概要及主要觀點(diǎn)：

1. 定增板塊本周個(gè)股表現(xiàn)回顧：本周共有14家A股上市公司發(fā)布董事會(huì)公告，11家A股上市公司發(fā)布股東大會(huì)公告，11家A股上市公司定向增發(fā)事項(xiàng)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，10家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告，13家上市公司定向增發(fā)限售股解禁。本周定增板塊早期節(jié)點(diǎn)涉及的股票數(shù)量與上周相比基本持平，中后期節(jié)點(diǎn)涉及的股票數(shù)量顯著增加；行業(yè)分布上，基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備等行業(yè)出現(xiàn)頻率較高；日前漲跌方面，本周各節(jié)點(diǎn)日前60日內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)仍顯著更優(yōu)，同時(shí)，前5日內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)本周有明顯回升。

2. 定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧：本周，定增板塊指數(shù)漲跌幅波動(dòng)范圍在0.78%~2.04%之間，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為1.72%，定增板塊各指數(shù)表現(xiàn)與同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)相當(dāng)。

專題研究：定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的投資勝率研究（三）增發(fā)獲準(zhǔn)日&增發(fā)上市日：基于統(tǒng)計(jì)結(jié)果與分析，我們得到以下幾點(diǎn)關(guān)于定增板塊股票投資的啟示：（1）相比于預(yù)案公告日、股東大會(huì)公告日、增發(fā)獲準(zhǔn)日等其他定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，增發(fā)上市日后投資勝率較低。對上市公司而言，在定價(jià)基準(zhǔn)日前提升市值有利于降低增發(fā)股份占總股本的比例，減少攤薄股東權(quán)益的程度，因此在定價(jià)基準(zhǔn)日前往往具有更強(qiáng)的拉升股價(jià)的動(dòng)力，這一點(diǎn)在增發(fā)上市日后則不再有效，因此增發(fā)上市日后股價(jià)回落的可能性較大。（2）增發(fā)規(guī)模/總市值較大、總市值較小的股票投資勝率較高。增發(fā)規(guī)模/總市值越大，說明定增對公司產(chǎn)生的影響（通常為積極影響）往往越大，而且上市公司出于確保定增順利實(shí)施、當(dāng)前投資者股權(quán)不被過分稀釋、保證公司控制權(quán)穩(wěn)定等原因，應(yīng)避免增發(fā)股份占總股本的比例過大，因此有較強(qiáng)動(dòng)力提升市值；另外，上市公司總市值規(guī)模越小，增發(fā)規(guī)模/總市值的比值更容易偏高，而且總市值較小的股票股價(jià)波動(dòng)性通常更大，在定增等積極性事件出現(xiàn)時(shí)股價(jià)上漲的概率和幅度也可能更大。

3. 投資建議：本周建議重點(diǎn)關(guān)注定增板塊此類股票：距現(xiàn)在20~40個(gè)交易日內(nèi)增發(fā)獲準(zhǔn)、且增發(fā)規(guī)模/總市值>10%的股票。

1. 定增板塊本周個(gè)股表現(xiàn)回顧

（1） 本周發(fā)布董事會(huì)公告

本周共有14家A股上市公司發(fā)布董事會(huì)公告公布定向增發(fā)預(yù)案（詳細(xì)信息請見表1），數(shù)量與上周相比增加2家；行業(yè)分布方面，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工行業(yè)各2家，食品飲料、交通運(yùn)輸?shù)绕渌?0個(gè)行業(yè)各1家；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，在前60日的時(shí)間范圍過半股票價(jià)格上漲，前10~20日的時(shí)間范圍內(nèi)過半股票價(jià)格下跌，前5日內(nèi)股價(jià)上漲與下跌的股票數(shù)量一致。

表1：本周發(fā)布董事會(huì)公告的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

圖1：本周發(fā)布董事會(huì)公告的A股上市公司行業(yè)分布

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圖2：本周發(fā)布董事會(huì)公告的股票不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

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（2） 本周發(fā)布股東大會(huì)公告

本周共有11家A股上市公司發(fā)布股東大會(huì)公告通過定向增發(fā)事項(xiàng)（詳細(xì)信息請見表2），數(shù)量相比上周減少4家；行業(yè)分布方面，基礎(chǔ)化工行業(yè)2家，通信、建筑裝飾等9個(gè)行業(yè)各1家；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，在前5~20日的時(shí)間范圍內(nèi)大部分股票價(jià)格上漲，前60日的時(shí)間范圍內(nèi)全部股票實(shí)現(xiàn)上漲。

