| 投資策略 |
本基金的投資策略具體由大類資產(chǎn)配置策略、股票投資策略、固定收益類資產(chǎn)投資策略和金融衍生品投資策略四部分組成。(一)大類資產(chǎn)配置策略本基金將在基金合同約定的投資范圍內(nèi),結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與資本市場環(huán)境的深入剖析,自上而下地實(shí)施積極的大類資產(chǎn)配置策略。主要考慮的因素包括:1、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo):年度/季度GDP增速、固定資產(chǎn)投資總量、消費(fèi)價格指數(shù)、采購經(jīng)理人指數(shù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、工業(yè)用電量、客運(yùn)量及貨運(yùn)量等;2、政策因素:稅收、政府購買總量以及轉(zhuǎn)移支付水平等財政政策,利率水平、貨幣凈投放等貨幣政策;3、市場指標(biāo):市場整體估值水平、市場資金的供需以及市場的參與情緒等因素。(二)股票投資策略本基金遵循重點(diǎn)投資優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)與行業(yè)內(nèi)精選個股相結(jié)合的股票投資策略。1、行業(yè)配置策略在行業(yè)配置方面,本基金將基于深入的基本面研究,重點(diǎn)投資于在未來經(jīng)濟(jì)中處于優(yōu)勢地位的產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)行業(yè)。本基金定義的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)是指具備市場優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢和資源優(yōu)勢,同時能夠契合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)。具體而言,本基金將著重分析宏觀經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中不同的驅(qū)動因素,有效結(jié)合國家政策導(dǎo)向,分析各行業(yè)盈利周期、行業(yè)競爭力和行業(yè)估值,精選優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)及其相關(guān)行業(yè)。(1)行業(yè)盈利周期①宏觀經(jīng)濟(jì)對各行業(yè)的影響②經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)發(fā)展的相關(guān)性③行業(yè)本身的盈利周期(2)國家產(chǎn)業(yè)政策①國家產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)的扶持態(tài)度②國家產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)業(yè)的限制情況(3)行業(yè)競爭力①行業(yè)的集中度及變化趨勢②進(jìn)出入壁壘的強(qiáng)弱③替代產(chǎn)品對行業(yè)的威脅④上下游行業(yè)的景氣度及議價能力(4)行業(yè)估值本基金根據(jù)行業(yè)特點(diǎn),通過橫向全球估值比較和縱向行業(yè)歷史數(shù)據(jù)比較,結(jié)合當(dāng)前影響該行業(yè)的特定因素,如成長性、市場情緒等,確定行業(yè)合理估值。2、個股投資策略本基金主要采取“自下而上”的選股策略進(jìn)行個股投資,尋找行業(yè)、板塊中可持續(xù)獲得穩(wěn)定發(fā)展和超過行業(yè)平均利潤率的企業(yè)。備選股票庫的構(gòu)建由定量篩選和定性篩選兩部分組成。(1)使用定量分析的方法,通過財務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)進(jìn)行企業(yè)價值評估,初步篩選出具備優(yōu)勢的股票備選庫。本基金主要從盈利能力、成長能力以及估值水平等方面進(jìn)行考量。①盈利能力本基金通過盈利能力分析評估上市公司創(chuàng)造利潤的能力,主要參考的指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率(ROE),毛利率,凈利率,EBITDA/主營業(yè)務(wù)收入等。②成長能力本基金通過成長能力分析評估上市公司未來的盈利增長速度,主要參考的指標(biāo)包括EPS增長率和主營業(yè)務(wù)收入增長率等。③估值水平本基金通過估值水平分析評估當(dāng)前市場估值的合理性,主要參考的指標(biāo)包括市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、市盈增長比率(PEG)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(FCFF,FCFE)和企業(yè)價值/EBITDA等。(2)使用定性分析的方法,從持續(xù)成長性、市場前景以及公司治理結(jié)構(gòu)等方面對上市公司進(jìn)行進(jìn)一步的精選。持續(xù)成長性的分析。通過對上市公司生產(chǎn)、技術(shù)、市場、經(jīng)營狀況等方面的深入研究,評估具有持續(xù)成長能力的上市公司。具體為:產(chǎn)能利用率、原材料的自給率、生產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)的占比較高;公司產(chǎn)品核心競爭力、營銷渠道、品牌競爭力等方面在行業(yè)中表現(xiàn)較強(qiáng);公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率等方面在行業(yè)中具有領(lǐng)先優(yōu)勢。在市場前景方面,需要考量的因素包括市場的廣度、深度、政策扶持的強(qiáng)度以及上市公司利用科技創(chuàng)新能力取得競爭優(yōu)勢、開拓市場、進(jìn)而創(chuàng)造利潤增長的能力。公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣對包括公司戰(zhàn)略、創(chuàng)新能力、盈利能力乃至估值水平都有至關(guān)重要的影響。本基金將從上市公司的管理層評價、戰(zhàn)略定位和管理制度體系等方面對公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行評價。