在震蕩市中，以往“小眾”的宏觀策略基金正在走向“大眾”。一些宏觀策略基金，通過(guò)做多原油、銅等工業(yè)品，做空債券，買入周期股并用股指期貨對(duì)沖，逆市獲得正收益，從而獲得投資者青睞。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至3月18日268只宏觀策略基金平均收益為2.12%，其中167只基金今年實(shí)現(xiàn)正收益，占比62.31%。樂(lè)瑞資產(chǎn)、泊通投資、泓湖投資等私募管理的宏觀基金在節(jié)后市場(chǎng)大跌中逆市創(chuàng)造絕對(duì)收益，部分私募今年以來(lái)的收益率甚至超過(guò)20%。

表1    部分宏觀策略基金今年收益率排名

數(shù)據(jù)來(lái)源于：展恒金方數(shù)據(jù)庫(kù)

何為宏觀策略基金？其主要是依據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷，通過(guò)配置股票、債券、商品、海外股債等多類別資產(chǎn)，且采取做多和做空兩個(gè)方向獲利，解決當(dāng)下市場(chǎng)單一資產(chǎn)策略階段性失靈的問(wèn)題。而且越是在復(fù)雜環(huán)境中，宏觀策略優(yōu)勢(shì)越容易凸顯。宏觀策略在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，但近年來(lái)該策略的代表基金在市場(chǎng)中業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異（如表1所示，在2018年極端行情中多只基金取得正收益），具有包括穿越牛熊市場(chǎng)周期、與股票、債券等單一策略相關(guān)性較低等傳統(tǒng)投資策略所不具備的特點(diǎn)，因此受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。

春節(jié)以來(lái)，隨著疫苗逐步落地、逆周期調(diào)節(jié)政策出臺(tái)等，全球經(jīng)濟(jì)反彈動(dòng)能逐步釋放，再配合供給端的出清狀態(tài)，使得歐美市場(chǎng)的通脹預(yù)期顯著增強(qiáng)，引起十年期美債收益率快速上行，給前期大幅上漲的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股估值帶來(lái)很大的下行壓力，A股市場(chǎng)三大指數(shù)震蕩劇烈，近一個(gè)月跌幅均超過(guò)5%，其中上證指數(shù)-6.18%，深證指數(shù)-10.73%，滬深300指數(shù)-10.22%。在市場(chǎng)如此劇烈震蕩的背景下，各類型基金也遭遇了大幅回撤，明星基金經(jīng)理回撤甚至直逼歷史最大值，市場(chǎng)上投資者的避險(xiǎn)情緒顯著增強(qiáng)，急需比較穩(wěn)健的投資工具來(lái)為自己的資產(chǎn)保值、增值。宏觀策略的私募投資工具正好解決了投資者的困擾。

但我們應(yīng)該使用宏觀策略工具去投資哪些方面呢？如何均衡風(fēng)險(xiǎn)、獲取穩(wěn)健收益呢？泊通投資認(rèn)為，受益于去年的低基數(shù)，2021年非金融企業(yè)的盈利增速預(yù)計(jì)將回升至20%以上，盈利增速較高，同時(shí)信用緊縮較為溫和的背景下，股市應(yīng)不存在整體大幅殺估值的風(fēng)險(xiǎn)，而且當(dāng)前股市的高估是結(jié)構(gòu)性的，并不存在整體性高估的泡沫化情況。因此，目前宏觀策略傾向于兩個(gè)核心配置方向，一個(gè)是因?yàn)樾袠I(yè)原因而受到歧視的龍頭，主要是地產(chǎn)和能源；另一個(gè)是新賽道里還未完全形成一致預(yù)期的潛在龍頭，包括SAAS和一些新的消費(fèi)場(chǎng)景。而在結(jié)構(gòu)性估值壓縮的過(guò)程中，市場(chǎng)也難免會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)加劇的情況，應(yīng)綜合使用期貨、期權(quán)等多種工具來(lái)平衡整體的組合風(fēng)險(xiǎn)。