五一假期后，中特估再次引爆A股大漲。5月8日，中國銀行、中信銀行聯(lián)手漲停，進(jìn)一步刺激了持續(xù)半年的中特估行情，迎來大象起舞，一時間成為市場熱議的焦點(diǎn)。不僅僅國內(nèi)投資者對“中特估”熱情高漲，4月下旬，國際投行高盛都發(fā)布了一整篇報告來介紹這一概念，《華爾街日報》也在同期發(fā)表文章“Chinas State-Owned Firms Are Suddenly Stars”（《中國國企突然間成為了明星》），并在結(jié)尾處寫道——“國企可能會、也可能不會提高生產(chǎn)率，但它們有一些明顯的增長推動力，而且估值偏低。但好景不長，隨后中特估相關(guān)個股持續(xù)回調(diào)，那么中特估的行情還能否持續(xù)？

中特估的概念最早在2022年11月金融街討論年會上由證監(jiān)會主席易會滿提出，并且在2023年以來被領(lǐng)導(dǎo)人多次提及。在政策層面，我國資本市場在過去20-30年來發(fā)展迅速，但央企國企作為A股支柱經(jīng)濟(jì)價值卻被長期被低估。近年來，GDP與社融比值走低，市場中資金運(yùn)用效率偏低，隨著對直接融資的強(qiáng)調(diào)，央企國企估值作為風(fēng)險資產(chǎn)的定價，將向內(nèi)在價值回歸。

在宏觀層面，2015年以來，居民杠桿率攀升，政府支出增速長期高于政府收入增速，帶來大量地方債務(wù)。面臨2023年以來的房地產(chǎn)走弱、土地財政轉(zhuǎn)型、M2高投放但CPI低增長等壓力，央企國企是承接中央信用投放可能的理想標(biāo)的；在市場層面，A股從散戶化走向機(jī)構(gòu)化，逐漸成熟，長期資金比重提升，有利于央企國企長期價值的兌現(xiàn)。

我們先看看中特估的估值到哪了？當(dāng)前“中特估”指數(shù)PB為0.92，處于2010年以來的25.4%較低分位；從破凈比例看，“中特估”中PB<1的標(biāo)的數(shù)量占比為29.1%，經(jīng)歷近期估值修復(fù)破凈比例已有所降低，但仍處于歷史較高水平，從中長期看，估值仍具修復(fù)空間。

這個背景下，對于私募基金來說，對高股息策略的產(chǎn)品格外注意，在中特估背景下，疊加經(jīng)濟(jì)狀態(tài)不佳的時候，高股息策略往往表現(xiàn)出超額收益；近期多家私募管理人也表示在“大環(huán)境”不好的時候，大家的投資比較謹(jǐn)慎，喜歡吃息資產(chǎn)，不想那么沖動地投資高速成長股，所以高股息策略會表現(xiàn)出超額收益，說穿了高股息策略就是一種保守穩(wěn)健的投資策略和投資手段。

對于后市中特估概念是否還會啟動時，私募基金經(jīng)理何山石表示，中特估的行情肯定是會延續(xù)的。

何山石認(rèn)為，市場上關(guān)注的是那些在核心領(lǐng)域不斷創(chuàng)新研發(fā)、提升競爭力的極具成長性的國企、央企，而不是單純的主題炒作。從資金面上看，目前市場上資金面依然寬松，那么這些高股息率股票對絕對收益資金依然是有吸引力的。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，對于中特估，確實(shí)是有推出的必要，因為中國的資本市場、經(jīng)濟(jì)底色和通行的資本市場無論從規(guī)則還是價值邏輯層面都有明顯的差別，這也是依據(jù)經(jīng)典金融工程模型總是難以判斷中國資本運(yùn)行規(guī)律的主要原因之一。

對于近幾日中特估行情“踩下剎車”柏文喜認(rèn)為，這并不意味著中特估行情就不能繼續(xù)，而是中特估概念的提出到落地以及成為體系都需要較長的時間和過程，而且還存在較大的不確定性，近日行情的啟動顯然有些過度反應(yīng)，而隨后的行情回落自然也是理性回調(diào)的結(jié)果。