1.定增板塊本周個(gè)股表現(xiàn)回顧：本周共有6家A股上市公司發(fā)布董事會(huì)公告，1家A股上市公司發(fā)布股東大會(huì)公告，5家A股上市公司定向增發(fā)事項(xiàng)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，2家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告，12家上市公司定向增發(fā)限售股解禁。從數(shù)量上看，本周新增增發(fā)公告數(shù)量與上周相比減少較多，限售股解禁數(shù)量與上周相比增加較多，新增董事會(huì)公告、股東大會(huì)公告、增發(fā)獲準(zhǔn)數(shù)量與上周持平或相近。需要注意的是，延續(xù)前兩周新增預(yù)案數(shù)量明顯抬升的趨勢(shì)，本周新增預(yù)案依然顯著高于新規(guī)后一段時(shí)間內(nèi)的平均水平，從新增項(xiàng)目數(shù)量的變化來看，再融資收緊近期似有松動(dòng)跡象。另外，本周新增股東大會(huì)公告數(shù)量也延續(xù)上周的低位水平，根據(jù)此前分析，這是前期新增定增項(xiàng)目數(shù)量驟減的傳導(dǎo)效應(yīng)，可以推測(cè)未來一段時(shí)間內(nèi)新增獲準(zhǔn)的定增項(xiàng)目數(shù)量也將出現(xiàn)大幅減少的情況。行業(yè)分布方面，本周新增及推進(jìn)的定增項(xiàng)目所屬行業(yè)依然分散度較高，機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子等行業(yè)出現(xiàn)頻率相對(duì)較高。公告日前股價(jià)表現(xiàn)方面，則以普跌為主。從本周限售股解禁的收益情況來看，本周定增項(xiàng)目解禁收益勝率相比于此前有所提高，基于對(duì)實(shí)際情況的觀察，影響某個(gè)階段解禁收益勝率的主要因素是定增項(xiàng)目鎖定期所處的市場(chǎng)行情情況，例如，鎖定期跨度為4月至10月和6月至12月的定增項(xiàng)目在解禁收益勝率上的表現(xiàn)存在很大差異；而對(duì)于單個(gè)定增項(xiàng)目，影響其解禁收益的因素則更為多元化，與增發(fā)價(jià)格、增發(fā)目的、公司基本面等多種因素有關(guān)。

2.定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧：本周，定增板塊主要指數(shù)漲跌幅波動(dòng)范圍在-2.86%-1.23%之間，同期滬深300指數(shù)漲幅為-2.40%，滬深300指數(shù)表現(xiàn)弱于同期大部分定增板塊各主要指數(shù)。從更長的時(shí)間維度看，近1~3個(gè)月定增板塊各主要指數(shù)均顯著跑贏同期滬深300指數(shù)，近6個(gè)月內(nèi)滬深300指數(shù)收益表現(xiàn)處于同期定增板塊各主要指數(shù)下游，近1年內(nèi)滬深300指數(shù)則依然跑贏定增板塊各主要指數(shù)，但差距已有所減小?？傮w來看，最近一段時(shí)間內(nèi)定增板塊各主要指數(shù)上漲幅度普遍大于滬深300指數(shù)。

3.專題研究：走近定增基金（公募篇）：定向增發(fā)作為一種非公開發(fā)行的股票增發(fā)模式，其在資金規(guī)模、發(fā)行流程、投資專業(yè)性等方面的高門檻往往使普通投資者望而卻步。這是否意味著普通投資者就無法參與定增項(xiàng)目了呢？答案是否定的，市場(chǎng)上有很多定增基金為普通投資者提供了參與定增項(xiàng)目的便捷途徑。本期專題研究對(duì)公募基金中的定增基金這一特殊類別進(jìn)行研究，對(duì)其封閉期和特殊的凈值計(jì)算方法等特點(diǎn)進(jìn)行介紹，并對(duì)投資定增基金需要重點(diǎn)關(guān)注入場(chǎng)時(shí)機(jī)、管理人風(fēng)格及能力等方面進(jìn)行重點(diǎn)闡述，以供投資者參考。

4.投資建議：本周建議重點(diǎn)關(guān)注滿足以下幾個(gè)條件的定增板塊股票：本周建議重點(diǎn)關(guān)注定增板塊此類股票：（1）距現(xiàn)在20~40個(gè)交易日內(nèi)增發(fā)獲準(zhǔn)、增發(fā)規(guī)模/總市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40個(gè)交易日、總市值>50億元、增發(fā)對(duì)象為公司股東的股票。

