| 投資策略 |
1、資產(chǎn)配置策略本基金基于對(duì)以下因素的判斷,進(jìn)行基金資產(chǎn)在非信用類(lèi)固定收益品種(國(guó)債、央行票據(jù)等)、信用類(lèi)固定收益品種(含可轉(zhuǎn)換債券)、新股(含增發(fā))申購(gòu)之間的配置:1)基于對(duì)利率走勢(shì)、利率期限結(jié)構(gòu)等因素的分析,預(yù)測(cè)固定收益品種的投資收益和風(fēng)險(xiǎn);2)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)前景以及公司財(cái)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治?考察其對(duì)固定收益市場(chǎng)信用利差的影響;3)基于新股發(fā)行頻率、中簽率、上市后的平均漲幅等的分析,預(yù)測(cè)新股申購(gòu)的收益率以及風(fēng)險(xiǎn);4)套利性投資機(jī)會(huì)的投資期間及預(yù)期收益率;5)股票市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè);6)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的成長(zhǎng)性和轉(zhuǎn)債價(jià)值的判斷。2、固定收益品種投資策略(1)固定收益品種的配置策略a.平均久期配置本基金通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量(包括國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)增長(zhǎng)、貨幣信貸、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、外貿(mào)差額、財(cái)政收支、價(jià)格指數(shù)和匯率等)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策(包括貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、外貿(mào)和匯率政策等)進(jìn)行分析,預(yù)測(cè)未來(lái)的利率趨勢(shì),判斷債券市場(chǎng)對(duì)上述變量和政策的反應(yīng),并據(jù)此積極調(diào)整債券組合的平均久期,提高債券組合的總投資收益。b.期限結(jié)構(gòu)配置本基金對(duì)債券市場(chǎng)收益率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)和數(shù)量分析技術(shù),預(yù)測(cè)收益率期限結(jié)構(gòu)的變化方式,選擇確定期限結(jié)構(gòu)配置策略,配置各期限固定收益品種的比例,以達(dá)到預(yù)期投資收益最大化的目的。c.類(lèi)屬配置本基金對(duì)不同類(lèi)型固定收益品種的信用風(fēng)險(xiǎn)、稅賦水平、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行分析,研究同期限的國(guó)債、金融債、企業(yè)債、交易所和銀行間市場(chǎng)投資品種的利差和變化趨勢(shì),制定債券類(lèi)屬配置策略,以獲取不同債券類(lèi)屬之間利差變化所帶來(lái)的投資收益。(2)固定收益品種的選擇在債券組合平均久期、期限結(jié)構(gòu)和類(lèi)屬配置的基礎(chǔ)上,本基金對(duì)影響個(gè)別債券定價(jià)的主要因素,包括流動(dòng)性、市場(chǎng)供求、信用風(fēng)險(xiǎn)、票息及付息頻率、稅賦、含權(quán)等因素進(jìn)行分析,選擇具有良好投資價(jià)值的債券品種進(jìn)行投資。1)非信用類(lèi)固定收益品種(國(guó)債、央行票據(jù)等)的選擇本基金對(duì)國(guó)債、央行票據(jù)等非信用類(lèi)固定收益品種的投資,主要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)變量和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分析,預(yù)測(cè)未來(lái)收益率曲線的變動(dòng)趨勢(shì),綜合考慮組合流動(dòng)性決定投資品種。2)信用類(lèi)固定收益品種(除可轉(zhuǎn)換債券)的選擇本基金投資信用狀況良好的信用類(lèi)債券。通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析,對(duì)固定收益品種的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量及定價(jià),利用市場(chǎng)對(duì)信用利差定價(jià)的相對(duì)失衡,對(duì)溢價(jià)率較高的品種進(jìn)行投資。本基金對(duì)金融債、企業(yè)債、公司債和短期融資券等信用類(lèi)債券采取自上而下的投資策略。a)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及各行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,決定各行業(yè)的配置比例;b)充分分析債券發(fā)行人的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、監(jiān)管環(huán)境、公司背景、盈利情況、競(jìng)爭(zhēng)地位、治理結(jié)構(gòu)、特殊事件風(fēng)險(xiǎn)等基本面信息,分析企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn);c)運(yùn)用財(cái)務(wù)評(píng)分模型對(duì)債券發(fā)行人的資產(chǎn)流動(dòng)性、盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流水平等方面進(jìn)行綜合評(píng)分,度量發(fā)行人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);d)利用歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)價(jià)格以及資產(chǎn)質(zhì)量等信息,估算債券發(fā)行人的違約率及違約損失率;e)綜合發(fā)行人各方面分析結(jié)果,采用數(shù)量化模型,確定信用利差的合理水平,利用市場(chǎng)的相對(duì)失衡,選擇溢價(jià)偏高的品種進(jìn)行投資。