概要及主要觀點：

1、光伏：

事件1：9月9日至10日，二十國集團(G20)領(lǐng)導(dǎo)人第十八次峰會在印度新德里召開。峰會通過《二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人新德里峰會宣言》，#同意到2030年將全球可再生能源產(chǎn)能增加兩倍，并接受逐步減少煤炭發(fā)電的必要性，但沒有制定主要氣候目標(biāo)。

#事件2：11月8日晚，上交所披露再融資新規(guī)執(zhí)行情況，對上市公司再融資節(jié)奏/規(guī)模等從嚴(yán)從緊安排，預(yù)計光伏新產(chǎn)能釋放將呈收斂跡象。

#事件3：11月8日，中美氣候變化加州會談達(dá)成積極成果，中美關(guān)系緩和，貿(mào)易壁壘或有改善。

#事件4：11月9月上午，工信部傳擬于11.13舉行光伏座談會引導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能合理布局，會議規(guī)格高于此前，反映產(chǎn)業(yè)政策逐漸發(fā)力引導(dǎo)產(chǎn)能健康發(fā)展。

#事件5：11月15日，中美兩國11月15日發(fā)表關(guān)于加強合作應(yīng)對氣候危機的陽光之鄉(xiāng)聲明。聲明指出，在21世紀(jì)20年代這關(guān)鍵十年，兩國支持二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人宣言所述#努力爭取到2030年全球可再生能源裝機增至三倍，并計劃從現(xiàn)在到2030年在2020年水平上充分加快兩國可再生能源部署，以加快煤油氣發(fā)電替代，從而可預(yù)期電力行業(yè)排放在達(dá)峰后實現(xiàn)有意義的絕對減少。

分析：陽光之鄉(xiāng)聲明釋放積極信號，可再生能源裝機需求依然樂觀。截止2020年末，可再生能源裝機為2799GW，其中水力發(fā)電、風(fēng)能、能、生物能源的總裝機量達(dá)1331GW、713GW、733GW、126GW。由于水電資源開發(fā)周期較長，以及資源開發(fā)較充分，生物能源還處于發(fā)展早期，預(yù)計2020-2030年新增裝機以風(fēng)+光為主，20年全球可再生能源裝機，按照三倍目標(biāo)，預(yù)計2021-2030年新增裝機約5600GW，預(yù)計21-30年年均新增裝機560GW。而當(dāng)前21-22年年均新增裝機287GW，因此23-30年年均新增裝機高達(dá)628GW。

光伏需求預(yù)測底部堅實，TW時代有望超預(yù)期實現(xiàn)。未來可再生能源新增裝機中，光伏預(yù)計為主要來源，預(yù)計2021-2030年平均新增裝機在400GW左右。平價時代，政策端的需求規(guī)劃往往跟不上市場端的地面電站實際建設(shè)熱情，因此在實際情況中，400GW預(yù)計為需求的預(yù)測下限，TW時代有望超預(yù)期提前來臨。

預(yù)計2023年全球新增光伏裝機中性預(yù)期將達(dá)到414GW，樂觀預(yù)期將達(dá)446GW。特別中國市場，預(yù)計2023年新增光伏裝機將達(dá)194GW，同比增長104%。據(jù)國際能源署（IEA）預(yù)測，全球光伏制造能力將在2024年幾乎翻倍，達(dá)到接近1太瓦的規(guī)模，遠(yuǎn)超目前市場承載范圍。

（1）未來光伏市場需求增長情況

中歐美成熟市場增長趨勢：基數(shù)大，增速慢，但絕對值大。

①今年中國近200GW的新增裝機，大型地面光伏應(yīng)用，特別是九大新能源基地，隨著

特高壓項目逐步建成，疊加中國源網(wǎng)荷儲應(yīng)用的推進(jìn)，預(yù)計大型地面電站項目裝機規(guī)模穩(wěn)步增長。未來分布式（包括戶用系統(tǒng)和工商業(yè)系統(tǒng)）仍將保持快速增長，特別是工商業(yè)應(yīng)用，疊加儲能成本降低，在長三角和珠三角等峰谷電價大的地區(qū)，光伏+儲能的應(yīng)用更加廣泛。

②今年歐洲市場因為庫存高的原因，市場價格走低，預(yù)計要到明年Q1末消化庫存，但隨著組件和儲能價格大幅下降，分布式市場需求仍穩(wěn)步增長，同時，地面電站項目占比快速提升。

③美國市場需求主要受供應(yīng)鏈緊張因素導(dǎo)致不能很好的滿足，隨著印度制造和追溯

要求更清晰，供應(yīng)緊張的情況會得到一定程度的緩解，預(yù)計2025年美國國內(nèi)新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，如果IRA補貼政策順利執(zhí)行，供應(yīng)緊張的情況將得到極大緩解，因此美國市場需求將快速增長。

價格敏感市場/新興市場增長趨勢：基數(shù)小，增長空間大，增速快，隨著設(shè)備價格降低，在自然資源條件好的國家和地區(qū)，例如中東、南非等市場需求將快速增長。

綜合來看，未來全球光伏市場仍將保持20%-30%的增速。

（2）光伏市場競爭格局變化趨勢

短期（半年到一年的時間），頭部企業(yè)通過成本優(yōu)勢提升市場份額，個別頭部企業(yè)受到資本市場再融資收緊的影響，負(fù)債率偏高，經(jīng)營性現(xiàn)金流不能覆蓋資本性支出，可能放緩新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏；二、三線企業(yè)不得不減產(chǎn)、停產(chǎn)，甚至退出行業(yè)，特別是在春節(jié)前后；因此規(guī)劃的新產(chǎn)能可能會放緩、暫停，甚至取消建設(shè)，從而明年下半年的市場競爭格局大概率好轉(zhuǎn)。 

長期來看，競爭格局將由技術(shù)創(chuàng)新和市場渠道優(yōu)勢決定。

①頭部企業(yè)都在加大研發(fā)投入，除了當(dāng)前主流的TOPCon電池技術(shù)之外，HJT、BC以及鈣鈦礦等電池技術(shù)也都研發(fā)、中試，HJT/BC都是多年前的基礎(chǔ)研究，現(xiàn)在是要降低成本規(guī)模化量產(chǎn)，更遠(yuǎn)期的是頭部企業(yè)與科研機構(gòu)聯(lián)合進(jìn)行的類似鈣鈦礦技術(shù)方面的基礎(chǔ)研究，形成自有的專利池，從而在技術(shù)方面占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢地位。

