2022年前三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，100多家涉及軍工領(lǐng)域的上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12%左右，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也超過(guò)6.7%。而市盈率方面，以中證軍工主題（399959.SZ）為例，從兩年的周期來(lái)看目前市盈率TTM為49.05，而市盈率中位數(shù)為57.39，目前板塊估值仍處于兩年內(nèi)中低位，三季度以來(lái)，申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)板塊中，國(guó)防軍工板塊表現(xiàn)平平，只漲了2.74%。我們分析，軍工板塊在2023年受多因素催化有望恢復(fù)高景氣度。

圖一 申萬(wàn)行業(yè)三季度漲跌幅度

圖片來(lái)源：展恒基金研究中心，Wind

基于二十大會(huì)議關(guān)于增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，深入推進(jìn)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練，實(shí)施國(guó)防科技和武器裝備重大工程；祖國(guó)完全統(tǒng)一一定要實(shí)現(xiàn)等。而軍工與主題影響、政策的相關(guān)性較高，預(yù)計(jì)2023年軍費(fèi)支出將出現(xiàn)環(huán)比增高。板塊有望受益維持高景氣度。

高景氣的支撐邏輯主要包括：一是據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)軍工出海乃大勢(shì)所趨，國(guó)產(chǎn)飛機(jī)和國(guó)產(chǎn)艦船，而靠近中國(guó)的很多鄰國(guó)如巴基斯坦、孟加拉國(guó)和緬甸近年來(lái)也不斷增加軍費(fèi)支出，而他們其中大部分的軍費(fèi)支出都是中國(guó)。其次，2022年是三年軍工國(guó)改的收官之年，將加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的力度，國(guó)有資產(chǎn)整合和股權(quán)激勵(lì)等措施將繼續(xù)將上市公司做大做強(qiáng)，是提高效率的核心。第三，而基于目前國(guó)際形勢(shì)、裝備亟待更新升級(jí)、疊加國(guó)產(chǎn)化替代都將成為來(lái)年以及之后國(guó)防軍工行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的核心邏輯；持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)防投入是國(guó)防軍工行業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)；第四，軍工向民用方向擴(kuò)展空間，有望進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)，擴(kuò)大空間。

圖二 天弘高端制造A業(yè)績(jī)表現(xiàn)

圖片來(lái)源：展恒基金研究中心，Wind

數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2022年12月14日

展恒基金研究中心經(jīng)過(guò)篩選評(píng)估，認(rèn)為天弘高端制造A這只基金優(yōu)勢(shì)突出。具體表現(xiàn)在：首先，基金經(jīng)理李佳明擁有十年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他本人對(duì)軍工高端制造、材料、周期股都有專業(yè)的研究，敢于左側(cè)布局并長(zhǎng)期持有看好的優(yōu)質(zhì)軍工企業(yè)。他尤其重視企業(yè)發(fā)展的核心邏輯，對(duì)企業(yè)價(jià)值做出全面的評(píng)估后再進(jìn)行投資，對(duì)應(yīng)配置與核心邏輯相匹配的久期，實(shí)現(xiàn)真正的長(zhǎng)期、價(jià)值投資。所以，自此基金成立以來(lái)在同行業(yè)基金中排名迅速提升，經(jīng)過(guò)本年一二季度的大跌后，基金凈值強(qiáng)有力的反彈，截至12月12日，已經(jīng)跑贏滬深300指數(shù)約13%。

另外，股票倉(cāng)位穩(wěn)定，集中度較高，前十大重倉(cāng)股占總市值的56.51%，而且前十大重倉(cāng)股中涵蓋軍工高景氣龍頭，且受國(guó)改收益標(biāo)的：如先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：中航沈飛、光威復(fù)材；航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭航發(fā)動(dòng)力和鋼研高納；軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：信息化智能化融合發(fā)展，國(guó)產(chǎn)替代強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)個(gè)股如紫光國(guó)微和航天電子。

綜上所述，軍工在國(guó)家安全方面占據(jù)著重要的地位，除了受到國(guó)家政策面的支持外，多項(xiàng)利好疊加，2023年有望恢復(fù)高景氣度，因此軍工基金建議多關(guān)注基金經(jīng)理是否配置合理業(yè)績(jī)穩(wěn)定良好、增速較快的和受國(guó)企改革的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。