| 投資策略 |
1、資產配置策略(1)整體資產配置策略本基金在合同約定的范圍內實施穩(wěn)健的整體資產配置,通過對國內外宏觀經濟狀況、市場利率走勢、市場資金供求情況,以及證券市場走勢、信用風險情況、風險預算和有關法律法規(guī)等因素的綜合分析,預測各類資產在長、中、短期收益率的變化情況,進而在固定收益類資產、權益類資產以及貨幣資產之間進行動態(tài)配置,確定資產的最優(yōu)配置比例和相應的風險水平。(2)類屬資產配置策略不同類型的債券在收益率、流動性和信用風險上存在差異,有必要將債券資產配置于不同類型的債券品種以及在不同市場上進行配置,以尋求收益性、流動性和信用風險補償間的最佳平衡點。在整體資產配置策略的指導下,本基金根據資產的風險來源、收益率水平、利息稅務處理以及市場流動性等因素,將市場細分為普通債券(含國債、金融債、央行票據、企業(yè)債、短期融資券等)、附權債券(含可轉換公司債券、各類附權債券等)、資產證券化產品、金融創(chuàng)新(各類金融衍生工具等)四個子市場,采取積極投資策略,定期對投資組合類屬資產進行最優(yōu)化配置和調整,確定類屬資產的最優(yōu)權數。(3)明細資產配置策略在明細資產配置上,首先根據明細資產的剩余期限、資產信用等級、流動性指標決定是否納入組合;其次,根據個別債券的收益率(到期收益率、票面利率、利息支付方式、利息稅務處理)與剩余期限的配比,對照基金的收益要求決定是否納入組合;最后,根據個別債券的流動性指標(發(fā)行總量、流通量、上市時間),決定投資總量。2、債券投資策略本基金通過綜合分析國內外宏觀經濟態(tài)勢、利率走勢、收益率曲線變化趨勢和信用風險變化等因素,并結合各種固定收益類資產在特定經濟形勢下的估值水平、預期收益和預期風險特征,在符合本基金相關投資比例規(guī)定的前提下,決定組合的久期水平、期限結構和類屬配置,并在此基礎之上實施積極的債券投資組合管理,以獲取較高的投資收益。(1)利率預期策略債券積極投資策略的關鍵是對未來利率走向的預測。通過對利率的科學預測和對債券投資組合久期的正確把握,可以提高投資收益。久期越長,利率變動所引起價格變化越大,久期越短,利率變動所引起價格變化越小。如果預計利率會下跌,債券價格會上漲,則應該加大長久期債券的比例,以實現收益的最大化。相反,如果預計利率會上漲,債券價格會下跌,則應該增加組合中久期較短債券的比例,以盡可能減少利率上漲帶來的損失。(2)收益率曲線配置策略收益率曲線配置策略是根據對收益率曲線形狀變動的預期建立或改變組合期限結構。要運用收益率曲線配置策略,必須先預測收益率曲線變動的方向,然后根據收益率曲線形狀變動的情景分析,構建組合的期限結構。(3)騎乘策略騎乘策略是一種基于收益率曲線分析對債券組合進行適時調整的債券投資管理策略。該策略是指當收益率曲線比較陡峭時,即相鄰期限利差較大時,可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,也即收益率水平相對較高的債券,隨著持有期限的延長,債券的剩余期限將會縮短,此時債券的收益率水平將會較投資期初有所下降,通過債券收益率的下滑來獲得資本利得收益。(4)信用債券投資策略信用債市場整體的信用利差水平和信用債發(fā)行主體自身信用狀況的變化都會對信用債個券的利差水平產生重要影響,因此,一方面,本基金將從經濟周期、國家政策、行業(yè)景氣度和債券市場的供求狀況等多個方面考量信用利差的整體變化趨勢;另一方面,本基金還將以內部信用評級為主、外部信用評級為輔,即采用內外結合的信用研究和評級制度,研究債券發(fā)行主體企業(yè)的基本面,以確定企業(yè)主體債的實際信用狀況。