②頭部企業(yè)在全球應(yīng)用市場的布局相對完善，建立了完善的銷售服務(wù)隊伍網(wǎng)絡(luò)，在主要光伏市場有先發(fā)優(yōu)勢。海外市場占比超過50%。

2、11月20日，國家能源局發(fā)布2023年1-10月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，光伏裝機數(shù)據(jù)很彪悍：今年前10個月，我國實現(xiàn)光伏新增裝機142.56GW，比去年同期增長84.32GW，同比增長144.78%。

截止2023年10月，國內(nèi)光伏累計裝機規(guī)模為535.76GW，1~10月新增142.56GW，10月份新增規(guī)模約為14.68GW。

分析：1-10月的光伏裝機，去年比前年翻了整整一倍，但今年比去年翻了將近1.5倍。今年比去年同期增長出來的部分，是84.32GW。這與去年全年的光伏裝機數(shù)據(jù)87.41GW，幾乎持平。

10月份環(huán)比9月份下降了13.69%，降幅明顯。最近四個月的光伏裝機，都比10月份要高。但是，除1月份有傳統(tǒng)新年因素影響之外，今年的任何一個月，裝機都在10GW以上，而去年前10個月沒有任何一個月能超過10GW。

假設(shè)今年最后兩個月維持在10月份的水平，或者前10個月的平均水平，那么2023年我國新增光伏裝機規(guī)模，預(yù)計將在170GW-172GW。

從市場供需層面看，光伏裝機與光伏產(chǎn)品集采招標(biāo)的容量、價格并不是同步的，而會有一個時間錯配。10月份，光伏企業(yè)降價跑量去庫存，組件價格殺到一塊以下，供給端的影響或許會反映到明年，但未必會反映在今年。最近光伏組件企業(yè)們簽的訂單，都是要到明年才會交付的。也就是說，11月、12月份的光伏裝機，不太可能出現(xiàn)因為產(chǎn)品價格暴跌出現(xiàn)陡增或陡降的極端情況。

光伏新增裝機占全部電力新增裝機57%——1-10月，光伏新增裝機142.56GW，占全部電力新增裝機57%。其中，火電新增占比18%，超過風(fēng)電。

光伏累計裝機占全部電力累計裝機19%——截止2023年10月，光伏累計裝機535.76GW，占全部電力新增裝機19%！風(fēng)電、光伏合計占比達(dá)到33.7%。

截至10月底，全國累計發(fā)電裝機容量約28.1億千瓦，同比增長12.6%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約5.4億千瓦，同比增長47.0%；風(fēng)電裝機容量約4.0億千瓦，同比增長15.6%。

1-10月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用2996小時，比上年同期減少88小時。其中，水電2704小時，比上年同期減少298小時；太陽能發(fā)電1120小時，比上年同期減少52小時；風(fēng)電1816小時，比上年同期減少1小時；核電6357小時，比上年同期增加131小時；火電3677小時，比上年同期增加57小時。

1-10月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資6621億元，同比增長43.7%。其中，太陽能發(fā)電2694億元，同比增長71.2%；風(fēng)電1717億元，同比增長42.5%；核電670億元，同比增長41.5%。電網(wǎng)工程完成投資3731億元，同比增長6.3%。

3、我國10月份光伏生產(chǎn)、海關(guān)數(shù)據(jù)

供給側(cè)：產(chǎn)量繼續(xù)猛增，產(chǎn)值繼續(xù)下降。

今年10月份，我國太陽能電池（光伏電池）產(chǎn)量實現(xiàn)52.24GW，同比去年同期的31GW，大增68.5%，環(huán)比今年9月份增長1.7%。需要特別指出的是，52.24GW，是今年的太陽能電池產(chǎn)量最高紀(jì)錄，也是歷史最高紀(jì)錄，也是連續(xù)第二個月站上50GW大關(guān)。

今年1-10月份，我國國內(nèi)太陽能電池產(chǎn)量累計實現(xiàn)436.4GW，去年同期為253.8GW，大增63.7%。

10月份，量升價跌的現(xiàn)象持續(xù)加劇。單晶PERC電池片M10-182mm（轉(zhuǎn)換效率23.1%）10月份電池片的均價為0.54元/W。9月份，該型電池片價格是0.695元/W。本月單價環(huán)比上月下跌了22%

2023年10月份，我國的電池產(chǎn)量約為52.24GW，按照0.54元/W的單價來計算，我國10月份的太陽能電池的產(chǎn)值，約為282億元。

去年同期的太陽能電池產(chǎn)值。2022年10月份，同類產(chǎn)品（轉(zhuǎn)換效率22.9%）的報價一直穩(wěn)定在1.31元/W。2022年10月份我國太陽能電池產(chǎn)量約為31GW，如按1.31元/W的單價，則能統(tǒng)計出2022年9月份的太陽能電池產(chǎn)值：406億元。

量增價跌的情況進(jìn)一步加劇。10月份，我國太陽能電池產(chǎn)量同增68.5%，但產(chǎn)值卻下降了44%。如果按照去年的1.31元/W的價格，我們10月的產(chǎn)值將達(dá)到驚人的684億。

海外需求側(cè)：光伏出口創(chuàng)兩年新低。10月份，我國光伏產(chǎn)品出口額的下降，基本在意料之中。今年10月，我國實現(xiàn)硅棒、硅片、電池、組件出口合計30.94億美元，比去年同期下降24.7%，環(huán)比9月份下降19.2%。這也創(chuàng)下近兩年來的單月新低。

一方面是因為10月的數(shù)據(jù)拖了后腿，但更主要也是因為去年出口額的基數(shù)太高，今年1-10月，我國累計實現(xiàn)光伏產(chǎn)品出口437.66億美元，比去年同期的449.13億美元下降了2.6%。

