概要及主要觀點(diǎn)：

1、光伏：按照即將召開(kāi)的第二十八屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)（COP28）主席國(guó)呼吁，從2024年到2030年，全球年均新增光伏裝機(jī)量將超過(guò)600GW。

按照聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)的設(shè)想，如果全球要在2050年前實(shí)現(xiàn)凈零排放，那么在2030年前的短期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)全部可再生能源裝機(jī)11太瓦，其中太陽(yáng)能發(fā)電約5800GW，風(fēng)電約3300GW，水電約1400GW。該目標(biāo)與BNEF此前對(duì)實(shí)現(xiàn)凈零排放的可再生能源目標(biāo)相近，尤其是太陽(yáng)能發(fā)電，此前預(yù)期5750GW，兩種模式下的預(yù)期幾乎一致。

截止到2022年，全球累計(jì)太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)約為1200GW，2023年普遍預(yù)期將新增400GW，那么剩下的7年間全球?qū)⒃傩略?200GW太陽(yáng)能發(fā)電，年均新增600GW。

按照第二十八屆聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)的設(shè)想，刷新年均新增600GW光伏裝機(jī)的動(dòng)力還將來(lái)自全球?qū)?030年實(shí)現(xiàn)可再生能源裝機(jī)增長(zhǎng)兩倍（增至三倍）的目標(biāo)，

1-10月中國(guó)新增光伏裝機(jī)142.56GW，累計(jì)光伏裝機(jī)已達(dá)到540GW，同比增長(zhǎng)47.0%，太陽(yáng)能發(fā)電占全部新增發(fā)電裝機(jī)比例達(dá)到57%！2020年12月，中國(guó)在世界氣候雄心大會(huì)上提出，到2030年前中國(guó)將完成風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電1200GW裝機(jī)。2023年11月15日，第六屆中國(guó)國(guó)際光伏產(chǎn)業(yè)大會(huì)全球首發(fā)的《2023中國(guó)與全球光伏發(fā)展白皮書(shū)》指出，按目前發(fā)展速度，中國(guó)到2030年，完全能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)家制定的2030年完成風(fēng)光1200GW以上的任務(wù)，且在“以上”這個(gè)期望上做得更好，實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展。

事實(shí)上無(wú)需2030，到2024年中國(guó)就將提前實(shí)現(xiàn)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電1200GW的裝機(jī)目標(biāo)。

從完成投資情況看，1—10月份，全國(guó)主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資6621億元，同比增長(zhǎng)43.7%。其中，太陽(yáng)能、風(fēng)電、核電發(fā)電完成投資分別同比增長(zhǎng)71.2%、42.5%和41.5%。

從裝機(jī)規(guī)模看，截至10月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約28.1億千瓦，同比增長(zhǎng)12.6%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量約5.4億千瓦，同比增長(zhǎng)47.0%；風(fēng)電裝機(jī)容量約4.0億千瓦，同比增長(zhǎng)15.6%。1—10月份，太陽(yáng)能發(fā)電新增裝機(jī)占全部新增發(fā)電裝機(jī)比重達(dá)到57%，我國(guó)綠色低碳轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)。

2026年前，中國(guó)光伏產(chǎn)能占比仍超過(guò)80%。組件之所以被稱(chēng)為“組件”，源自于其英文“Module Assembly”，就是模塊組裝而已，因而也曾是中國(guó)光伏制造最開(kāi)始的環(huán)節(jié)，也是技術(shù)含量最低、最不賺錢(qián)的環(huán)節(jié)。但最近幾年迫于全球各國(guó)本土制造的政策壓力，或者說(shuō)為了增加海外所謂的“本土制造”，中國(guó)制造商再把這最簡(jiǎn)單的環(huán)節(jié)又送出國(guó)門(mén)，變成“中國(guó)光伏制造全球化”。但作為技術(shù)控制環(huán)節(jié)的電池、硅片、多晶硅，則依舊以中國(guó)本土制造為主。WoodMac分析，到2026年全球光伏組件產(chǎn)能將超過(guò)2太瓦（2000吉瓦），從2022到2026年，中國(guó)本土的組件產(chǎn)能占比將逐漸降低，但即便降低，到2026年該占比仍略高于80%。

2、光伏組件去年11月底報(bào)價(jià)為1.96元/W，今年為1.03元/W，下跌48%；

鋰電池相同規(guī)模招標(biāo)，去年中標(biāo)價(jià)格為1.41~1.45元/Wh；而今年的開(kāi)標(biāo)價(jià)格區(qū)間為0.638~0.851元/Wh，約為去年的45%~58%。

風(fēng)電機(jī)組含塔筒的報(bào)價(jià)區(qū)間1338~1722元/kW之間，不含塔筒已經(jīng)逼近1000元/kW。而去年10月，不含塔筒的中標(biāo)價(jià)格，主要在1685~1850元/kW之間，含塔筒的風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格主要集中在1860~2620元/kW之間。

#板塊處估值+情緒面低位、基本面見(jiàn)底或看24Q1：當(dāng)前光伏主鏈PB<4、逆變器PB<7，其余輔材PB約<3；PE看，對(duì)24年主鏈盈利存在分歧但下修后PE也降至10X左右；頭部市值從高位下跌60-70%，超跌至估值+情緒低位。預(yù)計(jì)24年行業(yè)需求20%增長(zhǎng)，23Q4-24H1仍處產(chǎn)能投放高峰期+Q1需求淡季，低價(jià)訂單逐步交付或見(jiàn)盈利底部，24Q2起或有好轉(zhuǎn)。行業(yè)估值底部超跌反彈，電池新技術(shù)與低估值龍頭兩條路線。

關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本：

硅料——現(xiàn)金成本：3.6-4.6萬(wàn)元/噸生產(chǎn)成本：5-6萬(wàn)元/噸，全成本：7-8萬(wàn)元/噸；

硅片——現(xiàn)金成本：0.27-0.32元/W生產(chǎn)成本：0.31-0.36元/W，全成本：0326-0.378元/W；

電池片——現(xiàn)金成本：0.43-0.53元/W生產(chǎn)成本：0.46-0.56元/W，全成本：0.483-0.588元/W；

組件——現(xiàn)金成本：0.95-1.14元/W生產(chǎn)成本：0.96-1.15元/W，全成本：1.008-1.2075元/W；

從數(shù)據(jù)來(lái)看，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)劃都進(jìn)入過(guò)剩階段。光伏制造端的硅料、硅片、電池片、組件四個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能均超過(guò)900GW，而2023年和2024年全球組件需求預(yù)測(cè)分別為525GW和645GW，供給量為實(shí)際需求的1倍，電池片環(huán)節(jié)供給量為需求量的3倍。行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。

2023年，在產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的背景下，頭部企業(yè)仍在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)2023年年底硅料、佳片、電池片、組件新增產(chǎn)能分別為97GW,127GW,351GW,300GW。

多晶硅環(huán)節(jié)還會(huì)從2024年Q1開(kāi)始持續(xù)成為過(guò)剩程度最大的環(huán)節(jié)。根據(jù)明年的需求邊際測(cè)算，高于現(xiàn)金成本4.2萬(wàn)元/噸生產(chǎn)成本的產(chǎn)能將相對(duì)危險(xiǎn)。

產(chǎn)量方面，2023年1-10月國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約為120萬(wàn)噸，同比去年同期增幅達(dá)到91%。2023年全年多晶硅預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)到150萬(wàn)噸左右。

產(chǎn)能方面，2022年底國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能約120萬(wàn)噸，而到2023年底這一數(shù)字預(yù)計(jì)或?qū)⑦_(dá)到260萬(wàn)噸，增幅達(dá)113%。且下半年擴(kuò)產(chǎn)步伐明顯快于上半年，工期規(guī)劃影響仍是最主要的原因。

從硅料擴(kuò)產(chǎn)與硅片消費(fèi)的對(duì)比來(lái)看，2023年三季度多晶硅擴(kuò)產(chǎn)步伐略不及硅片消費(fèi)，這也是三季度硅料價(jià)格上漲的重要原因之一。四季度，隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張以及硅片、產(chǎn)量的大滑坡，多晶硅過(guò)剩局面顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)到春節(jié)前，此情況難有起色。

3、12月光伏市場(chǎng)行情展望，降價(jià)壓力向上游傳導(dǎo)，上游降價(jià)拉低中下游成本又繼續(xù)降價(jià)，行成一個(gè)非理性的循環(huán)，行業(yè)持續(xù)內(nèi)卷。

硅料端

供給方面：預(yù)期12月硅料整體供給達(dá)到17萬(wàn)噸（73GW）左右，環(huán)比增幅9%。

需求方面：11月下旬以來(lái)，隨著硅片庫(kù)存的消耗，拉晶廠開(kāi)工率又開(kāi)始普遍提升，尤其是下游P型快速減產(chǎn)切換至N型，拉晶廠N型硅料需求提升明顯，硅料庫(kù)存階段性大幅消耗。進(jìn)而也提升硅料挺價(jià)動(dòng)力，硅料價(jià)格在承壓下緩步下降。就整體而言，面對(duì)下游不斷走弱的需求，本月硅料供給仍顯富余，有繼續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，也仍將承受下游傳導(dǎo)降價(jià)壓力。

價(jià)格方面：當(dāng)前下游企業(yè)簽單仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，上下游博弈持續(xù)，硅料廠商繼續(xù)承壓，價(jià)格繼續(xù)下降，目前致密料價(jià)格普遍來(lái)到60元以下，N型料來(lái)到65元左右。盡管當(dāng)前硅料大幅轉(zhuǎn)移至拉晶環(huán)節(jié)，庫(kù)存水位降低至6萬(wàn)噸左右，硅料挺價(jià)底氣增強(qiáng)。但后續(xù)仍將面臨下游大幅減產(chǎn)向上傳導(dǎo)的需求走弱壓力。隨著硅料供給逐漸增加富余，硅料仍將處于下行階段，二三線硅料廠或?qū)⑼瑯用媾R成本倒掛問(wèn)題。

硅片端

供給方面：本月拉晶開(kāi)工提升明顯，全月硅片產(chǎn)出或?qū)⑦_(dá)到62GW左右，環(huán)比增幅7%左右。從N/P類(lèi)型上看：P型硅片大幅縮減至34GW左右，環(huán)比降幅10%；N型產(chǎn)出大幅增加28GW左右，環(huán)比增幅30%。尺寸方面：182.2取代常規(guī)182尺寸；頭部企業(yè)矩形尺寸也開(kāi)始逐漸放量；其余尺寸產(chǎn)出也均有小幅提升。盡管當(dāng)前硅片庫(kù)存水位較為正常，但隨著拉晶端開(kāi)工率上調(diào)，預(yù)計(jì)至12月中旬左右，硅片將在市場(chǎng)上明顯放量。

需求方面：182P型電池價(jià)格大幅跳水，迫使更多的電池廠減產(chǎn)應(yīng)對(duì)，182P型硅片需求亦同步大幅走弱；210P型硅片隨著終端項(xiàng)目交期的陸續(xù)結(jié)束，電池價(jià)格快速跳水，硅片需求亦同步承壓；N型硅片主要受下游電池新產(chǎn)能不斷釋放爬坡，需求相對(duì)有支撐。按照正A硅片當(dāng)前售價(jià)，電池廠已全面處于虧損狀態(tài)，更多的高性?xún)r(jià)比硅片（等外片）成為電池廠的搶手貨源，導(dǎo)致該部分片源呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)。

價(jià)格方面：當(dāng)前182P型主流價(jià)格來(lái)到2.2元/片以下，P型210均價(jià)3.3元/片以下，182N均價(jià)2.4元/片以下。后續(xù)182P、210P型硅片在需求迅速減少和P型電池成本壓力的背景下，價(jià)格有大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；而N型硅片在硅料成本和下游需求雙重支撐下，價(jià)格下行空間可能相對(duì)較小。

電池端

供給方面：當(dāng)前電池環(huán)節(jié)陷入全面虧損狀態(tài)，P型產(chǎn)能按照成本高低依次進(jìn)入淘汰環(huán)節(jié)，老舊P型產(chǎn)能成本劣勢(shì)凸顯，已經(jīng)大面積減產(chǎn)關(guān)停，僅部分龍頭企業(yè)采取自產(chǎn)+代工+雙經(jīng)銷(xiāo)等生產(chǎn)方式維持運(yùn)轉(zhuǎn)。N型產(chǎn)能同樣面臨虧損問(wèn)題，尤其是新進(jìn)廠家良率、效率大幅低于頭部企業(yè)，也不得不放慢調(diào)試進(jìn)度，減少虧損。當(dāng)然本月亦有新進(jìn)廠家繼續(xù)投產(chǎn)，但實(shí)際產(chǎn)能規(guī)模確遠(yuǎn)不及前期規(guī)劃。12月份，電池產(chǎn)出可能降至51GW以下，環(huán)比降幅10%左右，連續(xù)兩個(gè)月保持月度產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從產(chǎn)出類(lèi)型上看，部分企業(yè)采用激光誘導(dǎo)技術(shù)效率進(jìn)一步提升至24.8%左右，效率差距進(jìn)一步拉大；同時(shí)矩形電池在頭部企業(yè)推動(dòng)下，產(chǎn)量也繼續(xù)小幅提高；P型產(chǎn)能的未來(lái)生命周期則變得更糟糕，部分企業(yè)也已開(kāi)始升級(jí)P型產(chǎn)能。

需求方面：本月需求仍以頭部企業(yè)為主，專(zhuān)業(yè)化、二三線組件廠需求進(jìn)一步萎縮。從需求類(lèi)型上看，182P型減弱明顯，電池出貨承壓；210P尺寸隨著下游組件項(xiàng)目交貨期的陸續(xù)結(jié)束，需求驟減；N型整體需求尚可，高效部分隨著終端575W版型的提升，帶動(dòng)高效電池的需求，低效部分相對(duì)于P型高效的性?xún)r(jià)比凸顯，進(jìn)而也支撐了部分N型低效產(chǎn)品。但電池整體上供給增量大于下游需求，價(jià)格也隨之內(nèi)卷下降。

價(jià)格方面：當(dāng)前主流高效182P型電池價(jià)格維持0.40元/瓦左右，N型TOPCON電池價(jià)格來(lái)到0.48元/瓦左右，210電池來(lái)到0.50元/瓦左右。短期內(nèi)電池價(jià)格繼續(xù)承壓，在減產(chǎn)和需求變化過(guò)程中尋找新的價(jià)格平衡點(diǎn)。隨著電池廠大量減產(chǎn)，以及終端訂單不同尺寸、NP型的快速切換。后續(xù)仍需關(guān)注不同尺寸類(lèi)型之間的電池供應(yīng)或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性供給緊張的狀態(tài)。

組件端

傳遞至組件環(huán)節(jié)，組件中標(biāo)價(jià)格已經(jīng)由年初的1.8、1.98元/W大幅下降。近期三峽集團(tuán)新疆哈密2.1GW組件集采，企業(yè)報(bào)價(jià)幾乎全面低于1元/W，最低來(lái)到0.943元/W。

與跌價(jià)潮相對(duì)應(yīng)的是，此前迅猛的擴(kuò)產(chǎn)潮有了退潮苗頭。

行業(yè)整合在即未來(lái)兩年，產(chǎn)能過(guò)剩下的產(chǎn)業(yè)整合將是主旋律。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)的預(yù)測(cè)，2024年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模約511GW，到2030年全球新增光伏裝機(jī)約727GW。而據(jù)PVInfolink統(tǒng)計(jì)，到2024年，我國(guó)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、硅片、電池及組件產(chǎn)能均超1TW，

尤其在組件環(huán)節(jié)，據(jù)統(tǒng)計(jì)到2024年僅TOP 10企業(yè)組件總產(chǎn)能將近800GW，可充分滿足500GW+的市場(chǎng)需求，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將日益白熱化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年TOP 4企業(yè)與第五名出貨量差距在18-25GW，而按照今年企業(yè)的出貨目標(biāo)預(yù)測(cè)，差距將進(jìn)一步擴(kuò)大至30-40GW，更為明顯的是第一名與第十名出貨量或相差近60GW。強(qiáng)者恒強(qiáng)之下，對(duì)二三線企業(yè)的考驗(yàn)更為嚴(yán)峻，尤其是未建立起一體化產(chǎn)能的企業(yè)。

11月初，伍德麥肯茲一份報(bào)告指出，非一體化組件制造商截至2023年第三季度，市場(chǎng)價(jià)格與制造成本幾乎持平，已無(wú)利潤(rùn)空間。反觀一體化陣營(yíng)頭部企業(yè)，除了在硅料-硅片-電池-組件環(huán)節(jié)具備產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)外，在輔材、設(shè)備端也有布局，綜合優(yōu)勢(shì)明顯。而從近期中標(biāo)結(jié)果來(lái)看，11月以來(lái)央企的大規(guī)模組件集采中，中標(biāo)企業(yè)均為T(mén)OP 10企業(yè)。即使在開(kāi)標(biāo)階段，有三線企業(yè)投出低價(jià)，但考慮到實(shí)際供貨能力等因素，最終仍是頭部企業(yè)勝出。激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，部分二三線企業(yè)已經(jīng)下調(diào)了出貨目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年企業(yè)出貨仍將呈現(xiàn)“兩極分化”局面。在此趨勢(shì)下，大型企業(yè)將通過(guò)收購(gòu)、合并等方式整合資源，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。而中小企業(yè)要逃脫“大魚(yú)吃小魚(yú)”的命運(yùn)，還需要差異化產(chǎn)品、差異化的市場(chǎng)布局。

多晶硅成本分析——下半年隨著工業(yè)硅價(jià)格的不斷走高，多晶硅成本出現(xiàn)上漲，截至目前，多晶硅單千克成本上漲約3-4元，這也將對(duì)后市，尤其是四季度多晶硅的價(jià)格低位產(chǎn)生一定的支撐作用。

多晶硅目前主要生產(chǎn)成本仍是硅耗和電耗。主流生產(chǎn)成本在49-50元/千克左右，頭部企業(yè)略低維持在46元/千克左右，企業(yè)間差距較大，新老產(chǎn)線差距亦比較大（3-5元/千克）。

2023年多晶硅競(jìng)爭(zhēng)格局——2023年，國(guó)內(nèi)多晶硅龍頭控市能力從數(shù)據(jù)上看出現(xiàn)了一定下滑的情況，以Top5企業(yè)為例，2023年產(chǎn)能、產(chǎn)量占比分別為63.4%、75.7%，相較2022年出現(xiàn)7-8個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

多晶硅遠(yuǎn)期供需預(yù)測(cè)——多晶硅供應(yīng)早在2022年末便已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)剩，這也是導(dǎo)致2022年12月多晶硅價(jià)格“拐點(diǎn)”的主要原因之一。

預(yù)計(jì)2023年到2024年間，不論是對(duì)比硅片消費(fèi)預(yù)期還是全球新增裝機(jī)預(yù)期，多晶硅供應(yīng)均或?qū)⒀永m(xù)供應(yīng)過(guò)剩局面。待到2025年~2026年間，隨著2025年部分多晶硅產(chǎn)線將面臨淘汰，加之多晶硅部分企業(yè)開(kāi)工率降低，供應(yīng)過(guò)剩的局面或?qū)⒌玫骄徑猓?027年多晶硅市場(chǎng)或?qū)⒃俣瘸尸F(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

4、光伏作為典型的高度成本敏感、高度內(nèi)卷、高度競(jìng)爭(zhēng)的代表行業(yè)，在沒(méi)有新技術(shù)迭代的情況下，不斷擴(kuò)產(chǎn)通過(guò)分?jǐn)偣潭ǔ杀緛?lái)達(dá)到降低總成本的目的是光伏企業(yè)們擴(kuò)產(chǎn)的主要目的，光伏行業(yè)里也有這樣的規(guī)律：組件累計(jì)裝機(jī)量每增加1倍，產(chǎn)品價(jià)格下降20%。

而對(duì)于采購(gòu)組件的客戶來(lái)說(shuō)，在成本與收益綜合考量之下，只要新技術(shù)路線具備經(jīng)濟(jì)性，那么老的技術(shù)路線就必然被拋棄。這也就意味著，老舊產(chǎn)能淘汰的效率快的超乎想象，而整個(gè)行業(yè)也在這如波浪般前進(jìn)的過(guò)程中，加速產(chǎn)能落地，直到行業(yè)出清。

從研發(fā)能力的角度來(lái)看，完成一體化、統(tǒng)一硅片與組件尺寸后，企業(yè)可以大幅減少制造端中間環(huán)節(jié)成本、通過(guò)優(yōu)化各環(huán)節(jié)研發(fā)、產(chǎn)能布局與配比，降低單位成本。

從降低生產(chǎn)成本的訴求來(lái)說(shuō)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈具有明顯的地域性，產(chǎn)業(yè)集群距離較遠(yuǎn)，帶來(lái)運(yùn)輸長(zhǎng)距離、長(zhǎng)時(shí)效、高成本等挑戰(zhàn)。一體化大基地減少中間環(huán)節(jié)產(chǎn)生的物流費(fèi)用，降低生產(chǎn)成本。體現(xiàn)在組件端企業(yè)身上，便是通過(guò)一體化硅料、硅片、電池片自制，會(huì)比專(zhuān)業(yè)分工企業(yè)現(xiàn)金成本便宜0.02/W。

從財(cái)務(wù)成本角度來(lái)看，通過(guò)“一體化+大基地”策略，可將稅收由從多環(huán)節(jié)交稅到單一環(huán)節(jié)交稅，節(jié)省了稅務(wù)開(kāi)支。粗略計(jì)算之下，一體化企業(yè)稅收成本要比專(zhuān)業(yè)化分工企業(yè)節(jié)約0.08元/W，占總成本的8%。

由于光伏下游電站建設(shè)周期較長(zhǎng)，彈性較小，故在短期內(nèi)就算出現(xiàn)了可以消化如此巨大產(chǎn)能的需求，也不會(huì)直接反映到價(jià)格之上，也變相進(jìn)一步提升了電站端的盈利能力與投資價(jià)值。

目前，頭部企業(yè)無(wú)一例外都在進(jìn)行著一體化，但其中仍有一定的差距：部分企業(yè)選擇了硅片→電池片→組件的三環(huán)節(jié)一體化戰(zhàn)略布局，部分企業(yè)則在硅料→硅片→電池片→組件四環(huán)節(jié)中參股進(jìn)行一體化布局，而還有的企業(yè)則在四個(gè)環(huán)節(jié)中“親力親為”，全部自建。

而這三類(lèi)一體化方式，在效率和成本上也有著一定的區(qū)別，經(jīng)測(cè)算，四環(huán)節(jié)一體化現(xiàn)金成本<三環(huán)節(jié)一體化現(xiàn)金成本<專(zhuān)業(yè)分工現(xiàn)金成本。

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，光伏組件1元/W不是終點(diǎn)。更為激進(jìn)的觀點(diǎn)認(rèn)為，年后降到0.5元/W都有可能。

5、光伏輔材輔料。

光伏銀漿——目前來(lái)看，銀包銅漿在硬包銅主山漿料量產(chǎn)化方面的數(shù)據(jù)顯示，能夠和普通的純銀漿進(jìn)行一定的競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到接近6.5的水平。從成本角度來(lái)看，銀包銅漿也有可能在未來(lái)進(jìn)一步降低成本。例如，采取低溫印漿的方式，可將銀漿的耗量降低到170毫克每片左右；使用OBB技術(shù)再疊加上引爆桶技術(shù)，可將單片的耗量降低到130毫克到135毫克左右，對(duì)應(yīng)整體的成本也有可能降到2毛6左右，甚至未來(lái)可能達(dá)到2毛3左右。因此，銀包銅漿在技術(shù)方面還有很大的進(jìn)步空間。

玻璃環(huán)節(jié)在三季度實(shí)現(xiàn)了一定的盈利超預(yù)期，但由于成本下降，四季度的盈利也不錯(cuò)。

預(yù)測(cè)明年光伏需求將增長(zhǎng)約20%，而明年第一季度將會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況。

國(guó)內(nèi)光伏玻璃價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，新一月報(bào)價(jià)暫未公布，目前2.0mm鍍膜玻璃價(jià)格為18.5-20.0元/平方米，3.2mm鍍膜玻璃價(jià)格為26.5-28.0元/平方米。

11月玻璃價(jià)格計(jì)劃2.0mm規(guī)格下跌約1.0元/平方米、3.2mm規(guī)格下跌約 0.5元/平方米。本次3.2mm跌幅較少，主要由于近期雙玻組件需求較多，很多玻璃企業(yè)生產(chǎn)意愿偏向于2.0mm，3.2mm市場(chǎng)流通量較少，隨著近兩月組件產(chǎn)量的下降，2.0mm累庫(kù)較多，玻璃企業(yè)為去庫(kù)，11月計(jì)劃2.0mm價(jià)格適當(dāng)增加下跌幅度

展望2024，預(yù)計(jì)投產(chǎn)的項(xiàng)目主要是目前未實(shí)質(zhì)開(kāi)工，開(kāi)過(guò)聽(tīng)證會(huì)且風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)結(jié)果為低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目(預(yù)計(jì)2.1萬(wàn)噸/天左右)，以及少量目前已實(shí)質(zhì)開(kāi)工，等待風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)結(jié)果的項(xiàng)目。在此背景下，我們預(yù)計(jì)玻璃有望保持良好供需。

2023年10月，中國(guó)光伏玻璃出口量在29.30萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.29%，同比增加46.57％；

2023年1-10月光伏玻璃累計(jì)出口量為296.03萬(wàn)噸，同比增加61.79％。10月其中流向越南的貿(mào)易量最大，為8.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加37.56％。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 10月進(jìn)口EVA11.08萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.37%，同比減少11.32%。

1-10月累計(jì)進(jìn)口116.41萬(wàn)噸。10月EVA出口1.94萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.78%，同比增長(zhǎng)93.10%。1-10月EVA累計(jì)出口16.95萬(wàn)噸。10月EVA市場(chǎng)主要靠發(fā)泡、線纜端支撐。10月EVA進(jìn)口量縮減，尤其從臺(tái)灣、泰國(guó)、沙特進(jìn)口量大減，主要受到國(guó)內(nèi)EVA光伏料市場(chǎng)極其疲軟影響，10月國(guó)內(nèi)光伏膠膜廠大批量減少甚至?xí)和VA的采購(gòu)，全月EVA價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，而進(jìn)口部分因價(jià)格遲遲未談攏，全月EVA光伏料到港量極少。

而11月EVA進(jìn)口預(yù)計(jì)環(huán)比走高。本月EVA光伏料市場(chǎng)依然疲軟，膠膜廠拿貨依然較少，POE光伏料本月需求少，成交亦極少。本月EVA光伏料產(chǎn)量預(yù)計(jì)6.5萬(wàn)噸，環(huán)比下滑，但依然處于累庫(kù)期。

膠膜近期以交貨為主，新成交少，價(jià)格維持穩(wěn)定，當(dāng)前膠膜零單亦較少。開(kāi)工率預(yù)計(jì)下行。光伏膠膜行業(yè)三季度以來(lái)像是迎來(lái)了發(fā)展的曙光，出現(xiàn)量?jī)r(jià)同升的情況，各光伏膠膜企業(yè)的盈利能力也有所改善和恢復(fù)。但是，就在光伏膠膜行業(yè)三季度出現(xiàn)出貨小高潮后，受到光伏膠膜價(jià)格下滑、組件仍存在高庫(kù)存的情況下，四季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)績(jī)或?qū)⒃俣扔隼洌霈F(xiàn)頹勢(shì)。

2023年受到整個(gè)光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的影響，組件環(huán)節(jié)高庫(kù)存狀態(tài)持續(xù)維持。三季度作為此前的光伏傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)表現(xiàn)也不是很良好。

根據(jù)光伏膠膜的最新價(jià)格來(lái)看，EVA膠膜（透明）的均價(jià)已經(jīng)跌至7.68元/平方米；EVA膠膜（白色）的均價(jià)已經(jīng)跌至8.48元/平方米；POE膠膜跌至14.72元/平方米；EPE膠膜的均價(jià)也跌至9.9元/平方米。其中，POE膠膜價(jià)格與11月初相比，已經(jīng)下跌2%-4%。

光伏膠膜行業(yè)的困境，并不是在四季度才開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)的。早在今年的二季度，光伏膠膜行業(yè)的發(fā)展就出現(xiàn)了明顯的阻礙。今年硅料價(jià)格下跌已經(jīng)貫穿光伏產(chǎn)業(yè)，在硅料價(jià)格下行的情況下，組件端處于觀望狀態(tài)，采購(gòu)光伏膠膜的意向不斷下降。

