2022年可能是百億以上主觀多頭私募重新被刷新認(rèn)知的一年，除了為數(shù)不多的幾家業(yè)績(jī)收紅之外，很多都跑輸了300、500指數(shù)。那么問題出在哪里了？我們今天就聊一聊私募機(jī)構(gòu)的規(guī)模問題，希望能給投資者一些啟發(fā)。

在金融投資領(lǐng)域，收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性被稱為“不可能三角”。而流動(dòng)性因素與管理人規(guī)模有著密切的關(guān)系。長(zhǎng)期來看，收益與規(guī)模呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。比如對(duì)于主觀股票策略來說，市場(chǎng)存在普遍的認(rèn)知，即規(guī)模與業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)出一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，基金規(guī)模越大，業(yè)績(jī)有可能越趨于平淡，創(chuàng)造超額收益的難度也越大。那為什么規(guī)模大的機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)通常趨于平淡呢？

第一，就像一些私募管理人在規(guī)模擴(kuò)張至百億規(guī)模以上時(shí)，回撤通常控制不好。比如以千億淡水泉、景林等為例，呈現(xiàn)比較明顯的高波動(dòng)特征，在市場(chǎng)遭遇熊市環(huán)境中的回撤相對(duì)也較高。這類管理人往往是通過主動(dòng)承受波動(dòng)去換取優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期持有收益作為代價(jià)，這種投資理念之下，也需要投資者用較長(zhǎng)的投資期限去換取長(zhǎng)期的回報(bào)。

第二，一些私募管理人在規(guī)模擴(kuò)張至百億規(guī)模以上時(shí)，需要持續(xù)拓展和提升自己的投研能力，因?yàn)橹挥型卣棺陨淼哪芰θΣ趴梢园l(fā)現(xiàn)更多有機(jī)會(huì)的投資標(biāo)的，進(jìn)而才有可能承載更多的管理規(guī)模。好多大規(guī)模私募機(jī)構(gòu)的投研能力沒有跟上管理規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致業(yè)績(jī)趨于平淡。

所以市場(chǎng)上很多管理人根據(jù)自己的策略和風(fēng)格有意管控規(guī)模也是對(duì)投資人的一種責(zé)任。在有限的投資能力面前，規(guī)模、業(yè)績(jī)和持續(xù)性是一個(gè)難以平衡的三角，也只有不斷地投入到能力和組織的拓展上，資產(chǎn)管理公司才有可能基業(yè)長(zhǎng)青；也只有保持對(duì)擴(kuò)張的克制，讓資金性質(zhì)和賺錢模式足夠匹配，才能減少投資中的噪音和摩擦，以更平穩(wěn)的姿態(tài)走入正向的循環(huán)。

其實(shí)從投資者的視角出發(fā)我們也能發(fā)現(xiàn)，投資者往往更容易偏好規(guī)模適中的潛力私募，這往往是相關(guān)管理人或投資經(jīng)理業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的紅利期，容易博取更好地階段性的超額收益。

而投資者投資資金，終究還是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增長(zhǎng)，這也是資管公司的首要使命。規(guī)模不是目的，給投資者帶來收益才應(yīng)該是每一個(gè)管理的目標(biāo)。愿2023所有投資者可以投資順利！