客觀說，這份成績已經(jīng)相當(dāng)不易。在沒有俄烏沖突等突發(fā)性事件造成市場需求大增的情況下，今年前10個月，基本能夠和去年持平。10月份下降了7個多億美元。其中，對亞洲出口從9月份的18.92億美元下降至16.06億美元，對歐洲出口從9月份的12.57億美元下降到了9.2億美元。亞歐兩個大市場，分別下降了2.86億美元和3.37億美元。歐洲的基數(shù)沒有亞洲大，但下降幅度更大。這也從側(cè)面說明了歐洲光伏產(chǎn)品去庫存的壓力更大一些。

按10月份的趨勢，在接下來的兩個月，認(rèn)為未必能守住單月30億美元的大關(guān)。

#板塊處估值+情緒面低位、基本面見底或看24Q1：當(dāng)前光伏主鏈PB<4、逆變器PB<7，其余輔材PB約<3；PE看，對24年主鏈盈利存在分歧但下修后PE也降至10X左右；頭部市值從高位下跌60-70%，超跌至估值+情緒低位。預(yù)計24年行業(yè)需求20%增長，23Q4-24H1仍處產(chǎn)能投放高峰期+Q1需求淡季，低價訂單逐步交付或見盈利底部，24Q2起或有好轉(zhuǎn)。行業(yè)估值底部超跌反彈，電池新技術(shù)與低估值龍頭兩條路線。

4、2022年，超過50家上市公司跨界光伏，其中既有美的集團、中國燃?xì)獾热珖?00強企業(yè)，也有來自其他不同行業(yè)的公司

● 今年下半年以來，光伏行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品價格劇烈波動等現(xiàn)象，行業(yè)或面臨著一次全新“洗牌”

● 光伏行業(yè)正處于N型電池替代P型電池的過程中，對于跨界公司具有較高的技術(shù)壁壘，難度確實比較大。

今年下半年以來，此前高調(diào)跨界光伏的上市公司中，已有近10家公司相繼終止光伏相關(guān)的項目、再融資計劃等。

關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)成本：

硅料——現(xiàn)金成本：3.6-4.6萬元/噸生產(chǎn)成本：5-6萬元/噸，全成本：7-8萬元/噸；

硅片——現(xiàn)金成本：0.27-0.32元/W生產(chǎn)成本：0.31-0.36元/W，全成本：0326-0.378元/W；

電池片——現(xiàn)金成本：0.43-0.53元/W生產(chǎn)成本：0.46-0.56元/W，全成本：0.483-0.588元/W；

組件——現(xiàn)金成本：0.95-1.14元/W生產(chǎn)成本：0.96-1.15元/W，全成本：1.008-1.2075元/W；

從數(shù)據(jù)來看，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)劃都進(jìn)入過剩階段。光伏制造端的硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)產(chǎn)能均超過900GW，而2023年和2024年全球組件需求預(yù)測分別為525GW和645GW，供給量為實際需求的1倍，電池片環(huán)節(jié)供給量為需求量的3倍。行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。

2023年，在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下，頭部企業(yè)仍在大規(guī)模擴產(chǎn)。預(yù)計2023年年底硅料、佳片、電池片、組件新增產(chǎn)能分別為97GW,127GW,351GW,300GW。

多晶硅環(huán)節(jié)還會從2024年Q1開始持續(xù)成為過剩程度最大的環(huán)節(jié)。根據(jù)明年的需求邊際測算，高于現(xiàn)金成本4.2萬元/噸生產(chǎn)成本的產(chǎn)能將相對危險。

產(chǎn)量方面，2023年1-10月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約為120萬噸，同比去年同期增幅達(dá)到91%。2023年全年多晶硅預(yù)計產(chǎn)量將達(dá)到150萬噸左右。

產(chǎn)能方面，2022年底國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能約120萬噸，而到2023年底這一數(shù)字預(yù)計或?qū)⑦_(dá)到260萬噸，增幅達(dá)113%。且下半年擴產(chǎn)步伐明顯快于上半年，工期規(guī)劃影響仍是最主要的原因。

從硅料擴產(chǎn)與硅片消費的對比來看，2023年三季度多晶硅擴產(chǎn)步伐略不及硅片消費，這也是三季度硅料價格上漲的重要原因之一。四季度，隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步擴張以及硅片、產(chǎn)量的大滑坡，多晶硅過剩局面顯現(xiàn)，預(yù)計到春節(jié)前，此情況難有起色。

5、產(chǎn)業(yè)鏈價格：

過去一周N型料成交價6.80-7.20萬元/噸，平均為6.88萬元/噸，周環(huán)比下跌3.23%；單晶復(fù)投料成交價6.20-6.60萬元/噸，平均為6.50萬元/噸，周環(huán)比下跌1.66%；單晶致密料成交價6.00-6.40萬元/噸，平均為6.22萬元/噸，周環(huán)比下跌2.81%；單晶菜花料成交價5.70-6.10萬元/噸，平均為5.94萬元/噸，周環(huán)比下跌2.62%。各類硅料成交價在相應(yīng)區(qū)間內(nèi)，整體下移，n型硅料降價明顯。

近期硅片企業(yè)采購硅料的意愿不強，簽單較少，上下游仍處于博弈狀態(tài)。同時，有業(yè)內(nèi)人士指出，硅料、硅片價格近期頻頻下滑，預(yù)計還將持續(xù)一段時間。不過，考慮到電池企業(yè)目前利潤極薄，甚至微虧，因此，上游的降價可能無法全部傳導(dǎo)至下游。

從簽約時間來看，1-4月，新增硅片長單多達(dá)8份，簽約企業(yè)之中不乏阿特斯、捷泰科技這樣組件、電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。這其中一個重要原因是，石英坩堝短缺引發(fā)了一波長單潮。4月底開始，海外石英砂季度到港，以及石英砂龍頭企業(yè)尤明尼宣布2024年擴產(chǎn)刺激庫存釋放，石英砂緊缺情況大勢緩解。4月底之后，除華民股份之外，鮮有硅片長單簽訂。

2023年是N型特別是TOPCon電池集中放量的一年。年初，不論是央國企集采還是海外市場方面，TOPCon組件的需求都急劇增長。導(dǎo)致TOPCon電池緊張。這也形成了一波電池環(huán)節(jié)的長單潮。

