概要及主要觀點(diǎn)：

1、 本周硅料價(jià)格繼續(xù)下跌，多晶硅致密料現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)16.8萬(wàn)元/噸。2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為230.5GW，保守情況下2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為205GW，樂(lè)觀情況下2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為250GW，2022年初全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為220GW，超預(yù)期的原因是歐洲及其分布式光伏需求爆發(fā)。

2、 2023年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為329GW，保守情況下2023年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為300GW，樂(lè)觀情況下2023年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為360GW。2023年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為130GW，保守情況下2023年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為120GW，樂(lè)觀情況下中國(guó)光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為140GW。

3、 2023年硅料的有效供給約為134萬(wàn)噸，按照每GW需要0.26萬(wàn)噸，容配比1.2，能夠支持的有效裝機(jī)達(dá)到能夠達(dá)到約429GW。時(shí)隔兩年之后，硅料不會(huì)成為2023年光伏裝機(jī)的限制因素。

4、 預(yù)計(jì)2022年硅片產(chǎn)量約300GW，2023年硅片產(chǎn)量約400GW；需求角度觀察，短期超跌的硅片價(jià)格對(duì)于當(dāng)前終端收益測(cè)算來(lái)看，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)好轉(zhuǎn)。在當(dāng)前相對(duì)較低的硅片價(jià)格背景下，硅片供應(yīng)量和需求規(guī)模有可能形成良性對(duì)沖，另外對(duì)于N型硅片的供應(yīng)能力和產(chǎn)品質(zhì)量水平差異，將會(huì)成為今年新的觀察點(diǎn)。

5、 2022年主要N型電池技術(shù)TOPCon/XBC/HJT均迎來(lái)GW級(jí)規(guī)模量產(chǎn)，然整體規(guī)模與滲透率仍較低，且各家效率、工藝與成本亦處于優(yōu)化提升過(guò)程中。隨著工藝進(jìn)一步成熟以及各企業(yè)新產(chǎn)能建設(shè)，2023年N型電池組件有望迎來(lái)百GW級(jí)產(chǎn)能釋放，N型電池組件滲透率有望提高， POE類膠膜等與相應(yīng)產(chǎn)品配套之設(shè)備需求增加。

一、光伏行業(yè)價(jià)格變動(dòng)分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計(jì)算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及下周價(jià)格漲跌幅預(yù)測(cè)如下表所示。

本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格及預(yù)測(cè)表

注：根據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù)計(jì)算整理。

1.1硅料價(jià)格分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，多晶硅致密料均價(jià)一年（2023年1月5日至2023年1月12日）變化走勢(shì)圖下圖所示。

多晶硅致密料均價(jià)一年變化走勢(shì)圖

注：根據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù)整理繪制。

本周硅料價(jià)格繼續(xù)下跌，多晶硅致密料現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)16.8萬(wàn)元/噸。2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為230.5GW，保守情況下2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為205GW，樂(lè)觀情況下2022年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為250GW，2022年初全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為220GW，超預(yù)期的原因是歐洲及其分布式光伏需求爆發(fā)。

2023年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為329GW，保守情況下2023年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為300GW，樂(lè)觀情況下2023年全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為360GW。2023年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為130GW，保守情況下2023年中國(guó)光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為120GW，樂(lè)觀情況下中國(guó)光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)約為140GW。

2023年硅料的有效供給約為134萬(wàn)噸，按照每GW需要0.26萬(wàn)噸，容配比1.2，能夠支持的有效裝機(jī)達(dá)到能夠達(dá)到約429GW。時(shí)隔兩年之后，硅料不會(huì)成為2023年光伏裝機(jī)的限制因素。

硅料環(huán)節(jié)庫(kù)存規(guī)模因從12月中旬已開(kāi)始快速累積，故2023年硅料期初庫(kù)存規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)可觀，春節(jié)假期后的硅料庫(kù)存規(guī)?？謱⒗^續(xù)堆高。主流硅料廠家的生產(chǎn)稼動(dòng)水平仍然保持高位，一季度陸續(xù)會(huì)有個(gè)別二三線廠家減產(chǎn)，但是面臨仍然在陸續(xù)釋放的新產(chǎn)能，硅料有效供應(yīng)量增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。

1.2硅片價(jià)格分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，各類型硅片均價(jià)一年（2023年1月5日至2023年1月12日）變化走勢(shì)圖如下圖所示。

