| 投資策略 |
本基金在充分研究宏觀市場形勢以及微觀市場主體的基礎上,采取積極主動的投資管理策略,通過定性與定量分析,對利率變化趨勢、債券收益率曲線移動方向、信用利差等影響債券價格的因素進行評估,對不同投資品種運用不同的投資策略,并充分利用市場的非有效性,把握各類套利的機會。在信用風險可控的前提下,尋求組合流動性與收益的最佳配比,力求持續(xù)取得達到或超過業(yè)績比較基準的收益。在投資策略選擇上,本基金重點關注期限策略及利差策略。同時本基金在債券投資的基礎上將適度參與股票投資,把握較確定性的投資機會,在得到穩(wěn)定收益的同時,以期獲得超過業(yè)績比較基準的收益。1.資產配置策略本基金以債券資產投資為主,并重點關注宏觀市場經濟、微觀市場主體及國家政策導向,動態(tài)調整債券資產在信用債與利率債之間的配比,進行積極的債券配置。本基金同時適當進行股票投資,根據對市場研究結果,把握相對較確定性的投資機會,以在獲得穩(wěn)定回報的基礎上,起到增強投資收益的目的。2.普通債券投資策略(1)品種配置策略在債券品種選擇上,本基金將債券品種劃分為:利率品種和信用品種,固定利率品種和浮動利率品種。本基金采取“自上而下”的配置原則,積極主動地投資管理策略,將固定收益類資產在不同債券品種之間進行配置。利率品種主要包括國債、政策性金融債、央行票據等,信用品種主要包括企業(yè)債、公司債、金融債(不含政策性金融債)、中小企業(yè)私募債、短期融資券等。固定利率債券是指在發(fā)行時規(guī)定利率在整個償還期內不變的債券;浮動利率品種是指發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動的債券,其利率通常根據市場基準利率加上一定的利差來確定。在信用風險可控的前提下,尋求組合流動性與收益的最佳配比,力求持續(xù)取得達到或超過業(yè)績比較基準的收益。(2)期限結構配置策略利率期限結構表明了債券的到期收益率與到期期限之間的關系。本基金通過數量化方法對利率進行建模,在各種情形、各種假設下對未來利率期限結構變動進行模擬分析,并在運作中根據期限結構不同變動情形在子彈式組合、梯式組合和杠鈴式組合當中進行選擇適當的配置策略。(3)利率策略利率是影響債券投資收益的重要指標,利率研究是本基金投資決策前最重要的研究工作。本基金將深入研究宏觀經濟的前景,預測財政政策、貨幣政策等宏觀經濟政策取向,分析金融市場資金供求狀況變化趨勢。在此基礎上,預測金融市場利率水平變動趨勢,以及金融市場收益率曲線斜度變化趨勢,為本基金的債券投資提供策略支持。(4)信用策略信用類品種具有高風險、高收益的特征。本基金投資信用類品種主要面臨信用風險和流動性風險。本基金在行業(yè)分析的基礎上,根據債券發(fā)行主體所處行業(yè)、發(fā)展前景、競爭地位、財務狀況、公司治理等因素,評價債券發(fā)行人的信用風險。(5)債券選擇策略在上述債券投資策略的基礎上,本基金對個券進行定價,充分評估其到期收益率、流動性溢價、信用風險補償、稅收、含權等因素,選擇那些定價合理或價值被低估的債券進行投資。(6)回購策略本基金將密切跟蹤不同市場和不同期限之間的利率差異,在精確的投資收益測算基礎上,積極采取回購杠桿操作,在有效控制風險的條件下為基金資產增加收益。在銀行間市場,本基金將在相關規(guī)定的范圍內積極進行債券回購;在交易所市場,本基金也將充分利用回購策略放大投資。3.浮動利息債券投資策略國內浮息債市場已經具有一定的規(guī)模。相對固定利息債券而言,浮息債的利率通常為基準利率加上一定幅度的利差。投資浮息債可以在一定程度上規(guī)避利率風險,因為其收益率隨市場利率波動而波動,市場利率大幅波動對它的價值影響就比較小。本基金重點研究基準利率類型、利差水平、市場發(fā)行情況、發(fā)行主體、債券類型及剩余期限分布等因素,并結合市場預期分析和對市場基準利率走勢的判斷,制定浮息債的投資策略。4.債券一級市場投資策略債券一級市場也就是債券的發(fā)行市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機構以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券通過承銷商銷售給投資者。由于債券發(fā)行的特殊機制,發(fā)行市場通常存在供求失衡現象,從而導致債券一級市場與二級市場的價差。