概要及主要觀點(diǎn)：

1、 光伏： 預(yù)測(cè)2023年全球光伏新增裝機(jī)達(dá)到355GW或以上；其中中國(guó)、歐洲、美國(guó)新增裝機(jī)分別達(dá)到150GW、65-70GW、30GW左右，預(yù)計(jì)2023全球組件市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)500GW。2024年有望達(dá)到600-650GW。

2、 判斷9月硅料——在供應(yīng)方面，9月國(guó)內(nèi)多晶硅排產(chǎn)增速將出現(xiàn)較明顯增加——增量主要來(lái)自于寶豐、上機(jī)等多家新投產(chǎn)線的增加。需求方面，目前由于前期上游價(jià)格上漲與終端需求不匹配，組件價(jià)格難以上漲造成組件目前大部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)，尤其二三線組件企業(yè)壓力已經(jīng)逼近“極限”，多家組件企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)，甚至更多企業(yè)減少了對(duì)電池片的采購(gòu)，市場(chǎng)需求逐級(jí)向上傳導(dǎo)，恐將最終影響到多晶硅的市場(chǎng)需求。此外由于拉晶企業(yè)前期囤積大量多晶硅原料庫(kù)存，一旦市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變，拉晶廠恐將以優(yōu)先消化原料庫(kù)存為主，這亦將影響到多晶硅的采購(gòu)。對(duì)于多晶硅的價(jià)格拐點(diǎn)判斷應(yīng)稍晚于需求拐點(diǎn)，主要由于目前多晶硅庫(kù)存處于低位，生產(chǎn)企業(yè)降價(jià)按邏輯應(yīng)出現(xiàn)在庫(kù)存壓力高位時(shí)刻，而不是需求減弱時(shí)刻。8月多晶硅總產(chǎn)量約為13.01萬(wàn)噸，環(huán)比7月增加3.83%，由于當(dāng)月尤其前期拉晶廠仍保持較高的采購(gòu)積極性，多晶硅處于供小于需狀態(tài)，生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)明顯。但9月份多晶硅排產(chǎn)增速預(yù)計(jì)增加——9月多晶硅排產(chǎn)預(yù)計(jì)將達(dá)到13.8萬(wàn)噸，環(huán)比增速達(dá)到6.07%。8月國(guó)內(nèi)多晶硅排產(chǎn)增量主要來(lái)自于新特等新建產(chǎn)線的爬產(chǎn)以及前期檢修企業(yè)的復(fù)工，雖然多晶硅供應(yīng)量持續(xù)增加，但下游需求熱度更大，8月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量達(dá)到59GW，折算對(duì)多晶硅消費(fèi)量約為13.5萬(wàn)噸。除此之外，8月由于組件排產(chǎn)近20%的環(huán)比增幅，光伏上游市場(chǎng)熱度顯著增加，多家拉晶企業(yè)拉大自身原料庫(kù)存，對(duì)多晶硅采購(gòu)量遠(yuǎn)超自身排產(chǎn)需求，個(gè)別企業(yè)多晶硅原料庫(kù)存甚至高達(dá)4-5萬(wàn)噸。以上因素造成了多晶硅供需的嚴(yán)重失衡。

3、 光伏電池技術(shù)迭代持續(xù)圍繞“增效”+“降本”展開(kāi)。光伏電池發(fā)電量與功率息息相關(guān)，光伏實(shí)際功率影響因素：電池片面積、轉(zhuǎn)換效率、太陽(yáng)輻射強(qiáng)度、溫度、大氣質(zhì)量等。光電轉(zhuǎn)換效率、衰減率、雙面率、弱光表現(xiàn)、溫度系數(shù)為光伏電池的重點(diǎn)關(guān)注參數(shù)。單片電池片標(biāo)稱功率 = 電池片面積 x 太陽(yáng)輻射強(qiáng)度（1000W/h）x 轉(zhuǎn)換效率。相比傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、幾乎無(wú)光衰、弱光效應(yīng)好等優(yōu)點(diǎn)。目前主流N型電池有TOPCon、HJT、IBC 等。TOPCon 極限效率高，產(chǎn)線改造成本低；HJT 量產(chǎn)效率高，降本路線清晰；IBC 轉(zhuǎn)換上限更高，但經(jīng)濟(jì)性提升仍需時(shí)日。當(dāng)前Topon實(shí)際量產(chǎn)良率24%-25.2%，HJT實(shí)際量產(chǎn)效率25%左右，高于P型PERC電池1%-2%。與PERC和TOPCon相比，HJT具有以下優(yōu)勢(shì)：工藝流程短：HJT的核心工藝流程為四步，分別是清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積、金屬電極化，更短的工藝流程在提高良率的同時(shí)能夠降低人工、運(yùn)維等成本。低溫工藝：HJT全工藝流程低于200℃（PERC磷擴(kuò)環(huán)節(jié)850℃，TOPCon硼擴(kuò)環(huán)節(jié)1100℃），低溫工藝有助于減少硅片熱損傷。雙面率高：HJT為雙面對(duì)稱結(jié)構(gòu)，雙面率可達(dá)90%，PERC與TOPCon為75%和85%，高雙面率意味著更高的發(fā)電量。溫度系數(shù)低：HJT溫度系數(shù)約為-0.24%/℃，優(yōu)于PERC的-0.35與TOPCon的-0.30，更低的溫度系數(shù)意味著在高溫環(huán)境中能耗損失更少，發(fā)電量更高。低衰減：HJT無(wú)PID和LID效應(yīng)，首次衰減為1%，線性衰減為0.25%，全生命周期發(fā)電量更高。薄片化：由于雙面堆成結(jié)構(gòu)降低了硅片的機(jī)械應(yīng)力，且低溫工藝減少了硅片受熱發(fā)生翹曲的可能，更有利于薄片化的進(jìn)行。2022年P(guān)型PERC與TOPCon硅片的平均厚度為155/140μm，HJT硅片厚度約130μm，且有廠家正在測(cè)試110μm硅片，薄片化有助于較少硅用量，能夠進(jìn)一步降低成本?？傮w來(lái)看，雙面HJT電池全生命周期單W發(fā)電量高于雙面PERC電池，相對(duì)優(yōu)勢(shì)在7％左右。站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，相比23年擴(kuò)產(chǎn)，更重要的是24年和25年擴(kuò)產(chǎn)，關(guān)鍵是“同質(zhì)化和差異化” ，目前的HJT產(chǎn)品相比topcon在組件功率上高10-15W（182 72版型），銅電鍍導(dǎo)入后預(yù)計(jì)再提升10W左右，從產(chǎn)品屬性上來(lái)看存在差異化，符合差異化競(jìng)爭(zhēng)來(lái)提升市占率的邏輯，

4、 N型電池： TOPCon目前整體產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)800GW，到2023年底名義產(chǎn)能有望達(dá)到500-600GW或以上；根據(jù)PV數(shù)據(jù)，topcon在產(chǎn)+在建產(chǎn)能已有693GW，規(guī)劃產(chǎn)能1429GW。與P型電池 PERC相比較，N型TOPCon電池更換為N型襯底，少子壽命更長(zhǎng)，增加隧穿氧化層及多晶硅層，降低載流子復(fù)合，同時(shí)配合SMBB等減少正面遮擋，實(shí)現(xiàn)效率的顯著提升。ERC 70%左右的雙面率明顯提高，折算至綜合效率端大致形成1%左右的效率優(yōu)勢(shì)。HJT年底產(chǎn)能有望達(dá)到45-50GW或以上。預(yù)計(jì)2023年鈣鈦礦組件產(chǎn)能有望達(dá)1.5GW，2025年或超過(guò)7GW。