表2：本周發(fā)布股東大會(huì)公告的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

圖3：本周發(fā)布股東大會(huì)公告的A股上市公司行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

圖4：本周發(fā)布股東大會(huì)公告的A股上市公司不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

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（3） 本周增發(fā)獲準(zhǔn)

本周共有11家A股上市公司定向增發(fā)事項(xiàng)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)（詳細(xì)信息請見表3），數(shù)量與上周相比增加9家；行業(yè)分布方面，電子行業(yè)3家，基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備行業(yè)各2家，汽車、通信、輕工制造、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)各1家；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，前5日內(nèi)過半股票價(jià)格上漲，前10~60日內(nèi)大部分股票價(jià)格下跌。

表3：本周增發(fā)獲準(zhǔn)的A股上市公司

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圖5：本周增發(fā)獲準(zhǔn)的A股上市公司行業(yè)分布

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圖6：本周增發(fā)獲準(zhǔn)的A股上市公司不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

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（4） 本周發(fā)布增發(fā)公告

本周共有10家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告（詳細(xì)信息請見表4），數(shù)量上與上周相比增加7家；行業(yè)分布方面，基礎(chǔ)化工、電子等行業(yè)各2家，有色金屬、醫(yī)藥生物等6個(gè)行業(yè)各1家；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，公告日前5、60日內(nèi)過半股票實(shí)現(xiàn)價(jià)格上漲，前10、20日內(nèi)大部分股票價(jià)格均下跌。

表4：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

圖7：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司行業(yè)分布

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圖8：本周發(fā)布增發(fā)公告的股票不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

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（5） 本周解禁

本周共有13家上市公司定向增發(fā)限售股解禁（如表5所示），數(shù)量與上周相比增加8家；行業(yè)分布方面，計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)化工、傳媒等行業(yè)各2家，紡織服飾、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、電子等行業(yè)各1家；解禁收益方面，8只股票取得正收益（2.71% ~ 248.67%），5只股票取得負(fù)收益（-39.82% ~ -2.52%）；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，前5~20日的時(shí)間范圍內(nèi)大部分股票價(jià)格下跌，前60日的時(shí)間范圍內(nèi)過半股票價(jià)格上漲。

表5：本周定向增發(fā)限售解禁的A股上市公司

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圖9：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司行業(yè)分布

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圖10：本周限售股解禁的股票不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

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（6） 小結(jié)

總的來看，本周定增板塊早期節(jié)點(diǎn)涉及的股票數(shù)量與上周相比基本持平，中后期節(jié)點(diǎn)涉及的股票數(shù)量顯著增加；行業(yè)分布上，基礎(chǔ)化工、電子、電力設(shè)備等行業(yè)出現(xiàn)頻率較高；日前漲跌方面，本周各節(jié)點(diǎn)日前60日內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)仍顯著更優(yōu)，同時(shí)，前5日內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)本周有明顯回升。

2. 定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧

本周，定增板塊指數(shù)漲跌幅波動(dòng)范圍在0.78%~2.04%之間，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為1.72%，定增板塊各指數(shù)表現(xiàn)與同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)相當(dāng)。

整體來看，滬深300指數(shù)表現(xiàn)在近1周和近6月的時(shí)間范圍內(nèi)位于定增板塊主要指數(shù)收益范圍內(nèi)的中上游位置，在近1月的時(shí)間范圍內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)于定增板塊各指數(shù)，在近3月和近1年內(nèi)處于定增板塊主要指數(shù)收益范圍內(nèi)的中下游位置。本周整體行情呈現(xiàn)反彈跡象，定增板塊通常具有波動(dòng)性更強(qiáng)的特點(diǎn)，在反彈行情中的表現(xiàn)值得期待。

表6：定增板塊部分指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌幅對比

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

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3. 專題研究：定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的投資勝率研究（三）：增發(fā)獲準(zhǔn)日&增發(fā)上市日

在往期專題研究中，我們對定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的日前日后效應(yīng)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析與研究（詳細(xì)請見20230204~20230210、20230211~20230217期周報(bào)），主要關(guān)注定增五大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)（預(yù)案公告日、股東大會(huì)公告日、增發(fā)獲準(zhǔn)日、增發(fā)上市日、限售解禁日）前后的平均股價(jià)漲跌幅度或收益率情況。本系列研究中，我們將重點(diǎn)關(guān)注定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)后的投資勝率，即，從盈利概率的角度分析定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的投資價(jià)值，作為投資參考。