棒杰股份、金剛光伏、賽福天等企業(yè)簽訂了5份電池長單。其中大多集中在3月至4月。今年下半年，隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，電池環(huán)節(jié)供應(yīng)充足，長單便極少簽訂。

之前大多數(shù)鎖量不鎖價的長單解決辦法：毀約、履約主體生變、鎖量不鎖價

曾經(jīng)光伏長單因為鎖量鎖價導(dǎo)致許多企業(yè)違約，損失巨大。此后光伏企業(yè)便改用鎖量不鎖價的模式，雙方約定一定采購量，采用約定時間議價方式。這種方式顯然對締約雙方而言都有一定約束。

在行業(yè)極速上升期，由于原材料緊缺，鎖量是對于買方供應(yīng)鏈的一種保護方式。如今光伏行業(yè)即將進(jìn)入新的發(fā)展周期，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價格走低，甚至硅料、硅片、組件環(huán)節(jié)因為售價過低，導(dǎo)致虧損現(xiàn)象的發(fā)生。企業(yè)因此不得不降低開工率。開工率降低之后，每月長單供給如何履行，成為一個謎團。

事實上8月最后一周硅業(yè)分會曾經(jīng)披露，由于硅料負(fù)庫存狀態(tài)持續(xù)，長單集中簽訂期延后。

多晶硅成本分析——下半年隨著工業(yè)硅價格的不斷走高，多晶硅成本出現(xiàn)上漲，截至目前，多晶硅單千克成本上漲約3-4元，這也將對后市，尤其是四季度多晶硅的價格低位產(chǎn)生一定的支撐作用。

多晶硅目前主要生產(chǎn)成本仍是硅耗和電耗。主流生產(chǎn)成本在49-50元/千克左右，頭部企業(yè)略低維持在46元/千克左右，企業(yè)間差距較大，新老產(chǎn)線差距亦比較大（3-5元/千克）。

2023年多晶硅競爭格局——2023年，國內(nèi)多晶硅龍頭控市能力從數(shù)據(jù)上看出現(xiàn)了一定下滑的情況，以Top5企業(yè)為例，2023年產(chǎn)能、產(chǎn)量占比分別為63.4%、75.7%，相較2022年出現(xiàn)7-8個百分點的下滑。

多晶硅遠(yuǎn)期供需預(yù)測——多晶硅供應(yīng)早在2022年末便已經(jīng)出現(xiàn)了過剩，這也是導(dǎo)致2022年12月多晶硅價格“拐點”的主要原因之一。

預(yù)計2023年到2024年間，不論是對比硅片消費預(yù)期還是全球新增裝機預(yù)期，多晶硅供應(yīng)均或?qū)⒀永m(xù)供應(yīng)過剩局面。待到2025年~2026年間，隨著2025年部分多晶硅產(chǎn)線將面臨淘汰，加之多晶硅部分企業(yè)開工率降低，供應(yīng)過剩的局面或?qū)⒌玫骄徑猓?027年多晶硅市場或?qū)⒃俣瘸尸F(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

硅片本周價格企穩(wěn)，P型M10硅片主流成交價格為2.30元/片；P型G12主流成交價格為3.30元/片；N型M10硅片主流成交價格為2.40元/片。從供給層面看，本月硅片企業(yè)延續(xù)減產(chǎn)策略，以繼續(xù)消化庫存，當(dāng)前硅片端庫存水位線逐漸回歸至合理區(qū)間，企業(yè)庫存壓力趨緩，價格在一定程度上獲得支撐。目前光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的價格走勢，已反映出行業(yè)的艱難，各個環(huán)節(jié)競爭都激烈，各個環(huán)節(jié)均產(chǎn)能過剩，即使年初一直宣稱N型電池的結(jié)構(gòu)性緊缺。

預(yù)計11月硅片排產(chǎn)計劃61.8GW左右，環(huán)比1.5%。在下游電池片庫存水位上升，對硅片采購拿貨積極性有所下降，判斷短期硅片價格仍有下跌空間，且4季度將隨上游硅料價格下跌而降價。

根據(jù)調(diào)研硅片龍頭企業(yè)得知，對于硅片來說，降本空間越來越小，技術(shù)快速進(jìn)步的時期已經(jīng)過去了，所以硅片就很難再形成很大的競爭優(yōu)勢了。

龍頭企業(yè)在這方面的長時間積累，在硅片領(lǐng)域還是存在一定優(yōu)勢，但是這種優(yōu)勢在縮小中。但是它會和今后新的電池片技術(shù)形成協(xié)同，比如形態(tài)、技術(shù)上會配合得更好。

后面的硅片更多會呈現(xiàn)一種周期的盈利狀態(tài)，在當(dāng)下過剩的狀態(tài)下，整個行業(yè)硅片的盈利能力可能都會偏弱。

本周電池片成交價格維持，P型部分，M10電池片成交價格維持落在每瓦0.45元左右，而G12尺寸成交價格在供需錯配下持續(xù)上抬，來到每瓦0.58元人民幣左右，價差來到每瓦13分人民幣，逐漸向新報價每瓦0.6元人民幣靠攏，凸顯尺寸間價格的嚴(yán)重分化。

在N型電池片部分，本周TOPCon（M10）電池片價格下行落在每瓦0.5元人民幣左右。而HJT（G12）電池片生產(chǎn)廠家多數(shù)以自用為主，外賣量體尚少，高效部分價格落在每瓦0.7元人民幣左右。觀察TOPCon與PERC電池片價差來到約每瓦5分人民幣左右。

盡管價格沒有太大波動，電池環(huán)節(jié)庫存水位正在悄悄上升，預(yù)期下月廠家仍不排除執(zhí)行減產(chǎn)動作。在尺寸方面，G12產(chǎn)品受到近期終端訂單釋放拉貨，整體供需錯配的情況嚴(yán)重，也讓廠家思考將既有產(chǎn)線改到G12尺寸生產(chǎn)以獲得較好的盈利水平，然而，考量因素仍與過往雷同，恐怕過度的轉(zhuǎn)換減少利潤空間，以及工裝夾具的額外添購費用都是廠家當(dāng)前躊躇不前的原因。判斷伴隨著年底硅料/硅片的跌價，預(yù)期近期電池片仍有機率跌價，而該環(huán)節(jié)關(guān)注的重心仍是組件環(huán)節(jié)年末的排產(chǎn)規(guī)劃，將很大程度的影響年底的電池供需變化。