5、 海外業(yè)務(wù)：中國(guó)企業(yè)加大在歐美本土產(chǎn)能布局將成為新形勢(shì)下參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重要路徑。海外貿(mào)易環(huán)境方面。歐洲發(fā)布《綠色協(xié)議產(chǎn)業(yè)計(jì)劃》政策組合扶持本土光伏制造。美國(guó)細(xì)化《通脹削減法案》稅收抵免與補(bǔ)貼措施支持光伏供需。印度通過(guò)PLI產(chǎn)能掛鉤激勵(lì)計(jì)劃+BCD關(guān)稅+ALMM清單扶持本土成為新興光伏制造中心。

6、 光伏設(shè)備端重點(diǎn)為技術(shù)迭代——低氧爐、銅電鍍、切片機(jī)細(xì)線化、0BB（分歧大，方可能有超額，目前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)，電鍍銅2025年才能量產(chǎn)，技術(shù)路徑也有爭(zhēng)議），跟存量博弈的總市場(chǎng)有關(guān)。不要拘泥于只有龍頭設(shè)備投資價(jià)值。對(duì)于真正斬獲訂單階段，耗材投資機(jī)會(huì)加強(qiáng)；對(duì)于沒(méi)量產(chǎn)的新技術(shù)更關(guān)注設(shè)備。對(duì)于已經(jīng)真正批量，加速拿訂單階段，從投資的角度來(lái)說(shuō)，隱含的是設(shè)備的回報(bào)率逐步下降，或者對(duì)收益率的要求要降低；但所有的耗材回報(bào)率都會(huì)上升，因此判斷應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注輔材輔料行業(yè)，主要關(guān)注金剛線、石英砂、銀包銅、靶材、焊帶等。2023年上半年凈利增幅位列第二和第四位的公司均處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈輔材環(huán)節(jié)，分別為石英股份和歐晶科技。石英股份上半年業(yè)績(jī)主要受益于下游半導(dǎo)體、光伏等行業(yè)快速增長(zhǎng)的需求拉動(dòng)。其光伏領(lǐng)域用石英材料市場(chǎng)需求同比大幅增長(zhǎng)，疊加新產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷兩旺；近因年來(lái)不斷通過(guò)國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備商的認(rèn)證，其半導(dǎo)體用石英材料市場(chǎng)也快速放量。另一家石英坩堝制品企業(yè)歐晶科技的業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)猛增。歐晶科技稱，受到下游市場(chǎng)需求旺盛及原材料上漲的因素影響，市場(chǎng)上石英坩堝價(jià)格普漲。同時(shí)受下游客戶硅片大尺寸化的影響，銷售的大尺寸石英坩堝數(shù)量及占比不斷增大，石英坩堝業(yè)務(wù)毛利率提高。

7、 石英砂是生產(chǎn)石英制品的主要原料。石英玻璃制品主要包括石英坩堝、石英管、石英棒等。由于具有良好的透光性能、耐熱性能、電學(xué)性能及化學(xué)穩(wěn)定性，石英制品作為重要的基礎(chǔ)材料被廣泛應(yīng)用于光伏、半導(dǎo)體、電光源、光通信、激光技術(shù)、航天技術(shù)和軍事技術(shù)等行業(yè)。石英坩堝屬于石英玻璃制品中的細(xì)分產(chǎn)品，為光伏工業(yè)中盛裝融熔硅并制成硅錠的一種容器。目前廣泛應(yīng)用于太陽(yáng)能和半導(dǎo)體領(lǐng)域提煉晶體硅的生產(chǎn)工藝中，是晶體硅生產(chǎn)過(guò)程中的消耗品。石英砂純度顯著影響拉晶質(zhì)量。今年以來(lái)，高純石英砂供應(yīng)持續(xù)偏緊。作為單晶坩堝原料的高純石英砂，原料稀缺且技術(shù)壁壘較高，主要從美國(guó)尤尼明公司（Unimin Corp，現(xiàn)名矽比科）、挪威石英公司（The Quartz Corp）等公司進(jìn)口。當(dāng)前光伏旺盛需求使得石英砂供需緊張持續(xù)，價(jià)格處于高位。高純石英砂行業(yè)在礦源、提純方面均有較高壁壘，供給端約束強(qiáng)，景氣周期有望拉長(zhǎng)，價(jià)格仍有上漲空間。除石英砂短缺問(wèn)題外，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中例如POE膠膜緊缺等問(wèn)題同樣值得關(guān)注。部分緊缺環(huán)節(jié)價(jià)格上漲，將為相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)利好，但同時(shí)將限制其他環(huán)節(jié)的發(fā)展。目前，在光伏產(chǎn)業(yè)端，輔材領(lǐng)域還存在一定的國(guó)產(chǎn)替代空間，如低溫銀漿及銀粉、組件端用POE粒子等，建議關(guān)注跟進(jìn)。

8、 儲(chǔ)能需求空間廣闊，在市場(chǎng)需求爆發(fā)以及政策鼓勵(lì)的雙重推動(dòng)下，成熟的抽水蓄能以及鋰電儲(chǔ)能呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，其他新型儲(chǔ)能路線也進(jìn)入了發(fā)展快車道。根據(jù)經(jīng)濟(jì)性評(píng)估，排序?yàn)槌樗钅?gt;壓縮空氣儲(chǔ)能>鋰離子電池儲(chǔ)能>鉛炭電池儲(chǔ)能>釩液流電池儲(chǔ)能。新型儲(chǔ)能有望通過(guò)技術(shù)進(jìn)步，在實(shí)現(xiàn)能效提升的同時(shí)降低成本。在今年上半年，國(guó)際動(dòng)力電池市場(chǎng)在寧德時(shí)代、比亞迪的海外拓展中出現(xiàn)新的格局，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在六大廠商新技術(shù)的兇猛推動(dòng)下，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。沒(méi)有哪一家動(dòng)力電池企業(yè)會(huì)放棄新能源汽車這個(gè)重要的風(fēng)口。不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)都在加速推進(jìn)新的技術(shù)，由此推動(dòng)各自的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。需要注意的是，在動(dòng)力電池企業(yè)正陷入鈉與鋰不同技術(shù)路線之爭(zhēng)時(shí)，氫燃料的出現(xiàn)攪動(dòng)了電池市場(chǎng)。動(dòng)力電池廠商將在新能源汽車不斷發(fā)展的同時(shí)，也面臨新的挑戰(zhàn)。

9、 截至8月31日，國(guó)內(nèi)主流上市風(fēng)電整機(jī)企業(yè)金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份、三一重能、電氣風(fēng)電、東方電氣、太原重工等2023年上半年度業(yè)績(jī)?nèi)拷視?。七家風(fēng)電整機(jī)企業(yè)總營(yíng)收787.43億元，總的凈利潤(rùn)為73.9億元?？梢钥闯觯衲晟习肽觑L(fēng)電整機(jī)領(lǐng)域業(yè)績(jī)慘淡，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)“內(nèi)卷”進(jìn)一步加重，風(fēng)機(jī)設(shè)備價(jià)格基本維持在低價(jià)水平，上半年，除三一重能外，其他風(fēng)電整機(jī)企業(yè)凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)不同程度下降（東方電氣屬于集團(tuán)業(yè)績(jī)）。營(yíng)收方面，金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、東方電氣、太原重工同比增長(zhǎng)，明陽(yáng)智能、三一重能、電氣風(fēng)電同比下滑。

一、新能源

1、太陽(yáng)能光伏

1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計(jì)算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及下周價(jià)格漲跌幅預(yù)測(cè)如下表所示。

1.1.1硅料價(jià)格分析

截至8月30日，多晶硅致密料/N型料價(jià)格反彈至8.0（+7%）、9.1（+3%）萬(wàn)元/噸，182/210硅片價(jià)格持穩(wěn)于3.35/4.35元/片，P-182/210、N-182電池片價(jià)格持穩(wěn)于0.75/0.73/0.8元/W，PERC/TOPCon組件價(jià)格持穩(wěn)于1.24~1.27/1.35元/W（NP價(jià)差9分）。