因此，在2023年二季度，膠膜的價(jià)格一路走低，數(shù)據(jù)顯示，4月初，EVA膠膜價(jià)格11元/平方米；7月初，EVA膠膜價(jià)格下跌到8.5元/平方米，跌幅達(dá)到23%。

進(jìn)入三季度，光伏膠膜行業(yè)迎來(lái)了出貨的小高峰。伴隨著7/8月硅料價(jià)格探底，組件廠商三季度的排場(chǎng)有所上升，觀望情緒下降。隨著組件環(huán)節(jié)開(kāi)工投產(chǎn)的比例不斷提高，三季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)出貨量開(kāi)始上升。同時(shí)，三季度開(kāi)始，由于EVA粒子價(jià)格的上漲，EVA膠膜的價(jià)格也隨著水漲船高。在雙重利好因素疊加的情況之下，光伏膠膜企業(yè)三季度的業(yè)績(jī)有所回春。

EVA粒子價(jià)格從16200元/噸，下跌到14780元/噸，下降了8%。EVA粒子的價(jià)格不斷下跌，另一端，組件的價(jià)格也在一路走跌，甚至在1元/瓦的范圍內(nèi)游走。在這樣的情況下，組件企業(yè)自然希望光伏膠膜價(jià)格跟著下跌，而在EVA粒子降價(jià)的情況下，膠膜價(jià)格也開(kāi)始不斷走低。到十月底，EVA粒子的價(jià)格已經(jīng)下降至12555元/噸。

由于EVA粒子的庫(kù)存周期為1個(gè)月左右，因此，11月降價(jià)后的光伏膠膜是搭配10月的EVA粒子的價(jià)格。這也就意味著，11月起光伏膠膜的盈利壓力上升。而POE方面也在不斷的調(diào)價(jià)，想要通過(guò)POE膠膜的盈利去補(bǔ)貼EVA膠膜的虧損，還是比較困難的狀態(tài)。

出貨方面，由于四季度組件企業(yè)還是存在高庫(kù)存的一個(gè)狀態(tài)，甚至到明年春節(jié)前都主要以去庫(kù)存為主要目標(biāo)。所以，組件端各家廠商四季度采購(gòu)膠膜的意愿會(huì)有所減弱。那么，光伏膠膜企業(yè)四季度想要實(shí)現(xiàn)出貨量的大幅上升也是不太可能出現(xiàn)的事情。

在P型技術(shù)更迭至N型技術(shù)的當(dāng)下，對(duì)光伏膠膜的需求也開(kāi)始走向多元化。因此，光伏膠膜市場(chǎng)也出現(xiàn)了多種封裝方案并存的情況。不同的組件企業(yè)在選擇膠膜的方案上也會(huì)有所不同，包括雙POE膠膜、雙EPE膠膜、EPE+EVA、POE+EVA方案等。

POE光伏料未來(lái)需求展望

（1）2024年-2026年隨著POE光伏料供應(yīng)增長(zhǎng)，純POE膠膜在N型組件中應(yīng)用的滲透率能達(dá)到60%-80%

2024年-2026年N型組件產(chǎn)出分別有望達(dá)到412GW、630GW、684GW，若全用POE膠膜來(lái)封裝，POE光伏料的需求量將分別達(dá)到141.08萬(wàn)噸、215.46萬(wàn)噸、233.93萬(wàn)噸。顯然從2024年開(kāi)始POE光伏料是完全無(wú)法滿足N型雙面純POE封裝需求的。而根據(jù)未來(lái)2024-2026年P(guān)OE光伏料供應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)期POE光伏料的供應(yīng)分別能滿足247.GW、441GW、547.2GW的N型組件雙面POE膠膜封裝需求，純POE膠膜在N型組件中的滲透率能達(dá)到60-80%，且隨著組件功率的快速提升及POE膠膜克重進(jìn)一步降低，POE膠膜的市場(chǎng)滲透空間可進(jìn)一步擴(kuò)大。

（2）當(dāng)POE保供問(wèn)題不再成為組件廠最大隱憂時(shí)，雙面純POE膠膜封裝會(huì)成為組件廠首選。

POE是封裝N型電池組件最理想的材料，源自于其顯著性能優(yōu)勢(shì)：① POE膠膜具有優(yōu)秀的初始粘接性能、良好的持久保持力，并且耐黃變性能突出，更適合惡劣環(huán)境，長(zhǎng)期抗PID，耐長(zhǎng)期老化性能更加優(yōu)越；② POE膠膜水汽阻隔能力優(yōu)異，無(wú)水解基團(tuán)，抗?jié)駸峒白贤饫匣芰?qiáng)，耐候性能突出，解決了極端氣候環(huán)境下組件端應(yīng)用，保障電站長(zhǎng)效穩(wěn)定輸出……

2024-2026年中光伏產(chǎn)業(yè)鏈嚴(yán)重過(guò)剩的市場(chǎng)環(huán)境下，價(jià)格戰(zhàn)激烈，同時(shí)差異化競(jìng)爭(zhēng)策略會(huì)成為市場(chǎng)所趨，光伏終端客戶除了關(guān)注組件價(jià)格、功率、可靠性、質(zhì)保等參數(shù)外，對(duì)組件的輔材選擇也越發(fā)重視，純POE膠膜封裝N型雙玻組件的性能溢價(jià)將會(huì)凸顯。

當(dāng)POE原材料在供應(yīng)相對(duì)充足的情況下，會(huì)有一定比例的組件廠會(huì)選擇純POE膠膜封裝N型雙玻組件，而對(duì)POE光伏料價(jià)格保持一定的容忍度。而隨著POE光伏料投產(chǎn)量增多，尤其國(guó)產(chǎn)POE光伏料投放市場(chǎng)后，POE價(jià)格下行，組件廠將更有動(dòng)力去提高POE光伏膠膜使用比例。

 POE國(guó)內(nèi)外供應(yīng)現(xiàn)狀：當(dāng)前我國(guó)仍未實(shí)現(xiàn)POE材料工業(yè)化生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)所需的POE主要依賴(lài)進(jìn)口。目前全球POE生產(chǎn)商主要有陶氏、埃克森美孚、三井化學(xué)、LG化學(xué)等公司，合計(jì)產(chǎn)能為238.7萬(wàn)噸/年。但當(dāng)前POE光伏料供應(yīng)僅能達(dá)到49萬(wàn)噸/年，明年有望突破80萬(wàn)噸/年，隨著國(guó)內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能陸續(xù)落地，POE光伏料供應(yīng)有望在2025年突破100萬(wàn)噸/年。

中國(guó)POE產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展——POE作為N型電池封裝所必須的優(yōu)質(zhì)原材料，其市場(chǎng)規(guī)模提升潛力大，國(guó)內(nèi)石化廠陸續(xù)規(guī)劃投建POE產(chǎn)能，近年來(lái)，我國(guó)POE國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程明顯加快，其中目前已經(jīng)完成POE中試的公司有萬(wàn)華化學(xué)、衛(wèi)星石化、天津石化、京博石化、茂名石化等，2024年將為POE國(guó)產(chǎn)替代的“元年”， 2024-2027年國(guó)內(nèi)新增POE產(chǎn)能將分別達(dá)到35萬(wàn)噸、65萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸，

6、光伏電池技術(shù)路線對(duì)比

PERC的市場(chǎng)周期從2015年開(kāi)始到現(xiàn)在，之后應(yīng)該還有1-2年；TOPCon也類(lèi)似，生命周期有5到8年。從技術(shù)上講，以后會(huì)進(jìn)一步提升效率，已經(jīng)有HJT、BC、疊層電池等向TOPCon發(fā)起挑戰(zhàn)，但TOPCon的演變周期應(yīng)該會(huì)稍微慢一點(diǎn)，至少五年以上，甚至到八年左右的時(shí)間。

PERC的極限效率是24.5%，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)化已經(jīng)做到23.5%。TOPCon有兩種極限效率：一種是雙面鈍化，極限效率是28.7%；更主要的還是背面鈍化，極限效率是27.1%。未來(lái)如果考慮到實(shí)際可行的電池結(jié)構(gòu)，TOPCon的極限效率應(yīng)該在27.5%-28.0%左右。雖然TOPCon的實(shí)驗(yàn)室效率記錄有多家機(jī)構(gòu)超過(guò)了26%。但是，這當(dāng)中還存在很多爭(zhēng)論。所有26%以上的TOPCon測(cè)試記錄都是在國(guó)內(nèi)做的測(cè)試，都沒(méi)有得到國(guó)際公認(rèn)，因此要慎重看待這個(gè)問(wèn)題。相比之下，我們更應(yīng)該關(guān)注TOPCon的量產(chǎn)效率。有的企業(yè)宣稱(chēng)量產(chǎn)效率超過(guò)了25.8%，甚至達(dá)到26%，這值得商榷。從入庫(kù)效率看，也就是封裝成組件以后的效率，行業(yè)基本水平在24.5%以下。TOPCon未來(lái)可以達(dá)到量產(chǎn)平均效率26%以上，但不是現(xiàn)在。可能還需要2-3年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

TOPCon的工藝步驟比較長(zhǎng)，從良率方面看，TOPCon的量產(chǎn)水平和PERC還有很大差距，要想達(dá)到PERC的水平可能還要很長(zhǎng)時(shí)間。更高效率的TOPCon產(chǎn)品量產(chǎn)并沒(méi)有人們想象的那么容易，要達(dá)到比較好的量產(chǎn)水平還需要1-2年的時(shí)間?，F(xiàn)在，生產(chǎn)TOPCon電池組件的企業(yè)有幾十家，其中有個(gè)別幾家做得比較好，經(jīng)濟(jì)效益比較好，但是絕大多數(shù)企業(yè)都屬于“爬坡”過(guò)程中。整個(gè)行業(yè)需要一定的時(shí)間，才能做到像PERC一樣的量產(chǎn)水平。

HJT的局限在于“性?xún)r(jià)比”

HJT的極限效率在28.5%左右。HJT實(shí)現(xiàn)了正面和背面的鈍化，效率總體上比TOPCon要高一些，大概高0.5%-1%左右。如果TOPCon的量產(chǎn)極限效率是26.5%，那么異質(zhì)結(jié)的量產(chǎn)極限效率應(yīng)該能到27.5%。HJT的效率高是有目共睹的，但其發(fā)展不如TOPCon迅猛，主要因素還是HJT相對(duì)較貴，包括如下幾個(gè)方面：一是設(shè)備投資。TOPCon的設(shè)備投資大概1.5億元/GW，HJT的設(shè)備投資需要3億-3.5億元/GW。這畢竟是重資產(chǎn)投資，阻礙了行業(yè)快速發(fā)展。

二是包括銀漿、靶材等的非硅成本。HJT的非硅成本與TOPCon相比，差距在0.1元/W以上。目前行業(yè)中HJT龍頭企業(yè)，也在快速推進(jìn)HJT的降本。首先是非硅成本的降低。值得一提的是0BB技術(shù)，0BB在HJT上使用的迫切性非常強(qiáng)烈。相對(duì)于TOPCon，HJT使用0BB的降本優(yōu)勢(shì)更大。此外，TCO靶材也在推進(jìn)降本，一半用含銦的，一半用不含銦的，降低銦的使用量。另外，銀包銅技術(shù)也值得關(guān)注，目前主流的是用50%的銅替代50%的銀。還有更激進(jìn)的方法，用70%的銅替代30%的銀，但這種做法風(fēng)險(xiǎn)比較大。其次是在硅片上的降本。因?yàn)镠JT是低溫工藝，對(duì)硅片氧含量的要求比較低，在TOPCon拉棒過(guò)程中無(wú)法使用的硅片卻能用在HJT上，從而實(shí)現(xiàn)了硅片的降本。另外，在未來(lái)的碳足跡管理中，HJT具有優(yōu)勢(shì)。由于HJT是低溫工藝，再結(jié)合顆粒硅等碳足跡排放比較低的材料，具有一定的碳足跡優(yōu)勢(shì)。曾有業(yè)內(nèi)人士估算，歐洲2026年碳關(guān)稅強(qiáng)制執(zhí)行以后，HJT在這方面可以保有0.03-0.04元/W的優(yōu)勢(shì)。總體而言，HJT與TOPCon之間0.1元/W的成本差距，經(jīng)過(guò)近兩年全行業(yè)的努力，正在逐漸縮小。但是，離完全持平，還有一定差距。

HJT的BC電池。BC正面全部沒(méi)有柵線的遮擋，效率與對(duì)應(yīng)的電池結(jié)構(gòu)相比有所提升，一般可以提高0.5%-1.0%左右。在單結(jié)晶硅+BC的電池結(jié)構(gòu)中，極限效率最高的應(yīng)該是HBC，也就是HJT+BC。HJT效率如果能達(dá)到27.5%，HBC電池應(yīng)該能達(dá)到28%-28.5%；而TOPCon+BC電池，效率也能提高0.5%-1%，如果TOPCon能達(dá)到26.5%，TOPCon+BC就能夠到27.5%。所以，BC電池的優(yōu)勢(shì)還是很明顯的。效率比對(duì)應(yīng)的（正背面接觸）電池結(jié)構(gòu)要高，另一方面，組件美觀，適合分布式的應(yīng)用場(chǎng)景。

BC電池很難滿足集中式場(chǎng)景的需求。大型電站等集中式場(chǎng)景更希望有較高的雙面率，TOPCon的雙面率在80%左右，PERC的雙面率是65%左右，HJT雙面率在85%-90%。但是，BC電池所有柵線都在背面，雙面率比較低。比較好的BC電池雙面率也可以達(dá)到65%左右，接近于PERC的雙面率。

預(yù)測(cè)未來(lái)2-3年，占市場(chǎng)多數(shù)的肯定還是TOPCon。未來(lái)預(yù)計(jì)TOPCon的市場(chǎng)占比可能在50%-60%，BC的市場(chǎng)占比可能是20%-30%，HJT市場(chǎng)占比可能是10%-20%。

鈣鈦礦本身是一種薄膜電池技術(shù)，薄膜電池比晶硅電池更先進(jìn)，但是先進(jìn)并不一定能得到規(guī)?；瘧?yīng)用。薄膜電池的問(wèn)題很多，

為五個(gè)方面：

第一，組件效率和極限效率之間差距巨大（這個(gè)差距來(lái)自于幾方面，比如，對(duì)光的吸收不夠充分。晶硅電池是絨面結(jié)構(gòu)，絨面結(jié)構(gòu)只會(huì)浪費(fèi)不到10%的光。但所有的薄膜電池都是平面結(jié)構(gòu)，平面結(jié)構(gòu)會(huì)把30%的光都反射掉，短路電流密度損失大）。雖然鈣鈦礦理論極限效率可以到33%，但是量產(chǎn)平均效率很難達(dá)到20%以上?，F(xiàn)在看不到薄膜電池組件效率達(dá)到20%以上的可能，未來(lái)也不一定能看得到。

第二，材料結(jié)構(gòu)的局限。薄膜電池都呈多晶狀態(tài)，無(wú)法做到單晶，再加上鈍化不夠完美，開(kāi)路電壓損失大。

第三，技術(shù)難度大。薄膜電池組件的面積要達(dá)到2平方米以上，很難做到高效率。薄膜電池的面積增加，又要很均勻，達(dá)到技術(shù)要求是很難的。

第四，成本方面。薄膜電池的設(shè)備投資大，比如鈣鈦礦設(shè)備投資要10億/GW，同樣的投資可以做6GW的TOPCon了。

第五，產(chǎn)業(yè)鏈配套。晶硅電池為什么能達(dá)到這么好的性?xún)r(jià)比？最大的原因就是全產(chǎn)業(yè)鏈的配套。一項(xiàng)技術(shù)，如果只由一家來(lái)做是很難做好的，也沒(méi)有性?xún)r(jià)比，薄膜電池就面臨這樣的問(wèn)題。我認(rèn)為如果短時(shí)間內(nèi)不能解決上述問(wèn)題，鈣鈦礦的競(jìng)爭(zhēng)力是很弱的。

HJT與鈣鈦礦的疊層電池更容易一些。因?yàn)镠JT本身是低溫工序，步驟比較少，HJT與鈣鈦礦的疊層電池應(yīng)該是未來(lái)的主流。

如果不解決穩(wěn)定性的問(wèn)題，鈣鈦礦的制造就面臨很大困難?，F(xiàn)在有很多企業(yè)花10億元投資一條產(chǎn)線，但卻沒(méi)有相應(yīng)的解決方案，使得投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

鈣鈦礦作為中試線不應(yīng)該超過(guò)2MW。而現(xiàn)在很多企業(yè)的中試線超過(guò)100MW，這應(yīng)該叫做“大試線”。在工藝、技術(shù)路線不太明確的情況下，上100MW以上的中試線有很大風(fēng)險(xiǎn)。

多家公司都建好了100MW的產(chǎn)線，但他們一共生產(chǎn)了多少產(chǎn)品？按照晶硅電池的產(chǎn)能利用率來(lái)算至少是90MW，但估計(jì)這些企業(yè)連9MW的鈣鈦礦都沒(méi)有造出來(lái)。投了那么多資金，建100MW的中試線，一年時(shí)間連10%的產(chǎn)能利用率都沒(méi)有達(dá)到，這也說(shuō)明技術(shù)還不成熟，企業(yè)盲目樂(lè)觀了。

7、光伏電池技術(shù)迭代持續(xù)圍繞“增效”+“降本”展開(kāi)。光伏電池發(fā)電量與功率息息相關(guān)，光伏實(shí)際功率影響因素：電池片面積、轉(zhuǎn)換效率、太陽(yáng)輻射強(qiáng)度、溫度、大氣質(zhì)量等。光電轉(zhuǎn)換效率、衰減率、雙面率、弱光表現(xiàn)、溫度系數(shù)為光伏電池的重點(diǎn)關(guān)注參數(shù)。單片電池片標(biāo)稱(chēng)功率 = 電池片面積 x 太陽(yáng)輻射強(qiáng)度（1000W/h）x 轉(zhuǎn)換效率。相比傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、幾乎無(wú)光衰、弱光效應(yīng)好等優(yōu)點(diǎn)。目前主流N型電池有TOPCon、HJT、IBC 等。TOPCon 極限效率高，產(chǎn)線改造成本低；HJT 量產(chǎn)效率高，降本路線清晰；IBC 轉(zhuǎn)換上限更高，但經(jīng)濟(jì)性提升仍需時(shí)日。當(dāng)前Topon實(shí)際量產(chǎn)良率24%-25.2%，HJT實(shí)際量產(chǎn)效率25%左右，高于P型PERC電池1%-2%。與PERC和TOPCon相比，HJT具有以下優(yōu)勢(shì)：工藝流程短：HJT的核心工藝流程為四步，分別是清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積、金屬電極化，更短的工藝流程在提高良率的同時(shí)能夠降低人工、運(yùn)維等成本。低溫工藝：HJT全工藝流程低于200℃（PERC磷擴(kuò)環(huán)節(jié)850℃，TOPCon硼擴(kuò)環(huán)節(jié)1100℃），低溫工藝有助于減少硅片熱損傷。雙面率高：HJT為雙面對(duì)稱(chēng)結(jié)構(gòu)，雙面率可達(dá)90%，PERC與TOPCon為75%和85%，高雙面率意味著更高的發(fā)電量。溫度系數(shù)低：HJT溫度系數(shù)約為-0.24%/℃，優(yōu)于PERC的-0.35與TOPCon的-0.30，更低的溫度系數(shù)意味著在高溫環(huán)境中能耗損失更少，發(fā)電量更高。低衰減：HJT無(wú)PID和LID效應(yīng)，首次衰減為1%，線性衰減為0.25%，全生命周期發(fā)電量更高。薄片化：由于雙面堆成結(jié)構(gòu)降低了硅片的機(jī)械應(yīng)力，且低溫工藝減少了硅片受熱發(fā)生翹曲的可能，更有利于薄片化的進(jìn)行。2022年P(guān)型PERC與TOPCon硅片的平均厚度為155/140μm，HJT硅片厚度約130μm，且有廠家正在測(cè)試110μm硅片，薄片化有助于較少硅用量，能夠進(jìn)一步降低成本?？傮w來(lái)看，雙面HJT電池全生命周期單W發(fā)電量高于雙面PERC電池，相對(duì)優(yōu)勢(shì)在7％左右。站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，相比23年擴(kuò)產(chǎn)，更重要的是24年和25年擴(kuò)產(chǎn)，關(guān)鍵是“同質(zhì)化和差異化” ，目前的HJT產(chǎn)品相比topcon在組件功率上高10-15W（182 72版型），銅電鍍導(dǎo)入后預(yù)計(jì)再提升10W左右，從產(chǎn)品屬性上來(lái)看存在差異化，符合差異化競(jìng)爭(zhēng)來(lái)提升市占率的邏輯，公司創(chuàng)造了新的電池轉(zhuǎn)化效率紀(jì)錄26.89%，公司本次電池轉(zhuǎn)化效率紀(jì)錄采用了先進(jìn)金屬化增強(qiáng)技術(shù)、能量粒子體鈍化技術(shù)以及高效陷光鈍化接觸技術(shù)等多項(xiàng)適用于大尺寸的先進(jìn)技術(shù)，以及自主開(kāi)發(fā)的成套HOT高效電池工藝技術(shù)等多項(xiàng)創(chuàng)新及材料優(yōu)化，計(jì)劃明年年底開(kāi)始逐步導(dǎo)入量產(chǎn)，屆時(shí)公司電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率將達(dá)到26.5%。

東方日升表示，異質(zhì)結(jié)技術(shù)增效的方向多樣化，目前的增效方向包括但不限于TCO（透明導(dǎo)電層）圖形化優(yōu)化、金屬化線型優(yōu)化、光轉(zhuǎn)膜等，預(yù)計(jì)明年公司HJT電池的量產(chǎn)效率將達(dá)到26%。

公司異質(zhì)結(jié)技術(shù)的主要降本方向

公司在量產(chǎn)中應(yīng)用的降本三路線是在中試線上經(jīng)過(guò)了充分驗(yàn)證的可靠方向：

（1）薄硅片：目前主流的HJT產(chǎn)品所使用的硅片普遍在120-130微米之間，公司量產(chǎn)初期即已導(dǎo)入110微米硅片，中試線已在使用100-90微米硅片進(jìn)行驗(yàn)證，預(yù)計(jì)明年能夠?qū)?00微米及以下厚度硅片進(jìn)入量產(chǎn)，薄硅片結(jié)合硅片自產(chǎn)所回收的超額收益，HJT產(chǎn)品的硅成本還有可觀的下降空間。

（2）低銀含漿料：公司低銀含漿料于2021年Q3開(kāi)始在中試線上試用，目前量產(chǎn)中已在使用50%以下銀含量的漿料，目前銀漿的單瓦成本已降至8分錢(qián)以下，行業(yè)中使用的純銀漿料成本普遍還在每瓦1毛以上，后續(xù)降銀疊加供應(yīng)規(guī)模化因素，預(yù)計(jì)還有2-3分/w的降本空間。

（3）TCO靶材：公司低銦/無(wú)銦靶材方案在2022年已有一定水平的儲(chǔ)備，目前使用的ITO單瓦成本在4分以上，預(yù)計(jì)導(dǎo)入無(wú)銦/去銦方案后會(huì)有2-3分/w的降本空間。

8、N型電池： 預(yù)計(jì)至2023年、2024年和2025年，TOPCon電池出貨量占比將分別達(dá)到26.51%、43.67%和58.21%，迅速替代其他電池成為主流電池技術(shù)。

TOPCon技術(shù)不是PERC技術(shù)的簡(jiǎn)單升級(jí)，TOPCon電池良率、效率有極大的離散性，TOPCon取代PERC的進(jìn)程中不能依賴(lài)設(shè)備廠商主導(dǎo)進(jìn)行整線工程交付，需由電池廠商主導(dǎo)，對(duì)電池全流程工藝進(jìn)行整合以及關(guān)鍵工藝技術(shù)改進(jìn)，最終達(dá)到轉(zhuǎn)換效率、良率以及非硅成本各項(xiàng)指標(biāo)的均衡，以上考驗(yàn)著電池廠商的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)。

PERC與TOPCon電池產(chǎn)線兼容問(wèn)題——TOPCon電池產(chǎn)線和PERC電池產(chǎn)線是并列的產(chǎn)線，不是在PERC電池產(chǎn)線上做簡(jiǎn)單升級(jí)。TOPCon電池工藝已經(jīng)接近半導(dǎo)體MOS工藝特點(diǎn)，其工廠凈化間等級(jí)要求，與PERC電池存在本質(zhì)差異。由于此差異，工藝對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的要求同樣存在差異，PERC的技術(shù)、工序或生產(chǎn)設(shè)備與TOPCon雖然部分原理相似，但不能完全實(shí)現(xiàn)共用，一般僅在非核心設(shè)備包括化學(xué)處理、制絨、部分檢測(cè)設(shè)備等可以共用。

9、HJT 工藝流程第一步是制熔，第二步是非晶硅沉積，第三步是導(dǎo)電膜沉積，第四步是絲網(wǎng)印刷。

銅電鍍工藝仍在研發(fā)中，還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。但確實(shí)是長(zhǎng)遠(yuǎn)的技術(shù)方向。絲網(wǎng)印刷設(shè)備主要以邁為和捷佳偉創(chuàng)為主。制絨設(shè)備國(guó)內(nèi)以捷佳偉創(chuàng)和啟偉星為主，此前也進(jìn)口了很多日本 YAC 的設(shè)備，但目前基本上都實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化設(shè)備替代。邁為、捷佳偉創(chuàng)、金石三家可以做完整的整線設(shè)備，邁為做的最好，市占率高達(dá) 70%。

邁為的 PEVCD 的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在自動(dòng)化和產(chǎn)能上。邁為絲網(wǎng)印刷設(shè)備，在 TopCon 和 Perc 中，市占高達(dá) 80% 以上。

清洗制絨設(shè)備、PECVD 設(shè)備、Tco 導(dǎo)電膜設(shè)備、絲網(wǎng)印刷設(shè)備四個(gè)步驟分別占總體投資額的 10%、50%、25%、15%。

HJT 設(shè)備整線投資 4 億左右，原來(lái) 3.5 億左右，隨著微晶化技術(shù)的發(fā)展，對(duì)電源要求更高，所以設(shè)備投資額并沒(méi)有降低反而升到了 4 億，但相信隨著規(guī)模化，成本還是會(huì)下降到 3.5 億以?xún)?nèi)。HJT 技術(shù)發(fā)展沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，設(shè)備投資較大，成本降低不下來(lái)，導(dǎo)致了商業(yè)化進(jìn)展緩慢，各個(gè)廠商推遲產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏。

電鍍銅目前測(cè)算下來(lái)，成本基本在 1 毛 2 左右，隨著規(guī)模化的發(fā)展，有望降到 1 毛以?xún)?nèi)。

電鍍銅可以提高 0.3-0.5 的轉(zhuǎn)化效率。

鈣鈦礦目前還沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化組件輸出，幾個(gè)玩家效率普遍在 15-16%，相比晶硅還是較低，預(yù)計(jì)真正產(chǎn)業(yè)成熟還需要 2-3 年。投資角度來(lái)看，HJT+ 鈣鈦礦疊層會(huì)是非常好的方向。

判斷市場(chǎng)總體上就是偏向于業(yè)務(wù)更純粹的公司，對(duì)于平臺(tái)類(lèi)的公司反而不愿意給更高的估值。市場(chǎng)總體上還是認(rèn)為topcon就是過(guò)渡方案，HJT才是下一代方案，一旦HJT有最新的進(jìn)展，二級(jí)市場(chǎng)上很快又有不錯(cuò)的表現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：上半年的業(yè)績(jī)主要是去年上半年訂單的兌現(xiàn)。機(jī)會(huì)點(diǎn)：從訂單就可以看出來(lái)，預(yù)期讓人期待。關(guān)鍵在于hjt時(shí)代什么時(shí)候到來(lái)，而這又要看hjt能否順利地進(jìn)一步降低成本。按照產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)，在硅片減薄、銀包銅、SMBB等技術(shù)的推動(dòng)之下，hjt已經(jīng)無(wú)限逼近平價(jià)點(diǎn)了，預(yù)計(jì)年底就可以實(shí)現(xiàn)跟perc平價(jià)，進(jìn)一步降價(jià)的關(guān)鍵反而在設(shè)備，目前HJT設(shè)備成本約3.5-4億元/GW，相比PERC和TOPCon 高太多了，要想順利實(shí)現(xiàn)HJT平價(jià)，設(shè)備的成本就必須降下去，至少降低到3億/GW的水平，這樣產(chǎn)業(yè)鏈有望在2年內(nèi)回本，投資的欲望會(huì)大大加強(qiáng)。從工藝而言，長(zhǎng)期hjt應(yīng)該還是比較確定的，尤其是疊加鈣鈦礦技術(shù)，關(guān)鍵是大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化需要時(shí)間。