組件市場單晶PERC組件雙面-182mm主流成交價格1.07元/w,單晶PERC組件雙面-210mm主流成交價格1.10元/w。組件價格小幅走跌，主要得益于部分高價資源的補跌，目前組件市場庫存壓力持續(xù)偏大，價格難有起色，但成本的支撐使得組件也難有較大跌幅。即將面臨傳統(tǒng)采購淡季而海外庫存依舊萎靡。過剩態(tài)勢面臨加劇。本周組件價格觸底橫盤，成本對價格形成剛性支撐。

6、光伏作為典型的高度成本敏感、高度內(nèi)卷、高度競爭的代表行業(yè)，在沒有新技術(shù)迭代的情況下，不斷擴產(chǎn)通過分?jǐn)偣潭ǔ杀緛磉_(dá)到降低總成本的目的是光伏企業(yè)們擴產(chǎn)的主要目的，光伏行業(yè)里也有這樣的規(guī)律：組件累計裝機量每增加1倍，產(chǎn)品價格下降20%。

而對于采購組件的客戶來說，在成本與收益綜合考量之下，只要新技術(shù)路線具備經(jīng)濟性，那么老的技術(shù)路線就必然被拋棄。這也就意味著，老舊產(chǎn)能淘汰的效率快的超乎想象，而整個行業(yè)也在這如波浪般前進(jìn)的過程中，加速產(chǎn)能落地，直到行業(yè)出清。

從研發(fā)能力的角度來看，完成一體化、統(tǒng)一硅片與組件尺寸后，企業(yè)可以大幅減少制造端中間環(huán)節(jié)成本、通過優(yōu)化各環(huán)節(jié)研發(fā)、產(chǎn)能布局與配比，降低單位成本。

從降低生產(chǎn)成本的訴求來說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈具有明顯的地域性，產(chǎn)業(yè)集群距離較遠(yuǎn)，帶來運輸長距離、長時效、高成本等挑戰(zhàn)。一體化大基地減少中間環(huán)節(jié)產(chǎn)生的物流費用，降低生產(chǎn)成本。體現(xiàn)在組件端企業(yè)身上，便是通過一體化硅料、硅片、電池片自制，會比專業(yè)分工企業(yè)現(xiàn)金成本便宜0.02/W。

從財務(wù)成本角度來看，通過“一體化+大基地”策略，可將稅收由從多環(huán)節(jié)交稅到單一環(huán)節(jié)交稅，節(jié)省了稅務(wù)開支。粗略計算之下，一體化企業(yè)稅收成本要比專業(yè)化分工企業(yè)節(jié)約0.08元/W，占總成本的8%。

由于光伏下游電站建設(shè)周期較長，彈性較小，故在短期內(nèi)就算出現(xiàn)了可以消化如此巨大產(chǎn)能的需求，也不會直接反映到價格之上，也變相進(jìn)一步提升了電站端的盈利能力與投資價值。

目前，頭部企業(yè)無一例外都在進(jìn)行著一體化，但其中仍有一定的差距：部分企業(yè)選擇了硅片→電池片→組件的三環(huán)節(jié)一體化戰(zhàn)略布局，部分企業(yè)則在硅料→硅片→電池片→組件四環(huán)節(jié)中參股進(jìn)行一體化布局，而還有的企業(yè)則在四個環(huán)節(jié)中“親力親為”，全部自建。

而這三類一體化方式，在效率和成本上也有著一定的區(qū)別，經(jīng)測算，四環(huán)節(jié)一體化現(xiàn)金成本<三環(huán)節(jié)一體化現(xiàn)金成本<專業(yè)分工現(xiàn)金成本。

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，光伏組件1元/W不是終點。更為激進(jìn)的觀點認(rèn)為，年后降到0.5元/W都有可能。

7、光伏輔材輔料。

光伏銀漿——目前來看，銀包銅漿在硬包銅主山漿料量產(chǎn)化方面的數(shù)據(jù)顯示，能夠和普通的純銀漿進(jìn)行一定的競爭，達(dá)到接近6.5的水平。從成本角度來看，銀包銅漿也有可能在未來進(jìn)一步降低成本。例如，采取低溫印漿的方式，可將銀漿的耗量降低到170毫克每片左右；使用OBB技術(shù)再疊加上引爆桶技術(shù)，可將單片的耗量降低到130毫克到135毫克左右，對應(yīng)整體的成本也有可能降到2毛6左右，甚至未來可能達(dá)到2毛3左右。因此，銀包銅漿在技術(shù)方面還有很大的進(jìn)步空間。

玻璃環(huán)節(jié)在三季度實現(xiàn)了一定的盈利超預(yù)期，但由于成本下降，四季度的盈利也不錯。

預(yù)測明年光伏需求將增長約20%，而明年第一季度將會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。

國內(nèi)光伏玻璃價格暫時穩(wěn)定，新一月報價暫未公布，目前2.0mm鍍膜玻璃價格為18.5-20.0元/平方米，3.2mm鍍膜玻璃價格為26.5-28.0元/平方米。

11月玻璃價格計劃2.0mm規(guī)格下跌約1.0元/平方米、3.2mm規(guī)格下跌約 0.5元/平方米。本次3.2mm跌幅較少，主要由于近期雙玻組件需求較多，很多玻璃企業(yè)生產(chǎn)意愿偏向于2.0mm，3.2mm市場流通量較少，隨著近兩月組件產(chǎn)量的下降，2.0mm累庫較多，玻璃企業(yè)為去庫，11月計劃2.0mm價格適當(dāng)增加下跌幅度

展望2024，預(yù)計投產(chǎn)的項目主要是目前未實質(zhì)開工，開過聽證會且風(fēng)險預(yù)計結(jié)果為低風(fēng)險的項目(預(yù)計2.1萬噸/天左右)，以及少量目前已實質(zhì)開工，等待風(fēng)險預(yù)計結(jié)果的項目。在此背景下，我們預(yù)計玻璃有望保持良好供需。

