| 投資策略 |
1、資產(chǎn)配置策略本基金采取穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略,通過自上而下的方法進行固定收益類品種與權(quán)益類品種的戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置,在控制基金資產(chǎn)凈值波動、追求收益穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,提高基金的收益水平。(1)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略本基金根據(jù)大類資產(chǎn)在不同市場環(huán)境下表現(xiàn)出的相關(guān)關(guān)系,對各類資產(chǎn)進行相對穩(wěn)定的戰(zhàn)略配置,以此降低基金的組合風(fēng)險,控制基金資產(chǎn)凈值的波動,追求收益穩(wěn)定。具體來看,本基金主要通過研究各類資產(chǎn)在較長時期的收益與風(fēng)險水平特征,及各類資產(chǎn)收益與風(fēng)險間的相關(guān)關(guān)系,對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、宏觀經(jīng)濟政策、市場利率走勢、信用利差水平、利率期限結(jié)構(gòu)以及證券市場走勢等因素進行分析,在本基金合同約定范圍內(nèi)設(shè)定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比例,使本基金具有明確、穩(wěn)定的風(fēng)險收益特征。(2)戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略的框架下,本基金在對各類資產(chǎn)在未來3至6個月的預(yù)期收益率與風(fēng)險進行分析的基礎(chǔ)上,定期對各類資產(chǎn)的配置比例進行優(yōu)化,在嚴(yán)格控制基金下行風(fēng)險的前提下,提高基金的收益水平。2、固定收益類品種投資策略(1)固定收益品種的配置策略1)類屬配置策略根據(jù)類屬資產(chǎn)的風(fēng)險來源不同以及是否含有轉(zhuǎn)股權(quán)等特征,本基金將固定收益類品種細(xì)分為利率品種、信用品種以及可轉(zhuǎn)換債券三類類屬資產(chǎn)。理論與實踐證明,經(jīng)濟增長與通貨膨脹均具有周期波動的固有規(guī)律,且兩者之間具有相關(guān)關(guān)系。由于價格的“粘性”,通脹周期通常滯后于經(jīng)濟周期。按照經(jīng)濟周期理論,本基金將經(jīng)濟分為衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮四個階段,并在各個階段通過主要投資不同的固定收益類屬資產(chǎn),以獲得超越長期平均通脹水平的回報。具體如下:在經(jīng)濟衰退與蕭條階段,經(jīng)濟下滑,企業(yè)盈利能力降低,導(dǎo)致信用利差趨于擴大。本基金將主要投資于中長期的利率品種,在有效規(guī)避信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲取較好的回報。在經(jīng)濟復(fù)蘇階段,由于通脹周期滯后的原因,基準(zhǔn)利率仍處于較低水平。但此階段經(jīng)濟增速已開始回升,信用利差較大。本基金將逐步增大組合中信用品種的比重,以獲取良好回報。在經(jīng)濟繁榮階段,經(jīng)濟已回升了一段時期,通脹壓力抬升,經(jīng)濟進入加息周期。本基金通過投資與基準(zhǔn)利率掛鉤的浮息債來獲取較好的回報。此外,本基金還將適當(dāng)投資受益于經(jīng)濟增長的可轉(zhuǎn)債品種。同時,本基金通過對信貸水平、證券市場走勢以及不同類屬資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系等其他因素進行分析,調(diào)整各類屬資產(chǎn)的投資比例,在收益與風(fēng)險間尋求配置的最佳平衡點。2)平均久期配置本基金通過對宏觀經(jīng)濟變量(包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)增長、貨幣信貸、固定資產(chǎn)投資、消費、外貿(mào)差額、財政收支、通脹率和匯率等)和宏觀經(jīng)濟政策(包括貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、外貿(mào)和匯率政策等)進行分析,預(yù)測未來的利率與通脹水平變化趨勢,判斷債券市場對上述變量和政策的反應(yīng),并據(jù)此積極調(diào)整債券組合的平均久期,在消除或減輕由通脹因素的負(fù)面影響、減少其對債券組合帶來的負(fù)面沖擊的前提上,提高債券組合的總投資收益。3)期限結(jié)構(gòu)配置本基金對債券市場收益率期限結(jié)構(gòu)進行分析,運用統(tǒng)計和數(shù)量分析技術(shù),預(yù)測收益率期限結(jié)構(gòu)的變化方式,選擇確定期限結(jié)構(gòu)配置策略,配置各期限固定收益品種的比例,以達到預(yù)期投資收益最大化的目的。(2)利率品種的投資策略本基金對國債、央行票據(jù)等利率品種的投資,是在對國內(nèi)、國外經(jīng)濟趨勢進行分析和預(yù)測基礎(chǔ)上,運用數(shù)量方法對利率期限結(jié)構(gòu)變化趨勢和債券市場供求關(guān)系變化進行分析和預(yù)測,深入分析利率品種的收益和風(fēng)險,并據(jù)此調(diào)整債券組合的平均久期。在確定組合平均久期后,本基金對債券的期限結(jié)構(gòu)進行分析,運用統(tǒng)計和數(shù)量分析技術(shù),選擇合適的期限結(jié)構(gòu)的配置策略,在合理控制風(fēng)險的前提下,綜合考慮組合的流動性,決定投資品種。