10、光伏技術(shù)：激光輔助燒結(jié)，開(kāi)啟提效新階段

激光輔助燒結(jié)技術(shù)（LECO）助力電池效率明顯提升。LECO由高強(qiáng)度激光照射電池片激發(fā)電荷載流子，同時(shí)施加10V以上的偏轉(zhuǎn)電壓，由此產(chǎn)生數(shù)安培的局部電流，對(duì)應(yīng)處發(fā)生燒結(jié)引發(fā)銀漿與硅的互相擴(kuò)散，顯著降低金屬與半導(dǎo)體之間的接觸電阻，以此提高填充因子。該技術(shù)有助于TOPCon電池效率提升，同時(shí)降低背面超薄Poly化難度，對(duì)TOPCon持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力有重要意義。

激光輔助燒結(jié)加速降本增效，電池、終端共同受益。目前LECO在實(shí)驗(yàn)室中最高可提升TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率0.6%，在量產(chǎn)中已可實(shí)現(xiàn)約0.3%效率提升，未來(lái)效率增幅有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

估算目前TOPCon產(chǎn)線升級(jí)LECO僅需增加設(shè)備投資約500萬(wàn)元/GW，占產(chǎn)線總投資僅3%左右；同時(shí)，LECO有望降低光伏電站BOS成本約1.5-2.5分/W，助力IRR提升0.05%-0.1%。不論是電池廠商還是終端電站，都將樂(lè)于推進(jìn)LECO技術(shù)快速推廣，LECO技術(shù)產(chǎn)業(yè)化迎來(lái)加速。

【LECO產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，多環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益】

電池端：預(yù)計(jì)2024年LECO技術(shù)有望成為頭部TOPCon廠商的標(biāo)配，TOPCon電池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率或?qū)⑼黄?6%大關(guān)，進(jìn)一步強(qiáng)化TOPCon技術(shù)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

輔材端：LECO工藝下TOPCon需從銀鋁漿升級(jí)為專(zhuān)用銀漿，

估算將帶來(lái)約2%的銀耗提升，以及200-300元/kg的加工費(fèi)增加，有望推動(dòng)銀漿環(huán)節(jié)價(jià)值量加速增長(zhǎng)。

此外，LECO技術(shù)或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)POE和無(wú)酸EVA/EPE膠膜的應(yīng)用和推廣。

設(shè)備端：頭部廠商訂單規(guī)模已突破百GW，助力技術(shù)快速升級(jí)并拓展自身業(yè)務(wù)新增量。

11、2023年全球異質(zhì)結(jié)落地產(chǎn)能約50GW，占n型電池產(chǎn)能的10.8%，預(yù)計(jì)2024年全行業(yè)將有超80GW異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)。盡管從量產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，異質(zhì)結(jié)落后于TOPCon。但從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，TOPCon內(nèi)卷更為激烈，且隨著今年年底及明年產(chǎn)能加速落地，內(nèi)卷或?qū)⑦M(jìn)一步加劇，價(jià)格走跌是大概率事件。從近期的央企集采中標(biāo)情況來(lái)看，n型組件中標(biāo)價(jià)格愈發(fā)逼近成本線，如國(guó)投平定100MW光伏組件設(shè)備集采項(xiàng)目，575Wp及以上的n型TOPCon雙面雙玻最低中標(biāo)價(jià)格達(dá)到1.01元/瓦。反觀異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)整體可供產(chǎn)能相對(duì)較小，相應(yīng)地企業(yè)間的內(nèi)卷也不如TOPCon激烈。

2027年或?qū)⑹枪夥a(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵一年，鈣鈦礦疊層有望開(kāi)始規(guī)模化應(yīng)用。2024年打平TOPCon突破成本瓶頸，是異質(zhì)結(jié)規(guī)模化發(fā)展的核心。

當(dāng)前異質(zhì)結(jié)與PERC的非硅成本差距已不足0.1元/W,與TOPCon的非硅成本差異將近5分/W。企業(yè)共識(shí)是，預(yù)計(jì)2024年異質(zhì)結(jié)成本將得到大幅優(yōu)化，綜合性?xún)r(jià)比可與TOPCon打平。

目前異質(zhì)結(jié)降本的路徑已較為清晰，其中金屬化降本是核心。

金屬化降本主要是通過(guò)柵線圖形的優(yōu)化和銀包銅及OBB工藝、銅電鍍的方式來(lái)大幅度降低銀漿的用量。

其中柵線圖形方面，主要通過(guò)柵線根數(shù)與柵線開(kāi)口的同步優(yōu)化，在效率持平的狀態(tài)下，能夠降低15%-20%的銀漿的使用。銀包銅漿料，正面及背面銀耗量含量處于50%和40%水準(zhǔn)，現(xiàn)階段銀包銅漿有望進(jìn)一步下降30%含量。

減柵方面，與常規(guī)SMBB相比，0BB能夠節(jié)省約30%銀漿，為30%銀含量的銀包銅漿料應(yīng)用鋪平道路。純銀漿+0BB可以降本8分/W以上，銀包銅+0BB可以降本4-5分/W。此外，0BB采用超細(xì)超柔焊帶，可以節(jié)省焊帶10%以上，焊帶變細(xì)之后，膠膜就會(huì)變薄，最終可以節(jié)省膠膜30%。

薄片化方面，目前異質(zhì)結(jié)主流的硅片薄度為120um，110um硅片整體處于中試及準(zhǔn)備量產(chǎn)階段。而據(jù)了解，華晟正在研發(fā)90微米超薄硅片導(dǎo)入異質(zhì)結(jié)產(chǎn)線，將進(jìn)一步降低成本。此外，導(dǎo)入無(wú)銦靶材，利用氧化鋅和氧化錫材料取代銦材料，可進(jìn)一步優(yōu)化成本。

從目前進(jìn)展來(lái)看，愛(ài)康已實(shí)現(xiàn)110μm單面微晶HJT電池片量產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年上半年可實(shí)現(xiàn)雙面微晶量產(chǎn)，其無(wú)主柵技術(shù)正在小批量試生產(chǎn)中，另外光轉(zhuǎn)膜HJT組件已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。據(jù)華晟介紹，其宣城四期電池量產(chǎn)平均效率25.8%，冠軍效率26.2%。2023年年底，隨著0BB技術(shù)的量產(chǎn)，異質(zhì)結(jié)的硅片-電池-組件三個(gè)環(huán)節(jié)與TOPCon成本打平。最新消息顯示，華晟210R 組件新品即將發(fā)布，在“降本增效”方面又有新進(jìn)展。綜合來(lái)看，成本問(wèn)題是異質(zhì)結(jié)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵，且業(yè)內(nèi)認(rèn)為到2024年異質(zhì)結(jié)全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備投資將與 TOPCon 持平。

12、當(dāng)前整機(jī)商入局風(fēng)電資源開(kāi)發(fā)已經(jīng)是大趨勢(shì)，持續(xù)投資風(fēng)場(chǎng)開(kāi)發(fā)也不失為增加利潤(rùn)的新途徑。

風(fēng)電整機(jī)廠商營(yíng)收和銷(xiāo)售端持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)有所下降，盈利能力承壓。增收不增利，利潤(rùn)下滑是行業(yè)性困境。風(fēng)電整機(jī)商利潤(rùn)下滑的原因在于補(bǔ)貼退坡、招標(biāo)價(jià)格下行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本降速慢。打贏利潤(rùn)保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵，在于強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)、尋找增長(zhǎng)曲線、活下去等拐點(diǎn)到來(lái)。在2022年，風(fēng)機(jī)行業(yè)迎來(lái)陸風(fēng)、海風(fēng)“國(guó)補(bǔ)”全面取消，搶裝潮后風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)迎來(lái)暫時(shí)性的需求調(diào)整。風(fēng)電行業(yè)作為國(guó)家的扶持產(chǎn)業(yè)，早些年享受到稅費(fèi)減免的優(yōu)惠，但是隨著時(shí)間的推進(jìn)，部分老舊項(xiàng)目的減稅優(yōu)惠到期，項(xiàng)目新增稅費(fèi)加大企業(yè)的費(fèi)用支出。此外，相較于2022年底，陸上、海上風(fēng)機(jī)平均價(jià)格下滑10%、13%，風(fēng)電整機(jī)報(bào)價(jià)內(nèi)卷嚴(yán)重，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮。風(fēng)電整機(jī)商毛利率大幅下滑的原因是行業(yè)激烈的“價(jià)格”競(jìng)爭(zhēng)。另外，對(duì)利潤(rùn)影響較大的因素是企業(yè)成本降速緩慢，“對(duì)于凈利下滑，一是公司的風(fēng)機(jī)及零部件板塊由于市場(chǎng)價(jià)格的下行，成本降幅不及預(yù)期所以毛利額大幅下降；二是其他費(fèi)用的減少以及投資收益的增加等收窄了導(dǎo)致公司虧損?！憋L(fēng)電整機(jī)商只有強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)，才能穿越周期?！皳屟b潮”后，風(fēng)電平價(jià)時(shí)代到來(lái)，也意味著盈利難度加大，風(fēng)電整機(jī)商或?qū)㈤L(zhǎng)期面對(duì)“利潤(rùn)困境”。目前來(lái)看，風(fēng)電整機(jī)商優(yōu)化成本方式主要是原料成本控制、費(fèi)用率數(shù)據(jù)改善。風(fēng)電企業(yè)將繼續(xù)推進(jìn)風(fēng)機(jī)大型化和輕量化，進(jìn)一步降低風(fēng)機(jī)制造成本。而且，各家企業(yè)尋找增長(zhǎng)曲線，搭建護(hù)城河也極為重要。各大風(fēng)電整機(jī)商在降本的同時(shí)也在積極尋求第二曲線。頻頻參與風(fēng)電開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)電服務(wù)等多元化能源賽道。與此同時(shí)，風(fēng)電整機(jī)商還偏愛(ài)跨界光伏領(lǐng)域。相信在多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展下，風(fēng)電整機(jī)商有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間，建立屬于自身的護(hù)城河。最后，2023年隨著下游陸上風(fēng)電場(chǎng)的回報(bào)率企穩(wěn)，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格有望保持平穩(wěn)，疊加風(fēng)電單機(jī)容量的不斷提升，整機(jī)龍頭的業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。與此同時(shí)，原材料價(jià)格回落也將帶動(dòng)風(fēng)電行業(yè)整體的盈利環(huán)節(jié)改善。挑戰(zhàn)：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、大型化降本、風(fēng)電需求、海外開(kāi)拓等因素影響。目前，陸上風(fēng)機(jī)的招標(biāo)價(jià)已基本觸底，但是整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過(guò)程中，隨著產(chǎn)供銷(xiāo)趨于均衡，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有向上走的可能。陸上風(fēng)電場(chǎng)投資收益率比較可觀，但海上風(fēng)電場(chǎng)收益率相對(duì)較低不能滿足業(yè)主的期望，二季度風(fēng)電裝機(jī)量有所放緩，央企、國(guó)企業(yè)主對(duì)于風(fēng)場(chǎng)投資建設(shè)，一般涉及投決會(huì)審批和手續(xù)報(bào)批，所以每年上半年都是相對(duì)淡季，下半年尤其是后四個(gè)月是旺季，后四個(gè)月一般能占到全年裝機(jī)量的一半或以上。展望下半年海風(fēng)裝機(jī)好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風(fēng)及出海邏輯，海風(fēng)相關(guān)龍頭更具投資價(jià)值。

13、三季度風(fēng)電公司的業(yè)績(jī)整體較弱，整機(jī)環(huán)節(jié)普遍虧損。零部件環(huán)節(jié)相對(duì)而言盈利能力較好，受益于原材料成本的下降并有出口需求。對(duì)海風(fēng)的發(fā)展前景非?？春?，項(xiàng)目進(jìn)展不斷加強(qiáng)，業(yè)績(jī)也預(yù)計(jì)在明年上半年表現(xiàn)較好。

未來(lái)陸上風(fēng)機(jī)的中標(biāo)價(jià)有可能降低到1500元左右。部分子板塊的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較激烈，導(dǎo)致整體風(fēng)電板塊的盈利下降。

關(guān)于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，哪幾個(gè)環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)？為什么？——從業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)來(lái)看，海纜、整機(jī)、塔筒、葉片等環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)下滑較為明顯。其中海纜和整機(jī)受到延期的影響，出貨節(jié)奏發(fā)生變化，盈利承壓。整機(jī)環(huán)節(jié)主要由于價(jià)格戰(zhàn)造成的低價(jià)單大量交付，成本下降不及預(yù)期導(dǎo)致毛利率下降。

在現(xiàn)金流方面，葉片、塔筒與整機(jī)的情況如何？存貨和應(yīng)收賬款的變化如何解讀？——葉片和塔筒的現(xiàn)金流保持較好，三季度出現(xiàn)環(huán)比上升。整機(jī)的現(xiàn)金流下降明顯。存貨環(huán)比增長(zhǎng)了8%，主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)大和風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)。應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)零部件公司來(lái)說(shuō)，回款比例的提升對(duì)維持現(xiàn)金流的質(zhì)量很重要。

14、海上風(fēng)電是我國(guó)低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域，對(duì)于加快能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程、融合高端裝備制造有著關(guān)鍵性支撐作用。多地相繼出臺(tái)海上風(fēng)電規(guī)劃政策，產(chǎn)業(yè)潛力持續(xù)釋放，“十四五”期間海上風(fēng)電規(guī)模有望大幅提升。

海上風(fēng)電是指在潮間帶、近海海域等主要區(qū)域建立風(fēng)力發(fā)電場(chǎng)，并將風(fēng)能轉(zhuǎn)換為電能的一種使用離岸風(fēng)力能源的方式。海上風(fēng)電是重要的海洋新興產(chǎn)業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、技術(shù)含量高、產(chǎn)業(yè)規(guī)模大的特點(diǎn)，擁有良好的發(fā)展前景。

海上風(fēng)機(jī)的支撐技術(shù)主要有底部固定式支撐和懸浮式支撐2類(lèi)，2022年我國(guó)海上風(fēng)電新增吊裝容量515.7萬(wàn)千瓦，約占全球的54%，2023年新增裝機(jī)容量將增長(zhǎng)至600萬(wàn)千瓦。

從全國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量占風(fēng)電累計(jì)總裝機(jī)容量的比例來(lái)看，總體上呈上升趨勢(shì)。2017-2022年，全國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量占風(fēng)電累計(jì)總裝機(jī)容量的比例從1.7%增長(zhǎng)至7.8%。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，海上風(fēng)電的滲透率將會(huì)持續(xù)提高，2023年將達(dá)8.1%。

海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局。風(fēng)電整機(jī)：大型化是明確的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)主流企業(yè)已經(jīng)推出單機(jī)容量16-18MW的海風(fēng)機(jī)組；技術(shù) 路線方面，國(guó)內(nèi)以半直驅(qū)為主流，海外直驅(qū)與半直驅(qū)并行。海纜：送出海纜價(jià)值量與離岸距離 強(qiáng)相關(guān)，集電海纜與送出海纜技術(shù)方案持續(xù)迭代，柔直外送漸成趨勢(shì)；不同省份競(jìng)爭(zhēng)格局分化，本地企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，頭部海纜企業(yè)開(kāi)始 斬獲歐洲海風(fēng)訂單。管樁：以單樁和導(dǎo)管架為主，用量差異較大；越來(lái)越多的傳統(tǒng)海工船舶企業(yè)涉足到海上風(fēng)電單樁和導(dǎo)管架的生產(chǎn)， 國(guó)內(nèi)格局尚不明朗，以大金重工為代表的頭部企業(yè)積極尋求出海并獲得批量訂單。

1）海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈出口，看好目前在出口方面具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的管樁、海纜、整機(jī)企業(yè)；2）海上風(fēng)電離岸化和柔性直流趨勢(shì)。直流海纜、換流閥等將受益， 海纜環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局有望得以?xún)?yōu)化；3）海上風(fēng)電深水化和漂浮式趨勢(shì)。全球力推漂浮式海風(fēng)，國(guó)內(nèi)百兆瓦級(jí)大型項(xiàng)目開(kāi)啟建設(shè)，平價(jià)并 不遙遠(yuǎn)，錨固系統(tǒng)、雙轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)等有望深度受益；4）風(fēng)電整機(jī)的格局優(yōu)化。目前陸上風(fēng)機(jī)步入深度價(jià)格戰(zhàn)，各家企業(yè)應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的能力 不同，有望推動(dòng)整機(jī)環(huán)節(jié)的逐步出清和格局優(yōu)化。

中國(guó)風(fēng)電的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源自多年的規(guī)?；_(kāi)發(fā)、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、完備的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系。

中國(guó)的風(fēng)電主機(jī)產(chǎn)能已達(dá)到全球50%以上的市場(chǎng)份額，關(guān)鍵零部件的產(chǎn)量達(dá)到全球市場(chǎng)的70%。供應(yīng)鏈建設(shè)、技術(shù)迭代帶來(lái)的快速降本，讓本土整機(jī)商在海外競(jìng)標(biāo)中占得優(yōu)勢(shì)。

軸承作為保證機(jī)組傳動(dòng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)的核心部件，其設(shè)計(jì)、計(jì)算、仿真、測(cè)試以及全生命周期的質(zhì)量穩(wěn)定性變得極為關(guān)鍵，尤其是10MW以上的海上風(fēng)機(jī)對(duì)設(shè)計(jì)創(chuàng)新能力、質(zhì)量可靠性的要求更高。斯凱孚憑借出色的傳動(dòng)鏈綜合開(kāi)發(fā)以及設(shè)計(jì)驗(yàn)證能力，全球同一的高質(zhì)量生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，可為大兆瓦機(jī)型提供具有成本競(jìng)爭(zhēng)力、更高可靠性的整體解決方案。

風(fēng)機(jī)機(jī)械傳動(dòng)鏈包括主軸、齒輪箱、發(fā)電機(jī)等關(guān)鍵部件，它們相互關(guān)聯(lián)，密切配合。斯凱孚是最早參與“集成式傳動(dòng)鏈”設(shè)計(jì)的企業(yè)之一，從整體性能出發(fā)，顛覆了以往傳動(dòng)鏈關(guān)鍵部件“分體式”的設(shè)計(jì)。

集成式傳動(dòng)鏈不僅可以減少零部件數(shù)量，簡(jiǎn)化主機(jī)廠的裝配，還具備體積小、重量輕、成本低等優(yōu)勢(shì)。通過(guò)集成式設(shè)計(jì)可以進(jìn)一步降低多達(dá)20%以上的傳動(dòng)鏈成本，以技術(shù)革新推動(dòng)降本增效的實(shí)現(xiàn)。

15、根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，截至今年10月底，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模為404GW，光伏為536GW，已經(jīng)拉開(kāi)132GW的差距。這個(gè)差距，主要是今年才拉開(kāi)的。前10個(gè)月，我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)僅為37GW，光伏新增裝機(jī)143GW，光伏是風(fēng)電的近四倍。當(dāng)然，兩者在投入上也完全不同，前十個(gè)月我國(guó)對(duì)風(fēng)電裝機(jī)的投資是1700億，光伏是2700億，差了1000億。

2022年8月底，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)345GW，光伏是350GW，當(dāng)月光伏裝機(jī)首度超過(guò)風(fēng)電。

據(jù)國(guó)家能源局披露，今年前三季度，我國(guó)風(fēng)電光伏發(fā)電量為1.07萬(wàn)億度，其中風(fēng)力發(fā)電6331億度，光伏4369億度。光伏在發(fā)電量上超過(guò)風(fēng)電，也只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

16、碳酸鋰期貨反彈，主力合約觸及漲停，漲幅約7%。

現(xiàn)貨與需求的負(fù)反饋：現(xiàn)貨市場(chǎng)電池級(jí)碳酸鋰加速下行，連續(xù)5周下跌7500-11000元/噸/周，在減產(chǎn)預(yù)期下，下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)與價(jià)格形成負(fù)反饋，價(jià)格下行去尋找新的平衡點(diǎn)無(wú)果，只能持續(xù)下行。

期貨與現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)負(fù)反饋：價(jià)格下行期，期貨和現(xiàn)貨形成螺旋下行結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨需求需求方會(huì)錨定市場(chǎng)最低價(jià)格去談，期貨價(jià)格就形成了很好的錨，并且有期限貿(mào)易商用點(diǎn)價(jià)（盤(pán)面+升跌水）的報(bào)價(jià)出貨，在市場(chǎng)成交冷清的情況下，成交價(jià)的跌幅又會(huì)成為期貨價(jià)格點(diǎn)的錨點(diǎn)，相互作用。

在全產(chǎn)業(yè)鏈看空的預(yù)期下，主動(dòng)去庫(kù)成為集體行為，上游為完成年度任務(wù)，仍有一定賣(mài)壓，例如11月下旬某鹽湖大廠將放貨8千噸的消息，雖后續(xù)辟謠量沒(méi)有這么多，這個(gè)賣(mài)壓預(yù)期反映到了盤(pán)面；正極廠11月中旬開(kāi)始提前搶跑降庫(kù)存，與電解液的排產(chǎn)降幅明顯錯(cuò)位。電解液企業(yè)多為定制生產(chǎn)，基本按單進(jìn)行生產(chǎn)，與下游市場(chǎng)關(guān)聯(lián)緊密。電解液11月產(chǎn)量環(huán)比降幅2%，12月份預(yù)計(jì)降幅會(huì)擴(kuò)大至20-30%，到1月份非龍頭電池廠的供應(yīng)鏈預(yù)期減產(chǎn)幅度獲將在12月基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降30-40%。

行業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士表示，現(xiàn)在碳酸鋰價(jià)格只是數(shù)字，“跌跌”不休，不論是看向高成本礦的10-12萬(wàn)元/噸邊際支撐，還是看到8萬(wàn)元/噸的現(xiàn)金成本支撐，在資金作用下短期都難以招架。而盤(pán)面的預(yù)期怎么改變，碳酸鋰支撐在哪里則要看需求在哪里。12月至春節(jié)前的基本面大概維持有價(jià)但可能無(wú)市的狀態(tài)。

近期碳酸鋰期貨價(jià)格的波動(dòng)是由供需關(guān)系、成本因素、市場(chǎng)情緒和政策因素等多種因素共同作用的結(jié)果。

2024年碳酸鋰價(jià)格預(yù)計(jì)在8萬(wàn)-12萬(wàn)元之間運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，在需求沒(méi)有太大變化的情況下，鹽湖端、國(guó)內(nèi)輝石云母和部分非洲輝石礦供應(yīng)的碳酸鋰總量可以基本覆蓋2024年的中國(guó)鋰鹽需求量；海外市場(chǎng)方面，澳洲礦山定價(jià)模式M+1的變化，澳洲輝石料生產(chǎn)的碳酸鋰價(jià)格也會(huì)下降，這部分量對(duì)應(yīng)日韓的需求量。因此無(wú)論海外還是中國(guó)自用，整體的價(jià)格需求區(qū)間將在8萬(wàn)-12萬(wàn)元區(qū)間內(nèi)震蕩。

雖說(shuō)一定程度上而言，終端需求不振是碳酸鋰跌跌不休的影響因素之一，但與之相對(duì)應(yīng)的，鋰價(jià)下跌或有望為下游應(yīng)用市場(chǎng)創(chuàng)造部分優(yōu)勢(shì)，例如新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能。

“從成本端來(lái)看，碳酸價(jià)格進(jìn)入下行通道，儲(chǔ)能裝機(jī)成本降低。碳酸鋰價(jià)格每下降5萬(wàn)元/噸，兩充兩放下IRR提升約0.5%。這也成為工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)積極性因素之一。”

國(guó)內(nèi)碳酸鋰有助于電池廠、材料廠降低部分生產(chǎn)成本，為之后中國(guó)新能源汽車(chē)，電芯和儲(chǔ)能產(chǎn)品出國(guó)創(chuàng)造價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

新能源汽車(chē)平均單車(chē)用碳酸鋰在40公斤左右，碳酸鋰價(jià)格為600000元/噸時(shí)，單車(chē)碳酸鋰價(jià)值量為24000元，碳酸鋰價(jià)格降到150000元/噸時(shí)，單車(chē)碳酸鋰價(jià)值為6000元，對(duì)新能源汽車(chē)的降價(jià)會(huì)起到促進(jìn)作用。

“國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)政策整體有退坡趨勢(shì)，新能源車(chē)消費(fèi)已結(jié)束高速增長(zhǎng)期，并不斷向燃油車(chē)與汽車(chē)銷(xiāo)售總量同比增速靠攏。”

原材料成本下降過(guò)程中，將更有利于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的提升，全球新能源車(chē)滲透率有望繼續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量有望由688萬(wàn)輛增至900萬(wàn)輛，同比增速預(yù)計(jì)可達(dá)到30%。

17、2021—2022年，受益于海內(nèi)外新能源汽車(chē)滲透率的快速提升以及電化學(xué)儲(chǔ)能需求的高速發(fā)展，鋰電池的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格自底部的40000元/噸一度漲至560000元/噸，再跌到目前的138000元/噸附近，近一年時(shí)間，碳酸鋰價(jià)格跌去75.4%，當(dāng)前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格仍在近兩年的低點(diǎn)徘徊。

事實(shí)上，過(guò)去十多年，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格曾長(zhǎng)期圍繞50000元/噸窄幅波動(dòng)，對(duì)應(yīng)著的是相對(duì)平穩(wěn)的需求狀況，碳酸鋰價(jià)格傾向于往生產(chǎn)成本的低位區(qū)間靠攏。近年來(lái)，由于鋰電及新能源汽車(chē)快速發(fā)展，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷了兩輪脈沖行情。第一輪價(jià)格上漲從2014年7月的37000元/噸攀升至2016年4月的171500元/噸，區(qū)間漲幅364%，隨后價(jià)格波動(dòng)下行，2020年8月電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格跌至39750元/噸。第二輪價(jià)格脈沖從2020年8月的39750元/噸起步，一路攀升至2022年11月的567500元/噸，兩年多時(shí)間內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格區(qū)間最大漲幅1328%。

鋰輝石目前生產(chǎn)比較穩(wěn)定，尤其四川地區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)，普遍成本偏低，企業(yè)正常生產(chǎn)。此外，青海鹽湖地區(qū)目前產(chǎn)出量并未出現(xiàn)大幅縮減，天氣和環(huán)保造成的減產(chǎn)影響并不大。

從需求來(lái)看，下游正極廠商正處于內(nèi)卷的過(guò)程中。

正極材料廠產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，造成了惡性競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期看正極廠產(chǎn)能會(huì)被壓縮，部分企業(yè)將出局。

下游采購(gòu)多已暫停，以消化現(xiàn)有庫(kù)存為主，部分企業(yè)的月度長(zhǎng)協(xié)暫停，企業(yè)開(kāi)工率較低。碳酸鋰企業(yè)整體反映出貨困難；電池企業(yè)同樣面臨困境，部分企業(yè)訂單低迷，復(fù)星系旗下天津捷威動(dòng)力停工。

目前汽車(chē)輪轂、車(chē)架企業(yè)訂單穩(wěn)定，表明終端車(chē)企排產(chǎn)并無(wú)大規(guī)模變動(dòng)，但由于前期下游產(chǎn)能擴(kuò)張強(qiáng)于終端車(chē)企，正極材料廠、電池廠均處于艱難處境。

礦端的放量與到港量仍在繼續(xù)。

澳大利亞礦企SQM的貨將要到港，根據(jù)10月智利發(fā)布的1.7萬(wàn)噸碳酸鋰出口量看，此次到港規(guī)模較大。

今年以來(lái)，鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的中標(biāo)價(jià)快速下降。去年，0.5C鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的中標(biāo)價(jià)一度接近約2元/Wh，現(xiàn)在0.5C鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格已跌至約0.8元/Wh，0.25C系統(tǒng)價(jià)格跌至約0.7元/Wh，同比下降了2.5倍。