各類型硅片均價(jià)一年變化走勢(shì)圖

本周硅片價(jià)格無(wú)序下跌的混亂過(guò)程已有止跌，價(jià)格范圍暫時(shí)趨穩(wěn)，182mm/150μm每片3.6元的低價(jià)位置暫時(shí)維持，均價(jià)水平繼續(xù)下降至每片3.7元位置，雖然本期有個(gè)別幾家硅片企業(yè)嘗試回調(diào)價(jià)格，不過(guò)，硅片采購(gòu)方面的接受度仍然有限。春節(jié)假期即將來(lái)臨，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)面臨最后一周的備貨窗口期，在目前電池環(huán)節(jié)整體價(jià)格平穩(wěn)的背景下，對(duì)于硅片采買的剛性需求仍然具有相當(dāng)規(guī)模，所以硅片的簽單出貨方面已經(jīng)得到好轉(zhuǎn)，而且硅片環(huán)節(jié)整體庫(kù)存壓力得到有效緩解，預(yù)計(jì)春節(jié)假期之前硅片價(jià)格下跌動(dòng)力不足，主體以持穩(wěn)為主。硅片供應(yīng)量收縮的效果逐漸顯現(xiàn)，短期超跌的硅片價(jià)格對(duì)于當(dāng)前終端收益測(cè)算，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)好轉(zhuǎn)，在當(dāng)前相對(duì)較低的硅片價(jià)格背景下，硅片供應(yīng)量和需求規(guī)模有可能形成良性對(duì)沖。長(zhǎng)期來(lái)看，硅片環(huán)節(jié)面臨日趨嚴(yán)峻的“有效產(chǎn)能”過(guò)剩趨勢(shì)，即考慮小尺寸拉晶爐對(duì)應(yīng)產(chǎn)能淘汰的情況下，拉晶產(chǎn)能也在面臨過(guò)剩危機(jī)。另外對(duì)于N型硅片的供應(yīng)能力和產(chǎn)品質(zhì)量水平差異，將會(huì)成為今年新的觀察點(diǎn)。

1.3電池片價(jià)格分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，各類型電池片均價(jià)一年（2023年1月5日至2023年1月12日）變化走勢(shì)圖如下圖所示。

各類型電池片均價(jià)一年變化走勢(shì)圖

在近期電池片大幅跌價(jià)的趨勢(shì)中，組件廠家預(yù)期節(jié)后需求有望起量，恐怕電池片價(jià)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，需求起量導(dǎo)致成交價(jià)格相比上周出現(xiàn)持平。本周電池片成交價(jià)格M10、 G12尺寸均落在每瓦0.8元人民幣的價(jià)格水平，而更低的成交價(jià)也有零星出現(xiàn)。當(dāng)前電池片廠家話語(yǔ)權(quán)提升，報(bào)價(jià)相比過(guò)往踩得硬些，預(yù)期短期將不致出現(xiàn)大幅下跌的價(jià)格趨勢(shì)，1-2月需求仍相對(duì)平淡，電池片價(jià)格將視電池廠的排產(chǎn)變化而有相對(duì)應(yīng)的走勢(shì)。

在2023年1月終端需求疲軟下，當(dāng)前電池片廠家依然面臨供應(yīng)大于需求的窘境，迭加上游硅片價(jià)格仍在快速向下，PERC電池片價(jià)格仍較為混亂，維持上周跳水般的跌勢(shì)，價(jià)格跌幅來(lái)到15%左右，組件廠家利潤(rùn)持續(xù)回暖。本周電池片成交價(jià)格M10、G12尺寸皆落在每瓦0.78-0.82元人民幣的價(jià)格水平。1月份電池片廠家排產(chǎn)也陸續(xù)出爐，除了少數(shù)廠家因?yàn)橛唵侮P(guān)系仍預(yù)期維持滿產(chǎn)產(chǎn)出，多數(shù)廠家都有預(yù)期在春節(jié)期間下修稼動(dòng)率的傾向，整體下調(diào)至7-8成不等。在價(jià)格連續(xù)下跌、尤其近兩周價(jià)格跌幅擴(kuò)大的時(shí)期，電池片廠家選擇減產(chǎn)也是一個(gè)能使價(jià)格起到煞車作用的手段之一。持續(xù)的跳水也大大沖擊N型電池片售價(jià)，此外1月N型并無(wú)太多需求也限制N型電池片價(jià)格。

1.4組件價(jià)格分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，各類型組件均價(jià)一年（2023年1月5日至2023年1月12日）變化走勢(shì)圖如下所示。

各類型組件均價(jià)一年變化走勢(shì)圖

疫情影響逐漸淡化、但時(shí)序也鄰近春節(jié)，本周交付已開(kāi)始收尾，并無(wú)太多新簽單執(zhí)行，節(jié)后組件價(jià)格才將出現(xiàn)較明顯的跌價(jià)。本周仍大多執(zhí)行前期價(jià)格約1.75-1.9元/瓦左右，前期訂單在1.9元/瓦人民幣以上的價(jià)格剩下少量執(zhí)行。后續(xù)判斷到春節(jié)假期影響、一季度新簽單大多都是2月開(kāi)始拉動(dòng)，而2-3月新單價(jià)格報(bào)價(jià)已來(lái)到1.6-1.7元/瓦人民幣，相對(duì)上周仍有下探。

