近段時(shí)間，受俄烏沖突升級(jí)、各國對(duì)俄制裁措施等地緣政治因素的影響，全球大宗商品市場波動(dòng)劇烈。其中，波動(dòng)最為劇烈的當(dāng)屬鎳，受俄鎳出口受阻的影響，3月7日-3月8月倫鎳大幅上漲，平均日漲幅約100%。能源價(jià)格在此背景下也受到較大影響，3月8日拜登簽署禁止從俄羅斯進(jìn)口能源的禁令，促使布倫特原油無限逼近140美元/桶大關(guān)。隨后美國采取應(yīng)急措施，一方面施壓日本與國際能源署釋放石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，另一方面釋放加大頁巖氣產(chǎn)量的消息，致使油價(jià)跌破110美元/桶。貴金屬方面由于俄烏地緣局勢主導(dǎo)避險(xiǎn)情緒加劇其價(jià)格也有一定走強(qiáng)。

    大宗商品的劇烈波動(dòng)為從事期貨市場交易的私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了不少盈利機(jī)會(huì)，CTA策略私募基金大放異彩。據(jù)當(dāng)前已披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，截止至2022年3月4日，共有60.8%的CTA策略基金產(chǎn)品今年以來取得正收益，而CTA策略今年以來的平均收益率也達(dá)到3.36%。我們整理了業(yè)績排名前十的CTA策略基金產(chǎn)品名單，如下圖所示，從圖中可以看出，今年以來收益率最高的基金達(dá)到了驚人的189.18%，收益率排名第二、第三的基金產(chǎn)品也均超100%，分別為127.63%、116.74%。而本次CTA策略前十的入圍收益率也高達(dá)54.58%。

    這些基金產(chǎn)品為何會(huì)取得如此高的收益率呢？我們發(fā)現(xiàn)，這10只CTA策略基金產(chǎn)品分別歸屬于7家CTA策略基金公司。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，這7家機(jī)構(gòu)規(guī)模均在20億以下，其中，僅金祥盈基金管理規(guī)模位于10-20億區(qū)間，其他機(jī)構(gòu)管理規(guī)模均處于0-5億。百億私募機(jī)構(gòu)未在名單內(nèi)。而且，金祥盈、前海鯤騰分別有2只、3只基金入選，獲得大滿貫。之所以會(huì)呈現(xiàn)這樣的收益結(jié)構(gòu)，或許與這些機(jī)構(gòu)規(guī)模小，持倉集中度高、使用杠桿高等特征相關(guān)。

    然而，當(dāng)CTA基金產(chǎn)品普遍取得正收益時(shí)，股票策略產(chǎn)品卻以普遍負(fù)收益與其形成了強(qiáng)烈的反差，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2022年3月4日，股票策略今年以來平均收益率僅為-7.32%。事實(shí)上，根據(jù)多年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測算，CTA策略與股票策略具有低相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)的特性。因此，CTA策略在股票策略表現(xiàn)不佳時(shí)往往能取得較好的收益。

    綜上，當(dāng)我們進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，不僅可以持有股票策略產(chǎn)品，也可以增加部分CTA產(chǎn)品的配置，提升投資標(biāo)的種類多樣性，分散整體資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)更加穩(wěn)定長期的收益。