概要及主要觀點(diǎn)：
1、本周硅片和P型電池片價(jià)格下跌，其中P型182硅片下跌0.05元/片，N型182硅片下跌0.03元/片，P型電池片下跌0.005元/W，其余環(huán)節(jié)價(jià)格基本持穩(wěn)
硅料價(jià)格持穩(wěn)：硅片開工率下調(diào)、需求減少，硅料庫存處于高位，個別小單低價(jià)成交；然已進(jìn)入枯水期、電價(jià)上漲，且多晶硅期貨臨近上市，部分期現(xiàn)商積極備貨，硅料價(jià)格具備一定支撐。
硅片價(jià)格承壓下跌：上周電池片積極出貨帶動硅片庫存持續(xù)緩慢出清，183N主流成交價(jià)小幅下探至1-1.03元/片，盈利嚴(yán)重承壓；硅片廠家生產(chǎn)策略向210RN規(guī)格轉(zhuǎn)移，供應(yīng)提升、價(jià)格有下探趨勢，183N出現(xiàn)供應(yīng)緊俏勢頭，成交水位逐步上移。
電池片價(jià)格持穩(wěn)：電池片供需分化，G12R產(chǎn)量增加、但近期需求疲軟，價(jià)格走勢悲觀，M10供應(yīng)緊俏、廠家積極上調(diào)報(bào)價(jià)，但電池片環(huán)節(jié)缺乏議價(jià)能力，后續(xù)價(jià)格仍受制于組件端。
部分廠家上調(diào)報(bào)價(jià)、組件價(jià)格僵持：需求端暫無明顯提升跡象，組件庫存小幅增加，價(jià)格僵持在0.65-0.74元/W，分布式項(xiàng)目已有小批量上抬價(jià)格，但大批量成交仍需時(shí)間，集中式部分執(zhí)行價(jià)格仍低于實(shí)際成本線。
10月組件中標(biāo)均價(jià)近0.7元，現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)或很快到來
10月組件中標(biāo)價(jià)已回升、組件價(jià)格向上拐點(diǎn)顯現(xiàn)
10月國內(nèi)組件中標(biāo)均價(jià)為0.699元/W，環(huán)比上升0.02元/W，今年首次實(shí)現(xiàn)月度價(jià)格回升，需求端國內(nèi)Q4裝機(jī)也有望保持增長。我們認(rèn)為組件價(jià)格迎來重要拐點(diǎn)，國內(nèi)漲價(jià)后續(xù)有望向海外傳導(dǎo)，組件價(jià)格底部信號明顯。
供給側(cè)收縮預(yù)期下、現(xiàn)貨價(jià)格反轉(zhuǎn)或很快到來
根據(jù)硅業(yè)分會，11月常規(guī)檢修、枯水期影響等因素供給有望進(jìn)一步壓縮，看漲情緒旺盛；并且在當(dāng)前供給側(cè)可能受限的背景下，兼顧考慮行業(yè)看漲情緒，后續(xù)下游采購意愿將加強(qiáng)，而上游則可能更加惜售，判斷供給側(cè)限制政策落地之前，產(chǎn)業(yè)價(jià)格就可能反彈；招標(biāo)價(jià)格一般是行業(yè)價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，招標(biāo)價(jià)格的拐點(diǎn)出現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)不遠(yuǎn)。
2、2024Q4及2025上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)出與需求
1）Q4光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)出、排產(chǎn)情況
- 硅料：10月實(shí)際產(chǎn)出13.8萬噸（約合64.4GW），環(huán)比 +2%，達(dá)到較高水平。主要得益于生產(chǎn)的正常進(jìn)行，但11月預(yù)計(jì)排產(chǎn)13.4萬噸（對應(yīng)約62.2GW），環(huán)比 -3.4%。下降原因包括枯水期影響，使生產(chǎn)用電價(jià)格上漲，相關(guān)區(qū)域企業(yè)下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，如龍頭企業(yè)四川產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量受影響；同時(shí)包頭新產(chǎn)能爬坡上升與其他區(qū)域產(chǎn)量下降形成對沖，總產(chǎn)量變化不明顯。12月預(yù)計(jì)排產(chǎn)13.2萬噸（約合61.5GW），環(huán)比 -1.2%，繼續(xù)呈下降趨勢，顯示硅料產(chǎn)出在Q4整體穩(wěn)中略降。
- 硅片：10月產(chǎn)出44.7GW（N型38GW，占比85%），環(huán)比 -7%，單月稼動率約50%，下降幅度較大。11月預(yù)計(jì)排產(chǎn)42.9GW，環(huán)比 -4.2%，其中N型36GW，占比約84%，開工率45%，環(huán)比 -2pct，產(chǎn)出繼續(xù)減少。頭部企業(yè)排產(chǎn)決策對整體影響顯著，且11月總體單月產(chǎn)出仍環(huán)比下調(diào)。12月產(chǎn)出預(yù)計(jì)42.8GW，環(huán)比 -0.2%，基本保持平穩(wěn)但仍處于較低水平，硅片環(huán)節(jié)在Q4產(chǎn)出持續(xù)處于低位且有小幅波動。
電池片：10月產(chǎn)出51.9GW（N型45GW，占比87%），環(huán)比 -2%。11月預(yù)計(jì)排產(chǎn)53.5GW，環(huán)比 +3.1%，其中N型45GW，占比約84%，開工率56%，環(huán)比 +2%，產(chǎn)出有所提升，多數(shù)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)比重，210RN與210N系列排產(chǎn)持續(xù)攀升，但部分東南亞電池廠家受11月反傾銷稅率即將公布影響暫緩生產(chǎn)。12月預(yù)計(jì)產(chǎn)出53.6GW，環(huán)比 +0.2%，基本維持在11月的水平，電池片環(huán)節(jié)在Q4后期產(chǎn)量趨于穩(wěn)定且略有增長。
組件：10月產(chǎn)出54.5GW，環(huán)比 +9%，雖廠家十一放假但實(shí)際產(chǎn)出仍高于預(yù)期，主要受國內(nèi)大型項(xiàng)目需求支撐。11月預(yù)計(jì)排產(chǎn)53.1GW，環(huán)比 -2.5%，開工率49%，環(huán)比 -1pct，排產(chǎn)相對保守，因海外訂單增量有限，主要依賴國內(nèi)地面項(xiàng)目，且當(dāng)前需求局勢不明、價(jià)格走勢未定，廠家謹(jǐn)慎控制以防庫存累積，近期組件價(jià)格事件也引發(fā)終端觀望。12月預(yù)計(jì)產(chǎn)出52.6GW，環(huán)比 -0.9%，組件排產(chǎn)在Q4逐漸下降，反映出市場需求的不確定性對企業(yè)生產(chǎn)決策的影響。
2）Q4光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求情況
- 國內(nèi)需求：10月組件產(chǎn)出提升主要依賴國內(nèi)大型項(xiàng)目需求支撐，但11月中旬國內(nèi)訂單陸續(xù)交付完畢后，后續(xù)需求支撐力度有所減弱，且市場對春節(jié)備貨需求尚不明確，企業(yè)謹(jǐn)慎排產(chǎn)，表明國內(nèi)需求在Q4前期較強(qiáng)勁，但后期存在不確定性，整體需求增長動力不足。
- 海外需求：海外訂單增量有限，受多種因素如貿(mào)易政策（如部分東南亞電池廠家受反傾銷稅率影響）、市場競爭等制約，對光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)的拉動作用不明顯，海外需求在Q4未能成為有力的增長引擎。
3）對2025年上半年光伏市場的展望-
供給端：產(chǎn)能出清有望加速。光伏行業(yè)已進(jìn)入底部周期，目前正處于產(chǎn)能出清階段。部分二三線企業(yè)及跨界企業(yè)因經(jīng)營困難，已出現(xiàn)裁員放假、減產(chǎn)、并購等現(xiàn)象。不同環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清速度有差別，硅料、電池、玻璃環(huán)節(jié)或率先實(shí)現(xiàn)。部分領(lǐng)先企業(yè)現(xiàn)金儲備僅能維持2-4個季度生產(chǎn)經(jīng)營，2025年上半年有望出現(xiàn)部分企業(yè)產(chǎn)能退出，這將是產(chǎn)能出清的有效信號。
