| 投資策略 |
本基金采取優(yōu)選行業(yè)和精選個(gè)股相結(jié)合的主動(dòng)投資管理方式,并適度動(dòng)態(tài)配置大類資產(chǎn)。1、資產(chǎn)配置策略在大類資產(chǎn)配置層面,本基金主要通過宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析、經(jīng)濟(jì)政策分析、資本市場因素分析,對(duì)股票市場和債券市場的運(yùn)行趨勢(shì)做出全面的評(píng)估。隨著市場風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)變化趨勢(shì),及時(shí)調(diào)整大類資產(chǎn)的比例,實(shí)現(xiàn)投資組合動(dòng)態(tài)管理最優(yōu)化。(1)宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析由宏觀研究組根據(jù)各項(xiàng)反映宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo),如:GDP增長率及構(gòu)成、利率水平、消費(fèi)價(jià)格水平、消費(fèi)者信心指數(shù)、消費(fèi)品零售總額增長速度、工業(yè)增加值、工業(yè)品價(jià)格指數(shù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)、貨幣信貸數(shù)據(jù)、居民收入水平、居民儲(chǔ)蓄率等指標(biāo)判斷當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)所處的周期,并根據(jù)具體情況配置相應(yīng)的資產(chǎn)類別。本資產(chǎn)管理人憑借實(shí)力雄厚的宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì),將根據(jù)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及其發(fā)展變動(dòng)趨勢(shì),對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的未來走向做出判斷,指導(dǎo)本基金的大類資產(chǎn)配置策略。(2)國家經(jīng)濟(jì)政策分析經(jīng)濟(jì)政策體現(xiàn)了國家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用和指導(dǎo)方向。本基金管理人的宏觀研究團(tuán)隊(duì)從國家貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策和市場監(jiān)管政策著手,對(duì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行分析和研究,以便對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的未來走向做出分析判斷,從而指導(dǎo)本基金大類資產(chǎn)的配置。其中貨幣政策由信貸政策、利率等政策組成,具體包括調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、變更再貼現(xiàn)率和公開市場操作業(yè)務(wù)等;財(cái)政政策由財(cái)政收入政策和財(cái)政支出政策組成,主要目的在于調(diào)節(jié)總供給與總需求的平衡,具體包括稅收、預(yù)算、國債、購買性支出和財(cái)政轉(zhuǎn)移支付等手段;產(chǎn)業(yè)政策是國家根據(jù)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,促進(jìn)各產(chǎn)業(yè)部門均衡發(fā)展而采取的政策措施,具體包括產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)技術(shù)等政策。2、行業(yè)配置策略由于不同行業(yè)在不同的經(jīng)濟(jì)周期中表現(xiàn)出不同的運(yùn)行態(tài)勢(shì),本基金將結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)分析結(jié)果,運(yùn)用行業(yè)評(píng)價(jià)體系對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行定性和定量分析,以選擇在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下景氣度較高的行業(yè)作為股票資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。(1)以投資時(shí)鐘為核心進(jìn)行行業(yè)選擇本基金將基于美林"投資時(shí)鐘理論",根據(jù)產(chǎn)出缺口和通貨膨脹的變化將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)階段:衰退、復(fù)蘇、過熱和滯漲。經(jīng)濟(jì)周期階段經(jīng)濟(jì)特征行業(yè)配置方向衰退市場需求不足,產(chǎn)出負(fù)缺口;寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策配置防御成長性行業(yè)復(fù)蘇通貨膨脹下降,企業(yè)盈利增加,企業(yè)產(chǎn)能逐步增加配置周期成長性行業(yè)過熱市場需求旺盛,產(chǎn)出正缺口擴(kuò)大;通脹上升、貨幣政策開始逐步趨緊配置周期價(jià)值類行業(yè)滯漲產(chǎn)出正缺口逐漸減小,資源價(jià)格高企,通脹和利率均處在高位,企業(yè)成本上升,盈利下降配置防御價(jià)值類行業(yè)(2)行業(yè)配置權(quán)重的確定對(duì)行業(yè)配置權(quán)重的確定或調(diào)整從以下幾個(gè)方面考慮:1)行業(yè)基本面比較。行業(yè)比較包括兩個(gè)層面,行業(yè)生命周期和行業(yè)景氣。行業(yè)生命周期由行業(yè)自身發(fā)展規(guī)律決定,主要受產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)等因素的影響;行業(yè)景氣受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響而表現(xiàn)不同,主要分析指標(biāo)包括收入、利潤、價(jià)格、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率、銷量及增速等。2)行業(yè)市場估值比較。估值體現(xiàn)市場預(yù)期,行業(yè)間估值排序、行業(yè)自身估值水平都影響行業(yè)在市場中的表現(xiàn)。因此,運(yùn)用行業(yè)估值模型分析行業(yè)投資機(jī)會(huì)是行之有效的手段,具體指標(biāo)包括行業(yè)間估值比較、行業(yè)估值水平、行業(yè)的盈利調(diào)整等。