1.定增板塊本周個(gè)股表現(xiàn)回顧

（1）本周發(fā)布董事會(huì)公告

本周共有6家A股上市公司發(fā)布董事會(huì)公告公布定向增發(fā)預(yù)案，數(shù)量與上周相比持平；行業(yè)分布方面，輕工制造、基礎(chǔ)化工等6個(gè)行業(yè)各1家；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，在公告日前5~10日的時(shí)間范圍內(nèi)全部股票價(jià)格下跌，在公告日前20~60日的時(shí)間范圍內(nèi)大部分股票價(jià)格下跌。

表 1：本周發(fā)布董事會(huì)公告的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 1：本周發(fā)布董事會(huì)公告的A股上市公司行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 2：本周發(fā)布董事會(huì)公告的A股上市公司不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

（2）本周發(fā)布股東大會(huì)公告

本周共有1家A股上市公司發(fā)布股東大會(huì)公告通過定向增發(fā)事項(xiàng)（詳細(xì)信息請(qǐng)見表2），數(shù)量與上周相比增加1家。該公司屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，股票價(jià)格在公告日前5~10日內(nèi)下跌，在公告日前20~60日內(nèi)上漲。

表 2：本周發(fā)布股東大會(huì)公告的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

（3）本周增發(fā)獲準(zhǔn)

本周共有5家建筑材料行業(yè)A股上市公司定向增發(fā)事項(xiàng)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)（詳細(xì)信息請(qǐng)見表3），數(shù)量與上周相比增加1家；行業(yè)分布方面，交通運(yùn)輸、建筑材料等5個(gè)行業(yè)各1家；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，在公告日前5~10日的時(shí)間范圍內(nèi)大部分股票價(jià)格下跌，在公告日前20~60日的時(shí)間范圍內(nèi)過半股票價(jià)格上漲。

表 3：本周增發(fā)獲準(zhǔn)的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 3：本周增發(fā)獲準(zhǔn)的A股上市公司行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 4：本周增發(fā)獲準(zhǔn)的A股上市公司不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

（4）本周發(fā)布增發(fā)公告

本周共有2家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告（詳細(xì)信息請(qǐng)見表4），數(shù)量上與上周相比減少6家；行業(yè)分布方面，基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備等2個(gè)行業(yè)各1家；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，在公告日前5~60日的各個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)全部股票價(jià)格下跌。

表 4：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 5：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 6：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

（5）本周解禁

本周共有12家上市公司定向增發(fā)限售股解禁（如表5所示），數(shù)量與上周增加6家；行業(yè)分布方面，機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等3個(gè)行業(yè)各2家，汽車、非銀金融等6個(gè)行業(yè)各1家；解禁收益方面，7只股票取得正收益（1.53%~161.41%），5只股票取得負(fù)收益（-79.42%~-12.46%）；日前股價(jià)表現(xiàn)方面，在公告日前5日的時(shí)間范圍內(nèi)全部股票價(jià)格下跌，在其他時(shí)間范圍內(nèi)大部分股票價(jià)格下跌。

表 5：本周定向增發(fā)限售解禁的A股上市公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 7：本周限售股解禁的A股上市公司行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 8：本周限售股解禁的股票不同時(shí)期漲跌統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：Wind

（6）小結(jié)

本周共有6家A股上市公司發(fā)布董事會(huì)公告，1家A股上市公司發(fā)布股東大會(huì)公告，5家A股上市公司定向增發(fā)事項(xiàng)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，2家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告，12家上市公司定向增發(fā)限售股解禁。

