1.定增板塊本周個股表現(xiàn)回顧：本周共有7家A股上市公司發(fā)布董事會公告，4家A股上市公司發(fā)布股東大會公告，0家A股上市公司定向增發(fā)事項獲得監(jiān)管機構批準，6家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告，3家上市公司定向增發(fā)限售股解禁。本周新增定增預案和定增發(fā)行數量與上周相比有所增加，新增股東大會過審、監(jiān)管過審和限售解禁則有所減少，其中限售股解禁單周數量已連續(xù)兩周腰斬，主要原因為再融資新規(guī)影響的后續(xù)效應，關于這一點此前已有過分析。另外，本周公告日前股價表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)，與此前以上漲為主的表現(xiàn)有所不同，體現(xiàn)了整體行情由普漲轉換為板塊輪動所帶來的影響。從本周各節(jié)點日前股價表現(xiàn)來看，預案公告日與增發(fā)公告日前股價上漲的情況相對較多，尤其是增發(fā)公告日，其他節(jié)點則未表現(xiàn)出顯著的日前上漲效應。
2.定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧：本周，定增板塊主要指數漲跌幅波動范圍在0.41%~2.25%之間，同期滬深300指數漲幅為0.86%，位于同期定增板塊主要指數表現(xiàn)中下游水平。從更長的時間維度看，在近1個月的時間范圍內滬深300指數表現(xiàn)位于定增板塊主要指數中下游水平，在更長的近3個月至近1年的時間范圍內整體弱于滬深300指數。本周近期表現(xiàn)突出的CS指數繼續(xù)回調，偏大盤風格的國證定增、上證定增表現(xiàn)則較為突出，大幅跑贏同期滬深300指數。
3.專題研究：年報與一季報披露間隔之端倪探尋（一）：每年4月都是上年年報披露的高峰期，業(yè)績披露情況也成為當期影響股價的最重要因素之一。與其他業(yè)績披露期不同的是，4月同時也是當年一季報密集披露的時期。一個常見的現(xiàn)象是，有些公司選擇在同一天披露上年年報和當年一季報，而有些公司披露年報和一季報的時間則相距甚遠。從理論和實際經驗出發(fā)，我們很容易聯(lián)想到，公司披露財報的時間選擇可能與其要披露的業(yè)績水平相關，比如好的業(yè)績表現(xiàn)更容易提前披露、壞的業(yè)績表現(xiàn)更容易推遲披露；或者公司披露財報的時間選擇可能與內部慣例有關，比如出于節(jié)約成本考量選擇同日披露年報和一季報。本期專題研究將首先對年報和一季報的業(yè)績表現(xiàn)組合與二者披露時間間隔的關系進行研究，以供投資者參考。通過分析A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期間隔分布情況、披露日期間隔與對應的業(yè)績組合分布情況以及回歸分析結果，我們可以得到以下結論和啟示：年報與一季報同日披露比例在全市場中占比較大，推測該情況占比較大的一個重要原因是公司出于節(jié)約成本等考慮選擇同日披露。當年報業(yè)績表現(xiàn)好時，公司更傾向于分散披露；對于年報好且一季報好的情況，分散披露的可能性與程度更大。當年報業(yè)績表現(xiàn)壞時，公司更傾向于集中披露；對于年報壞且一季報壞的情況，集中披露的可能性與程度更大。
4.投資建議：本周建議重點關注定增板塊此類股票：（1）距現(xiàn)在20~40個交易日內增發(fā)獲準、增發(fā)規(guī)模/總市值>5%的股票；（2）處于限售鎖定期內、現(xiàn)價低于增發(fā)價格、折價率為-20%~0、定價基準日為董事會決議公告日、發(fā)行日期為2022年的股票。
1.定增板塊本周個股表現(xiàn)回顧
?。?）本周發(fā)布董事會公告
本周共有7家A股上市公司發(fā)布董事會公告公布定向增發(fā)預案，數量與上周相比增加4家；行業(yè)分布方面，電力設備行業(yè)2家，農林牧漁、建筑裝飾等5個行業(yè)各1家；日前股價表現(xiàn)方面，除公告日前20日內大部分股票價格上漲外，其余時間范圍內均有過半股票價格下跌。
圖 1：本周發(fā)布董事會公告的A股上市公司行業(yè)分布
數據來源：Wind
圖 2：本周發(fā)布董事會公告的A股上市公司不同時期漲跌統(tǒng)計