硅料價(jià)格持續(xù)上漲：硅料庫(kù)存維持低位、限電影響部分產(chǎn)出，下游硅片采購(gòu)積極，同時(shí)硅片價(jià)格調(diào)漲推高市場(chǎng)情緒，硅料價(jià)格持續(xù)上漲；N型硅料溢價(jià)維持較高水平（1.2萬(wàn)元/噸，15%）。

在全球硅料產(chǎn)能過(guò)剩已是現(xiàn)實(shí)之際，硅料價(jià)格為何還能在暴跌之后仍能維持一個(gè)多月的反彈行情？硅料價(jià)格何時(shí)才能進(jìn)入第三輪下跌通道，為組件重新找回利潤(rùn)空間？無(wú)論是唱空硅料，還是做多硅料，最終影響硅料供應(yīng)的仍是市場(chǎng)供需。

1）需求——普遍認(rèn)為，進(jìn)入三季度（7-9月），光伏將迎來(lái)年底搶裝前的備貨環(huán)節(jié)。按照供應(yīng)鏈的傳遞節(jié)奏，7-9月將是硅料需求的旺季。7月底的SMM晨會(huì)紀(jì)要顯示，7月組件排產(chǎn)增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)組件需求旺盛，上游各環(huán)節(jié)對(duì)原料采購(gòu)積極性較高，市場(chǎng)情緒高漲，多晶硅庫(kù)存繼續(xù)維持低位。8月底的SMM晨會(huì)紀(jì)要顯示，目前光伏下游需求熱度加大，8月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量達(dá)到59GW，折算對(duì)多晶硅消費(fèi)量約為13.5萬(wàn)噸。除此之外，8月組件排產(chǎn)又有近20%的環(huán)比增幅，光伏上游市場(chǎng)熱度顯著增加，多家拉晶企業(yè)拉大自身原料庫(kù)存，對(duì)多晶硅采購(gòu)量遠(yuǎn)超自身排產(chǎn)需求，個(gè)別企業(yè)多晶硅原料庫(kù)存甚至高達(dá)4-5萬(wàn)噸。2.供應(yīng)能夠平抑需求的必須是供應(yīng)。多晶硅的產(chǎn)量是否如預(yù)期般爬升？最新的調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于此前的預(yù)期。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)掌握的企業(yè)樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年6月：太陽(yáng)能級(jí)多晶硅產(chǎn)量環(huán)比下降3.3%，7月環(huán)比下降8.1%，同比增長(zhǎng)3.5%。盡管硅業(yè)分會(huì)和SMM的數(shù)據(jù)顯示6月的多晶硅產(chǎn)量環(huán)比有所增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)有限，7月的環(huán)比下降則是一致的。

2）供給——國(guó)內(nèi)多晶硅的產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一年前相關(guān)分析機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，7月全球多晶硅的實(shí)際產(chǎn)量大約比去年的預(yù)期少了約4萬(wàn)噸！原因也很簡(jiǎn)單，一是此前硅料價(jià)格的墜崖式下跌把一些剛建成的新玩家嚇到，乃至推遲投產(chǎn)；二是內(nèi)蒙、四川等多晶硅重要產(chǎn)地因缺電而遭遇限電限產(chǎn)。影響供應(yīng)的另一因素是國(guó)外多晶硅。自多晶硅漲價(jià)以來(lái)，盡管國(guó)內(nèi)產(chǎn)能飆漲，但國(guó)外多晶硅玩家并未有太大動(dòng)作，即便是REC Silicon宣布復(fù)產(chǎn)，在2023年底之前也無(wú)法正常生產(chǎn)。而隨著今年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的大幅爬升，海外多晶硅的供應(yīng)便被嚴(yán)重抑制。生意社多晶硅報(bào)價(jià)顯示，自4月多晶硅第二輪降價(jià)起，海外多晶硅的價(jià)格便無(wú)法跟上國(guó)內(nèi)多晶硅降價(jià)的步伐。

在國(guó)內(nèi)多晶硅的庫(kù)存壓力下，進(jìn)口多晶硅的高價(jià)已嚴(yán)重影響了進(jìn)口量。2023年的海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，進(jìn)口多晶硅數(shù)量，同比2022年下降9%，僅6-7月環(huán)比有所回升。而由圖2可知，2023年國(guó)內(nèi)多晶硅的供應(yīng)鏈幾乎是2022年的兩倍。

以上因素造成了多晶硅供需的嚴(yán)重失衡。

不難看出，此輪多晶硅價(jià)格反彈僅僅是市場(chǎng)供需正常的小幅波動(dòng)而已。而隨著夏季的過(guò)去，多晶硅主要產(chǎn)地不再限電，新進(jìn)產(chǎn)能的逐步投放，產(chǎn)業(yè)鏈備貨期的結(jié)束，多晶硅價(jià)格或很快迎來(lái)新一輪下跌。 

1.1.2硅片價(jià)格分析

硅片成交價(jià)持穩(wěn)，隆基上調(diào)報(bào)價(jià)：硅片價(jià)格堅(jiān)挺運(yùn)行，目前硅片環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力較低，優(yōu)質(zhì)硅片供應(yīng)緊張，疊加上游硅料價(jià)格上漲，成本支撐下隆基上調(diào)182硅片報(bào)價(jià)至3.38元/片。

1.1.3電池片價(jià)格分析

電池片價(jià)格持穩(wěn)：電池片訂單較好、庫(kù)存較低，但產(chǎn)品分化明顯，高效電池片供應(yīng)緊俏，中低效產(chǎn)品有庫(kù)存積壓、短期有銷售壓力，組件廠無(wú)法承受更多漲勢(shì)，短期電池片價(jià)格維持穩(wěn)定。

1.1.4組件價(jià)格分析

組件價(jià)格持穩(wěn)：上游成本調(diào)漲加大組件成本壓力，中大型企業(yè)積極備貨迎接發(fā)貨旺季，考慮Q4是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，隨著后續(xù)企業(yè)接單如大幅提升，組件價(jià)格有望企穩(wěn)底部提升。

 看好板塊全面、可持續(xù)的情緒修復(fù)，重點(diǎn)布局α突出的環(huán)節(jié)/公司/主線：一體化組件/高效電池龍頭、大儲(chǔ)/集中式逆變器、具備顯著α的硅料/硅片&設(shè)備龍頭、方向明確催化不斷的電鍍銅（HJT）&鈣鈦礦新技術(shù)方向的設(shè)備/材料龍頭、隨排產(chǎn)提升存在盈利向上彈性且龍頭優(yōu)勢(shì)突出的輔材/耗材環(huán)節(jié)

1.1.5光伏玻璃價(jià)格

光伏玻璃：再漲價(jià)12%，判斷將繼續(xù)漲價(jià)。9月1日起，3.2mm/2.0mm光伏玻璃價(jià)格分別上調(diào)3元/平、2元/平，對(duì)應(yīng)12%、11%的漲幅，在8月初小幅提價(jià)0.5元/平基礎(chǔ)上再次上調(diào)價(jià)格。

判斷今年4季度/明年光伏玻璃價(jià)格將繼續(xù)上漲。據(jù)我們持續(xù)跟蹤，光伏玻璃新增產(chǎn)能點(diǎn)火持續(xù)低于預(yù)期，截至本周產(chǎn)能約9.08萬(wàn)t/d，僅比6月底新增2000t/d，據(jù)我們對(duì)后續(xù)產(chǎn)能釋放跟蹤，判斷到年底產(chǎn)能約10萬(wàn)t/d，低于市場(chǎng)預(yù)期的11萬(wàn)t/d，且四季度新增產(chǎn)能爬坡對(duì)當(dāng)季產(chǎn)量貢獻(xiàn)不大。

需求端6、7月組件已觸底反轉(zhuǎn)，據(jù)我們跟蹤，截至目前國(guó)內(nèi)民企/國(guó)企地面光伏電站投資商均開(kāi)始提貨執(zhí)行訂單，7月組件出口15.02GW，同比-4.27%，歐洲組件庫(kù)存已有明顯改善，預(yù)計(jì)8、9月組件出口發(fā)貨同環(huán)比恢復(fù)正增長(zhǎng)。

