限,下達(dá)給基金經(jīng)理。第三步,基金經(jīng)理在股票投資比例上限之內(nèi)進(jìn)行股票和債券的組合管理。假設(shè)在調(diào)整時(shí)刻t資產(chǎn)總值和底值分別為At和Ft,那么在t+Δt時(shí)刻組合可投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的值為Et+Δt=m(At–Ft),Δt為調(diào)整所需要的交易時(shí)間,與整個(gè)投資期相比是一個(gè)很小的量。根據(jù)CPPI,該保本策略成功的充分必要條件為:風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在調(diào)整點(diǎn)之間的損失金額≦防守墊–價(jià)值底線在調(diào)整點(diǎn)之間的增加額防守墊=風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額÷放大倍數(shù)等價(jià)于:風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在調(diào)整點(diǎn)之間下跌比例≦1/放大倍數(shù)m根據(jù)CPPI進(jìn)行資產(chǎn)配置是一個(gè)動態(tài)調(diào)整的過程,在投資的過程中,設(shè)定一系列的調(diào)整點(diǎn)來調(diào)整資產(chǎn)配置比例來達(dá)到保本的目的。在基金資產(chǎn)可放大倍數(shù)的管理上,基金管理人的金融工程團(tuán)隊(duì)在定量分析的基礎(chǔ)上,根據(jù)CPPI數(shù)理機(jī)制、歷史模擬和目前市場狀況定期出具保本基金資產(chǎn)配置建議報(bào)告,給出放大倍數(shù)的合理上限的建議,供基金管理人投資決策委員會和基金經(jīng)理作為基金資產(chǎn)配置的參考。1、資產(chǎn)配置策略本基金資產(chǎn)配置策略分為兩個(gè)層次:一層為對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和安全資產(chǎn)的配置,該層次以恒定比例組合保險(xiǎn)策略為依據(jù),即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)部分所能承受的損失最大不能超過安全資產(chǎn)部分所產(chǎn)生的收益;另一層為對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)部分的配置策略,依據(jù)穩(wěn)健投資、風(fēng)險(xiǎn)第一的原則,以低風(fēng)險(xiǎn)性、在保本期內(nèi)具備中期上漲潛力為主要標(biāo)準(zhǔn),構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合?；鸸芾砣藢⒏鶕?jù)情況對這兩個(gè)層次的策略進(jìn)行調(diào)整。2、債券投資策略本基金將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量與效率,把握領(lǐng)先指標(biāo),預(yù)測未來走勢,深入分析國家推行的財(cái)政與貨幣政策對未來宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及投資環(huán)境的影響。本基金對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的價(jià)格指數(shù)與中央銀行的貨幣供給與利率政策研判將成為投資決策的基本依據(jù),并作為債券組合的久期配置的依據(jù)。在宏觀分析及其決定的久期配置范圍下,本基金將進(jìn)行類屬配置以貫徹久期策略。對不同類屬債券,本基金將對其收益和風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行評估,評估其為組合提供持有期收益和價(jià)差收益的能力,同時(shí)關(guān)注其利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)。本基金的債券投資策略還包括以下幾方面:(1)綜合考慮收益性、流動性和風(fēng)險(xiǎn)性,進(jìn)行積極投資。這部分投資包括中長期的國債、金融債,企業(yè)債,以及中長期逆回購等等。積極性策略主要包括根據(jù)利率預(yù)測調(diào)整組合久期、選擇低估值債券進(jìn)行投資、把握市場上的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會,利用杠桿原理以及各種衍生工具,增加盈利性、控制風(fēng)險(xiǎn)等等,以爭取獲得適當(dāng)?shù)某~收益,提高整體組合收益率。(2)利用銀行間市場和交易所市場現(xiàn)券存量進(jìn)行債券回購所得的資金積極參與新股申購、新股增發(fā)和配售,以獲得股票一級市場的可能投資回報(bào)。(3)利用未來可能推出的利率遠(yuǎn)期、利率期貨、利率期權(quán)等金融衍生工具,有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。3、股票投資策略本基金注重對股市趨勢的研究,在股票投資限額內(nèi),精選優(yōu)勢行業(yè)和優(yōu)勢個(gè)股,控制股票市場下跌風(fēng)險(xiǎn),分享股票市場成長收益。本基金依據(jù)穩(wěn)健投資的原則,以低風(fēng)險(xiǎn)性、在保本周期內(nèi)具備中期上漲潛力為主要標(biāo)準(zhǔn),構(gòu)建股票組合,同時(shí)兼顧股票的流動性。