本期研究的定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是增發(fā)獲準(zhǔn)日與增發(fā)上市日。

（一）增發(fā)獲準(zhǔn)日

我們選取了1000多只在2020年1月至2022年6月間定向增發(fā)獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)的A股股票，提取每只股票增發(fā)獲準(zhǔn)日后0~180個(gè)交易日的收盤價(jià)，并計(jì)算從增發(fā)獲準(zhǔn)日當(dāng)天開始持有的每日收益率并標(biāo)注盈虧情況，根據(jù)所選取的全部股票在增發(fā)獲準(zhǔn)日后0~180個(gè)交易日內(nèi)的盈虧情況計(jì)算每日盈利概率，繪制出如圖16所示的曲線。

觀察下圖可知，增發(fā)獲準(zhǔn)日后0~180個(gè)交易日內(nèi)盈利概率概率位于47%~54%的范圍內(nèi)，其中，約55~60日盈利概率高于50%。從走勢上看，曲線整體呈現(xiàn)上漲——震蕩下跌——上漲的走勢，約增發(fā)獲準(zhǔn)日后前25日內(nèi)盈利概率上升，約25~145日內(nèi)盈利概率震蕩緩慢下降，約145~175日內(nèi)盈利概率逐漸回升。

圖16：增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

為了挖掘能夠顯著提升盈利概率的要素，我們按是否實(shí)施定增、總市值、增發(fā)規(guī)模/總市值等三個(gè)條件對原樣本進(jìn)行了篩選、分類、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和分析。

（1）是否實(shí)施定增

在原樣本基礎(chǔ)上，我們剔除因停止實(shí)施等原因未實(shí)施定增的股票，并重新進(jìn)行盈利概率的統(tǒng)計(jì)，繪制出如圖17所示的曲線。

觀察下圖可知，剔除未實(shí)施定增案例后的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率范圍為47%~54%，與剔除前的盈利概率范圍基本一致。從走勢上看，剔除未實(shí)施定增案例后曲線走勢與剔除前也基本一致。因此，是否剔除未實(shí)施定增案例對投資勝率影響不大。

圖17：剔除未實(shí)施定增案例后的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

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（2）總市值

我們將樣本股票按總市值大小劃分為0~50億元、50~100億元、100~500億元、大于500億元四個(gè)分組，分別進(jìn)行盈利概率的統(tǒng)計(jì)，繪制出如圖18~21所示的曲線。

圖18：總市值位于0~50億元范圍內(nèi)的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

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圖19：總市值位于50~100億元范圍內(nèi)的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

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圖20：總市值位于100~500億元范圍內(nèi)的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

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圖21：總市值大于500億元的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

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對比觀察以上圖像可知，按總市值大小劃分的不同組盈利概率大小有差異，且走勢出現(xiàn)分化。我們通過梳理以下表格（如表7所示）對各組表現(xiàn)進(jìn)行對比分析，發(fā)現(xiàn)0~50億元組整體表現(xiàn)更優(yōu)，50~100億元組次之，100~500億元組、大于500億元組相對較差。

考慮到分組后每組樣本量不同，有些組別樣本量較小、可能出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)偏差，具體數(shù)字的參考性有待考量。但從整體結(jié)果可以得到的啟示是，總市值偏小的股票組合在增發(fā)獲準(zhǔn)日后的投資勝率上表現(xiàn)更優(yōu)。

表7：按總市值分組的盈利概率統(tǒng)計(jì)結(jié)果對比

（3）增發(fā)規(guī)模/總市值

我們統(tǒng)計(jì)了樣本股票的增發(fā)規(guī)模，計(jì)算出增發(fā)規(guī)模/總市值的大小，并按該指標(biāo)將全部樣本劃分為0~10%、10%~30%、大于30%三個(gè)分組，分別進(jìn)行盈利概率的統(tǒng)計(jì)，繪制出如圖22~24所示的曲線。

圖22：增發(fā)規(guī)模/總市值位于0~10%范圍內(nèi)的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

圖23：增發(fā)規(guī)模/總市值位于10~30%范圍內(nèi)的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