需求端：總體需求有增長：預(yù)計(jì)2025年全球光伏裝機(jī)需求將達(dá)492-568gw，相較2024年增長幅度為5%-7%。雖然傳統(tǒng)主要市場的需求增長可能放緩，但新興市場的崛起將為全球光伏市場提供一定支撐。如中東市場在政府支持與多個項(xiàng)目推動下需求上升；泰國、馬來西亞、越南等東南亞國家也有望因綠電政策提升需求。
各區(qū)域市場情況各異：
中國：預(yù)計(jì)明年需求持平今年或略有增長。集中式項(xiàng)目是國內(nèi)需求大宗，但內(nèi)蒙地區(qū)受外線建設(shè)、配儲與限電等規(guī)定影響，項(xiàng)目并網(wǎng)起量可能延至2024年末至2025年后。分布式光伏方面，新的電力市場交易制度可能使交易電價(jià)受競爭走跌，加上土地和屋頂租賃成本上漲，投資報(bào)酬率下降，部分央企已逐漸退出，市場對分布式的需求增量預(yù)期悲觀。不過，消納紅線放開、大基地項(xiàng)目建設(shè)加速、電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程加快等支撐因素，仍可能使國內(nèi)光伏新增裝機(jī)保持一定水平。
歐洲：政策推動與經(jīng)濟(jì)疲軟夾擊，光伏需求增長備受牽制。歐盟相關(guān)法案的生效雖有助于降低進(jìn)口依賴，但也推升了終端項(xiàng)目投資費(fèi)用。多數(shù)歐洲國家面臨經(jīng)濟(jì)疲軟、電網(wǎng)消納能力不足、供應(yīng)過剩、補(bǔ)貼政策力道減弱等問題，分布式項(xiàng)目安裝意愿受影響，集中式項(xiàng)目建置進(jìn)度延宕。不過，2025年需求或可回升至85-93gw，增幅約為9-10%，長期增長仍取決于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及政策走向。
美國：貿(mào)易壁壘加劇供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，需求成長仍待觀望。美國本土硅片和電池產(chǎn)能不足，下游對中國硅片課征的關(guān)稅可能推升終端項(xiàng)目成本。此外，受總統(tǒng)大選、高利率環(huán)境及補(bǔ)貼政策不確定等因素影響，開發(fā)商觀望情緒較濃，分布式需求疲弱。預(yù)計(jì)2025年美國光伏需求約為38-44gw。
印度：本土化政策持續(xù)，政府項(xiàng)目利好需求成長。印度需求增量主要依賴政府項(xiàng)目支撐，2025年有望迎來大規(guī)模裝機(jī)潮，需求可上看至25-35gw，同比增長近25-40%。不過，當(dāng)?shù)豠lmm電池清單的實(shí)施可能促使本土電池產(chǎn)能緩步提升。
政策方面，多部門已出臺政策指引限制低端產(chǎn)能擴(kuò)張，銀行端的支持力度變化可能成為影響產(chǎn)能出清拐點(diǎn)的關(guān)鍵因素。特朗普當(dāng)選影響。盡管本次選舉期間，特朗普也曾多次強(qiáng)調(diào)要擴(kuò)大石油和天然氣開采，取消清潔能源政策，包括廢除《通貨膨脹削減法案》（IRA），收回未動用的資金。但是由于對其中法律做任何修改均需美國國會的批準(zhǔn)、若要廢止法案需參眾兩會2/3表決通過，特朗普上臺后動搖IRA的難度較高，且與IRA法案相關(guān)的就業(yè)機(jī)會，主要集中在共和黨勢力較強(qiáng)的紅州，綜上IRA法案受到影響的概率不大。
兩黨對鼓勵本土制造與東南亞四國的雙反稅基本立場一致，且市場此前對關(guān)稅均有預(yù)期（反補(bǔ)貼稅率已公布，反傾銷稅預(yù)期11月底初裁），無論誰當(dāng)選影響不大。此外，特朗普上一次任期內(nèi)延續(xù)了光伏需求側(cè)的ITC補(bǔ)貼，任內(nèi)光伏新增裝機(jī)保持7%復(fù)合增長率。
此前白宮發(fā)布的公告，太陽能電池的關(guān)稅配額將從5GW增加到12.5GW，換言之在此前僅允許進(jìn)口5GW的低關(guān)稅太陽能電池，而現(xiàn)在最高可以允許進(jìn)口12.5GW，提升了1.5倍，這一舉措主要是為了滿足美國本土組件生產(chǎn)商的電池需求。此前美國主要的組件來源為東南亞，盡管截至24年底本土有約56GW左右的組件產(chǎn)能，但本土電池產(chǎn)能規(guī)劃僅7GW，多家企業(yè)已開始美國或東南亞四國以外其他國家的海外電池產(chǎn)能，相關(guān)電池組件廠或?qū)⑹芤嬗诿绹袌龅墓┙o短缺和高盈利。
綜上，特朗普上任后制造業(yè)回流將持續(xù)，IRA法案講繼續(xù)維持，且制造業(yè)回流帶來的電池短缺有望刺激美國或東南亞四國以外電池產(chǎn)能需求。
價(jià)格與盈利：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望企穩(wěn)回升，但回升速度和幅度取決于市場需求恢復(fù)情況、產(chǎn)能出清節(jié)奏以及行業(yè)競爭態(tài)勢等。隨著供給側(cè)出清推進(jìn)以及市場供需關(guān)系的改善，企業(yè)盈利水平有望逐漸修復(fù)。具備技術(shù)、渠道品牌等優(yōu)勢的企業(yè)更有機(jī)會穿越周期。如部分在海外渠道具備優(yōu)勢的企業(yè)，在全行業(yè)虧損的情況下業(yè)績表現(xiàn)相對更具韌性。
技術(shù)方面，光伏新技術(shù)推動新周期。關(guān)于TOPCon與BC的爭論，首先必須肯定BC在過去一年多的巨大進(jìn)步，如果成本能有所控制，在海外屋頂會有競爭力。另一方面，據(jù)我們所知，TOPCon也有較大迭代升級，可能未來一個季度就會看到。重視美國及后續(xù)歐洲的光伏知識產(chǎn)權(quán)案例，特別是中國企業(yè)發(fā)起的。國內(nèi)可能也會落地幾個典型案例。知識產(chǎn)權(quán)制度受重視，將深刻改變行業(yè)生態(tài)。
這一輪新周期，政府對于專利保護(hù)更為重視，本身技術(shù)難度更大，銅漿、BC的壁壘將顯著增強(qiáng)，超額利潤有望維持。
1）當(dāng)前BC等電池效率高，但是成本也高，尤其是銀漿成本是核心矛盾，銅漿的產(chǎn)業(yè)化，將解決這一難題，加速高效電池的量產(chǎn)，BC（包括Topcon-BC和HJT-BC）將加速滲透。銅漿加速高效電池替代。銅漿可以應(yīng)用于topcon、hjt、BC高效電池，銅漿將解決高效電池的成本問題，加速高效電池（尤其是XBC）的滲透。無銀漿料/銅漿。銀漿在電池片非硅成本占比近60%，價(jià)值量已略超硅料，業(yè)界很焦慮。在絲網(wǎng)印刷基礎(chǔ)上使用銅/鋁漿，能兼容現(xiàn)有工藝裝備支出很小，污染也更小。聚和材料在銅漿/鋁漿儲備較早，除公司自身在配方、工藝制備的突破，業(yè)界反饋公司還投資某外資公司并合作綁定海外銅粉供應(yīng)（可能是排他性），公司與幾家標(biāo)桿大客戶迭代合作在下游也獲得突破，這個是銅粉-公司-下游客戶一體完成的突破，壁壘很高。銅漿如果普及，有望為行業(yè)帶來300億元降本，空間大，
2）金剛線加速單晶滲透。單晶效率高，但是成本也高，由于金剛線的成熟，單晶的滲透加速，最終實(shí)現(xiàn)絕大部分的替代。
投資機(jī)會：
‎（1）當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利已明確處于底部，供給端落后產(chǎn)能的出清進(jìn)程從23Q4開始，至今已經(jīng)歷了二三線企業(yè)掉隊(duì)、跨界企業(yè)批量退出、頭部產(chǎn)能開啟整合等多個具有標(biāo)志性事件的階段，目前已進(jìn)入這一輪供給側(cè)洗牌的中后期，Q4終端需求旺季有望驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈量價(jià)修復(fù)，頭部企業(yè)優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯。
?。?）光伏玻璃企業(yè)股價(jià)與庫存往往呈現(xiàn)清晰的反向趨勢，即庫存上漲則股價(jià)跌，庫存下降則股價(jià)漲，庫存高點(diǎn)即股價(jià)低點(diǎn)，反之亦然。
?。?）隨著價(jià)格下行，電池處在技術(shù)迭代階段，后續(xù)龍頭成本優(yōu)勢+渠道溢價(jià)有望逐步強(qiáng)化，帶動格局出清。海外業(yè)務(wù)占比適中的企業(yè)電池組件一體化以及下游運(yùn)營商存在量利齊升的機(jī)會。