反映到庫(kù)存水平，據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至本周光伏玻璃庫(kù)存天數(shù)21.1天，7月以來(lái)光伏玻璃庫(kù)存持續(xù)去化逼近2021年較低的水平，據(jù)我們調(diào)研，兩家頭部企業(yè)庫(kù)存僅10天左右，在上述供需矛盾下，判斷庫(kù)存將持續(xù)下降。同時(shí)，光伏玻璃產(chǎn)能進(jìn)入/退出壁壘均較高，也將影響2024年的供給，判斷今年下半年/明年光伏玻璃將繼續(xù)上漲。

1.1.6其他環(huán)節(jié)

本周披露裝機(jī)容量項(xiàng)目共17項(xiàng)。中標(biāo)價(jià)格分布區(qū)間集中1.2-1.23元/瓦；單周加權(quán)均價(jià)為1.32元/瓦，相比上周上漲0.06元/瓦；中標(biāo)總裝機(jī)容量為2374.9MW，相比上周增加1586.78MW。

當(dāng)前集采中標(biāo)價(jià)繼續(xù)僵持在1.2-1.23元/瓦的水平，低于1.2元/瓦的中標(biāo)價(jià)數(shù)量較少，高價(jià)在1.27-1.3元/瓦也有出現(xiàn)，下探趨勢(shì)較弱。N型組件中標(biāo)價(jià)在1.3元/瓦及以上居多。

截至8月31日，8月定標(biāo)量約10.73GW，環(huán)比下降55.71%，以分布式項(xiàng)目采購(gòu)為主，集中式需求提振不明顯。

8月末大型集中式項(xiàng)目開(kāi)工較多，預(yù)計(jì)9月集中式需求逐步有爆發(fā)提升。

高純石英砂——本周高純石英砂內(nèi)中外層價(jià)格仍維持穩(wěn)定。

目前龍頭企業(yè)內(nèi)層砂價(jià)格為39-44萬(wàn)元/噸，中層砂價(jià)格為19-23萬(wàn)元/噸、外層砂價(jià)格10-12萬(wàn)元/噸。

本周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需兩端均維持穩(wěn)定，無(wú)明顯波動(dòng)發(fā)生，但由于近月以來(lái)硅片排產(chǎn)持續(xù)走高，預(yù)計(jì)后續(xù)石英砂的供給仍舊表現(xiàn)為階段性緊缺，價(jià)格上漲趨勢(shì)較為明顯。

逆變器——本周逆變器價(jià)格區(qū)間20kw價(jià)格0.15-0.21元/W，50kw價(jià)格0.14-0.19元/W，110kw價(jià)格0.13-0.17元/W。

逆變器價(jià)格區(qū)間無(wú)異動(dòng)，各機(jī)型供應(yīng)整體穩(wěn)定，熱門(mén)功率機(jī)型交付暫穩(wěn)。

海外休假結(jié)束且裝機(jī)黃金期來(lái)臨，國(guó)內(nèi)外需求在9月將大幅恢復(fù)，部分企業(yè)9月訂單數(shù)量上升，工商業(yè)用逆變器需求向好。

2、風(fēng)電

2.1風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

2023年8月31日環(huán)氧樹(shù)脂、中厚板報(bào)價(jià)分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價(jià)格走勢(shì)略有分化。

2023年8月31日?qǐng)A鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動(dòng)幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。

原材料價(jià)格相對(duì)于上周原材料價(jià)格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格普遍上漲。

風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格止跌趨穩(wěn)，整機(jī)盈利或?qū)⒏纳?。風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格：2023年1-6月各整機(jī)商中陸風(fēng)含塔筒均價(jià)為2081元/kW，不含塔筒均價(jià)1717元/kW。

陸上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1795元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2357元/kW；不含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1680元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2479元/kW。

二季度陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格趨穩(wěn)。2023年一季度，陸上整機(jī)價(jià)格一路下跌。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒最低中標(biāo)價(jià)格從2月的1460元/kW，到3月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價(jià)格，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格逼近1100元/kW。2023年2季度，陸上風(fēng)機(jī)含塔筒價(jià)格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。

海上風(fēng)電方面，除中國(guó)電建集中采購(gòu)1GW項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格為2,353元/kW，低于市場(chǎng)平均水平，其他項(xiàng)目中標(biāo)折合單價(jià)穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報(bào)價(jià)范圍內(nèi)。2023年以來(lái)海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降趨勢(shì)明顯，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風(fēng)含塔筒均價(jià)2258元/kW，不含塔筒均價(jià)1876元/kW，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

海上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)3296元/kW。

經(jīng)歷過(guò)2022年低潮，風(fēng)電行業(yè)迎來(lái)裝機(jī)復(fù)蘇，持續(xù)看好海風(fēng)，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)新增裝機(jī)超過(guò)10GW，同比翻番不止。

本周風(fēng)電整機(jī)采購(gòu)開(kāi)標(biāo)總計(jì)812.5MW，風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)總計(jì)30MW；風(fēng)電塔筒采購(gòu)開(kāi)標(biāo)380MW。

 二、投資方向梳理

2.1 光伏電池片行業(yè)研究分析

2.2 光伏設(shè)備行業(yè)

隨著新技術(shù)招標(biāo)項(xiàng)目逐步落地，設(shè)備廠商下游客戶采購(gòu)設(shè)備預(yù)算遠(yuǎn)超預(yù)期，電池組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目落地及N型技術(shù)的快速應(yīng)用為設(shè)備廠商持續(xù)帶來(lái)需求增量，多數(shù)設(shè)備廠商2023年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯。

硅片設(shè)備商高測(cè)股份發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告表示，公司上半年?duì)I收約25.21億元，同比增加88.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約7.14億元，同比增加201.27%。

得益于光伏行業(yè)持續(xù)保持高景氣度發(fā)展態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)需求旺盛，高測(cè)股份上半年光伏設(shè)備訂單大幅增加，金剛線產(chǎn)能及出貨量大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，公司光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.08億元，同比增長(zhǎng)44.23%。截至2023 年 6 月 30 日，公司光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單合計(jì)金額 27.70 億元（含稅），同比增長(zhǎng) 135.54%。

為發(fā)揮公司專業(yè)化切割優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司低成本先進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，高測(cè)股份4月份與宜賓高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)簽署投資協(xié)議書(shū)，將分兩期建設(shè)50GW 光伏大硅片切片項(xiàng)目，一期25GW項(xiàng)目總投資額約 10.00 億元人民幣，預(yù)計(jì)于 2024 年上半年投產(chǎn)。

組件設(shè)備龍頭奧特維也充分受益于下游擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的高增速。長(zhǎng)江證券7月研報(bào)指出今年組件擴(kuò)產(chǎn)量有望超250GW，考慮容配比等因素后，對(duì)應(yīng)串焊機(jī)需求或超300GW；且組件設(shè)備技術(shù)仍在迭代，除了SMBB 滲透及行業(yè)推進(jìn)薄片化進(jìn)展，HJT 擴(kuò)產(chǎn)落地有望促進(jìn)0BB 串焊機(jī)需求釋放，XBC 電池?cái)U(kuò)產(chǎn)推進(jìn)串焊機(jī)迭代有望貢獻(xiàn)增量需求。8月奧特維發(fā)布公告擬以現(xiàn)金2.7億元收購(gòu)普樂(lè)新能源100%股權(quán)，普樂(lè)新能源以鍍膜技術(shù)為核心，具備LPCVD等太陽(yáng)能電池真空鍍膜設(shè)備的設(shè)計(jì)和工藝能力，由此，奧特維向平臺(tái)型設(shè)備公司再進(jìn)一步。