數據來源：Wind
?。?）本周發(fā)布股東大會公告
本周共有4家A股上市公司發(fā)布股東大會公告通過定向增發(fā)事項，數量與上周相比減少1家；行業(yè)分布方面，輕工制造、計算機等4個行業(yè)各1家；日前股價表現(xiàn)方面，在公告日前10~20日內過半股票價格上漲，在其他時間范圍內大部分股票價格下跌。
數據來源：Wind
圖 3：本周發(fā)布股東大會公告的A股上市公司行業(yè)分布
數據來源：Wind
圖 4：本周發(fā)布股東大會公告的A股上市公司不同時期漲跌統(tǒng)計
數據來源：Wind
?。?）本周增發(fā)獲準
本周共有0家A股上市公司定向增發(fā)事項獲得監(jiān)管機構批準，數量與上周相比減少1家。
?。?）本周發(fā)布增發(fā)公告
本周共有6家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告，數量與上周相比增加2家；行業(yè)分布方面，電子行業(yè)2家，通信、基礎化工等4個行業(yè)各1家；日前股價表現(xiàn)方面，在公告日前5、20日大部分股票價格上漲，在公告日前10、60日內則有過半股票價格下跌。
數據來源：Wind
圖 5：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司行業(yè)分布
數據來源：Wind
圖 6：本周發(fā)布增發(fā)公告的A股上市公司不同時期漲跌統(tǒng)計
數據來源：Wind
本周共有3家上市公司定向增發(fā)限售股解禁，數量與上周相比減少4家；行業(yè)分布方面，煤炭、基礎化工等3個行業(yè)各1家；解禁收益方面，2只股票取得正收益（37.60%~45.71%），1只股票取得負收益（-16.91%）；日前股價表現(xiàn)方面，在公告日前5~20日內大部分乃至全部股票價格下跌。
數據來源：Wind
圖 7：本周限售股解禁的A股上市公司行業(yè)分布
圖 8：本周限售股解禁的股票不同時期漲跌統(tǒng)計
數據來源：Wind
?。?）小結
本周共有7家A股上市公司發(fā)布董事會公告，4家A股上市公司發(fā)布股東大會公告，0家A股上市公司定向增發(fā)事項獲得監(jiān)管機構批準，6家A股上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告，3家上市公司定向增發(fā)限售股解禁。
本周新增定增預案和定增發(fā)行數量與上周相比有所增加，新增股東大會過審、監(jiān)管過審和限售解禁則有所減少，其中限售股解禁單周數量已連續(xù)兩周腰斬，主要原因為再融資新規(guī)影響的后續(xù)效應，關于這一點此前已有過分析。另外，本周公告日前股價表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)，與此前以上漲為主的表現(xiàn)有所不同，體現(xiàn)了整體行情由普漲轉換為板塊輪動所帶來的影響。從本周各節(jié)點日前股價表現(xiàn)來看，預案公告日與增發(fā)公告日前股價上漲的情況相對較多，尤其是增發(fā)公告日，其他節(jié)點則未表現(xiàn)出顯著的日前上漲效應。
2.定增板塊本周整體表現(xiàn)回顧
本周，定增板塊主要指數漲跌幅波動范圍在0.41%~2.25%之間，同期滬深300指數漲幅為0.86%，位于同期定增板塊主要指數表現(xiàn)中下游水平。
從更長的時間維度看，在近1個月的時間范圍內滬深300指數表現(xiàn)位于定增板塊主要指數中下游水平，在更長的近3個月至近1年的時間范圍內整體弱于滬深300指數。本周近期表現(xiàn)突出的CS指數繼續(xù)回調，偏大盤風格的國證定增、上證定增表現(xiàn)則較為突出，大幅跑贏同期滬深300指數。
數據來源：Wind
每年4月都是上年年報披露的高峰期，業(yè)績披露情況也成為當期影響股價的最重要因素之一。與其他業(yè)績披露期不同的是，4月同時也是當年一季報密集披露的時期。一個常見的現(xiàn)象是，有些公司選擇在同一天披露上年年報和當年一季報，而有些公司披露年報和一季報的時間則相距甚遠。從理論和實際經驗出發(fā)，我們很容易聯(lián)想到，公司披露財報的時間選擇可能與其要披露的業(yè)績水平相關，比如好的業(yè)績表現(xiàn)更容易提前披露、壞的業(yè)績表現(xiàn)更容易推遲披露；或者公司披露財報的時間選擇可能與內部慣例有關，比如出于節(jié)約成本考量選擇同日披露年報和一季報。本期專題研究將首先對年報和一季報的業(yè)績表現(xiàn)組合與二者披露時間間隔的關系進行研究，以供投資者參考。