3)可轉(zhuǎn)換債券的投資策略可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要取決于其股權(quán)價(jià)值、債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值,本基金管理人將對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,選擇具有較高投資價(jià)值的可轉(zhuǎn)換債券。本管理人將對(duì)發(fā)行公司的基本面進(jìn)行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、公司成長(zhǎng)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等,并參考同類(lèi)公司的估值水平,判斷可轉(zhuǎn)換債券的股權(quán)投資價(jià)值;基于對(duì)利率水平、票息率、派息頻率及信用風(fēng)險(xiǎn)等因素的分析,判斷其債券投資價(jià)值;采用期權(quán)定價(jià)模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值。綜合以上因素,對(duì)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價(jià)分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。此外,本基金還將根據(jù)新發(fā)可轉(zhuǎn)債的預(yù)計(jì)中簽率、模型定價(jià)結(jié)果,積極參與可轉(zhuǎn)債新券的申購(gòu)。為控制基金的波動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),本基金投資可轉(zhuǎn)換債券的資產(chǎn)不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的30%。4)資產(chǎn)支持證券投資本基金將分析資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)特征,估計(jì)違約率和提前償付比率,并利用收益率曲線和期權(quán)定價(jià)模型,對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行估值。本基金將嚴(yán)格控制資產(chǎn)支持證券的總體投資規(guī)模并進(jìn)行分散投資,以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金投資資產(chǎn)支持證券的比例不高于基金資產(chǎn)凈值的20%。(3)信用類(lèi)固定收益品種的風(fēng)險(xiǎn)管理針對(duì)發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn),我們通過(guò)以下三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理:1)進(jìn)行獨(dú)立的發(fā)行主體信用分析,不斷在實(shí)踐中完善分析方法和積累分析經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù);2)嚴(yán)格遵守信用類(lèi)債券的備選庫(kù)制度,根據(jù)不同的信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),按照不同的投資管理流程和權(quán)限管理制度,對(duì)入庫(kù)債券進(jìn)行定期信用跟蹤分析;3)采取分散化投資策略和集中度限制,嚴(yán)格控制組合整體的違約風(fēng)險(xiǎn)水平。3、股票及權(quán)證等權(quán)益類(lèi)品種的投資策略本基金股票部分除新股申購(gòu)(含增發(fā))和套利性機(jī)會(huì)外,不直接從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票。本基金通過(guò)對(duì)新股發(fā)行公司的行業(yè)景氣度、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、公司競(jìng)爭(zhēng)力、利潤(rùn)成長(zhǎng)性等因素的分析,參考同類(lèi)公司的估值水平,進(jìn)行股票的價(jià)值評(píng)估,從而判斷一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的大小,并根據(jù)資金成本、新股的中簽率及上市后股價(jià)漲幅的統(tǒng)計(jì)、股票鎖定期間投資風(fēng)險(xiǎn)的判斷,制定新股申購(gòu)策略。在新發(fā)股票獲準(zhǔn)上市后以及可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股后,本基金管理人將根據(jù)對(duì)股票內(nèi)在投資價(jià)值的判斷,結(jié)合股票市場(chǎng)環(huán)境的分析,選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)賣(mài)出。本基金所指套利性機(jī)會(huì)指的是,在確定的期限內(nèi),預(yù)期股票投資可獲得固定的收益率,例如要約收購(gòu)類(lèi)過(guò)程中存在的投資機(jī)會(huì)。本基金將在嚴(yán)格測(cè)算交易成本、投資收益率的基礎(chǔ)上,參與股票的套利。本基金不主動(dòng)進(jìn)行權(quán)證的投資。對(duì)分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券,在認(rèn)股權(quán)證上市后,本基金將根據(jù)權(quán)證估值模型的分析結(jié)果,在權(quán)證價(jià)值被高估時(shí),選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)賣(mài)出。
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