奧特維在手訂單飽滿，一季度奧特維新增訂單26.2 億，同比增長(zhǎng)81.94%；在手訂單87.45 億，同比增長(zhǎng)78.69%。二季度以來(lái)，公司陸續(xù)公告中標(biāo)阿特斯、通威、晶科、隆基等行業(yè)頭部客戶串焊機(jī)及單晶爐等產(chǎn)品訂單，新接訂單相對(duì)充裕。

奧特維也對(duì)外公布了其控股子公司松瓷機(jī)電簽訂的日常經(jīng)營(yíng)重要合同，如6月6日與晶科能源簽訂金額約 4.8 億元（含稅）的大尺寸單晶爐合同，8月8日與合盛硅業(yè)金額約2.9億元（含稅）的大尺寸單晶爐合同。奧特維表示公司商品平均驗(yàn)收周期為 6-9 個(gè)月，以上合同履行對(duì)2023年業(yè)績(jī)影響存在不確定性，將對(duì)公司2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

另一單晶爐龍頭企業(yè)晶盛機(jī)電2023年上半年歸母凈利潤(rùn)22.06億元，同比增長(zhǎng)82.78%，7月晶盛機(jī)電接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司今年推出了第五代光伏低氧單晶爐，為光伏N型高效率電池奠定了材料基礎(chǔ)。目前，公司第五代單晶爐已簽訂約3500臺(tái)設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)今年配置近300臺(tái)超導(dǎo)磁場(chǎng)。

還有光伏激光設(shè)備領(lǐng)域龍頭帝爾激光在上半年也斬獲大單。6月帝爾激光發(fā)布公告稱，公司與客戶A簽訂金額合計(jì)6.65億元的激光設(shè)備合同。截至6月，雙方在12個(gè)月內(nèi)累計(jì)簽訂合同總額已達(dá)9.76億元，占公司2022年度經(jīng)審計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入73.72%。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，隨著多個(gè)頭部客戶新訂單的落地，帝爾激光應(yīng)用于TOPCon的激光摻雜設(shè)備訂單產(chǎn)能累計(jì)已經(jīng)突破300GW。

此外，隨著異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目的不斷開(kāi)工，作為異質(zhì)結(jié)電池整線設(shè)備龍頭，邁為股份接續(xù)2022年與華晟新能源的合作，在今年3月、5月分別簽訂了0.6GW、7.8GW合計(jì)8.4GW的HJT設(shè)備訂單，總金額超過(guò)公司2022年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的50%，中標(biāo)總數(shù)量為14 條（對(duì)應(yīng) 600MW/條）。

捷佳偉創(chuàng)也在今年上半年中標(biāo)全球頭部光伏企業(yè)量產(chǎn)型 HJT 整線訂單采用最新的板式PECVD雙面微晶工藝，同時(shí)中標(biāo)境內(nèi)外多家新能源頭部企業(yè)HJT領(lǐng)域制絨/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等十余項(xiàng)單機(jī)設(shè)備及重復(fù)訂單。

7月，捷佳偉創(chuàng)及下屬子公司與晶澳太陽(yáng)能簽訂累計(jì)金額40.39億元設(shè)備合同，占公司2022年度經(jīng)審計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的72.86%。捷佳偉創(chuàng)表示，合同的履行預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來(lái)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。捷佳偉創(chuàng)預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.36億元至8.12億元，同比增長(zhǎng)45%至60%。

受益于單晶迭代多晶+大尺寸迭代小尺寸雙重技術(shù)迭代，光伏單晶爐行業(yè)近年快速增長(zhǎng)。隨著N型硅片放量，低氧型、超導(dǎo)磁場(chǎng)單晶爐正引領(lǐng)行業(yè)新一輪技術(shù)變革，有望打開(kāi)更大市場(chǎng)空間。

作為硅片拉晶環(huán)節(jié)核心設(shè)備，光伏單晶爐價(jià)值量較高。單晶爐價(jià)值量約為1.2億元/GW，在硅片生產(chǎn)設(shè)備中的價(jià)值量占比達(dá)60%-70%。在超導(dǎo)磁場(chǎng)滲透率從0%提升至 40%的基礎(chǔ)假設(shè)下，預(yù)計(jì)2022-2025 年光伏單晶爐市場(chǎng)空間有望從225億元提升至332億元，CAGR達(dá)14%。

此前，主流單晶爐熱屏內(nèi)徑一般不超過(guò)300mm，多在270mm左右，適合直徑為223mm的166mm硅片。隨著技術(shù)的迭代升級(jí)，硅片尺寸不斷“長(zhǎng)大”——182mm硅片的直徑為247mm，接近老舊產(chǎn)線可兼容尺寸的極限值；210mm硅片的直接為295mm，已完全不能適應(yīng)原有的設(shè)備尺寸。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，大尺寸硅片在2023年將基本替代小尺寸硅片產(chǎn)品。CPIA數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，直徑247mm的182mm硅片、直徑295mm的210硅片合計(jì)占比已達(dá)82.8%，預(yù)計(jì)2023年大尺寸硅片占比將達(dá)93.2%。

根據(jù)單晶爐型號(hào)的不同，1200型及以下?tīng)t型最高適配166mm硅片；1400/1450爐型部分可以通過(guò)更換熱場(chǎng)的方式生產(chǎn)182mm硅片，但同樣受爐腔體積限制，幾乎無(wú)法生產(chǎn)210mm硅片；1600爐型則最高適配230mm硅片。

由于爐體形狀已經(jīng)決定爐腔尺寸，爐型之間的差異無(wú)法消除，因此單晶爐設(shè)備只能上新迭代。中金公司預(yù)計(jì)，2022年起， 3-5年內(nèi)存量有1萬(wàn)多臺(tái)單晶爐將被淘汰。

全市場(chǎng)1600爐型設(shè)備僅對(duì)應(yīng)約200GW的210mm硅片產(chǎn)能，但集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年大尺寸硅片產(chǎn)能達(dá)792.4GW，其中210尺寸產(chǎn)能達(dá)到320.8GW。1600爐型單晶爐潛在需求較大。鑒于國(guó)內(nèi)1600單晶爐供應(yīng)商僅三到四家，具備相關(guān)技術(shù)的企業(yè)有望率先搶占市場(chǎng)。

奧特維目前產(chǎn)品主要是1600直拉式單晶爐，可拉制12英寸、N型晶棒，具備全程自動(dòng)化能力。根據(jù)公司披露的銷售情況，1600爐型客戶包括天合光能、合盛硅業(yè)等。

2021年12月，連城數(shù)控與俄羅斯EnCORE集團(tuán)簽約N型光伏硅片項(xiàng)目。據(jù)悉，該項(xiàng)目竣工后將是歐洲最大的單體1600爐型單晶工廠，也是歐洲規(guī)模最大最先進(jìn)的光伏硅片工廠。

此前在2020年，京運(yùn)通技術(shù)中心已成功研發(fā)出用于光伏行業(yè)的JD-1600全自動(dòng)單晶爐，同年8月5日首棒12英寸晶體成功下線，標(biāo)志著該設(shè)備全面投入市場(chǎng)。

隨著N型電池市占率穩(wěn)步提升，N型硅片需求加速爆發(fā)。CPIA數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023年N型硅片滲透率為15.1%，2030年將攀升至48.3%。

N型硅片對(duì)含氧量和純度要求比P型高，但N型硅片在生產(chǎn)過(guò)程中，氧會(huì)融入硅溶液，造成晶體里含有較多的氧，容易產(chǎn)生由原生氧造成同心圓、黑芯片問(wèn)題。

一般而言，頭氧（單晶硅棒的頭部氧含量）含量越低，少子平均壽命（少數(shù)載流子壽命）越長(zhǎng)。若頭氧含量在12%-13%，少子壽命在6000-8000μs以下的占比將近60%；若頭氧含量≤10%，少子壽命在8000-10000μs以上的占比將近70%。