?。?）假設與思路
我們將年報和一季報業(yè)績表現(xiàn)組合如下表列出，并提出如下的假設。其中，年報及一季報的“好”設定為本期盈利并實現(xiàn)同比增長，“壞”設定為本期虧損或本期盈利但同比減少。分散披露設定為年報和一季報披露時間間隔長，集中披露設定為年報和一季報披露間隔時間短。
基于以上假設，我們將以年報和一季報的披露時間間隔為被解釋變量，主要考察其分布特征、與業(yè)績組合的關系。
?。?）統(tǒng)計特征與分析
我們整理了A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期并計算日期間隔（剔除一季報披露時間晚于年報披露時間的特殊情況），其描述性統(tǒng)計結果及直方圖分布如以下圖表所示。觀察圖表可知，A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期間隔分布在0~117天之間，平均值為10.48天，其中年報與一季報同日披露的情況超過2500家，推測該情況占比較大的一個重要原因是公司出于節(jié)約成本等考慮選擇同日披露。
數據來源：wind
表 7 A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期間隔直方圖
數據來源：wind
?。?）分組統(tǒng)計
我們將A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期間隔按照其對應的業(yè)績組合進行了分組統(tǒng)計，結果如下圖所示?？傮w來看，當業(yè)績組合為好-好（即年報好+一季報好，其他情況同）時，業(yè)績披露日期間隔更為分散；當業(yè)績組合為壞-壞時，業(yè)績披露日期間隔更趨于集中。
圖 10 A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期間隔
數據來源：wind
?。?）分段統(tǒng)計
我們將A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期間隔進行了分段統(tǒng)計，并考察對應的業(yè)績組合情況（如下圖所示）。其結果與分組統(tǒng)計結果類似，當披露日期間隔更小時，壞-壞組合占比更大；當披露日期間隔更大時，好-好組合占比趨大。
數據來源：
?。?）回歸分析
我們通過回歸分析進一步探索披露日期間隔與業(yè)績組合的關系，變量設置如下：
為避免多重共線性問題，我們將對4種業(yè)績組合情況分別進行回歸分析。從回歸結果來看，業(yè)績披露間隔與業(yè)績組合情況存在線性相關關系，其中好-好、好-壞情況與業(yè)績披露間隔正相關，壞-好、壞-壞情況與業(yè)績披露間隔負相關，與以上分組統(tǒng)計、分段統(tǒng)計結果一致。
表 8 好-好情況回歸結果
表 9 好-壞情況回歸結果
表 10 壞-好情況回歸結果
表 11 壞-壞情況回歸結果
?。?）結論與啟示
通過分析A股市場2022年年報及2023年一季報披露日期間隔分布情況、披露日期間隔與對應的業(yè)績組合分布情況以及回歸分析結果，我們可以得到以下結論和啟示：
?年報與一季報同日披露比例在全市場中占比較大，推測該情況占比較大的一個重要原因是公司出于節(jié)約成本等考慮選擇同日披露。
?當年報業(yè)績表現(xiàn)好時，公司更傾向于分散披露；對于年報好且一季報好的情況，分散披露的可能性與程度更大。
?當年報業(yè)績表現(xiàn)壞時，公司更傾向于集中披露；對于年報壞且一季報壞的情況，集中披露的可能性與程度更大。
4.投資建議
本周建議重點關注定增板塊此類股票：（1）距現(xiàn)在20~40個交易日內增發(fā)獲準、增發(fā)規(guī)模/總市值>5%的股票；（2）處于限售鎖定期內、現(xiàn)價低于增發(fā)價格、折價率為-20%~0、定價基準日為董事會決議公告日、發(fā)行日期為2022年的股票。具體如下：