3)在上述初步篩選的基礎(chǔ)上,結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策,從全球產(chǎn)業(yè)格局變遷、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動(dòng)等角度,尋求符合國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型主題、估值合理的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。3、個(gè)股投資策略本基金在優(yōu)選行業(yè)的基礎(chǔ)上,將秉承價(jià)值投資理念,通過扎實(shí)深入的公司研究,發(fā)掘價(jià)值被市場低估的優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資,將中國經(jīng)濟(jì)長期增長的潛力最大程度地轉(zhuǎn)化為投資者的長期穩(wěn)定收益。本基金堅(jiān)持以研究支持決策的原則,精選價(jià)值成長兼具型股票構(gòu)建投資組合。(1)個(gè)股行業(yè)屬性界定本基金的個(gè)股投資是以行業(yè)優(yōu)選策略的配置建議為前提,因此在個(gè)股投資之前將首先對(duì)股票的行業(yè)屬性進(jìn)行界定。本基金對(duì)個(gè)股行業(yè)的界定以申萬的行業(yè)分類為參考,輔以行業(yè)研究員從上市公司的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成、主營業(yè)務(wù)增長率、主營利潤構(gòu)成、主營利潤增長率等指標(biāo)進(jìn)行再確認(rèn)。(2)行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)選擇在景氣行業(yè)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上,本基金以主營業(yè)務(wù)收入行業(yè)占比指標(biāo)作為確定景氣行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)的主要指標(biāo)。主營業(yè)務(wù)收入不僅反映了企業(yè)產(chǎn)品的市場接受度,也從一定程度上反映了企業(yè)規(guī)模。在此基礎(chǔ)上,本基金兼顧不同行業(yè)的特點(diǎn),考察凈利潤行業(yè)占比、產(chǎn)品市場份額占比、企業(yè)的盈利能力、分紅派現(xiàn)能力、品牌價(jià)值、財(cái)務(wù)穩(wěn)健等指標(biāo),并對(duì)企業(yè)基本面其他方面進(jìn)行深入研究,選取目前位于行業(yè)前列的公司和能快速成為未來行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)公司,作為景氣行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。(3)個(gè)股的估值分析本基金管理人將根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè),選擇適當(dāng)?shù)墓乐捣椒?對(duì)所篩選出來的財(cái)務(wù)狀況和成長性良好的上市公司的股票價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估,分析該公司的股價(jià)是否處于合理的估值區(qū)間,以規(guī)避股票價(jià)值被過分高估所隱含的投資風(fēng)險(xiǎn)。本基金在進(jìn)行個(gè)股篩選時(shí),主要從定性和定量兩個(gè)角度對(duì)行業(yè)內(nèi)上市公司的投資價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)價(jià),精選具有較高投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)上市公司。1)定量篩選本基金管理人將通過以下兩步對(duì)上市公司股票進(jìn)行篩選,建立本基金的股票備選庫。A.在市場所有A股中,剔除ST、*ST及公司認(rèn)為的其他高風(fēng)險(xiǎn)品種股票。B.在上一步的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)考察盈利能力、估值等指標(biāo),并根據(jù)這些指標(biāo)綜合排序、篩選,形成股票備選庫。盈利能力指標(biāo):盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力,利潤是經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中體現(xiàn)。企業(yè)的盈利能力指標(biāo)是本基金管理人在投資運(yùn)作過程中重點(diǎn)關(guān)注的因素。本基金選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、主營業(yè)務(wù)收入同比增長率、主營業(yè)務(wù)利潤同比增長率等指標(biāo)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。估值指標(biāo):企業(yè)的估值水平在一定程度上反應(yīng)了其未來成長性以及當(dāng)前投資的安全性。估值合理將是本基金選股的一個(gè)重要條件。本基金采用市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、市盈率相對(duì)盈利增長比例(PEG)等估值指標(biāo),并參考國際估值分析方法、結(jié)合國內(nèi)市場特征對(duì)入選的上市公司股票進(jìn)行綜合評(píng)估入選,選取估值合理的個(gè)股。2)定性分析從以下幾個(gè)方面對(duì)股票備選庫中的股票進(jìn)行定性分析:行業(yè)發(fā)展前景及地位:公司所在行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好,具有良好的行業(yè)成長性;公司在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位,或者在生產(chǎn)、技術(shù)、市場等一個(gè)或多個(gè)方面具有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位,并在短時(shí)間內(nèi)難以被行業(yè)內(nèi)的其他競爭對(duì)手超越,在未來的發(fā)展中,其在行業(yè)或者細(xì)分行業(yè)中的地位預(yù)期會(huì)有較大的上升。治理結(jié)構(gòu):公司治理結(jié)構(gòu)良好,管理規(guī)范,已建立起市場化經(jīng)營機(jī)制、決策效率高、對(duì)市場變化反應(yīng)靈敏并內(nèi)控有力。主要考核指標(biāo):財(cái)務(wù)信息質(zhì)量、所有權(quán)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事制度、信息披露制度等等。