9月5日，傳統(tǒng)能源延續(xù)大漲勢頭，新能源止跌微漲，但兩者漲勢仍存在較大程度分化。

據Wind數據統(tǒng)計，9月5日傳統(tǒng)能源代表指數-中證能源、全指能源分別大漲5.26%和5.01%，新能源雖在今天止跌微漲0.08%，但仍與傳統(tǒng)能源漲勢存在巨大差距。事實上，進入8月以來，傳統(tǒng)能源與新能源板塊走勢就已逐漸分化，呈現顯著的“蹺蹺板效應”。展恒基金研究中心統(tǒng)計顯示，煤炭指數、石油石化（801960）、中證能源8月份分別上漲了10.77%、4.46%和10.14%；而同期，新能源卻下跌11.26%，其中光伏自選（801135）下跌9.63%，風電下跌6.46%，新能源內部調整明顯。

在“雙碳”戰(zhàn)略提出和推進的背景下，市場普遍認為新能源發(fā)展前景廣闊明朗，將在未來發(fā)展中逐漸取代傳統(tǒng)能源成為能源市場的主角。但面對傳統(tǒng)能源大漲、新能源震蕩回調以及巴菲特減持新能源賽道龍頭股比亞迪等情況，市場對新能源短期內的發(fā)展增添了一絲擔憂，也對新能源的下一個春天到來感到迷茫。

8月傳統(tǒng)能源大漲 新能源大跌

進入8月，煤炭等傳統(tǒng)能源市場結束了7月以來的震蕩回調，進入快速上漲的軌道。據展恒基金研究中心統(tǒng)計，以煤炭板塊為代表的傳統(tǒng)能源主題基金增長明顯。例如，英大基金的英大國企改革、匯添富基金的中證能源ETF在此期間漲幅均超10%，分別為13.14%和10.31%，其他傳統(tǒng)能源主題基金漲幅也普遍處于8%以上，迎來了集體大爆發(fā)。

表1 主要傳統(tǒng)能源主題基金8月份收益情況

數據來源：展恒基金研究中心

截止日期：2022年9月1日

反觀新能源主題基金，普遍下跌。據展恒基金研究中心統(tǒng)計，多數新能源主題基金8月份跌幅均在10%以上，其中國泰基金的智能汽車股票A跌幅超過15%，匯添富基金、信達澳亞基金、工銀瑞信基金、東方基金、農銀匯理基金、前海開源基金、華夏基金旗下新能源主題基金跌幅也均超過了10%，進入了系統(tǒng)性震蕩回調期。

表2  部分新能源主題基金8月份收益情況

數據來源：展恒基金研究中心

截止日期：2022年9月1日

市場分化多因素疊加 新能源市場前景樂觀

近一個多月以來，傳統(tǒng)能源大漲、新能源大跌的局面，與先前輿論形成巨大反差，引起了部分新能源市場投資者的疑慮和擔憂。在國際環(huán)境復雜、極端天氣頻發(fā)的形勢下，傳統(tǒng)能源是否會重新成為能源市場的發(fā)展方向？

煤炭等傳統(tǒng)能源主題基金的火熱離不開基本面的改善：以煤炭為例，上半年36家樣本煤企歸母凈利合計1871億元，同比實現翻番；其中，遼寧能源以567.67%利潤增幅居首，國際實業(yè)、山煤國際凈利潤分別增超4倍與3倍，36家煤企上半年平均利潤增幅為115.39%，利潤同比下滑的僅有5家，估值則降至近十年低點。展望后市，有業(yè)內人士認為，通脹依然是當下全球經濟最重要的主題，能源等上游資源品的估值仍有提升的空間。

供需失衡成為傳統(tǒng)能源大漲的直接推動力。邱棟榮認為，中國富煤資源稟賦及政府調控，煤炭單位熱值相比海外油、氣的顯著優(yōu)勢保持高位，即成本端優(yōu)勢的置信度相當高。而且國內相關下游行業(yè)企業(yè)的產能受擾動相比最小，經營的比較優(yōu)勢還在累積，產能雙重受益于國內需求恢復和出海替代。同時，去年秋天以來我國傳統(tǒng)能源大力去產能、壓減傳統(tǒng)能源，以及今年極端天氣頻現、水電供應不足，在新能源短時間難以充分補充的情況下，能源供需緊張看起來難以避免。國際方面，在碳中和大背景及主要經濟體2030年前后禁售燃油車的政策下，能源公司明顯減少了資本開支，并把開支主要用于加速將存量產能轉化為產量而非著眼于中長期產能建設。為解決能源問題，歐洲各國采取了加大發(fā)展新能源和重啟傳統(tǒng)能源或者延緩淘汰舊能源的措施，以彌補當前嚴重的能源供給缺口，造成當前舊能源暫時強勢的局面。

同時，新能源板塊的發(fā)展依托于“雙碳”戰(zhàn)略的推進，創(chuàng)新驅動和技術支撐是其中的關鍵。但技術創(chuàng)新和改進需要時間和資金的大量投入，并非一帆風順，目前新能源領域還存在著智慧電網、儲能裝置等諸多技術問題，需要一步步突破，在應對當前突如其來的用電荒時，的確有點力不從心。加上新能源板塊前期已經有了較大幅度上漲，現在出現傳統(tǒng)能源股票價格上漲，而新能源股票價格下跌的局面，也是不奇怪的。

對于傳統(tǒng)能源板塊的未來走勢，多數基金經理認為能源等上游資源品的估值在未來一段時間仍有提升的空間。

東方基金研究部認為，一直以來歐洲天然氣對外的依賴程度很高，并且今年由于自身對化石能源開發(fā)的限制，歐洲的天然氣供給一直處于比較緊張的狀態(tài)，近期由于某些外部因素引起的供給收縮可以說打破了一直以來緊平衡的臨界點，冬天臨近氣溫降低，取暖對天然氣的需求大幅度提升將會進一步加劇歐洲天然氣的供需失衡，天然氣價格有久居不下的可能性。取暖是一個剛性需求，成本過高的天然氣會倒逼居民端尋求其他的取暖方案，相關產業(yè)鏈需求可能超預期。

華寶基金蔡目榮認為，全球“碳中和”政策對化石能源及高耗能產業(yè)的新增資本開支帶來了顯著的約束，因此帶來的供需錯配在2022年下半年尤其是冬季需求旺季，仍有一定可能在能源商品上繼續(xù)演繹。

邱棟榮認為，國內下半年進入穩(wěn)增長發(fā)力階段，疫情導致的生產投資消費推遲，將集中于下半年釋放，為經濟爭分奪秒的進度助力，有望顯著抬升對能源和資源的需求。