(三)固定收益類資產(chǎn)投資策略在進(jìn)行固定收益類資產(chǎn)投資時,本基金將會考量利率預(yù)期策略、信用債券投資策略、套利交易策略、可轉(zhuǎn)換債券投資策略、資產(chǎn)支持證券投資和中小企業(yè)私募債券投資策略,選擇合適時機(jī)投資于低估的債券品種,通過積極主動管理,獲得超額收益。1、利率預(yù)期策略通過全面研究GDP、物價、就業(yè)以及國際收支等主要經(jīng)濟(jì)變量,分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的可能情景,并預(yù)測財政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢及結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上,預(yù)測金融市場利率水平變動趨勢,以及金融市場收益率曲線斜度變化趨勢。組合久期是反映利率風(fēng)險最重要的指標(biāo)。本基金將根據(jù)對市場利率變化趨勢的預(yù)期,制定出組合的目標(biāo)久期:預(yù)期市場利率水平將上升時,降低組合的久期;預(yù)期市場利率將下降時,提高組合的久期。2、信用債券投資策略根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期階段,分析企業(yè)債券、公司債券等發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、市場競爭地位、財務(wù)狀況、管理水平和債務(wù)水平等因素,評價債券發(fā)行人的信用風(fēng)險,并根據(jù)特定債券的發(fā)行契約,評價債券的信用級別,確定企業(yè)債券、公司債券的信用風(fēng)險利差。債券信用風(fēng)險評定需要重點(diǎn)分析企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、經(jīng)營效益等財務(wù)信息,同時需要考慮企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境等外部因素,著重分析企業(yè)未來的償債能力,評估其違約風(fēng)險水平。3、套利交易策略在預(yù)測和分析同一市場不同板塊之間(比如國債與金融債)、不同市場的同一品種、不同市場的不同板塊之間的收益率利差基礎(chǔ)上,基金管理人采取積極策略選擇合適品種進(jìn)行交易來獲取投資收益。在正常條件下它們之間的收益率利差是穩(wěn)定的。但是在某種情況下,比如若某個行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期的某一時期面臨信用風(fēng)險改變或者市場供求發(fā)生變化時這種穩(wěn)定關(guān)系便被打破,若能提前預(yù)測并進(jìn)行交易,就可進(jìn)行套利或減少損失。4、可轉(zhuǎn)換債券投資策略著重對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的分析與研究,同時兼顧其債券價值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價值,對那些有著較強(qiáng)的盈利能力或成長潛力的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行重點(diǎn)投資。本管理人將對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的基本面進(jìn)行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、成長性、核心競爭力等,并參考同類公司的估值水平,研判發(fā)行公司的投資價值;基于對利率水平、票息率及派息頻率、信用風(fēng)險等因素的分析,判斷其債券投資價值;采用期權(quán)定價模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。5、資產(chǎn)支持證券投資策略本基金將分析資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)特征,估計(jì)違約率和提前償付比率,并利用收益率曲線和期權(quán)定價模型,對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行估值。本基金將嚴(yán)格控制資產(chǎn)支持證券的總體投資規(guī)模并進(jìn)行分散投資,以降低流動性風(fēng)險。6、中小企業(yè)私募債券投資策略中小企業(yè)私募債券具有二級市場流動性差、信用風(fēng)險高、票面利率高的特點(diǎn)。本基金將綜合運(yùn)用個券信用分析、收益率預(yù)期、收益率利差、收益率曲線變動、相對價值評估等策略,結(jié)合中小企業(yè)私募債券對基金資產(chǎn)流動性影響的分析,在嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和基金合同基礎(chǔ)上,謹(jǐn)慎進(jìn)行中小企業(yè)私募債券的投資。本基金將特別關(guān)注中小企業(yè)私募債券的信用風(fēng)險分析。通過對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行研判,根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的景氣程度,合理增加或減少中小企業(yè)私募債券的整體配置比例,降低宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險。本基金同時通過對發(fā)行主體所處行業(yè)、發(fā)行主體自身經(jīng)營狀況以及債券增信措施的分析,選擇風(fēng)險調(diào)整后收益最具優(yōu)勢的個券,保證本金安全并獲得長期穩(wěn)定收益。本基金同時關(guān)注中小企業(yè)私募債券的流動性風(fēng)險。在投資決策中,根據(jù)基金資產(chǎn)現(xiàn)有持倉結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、基金申贖安排等,充分評估中小企業(yè)私募債券對基金資產(chǎn)流動性的影響,并通過分散投資等措施,提高中小企業(yè)私募債券的流動性。
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