| 投資策略 |
本基金的投資策略具體由大類資產(chǎn)配置策略、股票投資策略、固定收益類資產(chǎn)投資策略、金融衍生品投資策略和參與融資業(yè)務(wù)投資策略五部分組成。(一)大類資產(chǎn)配置策略本基金的大類資產(chǎn)配置策略以投資目標為中心,一方面規(guī)避相關(guān)資產(chǎn)的下行風險,另一方面使組合能夠成功地跟蹤某類資產(chǎn)的上行趨勢。本基金將在基金合同約定的投資范圍內(nèi),結(jié)合對宏觀經(jīng)濟形勢與資本市場環(huán)境的深入剖析,自上而下地實施積極的大類資產(chǎn)配置策略,并在基金合同約定的投資比例范圍內(nèi)制定并適時調(diào)整國內(nèi)A股和香港(港股通標的股票)兩地股票配置比例。研判宏觀形勢的過程中主要考慮的因素包括:(1)宏觀經(jīng)濟環(huán)境①季度GDP及其增長速度;②月度工業(yè)增加值及其增長率;③月度固定資產(chǎn)投資完成情況及其增長速度;④月度社會消費品零售總額及其增長速度;⑤月度居民消費價格指數(shù)、工業(yè)品價格指數(shù)以及主要行業(yè)價格指數(shù);⑥月度進出口數(shù)據(jù)以及外匯儲備等數(shù)據(jù);⑦貨幣供應(yīng)量M0、M1、M2的增長率以及貸款增速。(2)政策環(huán)境①財政政策;②貨幣政策;③產(chǎn)業(yè)政策;④證券市場監(jiān)管政策。(3)市場指標①市場整體估值水平;②市場資金的供需;③市場的參與情緒;④兩地市場估值/資金差異性。(二)股票投資策略1、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的界定隨著我國人口結(jié)構(gòu)的變化和經(jīng)濟發(fā)展水平的提升,居民日益增長的醫(yī)療需求和保健意識對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著極大的推動作用。本基金所指的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)包括醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)、保健養(yǎng)生服務(wù)產(chǎn)業(yè)和健康管理產(chǎn)業(yè)三個方面。(1)醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)指與滿足居民就醫(yī)用藥需求直接相關(guān)的行業(yè),是醫(yī)療健康的核心,涵蓋了新生物醫(yī)療技術(shù)、醫(yī)療體制改革、醫(yī)療服務(wù)信息化等投資主題。(2)保健養(yǎng)生服務(wù)產(chǎn)業(yè)提供預(yù)防性人體機能調(diào)節(jié)和康復(fù)性治療安排,是對醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的補充,是醫(yī)療健康的重要組成部分,涵蓋了保健康復(fù)、養(yǎng)生養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈等投資主題。(3)健康管理產(chǎn)業(yè)強調(diào)預(yù)防和控制疾病發(fā)生與發(fā)展的前瞻性預(yù)警防范措施,是醫(yī)療健康的新興發(fā)展方向,涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)移動醫(yī)療、可穿戴設(shè)備、藥品福利管理(PBM)等投資主題。因此,本基金所定義的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)包括化學(xué)原料藥、化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療保險、醫(yī)療軟件開發(fā)、養(yǎng)老房地產(chǎn)開發(fā)等子行業(yè)。未來如果醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的覆蓋范圍發(fā)生變動,基金管理人有權(quán)對上述界定進行調(diào)整和修訂。2、子行業(yè)配置策略在行業(yè)配置方面,本基金著重分析醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)涵蓋的各行業(yè)技術(shù)成熟度、行業(yè)所處生命周期、行業(yè)內(nèi)外競爭空間、行業(yè)盈利前景、行業(yè)成長空間及行業(yè)估值水平等多層面的因素,在此基礎(chǔ)上判斷行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力,從而確定本基金的行業(yè)配置。3、個股精選策略本基金在行業(yè)配置的基礎(chǔ)上,通過定性分析與定量分析相結(jié)合的方法,精選出醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)上市公司進行投資。