(3)信用品種的投資策略與信用風(fēng)險管理本基金對金融債、企業(yè)債、公司債和短期融資券等信用品種采取自上而下和自下而上相結(jié)合的投資策略。自上而下投資策略指本基金在平均久期配置策略與期限結(jié)構(gòu)配置策略基礎(chǔ)上,運用數(shù)量化分析方法對信用產(chǎn)品的信用風(fēng)險溢價、流動性風(fēng)險溢價、稅收溢價等因素進行分析,對利差走勢及其收益和風(fēng)險進行判斷。自下而上投資策略指本基金運用行業(yè)研究方法和公司財務(wù)分析方法對債券發(fā)行人信用風(fēng)險進行分析和度量,選擇風(fēng)險與收益相匹配的更優(yōu)品種進行配置。具體而言:1)根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境及各行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,確定各行業(yè)的優(yōu)先配置順序;2)研究債券發(fā)行人的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、行業(yè)政策、公司背景、盈利狀況、競爭地位、治理結(jié)構(gòu)、特殊事件風(fēng)險等基本面信息,分析企業(yè)的長期運作風(fēng)險;3)運用財務(wù)評價體系對債券發(fā)行人的資產(chǎn)流動性、盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流水平等方面進行綜合評價,度量發(fā)行人財務(wù)風(fēng)險;4)利用歷史數(shù)據(jù)、市場價格以及資產(chǎn)質(zhì)量等信息,估算債券發(fā)行人的違約率及違約損失率;5)綜合發(fā)行人各方面分析結(jié)果,確定信用利差的合理水平,利用市場的相對失衡,選擇溢價偏高的品種進行投資。本基金從以下三個方面來進行信用風(fēng)險管理:1)進行獨立的發(fā)行主體信用分析,不斷在實踐中完善分析方法和積累分析經(jīng)驗數(shù)據(jù);2)嚴(yán)格遵守信用類債券的備選庫制度,根據(jù)不同的信用風(fēng)險等級,按照不同的投資管理流程和權(quán)限管理制度,對入庫債券進行定期信用跟蹤分析;3)采取分散化投資策略和集中度限制,嚴(yán)格控制組合整體的違約風(fēng)險水平。(4)可轉(zhuǎn)換債券的投資策略可轉(zhuǎn)換債券的價值主要取決于其股權(quán)價值、債券價值和內(nèi)嵌期權(quán)價值,本基金管理人將對可轉(zhuǎn)換債券的價值進行評估,選擇具有較高投資價值的可轉(zhuǎn)換債券進行投資。本管理人將對發(fā)行公司的基本面進行分析,包括所處行業(yè)的景氣度、公司成長性、市場競爭力等,并參考同類公司的估值水平,判斷可轉(zhuǎn)換債券的股權(quán)投資價值;基于對利率水平、票息率及派息頻率、信用風(fēng)險等因素的分析,判斷其債券投資價值;采用期權(quán)定價模型,估算可轉(zhuǎn)換債券的內(nèi)嵌期權(quán)價值。綜合以上因素,對可轉(zhuǎn)換債券進行定價分析,制定可轉(zhuǎn)換債券的投資策略。此外,本基金還將根據(jù)新發(fā)可轉(zhuǎn)債的預(yù)計中簽率、模型定價結(jié)果,積極參與可轉(zhuǎn)債新券的申購。3、權(quán)益類品種的投資策略在權(quán)益類品種投資過程中,本基金將控制基金資產(chǎn)凈值的波動幅度,特別是下跌風(fēng)險作為首要因素進行考慮,并嚴(yán)格管理權(quán)益類品種的投資比例。(1)新股申購策略本基金通過對新股的分析,參考同類公司的估值水平,判斷一、二級市場價差的大小,并根據(jù)過往新股的中簽率及上市后股價漲幅的統(tǒng)計、綜合考慮鎖定期間的投資風(fēng)險以及資金成本,制定新股申購策略。(2)股票二級市場的投資策略在股票二級市場投資方面,本基金采取自上而下的行業(yè)配置與自下而上的個股選擇相結(jié)合的投資策略。在行業(yè)配置方面,除通過對包括產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)成長性、市場競爭、行業(yè)估值等方面進行深入研究以外,本管理人將著重分析未來一段時間的通脹水平的變化特征及其成因,選擇受益于該運行特征或者受其負(fù)面影響最小的行業(yè)進行重點投資。在個股選擇方面,本管理人將精選滿足以下特征的公司進行謹(jǐn)慎的投資:1)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)良好,管理層誠信盡職,重視股東利益,能根據(jù)市場環(huán)境的變化正確地制定和調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略,經(jīng)營管理能力能適應(yīng)企業(yè)規(guī)模的需要;2)公司財務(wù)透明、清晰,資產(chǎn)質(zhì)量及財務(wù)狀況較好,擁有良好的歷史盈利記錄;3)企業(yè)的主營產(chǎn)品或服務(wù)具有良好的市場前景,企業(yè)在經(jīng)營許可、規(guī)模、資源、技術(shù)、品牌、創(chuàng)新能力等方面具有競爭對手在中長期時間內(nèi)難以模仿的競爭優(yōu)勢;4)根據(jù)企業(yè)業(yè)績的長期增長趨勢以及同類企業(yè)的平均估值水平,應(yīng)用本基金管理人設(shè)計的估值模型,價值被市場低估的企業(yè)。(3)權(quán)證的投資策略權(quán)證為本基金輔助性投資工具,投資原則為有利于本基金資產(chǎn)增值、控制下跌風(fēng)險、實現(xiàn)保值和鎖定收益。
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