| 投資策略 |
本基金充分考慮資產(chǎn)的安全性、收益性以及流動(dòng)性,在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。在資產(chǎn)配置中,本基金的投資以信用債為主、權(quán)益類資產(chǎn)為輔,通過密切關(guān)注市場(chǎng)變化,持續(xù)研究債券和股票市場(chǎng)運(yùn)行狀況、研判市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),適當(dāng)參與確定性較強(qiáng)的股票市場(chǎng)投資,在確保資產(chǎn)穩(wěn)定增值的基礎(chǔ)上,通過積極主動(dòng)的資產(chǎn)配置,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益。1.資產(chǎn)配置策略本基金在充分研究宏觀市場(chǎng)形勢(shì)以及微觀主體市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,采取積極主動(dòng)的投資管理策略,積極進(jìn)行債券配置,通過對(duì)利率變化趨勢(shì)、債券收益率曲線移動(dòng)方向、信用利差等影響債券價(jià)格的因素進(jìn)行評(píng)估,主動(dòng)調(diào)整債券杠桿大小。同時(shí)本基金根據(jù)股票市場(chǎng)變化,深入尋找相對(duì)確定性的權(quán)益類投資機(jī)會(huì),動(dòng)態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)配置。力爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)最小化的同時(shí),得到資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。2.債券投資策略(1)信用策略信用類品種具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。本基金投資信用類品種主要面臨信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金在行業(yè)分析的基礎(chǔ)上,根據(jù)債券發(fā)行主體所處行業(yè)、發(fā)展前景、競(jìng)爭(zhēng)地位、財(cái)務(wù)狀況、公司治理等因素,評(píng)價(jià)債券發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)。具體來說,管理人將采用兩種投資策略:1)信用利差曲線變化策略:通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)變化的研究,分析債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性等變化趨勢(shì),最后綜合判斷信用利差曲線整體及分行業(yè)走勢(shì),確定各行業(yè)信用債的投資比例;2)信用變化策略:信用債信用等級(jí)發(fā)生變化后,本基金采用最新信用級(jí)別所對(duì)應(yīng)的信用利差曲線對(duì)債券進(jìn)行重新定價(jià)。此外,本基金將根據(jù)內(nèi)、外部信用評(píng)級(jí)結(jié)果,結(jié)合對(duì)類似債券信用利差的分析以及對(duì)未來信用利差趨勢(shì)的判斷,選擇信用利差被高估、未來信用利差可能下降的信用債進(jìn)行投資。(2)期限結(jié)構(gòu)配置策略利率期限結(jié)構(gòu)表明了債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。本基金通過數(shù)量化方法對(duì)利率進(jìn)行建模,在各種情形、各種假設(shè)下對(duì)未來利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)進(jìn)行模擬分析,并在運(yùn)作中根據(jù)期限結(jié)構(gòu)不同變動(dòng)情形在子彈式組合、梯式組合和杠鈴式組合當(dāng)中進(jìn)行選擇適當(dāng)?shù)呐渲貌呗浴?3)利率策略利率是影響債券投資收益的重要指標(biāo),利率研究是本基金投資決策前最重要的研究工作。本基金將深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)的前景,預(yù)測(cè)財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向,分析金融市場(chǎng)資金供求狀況變化趨勢(shì)。在此基礎(chǔ)上,預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)利率水平變動(dòng)趨勢(shì),以及金融市場(chǎng)收益率曲線斜度變化趨勢(shì),為本基金的債券投資提供策略支持。(4)債券選擇策略在上述債券投資策略的基礎(chǔ)上,本基金對(duì)個(gè)券進(jìn)行定價(jià),充分評(píng)估其到期收益率、流動(dòng)性溢價(jià)、信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、稅收、含權(quán)等因素,選擇那些定價(jià)合理或價(jià)值被低估的債券進(jìn)行投資。(5)回購(gòu)策略本基金將密切跟蹤不同市場(chǎng)和不同期限之間的利率差異,在精確的投資收益測(cè)算基礎(chǔ)上,積極采取回購(gòu)杠桿操作,在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的條件下為基金資產(chǎn)增加收益。在銀行間市場(chǎng),本基金將在相關(guān)規(guī)定的范圍內(nèi)積極進(jìn)行債券回購(gòu);在交易所市場(chǎng),本基金也將充分利用回購(gòu)策略放大投資。(6)浮動(dòng)利息債券投資策略國(guó)內(nèi)浮息債市場(chǎng)已經(jīng)具有一定的規(guī)模。相對(duì)固定利息債券而言,浮息債的利率通常為基準(zhǔn)利率加上一定幅度的利差。投資浮息債可以在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槠涫找媛孰S市場(chǎng)利率波動(dòng)而波動(dòng),市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)對(duì)它的價(jià)值影響就比較小。本基金重點(diǎn)研究基準(zhǔn)利率類型、利差水平、市場(chǎng)發(fā)行情況、發(fā)行主體、債券類型及剩余期限分布等因素,并結(jié)合市場(chǎng)預(yù)期分析和對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率走勢(shì)的判斷,制定浮息債的投資策略。