(1)首先,使用定性分析的方法,從競爭優(yōu)勢、市場前景以及公司治理結(jié)構(gòu)等方面對上市公司的基本情況進行分析。競爭優(yōu)勢分析:一是考察上市公司的市場優(yōu)勢,包括市場地位和市場份額、在細分市場的領(lǐng)先地位、品牌號召力與行業(yè)知名度以及營銷渠道的優(yōu)勢和潛力等;二是考察上市公司的資源優(yōu)勢,包括物質(zhì)和非物質(zhì)資源,例如市場資源、技術(shù)資源等;三是考察上市公司的產(chǎn)品優(yōu)勢,包括專利保護、產(chǎn)品競爭力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力和產(chǎn)品定價能力等優(yōu)勢。市場前景分析:需要分析的因素包括市場的廣度、深度、政策扶持的強度以及上市公司利用科技創(chuàng)新能力取得競爭優(yōu)勢、開拓市場,進而創(chuàng)造利潤增長的能力。公司治理分析:公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣對包括公司戰(zhàn)略、創(chuàng)新能力、盈利能力乃至估值水平都有至關(guān)重要的影響。本基金將從上市公司的管理層評價、戰(zhàn)略定位和管理制度體系等方面對公司治理結(jié)構(gòu)進行評價。(2)其次,使用定量分析的方法,通過財務(wù)和運營數(shù)據(jù)進行企業(yè)價值評估。本基金主要從盈利能力、成長能力以及估值水平等方面進行分析。①盈利能力本基金通過盈利能力分析評估上市公司創(chuàng)造利潤的能力,主要參考的指標包括凈資產(chǎn)收益率(ROE),毛利率,凈利率,EBITDA/主營業(yè)務(wù)收入等。②成長能力本基金通過成長能力分析評估上市公司未來的盈利增長速度,主要參考的指標包括凈利潤增長率和主營業(yè)務(wù)收入增長率等。③估值水平本基金通過估值水平分析評估當前市場估值的合理性,主要參考的指標包括市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、市盈增長比率(PEG)、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)(FCFF,FCFE)和企業(yè)價值/EBITDA等。4、港股通標的股票投資策略本基金通過滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制投資于香港股票市場。本基金將對港股通標的進行系統(tǒng)性分析,在采用子行業(yè)配置策略和個股精選策略的基礎(chǔ)上,結(jié)合香港股票市場情況,重點投資于港股通標的范圍內(nèi)受惠于我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善或醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展,且處于合理價位的具備核心競爭力的股票。(三)固定收益類資產(chǎn)投資策略在進行固定收益類資產(chǎn)投資時,本基金將會考量利率預(yù)期策略、信用債券投資策略、套利交易策略、可轉(zhuǎn)換債券的投資策略、資產(chǎn)支持證券投資策略和中小企業(yè)私募債券的投資策略,選擇合適時機投資于低估的債券品種,通過積極主動管理,獲得超額收益。1、利率預(yù)期策略通過全面研究GDP、物價、就業(yè)以及國際收支等主要經(jīng)濟變量,分析宏觀經(jīng)濟運行的可能情景,并預(yù)測財政政策、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢及結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上,預(yù)測金融市場利率水平變動趨勢,以及金融市場收益率曲線斜度變化趨勢。組合久期是反映利率風險最重要的指標。本基金將根據(jù)對市場利率變化趨勢的預(yù)期,制定出組合的目標久期:預(yù)期市場利率水平將上升時,降低組合的久期;預(yù)期市場利率將下降時,提高組合的久期。2、信用債券投資策略根據(jù)國民經(jīng)濟運行周期階段,分析企業(yè)債券、公司債券等發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)務(wù)發(fā)展狀況、市場競爭地位、財務(wù)狀況、管理水平和債務(wù)水平等因素,評價債券發(fā)行人的信用風險,并根據(jù)特定債券的發(fā)行契約,評價債券的信用級別,確定企業(yè)債券、公司債券的信用風險利差。債券信用風險評定需要重點分析企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、經(jīng)營效益等財務(wù)信息,同時需要考慮企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境等外部因素,著重分析企業(yè)未來的償債能力,評估其違約風險水平。3、套利交易策略在預(yù)測和分析同一市場不同板塊之間(比如國債與金融債)、不同市場的同一品種、不同市場的不同板塊之間的收益率利差基礎(chǔ)上,基金管理人采取積極策略選擇合適品種進行交易來獲取投資收益。