‎（4）重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)變革中的結(jié)構(gòu)性成長機(jī)會，把握在新技術(shù)中搶占先機(jī)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。
‎ 對已量產(chǎn)的新技術(shù)——更看好耗材（輔材等）投資機(jī)會，其次是設(shè)備投資機(jī)會。
‎ 對未量產(chǎn)的新技術(shù)——更看好設(shè)備投資機(jī)會。
截止24Q2公募基金光伏板塊重倉比例環(huán)降0.69個百分點(diǎn)至2.0%，除去逆變器板塊后主鏈和其余輔材均有所減倉，整體減倉幅度環(huán)比Q1增加0.65個百分點(diǎn)。
3、風(fēng)電：海風(fēng)穩(wěn)步推進(jìn)，盈利有望環(huán)比改善。根據(jù)國家能源局，7-8月風(fēng)電新增裝機(jī)7.77GW，同比+31%，主要系陸上風(fēng)電建設(shè)規(guī)模同比上升。隨著項(xiàng)目審批、航道沖突等問題逐步解決，廣東、江蘇重點(diǎn)海上風(fēng)電項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，或?qū)赢a(chǎn)業(yè)鏈出貨放量。盈利能力方面，Q3陸風(fēng)中標(biāo)均價(jià)逐步企穩(wěn)，整機(jī)廠盈利能力有望環(huán)比改善；零部件原材料鋼價(jià)同環(huán)比回落，疊加海外訂單持續(xù)落地推動出貨放量，塔樁、鑄鍛件環(huán)節(jié)盈利能力或?qū)h(huán)比提升。
2024年前三季度整機(jī)商共計(jì)中標(biāo)598個項(xiàng)目累計(jì)109.3GW風(fēng)機(jī)采購。與2023年前三季度461個項(xiàng)目合計(jì)74.9GW相比，風(fēng)電市場熱度扔持續(xù)攀升。2024年前三季度多家整機(jī)商在獲取風(fēng)機(jī)采購訂單時(shí)，仍然在兼顧進(jìn)駐國際市場。國際累計(jì)完成中標(biāo)6.7GW，占前三季度風(fēng)電中標(biāo)總量的6.15%。地區(qū)包括印度、中東、哈薩克斯坦、越南、菲律賓、南美、孟加拉、澳洲等。從陸上和海上風(fēng)機(jī)采購中標(biāo)情況來看，2024年前三季度陸上風(fēng)電累計(jì)完成約101.9GW風(fēng)機(jī)中標(biāo)，占全部市場的93.2%。主要市場包括內(nèi)蒙古、新疆、河北、廣西、黑龍江等地。
今年1-9月，TOP3市場占比與2023年前三季度的54%（TOP3）相比，市場集中度有所下降。
近年來，受國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)、技術(shù)驅(qū)動等因素影響，風(fēng)機(jī)出海已經(jīng)成為共識。從2024年前三季度中標(biāo)統(tǒng)計(jì)來看，共有4家國內(nèi)廠商累計(jì)斬獲約6.7GW國際訂單。
陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格下降空間不大。隨著單機(jī)容量的不斷提高，風(fēng)機(jī)價(jià)格也隨之不斷刷新低。今年4月，行業(yè)出現(xiàn)價(jià)格新低含塔筒最低折合單價(jià)1219元/kW，該項(xiàng)目要求單機(jī)容量10MW。二季度以來含塔筒風(fēng)機(jī)價(jià)格趨向穩(wěn)定。
4、新能源汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)階段性暫停，未來競爭策略或切換為技術(shù)下沉
新能源車價(jià)格競爭初步緩解，主要得益于：1）行業(yè)渠道實(shí)現(xiàn)部分出清，二線及以下的合資/豪華品牌產(chǎn)能、渠道收縮明顯；2）國內(nèi)報(bào)廢補(bǔ)貼、地方性補(bǔ)貼陸續(xù)出臺，銷售政策加碼邊際效用稀釋?？蛻舾雨P(guān)注同等價(jià)格帶下的產(chǎn)品力和使用感，車機(jī)、智駕、長續(xù)航、快充等可感功能模塊進(jìn)入技術(shù)下沉快車道。
新能源車價(jià)格戰(zhàn)緩解，將有助于扭轉(zhuǎn)鋰電材料價(jià)格向下的預(yù)期，電池和材料端存在價(jià)格和加工費(fèi)邊際進(jìn)一步企穩(wěn)可期，事實(shí)上動力電池、隔膜等環(huán)節(jié)今年Q1大幅降價(jià)后，Q2/Q3價(jià)格保持基本穩(wěn)定（主要體現(xiàn)為季度間正常小幅降價(jià)）。
電芯排產(chǎn)環(huán)比持續(xù)改善，驗(yàn)證終端需求較好增長態(tài)勢
10月份，三元電池6家排產(chǎn)18.9GWh，環(huán)比-3%，同比+0%；鐵鋰電池5家排產(chǎn)69.0GWh，環(huán)比+5%，同比+43%，電芯整體特別是磷酸鐵鋰電芯在8月高環(huán)比增長基礎(chǔ)，繼續(xù)保持環(huán)比較快增速，彰顯動力、儲能共振需求。此外各鋰電環(huán)節(jié)排產(chǎn)同環(huán)比均保持較快增長：三元正極4家排產(chǎn)2.2萬噸，環(huán)比+4%，同比-7%；鐵鋰正極4家排產(chǎn)9.2萬噸，環(huán)比+3%，同比+31%；負(fù)極：4家排產(chǎn)10.6萬噸，環(huán)比+0%，同比+16%；隔膜：3家排產(chǎn)12.8億平米，環(huán)比+6%，同比+27%；電解液：2家排產(chǎn)7.0萬噸，環(huán)比+4%，同比+32%。
一、新能源1、太陽能光伏1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動分析
根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計(jì)算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及下周價(jià)格漲跌幅預(yù)測如下表所示。
本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及預(yù)測表
注：根據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù)計(jì)算整理。
1.1.1硅料價(jià)格分析
價(jià)格方面，硅料環(huán)節(jié)采買情況變化不大，仍然是新簽單需求和數(shù)量并不積極，多數(shù)買家仍然以消化使用前期采買原料為主，反應(yīng)在價(jià)格方面為整體與前期價(jià)格弱勢維持。
國產(chǎn)塊料主流價(jià)格每公斤價(jià)格 37-42 元范圍，均價(jià)弱勢維持在每公斤 40 元左右，但是市場中不乏低于該價(jià)格范圍的二三線以及新廠家的交易價(jià)格，但是隨著供應(yīng)端產(chǎn)出量環(huán)比繼續(xù)下降，現(xiàn)貨市場交易中的低價(jià)料資源也在逐步萎縮；國產(chǎn)顆粒硅每公斤價(jià)格 36-37 元范圍，均價(jià)維持每公斤 36.5 元左右，本期保持平穩(wěn)，而且顆粒硅滯庫壓力較小，是當(dāng)前供應(yīng)端為數(shù)不多的特例。
供需方面，四季度行業(yè)自律行為以及相關(guān)系列會議陸續(xù)召開，各環(huán)節(jié)均在響應(yīng)與政策消化過程中，截止月初觀察本月新增供應(yīng)總量環(huán)比下跌趨勢，但是下跌的具體幅度以及影響程度更需要依據(jù)硅料龍頭企業(yè)的最新產(chǎn)銷策略為準(zhǔn)，即枯水期來臨、對應(yīng)四川與云南產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)基地的排產(chǎn)實(shí)際情況成為年末甚至中國春節(jié)假期之前的重要影響因素。
庫存方面，現(xiàn)貨庫存規(guī)模有持續(xù)上升態(tài)勢，即使絕大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)下調(diào)稼動和減少產(chǎn)出量，但是滯庫規(guī)模有增無減，另外，近期行業(yè)熱點(diǎn)話題較多，信息真假難辨，建議相關(guān)方面理性觀察。
1.1.2硅片價(jià)格分析