與價(jià)格快速下降相對(duì)，是鋰電池儲(chǔ)能的快速技術(shù)進(jìn)步。今年各個(gè)主流儲(chǔ)能廠商都推出更大容量、更長(zhǎng)循環(huán)壽命的儲(chǔ)能電芯，并普遍應(yīng)用了液冷溫控技術(shù)，集成了更安全、更高能量密度、更低成本的儲(chǔ)能系統(tǒng)。

以遠(yuǎn)景能源為例，今年4月在業(yè)內(nèi)首發(fā)標(biāo)準(zhǔn)20尺集裝箱5MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，搭載自研自制的315Ah儲(chǔ)能專(zhuān)用電芯，結(jié)合高度集成的系統(tǒng)設(shè)計(jì)，遠(yuǎn)景新一代智慧液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)度電成本下降超30%，能量密度提升超40%。

鋰電池儲(chǔ)能度電成本2毛錢(qián)具有重大意義，鋰電池儲(chǔ)能度電成本已經(jīng)低于抽水蓄能，成為成本最低的儲(chǔ)能技術(shù)。

目前鋰電池儲(chǔ)能的度電成本還在下降。一是系統(tǒng)價(jià)格還在下降，同時(shí)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步還在向更長(zhǎng)循環(huán)壽命、更低衰減、更高轉(zhuǎn)換率等方向發(fā)展。二是鋰電池儲(chǔ)能降本正從儲(chǔ)能系統(tǒng)向儲(chǔ)能電站全周期發(fā)展。

18、復(fù)合集流體相較于傳統(tǒng)集流體材料安全性能更好，耐久性更長(zhǎng)，能量密度可以做到更高，成本可以更低，降本效應(yīng)非常明顯。同時(shí)，復(fù)合鋁箔超高的安全特性，已經(jīng)吸引高端車(chē)型率先應(yīng)用。多家電池企業(yè)都在測(cè)試、驗(yàn)證或者開(kāi)始導(dǎo)入復(fù)合集流體。

預(yù)計(jì)今年復(fù)合集流體市場(chǎng)滲透率在0.4%左右，但到2027年市場(chǎng)需求量將達(dá)到102.6億平米，滲透率有望達(dá)到21.3%，市場(chǎng)發(fā)展迅猛。

復(fù)合鋁箔集流體在提升電池安全方面優(yōu)勢(shì)明顯，而復(fù)合銅箔未來(lái)降本空間比較大，同時(shí)兩者的應(yīng)用在提升電池能量密度方面有極大潛力，部分廠商在過(guò)去兩年進(jìn)行了密集技術(shù)驗(yàn)證，2023年下游標(biāo)桿車(chē)企、電池企業(yè)開(kāi)始導(dǎo)入，帶動(dòng)市場(chǎng)關(guān)注度和投入加大，復(fù)合集流體有望逐步啟動(dòng)規(guī)?；慨a(chǎn)，加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

一方面是復(fù)合集流體在動(dòng)力電池領(lǐng)域的市場(chǎng)應(yīng)用正在開(kāi)啟，市場(chǎng)需求龐大；另一方面是年初以來(lái)公司產(chǎn)品送往多個(gè)客戶進(jìn)行產(chǎn)品測(cè)試和驗(yàn)證，反饋效果良好，產(chǎn)品未來(lái)需求可期。

在產(chǎn)品性能方面，復(fù)合集流體鋁箔相較于傳統(tǒng)的6μm鋁箔，可以減重55%；復(fù)合集流體銅箔相較傳統(tǒng)的4.5μm銅箔減重可達(dá)40%，在高鎳三元材料上，如果采用復(fù)合銅箔+復(fù)合鋁箔新型材料，電芯能量密度可以提升17.8%，系統(tǒng)能量密度提升約13.8%。

一、新能源

1、太陽(yáng)能光伏

1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計(jì)算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及下周價(jià)格漲跌幅預(yù)測(cè)如下表所示。

1.1.1硅料價(jià)格分析 

本周硅料N/P成交逐步分化，主流硅料企業(yè)多為N/P 高低料搭配出貨，市場(chǎng)硅料價(jià)格繼續(xù)下跌走弱，但下跌幅度收窄。年末最后一個(gè)月下游硅片企業(yè)繼續(xù)保持高開(kāi)工率，同時(shí)下游整體N型比例大幅提升的情況下，本月硅料簽單較為活躍，國(guó)內(nèi)主流硅料企業(yè)尤其是N型用料產(chǎn)出比例較高的企業(yè)的本月訂單陸續(xù)落地，甚至本月的訂單基本已簽完；當(dāng)前國(guó)內(nèi)N/P型硅料需求出貨出現(xiàn)明顯分化，本月落地訂單多集中為N型硅料訂單，P型用料多作為N型硅料高低搭配出售。

本周硅料價(jià)格方面，本周硅料價(jià)格整體趨勢(shì)繼續(xù)向下，N型硅料主流成交價(jià)格來(lái)至65-68元/公斤區(qū)間;P型致密料價(jià)格來(lái)至60元/公斤附近，其他類(lèi)型P型低于60元/公斤價(jià)格進(jìn)一步增多。12月國(guó)內(nèi)硅料供給在新產(chǎn)能釋放的加持下，國(guó)內(nèi)硅料供給將達(dá)到年內(nèi)新高，而隨著年末傳統(tǒng)淡季將至，硅料價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性依然較大。

1.1.2硅片價(jià)格分析

本月國(guó)內(nèi)硅片排產(chǎn)繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)一體化硅片企業(yè)以及主流硅片企業(yè)當(dāng)前排產(chǎn)基本8成以上，12月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)出預(yù)計(jì)也將達(dá)到新高；但市場(chǎng)上硅片價(jià)格仍尚未企穩(wěn)，各類(lèi)型包括N/P硅片價(jià)格繼續(xù)小幅走弱。隨著下游N型需求大幅提升同時(shí)矩形硅片需求的增加，市場(chǎng)上P型單晶M10硅片的下游要貨需求減弱，因此市場(chǎng)上針對(duì)單晶M10硅片仍在進(jìn)一步降價(jià)出貨，本周主流價(jià)格來(lái)至2.1-2.25元/片；此外市場(chǎng)上開(kāi)始有硅片企業(yè)進(jìn)一步減少單晶M10硅片的排產(chǎn)，轉(zhuǎn)向其他矩形/N型硅片的生產(chǎn)。單晶G12硅片方面，上周下游單晶G12電池價(jià)格開(kāi)始跳水連帶本周單晶G12硅片價(jià)格又開(kāi)始出現(xiàn)小幅走弱，主流價(jià)格來(lái)至3.23-3.33元/片區(qū)間。N型硅片方面，當(dāng)前市場(chǎng)N型182硅片產(chǎn)出遞增的情況下，N型硅片價(jià)格繼續(xù)走低，本周主流價(jià)格來(lái)至2.3-2.35元/片區(qū)間；N型210硅片價(jià)格在供需偏緊的情況下價(jià)格略有支撐，主流價(jià)格3.35-3.4元/片區(qū)間。

1.1.3電池片價(jià)格分析

本月雖愈多電池P型產(chǎn)線陸續(xù)減產(chǎn)停產(chǎn)，但市場(chǎng)N型電池新產(chǎn)能也在陸續(xù)投產(chǎn)爬產(chǎn)，而價(jià)格上不同類(lèi)型電池價(jià)格仍在繼續(xù)走弱。當(dāng)前下游N型需求比例提升明顯，P型需求份額進(jìn)一步縮小，其中單晶M10電池“首當(dāng)其沖”，本周價(jià)格繼續(xù)走弱下跌，主流價(jià)格來(lái)至0.4元/W左右，市場(chǎng)高效低價(jià)甚至出現(xiàn)低于0.4元/W的價(jià)格；當(dāng)前單晶M10價(jià)格基本已跌破成本線，因此市場(chǎng)上減（停）產(chǎn)的產(chǎn)線也多為P型老產(chǎn)線。單晶G12電池方面，上周價(jià)格開(kāi)始跳水，本周單晶G12電池價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，主流價(jià)格來(lái)至0.45-0.47元/W區(qū)間，但單晶G12電池的需求交貨預(yù)計(jì)將持續(xù)至下月中上旬。此外當(dāng)前市場(chǎng)上電池代工費(fèi)也是進(jìn)一步降低，本周代工費(fèi)用來(lái)至0.88-0.95元/片。N型電池方面，N型電池價(jià)格雖仍在走弱，但相比P型電池價(jià)格有所支撐，尤其是高效N型電池，本周高效Topcon 高效電池價(jià)格在0.48-0.50元/W區(qū)間，中低效價(jià)格繼續(xù)混亂中接近p型價(jià)格。N型Topcon 210但整體供給有限的情況下，G12 Topcon電池價(jià)格相比M10尺寸溢價(jià)在0.08元/W左右；HJT電池多為210半片尺寸，且自用為主，市場(chǎng)少量外賣(mài)價(jià)格在0.65-0.69元/W區(qū)間。

11月N型電池增長(zhǎng)放緩。10月電池實(shí)際量60.89GW，其中P型電池片39.18GW，N型電池片Topcon電池片19.52GW。10月量產(chǎn)Topcon電池片的企業(yè)達(dá)到31家，而11月預(yù)計(jì)突破35家。

10月電池產(chǎn)量繼續(xù)新高，但10月以來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游處于需求不足，庫(kù)存高漲的市場(chǎng)環(huán)境中，市場(chǎng)情緒一度悲觀，尤其在光伏電池環(huán)節(jié)，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放， 10月電池過(guò)剩矛盾?chē)?yán)重凸顯。

11月光伏電池減產(chǎn)預(yù)期較大，而從11月光伏電池排產(chǎn)來(lái)看，總量上略有提升，11月電池片產(chǎn)量預(yù)計(jì)為61GW，其中P型電池片39.18GW，N型Topcon電池片21.61GW，Topcon電池片的爬產(chǎn)速度放緩，多數(shù)廠家對(duì)電池設(shè)備調(diào)速來(lái)降低電池片產(chǎn)量，而停線減產(chǎn)的廠家較少， 主要出于對(duì)電池單瓦生產(chǎn)成本的考慮。

今年四季度因受到市場(chǎng)行情的影響，極大打擊了新晉Topcon電池廠的信心，在產(chǎn)能擴(kuò)張方面變得十分謹(jǐn)慎，原有產(chǎn)能規(guī)劃有可能止步于一期項(xiàng)目，而當(dāng)前已完成產(chǎn)能落地的項(xiàng)目，開(kāi)線速度明顯放緩。

主要由于當(dāng)前N型組件產(chǎn)能擴(kuò)張暫未跟上N型電池片的擴(kuò)張進(jìn)程，短期內(nèi)市場(chǎng)消化能力有限，而從組件端P/N比例變化來(lái)看，N型組件排產(chǎn)占比明顯提升，從10月的33.70%提升至11月的37.15%，且在12月會(huì)有進(jìn)一步提升空間。

預(yù)計(jì)2023年全年Topcon的產(chǎn)量將突破140GW，Topcon型電池比例預(yù)計(jì)達(dá)到27%，N型比例突破30%。

異質(zhì)結(jié)技術(shù)增效的方向多樣化，目前的增效方向包括但不限于TCO（透明導(dǎo)電層）圖形化優(yōu)化、金屬化線型優(yōu)化、光轉(zhuǎn)膜等，預(yù)計(jì)明年公司HJT電池的量產(chǎn)效率將達(dá)到26%。

公司異質(zhì)結(jié)技術(shù)的主要降本方向

公司在量產(chǎn)中應(yīng)用的降本三路線是在中試線上經(jīng)過(guò)了充分驗(yàn)證的可靠方向：

（1）薄硅片：目前主流的HJT產(chǎn)品所使用的硅片普遍在120-130微米之間，公司量產(chǎn)初期即已導(dǎo)入110微米硅片，中試線已在使用100-90微米硅片進(jìn)行驗(yàn)證，預(yù)計(jì)明年能夠?qū)?00微米及以下厚度硅片進(jìn)入量產(chǎn)，薄硅片結(jié)合硅片自產(chǎn)所回收的超額收益，HJT產(chǎn)品的硅成本還有可觀的下降空間。

（2）低銀含漿料：公司低銀含漿料于2021年Q3開(kāi)始在中試線上試用，目前量產(chǎn)中已在使用50%以下銀含量的漿料，目前銀漿的單瓦成本已降至8分錢(qián)以下，行業(yè)中使用的純銀漿料成本普遍還在每瓦1毛以上，后續(xù)降銀疊加供應(yīng)規(guī)模化因素，預(yù)計(jì)還有2-3分/w的降本空間。

（3）TCO靶材：公司低銦/無(wú)銦靶材方案在2022年已有一定水平的儲(chǔ)備，目前使用的ITO單瓦成本在4分以上，預(yù)計(jì)導(dǎo)入無(wú)銦/去銦方案后會(huì)有2-3分/w的降本空間。

1.1.4組件價(jià)格分析

本周組件價(jià)格繼續(xù)跌跌不休，但年末出貨沖刺的情況下國(guó)內(nèi)組件頭部一體化組件企業(yè)開(kāi)工情況繼續(xù)維持高位，其他組件廠商整體排產(chǎn)較為一般。當(dāng)前隨著年末將市場(chǎng)上拋貨氛圍加濃，國(guó)內(nèi)主流組件價(jià)格繼續(xù)走弱，結(jié)合市場(chǎng)上各種組件（海外退貨、貿(mào)易商庫(kù)存拋貨、抵債組件等）價(jià)格繼續(xù)混亂中下行；而本周陸續(xù)公布的集采項(xiàng)目招投標(biāo)無(wú)論P(yáng)型還是N型組件價(jià)格基本來(lái)至0.9X元/W左右，甚至0.8X左右的報(bào)價(jià)也逐步增多。隨著市場(chǎng)上傳統(tǒng)淡季將近，國(guó)內(nèi)電站項(xiàng)目出貨接近尾聲，海外雙旦假期將近，組件需求出貨預(yù)計(jì)也將受到一定影響，組件價(jià)格預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)承壓向下。

氣候能源金融（Climate Energy Finance）主管Tim Buckley向《PV-magazine》講述了目前太陽(yáng)能組件價(jià)格急劇波動(dòng)的情況。他估計(jì)，今年光伏電池板的價(jià)格將下降40%，并預(yù)測(cè)中國(guó)及全球范圍內(nèi)技術(shù)陳舊、規(guī)模較小的太陽(yáng)能制造廠將面臨關(guān)閉。

澳大利亞智庫(kù)氣候能源金融（CEF）主管Tim Buckley稱(chēng)，到2024年底或2025年太陽(yáng)能組件價(jià)格可能接近0.10美元/瓦的臨界點(diǎn)。

“三年前馬丁·格林（Martin Green）博士預(yù)測(cè)光伏電力價(jià)格將在2030年達(dá)到0.10美元/瓦，但這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)將大為提前。”他補(bǔ)充說(shuō)，他估計(jì)到本十年末每年新增光伏容量可能達(dá)到600GW至1TW，在此基礎(chǔ)上才得出了這樣的結(jié)論。“我非?？春梦磥?lái)幾年內(nèi)的全球太陽(yáng)能裝機(jī)容量增長(zhǎng)趨勢(shì)。俄烏沖突提醒我們有必要確保供應(yīng)鏈和能源安全，特別是依賴(lài)進(jìn)口能源的國(guó)家。”

Buckley還指出，中國(guó)主席習(xí)近平與美國(guó)總統(tǒng)喬?拜登或?qū)⒑炗喰碌臍夂騾f(xié)定，正式呼吁到2030年將全球可再生能源產(chǎn)能增加兩倍。

Buckley及其同事指出，他們估計(jì)太陽(yáng)能發(fā)電成本將在本十年的剩余時(shí)間內(nèi)每年下降10%，到2030年將減半。

11月27日，在彭博新能源財(cái)經(jīng)上海峰會(huì)上，阿特斯董事長(zhǎng)瞿曉鏵表示?！敖衲旯夥袠I(yè)的發(fā)展，從新增裝機(jī)量看，與預(yù)期相符，但從產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的角度看，不達(dá)預(yù)期。下半年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈變化非常迅速，這對(duì)于所有光伏企業(yè)提出巨大挑戰(zhàn)。”

“從現(xiàn)在開(kāi)始，光伏將要進(jìn)入‘史上最強(qiáng)內(nèi)卷進(jìn)行時(shí)’，明年不要期待光伏有特別高的單瓦盈利能力?！宾臅早f稱(chēng)。相比之下，明年阿特斯儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的盈利性更可期。

這也是業(yè)內(nèi)對(duì)明年光伏市場(chǎng)的一致預(yù)期。天合光能董事長(zhǎng)兼CEO高紀(jì)凡在同一場(chǎng)合“預(yù)警”，由于今年光伏產(chǎn)能和需求快速擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈有向前沖的慣性，“但這種慣性在明年會(huì)發(fā)生撞車(chē)，引發(fā)一輪洗牌或調(diào)整?！?/p>

天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡認(rèn)為，組件價(jià)格下降，對(duì)行業(yè)有益，因?yàn)槟軌蛲苿?dòng)市場(chǎng)擴(kuò)大，但組件價(jià)格下降太快則是有害的。在此情況下，產(chǎn)業(yè)鏈沒(méi)有利潤(rùn)，不可能持續(xù)。今年行業(yè)仍有產(chǎn)能快速擴(kuò)張“向前沖”的慣性，之后則可能發(fā)生新一輪調(diào)整或洗牌，如果產(chǎn)業(yè)鏈一直不賺錢(qián)，不可能持續(xù)發(fā)展。他表示，當(dāng)前光伏行業(yè)發(fā)展有一定的悲觀情緒，這不僅靠市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰，還需要發(fā)揮政府部門(mén)的調(diào)整能力。 

在四季度多個(gè)央國(guó)企招投標(biāo)中，組件價(jià)格已經(jīng)全面降到單瓦1元。供應(yīng)鏈價(jià)格急漲急跌中，成本的比拼已經(jīng)近乎極限。

天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡認(rèn)為，組件價(jià)格的下降有利于終端需求，但在不到一年的時(shí)間從單瓦2塊錢(qián)降到1塊錢(qián)，甚至現(xiàn)在有些招標(biāo)低于1塊錢(qián)，導(dǎo)致現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都沒(méi)有利潤(rùn)，這種情況不可能持續(xù)，未來(lái)的組件價(jià)格一定會(huì)回彈。

在他看來(lái)，光伏行業(yè)市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰在明年會(huì)更加明顯。據(jù)其透露，天合光能今年實(shí)現(xiàn)65GW以上的出貨目標(biāo)沒(méi)問(wèn)題。但是，行業(yè)需求從原來(lái)的400GW提高到500GW過(guò)程中，有很多的新企業(yè)加入，讓行業(yè)集中度出現(xiàn)下降。

高紀(jì)凡預(yù)測(cè)，隨著頭部企業(yè)新的電池或者硅片產(chǎn)能提升，這些企業(yè)的增長(zhǎng)速度將高于市場(chǎng)平均增速，龍頭市場(chǎng)份額會(huì)重新提升，那么必然對(duì)其他企業(yè)產(chǎn)能擠壓，這是未來(lái)行業(yè)要做好的準(zhǔn)備。

“去年或上半年，這個(gè)行業(yè)里大家都很開(kāi)心。但現(xiàn)在進(jìn)入了悲觀情緒，說(shuō)這個(gè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)怎么賺錢(qián)，很多企業(yè)有生存危機(jī)?！备呒o(jì)凡說(shuō)道。他補(bǔ)充稱(chēng)，明年龍頭企業(yè)產(chǎn)能提升速度高于市場(chǎng)平均增長(zhǎng)速度，前五家、前六家（組件龍頭）勢(shì)必會(huì)對(duì)其他企業(yè)形成擠壓。“明年龍頭們的市場(chǎng)份額會(huì)起來(lái)，其他企業(yè)會(huì)被擠出市場(chǎng)。這是一個(gè)方向，大家做好準(zhǔn)備?！?/p>

在此之外，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一項(xiàng)瓶頸則在于消納問(wèn)題。基于此，儲(chǔ)能的需求尤其被看好。高紀(jì)凡認(rèn)為，現(xiàn)在儲(chǔ)能的量和光伏相比配置仍然不夠，在今年基礎(chǔ)上，明年的儲(chǔ)能有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。他表示，在國(guó)外一些地區(qū)，1兆瓦的光伏要裝4兆瓦的儲(chǔ)能，把大量光伏發(fā)電都調(diào)節(jié)到晚上使用，特別用于晚上6-10點(diǎn)之間峰值電價(jià)的時(shí)期，可以形成更好協(xié)同。

對(duì)此，他建議國(guó)內(nèi)也要盡快推動(dòng)光伏+儲(chǔ)能匹配，無(wú)論是在發(fā)電側(cè)匹配還是用戶側(cè)匹配，通過(guò)將高比例儲(chǔ)能引入整個(gè)電網(wǎng)體系，以加快形成可再生能源為主體的新系統(tǒng)。

正泰新能源董事長(zhǎng)陸川也認(rèn)為，今年全球光伏新增裝機(jī)相比年初超預(yù)期發(fā)展，特別是中國(guó)市場(chǎng)。但有些企業(yè)的具體出貨情況，略低于年初計(jì)劃。主要原因包括：

一是季節(jié)性波動(dòng)，特別是今年前兩個(gè)季度，歐洲市場(chǎng)累積了一定庫(kù)存，使得全球渠道客戶出貨時(shí)出現(xiàn)大幅減值，拖緩后續(xù)出貨量；

二是當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能增速超過(guò)市場(chǎng)增速，稀釋了部分企業(yè)的出貨，但行業(yè)整體表現(xiàn)符合預(yù)期。

今年三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，

隆基綠能下調(diào)了其全年銷(xiāo)售目標(biāo)，預(yù)計(jì)組件出貨量為其年初計(jì)劃的85%；但晶科能源強(qiáng)調(diào)其全年出貨確定性強(qiáng)，有信心完成70-75GW的目標(biāo)。

“明年的行業(yè)增速會(huì)有一定的壓力，不及今年，可能在20%-30%左右?！本Э颇茉炊麻L(zhǎng)李仙徳稱(chēng)。但他對(duì)企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)沒(méi)有這么悲觀，“組件價(jià)格即使下降至1元/W，對(duì)于一體化企業(yè)，以及有技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，仍有不錯(cuò)的盈利機(jī)會(huì)?！薄耙?yàn)榻衲甑某鲐浟窟h(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)原來(lái)的預(yù)期，所以會(huì)對(duì)明年的增長(zhǎng)帶來(lái)壓力?！?/p>

1.1.5光伏玻璃價(jià)格

光伏玻璃3.2mm鍍膜：3.2mm鍍膜光伏玻璃報(bào)價(jià)26.5-28.0元/平方米，價(jià)格暫穩(wěn)。2.0mm鍍膜：2.0mm鍍膜光伏玻璃報(bào)價(jià)18.5-20.0元/平方米，價(jià)格暫穩(wěn)。

本周單玻均價(jià)約下滑至1.1-1.13元人民幣。一線廠家新簽訂單仍在下滑1.05-1.1元人民幣。中后段廠家單玻平均價(jià)格部分僵持每瓦1.1-1.13元人民幣，價(jià)格控制已逼近成本線。

海外價(jià)格也將持續(xù)受到?jīng)_擊，預(yù)期11月中國(guó)出口執(zhí)行價(jià)格約每瓦0.12-0.135元美金（FOB），亞太地區(qū)執(zhí)行價(jià)格約0.12-0.13元美金。印度本地組件平均價(jià)格約每瓦0.2-0.24元美金。歐洲近期現(xiàn)貨價(jià)格約在每瓦0.11-0.135歐元，價(jià)格有開(kāi)始趨穩(wěn)的跡象。值得注意海外需求詢(xún)單已開(kāi)始轉(zhuǎn)換，明年廠家下半年報(bào)價(jià)PERC者較少。

1.1.6其他環(huán)節(jié)

逆變器本周逆變器價(jià)格區(qū)間20kw價(jià)格0.15-0.21元/W，50kw價(jià)格0.14-0.19元/W，110kw價(jià)格0.13-0.17元/W。

石英砂國(guó)內(nèi)高純石英砂內(nèi)中外層砂繼續(xù)維持穩(wěn)定。龍頭企業(yè)外層砂價(jià)格為10-12萬(wàn)元/噸、中層砂價(jià)格19-23萬(wàn)元/噸、內(nèi)層砂價(jià)格39-44萬(wàn)元/噸。

EVA樹(shù)脂本周EVA價(jià)格下跌，光伏料跌幅創(chuàng)單周新高，達(dá)1500元/噸上下，當(dāng)前EVA光伏料市場(chǎng)價(jià)格差距較大，14000-15300元/噸。

光伏膠膜膠膜價(jià)格當(dāng)前持穩(wěn)。460克重EVA膠膜價(jià)格9.66-9.89元/平米，440克重EPE膠膜價(jià)格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：繼上周競(jìng)拍市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)新低，成交量并未明顯提升后，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延。本周石化廠陸續(xù)下調(diào)EVA光伏料、發(fā)泡線纜料價(jià)格，從組件排產(chǎn)來(lái)看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升

銅 25日繼銅價(jià)走跌后，下游繼續(xù)表現(xiàn)備貨情緒，日內(nèi)現(xiàn)貨升水如期走高，現(xiàn)貨成交情緒向好。早盤(pán)盤(pán)初，持貨商報(bào)主流平水銅150元/噸，好銅貨源稀少日內(nèi)僅部分金川大板流通，其持貨商報(bào)升水150元/噸后被秒。進(jìn)入主流交易時(shí)段，平水從升水160元/噸逐漸走高至升水180元/噸，好銅升水170-200元/噸，濕法銅僅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/噸附近。進(jìn)入第二交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)至升水190元/噸，甚至200元/噸，好銅升水210元/噸。

鋁 ——倫鋁探底回升小幅下跌，收于2234美元。滬鋁夜盤(pán)低位震蕩收小陽(yáng)，收于19350。滬鋁成交持倉(cāng)均下降，市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。本周鋁庫(kù)存小幅下降，現(xiàn)貨需求一般。滬鋁比價(jià)強(qiáng)于倫鋁，進(jìn)口套利空間繼續(xù)打開(kāi)，8月進(jìn)口同比大增近40%。鋁價(jià)短線走勢(shì)較強(qiáng)，但基本面一般，中期風(fēng)險(xiǎn)較高。上方壓力19500，下方支撐18000佛山鋁錠報(bào)價(jià)19430-19490元，均價(jià)19460元，跌30，對(duì)當(dāng)月貼50。今日鋁價(jià)高開(kāi)走低，現(xiàn)貨市場(chǎng)疲軟，周末庫(kù)存去庫(kù)未能有效帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)積極性不足，持貨商加大出貨變現(xiàn)力度，從早間小貼水繼續(xù)下調(diào)，報(bào)價(jià)在-40~-20，且有部分更低價(jià)貨源出現(xiàn)但量并不大，接貨方謹(jǐn)慎補(bǔ)入較低價(jià)貨源，成交不太理想。后段期價(jià)漲跌波動(dòng)，持貨商跟隨調(diào)價(jià)，報(bào)價(jià)最高至+60上下，買(mǎi)方接貨積極性依然疲弱，成交寥寥。現(xiàn)貨成交價(jià)集中在19420-19520元，較南儲(chǔ)佛山均價(jià)升水-40~60元。

PVC國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證年內(nèi)觸底周期。宏觀事件落地較多，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言打壓大宗商品情緒，尿素、純堿、PVC等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的品種情緒上有所影響。節(jié)前靜待空頭釋放完畢。PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷環(huán)比周內(nèi)繼續(xù)攀升，整體開(kāi)工負(fù)荷率77.37%，環(huán)比提升0.46%，近月來(lái)連續(xù)兩周在76%之上，造成一定壓力；訂單天數(shù)環(huán)比維持不變，同比提升明顯。

動(dòng)力煤淡季維持較高位置，同時(shí)煤化工近期需求較好，成本支撐尚可。能源價(jià)格橫在這里，使得絕對(duì)價(jià)格上下空間都不大。

2、風(fēng)電

2.1風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)分析

2023年12月07日環(huán)氧樹(shù)脂、中厚板報(bào)價(jià)分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價(jià)格走勢(shì)略有分化。

2023年12月07日?qǐng)A鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動(dòng)幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。

原材料價(jià)格相對(duì)于上周原材料價(jià)格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格普遍上漲。

風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格止跌趨穩(wěn)，整機(jī)盈利或?qū)⒏纳?。風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格：2023年1-10月各整機(jī)商中陸風(fēng)含塔筒均價(jià)為2081元/kW，不含塔筒均價(jià)1717元/kW。

