近期，A 股融資規(guī)模再次呈現(xiàn)出不斷走高的態(tài)勢，這一現(xiàn)象引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和熱烈討論。融資規(guī)模的持續(xù)增長究竟意味著什么？它是否已經(jīng)接近極限？又將對市場走勢產(chǎn)生怎樣的影響？
A 股融資規(guī)?，F(xiàn)狀：持續(xù)走高，創(chuàng)階段性新高
進(jìn)入 2025 年6月，A 股融資余額一路高歌猛進(jìn)。截至 7 月 24 日，融資余額攀升至 19283 億元，接近并在 年內(nèi)高點(diǎn)3 月 20 日的19402億元。與此同時(shí)，融資買入額占 A 股總成交的比例也連續(xù) 3 個(gè)交易日超過 10%。從更長的時(shí)間跨度來看，自 “924 行情” 以來，A 股融資余額從 9 月 24 日的 1.36 萬億元快速增長至 12 月 4 日的 1.85 萬億元，上漲幅度高達(dá) 36%。這種持續(xù)且顯著的增長，無疑成為了市場中的一大焦點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來源：Wind、弘酬投資
與歷史峰值對比：絕對金額接近，但使用率差別巨大
回顧歷史，2015 年牛市期間，A 股融資余額曾觸及 2.27 萬億元的峰值，當(dāng)前融資規(guī)模還有3000多億的差距。
券商融資規(guī)模的法定上限有多高？根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，單個(gè)證券公司融資融券總金額不得超過其凈資本的4倍。根據(jù)2024年年報(bào)，當(dāng)前券商總凈資本規(guī)模20423億元，也就是券商融資規(guī)模的理論上限81693億元。
從融資使用率的角度，即融資余額/4倍券商總凈資本，當(dāng)前融資使用率僅23.6%。相對2015 年牛市期間巔峰時(shí)期，融資使用率最高達(dá)到92.5%，當(dāng)前市場融資規(guī)模并不高。
數(shù)據(jù)來源：Wind、弘酬投資
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宏觀承載能力角度
從宏觀承載能力來看，即融資余額/M0總額計(jì)算A股杠桿率，反應(yīng)融資資金在全社會流動資金的比例。2015 年牛市期間A股杠桿率一度高達(dá)38.6%，當(dāng)前A股杠桿率14.6%，絕對比例不高，處在合理范圍。同時(shí)高于年移動平均線，反應(yīng)當(dāng)前市場有一定熱度。
數(shù)據(jù)來源：Wind、弘酬投資
資金推動市場上漲：形成正向循環(huán)
在市場上行階段，融資規(guī)模的提升往往能夠?yàn)槭袌鲎⑷霃?qiáng)大的動力，形成資金推動市場上漲的正向循環(huán)。當(dāng)融資余額不斷增加時(shí)，意味著有更多的資金流入市場，這些新增資金會增加市場的買盤力量，推動股價(jià)上漲。例如，在某熱門板塊中，如果該板塊的融資余額持續(xù)上升，大量資金的涌入會引發(fā)板塊內(nèi)股票的集體上漲，進(jìn)而吸引更多投資者的關(guān)注和資金投入，進(jìn)一步強(qiáng)化板塊的上漲趨勢。而且，股價(jià)的上漲又會使投資者的盈利預(yù)期增強(qiáng)，吸引更多場外資金通過融資渠道進(jìn)入市場，從而推動市場整體向上發(fā)展。從歷史數(shù)據(jù)來看，在 2014 - 2015 年的牛市行情及2019-2021年結(jié)構(gòu)性行情中，融資融券余額的大幅增長與市場的持續(xù)上漲呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系，融資資金在市場上漲過程中發(fā)揮了重要的助推作用。
數(shù)據(jù)來源：Wind、弘酬投資
需關(guān)注結(jié)構(gòu)變化
當(dāng)前融資余額雖然距離這一歷史最高點(diǎn)尚有一定差距，然而市場結(jié)構(gòu)已今非昔比。在 2015 年，杠桿資金主要流向金融和傳統(tǒng)周期股，而本輪融資資金的主攻方向則明確聚焦于科技與先進(jìn)制造領(lǐng)域。信息技術(shù)、工業(yè)、材料三大行業(yè)融資買入額占比超六成，半導(dǎo)體、人工智能、工業(yè)先進(jìn)制造等細(xì)分賽道成為資金追逐的核心。這種結(jié)構(gòu)上的巨大差異，使得我們不能僅僅依據(jù)融資余額的絕對值來判斷是否接近極限，還需要深入考量資金的流向和市場結(jié)構(gòu)的變化。
綜合來看，當(dāng)前 A 股融資規(guī)模雖然處于高位且持續(xù)增長，但不能簡單地判定其已接近極限?？傮w融資使用率、宏觀承載能力的多因素制約以及投資者行為和市場情緒的復(fù)雜性，都使得融資規(guī)模的發(fā)展具有較大的不確定性。而融資規(guī)模提升對市場走勢的影響也具有多面性，既可能推動市場上漲，也可能增加市場波動風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還是市場情緒和投資者預(yù)期的重要反映。
對于投資者而言，在面對融資規(guī)模不斷變化的市場環(huán)境時(shí)，應(yīng)保持理性和冷靜。一方面，要關(guān)注融資規(guī)模變化所反映的市場信號，合理利用融資工具把握投資機(jī)會；另一方面，要充分認(rèn)識到融資交易的杠桿風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，避免盲目跟風(fēng)和過度融資。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
基金投資可能面臨市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)類型。這些風(fēng)險(xiǎn)可能影響基金的收益水平甚至本金安全，投資者應(yīng)充分了解并評估風(fēng)險(xiǎn)。
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