時(shí)至年末，觀察上周在電池廠家積極出貨下，連帶引起硅片采購沖量，硅片廠家在手庫存持續(xù)緩慢出清，同時(shí)主流規(guī)格 183N 市場價(jià)格也來到每片 1 元人民幣的大宗成交水位。在每公斤 40 元人民幣的多晶硅料價(jià)格下，以硅片廠家每片 1 元人民幣的售價(jià)，生產(chǎn)毛利率己經(jīng)直逼 -40%，廠家在營運(yùn)上面臨嚴(yán)重危機(jī)。
從細(xì)分規(guī)格來看，P 型 M10 和 G12 規(guī)格的成交價(jià)格分別為每片 1.1-1.15 元和 1.7 元人民幣，其中 182P 型硅片由于企業(yè)沒有太多生產(chǎn)，低價(jià)出清庫存價(jià)格每片低于 1.05 元人民幣價(jià)格水位也已存在于市場中。
而 N 型硅片部分，這周 183N 硅片主流成交價(jià)格也微幅下探，企業(yè)主流出貨價(jià)格落在每片 1-1.03 元人民幣，然而觀察周三廠家新報(bào)價(jià)來到每片 1.03 元人民幣，低于的價(jià)格已經(jīng)開始陸續(xù)收尾。至于 G12 及 G12R 規(guī)格的成交價(jià)格約為每片 1.45 元和 1.2 元人民幣。
近期尺寸之間存在明顯不同的供需變化：本周買賣雙方陸續(xù)反饋隨著硅片廠家將生產(chǎn)規(guī)格逐步轉(zhuǎn)往 210RN 生產(chǎn)，183N 規(guī)格產(chǎn)品出現(xiàn)供應(yīng)緊俏之勢，反映在價(jià)格走勢 183N 硅片成交水位正在逐步從每片 1 元人民幣朝向每片 1.03 元人民幣移動。后續(xù)不排除價(jià)格成交水位回到每片 1.05 元人民幣范圍；至于 G12RN，在供應(yīng)提升之時(shí)，價(jià)格正處于松動下跌階段，本周 210RN 低價(jià)來到每片 1.18 元人民幣價(jià)格，同時(shí)，更低價(jià)格也開始有廠家在挑戰(zhàn)博弈中。
1.1.3電池片價(jià)格分析
本周 P 型電池片價(jià)格出現(xiàn)松動，M10 尺寸均價(jià)從上周的每瓦 0.28 元降至 0.275 元人民幣，價(jià)格區(qū)間為每瓦 0.26-0.28 元人民幣。G12 尺寸均價(jià)則從每瓦 0.285 元降為 0.28 元人民幣，價(jià)格區(qū)間則落在每瓦 0.27-0.285 元人民幣。雖然當(dāng)前多數(shù)廠家正逐步淘汰 P 型產(chǎn)能，但產(chǎn)能退坡仍不及組件端需求下降速度，在供過于求的情形下，進(jìn)而導(dǎo)致 P 型電池片價(jià)格松動。
N 型電池片部份，M10、G12、G12R 尺寸均價(jià)分別為每瓦 0.27 元、0.285 元與 0.275 元人民幣，價(jià)格范圍則依序?yàn)槊客?0.26-0.28 元、0.28-0.29 元與 0.27-0.285 元人民幣。G12R 電池片高價(jià)則從上周每瓦 0.29 元下滑至 0.285 元人民幣。
各尺寸的 N 型電池片在短期內(nèi)出現(xiàn)供需關(guān)系的差異：首先隨著 G12R 電池片在十一月份的產(chǎn)量增加，但近期需求卻未見起量，后續(xù)該尺寸的價(jià)格走勢將較為悲觀；M10 電池片則因?yàn)楣?yīng)相對緊俏，廠家正積極上調(diào)報(bào)價(jià)，頭部企業(yè)的最新報(bào)價(jià)也從先前的每瓦 0.27 元逐步往 0.275 元人民幣靠攏，但與上周邏輯相同，電池環(huán)節(jié)仍較缺乏議價(jià)能力，能否順利成交仍須觀察組件端的接受程度。
異質(zhì)結(jié)技術(shù)增效的方向多樣化，目前的增效方向包括但不限于TCO（透明導(dǎo)電層）圖形化優(yōu)化、金屬化線型優(yōu)化、光轉(zhuǎn)膜等，預(yù)計(jì)明年公司HJT電池的量產(chǎn)效率將達(dá)到26%。
異質(zhì)結(jié)技術(shù)的主要降本方向
在量產(chǎn)中應(yīng)用的降本三路線是在中試線上經(jīng)過了充分驗(yàn)證的可靠方向：
（1）薄硅片：目前主流的HJT產(chǎn)品所使用的硅片普遍在120-130微米之間，公司量產(chǎn)初期即已導(dǎo)入110微米硅片，中試線已在使用100-90微米硅片進(jìn)行驗(yàn)證，預(yù)計(jì)明年能夠?qū)?00微米及以下厚度硅片進(jìn)入量產(chǎn)，薄硅片結(jié)合硅片自產(chǎn)所回收的超額收益，HJT產(chǎn)品的硅成本還有可觀的下降空間。
?。?）低銀含漿料：低銀含漿料于2021年Q3開始在中試線上試用，目前量產(chǎn)中已在使用50%以下銀含量的漿料，目前銀漿的單瓦成本已降至8分錢以下，行業(yè)中使用的純銀漿料成本普遍還在每瓦1毛以上，后續(xù)降銀疊加供應(yīng)規(guī)?；蛩?，預(yù)計(jì)還有2-3分/w的降本空間。
?。?）TCO靶材：低銦/無銦靶材方案在2022年已有一定水平的儲備，目前使用的ITO單瓦成本在4分以上，預(yù)計(jì)導(dǎo)入無銦/去銦方案后會有2-3分/w的降本空間。
1.1.4組件價(jià)格分析
本周價(jià)格持續(xù)僵持，部分組件廠家已調(diào)整報(bào)價(jià)上揚(yáng)，然而本周觀察實(shí)際落地仍需時(shí)間發(fā)酵，當(dāng)前 TOPCon 組件價(jià)格僵持 0.65-0.74 元人民幣的區(qū)間，前期遺留訂單仍有部分 0.7 以上的價(jià)位執(zhí)行。當(dāng)前實(shí)際成交價(jià)格，分布式項(xiàng)目低價(jià)已在上周稍微向上調(diào)整，然而大批量成交仍需時(shí)間醞釀。集中項(xiàng)目價(jià)格近期穩(wěn)定為主，然而因調(diào)價(jià)機(jī)制影響，部分項(xiàng)目執(zhí)行價(jià)格仍低于實(shí)際成本線，當(dāng)前仍有 TOPCon 組件 0.62-0.68 元人民幣之間的價(jià)格執(zhí)行。廠家也積極協(xié)調(diào)調(diào)價(jià)機(jī)制的調(diào)整周期拉長、調(diào)整交付條款以免無法執(zhí)行的情況發(fā)生。整體價(jià)格后續(xù)仍需要靜待協(xié)會協(xié)調(diào)價(jià)格、以及廠家之間的自律行為是否能成功發(fā)酵。考慮終端接受度，我們?nèi)跃S持相同看法，短期組件價(jià)格大概率以平穩(wěn)為主，大幅上調(diào)價(jià)格的可能性較低。
需求面來看，行情偏淡情勢延續(xù)整個四季度，訂單狀況相對以往來得更加不明確，當(dāng)前需求策動我們觀察仍主要以國內(nèi)地面項(xiàng)目帶動為主，海外市場仍受制庫存積累、經(jīng)濟(jì)疲弱、政策變動等外在因素影響，隨著十一月中下旬國內(nèi)拉動結(jié)束后，整體市場恐將會在迎來悲觀情緒，庫存持續(xù)積累之下，乃至一月春節(jié)備貨有機(jī)會不如過往熱絡(luò)。當(dāng)前觀察 11-12 月晶硅組件產(chǎn)量，經(jīng)過多方核對后全球總量落于 53 GW 左右。觀察主要增量仍來自一線廠家提前備貨需求，然而誠如前述說明，需求面行情偏淡，建議廠家仍須謹(jǐn)慎控制排產(chǎn)以防庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)。
其余產(chǎn)品規(guī)格售價(jià)，本周暫時(shí)穩(wěn)定不變，廠家多數(shù)在觀望后續(xù)價(jià)格走勢能否順漲。182 PERC 雙玻組件價(jià)格區(qū)間約每瓦 0.65-0.76 元人民幣，甚至因產(chǎn)品已成為特規(guī)，新簽訂單部分與 TOPCon 產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生倒掛跡象。HJT 組件價(jià)格約在每瓦 0.75-0.88 元人民幣之間，大項(xiàng)目價(jià)格偏向低價(jià)，非主流瓦數(shù)部分售價(jià)向下至 0.7-0.73 元人民幣。BC 方面，也同步有上抬價(jià)格跡象存在，N-TBC 的部分，目前與 TOPCon 價(jià)差報(bào)價(jià)約 3-7 分人民幣。