為降低單晶硅棒的氧含量，現(xiàn)階段增加磁場(chǎng)是有效解決方案之一，并且該方案具備一定的經(jīng)濟(jì)性。

在單晶爐外側(cè)施加強(qiáng)磁場(chǎng)，可抑制硅熔體的熱對(duì)流，降低晶體的雜質(zhì)含量，解決氧含量過(guò)高、氧分布不均勻的問(wèn)題，從而將含氧量降低到7ppma行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提升制成電池后的轉(zhuǎn)換效率。

以182mm尺寸72片組件、轉(zhuǎn)換效率24.3%為例，單晶爐超導(dǎo)磁場(chǎng)可將電池轉(zhuǎn)換效率提高0.1%~0.5%，組件環(huán)節(jié)可多盈利約1900萬(wàn)元/GW。此外，單晶爐超導(dǎo)磁場(chǎng)可多利用5%的頭尾料，相當(dāng)于節(jié)省5%的電費(fèi)，組件環(huán)節(jié)可節(jié)省電費(fèi)成本約400萬(wàn)元/GW。

從回本周期來(lái)看，浙商證券按照100萬(wàn)元/臺(tái)價(jià)格測(cè)算，綜合考慮坩堝、組件價(jià)格等，設(shè)備回本周期約3.1年。

預(yù)計(jì)2025年低氧單晶爐市場(chǎng)空間超200億元。目前，相關(guān)設(shè)備廠商正在加緊推出低氧型單晶爐產(chǎn)品。

2023年7月，晶盛機(jī)電在投資者調(diào)研中表示，公司第五代單晶爐已簽訂約3500臺(tái)設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)2023年配置近300臺(tái)超導(dǎo)磁場(chǎng)（超導(dǎo)磁場(chǎng)需另外購(gòu)買(mǎi)）。據(jù)悉，2023年晶盛機(jī)電超導(dǎo)磁場(chǎng)設(shè)備價(jià)格約150萬(wàn)元/臺(tái)，2024年有望降至100萬(wàn)元/臺(tái)。

奧特維子公司松瓷機(jī)電的新型低氧單晶爐SC-1600-LO?未增加超導(dǎo)磁場(chǎng)，僅通過(guò)熱場(chǎng)設(shè)計(jì)等進(jìn)行優(yōu)化，同心圓可降低50%，實(shí)現(xiàn)氧含量降低24%以上，試驗(yàn)線驗(yàn)證數(shù)據(jù)電池片效率提升0.1%，預(yù)計(jì)價(jià)格約150萬(wàn)元/臺(tái)。

2.3 動(dòng)力電池新能源汽車板塊

2023年上半年動(dòng)力電池市場(chǎng)——寧德時(shí)代再坐全球裝機(jī)量第一，國(guó)內(nèi)六大企業(yè)新技術(shù)“兇猛”現(xiàn)身。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷售374.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 44.1%。新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)。動(dòng)力電池作為其中最重要的細(xì)分領(lǐng)域，迎來(lái)了同步的快速增長(zhǎng)。國(guó)際研究機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，全球電動(dòng)汽車（EV、PHEV、HEV）電池總裝機(jī)量約304.3GWh，同比增長(zhǎng)50.1%。不過(guò)，SNE Research在年初預(yù)計(jì)，2023年全年全球動(dòng)力電池裝車將達(dá)到749GWh，今年上半年還未完成一半的目標(biāo)，壓力給到下半年。

今年上半年，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排名第一的廠商是寧德時(shí)代。國(guó)內(nèi)企業(yè)有6家上榜，合計(jì)占全球超過(guò)六成的市場(chǎng)份額。我們將從上述動(dòng)力電池企業(yè)的發(fā)展窺探今年上半年動(dòng)力電池市場(chǎng)的發(fā)展情況，以及國(guó)內(nèi)各大企業(yè)如何在技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中贏得市場(chǎng)份額。

寧德時(shí)代坐穩(wěn)“電池王位”，比亞迪、LG化學(xué)正面較量拉近

在SNE Research統(tǒng)計(jì)的前十大排名中，今年上半年寧德時(shí)代以112GWh的裝機(jī)量排名第一，市場(chǎng)份額為36.8%。接下來(lái)是比亞迪和LG化學(xué)，裝機(jī)量分別是47.7GWh、44.1GWh，市場(chǎng)份額分別是15.7%、14.5%。不管是裝機(jī)量還是市場(chǎng)份額，后兩者之和都不及寧德時(shí)代一家，可見(jiàn)寧德時(shí)代在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代的地位難以撼動(dòng)。從2017至2022年，寧德時(shí)代連續(xù)6年動(dòng)力電池使用量排名全球第一。在國(guó)外市場(chǎng)，寧德時(shí)代電池供應(yīng)占全球的36.8%，是全球唯一一家電池供應(yīng)超過(guò)三成的廠商；在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額達(dá)到六成。

在新能源浪潮中，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2023年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)1892.46億元，同比增長(zhǎng)67.52%；歸母凈利潤(rùn)207.17億元，同比增長(zhǎng)153.64%。其中動(dòng)力電池業(yè)務(wù)創(chuàng)造1394億元的營(yíng)收，占公司整體營(yíng)收的73.67%。
在裝機(jī)客戶中，寧德時(shí)代已經(jīng)與特斯拉、吉利汽車、理想汽車、廣汽等汽車企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，電池搭載在特斯拉Model 3/Y、上汽名爵 ZS、廣汽埃安Aion Y、蔚來(lái)ET5等車型上。數(shù)據(jù)顯示，特斯拉是寧德時(shí)代的最大的客戶，今年上半年貢獻(xiàn)了15.12GWh的裝機(jī)量，裝機(jī)數(shù)量達(dá)到25.2萬(wàn)臺(tái)。今年上半年特斯拉銷售了88.9萬(wàn)輛汽車，隨著特斯拉銷量的提升，作為其緊密的產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴，寧德時(shí)代也將受益于此。

值得一提的是，近年來(lái)，寧德時(shí)代正在進(jìn)行海外擴(kuò)張，在德國(guó)、匈牙利建有兩座海外工廠。不難猜到，未來(lái)寧德時(shí)代將獲得更多歐洲、北美的客戶。其財(cái)報(bào)顯示，1-5月寧德時(shí)代海外動(dòng)力電池使用量市占率達(dá)27.3%，同比增加6.9%。在可期的豐厚回報(bào)之下，海外市場(chǎng)是寧德時(shí)代必須啃下的一塊硬骨頭。
與寧德時(shí)代的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力同樣令人驚喜的是他的技術(shù)實(shí)力。在電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代發(fā)布了鈉離子電池、凝聚態(tài)電池、麒麟電池。又在今年8月份發(fā)布了全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池。該電池基于材料、超高導(dǎo)電解液配方、石墨快離子環(huán)技術(shù)等多個(gè)方面的技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)充電10分鐘，行駛400公里。

排名第二的比亞迪與LG化學(xué)之間相差3.6GWh的裝機(jī)量。這兩家電池廠商的較量將比比亞迪與寧德時(shí)代之間的較量來(lái)得更近。

今年上半年，比亞迪汽車?yán)塾?jì)銷售125.56萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)95.78%。比亞迪汽車電池主要是自供，比例可達(dá)到95%。為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，亞迪成立了弗迪電池。除了弗迪電池，比亞迪還成立了弗迪動(dòng)力等子公司，打造比亞迪“弗迪系”產(chǎn)業(yè)鏈，5個(gè)“弗迪系”的業(yè)務(wù)涵蓋了電池、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、汽車電子、車身及底盤(pán)和內(nèi)外飾，這是汽車五大核心零部件的研發(fā)和制造。
在動(dòng)力電池領(lǐng)域，比亞迪于2020年推出“刀片電池”，提升了磷酸鐵鋰電池能量密度，比亞迪漢的電池包能量密度達(dá)到140Wh/kg，并且還解決電動(dòng)汽車電池在安全性、循環(huán)壽命和續(xù)航里程等方面的問(wèn)題。刀片電池的推出又提升了比亞迪電池的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