具體而言,本基金的信用策略主要包括信用債券趨勢判斷、信用利差分析、持有期收益情景模擬和信用債券精選策略四個方面。本基金信用債券投資遵循以下流程:①信用債券趨勢判斷本基金將通過著眼于經濟走勢、資金利率、信用債供求等影響信用債市場趨勢的因素來分析未來一段時間內信用債市場中不同品種、不同信用等級債券的收益率變化情況,判斷信用債走勢。②信用利差分析在信用債券趨勢判斷的基礎上,本基金將進一步分析和判斷信用利差未來可能發(fā)生的變化。其基本理念是,在歷史利差經驗數據的基礎上,從上述影響因素入手,對比當前狀況與歷史情況,判斷信用利差所處的位置以及合理位置,若最終分析結果認為利差將變動,則積極主動進行資產調整組合,把握投資機會或規(guī)避損失。③持有期收益情景模擬持有期收益情景模擬是根據信用利差和基準利率的分析,假設數種可能發(fā)生的情景并賦予各個情景不同的收益率曲線形態(tài)和收益率變化,得出在不同情景下各類信用債的持有期收益,根據該模擬結果挑選較優(yōu)的組合配置方案,為投資決策提供參考。④信用債精選策略本基金將借助公司內部的行業(yè)研究員的專業(yè)研究能力,并綜合參考外部權威、專業(yè)研究機構的研究成果,采用定量分析與定性分析相結合的分析方法對發(fā)債主體企業(yè)進行深入的基本面分析,并結合債券的發(fā)行條款,確定信用債的實際信用風險狀況及其信用利差水平,挖掘并投資于信用風險相對較低、信用利差收益相對較大的優(yōu)質品種。定量分析主要用于分析財務狀況、產銷數據、融資能力等方面;定性分析主要用于分析行業(yè)前景、競爭地位、股東背景、管理能力、償債支持等。(5)可轉換公司債券投資策略本基金的可轉債的投資將基于三個方面的分析:數量為主的價值分析、債股性分析和公司基本面分析。通過以上分析,力求選擇債券價值有一定支撐、安全性和流動性較好,并且發(fā)行人成長性良好的品種進行投資。(6)資產支持證券投資策略資產支持證券主要包括資產抵押貸款支持證券(ABS)、住房抵押貸款支持證券(MBS)等證券品種。本基金將重點對市場利率、發(fā)行條款、支持資產的構成及質量、提前償還率、風險補償收益和市場流動性等影響資產支持證券價值的因素進行分析,并輔助采用蒙特卡洛方法等數量化定價模型,評估資產支持證券的相對投資價值并做出相應的投資決策。(7)中小企業(yè)私募債券投資策略本基金對中小企業(yè)私募債券的投資主要圍繞久期、流動性和信用風險三方面展開。久期控制方面,根據宏觀經濟運行狀況的分析和預判,靈活調整組合的久期。信用風險控制方面,對個券信用資質進行詳盡的分析,對企業(yè)性質、所處行業(yè)、增信措施以及經營情況進行綜合考量,盡可能地縮小信用風險暴露。流動性控制方面,要根據中小企業(yè)私募債券整體的流動性情況來調整持倉規(guī)模,在力求獲取較高收益的同時確保整體組合的流動性安全。3、股票投資策略股票投資將通過靈活的倉位控制,精選個股進行二級市場投資。本基金通過個股精選策略,從定量分析及定性分析兩方面分析股票的價值及成長能力,綜合考慮公司所在行業(yè)景氣度、公司發(fā)展戰(zhàn)略、公司競爭優(yōu)勢、公司治理等因素,兼顧個股的成長性和估值水平,尋找具有較強的持續(xù)成長能力,同時價值又沒有被高估的股票進行投資。4、權證投資策略權證為本基金輔助性投資工具,本基金將在控制風險的前提下,以價值分析為基礎,在采用數量化模型分析其合理定價的基礎上適當參與。
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