海外市場價(jià)格本周暫時(shí)持穩(wěn)，須要注意海外價(jià)格因應(yīng) VAT 退稅政策可能取消的風(fēng)險(xiǎn)性影響，廠家已經(jīng)提前應(yīng)對，在項(xiàng)目合同中預(yù)留談判接口、重新調(diào)整價(jià)格及免責(zé)條款等等的處置方式，后續(xù)仍須關(guān)注近幾月政策的變化趨勢。HJT 價(jià)格每瓦 0.12-0.125 美元。PERC 價(jià)格執(zhí)行約每瓦 0.07-0.1 美元。TOPCon 價(jià)格區(qū)域分化明顯，亞太區(qū)域價(jià)格約 0.087-0.11 美元左右，其中日韓市場價(jià)格在每瓦 0.10-0.11 美元左右，印度市場若是中國輸入價(jià)格約 0.08-0.1 美元，澳洲區(qū)域價(jià)格約 0.105-0.12 美元的執(zhí)行價(jià)位；歐洲市場需求較為疲弱，價(jià)格約在 0.087-0.11 歐元；巴西市場價(jià)格仍持續(xù)聽聞低價(jià)拋售狀況，價(jià)格混亂約 0.07-0.11 美元皆有聽聞；中東市場價(jià)格大宗價(jià)格約在 0.10-0.12 美元的區(qū)間，大項(xiàng)目均價(jià)貼近 0.1 美元以內(nèi)，前期訂單也有 0.11-0.12 美元的正在交付，新簽執(zhí)行價(jià)格也有落在 0.09-0.10 美元之間的水平，價(jià)差分化較大；拉美 0.09-0.11 美元。美國市場價(jià)格受政策波動影響，項(xiàng)目拉動減弱，廠家新交付 TOPCon 組件價(jià)格執(zhí)行約在 0.2-0.28 美元，PERC 組件與 TOPCon 組件價(jià)差約在 0.01-0.02 美元。后續(xù) InfoLink 將視市場情況添加本地制造價(jià)格。
1.1.5光伏玻璃價(jià)格
輔材方面，本周輔材價(jià)格暫未有明顯變化，對于五月價(jià)格走勢玻璃價(jià)格有維穩(wěn)的預(yù)期。
2023年光伏壓延玻璃行業(yè)運(yùn)行情況（工信部原材料工業(yè)司）
2023年，全國光伏壓延玻璃產(chǎn)業(yè)總體呈現(xiàn)“產(chǎn)量增長，成本上漲、價(jià)格低位”的運(yùn)行態(tài)勢。產(chǎn)量方面，1－12月光伏壓延玻璃累計(jì)產(chǎn)量2478.3萬噸，同比增長54.3%。12月，產(chǎn)量約223.1萬噸，同比增長36.0%。價(jià)格方面，1－12月2毫米、3.2毫米光伏壓延玻璃平均價(jià)格為18.7元/平方米、25.9元/平方米，同比分別下降10.2%、4.1%。12月，2毫米光伏壓延玻璃平均價(jià)格為18元/平方米，同比下降12.8%；3.2毫米光伏壓延玻璃平均價(jià)格25.7元/平方米，同比下降5.6%。（數(shù)據(jù)來源：中國建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會）
由上可知，我國去年光伏壓延玻璃產(chǎn)量為2478.3萬噸。
2023年光伏玻璃出產(chǎn)582.63GW
以上半年3.2mm玻璃和2.0mm玻璃比例為5:5，下半年為4:6為基數(shù)計(jì)算
單玻組件出貨為260.5GW，雙玻組件為322.12GW
1.雙面組件不等于雙玻組件，也包含一部分透明背板的單玻組件。因此實(shí)際雙面組件的出貨比這個數(shù)據(jù)要大。在340-350GW左右。
2.光伏壓延玻璃常見的規(guī)格為3.2mm厚鋼化壓延玻璃，用于單玻組件。2.0mm厚度熱強(qiáng)化壓延玻璃，可以作為前版玻璃，和背板玻璃使用。
3.前版幾乎100%使用2.0壓延，背板玻璃大約有3成使用了高透浮法玻璃。我們不知道工信部是否將這部分統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。如果沒有，那么對應(yīng)雙玻璃出產(chǎn)量會更大。1.6雙玻出貨量非常少，我們暫時(shí)忽略不計(jì)。
4.光伏玻璃不等同于2023年組件的完整出貨量，但是有參照性。光伏玻璃為組件重要原料，在玻璃被制作成組件中間存在庫存、靜置、等料等因素，通常需要20-40天才能變?yōu)榻M件。
1.1.6其他環(huán)節(jié)
逆變器本周逆變器價(jià)格區(qū)間20kw價(jià)格0.15-0.21元/W，50kw價(jià)格0.14-0.19元/W，110kw價(jià)格0.13-0.17元/W。
截至目前，當(dāng)前國內(nèi)市場 36寸光伏石英坩堝報(bào)價(jià)14000-18000元/只，均價(jià)16000元/只，價(jià)格較五一節(jié)前下跌6000元/只，價(jià)格快速下跌，且后續(xù)仍有下跌可能。
近來情況，國內(nèi)36寸光伏石英坩堝價(jià)格再度下跌，當(dāng)前價(jià)格已下跌至均價(jià)1.6萬元/只，了解本次坩堝價(jià)格下跌的主要原因?yàn)閮煞矫嬗绊懀?/p>
一方面，自3月以來國內(nèi)坩堝下游硅片端需求開始減弱，由于整體光伏大環(huán)境需求減弱的影響，硅片排產(chǎn)開始減弱。統(tǒng)計(jì)4月國內(nèi)硅片產(chǎn)量為65.5GW，環(huán)比3月減少9.73％，5月排產(chǎn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減弱到不足62GW，需求支撐再度減弱。
另一方面，坩堝成本端支撐快速崩塌導(dǎo)致坩堝價(jià)格再度下跌，統(tǒng)計(jì)截至當(dāng)前，國內(nèi)坩堝用內(nèi)層砂價(jià)格為17-21萬元/噸，坩堝用中層砂價(jià)格為10-13萬元/噸，坩堝用外層砂價(jià)格為2.4-8萬元/噸，價(jià)格受坩堝需求減弱，砂企庫存快速上升影響，企業(yè)開始降價(jià)去庫導(dǎo)致價(jià)格較4月同期近乎腰斬，成本支撐快速崩塌。
對于當(dāng)前坩堝降價(jià)后的市場來說，成交稍有恢復(fù)但仍未有較大好轉(zhuǎn)，硅片企業(yè)出于自身成本以及利潤考慮，計(jì)劃再度下壓坩堝價(jià)格，故近期以剛需小批量采買為主，集中采購較少，對于現(xiàn)貨仍以觀望為主，成交有限，坩堝出貨壓力仍然較大。
故對于后續(xù)價(jià)格預(yù)測，認(rèn)為石英坩堝價(jià)格仍將繼續(xù)下跌，但下跌幅度較為有限，以當(dāng)前36寸光伏石英坩堝價(jià)格來看，由于當(dāng)前海內(nèi)外用砂比例仍然維持4：3：3，坩堝降價(jià)之后的成本開始稍有支撐，讓利空間有限，預(yù)計(jì)此輪坩堝價(jià)格最低成交價(jià)格或許為1.3萬元/只左右，33寸坩堝價(jià)格預(yù)計(jì)將跌至萬元以下。
EVA樹脂本周EVA價(jià)格下跌，光伏料跌幅創(chuàng)單周新高，達(dá)1500元/噸上下，當(dāng)前EVA光伏料市場價(jià)格差距較大，14000-15300元/噸。
光伏膠膜膠膜價(jià)格當(dāng)前持穩(wěn)。460克重EVA膠膜價(jià)格9.66-9.89元/平米，440克重EPE膠膜價(jià)格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：繼上周競拍市場價(jià)格創(chuàng)新低，成交量并未明顯提升后，市場恐慌情緒蔓延。本周石化廠陸續(xù)下調(diào)EVA光伏料、發(fā)泡線纜料價(jià)格，從組件排產(chǎn)來看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升?！綞VA光伏料】EVA光伏料價(jià)格繼續(xù)維持上漲，主流EVA粒子廠家維持正常供應(yīng)。華南石化廠正在檢修進(jìn)程，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定。
【膠膜】膠膜本周進(jìn)入春節(jié)最后的生產(chǎn)進(jìn)度。春節(jié)在即，各廠家放假時(shí)間和進(jìn)度逐漸明朗。膠膜廠方面依然重點(diǎn)關(guān)注二月春節(jié)結(jié)束后的組件排產(chǎn)情況。
銅 23日繼銅價(jià)走跌后，下游繼續(xù)表現(xiàn)備貨情緒，日內(nèi)現(xiàn)貨升水如期走高，現(xiàn)貨成交情緒向好。早盤盤初，持貨商報(bào)主流平水銅150元/噸，好銅貨源稀少日內(nèi)僅部分金川大板流通，其持貨商報(bào)升水150元/噸后被秒。進(jìn)入主流交易時(shí)段，平水從升水160元/噸逐漸走高至升水180元/噸，好銅升水170-200元/噸，濕法銅僅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/噸附近。進(jìn)入第二交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)至升水190元/噸，甚至200元/噸，好銅升水210元/噸。