除了自供，比亞迪電池還供貨給其他汽車廠商，包括雙龍汽車、中國(guó)一汽、長(zhǎng)安汽車和中通客車等。此外，關(guān)于比亞迪與特斯拉之間的“緋聞”也是時(shí)有傳出。業(yè)內(nèi)媒體報(bào)道，今年5月份特斯拉的德國(guó)超級(jí)工廠已經(jīng)在生產(chǎn)搭載刀片電池的Model Y。不過(guò)，該消息還需要更多的證實(shí)。若是消息屬實(shí)，它將在很大程度提升比亞迪在動(dòng)力電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。
此外，在今年7月比亞迪官宣將布局圓柱電池。當(dāng)前，多家動(dòng)力電池企業(yè)都在大張旗鼓地布局圓柱電池，其中包括億緯鋰能等。若比亞迪的圓柱電池面向市場(chǎng)，將成為刀片電池之后的又一大利器。

動(dòng)力電池已經(jīng)成為比亞迪的重要營(yíng)收來(lái)源，公司財(cái)報(bào)顯示比亞迪2022年全年汽車和動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入達(dá)3246.91億元，同比增長(zhǎng)151.78%。
排名第三的LG化學(xué)是一家韓國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)，與三星SDI、SKI合稱為韓系三巨頭。這是三家廠商也是本次上榜前十的唯一三家韓國(guó)企業(yè)。LG化學(xué)在韓國(guó)、美國(guó)、中國(guó)、波蘭建有生產(chǎn)工廠，面向不同國(guó)家的汽車廠商，其韓國(guó)客戶包括起亞、現(xiàn)代等；美國(guó)客戶有通用、福特等。

在韓系三巨頭中，LG化學(xué)是最有實(shí)力能夠與寧德時(shí)代相較量的電池廠商，只不過(guò)如今寧德時(shí)代已經(jīng)成為穩(wěn)坐第一的寶座，LG化學(xué)最重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是與自己市場(chǎng)份額相差1.2%的比亞迪。今年年初，業(yè)內(nèi)曾傳出LG計(jì)劃研發(fā)高能量密度的無(wú)鈷磷酸鐵鋰電池，能量密度超過(guò)寧德時(shí)代同類產(chǎn)品的20%。
據(jù)了解，LG的電池主要是采用鎳基、鈷基和錳基電池，無(wú)鈷磷酸鐵鋰電池相較這類產(chǎn)品將能有效降低成本。預(yù)計(jì)會(huì)在2025年開(kāi)發(fā)出無(wú)鈷鋰電池陰極材料，產(chǎn)品將供應(yīng)給特斯拉。

LG化學(xué)的無(wú)鈷磷酸鐵鋰電池將給它帶來(lái)兩大方面的積極影響。一方面，LG化學(xué)的新技術(shù)將給公司帶來(lái)更強(qiáng)大的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取在快速發(fā)展的新能源汽車市場(chǎng)分得更大的市場(chǎng)份額。另一方面，在寧德時(shí)代、比亞迪積極推出新品時(shí)，LG化學(xué)的新電池瞄準(zhǔn)寧德時(shí)代，在追趕寧德時(shí)代的同時(shí)，超越比亞迪。

6家國(guó)內(nèi)企業(yè)占全球超六成市場(chǎng)，各自推進(jìn)新技術(shù)

仔細(xì)來(lái)看，動(dòng)力電池裝機(jī)量前十的名單中，有6家是中國(guó)企業(yè)，除了寧德時(shí)代、比亞迪，還有中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國(guó)軒高科和欣旺達(dá)，6家裝機(jī)量共計(jì)190.4GWh，市場(chǎng)份額達(dá)62.6%。

近年來(lái)，在新能源汽車、儲(chǔ)能等新興行業(yè)的高速發(fā)展趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池也在加緊布局新技術(shù)，當(dāng)前動(dòng)力電池正在朝著高能量密度、更好熱穩(wěn)定性、更長(zhǎng)壽命等方向發(fā)展，包括上述提到的圓柱電池等等。

 中創(chuàng)新航是今年上半年國(guó)內(nèi)排名第三的動(dòng)力電池廠商，今年上半年的裝機(jī)量為13GWh，全球市場(chǎng)份額為4.3%。2022年10月，中創(chuàng)新航在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，被稱為港股動(dòng)力電池第一股。

在技術(shù)實(shí)力上，中創(chuàng)新航已經(jīng)成為全球?yàn)閿?shù)不多擁有磷酸鐵鋰及三元鋰電池，并能夠?yàn)橹鳈C(jī)廠提供全系車型配套能力的動(dòng)力電池廠商。公司首創(chuàng)了高能量密度電池系統(tǒng)不起火技術(shù)，并且持續(xù)投入，開(kāi)發(fā)鋰硫電池，能量密度能夠達(dá)到420Wh/kg。當(dāng)其能量密度突破500Wh/kg時(shí)，電動(dòng)汽車的續(xù)航里程就能突破1000km。此外，中創(chuàng)新航還推出大圓柱電池，能量密度可達(dá)300Wh/kg，6C+快充。

在合作客戶上，廣汽集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)三年是中創(chuàng)新航的最大客戶，2022年全年采購(gòu)規(guī)模達(dá)到80億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的40%。小鵬汽車在2022年是其第二大客戶。

國(guó)軒高科和億緯鋰能在今年上半年的裝機(jī)量均超過(guò)6GWh，是國(guó)內(nèi)第四和第五大動(dòng)力電池企業(yè)。

當(dāng)前，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池是動(dòng)力電池的兩大技術(shù)路線，國(guó)軒高科選擇這兩大技術(shù)路線并駕齊驅(qū)。國(guó)軒高科的技術(shù)發(fā)展指標(biāo)是從高安全固態(tài)電池，逐步發(fā)展至高性能固態(tài)電池。

今年正是國(guó)軒高科發(fā)展高性能固態(tài)電池的關(guān)鍵階段。今年5月份，國(guó)軒高科發(fā)布了自主研發(fā)的全新 LMFP（磷酸錳鐵鋰）體系L600啟晨電芯及電池包。啟晨L600 LMFP電池的質(zhì)量能量密度為240Wh/kg，體積能量密度為525Wh/L，能夠在18分鐘內(nèi)充滿10%-80%的電量，實(shí)現(xiàn)續(xù)航1000km。

在合作客戶方面，今年5月，國(guó)軒高科宣布將成為大眾汽車在海外市場(chǎng)定點(diǎn)供應(yīng)商，為其供應(yīng)磷酸鐵鋰標(biāo)準(zhǔn)電芯動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品。

2.4 電網(wǎng)及氫能板塊

電網(wǎng)深度電網(wǎng)——AI+電網(wǎng)系列、虛擬電廠系列

在電力體制改革持續(xù)深化、新型電力系統(tǒng)加速構(gòu)建的背景下，電網(wǎng)方面持續(xù)重點(diǎn)推薦三條具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、周期性較弱、景氣度持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的投資主線：1） 用電側(cè)（虛擬電廠、綜合能源管理、儲(chǔ)能）；2）配網(wǎng)智能化；3）特高壓線路。

其中以虛擬電廠為代表的電網(wǎng)靈活性調(diào)節(jié)手段，能更好地聚合分布式資源，以往虛擬電廠項(xiàng)目以邀約型為主，盈利模式多采用補(bǔ)貼，但隨著電力市場(chǎng)逐步成熟、現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步放開(kāi)峰谷價(jià)差拉大、商業(yè)模式有望跑通。