陸上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1795元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2357元/kW；不含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1680元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2479元/kW。

11月陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格趨穩(wěn)。2023年陸上整機(jī)價(jià)格一路下跌。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒最低中標(biāo)價(jià)格從6月的1460元/kW，到11月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價(jià)格，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格逼近1100元/kW。2023年3季度，陸上風(fēng)機(jī)含塔筒價(jià)格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。

海上風(fēng)電方面，除中國(guó)電建集中采購(gòu)1GW項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格為2,353元/kW，低于市場(chǎng)平均水平，其他項(xiàng)目中標(biāo)折合單價(jià)穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報(bào)價(jià)范圍內(nèi)。2023年以來(lái)海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降趨勢(shì)明顯，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風(fēng)含塔筒均價(jià)2258元/kW，不含塔筒均價(jià)1876元/kW，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

海上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)3296元/kW。

經(jīng)歷過(guò)2022年低潮，風(fēng)電行業(yè)迎來(lái)裝機(jī)復(fù)蘇，持續(xù)看好海風(fēng)，預(yù)計(jì)2023年海風(fēng)新增裝機(jī)超過(guò)10GW，同比翻番不止。

本周風(fēng)電整機(jī)采購(gòu)開(kāi)標(biāo)總計(jì)812.5MW，風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)總計(jì)30MW；風(fēng)電塔筒采購(gòu)開(kāi)標(biāo)380MW。

目前，陸上風(fēng)機(jī)的招標(biāo)價(jià)已基本觸底，但是整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過(guò)程中，隨著產(chǎn)供銷(xiāo)趨于均衡，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)有向上走的可能。陸上風(fēng)電場(chǎng)投資收益率比較可觀，但海上風(fēng)電場(chǎng)收益率相對(duì)較低不能滿足業(yè)主的期望，

二季度風(fēng)電裝機(jī)量有所放緩，央企、國(guó)企業(yè)主對(duì)于風(fēng)場(chǎng)投資建設(shè)，一般涉及投決會(huì)審批和手續(xù)報(bào)批，所以每年上半年都是相對(duì)淡季，下半年尤其是后四個(gè)月是旺季，后四個(gè)月一般能占到全年裝機(jī)量的一半或以上。

三一重能預(yù)計(jì)2023年全行業(yè)裝機(jī)容量為55-60GW左右，明年在60-70GW左右。雙碳目標(biāo)、風(fēng)電平價(jià)后比較好的投資收益率、國(guó)家支持新能源投資建設(shè)等因素，都使得風(fēng)電有較好的發(fā)展前景。

技術(shù)端——對(duì)于海上風(fēng)電機(jī)型在雙饋與半直驅(qū)路線均有技術(shù)儲(chǔ)備，雙饋在近海和中海比較有優(yōu)勢(shì)，半直驅(qū)在大兆瓦、遠(yuǎn)海比較有優(yōu)勢(shì)，兩種技術(shù)路線在優(yōu)勢(shì)區(qū)域會(huì)存在一定的重疊，根據(jù)具體情況進(jìn)行技術(shù)路線選擇。

風(fēng)電：板塊分化嚴(yán)重，整機(jī)毛利率下滑，零部件盈利明顯改善。上半年海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期

風(fēng)電展望：下半年海風(fēng)裝機(jī)好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風(fēng)及出海邏輯，海風(fēng)相關(guān)龍頭更具投資價(jià)值

毛利率有望修復(fù)的風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)：（23Q3風(fēng)機(jī)價(jià)格平穩(wěn)+原材料價(jià)格回落，23Q3高毛利的海風(fēng)風(fēng)機(jī)出貨占比提升）

 二、投資方向梳理

2.1 光伏電池組件行業(yè)投資機(jī)會(huì)研究分析

預(yù)計(jì)明年全球的光伏市場(chǎng)有20%~30%的增速，會(huì)有一定的壓力。不過(guò)企業(yè)的利潤(rùn)還是有盼頭的?！敖M件價(jià)格即便降至1元每瓦，對(duì)一體化企業(yè)以及技術(shù)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，仍有不錯(cuò)盈利?！?/p>

按照晶科的預(yù)測(cè)，今年第四季度的光伏產(chǎn)品出貨量或在 23GW，全年出貨量 70-75GW，N 型產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升。晶科能源日前表示，該出貨目標(biāo)將會(huì)超額完成。

2023 年前三季度，公司光伏產(chǎn)品出貨 55.7GW，同比增長(zhǎng)87.04%；其中，組件出貨 52.2GW，同比增長(zhǎng) 83.16%，而N 型占比升至 57%。

單季度看，晶科的光伏產(chǎn)品出貨量 22.6GW，同比增長(zhǎng) 108.10%；其中，光伏組件出貨量 21.4GW，同比增長(zhǎng) 119.63%；公司的單季度銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率 16.78%和 7.98%，達(dá)到近年來(lái)高點(diǎn)。 

占據(jù)晶科出貨70%以上的海外市場(chǎng)，一直是企業(yè)戰(zhàn)略部署的重中之重。李仙德在上述峰會(huì)上表示，公司對(duì)中東地區(qū)的關(guān)注度是很高的。整體來(lái)說(shuō)，光伏企業(yè)都在全面出海，晶科無(wú)論是在生產(chǎn)、技術(shù)還是投資及貿(mào)易等方面都與中東有合作計(jì)劃，也會(huì)在全球能源型的多個(gè)國(guó)家發(fā)展機(jī)遇中持續(xù)提高關(guān)注。

截至第三季度末，公司已成功投產(chǎn)的N型TOPCon電池產(chǎn)能已達(dá)超過(guò)55GW，而且大規(guī)模生產(chǎn)的平均效率達(dá)到25.6%。在產(chǎn)能建設(shè)上，晶科將在東南亞建設(shè) 12GW 的的硅片、電池片、組件垂直一體化產(chǎn)能，有利于推進(jìn)溯源體系建設(shè)，為外海外穩(wěn)定供貨奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)至 2023 年底，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能分別達(dá) 85GW、90GW 和 110GW。

2023 年第三季度，研發(fā)投入 17.10 億元的晶科能源，實(shí)現(xiàn)該數(shù)值的42.49%增長(zhǎng)。持續(xù)創(chuàng)出大面積制造 TOPCon 電池的轉(zhuǎn)換效率新高。該公司的研究院也在高效陷光鈍化接觸技術(shù)等多項(xiàng)適用于大尺寸的先進(jìn)技術(shù)上不斷精進(jìn)，自主開(kāi)發(fā)的成套 HOT 高效電池工藝技術(shù)等多項(xiàng)創(chuàng)新及材料優(yōu)化，其研發(fā)的全面積 TOPCon 電池轉(zhuǎn)化效率達(dá) 26.89%。公司 N 型 TOPCon 電池大規(guī)模量產(chǎn)效率 25.5%以上，良率與 PERC 電池打平。雙面 Poly 工藝在中試線量產(chǎn)，轉(zhuǎn)換效率 26%左右。而在N 型TOPCon 的技術(shù)工藝迭代以及 IBC、疊層、鈣鈦礦等技術(shù)以保證技術(shù)的持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。其研發(fā)的 N 型 TOPCon 鈣鈦礦疊層電池轉(zhuǎn)換效率 32.33%。

價(jià)格急轉(zhuǎn)直下核心仍是供大于求。

隨著巨大產(chǎn)能的逐步釋放，面對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的局面，近期市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)越來(lái)越多激進(jìn)的投標(biāo)及促銷(xiāo)策略，光伏制造商們回到原點(diǎn)，紛紛以低價(jià)積極搶占市場(chǎng)份額。

在這一輪的競(jìng)爭(zhēng)中，

看到垂直一體化制造商憑借自有上游供應(yīng)鏈端產(chǎn)能(電池片或是硅片)，可以更好地削減組件制造成本，通過(guò)降價(jià)策略爭(zhēng)取更多訂單。

若市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下跌，非一體化組件制造商將被迫賠本接單、降低產(chǎn)能利用率，甚至面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，組件市場(chǎng)看空情緒強(qiáng)烈，低價(jià)訂單、低價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)有出現(xiàn)，庫(kù)存壓力仍維持在較高水平，廠家也在下調(diào)明年報(bào)價(jià)。

庫(kù)存太高，不止歐洲，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也高，目前組件全球庫(kù)存約120-130GW，歐洲那邊庫(kù)存約60-70GW，美國(guó)約20GW，其余的庫(kù)存基本都在國(guó)內(nèi)。所以全球如此龐大的庫(kù)存規(guī)模，很難支撐組件價(jià)格走高。

組件今年Q4乃至明年，競(jìng)爭(zhēng)格局都很難好轉(zhuǎn)，價(jià)格還有下降空間，因?yàn)橛捎趲?kù)存的高企，可能還會(huì)稀釋掉明年的組件的增量。

目前光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格走勢(shì)，已反映出行業(yè)的艱難，各個(gè)環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)都激烈，各個(gè)環(huán)節(jié)均產(chǎn)能過(guò)剩，即使年初一直宣稱(chēng)N型電池的結(jié)構(gòu)性緊缺，但尚未到1年的時(shí)間，行業(yè)已演變成產(chǎn)能過(guò)剩的趨勢(shì)，足以看出光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，紅利期似乎比預(yù)想的要短。 

近日，經(jīng)國(guó)際權(quán)威檢測(cè)機(jī)構(gòu)JET認(rèn)證，極電光能研發(fā)的810.1cm2大尺寸鈣鈦礦組件穩(wěn)態(tài)效率達(dá)到19.5%。這是極電光能繼今年6月以18.6%穩(wěn)態(tài)效率打破日本松下保持3年之久的世界紀(jì)錄之后，再次刷新世界紀(jì)錄榜單上最大尺寸的鈣鈦礦組件效率紀(jì)錄，持續(xù)問(wèn)鼎全球。

時(shí)隔五個(gè)月，810.1cm2大尺寸組件的穩(wěn)態(tài)效率從18.6%提升至19.5%，體現(xiàn)出極電光能深厚的技術(shù)儲(chǔ)備和業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)迭代速度，也證明了極電光能在鈣鈦礦光伏技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

此次，19.5%的穩(wěn)態(tài)效率就是基于“極創(chuàng)+”技術(shù)放大到810cm2小試組件上之后取得的一項(xiàng)重要成果。該技術(shù)導(dǎo)入中試線之后，將進(jìn)一步提升0.72m2商業(yè)尺寸鈣鈦礦組件的轉(zhuǎn)化效率，同時(shí)為正在建設(shè)的GW級(jí)標(biāo)桿工廠2.79m2鈣鈦礦組件量產(chǎn)工藝奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

自2021年以來(lái)，鈣鈦礦光伏技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化的快車(chē)道，國(guó)內(nèi)三條百兆瓦級(jí)中試產(chǎn)線投產(chǎn)運(yùn)行，組件效率先后跨過(guò)“10cm*10cm組件穩(wěn)態(tài)效率20%”、 “30cm*30cm組件穩(wěn)態(tài)效率18%”、“商業(yè)尺寸組件全面積效率18%”等里程碑大關(guān)，穩(wěn)定性、可靠性和安全性通過(guò)權(quán)威機(jī)構(gòu)TüV南德的IEC61215、IEC61730商業(yè)認(rèn)證。

未來(lái)兩年，極電光能將持續(xù)推動(dòng)鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的迭代更新，向“30cm*30cm組件穩(wěn)態(tài)效率20%”、“商業(yè)尺寸組件全面積效率20%”、“GW級(jí)鈣鈦礦量產(chǎn)工廠投產(chǎn)”

鈣鈦礦疊層組件效率突破26.17%，將投入GW級(jí)產(chǎn)線建設(shè)

協(xié)鑫鈣鈦礦疊層組件效率破世界記錄，為進(jìn)一步商業(yè)化建立基礎(chǔ)。

協(xié)鑫279mm×370mm鈣鈦礦疊層組件效率達(dá)到26.17%,創(chuàng)造新的世界紀(jì)錄。該疊層電池是由74個(gè)串聯(lián)鈣鈦礦子電池和6個(gè)串聯(lián)晶硅182mm半片電池一起組成，其中頂電池的效率達(dá)到了20.1%,而底電池的效率為6.1%。由于鈣鈦礦和晶硅的面積不匹配，大約造成了0.2%的效率損失，但疊層電池的總效率仍然高達(dá)26.2%。在未來(lái)的大尺寸疊層組件產(chǎn)品中，內(nèi)部電路的連接方式將與目前的小疊層組件保持一致。不同的是，鈣鈦礦頂電池的尺寸將進(jìn)一步增大，而晶硅底電池的串聯(lián)數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。協(xié)鑫光電的疊層組件以26.17%@279mm×370mm為基礎(chǔ)，將持續(xù)在面積和效率上雙管齊下，力爭(zhēng)突破26%@1000mm×2000mm這一商業(yè)化起點(diǎn)。

武漢大學(xué)團(tuán)隊(duì)在全鈣鈦礦疊層電池領(lǐng)域創(chuàng)造性提出天冬氨酸鹽酸鹽一體化摻雜策略，有效提高了窄帶隙鈣鈦礦子電池的效率和穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)態(tài)效率27.62%(認(rèn)證效率27.34%)的目前兩端全鈣鈦礦疊層電池的世界最高效率之一，

捷佳偉創(chuàng)順利出貨大面積鈣鈦礦薄膜立式量產(chǎn)設(shè)備，包括用于鈣鈦礦的RPD和PVD設(shè)備，此前公司的RPD設(shè)備已在該客戶的鈣鈦礦研發(fā)線上投入使用，助力客戶在鈣鈦礦組件上實(shí)現(xiàn)了超過(guò)19%的第三方認(rèn)證轉(zhuǎn)換效率。本次捷佳偉創(chuàng)RPD和PVD設(shè)備的順利出貨，標(biāo)志著公司在鈣鈦礦領(lǐng)域持續(xù)獲得突破和客戶的認(rèn)可，并獲得客戶重復(fù)性訂單，在光伏新技術(shù)發(fā)展領(lǐng)域再下一城。目前公司已具備鈣鈦礦單結(jié)電池、全鈣鈦礦疊層、TOPCon疊層鈣鈦礦、HJT疊層鈣鈦礦的整線供應(yīng)能力，公司重點(diǎn)推出的RPD設(shè)備由于其制備膜層透光率高、沉積速率高、轉(zhuǎn)換效率高，在鈣鈦礦領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)運(yùn)用的創(chuàng)新拓展，獲得市場(chǎng)的高度認(rèn)可。

技術(shù)突破關(guān)鍵期，業(yè)內(nèi)關(guān)于鈣鈦礦太陽(yáng)能組件的效率競(jìng)賽越來(lái)越膠著。11月內(nèi)，就有多家企業(yè)公布了創(chuàng)出新高的效率數(shù)據(jù)。

11月3日，隆基綠能宣布其晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達(dá)到33.9%；

11月23日，協(xié)鑫光電宣布1x2㎡鈣鈦礦單結(jié)組件光電轉(zhuǎn)化效率達(dá)到18.04%；

11月27日，極電光能表示，其研發(fā)的1.2×0.6㎡商用尺寸鈣鈦礦組件全面積效率達(dá)到18.2%。

11月30日，協(xié)鑫光電再發(fā)重磅消息，其研發(fā)的面積為279mm×370mm的鈣鈦礦疊層組件效率達(dá)到26.17%，創(chuàng)造了新的世界紀(jì)錄。同時(shí)，協(xié)鑫光電表示，這是全球第一塊真正意義上的鈣鈦礦疊層組件。近日，華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）就鈣鈦礦技術(shù)突破和行業(yè)發(fā)展問(wèn)題，獨(dú)家專(zhuān)訪了協(xié)鑫光電董事長(zhǎng)范斌。范斌透露，11月30日發(fā)布的疊層組件是由鈣鈦礦疊TOPCon?！拔覀兊寞B層是組件對(duì)組件的疊層，先把大面積鈣鈦礦組件做出來(lái)，然后再疊晶硅組件。我們開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)全新的發(fā)展路徑。”范斌表示。

26.17%：晶硅效率的終點(diǎn)，鈣鈦礦的起點(diǎn)

去年11月19日，隆基綠能宣布其硅異質(zhì)結(jié)電池效率突破26.81%。這是繼2017年日本公司創(chuàng)造單結(jié)晶硅電池效率紀(jì)錄以來(lái)，時(shí)隔五年誕生的最新世界紀(jì)錄，也是第一次由中國(guó)企業(yè)創(chuàng)造的硅太陽(yáng)能電池效率的最高紀(jì)錄。

在協(xié)鑫光電創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)范斌博士看來(lái)，預(yù)計(jì)晶硅組件的大規(guī)模量產(chǎn)效率將來(lái)很難超過(guò)25%。因此，范斌認(rèn)為，26.17%的組件效率，是沒(méi)有任何一個(gè)晶硅技術(shù)能達(dá)到的高度，但是對(duì)于鈣鈦礦疊層組件來(lái)說(shuō)，它僅僅是個(gè)起點(diǎn)。范斌對(duì)鈣鈦礦效率的未來(lái)表示非常樂(lè)觀，“將來(lái)發(fā)展到成熟期，我們會(huì)看到30%以上，甚至35%以上的鈣鈦礦晶硅疊層組件。”但范斌同時(shí)也表示，鈣鈦礦效率的提升在30%之前都是比較快的，每年可以提升1-2個(gè)百分點(diǎn)。但達(dá)到30%后，效率的提升難度會(huì)增加很多，效率增速將下降。范斌預(yù)計(jì)，超過(guò)30%后，鈣鈦礦的效率每年可能只能提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，范斌對(duì)鈣鈦礦充滿十足信心。到目前為止，在學(xué)術(shù)界還看不到比鈣鈦礦性能更好的光伏材料，“我想至少以后幾十年里面鈣鈦礦都會(huì)是行業(yè)主導(dǎo)。”

鈣鈦礦疊層市占率將達(dá)到100%

將來(lái)，鈣鈦礦疊層的組件效率會(huì)顯著高于晶硅單結(jié)組件，而單瓦成本將低于晶硅單結(jié)組件。因此，鈣鈦礦疊層組件對(duì)傳統(tǒng)晶硅單結(jié)組件的替代，將是完全徹底的。不用太久，鈣鈦礦疊層組件的市占率將達(dá)到100%。

疊層組件中也包含著晶硅。因此疊層對(duì)晶硅的替代，并不是對(duì)晶硅行業(yè)的替代，而是終端產(chǎn)品形式的一個(gè)迭代升級(jí)，是對(duì)傳統(tǒng)晶硅產(chǎn)業(yè)的賦能。目前，TOPCon、HJT、BC，技術(shù)路線之爭(zhēng)不斷。對(duì)于晶硅-鈣鈦礦疊層組件里，將選擇哪一種晶硅技術(shù)進(jìn)行疊加。范斌認(rèn)為，未來(lái)誰(shuí)的性?xún)r(jià)比更高，鈣鈦礦疊層組件就會(huì)選擇誰(shuí)。“我們的疊層是組件對(duì)組件的疊層，所以我們不需要考慮電池表面電極情況等因素?！辈贿^(guò)，在上海交通大學(xué)太陽(yáng)能研究所所長(zhǎng)沈文忠看來(lái)，“6到8年后，不管是TOPCon還是HJT技術(shù)都會(huì)非常成熟。到那時(shí)，考慮到工序復(fù)雜性，以及和鈣鈦礦的兼容性，我傾向于認(rèn)為HJT與鈣鈦礦的疊層電池更容易一些?！?/p>

相比于11月23日協(xié)鑫光電發(fā)布的效率18.04%的鈣鈦礦單結(jié)組件，此次發(fā)布的疊層組件效率有顯著提升。對(duì)此，范斌表示，相比于鈣鈦礦單結(jié)組件，鈣鈦礦疊層組件優(yōu)勢(shì)明顯。雖然疊層組件的單瓦成本上升，但組件效率的大幅提升可以攤薄光伏發(fā)電項(xiàng)目的系統(tǒng)成本。而由于組件在系統(tǒng)成本中的占比越來(lái)越小，降低系統(tǒng)成本已比單純降低組件成本更有意義。

預(yù)計(jì)2-3年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化

對(duì)于鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，

按照協(xié)鑫光電的規(guī)劃，預(yù)計(jì)2-3年可以實(shí)現(xiàn)。范斌透露，協(xié)鑫光電目前正在進(jìn)行C輪融資，以用于建設(shè)GW級(jí)產(chǎn)線，按照協(xié)鑫光電暫定的規(guī)劃，到2024年底，GW級(jí)產(chǎn)線將建成。而對(duì)于克服產(chǎn)業(yè)化面臨的困難，范斌充滿信心。他表示，目前，鈣鈦礦的降本路徑已經(jīng)非常清晰，主要分為三部分。第一，產(chǎn)能投入下降。鈣鈦礦生產(chǎn)能耗顯著低于晶硅?？梢灶A(yù)期到，在大規(guī)模量產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，鈣鈦礦的生產(chǎn)成本肯定顯著低于晶硅。第二，擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)。目前鈣鈦礦很多原材料比較貴，是因?yàn)楣?yīng)量還比較少。但隨著未來(lái)原材料供應(yīng)量的提升，原材料的成本會(huì)顯著下降。第三，效率提升帶來(lái)的成本下降。玻璃、靶材等的成本是按面積計(jì)算，因此，當(dāng)效率提升時(shí)，單位面積上的功率提升，單位功率下的成本就下降了。另外，針對(duì)行業(yè)關(guān)心的鈣鈦礦穩(wěn)定性問(wèn)題。范斌表示，提升穩(wěn)定性，需要一個(gè)過(guò)程，需要更多的投入。但可喜的是，穩(wěn)定性逐年提高的趨勢(shì)是非常明顯的?！拔覀儓?jiān)信，隨著對(duì)鈣鈦礦材料認(rèn)知的深入，以及工藝水平的提高，未來(lái)鈣鈦礦的穩(wěn)定性肯定不會(huì)比晶硅差?！?/p>

2.2 逆變器行業(yè)研究分析

逆變器行業(yè)三季報(bào)企業(yè)之間業(yè)績(jī)呈現(xiàn)了“明顯”的兩極分化特征：

10家主營(yíng)逆變器業(yè)務(wù)的上市企業(yè)中，有6家歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑，其中4家企業(yè)甚至出現(xiàn)了業(yè)績(jī)腰斬；另一邊，包括行業(yè)老大陽(yáng)光電源在內(nèi)，3家企業(yè)單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?00%以上。

之所以出現(xiàn)這樣的原因，與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)“冷熱不一”有直接關(guān)系。

隨著全球最大的戶用光伏/儲(chǔ)能市場(chǎng)——?dú)W洲市場(chǎng)的庫(kù)存壓力加大，目前，依賴(lài)海外市場(chǎng)的戶用光伏、戶用儲(chǔ)能逆變器企業(yè)業(yè)績(jī)普遍迎來(lái)下滑。另一邊，在光伏組件價(jià)格下滑的刺激下，國(guó)內(nèi)大型集中式地面電站今年裝機(jī)量上漲超過(guò)3倍，由此帶來(lái)主營(yíng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的光伏集中式/組串式逆變器企業(yè)業(yè)績(jī)爆發(fā)。

分化的行情何時(shí)歸于統(tǒng)一？目前，海外市場(chǎng)“去庫(kù)存”周期還要維持?jǐn)?shù)月，國(guó)內(nèi)四季度大型地面電站裝機(jī)行情即將啟動(dòng)，分化可能還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

“歐洲市場(chǎng)的‘去庫(kù)存’周期還無(wú)法預(yù)測(cè)。從11月份開(kāi)始到12月份，國(guó)內(nèi)大型集中式/組串式逆變器、大型儲(chǔ)能逆變器的需求將迎來(lái)爆發(fā)。”

盡管前三季度多數(shù)逆變器公司業(yè)績(jī)?nèi)员３衷鲩L(zhǎng)的狀態(tài)，但如果聚焦其單季度的表現(xiàn)，不少逆變器企業(yè)的第三季度的收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

按照主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)50%這一指標(biāo)，

分別是：陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、禾邁股份、科士達(dá)、昱能科技、科華數(shù)據(jù)、禾望電氣、上能電氣、通潤(rùn)裝備。

第三季度，10家企業(yè)中業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)共有六家，依次分別是：昱能科技、錦浪科技、禾邁股份、通潤(rùn)裝備、德業(yè)股份、科士達(dá)。

上述6家企業(yè)中，有4家企業(yè)業(yè)績(jī)降幅在50%以上，其中，去年凈利潤(rùn)增速水平的排名最高的昱能科技，今年凈利潤(rùn)降幅同樣最高，其以62.75%的負(fù)增長(zhǎng)排名第一。此外，德業(yè)股份、科士達(dá)利潤(rùn)降幅成都相對(duì)較小，分別下降36.1%和16.56%。

與此同時(shí)，多家企業(yè)業(yè)績(jī)則出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。

10家企業(yè)中，有4家業(yè)績(jī)繼續(xù)保持了增長(zhǎng)，分別是：科華數(shù)據(jù)、陽(yáng)光電源、上能電氣、禾望電氣。除了科華數(shù)據(jù)以外，其余三家企業(yè)凈利潤(rùn)增速都在100%以上。

從排名來(lái)看，三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僮畲蟮暮掏姎狻?/p>

陽(yáng)光電源。在世界第一的體量規(guī)模下，今年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收177.92億元，同比增長(zhǎng)了78.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.69億元，同比增長(zhǎng)147.29%。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收463.15億元，同比增長(zhǎng)108.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.23億元，同比增長(zhǎng)250.53%。

按照主營(yíng)業(yè)務(wù)分類(lèi)，上述企業(yè)可以分為兩類(lèi)：一類(lèi)企業(yè)以錦浪科技為代表的企業(yè)，主營(yíng)微型逆變器、戶用儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品，產(chǎn)品主要銷(xiāo)往歐洲、南美、美國(guó)等市場(chǎng)，收入依賴(lài)海外。第二類(lèi)企業(yè)以陽(yáng)光電源為代表，主營(yíng)大型集中式/組串式逆變器，主要面向地面電站。

第一類(lèi)包括：昱能科技、錦浪科技、禾邁股份、通潤(rùn)裝備、德業(yè)股份。第二類(lèi)企業(yè)包括：陽(yáng)光電源、上能電氣、禾望股份。

今年三季度，海外戶用光伏、儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)需求出現(xiàn)明顯下滑，而國(guó)內(nèi)、外的大型地面電站裝機(jī)量繼續(xù)保持爆發(fā)，是導(dǎo)致業(yè)績(jī)分化的主因。

先來(lái)看看海外市場(chǎng)。自去年年底開(kāi)始，作為全球最大戶用光伏、戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)的歐洲市場(chǎng)，戶儲(chǔ)和戶用儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品庫(kù)存攀升至歷史性的高位，加之隨著“能源危機(jī)緩解”帶來(lái)的需求的疲軟，歐洲市場(chǎng)規(guī)模開(kāi)始衰減。

10月20 日，海外逆變器第一股SolarEdge公布第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其第三季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或?qū)H為1200萬(wàn)美元至3100萬(wàn)美元之間，同比下滑接近9成。

SolarEdge首席執(zhí)行官茲維·蘭多(Zvi Lando)表示，進(jìn)入下半年后，由于歐洲庫(kù)存高企和安裝速度持續(xù)放緩，該公司的歐洲分銷(xiāo)商大量意外地取消訂單，并開(kāi)始不斷去庫(kù)存。該人士還預(yù)測(cè)，四季度，逆變器行業(yè)面臨形勢(shì)還將更加嚴(yán)峻。

在歐洲市場(chǎng)的傳導(dǎo)下，戶用光伏、儲(chǔ)能逆變器一時(shí)間供過(guò)于求，導(dǎo)致第一類(lèi)依賴(lài)海外戶用光伏、戶用儲(chǔ)能的企業(yè)業(yè)績(jī)下滑。

以禾邁股份為例，其2023年前三季度微逆出貨約111萬(wàn)臺(tái)，同增51%。其中，2023第三季度微逆出貨22萬(wàn)臺(tái)，微逆出貨同比降37%，環(huán)比降34%。今年第三季度，公司營(yíng)收3.43億元，同比下海18.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比下滑58.23%。

2022年報(bào)顯示，禾邁股份主要收入依賴(lài)海外市場(chǎng)。2022年，禾邁股份來(lái)自微型逆變器收入為12.4億元，占比81.6%；來(lái)自海外業(yè)務(wù)收入12.3億元，占總收入比重80.9%。