鋁 ——倫鋁探底回升小幅下跌，收于2234美元。滬鋁夜盤低位震蕩收小陽，收于19350。滬鋁成交持倉均下降，市場情緒偏向謹(jǐn)慎。本周鋁庫存小幅下降，現(xiàn)貨需求一般。滬鋁比價(jià)強(qiáng)于倫鋁，進(jìn)口套利空間繼續(xù)打開，8月進(jìn)口同比大增近40%。鋁價(jià)短線走勢較強(qiáng)，但基本面一般，中期風(fēng)險(xiǎn)較高。上方壓力19500，下方支撐18000佛山鋁錠報(bào)價(jià)19430-19490元，均價(jià)19460元，跌30，對當(dāng)月貼50。今日鋁價(jià)高開走低，現(xiàn)貨市場疲軟，周末庫存去庫未能有效帶動市場情緒，下游節(jié)前補(bǔ)庫積極性不足，持貨商加大出貨變現(xiàn)力度，從早間小貼水繼續(xù)下調(diào)，報(bào)價(jià)在-40~-20，且有部分更低價(jià)貨源出現(xiàn)但量并不大，接貨方謹(jǐn)慎補(bǔ)入較低價(jià)貨源，成交不太理想。后段期價(jià)漲跌波動，持貨商跟隨調(diào)價(jià)，報(bào)價(jià)最高至+60上下，買方接貨積極性依然疲弱，成交寥寥?，F(xiàn)貨成交價(jià)集中在19420-19520元，較南儲佛山均價(jià)升水-40~60元。
PVC國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證年內(nèi)觸底周期。宏觀事件落地較多，美聯(lián)儲鷹派發(fā)言打壓大宗商品情緒，尿素、純堿、PVC等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的品種情緒上有所影響。節(jié)前靜待空頭釋放完畢。PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比周內(nèi)繼續(xù)攀升，整體開工負(fù)荷率77.37%，環(huán)比提升0.46%，近月來連續(xù)兩周在76%之上，造成一定壓力；訂單天數(shù)環(huán)比維持不變，同比提升明顯。
動力煤淡季維持較高位置，同時(shí)煤化工近期需求較好，成本支撐尚可。能源價(jià)格橫在這里，使得絕對價(jià)格上下空間都不大。
2、風(fēng)電2.1風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動分析
2024年10月23日環(huán)氧樹脂、中厚板報(bào)價(jià)分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價(jià)格走勢略有分化。
2024年10月23日圓鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。
原材料價(jià)格相對于上周原材料價(jià)格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹脂價(jià)格普遍上漲。
風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格止跌趨穩(wěn)，整機(jī)盈利或?qū)⒏纳?。風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格：各整機(jī)商中陸風(fēng)含塔筒均價(jià)為2081元/kW，不含塔筒均價(jià)1717元/kW。
陸上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1795元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2357元/kW；不含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)1680元/kW，最高中標(biāo)單價(jià)2479元/kW。
陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格趨穩(wěn)。2023年陸上整機(jī)價(jià)格一路下跌。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒最低中標(biāo)價(jià)格從6月的1460元/kW，到11月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價(jià)格，陸上風(fēng)機(jī)價(jià)格逼近1100元/kW。陸上風(fēng)機(jī)含塔筒價(jià)格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。
海上風(fēng)電方面，除中國電建集中采購1GW項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格為2,353元/kW，低于市場平均水平，其他項(xiàng)目中標(biāo)折合單價(jià)穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報(bào)價(jià)范圍內(nèi)。海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格下降趨勢明顯，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3752.72元/kW 至3818元/kW，相比2022年陸風(fēng)含塔筒均價(jià)2258元/kW，不含塔筒均價(jià)1876元/kW，海風(fēng)含塔筒均價(jià)3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動。
海上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價(jià)3296元/kW。
二、投資方向梳理
2.1 光伏行業(yè)基本面及政策預(yù)期
由于前期硅片降價(jià)導(dǎo)致企業(yè)虧損程度進(jìn)一步加大，同時(shí)疊加硅片企業(yè)庫存長期居高不下以及近期市場相關(guān)行業(yè)會議頻繁召開得影響下。
硅片多家企業(yè)于10月末開始抱團(tuán)減產(chǎn)，11月硅片排產(chǎn)大幅下降至42.4GW，環(huán)比大降8%。
以目前硅料40-42元/千克價(jià)格計(jì)算，N型183mm硅片完全成本約在1.4元/片，即使扣除三費(fèi)及折舊等非現(xiàn)金費(fèi)用其現(xiàn)金成本也達(dá)到了1.22元/片左右，而以目前硅片1元/片的售價(jià)來看，其單片虧損便超過0.2元。
而210R以及210尺寸雖由于前期供應(yīng)略緊的原因虧損有所減少，但對企業(yè)來說遠(yuǎn)未達(dá)到盈利的水平。
硅片企業(yè)無利可圖減產(chǎn)想法愈加強(qiáng)烈，部分企業(yè)早在年中便拋棄了高排產(chǎn)策略。
除去成本因素外，庫存的居高不下也是迫使硅片企業(yè)減產(chǎn)的原因。
10月末，國內(nèi)硅片庫存39GW左右，而10月期間國內(nèi)硅片庫存最高曾達(dá)到41GW。
其中個別企業(yè)庫存甚至曾達(dá)到18GW，如此巨大的庫存壓力對于硅片企業(yè)現(xiàn)金及出貨無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。
因此部分庫存壓力比較大的企業(yè)一方面選擇降價(jià)出貨；一方面開始減產(chǎn)降低壓力。
盡管美國大選結(jié)果將影響國際局勢及全球供應(yīng)鏈體系，但中企出海的大趨勢不會發(fā)生變化。在中國新能源產(chǎn)業(yè)中，除了光伏和新能源汽車領(lǐng)域外，風(fēng)能、儲能等其他領(lǐng)域也面臨著類似的出口機(jī)遇。“美國市場需求大，盈利能力強(qiáng)，進(jìn)入壁壘高，仍是新能源出海的優(yōu)質(zhì)市場?！?/p>
特朗普主張對外加關(guān)稅、對內(nèi)減稅，一直以來都是貿(mào)易保護(hù)主義的堅(jiān)定支持者：“一旦我成為總統(tǒng)，我將對墨西哥進(jìn)口的汽車征收高達(dá)100%、200%乃至2000%的關(guān)稅，確保他們無法向美國市場出售一輛汽車?！奔诱麝P(guān)稅，顯然是變相提高美國企業(yè)的競爭力和盈利水平的做法。
政策的實(shí)施并非一蹴而就。樂觀者認(rèn)為，等到履行完加征關(guān)稅的必要程序，實(shí)際落地也要明年下半年。在此之前，國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)存在一個出口“搶跑”窗口，短期數(shù)據(jù)反而可能更好。