電網(wǎng)標(biāo)簽個(gè)股：國(guó)能日新/東方電子/國(guó)電南瑞/云路股份/望變電氣

氫能板塊核心觀點(diǎn)：今年是氫能全產(chǎn)業(yè)鏈放量年份，上中下游同步構(gòu)成清晰主線。

①上游綠氫招標(biāo)進(jìn)入GW級(jí)項(xiàng)目階段，電消納、風(fēng)光電成本與碳稅加速推動(dòng)綠氫經(jīng)濟(jì)性逼近灰氫趨勢(shì)形成，重點(diǎn)關(guān)注電解槽相關(guān)企業(yè)；②中游儲(chǔ)運(yùn)進(jìn)入國(guó)央企加速布局階段，重點(diǎn)關(guān)注管道、液態(tài)氫與高壓氣氫相關(guān)企業(yè)；③下游燃料電池已進(jìn)入行業(yè)兌現(xiàn)階段，補(bǔ)貼助力、場(chǎng)景明確、頭部聚集效應(yīng)共同刺激放量，關(guān)注核心部件企業(yè)。

標(biāo)簽個(gè)股：昇輝科技、華電重工、京城股份、科威爾、石化機(jī)械、蜀道裝備

氫能全產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

核心觀點(diǎn)：價(jià)值量分布：電解槽成套裝備（電解槽70%、制氫電源20%、氣液分離裝置10%）、加氫站（壓縮機(jī)30%）、燃料電池（系統(tǒng)50%）

相關(guān)標(biāo)的：

上游：綠氫設(shè)備：昇輝科技、華電重工、華光環(huán)能、億利潔能；灰氫供應(yīng)商：美錦能源、九豐能源

中游：儲(chǔ)氫：蘭石重裝、中泰股份；運(yùn)氫/液氫：石化機(jī)械、蜀道裝備、東宏股份；加氫站設(shè)備：厚普股份、蜀道裝備、冰輪環(huán)境

下游：系統(tǒng)、電堆、儲(chǔ)氫瓶、膜電極：京城股份、億華通、致遠(yuǎn)新能、雄韜股份

 三、新能源行業(yè)重大事件

1、乘聯(lián)會(huì)發(fā)布 7 月《全國(guó)新能源市場(chǎng)深度分析報(bào)告》：新能源汽車產(chǎn)量 76.3 萬(wàn)臺(tái)，批發(fā) 73.7 萬(wàn)臺(tái)。

8月28日消息，乘聯(lián)會(huì)官方公眾號(hào)今日發(fā)布了《2023年7月份全國(guó)新能源市場(chǎng)深度分析報(bào)告》，其中涵蓋新能源市場(chǎng)產(chǎn)銷情況、新能源市場(chǎng)月度及年度零售銷量、同比、滲透率，以及技術(shù)類型細(xì)分市場(chǎng)、車型大類細(xì)分市場(chǎng)、品牌定位細(xì)分市場(chǎng)、級(jí)別定位細(xì)分市場(chǎng)、價(jià)格定位細(xì)分市場(chǎng)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況。據(jù)悉，2023 年 7 月，新能源車產(chǎn)量為 763469 輛，當(dāng)月同比上漲 31.4%；批發(fā) 737764 輛車，當(dāng)月同步上漲 30.8%；出口 88869 輛車，當(dāng)月同步上漲 80.4%；零售 641005 輛車，當(dāng)月同步上漲 31.9%，整體表現(xiàn)較上月較好。

新能源市場(chǎng)月度零售銷量及同比方面，7 月較之 6 月有一定提升，而在月度零售銷量滲透方面，今年市場(chǎng)同比 2022 年較弱。

2、美國(guó)對(duì)柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南光伏產(chǎn)品的反規(guī)避調(diào)查終判在2023年8月18日下達(dá)，延續(xù)先前初判內(nèi)容，認(rèn)定從柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南四國(guó)光伏產(chǎn)品出口有規(guī)避反傾銷/反補(bǔ)貼關(guān)稅的事實(shí)，本次終判維持對(duì)四國(guó)全境式（country-wide basis）的肯定裁決。

初判與終判結(jié)果幾乎一致，些微變化在部分廠家不應(yīng)答調(diào)查將適用不利可得事實(shí)，列舉規(guī)避行為。反規(guī)避確立事實(shí)，對(duì)于短期內(nèi)影響較小，主要因2022年6月6日美國(guó)總統(tǒng)拜登給予東南亞四國(guó)的電池與組件為期 2 年的反規(guī)避關(guān)稅緩沖期，因此在2024年6月6日豁免期結(jié)束之前（或者美國(guó)總統(tǒng)提前結(jié)束緊急狀態(tài)）東南亞光伏產(chǎn)品仍然可以豁免反傾銷/反補(bǔ)貼關(guān)稅并進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，東南亞制造廠家也能夠有足夠的時(shí)間調(diào)整供應(yīng)鏈，與測(cè)試反規(guī)避調(diào)查對(duì)于自身公司的審核機(jī)制，來(lái)確保未來(lái)光伏商品能夠滿足法規(guī)要求。本次文件中也明定稅率不會(huì)追溯緩沖期內(nèi)進(jìn)口的產(chǎn)品。目前影響東南亞組件進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)主要阻礙仍為硅料溯源問(wèn)題。而對(duì)于稅率豁免到期前是否會(huì)有廠家囤貨，目前判因美國(guó)供應(yīng)仍主要受UFLPA法案限制，且最終規(guī)則之中的反囤積指引需在規(guī)則終止之日后起算 180 天內(nèi)在美國(guó)完成“使用或安裝”影響，InfoLink認(rèn)為廠家將較理性儲(chǔ)備產(chǎn)品庫(kù)存，大量囤貨的難度較高，預(yù)期豁免期的結(jié)束對(duì)需求的刺激相對(duì)有限。在豁免期過(guò)后，想要進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)則必須滿足使用非中國(guó)硅片或是組件滿足輔材條件。目前在中國(guó)以外的硅片產(chǎn)能較少，因此在初判發(fā)布時(shí)，就已有部分廠家積極評(píng)估在東南亞甚至其他海外地區(qū)建立硅片產(chǎn)能。本次商務(wù)部澄清以最終加工環(huán)節(jié)的所在地認(rèn)定硅片產(chǎn)地，意味著廠商在中國(guó)拉晶并至海外切片，將不構(gòu)成規(guī)避行為，如此將降低滿足”非中國(guó)硅片”的難度；但由于政策實(shí)施的變動(dòng)性，目前尚未單獨(dú)設(shè)立切片廠的規(guī)劃，多數(shù)廠商仍偏向在東南亞或其余海外地區(qū)建立完整硅片產(chǎn)能。至于中小廠家在上游無(wú)海外產(chǎn)能者，則需藉由組件的相關(guān)輔材料來(lái)提高當(dāng)?shù)厣a(chǎn)比重，因此輔材料的海外供應(yīng)來(lái)源在未來(lái)將是重要的戰(zhàn)略資源，東南亞輔材料擴(kuò)產(chǎn)相應(yīng)正在執(zhí)行規(guī)劃，但目前鋁框、接線盒等海外供應(yīng)較為緊缺，廠家需提前鎖量以確保穩(wěn)定供應(yīng)。在美國(guó)重視本地制造的聲浪之下，將刺激供應(yīng)鏈逐漸外遷?？紤]策劃需要時(shí)間、IRA法案的穩(wěn)定性等因素，廠家布局美國(guó)較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前暫只有少數(shù)廠家考慮美國(guó)上游制造，已確定的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃多以組件為主，但東南亞電池未來(lái)輸入美國(guó)需要使用海外硅片才能免除規(guī)避，因此仍需注意關(guān)稅豁免期后電池供應(yīng)是否能夠滿足當(dāng)?shù)匦枨蟆?/p>

維持與初判相同看法，在明年豁免期截止后，針對(duì)四國(guó)反傾銷/反補(bǔ)貼稅率將正式開(kāi)始征收，廠商需主動(dòng)提出證明無(wú)規(guī)避行為的免稅用文件，否則將被課征反傾銷/反補(bǔ)貼的高昂關(guān)稅。本次四國(guó)規(guī)避行為確立主要仍是在長(zhǎng)期影響，未來(lái)將改變美國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

光伏、風(fēng)電行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行影響光伏、風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險(xiǎn)等 

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