1.5光伏玻璃價(jià)格

本周光伏玻璃價(jià)格穩(wěn)定，超白浮法光伏玻璃龍頭旗濱集團(tuán)本周上漲0.7%。

二、EVA、POE產(chǎn)能梳理

光伏組件封裝膠膜以 EVA 和 POE 類膠膜為主，當(dāng)前 EVA 膠膜占據(jù)主流份額。目前，市場(chǎng)上封裝材料主要有透明 EVA 膠膜、白色 EVA 膠膜、聚烯烴（POE）膠膜、共擠型聚烯烴復(fù)合膜 EPE（EVA-POE-EVA）膠膜和其他封裝膠膜（PDMS/Silicon 膠膜、PVB 膠膜、TPU 膠膜）等。EVA 膠膜憑借較佳的光學(xué)性能和粘結(jié)性、相對(duì)低廉的成本及適配 P 型組件占據(jù)主流份額。2023年P(guān)OE粒子需求約42萬(wàn)噸，2024年P(guān)OE粒子需求約74萬(wàn)噸，POE粒子供應(yīng)將偏緊。

三、風(fēng)電重點(diǎn)股票分析

3.1光威復(fù)材（300699.SZ）

基本情況：市值376.58億元，ROE：15.22%，2022年三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入：碳纖維及織物（56.01%)，碳梁（27.61%），碳纖維預(yù)浸料（11.78%））。    投資邏輯：1、需求端：21 年中國(guó)碳纖維市場(chǎng)需求約 6.24 萬(wàn)噸（風(fēng)電葉片需求2.25萬(wàn)噸，22：3.02萬(wàn)噸，23：3.38萬(wàn)噸），同比增長(zhǎng) 27.7%，預(yù)計(jì) 25 年中國(guó)碳纖維需求量達(dá) 12.5 萬(wàn)噸（風(fēng)電葉片需求4.66萬(wàn)噸），行業(yè)規(guī)模 175 億元（風(fēng)電葉片規(guī)模46.6億元，21年25億元，22年33.2億元，23年35.5億元）。

2、供給端：公司21 年碳纖維產(chǎn)能2655噸，產(chǎn)量2082噸，銷量1832噸，銷量市占率6.3%(全國(guó)第二)。

3、技術(shù)端：國(guó)內(nèi)高端碳纖維領(lǐng)域龍頭，軍品碳纖維技術(shù)壁壘高，21 年末落地 21 億大額訂單，民品綁定全球風(fēng)電龍頭維斯塔斯。

4、國(guó)內(nèi)少有的已實(shí)現(xiàn)碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

3.2東方電氣（600875.SH）

基本情況：市值662.75億元，ROE：6.97%，2022年中報(bào)營(yíng)業(yè)收入：清潔高效能源裝備（火電燃機(jī)核電）（30.58%)，可再生能源裝備風(fēng)電（24.68%），可再生能源裝備水電（4.49%），新能源（15.85%）。

投資邏輯：1、需求端：國(guó)家發(fā)改委規(guī)劃預(yù)計(jì)22-24年間每年煤電新開(kāi)工規(guī)模不低于 80GW。預(yù)計(jì)到 35 年氣電、抽蓄行業(yè)累計(jì)裝機(jī)將達(dá)300GW，目前還有200GW 尚待建設(shè)。

2、供給端：煤電：保守按主機(jī)設(shè)備投資額為720元/kW，公司市占率為35%，則其每年煤電設(shè)備訂單量將不低于200億元；氣電、抽蓄：國(guó)內(nèi)燃機(jī)第一和水輪機(jī)前二。長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力：發(fā)展風(fēng)電和氫能，風(fēng)機(jī)市占率穩(wěn)步提升(21年全國(guó)第六)，氫能率先實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

3、技術(shù)端：能源裝備龍頭企業(yè)，“六電”、“六業(yè)”。 

四、行業(yè)重大事件及分析

1、北方華創(chuàng)預(yù)計(jì)2022年度凈利潤(rùn)21億元-26億元，同比增長(zhǎng)94.91%-141.32%，全年電子工藝裝備和電子元器件業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。億緯鋰能：預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)31.96億元–36.32億元，同比增長(zhǎng)10%-25%。主業(yè)電池業(yè)務(wù)發(fā)展良好，隨著新工廠、新產(chǎn)線進(jìn)入量產(chǎn)階段，出貨規(guī)模增長(zhǎng)迅速，帶來(lái)了營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約110%。寧德時(shí)代1月12日晚間公告，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)291億元-315億元，同比增長(zhǎng)82.66%-97.72%。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)外新能源行業(yè)快速發(fā)展，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)銷量明顯提升。

2、據(jù)正泰新能預(yù)測(cè)，到2023年上半年，TOPCon的電池成本與PERC成本約有2-5分的價(jià)差，到2023年下半年，二者基本可以實(shí)現(xiàn)持平，屆時(shí)n型產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。而從當(dāng)前技術(shù)發(fā)展情況來(lái)看，HJT技術(shù)還有兩三年的時(shí)間才具有規(guī)?；母?jìng)爭(zhēng)力?！鳖A(yù)計(jì)在2023年，全行業(yè)TOPCon組件年化產(chǎn)能規(guī)模近300GW，未來(lái)三年內(nèi)TOPCon產(chǎn)能在行業(yè)占比約40%左右，而正泰新能2023年TOPCon組件產(chǎn)能將增長(zhǎng)至34GW，占正泰新能總產(chǎn)能的約70%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

光伏行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行影響光伏需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏新增裝機(jī)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險(xiǎn)等。

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