光伏產(chǎn)業(yè)：已在美國市場穩(wěn)固扎根
在國內(nèi)行業(yè)層面，光伏行業(yè)協(xié)會已于10月14日召開了防止行業(yè)內(nèi)卷式惡性競爭的座談會，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會也在10月25日表示，將加速推進(jìn)產(chǎn)能治理和聯(lián)合重組的進(jìn)程。
中國光伏企業(yè)已在美國市場穩(wěn)固扎根。
特朗普的能源政策導(dǎo)向以貿(mào)易保護(hù)主義為核心，他較為支持傳統(tǒng)化石能源，并在第一屆任期內(nèi)退出了《巴黎氣候協(xié)定》。他還曾表示，如果重返白宮，將在就職首日廢除《通脹削減法案》（IRA）。
該法案由拜登政府于2022年簽署，計(jì)劃提供高達(dá)3690億美元的補(bǔ)貼，用于扶持包括本土光伏產(chǎn)品在內(nèi)的清潔能源產(chǎn)業(yè)。該法案的實(shí)施，對中國光伏企業(yè)赴美建廠產(chǎn)生了積極影響。隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技等中國光伏企業(yè)均在2023年啟動了赴美建廠計(jì)劃，且進(jìn)展順利。
回顧歷史，2010年奧巴馬政府曾啟動對中國新能源產(chǎn)品的“301調(diào)查”，并在2011年對70多家中國光伏企業(yè)展開了反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查，給中國光伏產(chǎn)業(yè)帶來了沉重打擊。
特朗普政府內(nèi)部對于新能源產(chǎn)業(yè)的看法，其實(shí)并非“鐵板一塊”。
特朗普在此前的任期內(nèi)，雖然對光伏關(guān)稅有所加碼，但也實(shí)施了一些豁免政策。比如對東南亞四國（柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南）的光伏產(chǎn)品給予豁免，中國光伏企業(yè)于是紛紛在東南亞投資建廠，新增工廠繼續(xù)做在美國的生意。
以上政策對中國光伏企業(yè)在美國市場的發(fā)展產(chǎn)生了復(fù)雜的影響。
新能源汽車：利空出盡是利好
今年前三季度，特斯拉全球銷量為129.4萬輛?，同比下降2.3%?。特斯拉如果想要更進(jìn)一步，可能需要特朗普當(dāng)選后也許會推行的強(qiáng)硬全球貿(mào)易政策來開路。
市場反應(yīng)方面，特朗普勝選后，特斯拉的股價(jià)在11月6日上漲了超過12%。
另外，特朗普對電動車的抵觸主要源于對美國本土產(chǎn)業(yè)的保護(hù)，而非對電動化轉(zhuǎn)型本身的反對。事實(shí)上，他對特斯拉等美國本土電動車品牌持有一定的支持態(tài)度。雖然特朗普政府可能會推翻或廢除拜登政府推動電動車發(fā)展的政策，但新能源汽車市場的全球化趨勢已不可逆轉(zhuǎn)。
在此之前，因?yàn)樵谥袊◤S，特斯拉成為了電動汽車領(lǐng)域最大的贏家，更在比亞迪成為“卷王”之前一度坐穩(wěn)了電動車市場的王者地位。
如今強(qiáng)敵環(huán)伺，就連美國福特汽車CEO吉姆·法利，都認(rèn)為汽車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入中國時(shí)代。今年三季度，比亞迪營收2011億元，而特斯拉接近1800億元。比亞迪在營收上，首次實(shí)現(xiàn)對特斯拉的反超。
激進(jìn)的貿(mào)易政策雖然對美國本土制造業(yè)有短期的促進(jìn)作用，但也會對全球汽車供應(yīng)鏈造成不小的震蕩。對于正在海外拓展的中國汽車公司而言，若特朗普實(shí)施高額關(guān)稅，將增加其在海外市場的整體運(yùn)營成本，從而影響市場份額。
利空出盡是利好。中汽協(xié)副總工程師許海東表示樂觀，他認(rèn)為，特朗普的再次上臺，倒是給中國汽車業(yè)帶來了新的機(jī)遇，中國車企完全可以直接把工廠建在美國本土。在他看來，相比特朗普的上一個任期，中國電動智能汽車的競爭力顯著增強(qiáng)，產(chǎn)品力強(qiáng)了，完全有獨(dú)資、合資建廠的能力。如果是合資，那中方足以勝任技術(shù)和供應(yīng)鏈的主導(dǎo)者。另外，特朗普更看重產(chǎn)業(yè)回流和促進(jìn)就業(yè)等實(shí)際利益，這將為中國車企赴美建廠的談判帶來轉(zhuǎn)機(jī)。
國際看好中國政策加力帶來的增長效應(yīng)
“出海依舊是中國企業(yè)逃離行業(yè)內(nèi)卷的不二法門，只不過出海的策略必須要根據(jù)不同的局勢發(fā)展做出應(yīng)有的調(diào)整。比如關(guān)稅加碼不斷，低利潤走量的出口方式走不通的時(shí)候，要進(jìn)行策略的變通，優(yōu)化市場選擇，細(xì)化客戶人群的選擇，逐步調(diào)整到高溢價(jià)的軌道上去?！?/p>
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度，中國新能源汽車、集成電路、3D打印設(shè)備產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長33.8%、26%、25.4%。
各環(huán)節(jié)10月實(shí)際產(chǎn)出
1）10月實(shí)際產(chǎn)出：10月硅料實(shí)際產(chǎn)出13.8萬噸（約合64.4GW），環(huán)比+2%；
2）硅片產(chǎn)出44.7GW（N型38GW，占比85%），環(huán)比-7%；
3）電池片產(chǎn)出51.9GW（N型45GW，占比87%），環(huán)比-2%；
4）組件產(chǎn)出54.5GW，環(huán)比+9%。
回顧10月，硅片產(chǎn)出環(huán)比下降，單月稼動率落在50%左右；組件方面，考慮廠家十一平均放假 3-7 天不等，實(shí)際產(chǎn)出略高于此前預(yù)期，近月需求支撐主要是國內(nèi)大型項(xiàng)目。
預(yù)計(jì)，11月硅料/硅片/電池片/組件產(chǎn)出13.4萬噸（62-63GW）、43/54/53GW，環(huán)比-3.4%/-4.2%/+3.1%/-2.5%，中下游排產(chǎn)較前次（10月4日）預(yù)測小幅上修。
10月硅料/硅片/電池片/組件實(shí)際產(chǎn)出13.9萬噸、45/52/55GW，環(huán)比+2%/-7%/-2%/+9%。
硅料：預(yù)計(jì)11月硅料排產(chǎn)13.4萬噸（對應(yīng)約62.2GW），環(huán)比-3.4%；開工率53%，環(huán)比-3pct。龍頭企業(yè)受包括枯水期、以及限產(chǎn)呼吁等多方面影響，四川產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量或下降；同時(shí)包頭新產(chǎn)能處于正常爬坡階段，產(chǎn)量有所上升，與形成對沖，所以總產(chǎn)量變化不明顯。其他一線企業(yè)均保持較低稼動水平，顆粒硅龍頭企業(yè)除外；二三線企業(yè)個別已經(jīng)徹底停產(chǎn)。10月硅料產(chǎn)出環(huán)比+2%至13.9萬噸/64-65GW，預(yù)計(jì)11月環(huán)比下降3%至13.4噸，主要受枯水期影響，生產(chǎn)用電價(jià)格上漲，相關(guān)區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期；除龍頭外各企業(yè)均保持較低稼動水平，二三線部分關(guān)停，市場需求低迷，硅料庫存增加。
?。?10月硅耗系數(shù)調(diào)整，噸與GW口徑環(huán)比變化有一定差距）
硅片：預(yù)計(jì)11月硅片排產(chǎn)42.9GW，環(huán)比-4.2%；其中N型36GW，占比約84%；開工率45%，環(huán)比-2pct。頭部企業(yè)的排產(chǎn)決策牽引整體硅片環(huán)節(jié)的排產(chǎn)變化；11月總體單月產(chǎn)出仍環(huán)比出現(xiàn)小幅下調(diào)。10月硅片產(chǎn)出環(huán)比下降7%至45GW，預(yù)計(jì)11月產(chǎn)出繼續(xù)下降4%至43GW（N型滲透率約為84%），相較前期預(yù)測大幅下降，頭部企業(yè)排產(chǎn)決策影響硅片整體排產(chǎn)變化。