營運(yùn)狀況:公司營運(yùn)狀況良好,股東和管理層結(jié)構(gòu)穩(wěn)定;各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況良好;公司具有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略等。核心競爭力:公司主營業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng),在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位,具備核心競爭優(yōu)勢(shì),比如專利技術(shù)、資源獨(dú)占、銷售網(wǎng)絡(luò)壟斷、獨(dú)特的市場形象、較高的品牌認(rèn)知度等。風(fēng)險(xiǎn)因素考察:公司在技術(shù)、營銷、內(nèi)部控制等方面不存在較大風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)公司具備與規(guī)模擴(kuò)張匹配的較強(qiáng)的管理能力。(4)新股申購策略本基金將研究首次發(fā)行股票及增發(fā)新股的上市公司基本面因素,根據(jù)股票市場整體定價(jià)水平,估計(jì)新股上市交易的合理價(jià)格,同時(shí)參考一級(jí)市場資金供求關(guān)系,制定最終的新股申購策略,力求獲取超額收益。4、債券投資策略(1)利率預(yù)期策略利率變化是影響債券價(jià)格的最重要的因素,利率預(yù)期策略是本基金的基本投資策略。本基金通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策、市場供需、市場結(jié)構(gòu)變化等因素的分析,采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法,形成對(duì)未來利率走勢(shì)的判斷,并在此基礎(chǔ)上對(duì)債券組合的久期結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效配置,以達(dá)到降低組合利率風(fēng)險(xiǎn),獲取較高投資收益的目的。(2)屬類配置策略不同類型的債券在收益率、流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)上存在差異,債券資產(chǎn)有必要配置于不同類型的債券品種以及在不同市場上進(jìn)行配置,以尋求收益性、流動(dòng)性和信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償間的最佳平衡點(diǎn)。本基金將綜合信用分析、流動(dòng)性分析、稅收及市場結(jié)構(gòu)等因素分析的結(jié)果來決定投資組合的類別資產(chǎn)配置策略。(3)債券品種選擇策略在上述債券投資策略的基礎(chǔ)上,本基金對(duì)個(gè)券進(jìn)行定價(jià),充分評(píng)估其到期收益率、流動(dòng)性溢價(jià)、信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、稅收、含權(quán)等因素,選擇那些定價(jià)合理或價(jià)值被低估的債券進(jìn)行投資。具有以下一項(xiàng)或多項(xiàng)特征的債券,將是本基金債券投資重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象:A.符合前述投資策略;B.短期內(nèi)價(jià)值被低估的品種;C.具有套利空間的品種;D.符合風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo);E.雙邊報(bào)價(jià)債券品種;F.市場流動(dòng)性高的債券品種。(4)套利策略市場波動(dòng)可能導(dǎo)致噪聲交易、非理性交易甚至錯(cuò)誤交易,使套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。套利策略包括跨市場回購套利、跨市場債券套利、結(jié)合遠(yuǎn)期的債券跨期限套利、可轉(zhuǎn)債套利等。(5)資產(chǎn)支持證券投資策略本基金投資資產(chǎn)支持證券將綜合運(yùn)用久期管理、收益率曲線、個(gè)券選擇和把握市場交易機(jī)會(huì)等積極策略,在嚴(yán)格遵守法律法規(guī)和基金合同基礎(chǔ)上,通過信用研究和流動(dòng)性管理,選擇經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后相對(duì)價(jià)值較高的品種進(jìn)行投資,以期獲得長期穩(wěn)定收益。(6)可轉(zhuǎn)債投資策略可轉(zhuǎn)債同時(shí)具有債券、股票和期權(quán)的相關(guān)特性,結(jié)合了股票的長期增長潛力和債券的相對(duì)安全、收益固定的優(yōu)勢(shì),并有利于從資產(chǎn)整體配置上分散利率風(fēng)險(xiǎn)并提高收益水平。本基金將重點(diǎn)從可轉(zhuǎn)債的內(nèi)在債券價(jià)值(如票面利息、利息補(bǔ)償及無條件回售價(jià)格)、保護(hù)條款的適用范圍、期權(quán)價(jià)值的大小、基礎(chǔ)股票的質(zhì)地和成長性、基礎(chǔ)股票的流通性等方面進(jìn)行研究,在公司自行開發(fā)的可轉(zhuǎn)債定價(jià)分析系統(tǒng)的支持下,充分發(fā)掘投資價(jià)值,并積極尋找各種套利機(jī)會(huì),以獲取更高的投資收益。5、權(quán)證投資策略本基金管理人將以價(jià)值分析為基礎(chǔ),在采用權(quán)證定價(jià)模型分析其合理定價(jià)的基礎(chǔ)上,充分考量可投權(quán)證品種的收益率、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)收益特征,通過資產(chǎn)配置、品種與類屬選擇,力求規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、追求穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。6、其他衍生工具的投資策略對(duì)于股指期貨、國債期貨等新型金融工具或衍生金融工具,如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許基金投資,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以將其納入投資范圍。本基金對(duì)衍生金融工具的投資主要以套期保值或無風(fēng)險(xiǎn)套利為主要目的。將在屆時(shí)相應(yīng)法律法規(guī)的框架內(nèi),制訂符合本基金投資目標(biāo)的投資策略,同時(shí)結(jié)合對(duì)衍生工具的研究,在充分考慮衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的前提下,謹(jǐn)慎進(jìn)行投資。
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