晨星官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，全球最大的中國股票基金“瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金（美元）”3月大筆增持貴州茅臺，份額增長了近15%，截至3月31日，貴州茅臺為基金的第三大重倉股。截至3月底，這只基金持有貴州茅臺市值為8.7799億美元，相當于57多億元人民幣。中國股票基金的加倉說明了其對白酒板塊未來市場的認可，那么白酒板塊基金的加倉時點確實來臨了嗎？
今年以來，白酒指數(shù)一直呈大幅波動狀態(tài)，牽動著投資者的心。圖1為白酒指數(shù)的K線走勢圖，從圖中可以看出，白酒指數(shù)在今年最初呈上升趨勢，于2021年1月6日達到階段性高點104860.34點后便開始持續(xù)震蕩下跌，并于2021年3月9日達到階段性低點68209.89，跌幅35%。隨后，白酒指數(shù)震蕩上升，截止2021年4月16日，為88552.02，相較于階段性低點漲幅達到29.82%。雖然白酒指數(shù)有所回升，但仍然處于歷史性高位。再加上白酒指數(shù)今年以來的持續(xù)大幅震蕩行情削弱了投資者對白酒領(lǐng)域的信心，越來越多的投資者懷疑白酒板塊今年是不是不會再有行情了，或者近幾年都不會有大的行情了？
注：數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫
圖1 今年以來白酒指數(shù)K線走勢圖
春節(jié)以來，白酒板塊之所以出現(xiàn)如此大幅調(diào)整，是因為隨著全球疫情的快速回落、疫苗接種以及各國政府財政刺激政策的實施，全球進入一個經(jīng)濟復蘇和通脹預(yù)期高漲的階段。這種復蘇和通脹的預(yù)期導致全球利率水平抬升，尤其以美國十年國債收益率的提升為甚，從而引發(fā)風險資產(chǎn)的劇烈波動。以股票多頭策略為代表的資產(chǎn)波動明顯加劇，前期抱團的白酒龍頭股也不例外，許多投資者因此遭遇了很大損失。
3月中旬左右，隨著美國財政刺激政策的持續(xù)推出，各國投資者對于貨幣政策的快速轉(zhuǎn)彎和流動性收緊的預(yù)期逐漸減弱，再加上前期抱團股的大幅調(diào)整使得抱團股的估值逐漸趨于合理，雖然部分抱團股的估值仍然偏高，但A股對于流動性的敏感度降低，投資于A股的安全邊際提高。投資者的恐慌情緒逐漸好轉(zhuǎn)。上周在成都舉辦的春季糖酒會，關(guān)注白酒行業(yè)或是參與相關(guān)調(diào)研的專家密集釋放了長期仍看好白酒板塊的觀點，進一步增強了投資者的投資信心。深圳東方港灣董事長、金牛私募投資經(jīng)理但斌4月15日作客中證報“金牛來了”直播間時對于白酒板塊前景表示，消費類公司的周期特別長，比如美國的煙草公司跨越了很多個周期。白酒行業(yè)任何一家公司，如果從其上市第一天就買入并一直持有，都是賺錢的，大部分賺取了幾十倍甚至上百倍的回報，長期來看，白酒行業(yè)未來還有表現(xiàn)空間。圖2展示了貴州茅臺自成立以來的k線走勢圖。從圖中，我們可以看到貴州茅臺這只股票自成立以來一直呈上升走勢，尤其從2014年開始增速明顯提升，到目前為止，該股票已從3.63增長到2054.98，漲幅為56600%。因此，白酒板塊增長潛力巨大。渤海證券分析師劉瑀表示，盡管認為目前估值仍然需要業(yè)績的進一步消化，但是行業(yè)仍屬景氣賽道，當前時點不必繼續(xù)悲觀。在流動性預(yù)期收緊的前提下，希望板塊能夠以時間換空間，消化估值行穩(wěn)致遠。
注：數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫
圖2 貴州茅臺成立以來k線走勢圖
進一步地，我們從企業(yè)的實際運行情況來看白酒板塊的發(fā)展前景。表1為Wind數(shù)據(jù)庫中白酒指數(shù)涵蓋的企業(yè)的年度運行情況，表中列示了2020年各企業(yè)的營業(yè)總收入、歸母凈利潤和每股收益以及相應(yīng)的漲跌幅。從圖中可以看出，絕大多數(shù)白酒企業(yè)都實現(xiàn)了正收益，僅少數(shù)企業(yè)為負收益，其中酒鬼酒同比漲幅達到了最大，為20.79%，而青青稞酒同比漲幅最小，為-39.07%。因此，白酒領(lǐng)域更傾向于白酒板塊內(nèi)部的調(diào)整，而不是白酒行業(yè)整體的不景氣。
春節(jié)以來白酒動銷也持續(xù)向好，核心酒企價格普遍穩(wěn)中有升，渠道庫存低位，在去年疫情影響低基數(shù)之下，21Q1 白酒業(yè)績普遍高增長，盡管市場有一定預(yù)期，但供需兩旺的行情仍使得部分酒企業(yè)績超預(yù)期，疊加春糖期間密集較好的銷售情況反饋，板塊短期有較大的動力上行。
在價格方面，自去年12月行業(yè)進入春節(jié)旺季前控量挺價期以來，茅臺批價持續(xù)見新高，板塊情緒不斷得到提振。盡管春節(jié)前后飛天批價相對于高點3300元有所回調(diào)，但仍維持在3200元附近高位。受茅臺批價回落及節(jié)前渠道放貨影響，五糧液節(jié)前批價有10-20元的小幅回調(diào)，但從量價匹配角度來看，得益于春節(jié)消費氛圍旺盛以及茅臺供需缺口放大，五糧液動銷表現(xiàn)堪稱上佳，節(jié)后批價也受益于茅臺價格向好逐步向千元大關(guān)靠攏（目前批價多在980-1000元）。次高端方面，得益于廠商對疫情良好預(yù)判、提前備貨及對商務(wù)團購、小型宴請等渠道的良好把握，強勢次高端品牌如汾酒、劍南春、洋河夢之藍等均有良好表現(xiàn)。
21Q2 以來，隨著經(jīng)濟復蘇消費向好，渠道仍有望迎來一波價格持續(xù)上行疊加補庫存的旺季時期，看好五一黃金周期間宴席消費恢復，低基數(shù)下業(yè)績?nèi)杂型S持高增甚至超預(yù)期增長，全年增長確定性仍好。
基于以上分析，我們認為短期內(nèi)，基于板塊的高估值，白酒板塊出現(xiàn)大幅反彈的可能性較低，投資者應(yīng)合理降低收益預(yù)期。但是，白酒板塊的基本面仍然給予板塊硬支撐。高端白酒的批價穩(wěn)定，在下半年有所突破的概率較大，為次高端白酒打開價格空間。因此，從長期看，當前還是比較適合加倉白酒主題基金的。