從數(shù)量上看，本周新增增發(fā)公告數(shù)量與上周相比減少較多，限售股解禁數(shù)量與上周相比增加較多，新增董事會(huì)公告、股東大會(huì)公告、增發(fā)獲準(zhǔn)數(shù)量與上周持平或相近。需要注意的是，延續(xù)前兩周新增預(yù)案數(shù)量明顯抬升的趨勢(shì)，本周新增預(yù)案依然顯著高于新規(guī)后一段時(shí)間內(nèi)的平均水平，從新增項(xiàng)目數(shù)量的變化來看，再融資收緊近期似有松動(dòng)跡象。另外，本周新增股東大會(huì)公告數(shù)量也延續(xù)上周的低位水平，根據(jù)此前分析，這是前期新增定增項(xiàng)目數(shù)量驟減的傳導(dǎo)效應(yīng)，可以推測(cè)未來一段時(shí)間內(nèi)新增獲準(zhǔn)的定增項(xiàng)目數(shù)量也將出現(xiàn)大幅減少的情況。行業(yè)分布方面，本周新增及推進(jìn)的定增項(xiàng)目所屬行業(yè)依然分散度較高，機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子等行業(yè)出現(xiàn)頻率相對(duì)較高。公告日前股價(jià)表現(xiàn)方面，則以普跌為主。從本周限售股解禁的收益情況來看，本周定增項(xiàng)目解禁收益勝率相比于此前有所提高，基于對(duì)實(shí)際情況的觀察，影響某個(gè)階段解禁收益勝率的主要因素是定增項(xiàng)目鎖定期所處的市場(chǎng)行情情況，例如，鎖定期跨度為4月至10月和6月至12月的定增項(xiàng)目在解禁收益勝率上的表現(xiàn)存在很大差異；而對(duì)于單個(gè)定增項(xiàng)目，影響其解禁收益的因素則更為多元化，與增發(fā)價(jià)格、增發(fā)目的、公司基本面等多種因素有關(guān)。

2.定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧

本周，定增板塊主要指數(shù)漲跌幅波動(dòng)范圍在-2.86%-1.23%之間，同期滬深300指數(shù)漲幅為-2.40%，滬深300指數(shù)表現(xiàn)弱于同期大部分定增板塊各主要指數(shù)。

從更長的時(shí)間維度看，近1~3個(gè)月定增板塊各主要指數(shù)均顯著跑贏同期滬深300指數(shù)，近6個(gè)月內(nèi)滬深300指數(shù)收益表現(xiàn)處于同期定增板塊各主要指數(shù)下游，近1年內(nèi)滬深300指數(shù)則依然跑贏定增板塊各主要指數(shù)，但差距已有所減小?？傮w來看，最近一段時(shí)間內(nèi)定增板塊各主要指數(shù)上漲幅度普遍大于滬深300指數(shù)。

表 6：定增板塊部分指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌幅對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖 9 不同時(shí)期內(nèi)定增板塊部分指數(shù)與滬深300指數(shù)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：Wind

3.專題研究：走近定增基金（公募篇）

定向增發(fā)作為一種非公開發(fā)行的股票增發(fā)模式，其在資金規(guī)模、發(fā)行流程、投資專業(yè)性等方面的高門檻往往使普通投資者望而卻步。這是否意味著普通投資者就無法參與定增項(xiàng)目了呢？答案是否定的，市場(chǎng)上有很多定增基金為普通投資者提供了參與定增項(xiàng)目的便捷途徑。本期專題研究對(duì)公募基金中的定增基金這一特殊類別進(jìn)行研究，對(duì)其封閉期和特殊的凈值計(jì)算方法等特點(diǎn)進(jìn)行介紹，并對(duì)投資定增基金需要重點(diǎn)關(guān)注入場(chǎng)時(shí)機(jī)、管理人風(fēng)格及能力等方面進(jìn)行重點(diǎn)闡述，以供投資者參考。

（1）定增基金是什么

定增基金是公募基金中的一個(gè)小眾類別，主要是指以定向增發(fā)項(xiàng)目為主要投資標(biāo)的、以參與上市公司定向增發(fā)為主要策略的公募基金。這類基金的投資目標(biāo)中通常含有“進(jìn)行定向增發(fā)股票投資”、“主要參與上市公司股票定向增發(fā)”等類似投資定增的字段，并且投資范圍中明確規(guī)定封閉期內(nèi)或在一定時(shí)間內(nèi)投資于非公開發(fā)行股票資產(chǎn)或投資于定增股票資產(chǎn)占非現(xiàn)金資產(chǎn)的比例不低于80%。

以上類別基金通常也被稱為定增主題基金或純定增基金，與之相對(duì)的，部分公募基金并未明確規(guī)定以定增為主策略，但也會(huì)參與定增，這類基金通常被稱為混合定增基金，實(shí)質(zhì)上是普通公募基金，只是可能參與定增項(xiàng)目。當(dāng)我們提到定增基金時(shí)，往往指代定增主題基金。

（2）定增基金有什么特點(diǎn)

