一、基金經(jīng)理基本信息
厲騫先生，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2016年4月加入華商基金，從研究員做起，經(jīng)過3.7年的證券研究工作，2019年擔(dān)任固定收益部基金經(jīng)理，至今已有近3年的公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，是華商基金“固收+”團(tuán)隊(duì)自主培養(yǎng)的一位年輕的基金經(jīng)理。作為一名新生代基金經(jīng)理，厲騫成長速度非常快，3年多得時(shí)間管理3只公募二級債基，其明星產(chǎn)品華商豐利增強(qiáng)（003092.OF）在2020、2021、2022年業(yè)績均排在同類首位，長期業(yè)績也穩(wěn)居第一，截止2022Q2，管理規(guī)模超30億元。
圖1 厲騫基本資本資料
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年9月5日
二、厲騫代表作——華商豐利增強(qiáng)定期開放債券A
2.1華商豐利增強(qiáng)定期開放債券A基本情況
基金經(jīng)理厲騫主要于“固收+”賽道發(fā)力，其管理時(shí)間最長的基金華商豐利增強(qiáng)定開A（003092.OF）作為其代表產(chǎn)品。
表1 華商豐利增強(qiáng)定期開放債券A基金檔案
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年9月5日
今年以來，截至2022年9月5日，華商豐利增強(qiáng)定期開放債券A累計(jì)收益為8.87%，自2019年12月25日厲騫任職以來，基金的業(yè)績表現(xiàn)十分突出，大幅度跑贏同類基金。
圖2 業(yè)績表現(xiàn)
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年9月5日
華商豐利增強(qiáng)定開不僅長期業(yè)績優(yōu)異，今年以來、近六個(gè)月、近兩年均為同類業(yè)績冠軍，收益排名第一。但是需要注意的是該只基金自成立以來的最大回撤為27.44%，年化波動率為20.06%，高于同類產(chǎn)品。由此可見，基金經(jīng)理在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上努力實(shí)現(xiàn)收益的最大化。
圖3 動態(tài)回撤
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年9月5日
表2 風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年9月5日
2.2資產(chǎn)配置能力強(qiáng)，重點(diǎn)投資可轉(zhuǎn)債
該基金股票配置比例長時(shí)間穩(wěn)定在20%，小幅度調(diào)整倉位，剩余部分主要配置債券，債券投資比例占基金凈值比例在80%~112%之間波動。
圖4 資金配置
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年6月30日
在券種配置上，自厲騫接任以來，逐漸加大了可轉(zhuǎn)債的投資度，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債同時(shí)具有債券與權(quán)益類證券的雙重特性，具有抵御下行風(fēng)險(xiǎn)、分享股票價(jià)格上漲收益的特點(diǎn)。2022Q2可轉(zhuǎn)債持倉占債券市值85.95%，其次為國債10.53%，信用債3.53%。自厲騫深耕可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域之后，基金的業(yè)績越來越突出，表明基金經(jīng)理十分擅長可轉(zhuǎn)債投資。
圖5 券種配置
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年6月30日
仔細(xì)觀察華商豐利增強(qiáng)對配置轉(zhuǎn)債的行業(yè)有明顯的輪動現(xiàn)象，近兩年來，國內(nèi)權(quán)益市場波動比較大，行業(yè)輪動節(jié)奏加快，結(jié)構(gòu)性機(jī)會多，唯有做好行業(yè)輪動，才能給投資者帶來長期穩(wěn)健的收益，華商豐利增強(qiáng)在2022Q2 主要重倉于電新（20.85%）、電子（14.75%）、基礎(chǔ)化工（13.50%），其重倉行業(yè)在隨后的一個(gè)月里漲跌幅相對于滬深300 的超額分別為8.66%、3.03%、4.42%，輪動行業(yè)大幅度跑贏市場。因此，該只基金主動進(jìn)攻性強(qiáng)，具有波段輪動特征，擅長把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，彈性較高。
圖7 行業(yè)配置
圖片來源：展恒基金研究中心，Wind
數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年6月30日
三、總結(jié)厲騫
總體來看厲騫的投資風(fēng)格有三大特點(diǎn)：
1、從宏觀基本面出發(fā)，分析不同階段、不同市場的投資機(jī)會，自上而下選擇投資方向，確保投資方向處于景氣通道，自上而下落實(shí)投資標(biāo)的。
2、優(yōu)秀的波段型選手，深入研究市場板塊輪轉(zhuǎn)的規(guī)律，善于進(jìn)行波段操作，其持倉行業(yè)與風(fēng)格的輪動勝率高，為組合帶來可觀的增厚收益，且其持倉結(jié)構(gòu)偏股性，進(jìn)攻型強(qiáng)，彈性較高。
3、整體風(fēng)格穩(wěn)健，注重風(fēng)險(xiǎn)控制，在配置各類資產(chǎn)時(shí)，充分考慮資產(chǎn)的安全性、收益性以及流動性，力爭在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。
厲騫這種自上而下，再到自下而上的投資能力圈的形成，也使得其在大類資產(chǎn)配置方面擁有很深的功底。而在厲騫看來，這也正是基金經(jīng)理存在的價(jià)值和意義。
厲騫認(rèn)為：“對于基金管理而言，是否擁有大類資產(chǎn)的配置能力至關(guān)重要，國內(nèi)資本市場波動比較大，沒有絕對的安全可言，唯有做好大類資產(chǎn)配置，才能真正地穿越牛熊，有效降低單一資產(chǎn)的波動，給投資者帶來長期穩(wěn)健的收益。”
本文結(jié)論基于基金的歷史持倉與凈值數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不構(gòu)成任何投資建議。基金的歷史收益、歷史風(fēng)格偏好、歷史持股特征不代表未來，本報(bào)告數(shù)據(jù)僅供參考。