2023年10月，中國光伏玻璃出口量在29.30萬噸，環(huán)比減少3.29%，同比增加46.57％；

2023年1-10月光伏玻璃累計出口量為296.03萬噸，同比增加61.79％。10月其中流向越南的貿(mào)易量最大，為8.13萬噸，環(huán)比增加37.56％。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 10月進(jìn)口EVA11.08萬噸，環(huán)比減少16.37%，同比減少11.32%。

1-10月累計進(jìn)口116.41萬噸。10月EVA出口1.94萬噸，環(huán)比減少9.78%，同比增長93.10%。1-10月EVA累計出口16.95萬噸。10月EVA市場主要靠發(fā)泡、線纜端支撐。10月EVA進(jìn)口量縮減，尤其從臺灣、泰國、沙特進(jìn)口量大減，主要受到國內(nèi)EVA光伏料市場極其疲軟影響，10月國內(nèi)光伏膠膜廠大批量減少甚至?xí)和VA的采購，全月EVA價格波動較為劇烈，而進(jìn)口部分因價格遲遲未談攏，全月EVA光伏料到港量極少。

而11月EVA進(jìn)口預(yù)計環(huán)比走高。本月EVA光伏料市場依然疲軟，膠膜廠拿貨依然較少，POE光伏料本月需求少，成交亦極少。本月EVA光伏料產(chǎn)量預(yù)計6.5萬噸，環(huán)比下滑，但依然處于累庫期。

膠膜近期以交貨為主，新成交少，價格維持穩(wěn)定，當(dāng)前膠膜零單亦較少。開工率預(yù)計下行。光伏膠膜行業(yè)三季度以來像是迎來了發(fā)展的曙光，出現(xiàn)量價同升的情況，各光伏膠膜企業(yè)的盈利能力也有所改善和恢復(fù)。但是，就在光伏膠膜行業(yè)三季度出現(xiàn)出貨小高潮后，受到光伏膠膜價格下滑、組件仍存在高庫存的情況下，四季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)績或?qū)⒃俣扔隼?，出現(xiàn)頹勢。

2023年受到整個光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，組件環(huán)節(jié)高庫存狀態(tài)持續(xù)維持。三季度作為此前的光伏傳統(tǒng)旺季，市場表現(xiàn)也不是很良好。

根據(jù)光伏膠膜的最新價格來看，EVA膠膜（透明）的均價已經(jīng)跌至7.68元/平方米；EVA膠膜（白色）的均價已經(jīng)跌至8.48元/平方米；POE膠膜跌至14.72元/平方米；EPE膠膜的均價也跌至9.9元/平方米。其中，POE膠膜價格與11月初相比，已經(jīng)下跌2%-4%。

光伏膠膜行業(yè)的困境，并不是在四季度才開始顯現(xiàn)出來的。早在今年的二季度，光伏膠膜行業(yè)的發(fā)展就出現(xiàn)了明顯的阻礙。今年硅料價格下跌已經(jīng)貫穿光伏產(chǎn)業(yè)，在硅料價格下行的情況下，組件端處于觀望狀態(tài)，采購光伏膠膜的意向不斷下降。

因此，在2023年二季度，膠膜的價格一路走低，數(shù)據(jù)顯示，4月初，EVA膠膜價格11元/平方米；7月初，EVA膠膜價格下跌到8.5元/平方米，跌幅達(dá)到23%。

進(jìn)入三季度，光伏膠膜行業(yè)迎來了出貨的小高峰。伴隨著7/8月硅料價格探底，組件廠商三季度的排場有所上升，觀望情緒下降。隨著組件環(huán)節(jié)開工投產(chǎn)的比例不斷提高，三季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)出貨量開始上升。同時，三季度開始，由于EVA粒子價格的上漲，EVA膠膜的價格也隨著水漲船高。在雙重利好因素疊加的情況之下，光伏膠膜企業(yè)三季度的業(yè)績有所回春。

EVA粒子價格從16200元/噸，下跌到14780元/噸，下降了8%。EVA粒子的價格不斷下跌，另一端，組件的價格也在一路走跌，甚至在1元/瓦的范圍內(nèi)游走。在這樣的情況下，組件企業(yè)自然希望光伏膠膜價格跟著下跌，而在EVA粒子降價的情況下，膠膜價格也開始不斷走低。到十月底，EVA粒子的價格已經(jīng)下降至12555元/噸。

由于EVA粒子的庫存周期為1個月左右，因此，11月降價后的光伏膠膜是搭配10月的EVA粒子的價格。這也就意味著，11月起光伏膠膜的盈利壓力上升。而POE方面也在不斷的調(diào)價，想要通過POE膠膜的盈利去補貼EVA膠膜的虧損，還是比較困難的狀態(tài)。

出貨方面，由于四季度組件企業(yè)還是存在高庫存的一個狀態(tài)，甚至到明年春節(jié)前都主要以去庫存為主要目標(biāo)。所以，組件端各家廠商四季度采購膠膜的意愿會有所減弱。那么，光伏膠膜企業(yè)四季度想要實現(xiàn)出貨量的大幅上升也是不太可能出現(xiàn)的事情。

在P型技術(shù)更迭至N型技術(shù)的當(dāng)下，對光伏膠膜的需求也開始走向多元化。因此，光伏膠膜市場也出現(xiàn)了多種封裝方案并存的情況。不同的組件企業(yè)在選擇膠膜的方案上也會有所不同，包括雙POE膠膜、雙EPE膠膜、EPE+EVA、POE+EVA方案等。

POE光伏料未來需求展望

（1）2024年-2026年隨著POE光伏料供應(yīng)增長，純POE膠膜在N型組件中應(yīng)用的滲透率能達(dá)到60%-80%

2024年-2026年N型組件產(chǎn)出分別有望達(dá)到412GW、630GW、684GW，若全用POE膠膜來封裝，POE光伏料的需求量將分別達(dá)到141.08萬噸、215.46萬噸、233.93萬噸。顯然從2024年開始POE光伏料是完全無法滿足N型雙面純POE封裝需求的。而根據(jù)未來2024-2026年P(guān)OE光伏料供應(yīng)發(fā)展趨勢，預(yù)期POE光伏料的供應(yīng)分別能滿足247.GW、441GW、547.2GW的N型組件雙面POE膠膜封裝需求，純POE膠膜在N型組件中的滲透率能達(dá)到60-80%，且隨著組件功率的快速提升及POE膠膜克重進(jìn)一步降低，POE膠膜的市場滲透空間可進(jìn)一步擴大。