首先，定增基金通常有一定的封閉期。這是由定增基金的性質(zhì)和規(guī)則決定的。從性質(zhì)上，定增基金主要投資于定增項(xiàng)目，而定增限售股都有一定的鎖定期，這也決定了定增基金所投資產(chǎn)在一段時(shí)間內(nèi)流動(dòng)性非常有限，不具備隨時(shí)贖回的條件。從規(guī)則上，根據(jù)《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)2017年第12號(hào)公告）“對(duì)主要投資于非上市交易的股票、債券及不存在活躍市場(chǎng)需要采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值的投資品種的基金，應(yīng)當(dāng)采用封閉或定期開放運(yùn)作方式。”、“單只開放式基金主動(dòng)投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的市值合計(jì)不得超過該基金資產(chǎn)凈值的15%。”根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于基金投資非公開發(fā)行股票等流通受限證券有關(guān)問題的通知》（ 證監(jiān)基金字[2006]141號(hào)）“封閉式基金投資流通受限證券的鎖定期不得超過封閉式基金的剩余存續(xù)期?！币虼耍ㄔ龌鹜ǔＳ幸荒暌陨系姆忾]期。

其次，定增基金的凈值計(jì)算方法與普通基金不同。定增基金計(jì)算凈值使用的是攤余成本法，浮盈部分除以365天，再乘以定增票投資到現(xiàn)在的天數(shù)，就得到了該股票凈值浮盈，然后把參與定增的股票凈值浮盈加起來，便得到了基金的凈值浮盈。對(duì)于浮虧的計(jì)算方法則與普通基金一致。之所以采取這種保守型的凈值計(jì)算方法，主要是考慮到定增股票在鎖定期間無法賣出、使浮盈變現(xiàn)。因此，定增基金公布的凈值相對(duì)于真正的凈值而言是折價(jià)的，可能會(huì)出現(xiàn)浮盈超過了50%但凈值卻只增長了20%，并導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)溢價(jià)的情況。

（3）投資定增基金有什么注意事項(xiàng)

一方面，投資定增基金需要重點(diǎn)關(guān)注入場(chǎng)時(shí)機(jī)。這主要考慮到定增基金封閉期和定增股票鎖定期的特點(diǎn)。如同本文第一部分提到的，影響某個(gè)階段定增解禁收益勝率的主要因素是定增項(xiàng)目鎖定期所處的市場(chǎng)行情情況，例如，鎖定期跨度為2023年4月至10月和2023年6月至12月的定增項(xiàng)目在解禁收益勝率上的表現(xiàn)存在很大差異。因此，在進(jìn)行定增基金投資時(shí)，入場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇將對(duì)投資收益產(chǎn)生非常重要的影響。通常來說，在行情低點(diǎn)進(jìn)入是更為明智的選擇。

另一方面，投資定增基金需要關(guān)注基金管理人的風(fēng)格和能力。部分基金采用“廣撒網(wǎng)”的方式選擇定增項(xiàng)目，以相對(duì)少量的資金參與單個(gè)項(xiàng)目、盡量擴(kuò)大參與定增項(xiàng)目的數(shù)量和類別，以這種方式實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的分散化、降低投資風(fēng)險(xiǎn)；部分基金則采用相對(duì)“深耕”的方式選擇定增項(xiàng)目，這類管理人團(tuán)隊(duì)通常對(duì)某行業(yè)或領(lǐng)域有比較深入的了解，會(huì)基于研究成果或背景優(yōu)勢(shì)選擇某些定增項(xiàng)目進(jìn)行深度參與，以獲取高額回報(bào)。對(duì)于前一種風(fēng)格，其收益來源主要是定增項(xiàng)目的折扣收益，這種情況下，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注管理人的報(bào)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、項(xiàng)目管理等能力；對(duì)于后一種風(fēng)格，其收益來源除了定增折扣，還有重要的一部分來源于定增股票本身的成長性，這就對(duì)管理人在公司基本面、行業(yè)情況等方面具備深入的研究能力。

4.投資建議

本周建議重點(diǎn)關(guān)注定增板塊此類股票：（1）距現(xiàn)在20~40個(gè)交易日內(nèi)增發(fā)獲準(zhǔn)、增發(fā)規(guī)模/總市值>10%的股票；（2）限售解禁日前80~40個(gè)交易日、總市值>50億元、增發(fā)對(duì)象為公司股東的股票。具體如下：

（1）    距現(xiàn)在20~40個(gè)交易日內(nèi)增發(fā)獲準(zhǔn)、增發(fā)規(guī)模/總市值>10%的股票：

數(shù)據(jù)來源：Wind

（2）限售解禁日前80~40個(gè)交易日、總市值>50億元、增發(fā)對(duì)象為公司股東的股票：

數(shù)據(jù)來源：Wind