近期，港股上演了絕地大反攻，成交906.33億港元，盤面上，恒生一級行業(yè)板塊全線收漲，科技、能源、醫(yī)藥股漲幅居前。

對此，專業(yè)人士分析稱，低估值+政策面支撐是導致港股出現(xiàn)大反彈的主因。當前恒生指數(shù)未來12個月的預測PE在9.3倍，低于過去十年平均1.76個標準偏差，估值下行空間不大。但也有機構(gòu)認為，阿里、騰訊、京東、小米、快手等互聯(lián)網(wǎng)巨頭都于近期相繼公布業(yè)績，降本增效推動之下，部分中概互聯(lián)龍頭業(yè)績優(yōu)于市場預期，股價也做出積極回應。

隨著中報的披露，基金經(jīng)理們對港股的喜愛之情也“藏不住”了。中庚基金丘棟榮、睿遠基金趙楓的重倉和隱形股中就有多只港股“身影”，明星基金經(jīng)理丘棟榮更是直言：“上半年，港股估值處于絕對底部，存在系統(tǒng)性機會，因此提升港股配置比例至上限”。

丘棟榮二季度的隱形重倉股出現(xiàn)不少“新面孔”，除了“青睞”煤炭股外，也加倉了不少港股。以代表作中庚價值領航為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止2022年6月30日，中庚價值領航的港股配置比率為42.71%。前十大重倉股中五只股票也均為港股，分別是中國宏橋(01378)、中國海洋石油(00883)、中國海外發(fā)展(00688)、美團-W(03690)、快手-W(01024)。其中，中國宏橋(01378)、中國海洋石油(00883)、中國海外發(fā)展(00688)、美團-W(03690)分別位列前十大重倉股前列，且均為今年購入，部分甚至為二季度新入，合計占基金凈值比為34.54%。另外，新購入的港股，在購入時間段也獲得了不錯的收益率，其中三只的收益率為13.93%、7.58%、6.78%。

表1  中庚價值領航前十大重倉股

備注：數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、展恒基金研究中心

產(chǎn)品業(yè)績方面，截至6月末中庚價值領航基金份額凈值為2.46元，上半年基金份額凈值增長率為13.48%，同期業(yè)績比較基準收益率為-5.57%。

丘棟榮認為，當下，不確定性高企，辨別合理的高估值和錯殺的低估值難度極大，相應地不管是陷入低估值陷阱還是盲目樂觀于高估值，都要付出慘重的代價。他認為，從風險溢價的角度看，目前中證800的風險溢價水平高于歷史均值水平上方的0.5倍標準差，權(quán)益資產(chǎn)隱含回報水平保持高位，配置權(quán)益資產(chǎn)是占優(yōu)的，同時，依然需要關注A股市場結(jié)構(gòu)性高估和低估的矛盾，“因此，一旦思索超額回報的來源，自己樂于買入并堅守那些低估值但低風險還有持續(xù)成長的公司，以期獲得可觀的超額收益”。

對于后續(xù)看好的投資方向，丘棟榮透露：一是看好港股中資源、能源為代表的價值股，部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股；二是看好大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等板塊；三是看好能源、資源類公司及其下游產(chǎn)能相關領域；四是看好廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司。

與丘棟榮類似，趙楓也比較看好港股。截至二季度末，由趙楓管理的睿遠均衡價值港股配置比例為38.60%。前十大重倉股中四只為港股，分別為中國移動(00941)、碧桂園服務（06098）、美團-W（03690）、吉利汽車（00175），合計占比為23%。其中，碧桂園服務（06098）、美團-W（03690）占比排名前列，均為今年新進。

表2  中庚價值領航前十大重倉股

 備注：數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、展恒基金研究中心

趙楓在中報中表示，經(jīng)過兩年多的結(jié)構(gòu)分化，估值差異在不同成長預期的行業(yè)中表現(xiàn)明顯，如果景氣行業(yè)不能通過超預期增長進一步提升估值，其回報水平已經(jīng)大幅下降；大部分景氣度不佳的行業(yè)雖然估值已處于歷史較低分位，但如果需求短期難見起色，投資者需要更長的時間等待盈利和估值的回升。當然市場整體估值處于歷史較低分位值，對未來盈利疲弱的預期已經(jīng)一定程度得到反映。

對于A股市場，趙楓坦言，下半年缺乏趨勢性的投資機會，但市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率也較低，下半年A股市場很可能是一個指數(shù)振蕩、個股活躍的態(tài)勢，組合想要獲取超額收益存在較大的挑戰(zhàn)。

那么，后期港股怎么看呢？

華夏基金經(jīng)理徐猛近期表示，前期監(jiān)管趨嚴是壓制港股科技板塊的主要因素，當前政策層進一步肯定數(shù)字經(jīng)濟的正面作用，推動港股科技企業(yè)的政策環(huán)境向友好轉(zhuǎn)變，港股科技企業(yè)的投資勝率不斷提升。整體上看，當前港股市場政策風險基本出清，具備左側(cè)布局的時點優(yōu)勢。

中金研究報告稱，受增長與政策等諸多不確定性壓制，港股市場整體情緒持續(xù)低迷。預計短期市場或?qū)⑷狈γ黠@方向，或維持盤整態(tài)勢。與此同時，隨著中報和二季報業(yè)績期漸行漸近，企業(yè)盈利表現(xiàn)也有望成為市場關注的核心。在這一背景下，尋求確定性和優(yōu)質(zhì)標的將有助于提供下行保護。中期而言，如果美聯(lián)儲政策收緊步伐放緩和中國經(jīng)濟增長回升跡象雙雙兌現(xiàn)(或有望在4季度兌現(xiàn))，那么可能會為港股估值修復提供積極催化劑。