與國(guó)外戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)“藍(lán)?！弊儭凹t海”不同，在組件價(jià)格下跌的刺激下， 國(guó)內(nèi)大型地面電站市場(chǎng)依舊保持了一個(gè)高增長(zhǎng)狀態(tài)。

今年前三季度，國(guó)內(nèi)光伏前三季度全國(guó)光伏新增裝機(jī)128.94GW，同比增長(zhǎng)145%。其中，其中集中式光伏61.8GW，同比2022年的17.27GW增長(zhǎng)357.8%。

借助本輪集中式地面電站裝機(jī)潮的東風(fēng)下，陽(yáng)光電源、上能電氣、禾望股份三家公司產(chǎn)品主要以大型集中式/組串式逆變器和大功率儲(chǔ)能逆變器為主，且主要依賴(lài)國(guó)內(nèi)大型地面光伏電站市場(chǎng)，增長(zhǎng)自然不難理解。

以上能電氣為例。2022年年報(bào)顯示，公司來(lái)自國(guó)內(nèi)（不包含港澳臺(tái)）的收入為20億元，占比85.66%，來(lái)自海外業(yè)務(wù)（包含港澳臺(tái)）占比僅為14.34%。

產(chǎn)品體系中，集中式光伏逆變器收入為8.3億元，占比35.5%；來(lái)自?xún)?chǔ)能逆變器收入為10.2億元，占比34.6%；合計(jì)占比70.1%。

海外“去庫(kù)存周期”將持續(xù)至少數(shù)月

在業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期下，2021年以來(lái)，不少乘著海外“戶用市場(chǎng)”爆發(fā)東風(fēng)而起的企業(yè)在股價(jià)飆漲數(shù)倍后，今年以來(lái)，紛紛又迎來(lái)市值腰斬。

那么，今年四季度以及明年的逆變器的行情應(yīng)該演繹？

單就四季度而言，大型集中式地面電站市場(chǎng)依舊有著不錯(cuò)的裝機(jī)預(yù)期。因此，集中式/組串式光伏逆變器、超大功率儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)還有不錯(cuò)行情。因?yàn)槭杖氪_認(rèn)的延遲，預(yù)計(jì)明年上半年，主營(yíng)上述逆變器產(chǎn)品的還將有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在大型地面光伏電站的項(xiàng)目周期招標(biāo)基本上都還是扎堆在四季度，尤其在11、12月份，一般驗(yàn)收確認(rèn)收入周期要在半年左右，也就是說(shuō)，明年上半年到三季度，像陽(yáng)光電源這樣的主要做國(guó)內(nèi)集中式市場(chǎng)的企業(yè)明年上半年業(yè)績(jī)都還會(huì)很不錯(cuò)?！?/p>

針對(duì)海外戶用光儲(chǔ)市場(chǎng)，

海外逆變器市場(chǎng)“不景氣”周期還要至少數(shù)月才能結(jié)束，至于最長(zhǎng)會(huì)持續(xù)多久則“不好說(shuō)”。

“目前來(lái)看，海外光伏和儲(chǔ)能逆變器的價(jià)格還沒(méi)有降到底部，現(xiàn)在主要目標(biāo)是‘去庫(kù)存’，但隨著疫情后，逆變器產(chǎn)能的順利釋放，目前光伏微型逆變器、小型戶用儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)能都還是供過(guò)于求，因此去庫(kù)存周期還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。”

2024年，工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能市場(chǎng)預(yù)計(jì)迎來(lái)爆發(fā)。屆時(shí)工商業(yè)儲(chǔ)能逆流器公司業(yè)績(jī)將有一輪爆發(fā)。但這對(duì)于第二類(lèi)集中式/組串式逆變器的企業(yè)來(lái)說(shuō)將更為有利。對(duì)于昱能科技為代表的第一類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其從戶用光伏/儲(chǔ)能逆變器轉(zhuǎn)型工商業(yè)儲(chǔ)能逆變器較為困難，因此很難緩解后續(xù)的業(yè)績(jī)壓力。

“戶用逆變器主要應(yīng)用在10千瓦以下或者20千瓦以下的平臺(tái)，工商業(yè)一般是100千瓦以上的平臺(tái)，在沒(méi)有平臺(tái)基礎(chǔ)的情況下，戶儲(chǔ)廠家想要進(jìn)入目前產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高的工商業(yè)市場(chǎng)，較難構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力，獲得亮眼的市場(chǎng)份額?！?/p>

逆變器專(zhuān)家海外庫(kù)存近況

■歐洲庫(kù)存情況：

1）歐洲經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存目前基本降至合理水平（從上半年7-8個(gè)月的庫(kù)存降低至3個(gè)月的合理水平），HW、YG上個(gè)月基本清完庫(kù)存，本月開(kāi)始新增出貨；

2）部分公司如GDW、JL、GRWT保留自身庫(kù)存的還要清自身庫(kù)存，預(yù)計(jì)今年年底到明年年初清完。

■未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)大幅降價(jià)：

1）市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)帶來(lái)的降價(jià)：預(yù)計(jì)不會(huì)有大幅的降價(jià)。廠商對(duì)于歐洲的定價(jià)比較謹(jǐn)慎，一旦降價(jià)過(guò)多會(huì)被認(rèn)為是傾銷(xiāo)；從今年的實(shí)際情況來(lái)看，光伏、戶儲(chǔ)PCS降價(jià)在10%的合理范圍之內(nèi)，廠商主要通過(guò)返點(diǎn)、買(mǎi)6送2促銷(xiāo)等形式去庫(kù)。

2）材料、技術(shù)更新帶來(lái)的降價(jià)：有可能面臨。頭部廠商明年開(kāi)始會(huì)逐步導(dǎo)入碳化硅產(chǎn)品，IGBT產(chǎn)品可能面臨降價(jià)。

■光伏、儲(chǔ)能逆變器需求展望：

1）光伏：23年全球360-370GW，24年550GW，增速20%左右。

2）儲(chǔ)能：23年全球出貨130-140GWh，24年增速50-60%，部分地區(qū)增速60-70%。分地區(qū)：今年國(guó)內(nèi)35-40GWh、美國(guó)35-40GWh、歐洲20-25GWh、拉美1+GWh、印尼、新加坡等地區(qū)百M(fèi)Wh級(jí)別。

當(dāng)前戶儲(chǔ)市場(chǎng)需求如何？

1）歐洲市場(chǎng)：

今年以來(lái)全球?qū)W洲的出貨量大幅放緩、整體約6.3GWh，其中比利時(shí)和西班牙yoy-60%，意大利yoy-40%，德國(guó)市場(chǎng)保持30%的同比增速。我們認(rèn)為，【高庫(kù)存背景下應(yīng)區(qū)別看待出貨量和真實(shí)需求】，調(diào)研口徑預(yù)計(jì)23-24年歐洲需求增速在20-30%，其中德國(guó)、北歐等地需求增速高于整體增速。

往后看，Q3各家企業(yè)對(duì)歐洲出貨量環(huán)比均大幅下滑，經(jīng)過(guò)一個(gè)季度的庫(kù)存消化后，【目前調(diào)研反饋當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存已回落至正常水平，疊加需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q4出貨量將提升至比Q2高30%左右水平】。

2）美國(guó)、澳洲市場(chǎng)：

盡管體量不如歐洲市場(chǎng)，但對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)屬于增量市場(chǎng)、且均在穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前中國(guó)各家企業(yè)均在探究進(jìn)入方式（大概率貼牌），24年取得突破性進(jìn)展值得期待。

Q4預(yù)計(jì)能看到確定性出貨增長(zhǎng)：Q2部分公司戶儲(chǔ)產(chǎn)品開(kāi)始對(duì)歐洲出貨環(huán)比下降，Q3對(duì)歐洲一致出現(xiàn)環(huán)比較大下滑，經(jīng)歷2個(gè)季度去庫(kù)存后，目前調(diào)研反饋除個(gè)別市場(chǎng)可能還有庫(kù)存壓力外，總體看經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存已基本回落至正常水平，只是經(jīng)銷(xiāo)商目前會(huì)傾向于按需下單，訂單周期偏短。9月浙江及江蘇對(duì)歐洲逆變器出口環(huán)比已恢復(fù)增長(zhǎng)，主要戶儲(chǔ)逆變器企業(yè)反饋10月歐洲區(qū)域訂單環(huán)比9月繼續(xù)恢復(fù)，月度訂單環(huán)比10-20%，部分反饋周度甚至超過(guò)50%的增速，德語(yǔ)區(qū)增速更快。目前指引Q4出貨環(huán)比Q3增長(zhǎng)確定性高！

23年實(shí)際裝機(jī)增速超50%，24年設(shè)備廠商出貨增速或不低于30%：戶儲(chǔ)主力市場(chǎng)（占比歐洲戶儲(chǔ)50%以上）需求增速很快，德國(guó)1-9月戶儲(chǔ)裝機(jī)3.6GWh，同比增156%，意大利戶儲(chǔ)1-6月裝機(jī)1.7GWh，同比增200%，綜合考慮其他地區(qū)可能沒(méi)增長(zhǎng)， 預(yù)計(jì)歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)需求增速不低于50%；考慮2-3季度去庫(kù)存，預(yù)計(jì)23年設(shè)備廠商對(duì)歐洲出貨增速（20%左右）弱于裝機(jī)增速（50%以上）；據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商各項(xiàng)部件降價(jià)后戶儲(chǔ)系統(tǒng)成本較之前降低20%以上，且需求端刺激政策不斷，德國(guó)5億歐元光儲(chǔ)充補(bǔ)貼，奧地利24年免增值稅，荷蘭凈計(jì)量退坡，疊加后續(xù)進(jìn)入降息周期，戶儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)性仍會(huì)不錯(cuò)，預(yù)計(jì)24年戶儲(chǔ)裝機(jī)增速至少30%以上，考慮年底庫(kù)存去化完成，24年設(shè)備廠商出貨增速應(yīng)不低于裝機(jī)增速。

預(yù)計(jì)不太可能出現(xiàn)大幅降價(jià)：主要企業(yè)年初至今戶儲(chǔ)逆變器降價(jià)幅度在5-10%，考慮到原材料、運(yùn)費(fèi)及匯率等因素，23年毛利率環(huán)比基本穩(wěn)定。隨著年底庫(kù)存去化完成，高端市場(chǎng)進(jìn)入壁壘高，更看重品牌和售后，對(duì)價(jià)格不敏感，中低端市場(chǎng)可能會(huì)有價(jià)格調(diào)整，公司口徑反饋幅度不會(huì)很大，且本身戶儲(chǔ)產(chǎn)品產(chǎn)品迭代及自身降本（5%左右）可以很大程度抵消單價(jià)下降的影響，毛利率影響比較有限。銷(xiāo)售端可以通過(guò)延長(zhǎng)質(zhì)?；蛘哔~期等來(lái)促進(jìn)銷(xiāo)售，這對(duì)一線品牌更有利；

關(guān)注戶儲(chǔ)以外的增長(zhǎng)點(diǎn)：歐洲經(jīng)銷(xiāo)商反饋，23年下半年儲(chǔ)備大型工商業(yè)及地面項(xiàng)目明顯增加，預(yù)計(jì)在組件價(jià)格穩(wěn)定后，工商業(yè)和地面項(xiàng)目需求會(huì)迎來(lái)更快增長(zhǎng)，工商業(yè)和地面市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化程度和技術(shù)壁壘更高，建議關(guān)注逆變器公司24年戶儲(chǔ)以外的增長(zhǎng)點(diǎn)（23年部分公司戶儲(chǔ)逆變器利潤(rùn)貢獻(xiàn)較22年降低）。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為量的利空數(shù)據(jù)已基本落地，價(jià)格潛在變化預(yù)計(jì)對(duì)毛利率影響不大，橫向比較來(lái)看，逆變器板塊不管是估值、增長(zhǎng)確定性和邊際變化的趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前位置值得重點(diǎn)關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注有海外大儲(chǔ)加持、估值明顯低估的股票。

逆變器：延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，去年Q1-3發(fā)貨50GW，今年超過(guò)83GW，+65%，地面占比67%，增速更快來(lái)自地面。逆變器收入168億，盈利能力也在一直保持，毛利率40%左右，主要得益于品牌服務(wù)等持續(xù)投入。公司持續(xù)保持領(lǐng)先，在地面格局還是非常穩(wěn)定，保持領(lǐng)先地位。全年看，逆變器出貨達(dá) 120-140GW，其中 Hybrid 預(yù)計(jì) 30 萬(wàn)臺(tái)+，同比有望翻倍。

逆變器展望：明年行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)跟過(guò)去復(fù)合平均增長(zhǎng)速率差不多，20%+，毛利率長(zhǎng)期是穩(wěn)中略降的，但是公司通過(guò)品牌策劃與賦能，降本增效，毛利率能基本維持住。

陽(yáng)光電源判斷：

明年行業(yè)增長(zhǎng)的預(yù)期

前面十年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率平均在20%+，

明年可能還是會(huì)增長(zhǎng)，但是幅度沒(méi)有那么大了。逆變器也是有增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)是放緩的。直流側(cè)預(yù)期有500GW，悲觀預(yù)期有400GW，并網(wǎng)會(huì)更少，

按0.8到0.85去計(jì)算并網(wǎng)側(cè)。

認(rèn)為明年還是會(huì)保持跟平均增長(zhǎng)差不多的增長(zhǎng)率。

逆變器毛利率這么多年下來(lái)波動(dòng)是不大，今年毛利率穩(wěn)中有升，長(zhǎng)期來(lái)看，毛利率是穩(wěn)中有降的，高毛利進(jìn)入者會(huì)更多，回饋投資者的會(huì)不穩(wěn)定，但是即使降毛利率整體是健康的。公司通過(guò)品牌策劃的進(jìn)一步提升和賦能，海外營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大，總體盈利情況不會(huì)太差。新產(chǎn)品創(chuàng)新需要更上，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力提升，人員可以?xún)?yōu)化，靠降本增效使得毛利率基本維持住。

2.3 光伏設(shè)備、原料輔材輔料行業(yè)

光伏設(shè)備

光伏設(shè)備——4大設(shè)備低氧爐、銅電鍍、硅片切片機(jī)細(xì)線化、0BB。

 0BB是重要的降本手段，行業(yè)中存在多種工藝路線。目前光伏電池正逐步經(jīng)歷由MBB轉(zhuǎn)向SMBB的階段，而0BB將成為下一步重要的降銀手段。0BB在電池端體現(xiàn)為沒(méi)有主柵，組件端則體現(xiàn)為焊帶直接與細(xì)柵連接收集電流。目前行業(yè)中0BB工藝路線主要包括SmartWire、“純點(diǎn)膠”、“先焊再點(diǎn)”三種工藝路線，且三種路線各有優(yōu)劣。

對(duì)于TOPCon——

2024年0BB技術(shù)將大規(guī)模導(dǎo)入TOPCon，行業(yè)趨勢(shì)確定性較強(qiáng)。

0BB的好處在于：1）降低銀耗；2）增強(qiáng)導(dǎo)電性；3）低溫封裝工藝可承載更薄硅片。0BB技術(shù)分別能夠節(jié)省TOPCon、HJT成本2分/W、4分/W，TOPCon對(duì)0BB工藝成熟度更為敏感。目前市場(chǎng)認(rèn)為0BB的大規(guī)模應(yīng)用依賴(lài)于HJT，但我們認(rèn)為T(mén)OPCon在未來(lái)2-3年內(nèi)量產(chǎn)性?xún)r(jià)比仍然會(huì)高于HJT。2024年隨著0BB工藝進(jìn)一步成熟，其在TOPCon電池上的降本優(yōu)勢(shì)也將逐步凸顯，更換新設(shè)備的投資回收期僅1-1.5年。屆時(shí)0BB將在TOPCon上得到大規(guī)模應(yīng)用，滲透率有望大幅提升。

組件串焊機(jī)及焊帶環(huán)節(jié)有望迎來(lái)較大彈性。0BB主要在組件串焊機(jī)及焊帶環(huán)節(jié)會(huì)有一定變化，其中串焊機(jī)功能會(huì)發(fā)生較大變化，需要更換設(shè)備。由于0BB技術(shù)成熟后新設(shè)備回本周期較快，2025年部分存量產(chǎn)能也將有一定改造需求，預(yù)估2025年0BB組件串焊機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到120億元。焊帶方面，SMBB升級(jí)為0BB后焊帶線徑更細(xì)，加工精度要求更高，預(yù)計(jì)毛利率會(huì)有3-5%的提升。預(yù)計(jì)2025年焊帶環(huán)節(jié)毛利空間約為30.8億元，2022-2025年年均復(fù)合增速44%。

對(duì)于HJT——

預(yù)計(jì)HJT產(chǎn)能2024-2025年大規(guī)模放量：2023、2024、2025年、HJT擴(kuò)產(chǎn)峰值的時(shí)候HJT擴(kuò)產(chǎn)有望達(dá)到55、100、200、400GW，考慮到0BB的滲透率，預(yù)計(jì)2023、2024、2025年、HJT擴(kuò)產(chǎn)峰值的時(shí)候0BB串焊機(jī)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間為3、44、67、95億元，0BB焊帶對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間3、47、153、317億元。什么是0BB?多主柵到0BB的變化實(shí)質(zhì)是電極變化。電池片正背面的金屬電極用于導(dǎo)出內(nèi)部電流，可分為主柵和副柵，其中主柵主要起到匯集副柵的電流、串聯(lián)的作用，副柵用于收集光生載流子。0BB（無(wú)主柵）就是電池片環(huán)節(jié)取消主柵，組件環(huán)節(jié)用焊帶導(dǎo)出電流，可以降銀+降低遮光從而降本增效。0BB當(dāng)前出現(xiàn)SWCT（專(zhuān)利+成本問(wèn)題，未在國(guó)內(nèi)大規(guī)模推廣）、點(diǎn)膠（設(shè)備簡(jiǎn)單，穩(wěn)定性高，但結(jié)合力可能略有不足）、焊接點(diǎn)膠（結(jié)合力足，但精度要求高、難度大、速度慢）三種工藝方案，各有優(yōu)劣。

 0BB：最主要目的是降低銀使用量，綜合成本降低，性?xún)r(jià)比較高。

（1）采用點(diǎn)膠工藝，通過(guò)膠將低溫焊帶與電池片粘接成串。①0BB工藝采用點(diǎn)膠法，點(diǎn)膠點(diǎn)在細(xì)柵線中間進(jìn)行固定；同時(shí)點(diǎn)膠面臨膠易融化問(wèn)題，需要避免膠鉆入焊帶和細(xì)柵線下面，也需要表面覆膜；為滿足上述要求，膠需要兼具流動(dòng)性與非流動(dòng)性。②點(diǎn)膠工藝主要起連接作用，后續(xù)層壓環(huán)節(jié)再進(jìn)一步結(jié)合。

（2）點(diǎn)膠工藝綜合成本降低，性?xún)r(jià)比較高。①點(diǎn)膠工藝設(shè)備復(fù)雜一些，但是設(shè)備成本是一次性投入成本，貴30%-50%，但是無(wú)后續(xù)其他費(fèi)用投入，綜合成本降低、性?xún)r(jià)比較高。②采用覆膜工藝，需要降低膜的成本。本身覆膜是為了降低銀漿成本，但是膜的成本和銀漿的成本對(duì)沖，沒(méi)有解決本質(zhì)問(wèn)題。③后道層壓環(huán)節(jié)點(diǎn)膠和覆膜工藝差別不大。

0BB優(yōu)勢(shì)1）降本：可突破硅片減薄的瓶頸，同時(shí)HJT降本訴求最為迫切硅片：HJT硅片減薄面臨重要瓶頸之一是電池環(huán)節(jié)副細(xì)柵使用銀包銅、主柵使用低溫銀漿，由于兩種漿料的膨脹系數(shù)不同，電池串容易有隱裂等問(wèn)題。在0BB工藝使用后由于只有細(xì)柵的銀包銅漿料，不存在不同漿料帶來(lái)的膨脹系數(shù)不同的問(wèn)題。電池環(huán)節(jié)：主要是降低銀耗，HJT銀漿成本最高，降本潛力最大，降銀漿訴求最為迫切。目前銀漿成本是HJT（0.117元/W）＞Topcon（0.064元/W）＞PERC(0.053元/W)，如果疊加銀包銅漿料，預(yù)計(jì)降本，HJT(0.052元/W)＞PERC（0.031元/W）＞Topcon（0.016元/W），綜合下來(lái)看，HJT降本潛力最大，降本訴求最為迫切。

2）增效：減少遮光面+縮短電流傳輸路徑+提高良率減少遮光面：取消電池片主柵，降低遮光面積，增加光吸收量?？s短電流傳輸距離：無(wú)主柵太陽(yáng)電池在增加電池受光面積的同時(shí),載流子輸送至細(xì)柵的路徑大幅縮短,串聯(lián)電阻也相應(yīng)減小?？闺[裂：采用密集多焊絲的設(shè)計(jì)，使得細(xì)柵線與焊絲的接觸點(diǎn)，提高了組件抗隱裂的能力。競(jìng)爭(zhēng)格局/進(jìn)展0BB進(jìn)展:量產(chǎn)：東方日升繼2023年2月22日完成0主柵電池首線設(shè)備進(jìn)場(chǎng)后，迅速在同年4月先后完成了首線介質(zhì)供應(yīng)及首線首批異質(zhì)結(jié)電池片下貨，且平均效率達(dá)25.3%，最高效率達(dá)25.6%；

試驗(yàn)：正在試驗(yàn)的廠商包括通威、愛(ài)康、華晟等。在無(wú)主柵技術(shù)方面，愛(ài)康采用銅焊帶匯集細(xì)柵電流并實(shí)現(xiàn)電池互連，電池正反面均沒(méi)有印刷主柵，實(shí)現(xiàn)了賤金屬代替銀主柵的功能，細(xì)柵采用銀包銅的漿料，整體電池片每瓦銀耗低于8mg。今年SNEC展會(huì)期間，愛(ài)康無(wú)主柵異質(zhì)結(jié)高效組件曾首次亮相，功率高達(dá)730W，轉(zhuǎn)換效率突破23.5%。

光伏原料輔材輔料

工業(yè)硅——合盛硅業(yè)

硅膠

石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技

金剛線——美暢股份

光伏銀漿——聚和材料

光伏邊框——永臻科技

光伏膠膜——福斯特

光伏玻璃——信義光能&福萊特

光伏背板——中來(lái)股份

光伏焊帶——宇邦新材

接線盒——通靈股份

靶材（HJT）

碳碳熱場(chǎng)

工業(yè)硅——多晶硅乃晶硅電池組件的原材料，而多晶硅制造，原材料占比40%以上，主要以工業(yè)硅和三氯氫硅為主。

2023年半年報(bào)顯示，截至今年6月末，合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)能122萬(wàn)噸/年，有機(jī)硅單體產(chǎn)能173萬(wàn)噸/年。據(jù)官網(wǎng)信息顯示，合盛工業(yè)硅產(chǎn)能自2014年起位居世界第一，有機(jī)硅產(chǎn)能自2021年起位居世界第一。

金剛線——硅片切割是硅片制造的核心工序之一，金剛線細(xì)線化是硅片切割技術(shù)進(jìn)步及降本的指向標(biāo)。據(jù)了解，為保證切割所需的張力以及切割過(guò)程中的張力波動(dòng)余量，可用于光伏硅片切割的常規(guī)高碳鋼絲極限線徑約35μm,而目前用于切割的鋼線已經(jīng)非常接近甚至已經(jīng)到了35μm，進(jìn)一步細(xì)線化困難。而鎢絲因?yàn)檩^高的破斷力，替代趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

高碳鋼絲金剛線技術(shù)路線及鎢絲金剛線。

金剛線主要用于光伏硅料切割環(huán)節(jié)，盈利水平高。其切割效果直接影響硅片的質(zhì)量及光伏組件的光電轉(zhuǎn)換性能，對(duì)光伏降本影響重大。光伏用鎢絲盡管有較多瑕疵，但潛力較大，處于產(chǎn)業(yè)化初期；碳鋼絲盡管成熟，但潛力已幾乎到極限。

“大尺寸+薄片化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，也是金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。這就要求金剛線在更細(xì)的情況下，具備更高的切割力和破斷力。產(chǎn)業(yè)鏈中引起母線變革的上游鎢絲頭部廠商包括中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)等；金剛線頭部公司包括美暢股份、高測(cè)股份、產(chǎn)能高速擴(kuò)張的恒星科技、以及率先實(shí)現(xiàn)鎢基金鋼線批量供應(yīng)的岱勒新材等。

高測(cè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)在于——代切硅片。2022年，高測(cè)硅片及切割加工服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.29億元，而僅2023年上半年，代工服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.4億元，已經(jīng)快趕上去年全年的收入了。此外，公司毛利率頂著行業(yè)寒冬，由2022年的41.51%提高到了46.76%。

切片代工的邏輯：硅片的非硅成本中，占比前三分別是坩堝、金剛線和設(shè)備折舊，分別為37%、13%、11%（數(shù)據(jù)來(lái)自Solarzoom，成本包括硅片生產(chǎn)的全部環(huán)節(jié)，坩堝主要用于晶棒的生產(chǎn)，金剛線主要用于切割）。也就說(shuō)，高測(cè)只要保證自己切的硅片良率更高，就能通過(guò)做大代工的規(guī)模來(lái)不斷攤薄設(shè)備折舊的成本，而公司自產(chǎn)金剛線，這部分利潤(rùn)可以直接計(jì)入到代工收入里面。只要其他硅片生產(chǎn)公司的切割良率不能達(dá)到100%，或者達(dá)不到高測(cè)的同等水平，那么高測(cè)代工的業(yè)務(wù)可以一直發(fā)展下去。

從切片的技術(shù)上看，為保證切割的一致性和穩(wěn)定性，難點(diǎn)主要有兩處：1) 金剛線布線: 切片機(jī)的自動(dòng)排線系統(tǒng)首先將一根長(zhǎng)度80-200km、直徑36μm及以上的金剛線均勻、精密地纏繞在切割區(qū)域內(nèi)的3根主輥上，單根金剛線并排布置成約由近4000根、間距低于235μm的金剛線線網(wǎng)，然后再被收線輪從切割區(qū)域引出；2) 金剛線線速和張力控制: 在硅片切割過(guò)程中，金剛線網(wǎng)的線速度在 4 秒內(nèi)從靜止?fàn)顟B(tài)加速至 2400 米/分鐘，在 2400 米/分鐘的線速度工況下持續(xù)運(yùn)行30 秒后，在4秒內(nèi)從2400米/分鐘減速至0米/分鐘，隨后反向加速至 2400米1分鐘，持續(xù)運(yùn)行 30 秒后，再減速至0米/分鐘。同時(shí)，在金剛線網(wǎng)的往返高速運(yùn)動(dòng)中，金剛線的張力波動(dòng)需控制在±0.5牛頓以?xún)?nèi)，否則金剛線容易斷線。

參數(shù)具體表現(xiàn)為硅片總厚度變化 (TTV) 均值和線痕均值降低。高測(cè)通過(guò)在金剛線、切割設(shè)備上的協(xié)同研發(fā)，不斷推進(jìn)切割工業(yè)升級(jí)，提高切割速度和切割良率。只要高測(cè)切割設(shè)備良率和速度一直保持行業(yè)領(lǐng)先，那么新晉廠商買(mǎi)的設(shè)備很可能在未來(lái)需要更新，那么還不如直接讓高測(cè)代工，以規(guī)避掉這部分風(fēng)險(xiǎn)。高測(cè)通過(guò)規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，可以更早地將設(shè)備投入的成本賺回來(lái)。