圖24：增發(fā)規(guī)模/總市值大于30%的增發(fā)獲準(zhǔn)日后盈利概率

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

對比觀察以上圖像可知，與總市值分組類似，按增發(fā)規(guī)模/總市值劃分的不同組盈利概率大小有差異，且走勢出現(xiàn)分化。我們通過梳理以下表格（如表8所示）對各組表現(xiàn)進(jìn)行對比分析，發(fā)現(xiàn)0~10%表現(xiàn)相對較差，10%~30%組、大于30%組均表現(xiàn)更優(yōu)，其中，10%~30%組在公告日后180日內(nèi)有170日盈利概率大于50%，大于30%組在公告日后第120、170個(gè)交易日前后盈利概率超過60%。

同樣的，考慮到分組后每組樣本量不同，有些組別樣本量較小、可能出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)偏差，具體數(shù)字的參考性有待考量。但從整體結(jié)果可以得到的啟示是，增發(fā)規(guī)模/總市值偏大的股票組合在股東大會(huì)公告日后的投資勝率上表現(xiàn)更優(yōu)。

表8：按增發(fā)規(guī)模/總市值分組的盈利概率統(tǒng)計(jì)結(jié)果對比

（二）增發(fā)上市日

我們選取了1000多只在2020年1月至2022年6月間定向增發(fā)上市的A股股票，提取每只股票增發(fā)上市日后0~180個(gè)交易日的收盤價(jià)，并計(jì)算從增發(fā)上市日當(dāng)天開始持有的每日收益率并標(biāo)注盈虧情況，根據(jù)所選取的全部股票在增發(fā)上市日后0~180個(gè)交易日內(nèi)的盈虧情況計(jì)算每日盈利概率，繪制出如圖25所示的曲線。

觀察下圖可知，增發(fā)上市日后0~180個(gè)交易日內(nèi)盈利概率概率位于36%~46%的范圍內(nèi)。從走勢上看，曲線整體呈現(xiàn)震蕩下降——上升的走勢，約增發(fā)上市日后0~125日內(nèi)盈利概率震蕩下降，約125~180日內(nèi)盈利概率緩慢回升。

由于增發(fā)上市日后整體盈利概率概率小于50%，可推測增發(fā)上市日后股價(jià)下跌的可能性較大，因此增發(fā)上市日后可能不是好的投資時(shí)機(jī)。

圖25：增發(fā)上市日后盈利概率

數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

通過以上研究，我們可以得到以下幾點(diǎn)關(guān)于選擇定增增發(fā)獲準(zhǔn)日及增發(fā)上市日后的股票進(jìn)行投資方面的啟示：

（1）相比于預(yù)案公告日、股東大會(huì)公告日、增發(fā)獲準(zhǔn)日等其他定增關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，增發(fā)上市日后投資勝率較低。從實(shí)際意義上看，大部分情況下，定增的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之八十。對上市公司而言，在定價(jià)基準(zhǔn)日前提升市值有利于降低增發(fā)股份占總股本的比例，減少攤薄股東權(quán)益的程度，因此在定價(jià)基準(zhǔn)日前往往具有更強(qiáng)的拉升股價(jià)的動(dòng)力，這一點(diǎn)在增發(fā)上市日后則不再有效，因此增發(fā)上市日后股價(jià)回落的可能性較大。

（2）增發(fā)規(guī)模/總市值較大、總市值較小的股票投資勝率較高。這一點(diǎn)與股東大會(huì)公告日后的情況基本一致，即，增發(fā)規(guī)模/總市值越大，說明定增對公司產(chǎn)生的影響（通常為積極影響）往往越大，而且上市公司出于確保定增順利實(shí)施、當(dāng)前投資者股權(quán)不被過分稀釋、保證公司控制權(quán)穩(wěn)定等原因，應(yīng)避免增發(fā)股份占總股本的比例過大，因此有較強(qiáng)動(dòng)力提升市值；另外，上市公司總市值規(guī)模越小，增發(fā)規(guī)模/總市值的比值更容易偏高，而且總市值較小的股票股價(jià)波動(dòng)性通常更大，在定增等積極性事件出現(xiàn)時(shí)股價(jià)上漲的概率和幅度也可能更大。

4. 投資建議

本周建議重點(diǎn)關(guān)注定增板塊此類股票：距現(xiàn)在20~40個(gè)交易日內(nèi)增發(fā)獲準(zhǔn)、且增發(fā)規(guī)模/總市值>10%的股票。具體如下：