(7)可轉(zhuǎn)換債券投資策略本基金的可轉(zhuǎn)債的投資采取基本面分析和量化分析相結(jié)合的方法。本基金管理人和行業(yè)研究員對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行人的公司基本情況進(jìn)行深入研究,對(duì)公司的盈利和成長(zhǎng)能力進(jìn)行充分論證。在對(duì)可轉(zhuǎn)債的價(jià)值評(píng)估方面,由于可轉(zhuǎn)換債券內(nèi)含權(quán)利價(jià)值,本基金將利用期權(quán)定價(jià)模型等數(shù)量化方法對(duì)可轉(zhuǎn)債的價(jià)值進(jìn)行估算,選擇價(jià)值低估的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行投資。(8)中小企業(yè)私募債投資策略中小企業(yè)私募債屬于高收益?zhèn)贩N之一,其特點(diǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)高、收益率高、債券流動(dòng)性較低。目前我國(guó)的中小企業(yè)私募債仍處于起步階段,僅有小部分中小企業(yè)私募債有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí);與高信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的是中小企業(yè)私募債較高的票面利率和到期收益率;由于中小企業(yè)私募債在我國(guó)目前市場(chǎng)規(guī)模較小,市場(chǎng)參與者較少,單只債券的規(guī)模也較小,且有持有人數(shù)上限限制,因此債券的流動(dòng)性較差,隨著我國(guó)信用債市場(chǎng)的發(fā)展,中小企業(yè)私募債的規(guī)模將會(huì)急劇的擴(kuò)大,流動(dòng)性也將得到改善,但從長(zhǎng)期來看中小企業(yè)私募債的流動(dòng)性仍將低于信用評(píng)級(jí)在投資級(jí)以上的品種,這是其品種本身固有的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。本基金在對(duì)我國(guó)中小企業(yè)私募債市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)緊密跟蹤基礎(chǔ)之上,依據(jù)獨(dú)立的中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系,配備專業(yè)的研究力量,并執(zhí)行相應(yīng)的內(nèi)控制度,更加審慎地分析單只中小企業(yè)私募債的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行中小企業(yè)私募債投資。在中小企業(yè)私募債組合的管理上,將使用更加嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),嚴(yán)格限制單只債券持有比例的上限,采用更分散化的投資組合,更短的組合到期期限來控制組合的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(9)資產(chǎn)支持證券投資策略本基金將持續(xù)研究和密切跟蹤國(guó)內(nèi)資產(chǎn)支持證券品種的發(fā)展,對(duì)普通的和創(chuàng)新性的資產(chǎn)支持證券品種進(jìn)行深入分析,制定周密的投資策略。在具體投資過程中,重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型和資產(chǎn)池的質(zhì)量,特別加強(qiáng)對(duì)未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性的分析。在資產(chǎn)支持證券的價(jià)值評(píng)估方面綜合運(yùn)用定性基本面分析和定量分析。此外,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)支持證券配置過程中需要考慮的重要因素,為此本基金將嚴(yán)格控制資產(chǎn)支持證券的總量規(guī)模,不片面追求收益率水平,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)支持證券對(duì)基金資產(chǎn)的最優(yōu)貢獻(xiàn)。3、權(quán)益資產(chǎn)投資策略在股票選擇方面,充分發(fā)揮“自下而上”的主動(dòng)選股能力,結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)成長(zhǎng)空間、行業(yè)集中度、公司內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力的判斷,選擇具備外延式擴(kuò)張能力的優(yōu)勢(shì)上市公司,結(jié)合財(cái)務(wù)與估值分析,深入挖掘盈利預(yù)期穩(wěn)步上升、成長(zhǎng)性發(fā)生根本變化且價(jià)值低估的上市公司,構(gòu)建股票投資組合,同時(shí)將根據(jù)行業(yè)、公司狀況的變化,基于估值水平的波動(dòng),動(dòng)態(tài)優(yōu)化股票投資組合。在安全邊際方面,將加強(qiáng)個(gè)股下行風(fēng)險(xiǎn)的策略判斷,并對(duì)于因市場(chǎng)階段性有效性降低時(shí)出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)保持敏感性。本基金的權(quán)證投資策略主要體現(xiàn)為深入分析權(quán)證標(biāo)的證券基本面,在合理估值的基礎(chǔ)上,結(jié)合期權(quán)定價(jià)模型選擇市場(chǎng)定價(jià)合理的權(quán)證進(jìn)行投資,具體包括價(jià)值發(fā)現(xiàn)策略、杠桿策略、波動(dòng)性溢價(jià)策略、買入保護(hù)性認(rèn)沽權(quán)證策略等。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,本基金將在遵循該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的前提下,積極尋求其他投資機(jī)會(huì),履行適當(dāng)程序后更新和豐富投資標(biāo)的以及組合投資策略。
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