除了工藝上的改進(jìn)和良率提高帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，代工的主要的邏輯還在于設(shè)備折舊，只要規(guī)模足夠大，平攤到每片硅片上的廠房、設(shè)備折舊可以更低。這點(diǎn)主要針對(duì)新進(jìn)入行業(yè)的玩家，新玩家除了在切割技術(shù)上可能達(dá)不到高測(cè)的良率外，還要承擔(dān)廠房和設(shè)備的折舊，如果新玩家剛開(kāi)始因開(kāi)工率不高（可能是新產(chǎn)品賣(mài)不出去），需要在運(yùn)營(yíng)初期面臨較高的折舊費(fèi)用，拖累當(dāng)期業(yè)績(jī)，而現(xiàn)在只需通過(guò)服務(wù)費(fèi)的方式，將這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移掉。相應(yīng)的，高測(cè)只需將產(chǎn)能擴(kuò)大，提高開(kāi)工率，便可通過(guò)規(guī)模效應(yīng)，降低折舊帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這是雙贏。因此，只要硅片環(huán)節(jié)有新的產(chǎn)能進(jìn)入，高測(cè)這套代工模式可以一直玩下去，當(dāng)然前提是金剛線切割技術(shù)短期內(nèi)不會(huì)有大的變化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，高測(cè)切片代工規(guī)劃產(chǎn)能95GW，預(yù)計(jì)2023年末將達(dá)產(chǎn)40GW。1) 產(chǎn)能規(guī)劃: 2021年以來(lái)，公司已在樂(lè)山、鹽城、安陽(yáng)、宜賓投資建設(shè)四大切片基地；截至2023H1，公司硅片切割加工服務(wù)規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)70GW。此外，公司還與東方日升簽訂 10GW 100um 厚度及更薄厚度的N型異質(zhì)結(jié)半片超薄硅片切割代工協(xié)議。

高測(cè)股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材供應(yīng)商，自主研發(fā)并同時(shí)掌握金剛線制造技術(shù)和金剛線生產(chǎn)線制造技術(shù)。依托技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢(shì)，公司金剛線生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)步，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)行業(yè)金剛線細(xì)線化進(jìn)程，公司已批量供應(yīng)36μm及34μm線型，并已推出30μm線型金剛線，同時(shí)儲(chǔ)備更細(xì)線型高碳鋼絲金剛線以及鎢絲金剛線切割技術(shù)，助推公司光伏切割耗材市占率得到迅速提升。 

石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技

石英坩堝是拉制大直徑單晶硅棒的關(guān)鍵器材，主要用于盛裝熔融硅并制成后續(xù)工序所需晶棒?；趩尉Ч杵兌鹊囊?，石英坩堝在一定周期內(nèi)加熱拉晶完成后直接報(bào)廢，屬于高耗材。

石英坩堝的原材料為石英砂，石英砂品質(zhì)決定著石英坩堝的質(zhì)量，也極大程度影響著單晶硅棒的質(zhì)量。石英坩堝分為外層和中內(nèi)層，外層主要用于散熱，一般采用國(guó)產(chǎn)石英砂，中內(nèi)層對(duì)原材料要求更高，以進(jìn)口石英砂為主。今年以來(lái)，隨著需求暴漲，高純石英砂產(chǎn)能緊缺，進(jìn)而引發(fā)一“堝”難求，坩堝也成為多家龍頭企業(yè)擴(kuò)充產(chǎn)能的重要一環(huán)。

石英砂龍頭企業(yè)為石英股份，其可供應(yīng)中內(nèi)層砂，且主導(dǎo)新增產(chǎn)能。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，石英股份積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，在實(shí)現(xiàn)20000噸/年高純石英砂量產(chǎn)的情況下，60000噸/年高純石英材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年下半年可實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。

而石英坩堝，下游硅片行業(yè)隆基、中環(huán)的“雙霸”格局，直接主導(dǎo)了石英坩堝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，與兩家霸主形成穩(wěn)定供貨關(guān)系的歐晶科技、江陰龍?jiān)础幭木〉日紦?jù)著主要份額。以歐晶科技為首，其規(guī)劃產(chǎn)能25-27萬(wàn)只/年。

石英股份預(yù)計(jì)三季度出貨1.5萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)27億。

光伏熱場(chǎng)（耗材）——熱場(chǎng)是用在硅片拉晶過(guò)程中的耗材，主要包括位于單晶爐內(nèi)的坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等部件。其中坩堝的作用是承載內(nèi)層的石英坩堝，石英坩堝中放臵熔融硅料；導(dǎo)流筒的作用是引導(dǎo)氣流，并阻止外部熱量傳導(dǎo)至內(nèi)部，使硅棒生長(zhǎng)的速率提升；保溫筒的作用是阻止內(nèi)部熱量向外傳導(dǎo)，構(gòu)建熱場(chǎng)空間；加熱器的作用是提供硅料熔化的熱源。傳統(tǒng)熱場(chǎng)為石墨熱場(chǎng)，而碳碳復(fù)材熱場(chǎng)在一些高端應(yīng)用領(lǐng)域和一些先進(jìn)的硅片生產(chǎn)設(shè)備中得到了廣泛應(yīng)用。隨著碳碳復(fù)材技術(shù)的不斷發(fā)展和成本的降低，預(yù)計(jì)其在未來(lái)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，可能逐漸成為市場(chǎng)的主流。

碳碳復(fù)材熱場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)：承載能力和性?xún)r(jià)比高 碳碳復(fù)材熱場(chǎng)產(chǎn)品理化性能優(yōu)、性?xún)r(jià)比高。熱場(chǎng)系統(tǒng)內(nèi)部不同部件用途各異，核心性能要求不同，而碳碳熱場(chǎng)多方位指標(biāo)均優(yōu)于等靜壓石墨熱場(chǎng)。從抗折強(qiáng)度看：外部熱場(chǎng)坩堝核心性能指標(biāo)，關(guān)系到其承載石英坩堝的能力。

單晶硅棒向大直徑、大尺寸化方向發(fā)展，坩堝直徑和承載硅料量也相應(yīng)增加，對(duì)坩堝抗折強(qiáng)度的要求也逐識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，而碳基材料抗折強(qiáng)度明顯優(yōu)于等靜壓石墨。

從性?xún)r(jià)比上看：碳碳復(fù)材熱場(chǎng)高溫強(qiáng)度比石墨高3-5倍，使用壽命更長(zhǎng)，減少部件更換次數(shù)，提高設(shè)備利用效率，隨著產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降，碳碳熱場(chǎng)綜合性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。

總結(jié)——熱場(chǎng)是在硅片拉晶過(guò)程中使用的耗材，包括坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等部件。碳碳復(fù)材熱場(chǎng)在熱場(chǎng)系統(tǒng)中表現(xiàn)出優(yōu)越的理化性能和性?xún)r(jià)比。它具有較高的抗折強(qiáng)度，適應(yīng)了單晶硅棒向大直徑、大尺寸化的發(fā)展趨勢(shì)，增強(qiáng)了承載石英坩堝的能力。同時(shí)，碳碳復(fù)材熱場(chǎng)的高溫強(qiáng)度比石墨高3-5倍，使用壽命更長(zhǎng)，減少了部件更換次數(shù)，提高了設(shè)備利用效率。隨著生產(chǎn)成本的下降，碳碳熱場(chǎng)展現(xiàn)出明顯的綜合性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。

在二季度末，光伏碳碳熱場(chǎng)價(jià)格的跌幅已逐步縮窄，目前維持在30萬(wàn)元/噸左右的價(jià)格水平，熱場(chǎng)價(jià)格自六月觸底企穩(wěn)、已跌破二三線廠商成本線。截至23年8月，碳碳熱場(chǎng)價(jià)格已下探至30萬(wàn)元/噸以下，目前價(jià)格已降至非一線廠商成本線，盈利見(jiàn)底。目前僅頭部廠商實(shí)現(xiàn)微盈利，二三線廠商開(kāi)工率持續(xù)低于20%，光伏熱場(chǎng)價(jià)格有望觸底回升，迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

近期光伏熱場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)反彈趨勢(shì)，有部分廠商在四季度熱場(chǎng)招投標(biāo)過(guò)程中提高價(jià)格，光伏熱場(chǎng)價(jià)格有望觸底反彈，提價(jià)趨勢(shì)有望落地延續(xù)。

#下游硅片開(kāi)工率提升、疊加新投產(chǎn)能引價(jià)格回暖。硅片盈利持續(xù)向好，開(kāi)工率提升顯著，9月硅片排產(chǎn)增加至63GW，環(huán)比+8%，帶動(dòng)熱場(chǎng)需求持續(xù)旺盛。此外硅片新投產(chǎn)能相繼落地爬坡，頭部熱場(chǎng)廠商訂單飽和，價(jià)格回暖。

光伏銀漿——在光伏電池片中，銀漿是除硅片外，成本占比第二的材料，約占光伏電池片成本的10%，光伏銀漿直接影響著光伏電池的轉(zhuǎn)換效率。光伏銀漿主要由高純度的銀粉、玻璃粉、有機(jī)原料等成分組成。其中銀粉占據(jù)銀漿成本最主要的部分，并與太陽(yáng)能電池的導(dǎo)電性能直接相關(guān)，直接影響到電極材料的體電阻、接觸電阻等。

光伏銀漿可分為正面銀漿和背面銀漿，其中，正面銀漿是主導(dǎo)產(chǎn)品，需求量占比超70%。正面銀漿曾長(zhǎng)期被海外龍頭所壟斷，有數(shù)據(jù)顯示，2015年時(shí)國(guó)產(chǎn)正面銀漿市占率僅5%左右，但2021年這一數(shù)字已迅速上升至61%左右，并且繼續(xù)提升。

國(guó)產(chǎn)銀漿“三雄”聚和材料、帝科股份、蘇州固锝。2023年上半年，聚和材料正面銀漿出貨量為844噸，較比上年同期增長(zhǎng)23%，繼續(xù)保持行的領(lǐng)先地位。2022年聚合材料全球市占率達(dá)41.40%。

低溫銀漿、銀包銅、電鍍銅。光伏銀漿行業(yè)正處于“整體需求穩(wěn)步增長(zhǎng)+低溫銀漿高速增長(zhǎng)+國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升”三期疊加的發(fā)展階段。

隨著HJT方案對(duì)于銀漿消耗量的大幅提升，銀漿供給未來(lái)可能存在擔(dān)憂，能夠完全解決對(duì)銀的需求問(wèn)題是更多組件廠商更終極的目標(biāo)。

主流光伏銀漿廠商在低溫銀漿領(lǐng)域的進(jìn)展：蘇州固锝研發(fā)的新一代高效低量快速印刷低溫銀漿產(chǎn)品在耗量降低近30%，印刷速度快20%的情況下還能保持轉(zhuǎn)換效率的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了向鉅能等客戶的大批量供貨；帝科股份計(jì)劃投資約4億元建設(shè)年產(chǎn)5000噸硝酸銀項(xiàng)目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項(xiàng)目、年產(chǎn)200噸電子級(jí)漿料項(xiàng)目，通過(guò)一體化布局進(jìn)一步降低成本，同時(shí)加強(qiáng)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和加速銀粉的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

銀包銅有望成為近一兩年的銀漿主流降本技術(shù)，當(dāng)前銀漿降本銀包銅方案進(jìn)入性能/壽命測(cè)試，電鍍銅方案和設(shè)備的研發(fā)正在加速推進(jìn)。應(yīng)用銀包銅技術(shù)不需要增加產(chǎn)線設(shè)備，只需進(jìn)行漿料更換和小幅改進(jìn)。

電鍍銅效率高，無(wú)壽命風(fēng)險(xiǎn)，隨著設(shè)備和工藝成熟，后期有望替代銀包銅，成為最終方案。東威科技、太陽(yáng)井、捷得寶等正在開(kāi)發(fā)HJT電鍍銅設(shè)備。邁為與SunDrive合作，多次打破銅電鍍HJT電池效率紀(jì)錄。

全年TOPCon銀漿產(chǎn)品銷(xiāo)量占比預(yù)期在50%左右。

相較于PERC銀漿，TOPCon銀漿的加工費(fèi)要高40%-50%,HJT銀漿加工費(fèi)會(huì)比PERC和TOPCon更高。PERC電池銀漿已經(jīng)做到80%以上的國(guó)產(chǎn)粉占比；TOPCon電池正、背面銀漿綜合起來(lái)看，年底國(guó)產(chǎn)粉導(dǎo)入有望達(dá)到50%左右占比；HJT產(chǎn)品目前還是以進(jìn)口銀粉為主。

2023年全球銀漿需求量合計(jì)超4500噸，2024年將繼續(xù)增加1000噸左右需求，達(dá)到5500噸以上。

光伏膠膜及膠膜原料粒子——光伏膠膜位于電池片上下兩側(cè)，為光伏組件中電池和背板、電池和玻璃之間的粘接材料，屬光伏組件的關(guān)鍵封裝材料，對(duì)太陽(yáng)能電池組件起到封裝和保護(hù)的作用，能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，并延長(zhǎng)組件的使用壽命。

按照技術(shù)類(lèi)型，光伏膠膜主要包含EVA膠膜、POE膠膜，其中前者又包含白色EVA膠膜和透明EVA膠膜，后者包含純POE膠膜和共擠POE膠膜。目前，占據(jù)市場(chǎng)主流的仍為EVA膠膜，但隨著N型技術(shù)的大規(guī)模量產(chǎn)，具有優(yōu)秀阻水性能和抗PID性的POE膠膜需求漸起。

EVA膠膜以EVA樹(shù)脂為主要原材料，POE膠膜以POE樹(shù)脂為主要原料，EPE膠膜則是EVA+POE+EVA結(jié)構(gòu)，是由POE和EVA樹(shù)脂通過(guò)共擠工藝而生產(chǎn)出來(lái)的交聯(lián)型膠膜。

EVA憑借較佳的光學(xué)性能、粘結(jié)性、成本相對(duì)低廉且適配P型電池組件結(jié)構(gòu)，是當(dāng)前市場(chǎng)上最主流的光伏膠膜。

N型電池與組件對(duì)防水性要求提高，而POE以其更好的水汽阻隔率與耐候性能、抗PID等，與N型有更好的適配性。

EVA供給2023年繼續(xù)緊缺并有望在2024年緩解，POE預(yù)計(jì)將在2023/2024年持續(xù)緊缺。

光伏膠膜市場(chǎng)集中度較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，但新進(jìn)入者眾多。目前各大膠膜廠已實(shí)現(xiàn)上市融資并加大擴(kuò)產(chǎn)速度，有能力鎖定緊缺上游資源的膠膜企業(yè)將持續(xù)擴(kuò)大市占率優(yōu)勢(shì)。光伏膠膜市場(chǎng)，福斯特占據(jù)著一半以上的市場(chǎng)份額。2023年上半年福斯特光伏膠膜出貨96,724.20萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)57.15%。年報(bào)披露，福斯特光伏膠膜產(chǎn)品覆蓋了透明EVA膠膜、白色 EVA膠膜、POE膠膜、共擠EPE膠膜等當(dāng)前市場(chǎng)上主要的產(chǎn)品種類(lèi)。

光伏膠膜企業(yè)在POE膠膜的進(jìn)展情況：

福斯特針對(duì)高效TOPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件等新技術(shù)推出了多系列封裝材料組合解決方案。

海優(yōu)新材TOPCON單層POE膠膜已開(kāi)始批量供貨，根據(jù)TOPCON的單玻、雙玻組件類(lèi)型公司均可提供不同新型膠膜解決。

賽伍技術(shù)針對(duì)TOPCon 電池組件，公司的TOPCon 專(zhuān)用POE 膠膜在部分一線組件廠商已測(cè)試合格，開(kāi)始小批量試用。

鹿山新材設(shè)立鹿山新材光伏產(chǎn)業(yè)基地及光電新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地項(xiàng)目，包括光伏膠膜的研發(fā)及生產(chǎn)，尤其是更適用于N型組件的POE膠膜。

POE膠膜因優(yōu)異的耐老化性、低水汽透過(guò)率以及抗PID性能等特點(diǎn)，能夠確保組件使用更長(zhǎng)久，迎來(lái)了廣闊的市場(chǎng)空間。根據(jù)研究，預(yù)計(jì)2025年全球光伏膠膜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到625億元，其中POE膠膜的市場(chǎng)空間將達(dá)116億元。POE國(guó)產(chǎn)化難點(diǎn)我國(guó)光伏膠膜行業(yè)市場(chǎng)比較集中，但能量產(chǎn)POE膠膜的公司還不多。目前，我國(guó)面臨POE粒子高碳α-烯烴技術(shù)、茂金屬催化劑以及溶液聚合技術(shù)三大壁壘。因此，POE粒子的供給主要由海外龍頭主導(dǎo)。

面對(duì)如此龐大的需求市場(chǎng)，之前我國(guó)對(duì)POE膠膜的需求幾乎都是依靠進(jìn)口來(lái)滿足，生產(chǎn)廠商都是海外廠商，例如陶氏化學(xué)、LG、三井等。

萬(wàn)華化學(xué)是國(guó)內(nèi)首家POE中試裝置成功開(kāi)車(chē)及首個(gè)可以產(chǎn)出光伏級(jí)POE產(chǎn)品的企業(yè)。萬(wàn)華化學(xué)于2021年3月份打通了整個(gè)POE的流程，預(yù)計(jì)2024年一季度20萬(wàn)噸的產(chǎn)品會(huì)正式投產(chǎn)。茂名石化目前已投產(chǎn)1000噸中試裝置，五萬(wàn)噸裝置正在規(guī)劃中。萬(wàn)華化學(xué)中試產(chǎn)品于2021年開(kāi)始向市場(chǎng)中供應(yīng)，京博石化、茂名石化、東方盛虹的POE中試也已經(jīng)于2021年開(kāi)啟。國(guó)內(nèi)已經(jīng)宣布布局POE的企業(yè)有：萬(wàn)華化學(xué)、浙江石化、斯?fàn)柊?、鼎際得、誠(chéng)志股份、衛(wèi)星化學(xué)、天津石化、惠生工程、京博石化、茂名石化等，合計(jì)規(guī)劃生產(chǎn)能力達(dá)到220萬(wàn)噸/年。

關(guān)于POE國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程預(yù)測(cè)，2024年是非常關(guān)鍵的一年。因?yàn)?024年像萬(wàn)華、京博，包括其他一些想做國(guó)產(chǎn)化的粒子廠家都要進(jìn)入量產(chǎn)階段，第一個(gè)工廠能不能順利投放出來(lái)是很關(guān)鍵的。

EVA或EPE會(huì)分解產(chǎn)生具有腐蝕作用的酸性物質(zhì)，POE膠膜水汽阻隔性能較好，且具有較高的化學(xué)穩(wěn)定性，相較于前者，更加適合n型光伏電池的發(fā)展需求。根據(jù)CPIA，2022 年單玻組件封裝材料仍以透明 EVA 膠膜為主，約占 41.9%的市場(chǎng)份額，POE 膠膜和共擠型 EPE 膠膜合計(jì)市場(chǎng)占比提升至 34.9%，隨著未來(lái) TOPCon 組件及雙玻組件市場(chǎng)占比的提升，其市場(chǎng)占比將進(jìn)一步增大。

2022-2030年不同封裝材料的市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)

光伏背板——光伏背板曾經(jīng)的“三劍客”賽伍技術(shù)、中來(lái)股份、明冠新材。光伏背板的主要作用是保護(hù)太陽(yáng)能電池，使太陽(yáng)能電池能夠在惡劣的環(huán)境下長(zhǎng)時(shí)間正常工作，水汽阻隔、絕緣、耐候是該產(chǎn)品的三大基本功能，此外，背板還應(yīng)具有在光伏組件層壓溫度下外觀不形變，與硅膠及EVA膠膜粘合牢固等特性。

光伏背板種類(lèi)包含復(fù)合型光伏背板、涂覆型光伏背板、共擠型光伏背板等。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，中來(lái)股份已擁有雙面涂覆型及一面涂覆一面復(fù)合結(jié)構(gòu)系列背板產(chǎn)品，雙面涂覆型背板為主打產(chǎn)品。

光伏玻璃——

其強(qiáng)度、透光率等直接決定了光伏組件的壽命和發(fā)電效率。在光伏組件成本構(gòu)成中，光伏玻璃約占7%左右。

光伏玻璃生產(chǎn)商，信義光能、福萊特兩大廠家的市占率占比超過(guò)50%，光伏玻璃“雙霸”格局穩(wěn)定多年。截至2023年6月30日，信義光能、福萊特的光伏玻璃產(chǎn)能分別為21800噸/天、20600噸/天。

光伏焊帶——俗稱(chēng)涂錫銅帶，按用途主要分為匯流焊帶和互連焊帶。盡管只占光伏組件成本的2%左右，但光伏焊帶是組件上重要的導(dǎo)電聚電材料，其品質(zhì)優(yōu)劣在電池片的焊接過(guò)程和組件的使用過(guò)程中直接影響電池片的碎片率、使用壽命，光伏組件電流的收集效率、功率等重要指標(biāo)。

焊帶技術(shù)方向是“細(xì)化”，將來(lái)更是要求“低溫”，核心原因是可以配合組件提效降本。隨著組件技術(shù)的迭代，焊帶先由矩形變?yōu)閳A形，再逐步由目前的0.3mm左右的線徑逐步迭代到0.25mm左右，再到0.2mm。目前的0.3mm左右線徑主要與P型電池搭配，組件是MBB，可以稱(chēng)為MBB焊帶。MBB是目前主流的組件技術(shù)路線。

23年開(kāi)始，0.25mm及更細(xì)的線徑（0.2mm）將與N型Topcon同時(shí)放量，組件是SMBB（超級(jí)多主柵），可以稱(chēng)為SMBB焊帶。受到光伏需求高景氣、多主柵滲透率提升拉動(dòng)，SMBB應(yīng)用進(jìn)程提速。預(yù)期SMBB焊帶市場(chǎng)占比由22年的9%上升至23年的15%，緊跟N型TOPCon放量步伐。

低溫焊帶是未來(lái)焊帶升級(jí)方向。常規(guī)焊帶的焊接溫度高，難以滿足HJT電池組件封裝需求，低溫焊帶將解決工藝難題。再往后，隨著HJT電池片的放量，低溫焊帶的用量將會(huì)加速。

光伏焊帶市場(chǎng)具備小而美特點(diǎn)，行業(yè)呈現(xiàn)雙龍頭格局，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

光伏焊帶企業(yè)，組件巨頭天合光能押注的宇邦新材以15%左右的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居光伏焊帶行業(yè)第一。2023年上半年，宇邦新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入12.9億元，同比增長(zhǎng)33.11%；凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)49.47%。分產(chǎn)品來(lái)看，互聯(lián)帶占營(yíng)收比重78.56%；匯流帶占營(yíng)收比重19.75%。根據(jù)公司預(yù)計(jì)，2024~2027年，宇邦新材產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)34500噸、39500噸、44500噸及49500 噸，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。同享科技市占率10.20%排名第二；其它廠商太陽(yáng)科技、泰力松、威騰股份、易通科技、愛(ài)迪新能的市場(chǎng)份額較為分散。

光伏邊框——是光伏組件的重要輔材，具有輕質(zhì)化、高強(qiáng)度、耐候性高、耐腐蝕性強(qiáng)的特點(diǎn)，主要用于固定、密封太陽(yáng)能電池組件，增強(qiáng)組件機(jī)械強(qiáng)度，提高組件整體的使用壽命，便于光伏組件運(yùn)輸及安裝。

從成本占比來(lái)看，邊框僅次于電池片，是光伏組件的第二大成本，屬于價(jià)值較高的組件輔材，在光伏組件成本結(jié)構(gòu)中，電池片成本占據(jù)比例約55%，以目前通用的鋁邊框尺寸及重量來(lái)看，光伏邊框占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊帶等其他輔材，是成本占比最高的輔材。

發(fā)展現(xiàn)狀及前景或突破——在中國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展之初，鋁合金依靠重量輕、耐腐蝕性強(qiáng)、成型容易等特點(diǎn)成為主要組件邊框材料。但近年來(lái)，隨著光伏組件應(yīng)用場(chǎng)景越來(lái)越廣，組件需面臨的極端環(huán)境越來(lái)越多，對(duì)組件邊框技術(shù)與材料的優(yōu)化和變革也勢(shì)在必行，衍生出了無(wú)框雙玻組件、橡膠卡扣邊框、鋼結(jié)構(gòu)邊框、復(fù)合材料邊框等多種邊框替代方案。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的實(shí)踐應(yīng)用證明，在眾多材料的探索嘗試中，鋁合金由于本身特點(diǎn)脫穎而出，顯示出鋁合金的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，其他材料暫未體現(xiàn)出替代鋁合金的優(yōu)勢(shì)，鋁邊框仍然有望維持較高的市占率。目前鋁合金材料在光伏組件邊框市占率達(dá)95%。

目前市場(chǎng)出現(xiàn)的各種光伏邊框方案的根本原因是光伏組件的降本需求，但隨著2023年鋁價(jià)回落至較為穩(wěn)定的水平，鋁合金材質(zhì)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。另一方面，從材料循環(huán)再生利用角度來(lái)看，相比其他材料，鋁合金邊框具有極高的再利用價(jià)值，且循環(huán)再利用工藝簡(jiǎn)單，符合綠色循環(huán)發(fā)展理念。

光伏邊框企業(yè)主要參與者——光伏邊框行業(yè)整體較為分散，CR4包含永臻科技、鑫鉑股份、中信渤海、營(yíng)口昌泰。產(chǎn)能最大及市占最高的為正沖擊IPO的永臻科技。

目前光伏鋁邊框行業(yè)內(nèi)當(dāng)前仍存在較多中小企業(yè)，但在龍頭企業(yè)進(jìn)一步憑借其自身資金、工藝精度、生產(chǎn)管理等優(yōu)勢(shì)新增并釋放產(chǎn)能，搶占市場(chǎng)份額并鞏固客戶認(rèn)證壁壘，同時(shí)在新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝和產(chǎn)能布局方面一直引領(lǐng)行業(yè)，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，競(jìng)爭(zhēng)力不足的中小企業(yè)將被市場(chǎng)相繼淘汰，光伏邊框行業(yè)企業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

該環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)正沖擊IPO（永臻科技），另一龍頭鑫鉑股份（003038.SZ）市值太?。?1.61億元）。

接線盒——接線盒僅占光伏組件成本的2.6%，但其是必不可少的重要部件，主要作用是將太陽(yáng)能電池組件所產(chǎn)生的電力與外界進(jìn)行連接，輸送光伏組件所產(chǎn)生的發(fā)電電流，并且在光伏組件因?yàn)槲廴菊趽醭霈F(xiàn)熱斑效應(yīng)時(shí)自動(dòng)啟動(dòng)旁路保護(hù)電路，起到保護(hù)組件的作用。

2022年，通靈股份接線盒銷(xiāo)量5843萬(wàn)套，市場(chǎng)占比約13.97%。

芯片接線盒、智能接線盒是二極管接線盒的下一代產(chǎn)品。芯片澆筑接線盒擁有更好的性能與更高盈利能力。芯片澆筑接線盒由于其封裝環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)突出，成本端較二極管接線盒低2元/套左右，毛利率較二極管有顯著優(yōu)勢(shì)，同時(shí)能滿足下游組價(jià)大電流要求。接線盒目行業(yè)格局較為分散，龍頭掌握資金、技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)接線盒技術(shù)壁壘不高，參與廠家較多。隨著下游客戶集中度不斷提升，對(duì)供應(yīng)鏈管理和產(chǎn)品可靠性要求加強(qiáng)，接線盒環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)尾部出清，集中度提升。

光伏輔材輔料HJT靶材研究。

靶材：24年靶材降本重要性凸顯，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)三大影響

24年及以后漿料和設(shè)備繼續(xù)降本空間相對(duì)有限，后續(xù)靶材耗量降低對(duì)于HJT成本端影響至關(guān)重要，但與此同時(shí)，靶材的加速下降預(yù)計(jì)對(duì)其他環(huán)節(jié)也會(huì)產(chǎn)生較大影響。

（1）靶材&PVD設(shè)備簡(jiǎn)介

靶材可分為濺射靶材和蒸鍍材料，光伏HJT中常見(jiàn)靶材均屬于濺射靶材中的化合物靶材；

ITO核心關(guān)注透光性和導(dǎo)電性，透光性與光學(xué)禁帶寬度和等離子振蕩頻率相關(guān)，導(dǎo)電性與鍍膜設(shè)備PVD設(shè)備和工藝高度相關(guān)，核心指標(biāo)是遷移率，高遷移率的TCO薄膜是獲得高Jsc的關(guān)鍵，無(wú)銦靶材遷移率一般需40以上材不掉效率；HJT中最為常見(jiàn)的是氧化銦含量占比99%的ITO材料。

（2）降低靶材耗量的三條技術(shù)路徑

目前HJT的單W靶材耗量已從20mg降到13.5mg，對(duì)應(yīng)單W靶材約為0.03元；后續(xù)HJT靶材耗量下降方式主要包括三種，設(shè)備優(yōu)化、疊層膜和銦回收：

設(shè)備優(yōu)化：23年底靶材耗量12mg/W，成本0.026元/W；24年低靶材耗量10mg/W，成本0.02元/W；

疊層膜：現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)主流是有銦比無(wú)銦1:1的疊層膜，年底有望做到1：2，后續(xù)預(yù)計(jì)可做到1:3，屆時(shí)靶材耗量將會(huì)降到6mg/W，對(duì)應(yīng)靶材成本約0.013元/w；