在正常條件下它們之間的收益率利差是穩(wěn)定的。但是在某種情況下,比如若某個行業(yè)在經(jīng)濟周期的某一時期面臨信用風險改變或者市場供求發(fā)生變化時這種穩(wěn)定關(guān)系便被打破,若能提前預(yù)測并進行交易,就可進行套利或減少損失。4、可轉(zhuǎn)換債券的投資策略著重對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的分析與研究,同時兼顧其債券價值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價值,對那些有著較強的盈利能力或成長潛力的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券進行重點投資。基金管理人將對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)的基礎(chǔ)股票的基本面進行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、成長性、核心競爭力等,并參考同類公司的估值水平,研判發(fā)行公司的投資價值;基于對利率水平、票息率及派息頻率、信用風險等因素的分析,判斷其債券投資價值;采用期權(quán)定價模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進行定價分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。5、資產(chǎn)支持證券投資策略本基金將分析資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)特征,估計違約率和提前償付比率,并利用收益率曲線和期權(quán)定價模型,對資產(chǎn)支持證券進行估值。本基金將嚴格控制資產(chǎn)支持證券的總體投資規(guī)模并進行分散投資,以降低流動性風險。6、中小企業(yè)私募債券的投資策略中小企業(yè)私募債券具有二級市場流動性差、信用風險高、票面利率高的特點。本基金將綜合運用個券信用分析、收益率預(yù)期、收益率利差、收益率曲線變動、相對價值評估等策略,結(jié)合中小企業(yè)私募債券對基金資產(chǎn)流動性影響的分析,在嚴格遵守法律法規(guī)和基金合同基礎(chǔ)上,謹慎進行中小企業(yè)私募債券的投資。本基金將特別關(guān)注中小企業(yè)私募債券的信用風險分析。通過對宏觀經(jīng)濟進行研判,根據(jù)經(jīng)濟周期的景氣程度,合理增加或減少中小企業(yè)私募債券的整體配置比例,降低宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險。本基金同時通過對發(fā)行主體所處行業(yè)、發(fā)行主體自身經(jīng)營狀況以及債券增信措施的分析,選擇風險調(diào)整后收益最具優(yōu)勢的個券,保證本金安全并獲得長期穩(wěn)定收益。本基金同時關(guān)注中小企業(yè)私募債券的流動性風險。在投資決策中,根據(jù)基金資產(chǎn)現(xiàn)有持倉結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、基金申贖安排等,充分評估中小企業(yè)私募債券對基金資產(chǎn)流動性的影響,并通過分散投資等措施,提高中小企業(yè)私募債券的流動性。(四)金融衍生品投資策略1、權(quán)證投資策略本基金還可能運用組合財產(chǎn)進行權(quán)證投資。在權(quán)證投資過程中,基金管理人主要通過采取有效的組合策略,將權(quán)證作為風險管理及降低投資組合風險的工具:(1)運用權(quán)證與標的資產(chǎn)可能形成的風險對沖功能,構(gòu)建權(quán)證與標的股票的組合,主要通過波幅套利及風險對沖策略實現(xiàn)相對收益;(2)構(gòu)建權(quán)證與債券的組合,利用債券的固定收益特征和權(quán)證的高杠桿特性,形成保本投資組合;(3)針對不同的市場環(huán)境,構(gòu)建騎墻組合、扼制組合、蝶式組合等權(quán)證投資組合,形成多元化的盈利模式;(4)在嚴格風險監(jiān)控的前提下,通過對標的股票、波動率等影響權(quán)證價值因素的深入研究,謹慎參與以杠桿放大為目標的權(quán)證投資。2、股指期貨投資策略本基金將根據(jù)風險管理的原則,以套期保值為目的,在風險可控的前提下,本著謹慎原則,參與股指期貨的投資,以管理投資組合的系統(tǒng)性風險,改善組合的風險收益特性。若未來法律法規(guī)或監(jiān)管部門有新規(guī)定的,本基金可相應(yīng)調(diào)整和更新相關(guān)投資策略。(五)參與融資業(yè)務(wù)的投資策略本基金參與融資業(yè)務(wù)時將根據(jù)風險管理的原則,主要選擇流動性好、交易活躍的個股。本基金力爭利用融資業(yè)務(wù)的杠桿作用,降低股票倉位頻繁調(diào)整的交易成本和跟蹤誤差,從而更好的實現(xiàn)本基金的投資目標。
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