電池片：預(yù)計(jì)11月電池片排產(chǎn)53.5GW，環(huán)比+3.1%；其中N型45GW，占比約84%；開工率56%，環(huán)比+2pct。11月份部分企業(yè)排產(chǎn)仍在小幅提升；多數(shù)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)比重，210RN 與 210N 系列排產(chǎn)持續(xù)攀升。受11月反傾銷稅率即將公布影響，部分東南亞電池廠家暫緩生產(chǎn)。10月產(chǎn)出環(huán)比下降2%至約52GW，預(yù)計(jì)11月產(chǎn)出環(huán)比提升3%至54GW；多數(shù)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)比重，210RN、210N電池片排產(chǎn)持續(xù)攀升，183N供需有所修復(fù)。東南亞方面，多數(shù)企業(yè)優(yōu)先關(guān)停了PERC產(chǎn)線，仍有部分廠家維持TOPCon產(chǎn)線運(yùn)營生產(chǎn)。
組件：預(yù)計(jì)11組件排產(chǎn)53.1GW，環(huán)比-2.5%；開工率49%，環(huán)比-1pct。11月組件排產(chǎn)仍相對保守，當(dāng)前需求局勢不明，海外訂單增量有限，主要需求支撐仍是國內(nèi)地面項(xiàng)目，廠家謹(jǐn)慎控制排產(chǎn)以防庫存累積。近期組件價(jià)格不低于成本線的事件影響，組件廠家企圖漲價(jià)1-3分錢也引發(fā)終端觀望，需靜待博弈結(jié)果。國慶假期廠家放假3-7天不等，10月產(chǎn)出環(huán)比提升9%至55GW，相較前期預(yù)期提升，主要來自國內(nèi)大型項(xiàng)目需求支撐；十一月中旬國內(nèi)訂單陸續(xù)交付完畢，部分廠家為春節(jié)備貨期望上調(diào)排產(chǎn)，然當(dāng)前需求局勢不明、價(jià)格走勢未定，廠家謹(jǐn)慎排產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月組件產(chǎn)出下降3%至53GW附近。
各環(huán)節(jié)12月排產(chǎn)預(yù)期
12月排產(chǎn)預(yù)期：預(yù)計(jì)12月硅料預(yù)計(jì)排產(chǎn)13.2萬噸（約合61.5GW），環(huán)比-1.2%；硅片產(chǎn)出42.8GW，環(huán)比-0.2%；電池片產(chǎn)出53.6GW，環(huán)比+0.2%；組件產(chǎn)出52.6GW，環(huán)比-0.9%。
三、新能源行業(yè)重大事件
1、工信部：將研究制定新能源汽車換電模式指導(dǎo)意見。國新辦例行發(fā)布會上，工信部表示將落實(shí)好汽車以舊換新、車購稅和車船稅優(yōu)惠等促消費(fèi)政策，繼續(xù)開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動，新啟動一批公共領(lǐng)域車輛全面電動化試點(diǎn)，研究制定新能源汽車換電模式指導(dǎo)意見，積極擴(kuò)大汽車消費(fèi)。
續(xù)航里程焦慮是制約新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一大障礙，“車電分離”的換電模式，相較充電能更高效緩解“續(xù)航焦慮”等問題。工信部表示，將繼續(xù)大力推進(jìn)充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵企業(yè)根據(jù)適用場景研發(fā)換電模式車型。相關(guān)機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長將催生充換電行業(yè)加速發(fā)展。
從汽車產(chǎn)業(yè)整體看，總體保持平穩(wěn)增長，前三季度汽車產(chǎn)業(yè)增加值同比增長7.9%，產(chǎn)銷分別完成2147萬輛和2157.1萬輛，同比分別增長1.9%和2.4%；累計(jì)出口整車431.2萬輛，同比增長27.3%。
“但也要看到，汽車工業(yè)運(yùn)行還面臨國內(nèi)有效需求不足、海外出口不確定不穩(wěn)定因素增多等挑戰(zhàn)。”工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、總工程師趙志國表示，下一步，工業(yè)和信息化部將會同相關(guān)部門加大政策支持力度，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，主要是四個方面：
一是多措并舉擴(kuò)大汽車消費(fèi)。落實(shí)好汽車以舊換新、車購稅和車船稅優(yōu)惠等促消費(fèi)政策，繼續(xù)開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動，新啟動一批公共領(lǐng)域車輛全面電動化試點(diǎn)，研究制定新能源汽車換電模式指導(dǎo)意見，積極擴(kuò)大汽車消費(fèi)。
二是優(yōu)化汽車生產(chǎn)準(zhǔn)入管理政策。推動出臺《機(jī)動車生產(chǎn)準(zhǔn)入管理?xiàng)l例》，健全“有進(jìn)有出”的動態(tài)管理機(jī)制，試行道路機(jī)動車輛產(chǎn)品準(zhǔn)入自我檢驗(yàn)，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營主體活力。探索開展企業(yè)集團(tuán)化管理，支持企業(yè)提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)。引導(dǎo)企業(yè)立足長遠(yuǎn)，加強(qiáng)技術(shù)升級、產(chǎn)品迭代、模式創(chuàng)新，不斷提升核心競爭力，營造良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)。
三是支持技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。通過高質(zhì)量發(fā)展專項(xiàng)、國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃等渠道，持續(xù)推動動力電池關(guān)鍵材料、車用芯片等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。深入開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)、“車路云一體化”試點(diǎn)，穩(wěn)妥推進(jìn)自動駕駛技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。
四是更好服務(wù)企業(yè)國際化發(fā)展。積極應(yīng)對反補(bǔ)貼調(diào)查、高額關(guān)稅等貿(mào)易壁壘，在投資、管理等方面為汽車企業(yè)出海提供更多支持和便利，加強(qiáng)自動駕駛、碳核算等標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)通和規(guī)則對接，營造良好的發(fā)展環(huán)境。
工信部此次還提到，推動出臺《機(jī)動車生產(chǎn)準(zhǔn)入管理?xiàng)l例》，健全“有進(jìn)有出”的動態(tài)管理機(jī)制，試行道路機(jī)動車輛產(chǎn)品準(zhǔn)入自我檢驗(yàn)，進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營主體活力；深入開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)、“車路云一體化”試點(diǎn)，穩(wěn)妥推進(jìn)自動駕駛技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
光伏、風(fēng)電行業(yè)政策波動風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動、經(jīng)濟(jì)下行影響光伏、風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險(xiǎn)等。
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