（2）當(dāng)POE保供問題不再成為組件廠最大隱憂時，雙面純POE膠膜封裝會成為組件廠首選。

POE是封裝N型電池組件最理想的材料，源自于其顯著性能優(yōu)勢：① POE膠膜具有優(yōu)秀的初始粘接性能、良好的持久保持力，并且耐黃變性能突出，更適合惡劣環(huán)境，長期抗PID，耐長期老化性能更加優(yōu)越；② POE膠膜水汽阻隔能力優(yōu)異，無水解基團，抗?jié)駸峒白贤饫匣芰?，耐候性能突出，解決了極端氣候環(huán)境下組件端應(yīng)用，保障電站長效穩(wěn)定輸出……

2024-2026年中光伏產(chǎn)業(yè)鏈嚴(yán)重過剩的市場環(huán)境下，價格戰(zhàn)激烈，同時差異化競爭策略會成為市場所趨，光伏終端客戶除了關(guān)注組件價格、功率、可靠性、質(zhì)保等參數(shù)外，對組件的輔材選擇也越發(fā)重視，純POE膠膜封裝N型雙玻組件的性能溢價將會凸顯。

當(dāng)POE原材料在供應(yīng)相對充足的情況下，會有一定比例的組件廠會選擇純POE膠膜封裝N型雙玻組件，而對POE光伏料價格保持一定的容忍度。而隨著POE光伏料投產(chǎn)量增多，尤其國產(chǎn)POE光伏料投放市場后，POE價格下行，組件廠將更有動力去提高POE光伏膠膜使用比例。

 POE國內(nèi)外供應(yīng)現(xiàn)狀：當(dāng)前我國仍未實現(xiàn)POE材料工業(yè)化生產(chǎn)，國內(nèi)所需的POE主要依賴進(jìn)口。目前全球POE生產(chǎn)商主要有陶氏、?？松梨凇⑷瘜W(xué)、LG化學(xué)等公司，合計產(chǎn)能為238.7萬噸/年。但當(dāng)前POE光伏料供應(yīng)僅能達(dá)到49萬噸/年，明年有望突破80萬噸/年，隨著國內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能陸續(xù)落地，POE光伏料供應(yīng)有望在2025年突破100萬噸/年。

中國POE產(chǎn)能擴產(chǎn)進(jìn)展——POE作為N型電池封裝所必須的優(yōu)質(zhì)原材料，其市場規(guī)模提升潛力大，國內(nèi)石化廠陸續(xù)規(guī)劃投建POE產(chǎn)能，近年來，我國POE國產(chǎn)化進(jìn)程明顯加快，其中目前已經(jīng)完成POE中試的公司有萬華化學(xué)、衛(wèi)星石化、天津石化、京博石化、茂名石化等，2024年將為POE國產(chǎn)替代的“元年”， 2024-2027年國內(nèi)新增POE產(chǎn)能將分別達(dá)到35萬噸、65萬噸、20萬噸、20萬噸，

8、光伏電池技術(shù)迭代持續(xù)圍繞“增效”+“降本”展開。光伏電池發(fā)電量與功率息息相關(guān)，光伏實際功率影響因素：電池片面積、轉(zhuǎn)換效率、太陽輻射強度、溫度、大氣質(zhì)量等。光電轉(zhuǎn)換效率、衰減率、雙面率、弱光表現(xiàn)、溫度系數(shù)為光伏電池的重點關(guān)注參數(shù)。單片電池片標(biāo)稱功率 = 電池片面積 x 太陽輻射強度（1000W/h）x 轉(zhuǎn)換效率。相比傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、幾乎無光衰、弱光效應(yīng)好等優(yōu)點。目前主流N型電池有TOPCon、HJT、IBC 等。TOPCon極限效率高，產(chǎn)線改造成本低；HJT 量產(chǎn)效率高，降本路線清晰；IBC 轉(zhuǎn)換上限更高，但經(jīng)濟性提升仍需時日。當(dāng)前Topon實際量產(chǎn)良率24%-25.2%，HJT實際量產(chǎn)效率25%左右，高于P型PERC電池1%-2%。與PERC和TOPCon相比，HJT具有以下優(yōu)勢：工藝流程短：HJT的核心工藝流程為四步，分別是清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、TCO 膜沉積、金屬電極化，更短的工藝流程在提高良率的同時能夠降低人工、運維等成本。低溫工藝：HJT全工藝流程低于200℃（PERC磷擴環(huán)節(jié)850℃，TOPCon硼擴環(huán)節(jié)1100℃），低溫工藝有助于減少硅片熱損傷。雙面率高：HJT為雙面對稱結(jié)構(gòu)，雙面率可達(dá)90%，PERC與TOPCon為75%和85%，高雙面率意味著更高的發(fā)電量。溫度系數(shù)低：HJT溫度系數(shù)約為-0.24%/℃，優(yōu)于PERC的-0.35與TOPCon的-0.30，更低的溫度系數(shù)意味著在高溫環(huán)境中能耗損失更少，發(fā)電量更高。低衰減：HJT無PID和LID效應(yīng)，首次衰減為1%，線性衰減為0.25%，全生命周期發(fā)電量更高。薄片化：由于雙面堆成結(jié)構(gòu)降低了硅片的機械應(yīng)力，且低溫工藝減少了硅片受熱發(fā)生翹曲的可能，更有利于薄片化的進(jìn)行。2022年P(guān)型PERC與TOPCon硅片的平均厚度為155/140μm，HJT硅片厚度約130μm，且有廠家正在測試110μm硅片，薄片化有助于較少硅用量，能夠進(jìn)一步降低成本?？傮w來看，雙面HJT電池全生命周期單W發(fā)電量高于雙面PERC電池，相對優(yōu)勢在7％左右。站在當(dāng)前時間點，相比23年擴產(chǎn)，更重要的是24年和25年擴產(chǎn)，關(guān)鍵是“同質(zhì)化和差異化” ，目前的HJT產(chǎn)品相比topcon在組件功率上高10-15W（182 72版型），銅電鍍導(dǎo)入后預(yù)計再提升10W左右，從產(chǎn)品屬性上來看存在差異化，符合差異化競爭來提升市占率的邏輯，公司創(chuàng)造了新的電池轉(zhuǎn)化效率紀(jì)錄26.89%，公司本次電池轉(zhuǎn)化效率紀(jì)錄采用了先進(jìn)金屬化增強技術(shù)、能量粒子體鈍化技術(shù)以及高效陷光鈍化接觸技術(shù)等多項適用于大尺寸的先進(jìn)技術(shù)，以及自主開發(fā)的成套HOT高效電池工藝技術(shù)等多項創(chuàng)新及材料優(yōu)化，計劃明年年底開始逐步導(dǎo)入量產(chǎn)，屆時公司電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率將達(dá)到26.5%。