本基金密切跟蹤債券發(fā)行市場的供應狀況,深入研究利差變動,在重點研究發(fā)行人特征及其信用水平、債券類型、擔保情況、發(fā)行利率和承銷商構成的基礎上積極參與債券一級市場投資。5.中小企業(yè)私募債投資策略中小企業(yè)私募債屬于高收益?zhèn)贩N之一,其特點是信用風險高、收益率高、債券流動性較低。本基金將通過對中小企業(yè)私募債券進行信用評級控制,通過對單只中小企業(yè)私募債券的比例限制,嚴格控制風險,對投資單只中小企業(yè)私募債券而引起組合整體的利率風險敞口和信用風險敞開變化進行風險評估,并充分考慮單只中小企業(yè)私募債券對基金資產流動性造成的影響,通過信用研究和流動性管理后,決定投資品種。本基金在對我國中小企業(yè)私募債市場發(fā)展動態(tài)緊密跟蹤基礎之上,依據獨立的中小企業(yè)私募債風險評估體系,配備專業(yè)的研究力量,并執(zhí)行相應的內控制度,更加審慎地分析單只中小企業(yè)私募債的信用風險及流動性風險,進行中小企業(yè)私募債投資。在中小企業(yè)私募債組合的管理上,將使用更加嚴格的風控標準,嚴格限制單只債券持有比例的上限,采用更分散化的投資組合,更短的組合到期期限來控制組合的信用風險和流動性風險。6.股票投資策略本基金的股票投資以自下而上的精選個股為主,采用定量和定性相結合的方式,投資以成長型股票為主。(1)定量篩選:定量的方法主要通過對公司財務狀況、盈利質量、成長能力、估值水平等方面的綜合評估,選擇財務健康、成長性好的公司。1)財務狀況:評估公司在應對不同宏觀經濟周期和產業(yè)周期階段的財務的能力,主要考察指標為資產負債率、資產周轉率、流動比率等;2)盈利質量:評估公司持續(xù)發(fā)展能力,主要考察近兩年平均凈資產收益率(ROE)、平均投資資本回報率(ROIC)等;3)成長能力:評估公司未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度,成長能力是隨著市場環(huán)境的變化,企業(yè)資產規(guī)模、盈利能力、市場占有率持續(xù)增長的能力,反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。主要考察指標為凈利潤增長率、主營業(yè)務收入增長率、主營業(yè)務利潤增長率、每股收益增長率等;4)估值分析:評估公司相對市場和行業(yè)的相對投資價值,選擇價格低于價值的上市公司,或是比較企業(yè)動態(tài)市盈率等指標,選擇目前估值水平明顯較低或估值合理的以及未來預期估值較低的上市公司,主要考察指標為市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、PEG、EV/EBITDA等。(2)定性篩選:作為定量篩選的重要補充,本基金還將通過基金經理和研究員定性研究分析,選擇具備投資潛力的個股,進一步補充和完善備選股票庫。1)行業(yè)地位突出、有市場定價能力。屬于行業(yè)龍頭,具有較高的市場占有率,對產品定價具有較強的影響力。2)具有核心競爭力。在管理、品牌、資源、技術、創(chuàng)新能力中的某一方面或多個方面具有競爭對手在短時間內難以模仿的顯著優(yōu)勢,從而能夠獲得超越行業(yè)平均的盈利水平和增長速度。3)主營業(yè)務突出,具有良好的盈利能力。主營業(yè)務收入占比較高,盈利能力高于行業(yè)平均水平,未來盈利具有可持續(xù)性。4)公司治理結構規(guī)范,管理能力強。已建立合理的公司治理結構和市場化經營機制,管理層對企業(yè)未來發(fā)展有著明確的方向和清晰的思路。7.資產支持證券投資策略本基金將持續(xù)研究和密切跟蹤國內資產支持證券品種的發(fā)展,對普通的和創(chuàng)新性的資產支持證券品種進行深入分析,制定周密的投資策略。在具體投資過程中,重點關注基礎資產的類型和資產池的質量,特別加強對未來現金流穩(wěn)定性的分析。在資產支持證券的價值評估方面綜合運用定性基本面分析和定量分析。此外,流動性風險是資產支持證券配置過程中需要考慮的重要因素,為此本基金將嚴格控制資產支持證券的總量規(guī)模,不片面追求收益率水平,實現資產支持證券對基金資產的最優(yōu)貢獻。
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