銦回收：銦的耗量中約60%是在生產(chǎn)過(guò)程中損耗，若繼續(xù)疊加銦材料的回收，結(jié)合無(wú)銦靶材的逐步深入，銦耗量有望降低至1mg/W，對(duì)應(yīng)靶材成本約0.002元/w。

（3）靶材降本之后的三大進(jìn)一步影響

24年底靶材成本降至10mg/w時(shí)，預(yù)計(jì)HJT和TOPCon的成本回收周期拉平或更短；

靶材成本下降后銀包銅路線的勝率獲得提升：靶材成本可下降后，銀包銅漿料成本極值可進(jìn)一步下降，對(duì)應(yīng)單W電池片成本可與topcon基本打平，HJT依靠0BB+銀包銅也可做到成熟商業(yè)化的產(chǎn)品，勝率再次提升；銅電鍍?nèi)糁惶嵝?.3%性?xún)r(jià)比降低，由必要屬性變?yōu)槠跈?quán)屬性，

后續(xù)低銦化或無(wú)銦化靶材的導(dǎo)入與柵線寬度和密度關(guān)系較大，0BB有望受益：由于低銦靶材導(dǎo)入后導(dǎo)電性略有影響，因此如果柵線可做到更細(xì)更密會(huì)更為匹配，0BB有望受益；目前絲印主流柵線寬度為30-40μm，鋼板印刷可以做到25μm，后續(xù)有望做到20μm。

（4）靶材&設(shè)備市場(chǎng)空間

靶材市場(chǎng)空間：2023-2025年靶材市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)分別為2.5、8.5、12.0億元，當(dāng)HJT當(dāng)年出貨達(dá)400GW時(shí)，對(duì)應(yīng)靶材市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)為18億元；

設(shè)備市場(chǎng)空間：2023-2025年設(shè)備市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)分別為27.5、42.0、70.0億元，當(dāng)HJT當(dāng)年擴(kuò)產(chǎn)峰值達(dá)400GW時(shí)，對(duì)應(yīng)靶材市場(chǎng)空間為120億元。

2.4 動(dòng)力電池行業(yè)投資機(jī)會(huì)

12月6日，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)跌至11.7萬(wàn)元/噸~12.8萬(wàn)元/噸，均價(jià)報(bào)12.25萬(wàn)元/噸，與11月初的16.4萬(wàn)元/噸相比，跌幅超25%。

碳酸鋰價(jià)格下跌，也正在波及產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。多家鋰企向證券時(shí)報(bào)記者反映，目前碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格，已經(jīng)跌破了一部分提鋰企業(yè)的生產(chǎn)成本。減產(chǎn)、停產(chǎn)的現(xiàn)象正在一些中小企業(yè)上演，也有企業(yè)采用套保來(lái)應(yīng)對(duì)。同時(shí)，伴隨著碳酸鋰價(jià)格不斷下跌，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的價(jià)值正在重構(gòu)，近期下游的動(dòng)力電池企業(yè)正在密集回購(gòu)。

減產(chǎn)停產(chǎn)正在發(fā)生

“目前的價(jià)格之下，對(duì)碳酸鋰提鋰企業(yè)確實(shí)考驗(yàn)挺大，已經(jīng)跌破一些中小企業(yè)的成本價(jià)，據(jù)我們所知，周邊很多中小碳酸鋰提鋰企業(yè)，減產(chǎn)、停產(chǎn)的情況正在擴(kuò)散?！?2月6日，國(guó)內(nèi)一家萬(wàn)噸級(jí)的上市鋰企人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng)，“從我們公司來(lái)說(shuō)，目前的價(jià)格之下，還有一些盈利空間，但確實(shí)已開(kāi)始減產(chǎn)。目前，我們公司的提鋰分為兩條線，自供提鋰生產(chǎn)線還在生產(chǎn)，但是從海外鋰礦提鋰這條線目前已經(jīng)停止了?！?/p>

2021年至2022年，全球的碳酸鋰價(jià)格一路高歌時(shí)，上游的碳酸鋰提鋰企業(yè)賺得盆滿缽滿。其中，被譽(yù)為“鋰礦雙雄”的天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)，2022年凈利潤(rùn)分別達(dá)到了242億元和205億元，分別同比增長(zhǎng)1060%和292%。融捷股份的鋰精礦產(chǎn)品2022年毛利率高達(dá)91.42%，同比增加近30個(gè)百分點(diǎn)；鹽湖股份的碳酸鋰產(chǎn)品毛利率達(dá)91.96%，同比增加超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，伴隨著今年以來(lái)碳酸鋰價(jià)格的下跌，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)也大幅下滑。今年前三季度，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)降至80億元，贛鋒鋰業(yè)降至60億元。部分鋰企甚至還出現(xiàn)了虧損，譬如江特電機(jī)前三季度虧損了近億元。在此背景之下，停產(chǎn)、減產(chǎn)就不難想象。

“今年下半年，碳酸鋰價(jià)格單邊下跌，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大致在11萬(wàn)元~12萬(wàn)元/噸，這對(duì)于那些需要外購(gòu)鋰礦的提鋰企業(yè)來(lái)說(shuō)，很多都已虧損。甚至低品位的自供礦，也不一定能賺錢(qián)?；诋?dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，我們公司也調(diào)整了經(jīng)營(yíng)策略，今年的實(shí)際產(chǎn)量，可能較往年下降三四成左右?！鄙鲜鋈f(wàn)噸級(jí)鋰企人士對(duì)記者稱(chēng)。

“原來(lái)價(jià)格虛高，現(xiàn)在差不多了。長(zhǎng)期來(lái)看，碳酸鋰價(jià)格可能會(huì)到8萬(wàn)元/噸上下。鋰礦并不缺，在自然環(huán)境中有很多這種資源，這個(gè)價(jià)格是比較正常、健康的?！?2月6日，西部某鋰企負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng)。

據(jù)悉，全球鋰資源主要分布在南美鋰三角、澳大利亞和中國(guó)等地。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全球鋰資源儲(chǔ)量為2600萬(wàn)金屬?lài)?折合碳酸鋰當(dāng)量約為1.38億噸)，其中，智利、澳大利亞、阿根廷、中國(guó)的占比，分別為36%、24%、10%、8%。國(guó)聯(lián)證券近期研報(bào)顯示，目前，全球待開(kāi)發(fā)鋰資源項(xiàng)目多處在前期勘探階段。短期來(lái)看，全球鋰資源供給增量主要由西澳鋰礦、南美鹽湖、中國(guó)鋰云母及非洲鋰輝石項(xiàng)目所貢獻(xiàn)。

國(guó)內(nèi)鋰云母提鋰，主要集中在江西宜春，這里也有“亞洲鋰都”之稱(chēng)。前些年，伴隨著碳酸鋰價(jià)格一路上漲，江西宜春憑借著豐富的鋰云母資源，成為產(chǎn)業(yè)資本淘金的重地。譬如，國(guó)軒高科、寧德時(shí)代、比亞迪、科力遠(yuǎn)、永興材料等數(shù)十家上市公司，紛紛在宜春地區(qū)落子。

上述產(chǎn)業(yè)資本在進(jìn)入宜春地區(qū)后，紛紛選擇鋰礦開(kāi)采或新建碳酸鋰冶煉。如此一來(lái)，也使得當(dāng)?shù)氐奶妓徜嚬┙o出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，宜春2022年碳酸鋰年產(chǎn)量約為15萬(wàn)噸，約占全國(guó)碳酸鋰總產(chǎn)量四成。預(yù)計(jì)到2025年，宜春鋰云母精礦和碳酸鋰產(chǎn)量將分別躍升至700萬(wàn)噸和50萬(wàn)噸以上。

“這兩年來(lái)，碳酸鋰行業(yè)的投資過(guò)熱，導(dǎo)致供大于求，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，現(xiàn)在屬于價(jià)格的正?；貧w?！鄙鲜鑫鞑磕充嚻筘?fù)責(zé)人稱(chēng)，長(zhǎng)期來(lái)看，碳酸鋰價(jià)格下跌是一件好事，隨著新能源行業(yè)發(fā)展，儲(chǔ)能的需求會(huì)大幅增長(zhǎng)，碳酸鋰價(jià)格的下跌，有利于下游打開(kāi)更多的應(yīng)用市場(chǎng)，這些應(yīng)用端的出現(xiàn)，會(huì)消化行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能?，F(xiàn)在，全球的碳酸鋰市場(chǎng)需求主要在中國(guó)，等到歐美市場(chǎng)的需求提升后，可能就會(huì)出現(xiàn)價(jià)格上漲。

從成本來(lái)說(shuō)，鹽湖提鋰在市場(chǎng)上擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。上述西部某鋰企負(fù)責(zé)人稱(chēng)，以鹽湖提鋰為例，從全球范圍來(lái)看，根據(jù)不同提煉方式，成本不一樣。前面3至5年的時(shí)候，行業(yè)提鋰成本大約在3萬(wàn)元/噸，現(xiàn)在受物價(jià)上漲等各種因素影響，大多成本在4萬(wàn)元/噸左右，也有到5萬(wàn)元/噸左右。

“鋰產(chǎn)業(yè)面臨著資本洗盤(pán)的局面，短期內(nèi)碳酸鋰下跌趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，不過(guò)面臨著期貨未來(lái)的交割，目前的操作還是建議看空不做空，保持冷靜操作，不宜繼續(xù)跟風(fēng)?！卑俅ㄓ诜治鰩煂?duì)記者稱(chēng)，目前，現(xiàn)貨市場(chǎng)上流通量很少，按照12月6日期貨市場(chǎng)的碳酸鋰價(jià)格，貼水在3000元~5000元/噸，商家普遍表示沒(méi)有采購(gòu)詢(xún)單，除了部分剛需少量采購(gòu)，整體出貨量遠(yuǎn)大于需求量，成交清淡，期貨價(jià)格引導(dǎo)市場(chǎng)下行為主。

不影響項(xiàng)目建設(shè)大方向

隨著新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鋰資源在新能源產(chǎn)業(yè)中扮演的角色越發(fā)重要。嘗到甜頭的上游廠商，更是紛紛拋出大手筆擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，以期在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中搶得市場(chǎng)先機(jī)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，僅A股上市公司，宣布擬投建的鋰鹽產(chǎn)能合計(jì)已超過(guò)40萬(wàn)噸。

今年以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，上述擬建項(xiàng)目的命運(yùn)也備受關(guān)注。根據(jù)記者從多家鋰企了解的情況，以及相關(guān)企業(yè)的公開(kāi)回應(yīng)，尚未發(fā)現(xiàn)擬終止項(xiàng)目建設(shè)的說(shuō)法。

譬如，對(duì)于碳酸鋰價(jià)格大幅下跌是否會(huì)波及公司在建項(xiàng)目的建設(shè)，上述西部鋰企負(fù)責(zé)人對(duì)記者直言：“現(xiàn)在價(jià)格變化，與公司原先投產(chǎn)預(yù)期有一定出入，但是，不影響公司項(xiàng)目建設(shè)的大方向?！蓖瑫r(shí)，江西一家鋰企人士對(duì)記者稱(chēng)，公司在建礦山的“探轉(zhuǎn)采”工作均在正常、有序的推進(jìn)中，目前正在等待批文。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近期，包括雅化集團(tuán)、天齊鋰業(yè)、藏格礦業(yè)、西藏珠峰、鹽湖股份等超過(guò)10家涉及碳酸鋰業(yè)務(wù)的上市公司，紛紛在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)了當(dāng)前業(yè)務(wù)情況和應(yīng)對(duì)措施。

鹽湖股份稱(chēng)，碳酸鋰價(jià)格下跌會(huì)造成公司利潤(rùn)空間減?。淮軇?dòng)力則稱(chēng)，公司7月至9月收入減少一部分是鋰電收入(鋰礦、鋰鹽價(jià)格下降相關(guān))減少所致。雅化集團(tuán)亦表示會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整生產(chǎn)，另外也將利用期權(quán)期貨套期保值工具應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

贛鋒鋰業(yè)近日在披露的調(diào)研記錄中表示，目前，公司阿根廷PPG項(xiàng)目已經(jīng)正式開(kāi)始啟動(dòng)并建設(shè)，預(yù)計(jì)在正式開(kāi)始建設(shè)的兩年之后可以投產(chǎn)，第一期依舊是鹽田模式，之后不排除會(huì)考慮更多提鋰工藝，以達(dá)到收益提升以及大幅節(jié)約能耗的效果。Mariana項(xiàng)目正在建設(shè)中，最終投產(chǎn)時(shí)間尚有不確定性，但總體而言項(xiàng)目仍按原計(jì)劃推進(jìn)。

另外，對(duì)于近期碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下跌是否波及經(jīng)營(yíng)，天齊鋰業(yè)在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司有沉淀和積累多年且具有豐富經(jīng)驗(yàn)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，他們會(huì)結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)情況擬定相應(yīng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略。同時(shí)，公司將在合法合規(guī)、遵守已簽訂商業(yè)條款的前提下，以公司整體利益為基本考量，綜合考慮原料及產(chǎn)品庫(kù)存情況、市場(chǎng)情況、客戶訂單及提貨情況、公司工廠產(chǎn)能釋放情況等因素統(tǒng)籌安排，合理規(guī)劃未來(lái)公司鋰精礦采購(gòu)節(jié)奏以及公司自有工廠和代工廠的生產(chǎn)節(jié)奏。

動(dòng)力電池企業(yè)出手回購(gòu)

“動(dòng)力電池成本已經(jīng)占到新能源汽車(chē)的40%~60%，那我現(xiàn)在不是在給寧德時(shí)代打工嗎？”去年7月，碳酸鋰價(jià)格飆升到50萬(wàn)元/噸時(shí)，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪的公開(kāi)叫苦，引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

碳酸鋰是動(dòng)力電池的主要組成部分，而今碳酸鋰價(jià)格跌跌不休，產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值出現(xiàn)較為明顯的分化。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近段時(shí)間以來(lái)，上游的鋰礦企業(yè)鮮有回購(gòu)。相反，下游的動(dòng)力電池企業(yè)，則出現(xiàn)集體回購(gòu)。

伴隨著近期碳酸鋰價(jià)格的大跌，比亞迪出手了。12月6日午間，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福提議公司在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，以自有資金2億元回購(gòu)公司股份。此次回購(gòu)的原因是基于對(duì)國(guó)家“雙碳”目標(biāo)下新能源行業(yè)前景和公司未來(lái)發(fā)展的信心，以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，維護(hù)公司全體股東利益，增強(qiáng)投資者信心，穩(wěn)定及提升公司價(jià)值。

比亞迪是全球新能源汽車(chē)的代表，今年以來(lái)該公司新能源汽車(chē)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。今年11月，比亞迪乘用車(chē)銷(xiāo)量30.14萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31%，繼10月之后再次突破30萬(wàn)輛大關(guān)。前11個(gè)月，比亞迪累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)268.34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)64.8%。

除了新能源汽車(chē)，比亞迪的動(dòng)力電池也快速增長(zhǎng)。今年11月，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量約為16.945GWh，2023年累計(jì)裝機(jī)總量約為133.162GWh。按照中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布的前10月份數(shù)據(jù)，比亞迪的動(dòng)力電池裝機(jī)量，市占率已達(dá)到26.23%，僅次于寧德時(shí)代42.81%的市占率。

國(guó)軒高科也在12月5日晚間發(fā)布了回購(gòu)公司股份方案，回購(gòu)資金總額不低于3億元且不超過(guò)6億元，回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)34元/股，公司將在未來(lái)適宜時(shí)機(jī)用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。今年10月份，國(guó)軒高科的動(dòng)力電池裝車(chē)量為1.76GWh，市占率為4.49%,位居行業(yè)第5位。

今年11月17日，寧德時(shí)代首次回購(gòu)耗資1.88億元，根據(jù)10月31日發(fā)布的回購(gòu)方案，寧德時(shí)代擬使用自有資金回購(gòu)公司部分股票，用于后期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，回購(gòu)資金總額不低于20億元，不高于30億元。

今年前10月，億緯鋰能和欣旺達(dá)的動(dòng)力電池裝車(chē)分別位居行業(yè)第4位、第10位。12月4日公告顯示，自10月27日以來(lái)，欣旺達(dá)已累計(jì)回購(gòu)130萬(wàn)股，耗資1992萬(wàn)元。億緯鋰能的回購(gòu)方案已于10月11日?qǐng)?zhí)行完畢。

同樣是新能源企業(yè)，對(duì)于回購(gòu)上市公司股份，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上、下游的態(tài)度差別較大。截至目前，從事碳酸鋰開(kāi)采提鋰的上游鋰礦，譬如贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、川能動(dòng)力、西藏礦業(yè)等，鮮有看到相關(guān)公司在今年發(fā)布回購(gòu)方案。

“去年，碳酸鋰價(jià)格高的時(shí)候下游叫苦，而今都跌到每噸十幾萬(wàn)元了，也未見(jiàn)新能源車(chē)企大幅降價(jià)，反而特斯拉近期還連續(xù)漲價(jià)。這其中的利潤(rùn)都被誰(shuí)賺走了??？”上述宜春碳酸鋰加工企業(yè)董秘對(duì)記者說(shuō)。 

2023年至今十大動(dòng)力/儲(chǔ)能電池巨頭至少已簽署41個(gè)重大合約，總規(guī)模合計(jì)超500GWh，這甚至超過(guò)了2022年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量之和。具體到企業(yè)層面，寧德時(shí)代(300750.SZ)、蜂巢能源與瑞浦蘭鈞位居前三位，其中寧德時(shí)代與蜂巢能源訂單規(guī)模均超100GWh。

2023年1-10月，中國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)銷(xiāo)量分別為611.0GWh和557.6GWh。同期，中國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)出口達(dá)115.7GWh，占前10個(gè)月銷(xiāo)量的20.8%。其中，動(dòng)力電池出口101.2GWh，占比87.5%，同比高增105.4%；儲(chǔ)能電池出口14.5GWh，占比12.5%。

今年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)銷(xiāo)量差額達(dá)53.4GWh，同時(shí)，中國(guó)所銷(xiāo)售的動(dòng)力和儲(chǔ)能電池中，有超過(guò)五分之一的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出口，供應(yīng)海外市場(chǎng)。這表明，國(guó)內(nèi)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的情況顯現(xiàn)，產(chǎn)品出口量在總銷(xiāo)量中已占據(jù)較為可觀的份額，且增速較高，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。電池企業(yè)方面，機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，以大致出口模型粗略統(tǒng)計(jì)，今年1-10月中國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池出口TOP9企業(yè)包括：寧德時(shí)代、孚能科技、比亞迪、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、瑞浦蘭鈞、億緯鋰能、微宏動(dòng)力和蜂巢能源。市場(chǎng)方面，伴隨全球汽車(chē)、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)變革，能源轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，動(dòng)力和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)全球化融合發(fā)展是大勢(shì)所趨。值得注意的是，目前海外鋰電供應(yīng)鏈尚不成熟，中國(guó)鋰電企業(yè)“擁抱‘全球化’”，正值海外市場(chǎng)需求旺盛期。

2023年10月及1-10月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量數(shù)據(jù)及排行榜TOP15數(shù)據(jù)顯示，10月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量39.2GWh，同比增長(zhǎng)28.3%，環(huán)比增長(zhǎng)7.6%。其中三元電池裝車(chē)量12.3GWh，占總裝車(chē)量31.4%；磷酸鐵鋰電池裝車(chē)量26.8GWh，占總裝車(chē)量68.5%。

1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量294.9GWh, 同比增長(zhǎng)31.5%。其中三元電池累計(jì)裝車(chē)量93.9GWh,占總裝車(chē)量31.8%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車(chē)量200.7GWh,占總裝車(chē)量68.1%。

10月份國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車(chē)量TOP15分別是：寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國(guó)軒高科、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞、孚能科技、正力新能、欣旺達(dá)、LG新能源、多氟多、安馳新能源、捷威動(dòng)力、領(lǐng)湃新能源。

1-10月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車(chē)量TOP15分別是：寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、蜂巢能源、LG新能源、孚能科技、正力新能、瑞浦蘭鈞、多氟多、捷威動(dòng)力、力神、安馳新能源。

具體來(lái)看，產(chǎn)量方面，10月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)產(chǎn)量為77.3GWh，環(huán)比略有下降，降幅為0.1%，同比增長(zhǎng)23.2%。1-10月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)累計(jì)產(chǎn)量為611.0GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)41.8%。

銷(xiāo)量方面，10月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)銷(xiāo)量為75.0GWh，環(huán)比增長(zhǎng)4.7%。其中，動(dòng)力電池銷(xiāo)量為61.0GWh，占比81.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，同比增長(zhǎng)19.5%；儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量為13.9GWh，占比18.6%，環(huán)比增長(zhǎng)21.9%。

1-10月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)銷(xiāo)量為557.6GWh。其中，動(dòng)力電池累計(jì)銷(xiāo)量為486.0GWh，占比87.2%，同比增長(zhǎng)37.1%；儲(chǔ)能電池累計(jì)銷(xiāo)量為71.6GWh，占比12.8%。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展助推了動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)需求量的增長(zhǎng)。10月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車(chē)量39.2GWh，同比增長(zhǎng)28.3%，環(huán)比增長(zhǎng)7.6%。其中，三元電池裝車(chē)量12.3GWh，占總裝車(chē)量31.4%，同比增長(zhǎng)14.0%，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%；磷酸鐵鋰電池裝車(chē)量26.8GWh，占總裝車(chē)量68.5%，同比增長(zhǎng)36.4%，環(huán)比增長(zhǎng)10.9%。

1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量294.9GWh, 同比增長(zhǎng)31.5%。其中，三元電池累計(jì)裝車(chē)量93.9GWh，占總裝車(chē)量31.8%，同比增長(zhǎng)6.7%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車(chē)量200.7GWh,占總裝車(chē)量68.1%，同比增長(zhǎng)47.6%。

市場(chǎng)集中度提升

10月，我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)共計(jì)35家動(dòng)力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)裝車(chē)配套，較去年同期減少5家。排名前3家、前5家、前10家動(dòng)力電池企業(yè)動(dòng)力電池裝車(chē)量分別為30.8GWh、34.7GWh和38.3GWh，占總裝車(chē)量的比例分別為78.7%、88.4%和97.8%。

1-10月，我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)共計(jì)48家動(dòng)力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)裝車(chē)配套，較去年同期減少3家，排名前3家、前5家、前10家動(dòng)力電池企業(yè)動(dòng)力電池裝車(chē)量分別為237.0GWh、261.8GWh和287.0GWh，占總裝車(chē)量的比例分別為80.4%、88.8%和97.3%。

具體來(lái)看，今年10月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量排行前三分別被寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航牢牢占據(jù)，裝車(chē)量分別為16.78GWh、10.28GWh、3.79GWh，市占率分別為42.81%、26.23%、9.67%。

1-10月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量排行前三依然是寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航，裝車(chē)量分別為126.08GWh、84.28GWh、26.6GWh，市占率分別為42.76%、28.58%、9.02%。

1-10月國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)出口同比高增，10月歐洲主流十國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量同比提升。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，10月新能源乘用車(chē)零售76.7萬(wàn)輛，同環(huán)比+37.5%/+2.7%；新能源乘用車(chē)滲透率37.8%，同環(huán)比+7.6/+0.9pcts；新能源車(chē)出口11.2萬(wàn)輛，同環(huán)比+8.2%/+22.9%，其中純電動(dòng)占比90.3%；1-10月新能源車(chē)?yán)塾?jì)出口84.5萬(wàn)輛，同比+84.1%。10月份歐洲主流十國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量19.4萬(wàn)輛，同環(huán)比+10.9%/-12.0%；新能源汽車(chē)滲透率22.3%，同環(huán)比-2.4/-1.1%。

23年1-10月新能源乘用車(chē)同比上升，滲透率同比提升。23年1-10月新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)零售595.4萬(wàn)輛，同比+34.2%；新能源車(chē)滲透率34.5%，同比+8.0%。新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)批發(fā)680.0萬(wàn)輛，同比+35.5%；累計(jì)產(chǎn)量683.5萬(wàn)輛，同比+31.5%。

三、新能源行業(yè)重大事件

1、歐盟周五或?qū)?dòng)太陽(yáng)能進(jìn)口調(diào)查，歐洲400多家太陽(yáng)能公司聯(lián)合反對(duì)。歐洲400多家太陽(yáng)能行業(yè)公司發(fā)起聯(lián)合呼吁，敦促政策制定者不要啟動(dòng)可能導(dǎo)致歐盟對(duì)進(jìn)口太陽(yáng)能產(chǎn)品征收關(guān)稅的貿(mào)易調(diào)查。

而發(fā)起這項(xiàng)聯(lián)合呼吁的原因，則是本周五歐盟即將舉行的一場(chǎng)會(huì)議。歐洲太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)負(fù)責(zé)人、國(guó)家部長(zhǎng)和歐盟內(nèi)部市場(chǎng)專(zhuān)員Thierry Breton將評(píng)估重建歐洲制造的措施，歐洲業(yè)界認(rèn)為，該項(xiàng)措施或?qū)⑾拗铺?yáng)能產(chǎn)品進(jìn)口。

歐洲光伏行業(yè)協(xié)會(huì)SolarPower Europe首席執(zhí)行官Walburga Hemetsberger表示：“在周五的行業(yè)圓桌會(huì)議之前，我們收到了令人擔(dān)憂的消息，該項(xiàng)措施或?qū)⑿歼M(jìn)出口限制調(diào)查?！?/p>

參與此次聯(lián)合呼吁的歐洲太陽(yáng)能發(fā)電公司表示，簽署方包括425家公司，18家制造商和28個(gè)國(guó)家協(xié)會(huì)和研究機(jī)構(gòu)，各方一致認(rèn)為，關(guān)稅限制不應(yīng)該包括進(jìn)口光伏產(chǎn)品。

他們表示，歐盟的目標(biāo)是到2030年太陽(yáng)能裝機(jī)容量達(dá)到600GW，約為2022年的三倍，需要大幅加快部署，而進(jìn)行關(guān)稅限制只會(huì)減緩這一目標(biāo)。他們還表示，支持重組一些太陽(yáng)能制造業(yè)，以實(shí)現(xiàn)歐盟到2025年產(chǎn)能達(dá)到30GW的目標(biāo)。

此前，歐盟對(duì)2013年至2018年中國(guó)太陽(yáng)能電池板、電池和晶圓的進(jìn)口設(shè)定了限制?，F(xiàn)在，超過(guò)90%的光伏晶片和其他組件來(lái)自中國(guó)。

而近期，歐盟已對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)展開(kāi)反補(bǔ)貼調(diào)查，并將審查外國(guó)在風(fēng)電行業(yè)的補(bǔ)貼，以保護(hù)歐洲清潔技術(shù)制造行業(yè)并減少對(duì)中國(guó)的依賴(lài)。

分析認(rèn)為，歐盟展開(kāi)對(duì)清潔能源技術(shù)進(jìn)口貿(mào)易調(diào)查，或因歐洲能源危機(jī)的緩解，導(dǎo)致對(duì)清潔能源進(jìn)口依賴(lài)的下降。

自去年開(kāi)始，因俄烏沖突引發(fā)的歐洲石油、天然氣、煤炭和電力價(jià)格飆升，歐洲陷入能源危機(jī)，導(dǎo)致對(duì)進(jìn)口太陽(yáng)能的依賴(lài)，這也是自去年來(lái)歐洲大規(guī)模進(jìn)口中國(guó)太陽(yáng)能組件的主要原因。

而近期，歐洲能源價(jià)格波動(dòng)已經(jīng)走向尾聲，能源庫(kù)存狀況良好，電力價(jià)格也恢復(fù)到通脹調(diào)整后的長(zhǎng)期平均水平。

2、【消息稱(chēng)SK On開(kāi)始研發(fā)4680電池】業(yè)內(nèi)人士透露，SK On已開(kāi)始研發(fā)4680電池，明年1月建成實(shí)驗(yàn)室級(jí)產(chǎn)線，最快會(huì)在上半年內(nèi)做出量產(chǎn)決定，目前正在進(jìn)行可行性審查。但業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，即使SK On開(kāi)發(fā)出4680電池，也需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才能爭(zhēng)取到客戶。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

光伏、風(fēng)電行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行影響光伏、風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險(xiǎn)等。

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