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、上下游行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢與價(jià)值鏈分布來確定優(yōu)勢或景氣行業(yè),以最低的組合風(fēng)險(xiǎn)精選并確定最優(yōu)質(zhì)的股票組合。在行業(yè)選擇中,本基金注重宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況及所處階段,主要分析目前經(jīng)濟(jì)增長的構(gòu)成、來源、景氣狀況,尋找增長空間較大、持續(xù)性較強(qiáng)的行業(yè),尋找經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中受益程度最高的行業(yè),結(jié)合動態(tài)分析行業(yè)發(fā)展周期、與上下游關(guān)系與談判地位,尋找產(chǎn)業(yè)鏈中由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)或優(yōu)勢擴(kuò)大的行業(yè)。在個(gè)股的選擇上,首先按照風(fēng)險(xiǎn)性由低至高、中期上漲潛力由高至低和流動性由高到低對股票池內(nèi)的股票進(jìn)行排名,累加三項(xiàng)排名得到綜合排名,取綜合排名靠前的股票構(gòu)建股票組合,進(jìn)行組合投資。本基金的投資組合中對ST及*ST類股票的投資占基金資產(chǎn)的比例不高于10%。本基金通過選擇風(fēng)險(xiǎn)低的股票,保證組合的穩(wěn)定性;通過選擇具中期上漲潛力的股票,保證組合的收益性;通過分散投資、組合投資和流動性管理,降低個(gè)股集中性風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)。4、股指期貨投資策略本基金參與股指期貨的投資應(yīng)符合基金合同規(guī)定的保本策略和投資目標(biāo)。本基金在股指期貨投資中主要遵循有效管理投資策略,主要采用流動性好、交易活躍的期貨合約,通過對現(xiàn)貨和期貨市場運(yùn)行趨勢的研究,結(jié)合股指期貨定價(jià)模型尋求其合理估值水平,與現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行匹配,通過多頭或空頭套期保值等策略進(jìn)行套期保值操作。(1)利用股指期貨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例和投資組合的β值本基金管理人將根據(jù)CPPI策略與市場的變化不斷調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和安全資產(chǎn)之間的比例。在需要調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸時(shí),本基金將適當(dāng)通過買賣股指期貨對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)需要增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸時(shí),通過做多股指期建立多頭頭寸;反之,當(dāng)需要降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸時(shí),通過做空股指期貨建立股指期貨空頭頭寸。另一方面,本基金管理人還將利用股指期貨調(diào)整投資組合的β值,利用股指期貨在弱市中降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的β值,在強(qiáng)市中提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的β值,以提升組合的業(yè)績表現(xiàn)。(2)α策略在投資組合中分離出系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),尋求具有長期穩(wěn)定的超額收益的投資品種,并利用股指期貨規(guī)避股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。本基金的股指期貨投資將充分考慮股指期貨的收益性、流動性及風(fēng)險(xiǎn)特征,通過資產(chǎn)配置、品種選擇,謹(jǐn)慎進(jìn)行投資,以降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。5、權(quán)證投資策略本基金以被動投資權(quán)證為主要策略,包括投資因持有股票而派發(fā)的權(quán)證和參與分離轉(zhuǎn)債申購而獲得的權(quán)證,以獲取這部分權(quán)證帶來的增量收益。同時(shí),本基金將在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,以價(jià)值分析為基礎(chǔ),主動進(jìn)行部分權(quán)證投資。今后,隨著證券市場的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,基金還將積極尋求其他投資機(jī)會,如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種,本基金將在履行適當(dāng)程序后,將其納入投資范圍以豐富組合投資策略。
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