東方日升表示，異質(zhì)結(jié)技術(shù)增效的方向多樣化，目前的增效方向包括但不限于TCO（透明導(dǎo)電層）圖形化優(yōu)化、金屬化線型優(yōu)化、光轉(zhuǎn)膜等，預(yù)計明年公司HJT電池的量產(chǎn)效率將達(dá)到26%。

公司異質(zhì)結(jié)技術(shù)的主要降本方向

公司在量產(chǎn)中應(yīng)用的降本三路線是在中試線上經(jīng)過了充分驗證的可靠方向：

（1）薄硅片：目前主流的HJT產(chǎn)品所使用的硅片普遍在120-130微米之間，公司量產(chǎn)初期即已導(dǎo)入110微米硅片，中試線已在使用100-90微米硅片進(jìn)行驗證，預(yù)計明年能夠?qū)?00微米及以下厚度硅片進(jìn)入量產(chǎn)，薄硅片結(jié)合硅片自產(chǎn)所回收的超額收益，HJT產(chǎn)品的硅成本還有可觀的下降空間。

（2）低銀含漿料：公司低銀含漿料于2021年Q3開始在中試線上試用，目前量產(chǎn)中已在使用50%以下銀含量的漿料，目前銀漿的單瓦成本已降至8分錢以下，行業(yè)中使用的純銀漿料成本普遍還在每瓦1毛以上，后續(xù)降銀疊加供應(yīng)規(guī)?；蛩?，預(yù)計還有2-3分/w的降本空間。

（3）TCO靶材：公司低銦/無銦靶材方案在2022年已有一定水平的儲備，目前使用的ITO單瓦成本在4分以上，預(yù)計導(dǎo)入無銦/去銦方案后會有2-3分/w的降本空間。

9、N型電池： 預(yù)計至2023年、2024年和2025年，TOPCon電池出貨量占比將分別達(dá)到26.51%、43.67%和58.21%，迅速替代其他電池成為主流電池技術(shù)。

TOPCon技術(shù)不是PERC技術(shù)的簡單升級，TOPCon電池良率、效率有極大的離散性，TOPCon取代PERC的進(jìn)程中不能依賴設(shè)備廠商主導(dǎo)進(jìn)行整線工程交付，需由電池廠商主導(dǎo)，對電池全流程工藝進(jìn)行整合以及關(guān)鍵工藝技術(shù)改進(jìn)，最終達(dá)到轉(zhuǎn)換效率、良率以及非硅成本各項指標(biāo)的均衡，以上考驗著電池廠商的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和管理經(jīng)驗。

PERC與TOPCon電池產(chǎn)線兼容問題——TOPCon電池產(chǎn)線和PERC電池產(chǎn)線是并列的產(chǎn)線，不是在PERC電池產(chǎn)線上做簡單升級。TOPCon電池工藝已經(jīng)接近半導(dǎo)體MOS工藝特點，其工廠凈化間等級要求，與PERC電池存在本質(zhì)差異。由于此差異，工藝對生產(chǎn)設(shè)備的要求同樣存在差異，PERC的技術(shù)、工序或生產(chǎn)設(shè)備與TOPCon雖然部分原理相似，但不能完全實現(xiàn)共用，一般僅在非核心設(shè)備包括化學(xué)處理、制絨、部分檢測設(shè)備等可以共用。

HJT技術(shù)是光伏產(chǎn)業(yè)的第三代主流電池技術(shù)路線——1）2023年9月的HJT電池非硅成本測算值已經(jīng)達(dá)到0.22元/W，高于PERC電池約0.09元/W，硅成本低于PERC電池約0.025元/W。HJT電池相比PERC電池的綜合每W生產(chǎn)成本劣勢已經(jīng)縮小至0.07元/W。華晟新能源自2023年8月以來，其成本最優(yōu)基地的生產(chǎn)成本大幅降低，8、9兩個月的成本累計降幅高達(dá)0.10元/W，以行業(yè)第一、第二名龍頭企業(yè)的數(shù)據(jù)來看，HJT電池技術(shù)已經(jīng)實現(xiàn)了生產(chǎn)成本的顯著降低。

2）HJT電池的銷售溢價仍然保持在0.15-0.25元/W的區(qū)間內(nèi)。

3）HJT電池的每W利潤首次顯著超過PERC電池。當(dāng)前HJT電池相比PERC電池的生產(chǎn)成本增益已經(jīng)小于0.10元/W，而其銷售溢價則高達(dá)0.15-0.25元/W，故而HJT電池的利潤已經(jīng)超過PERC，并抵補了HJT電池高設(shè)備投資對產(chǎn)品每W盈利所提出的高要求。由計算可知，HJT電池工廠的投資回報率，已經(jīng)開始超過PERC電池工廠。

若動態(tài)來看，在2024年上半年，HJT電池的每W非硅成本將進(jìn)一步降低至0.18元/W左右，而HJT電池設(shè)備的售價亦將降低至3億元/GW甚至更低。故而HJT電池工廠投資相比PERC的性價比優(yōu)勢，將持續(xù)擴大。

BC電池在溢價方面，1代產(chǎn)品，有1-1.5美分的溢價。在部分高端市場上，有3-4美分的溢價。但是在今年產(chǎn)品快速下降的過程中，從統(tǒng)計上來看，沒有顯示出這個結(jié)果，主要原因是，BC針對分布式，是一個項目價格，而集中式是一個期貨價格，在交貨的時候以歷史訂單來定的。在市場價格穩(wěn)定的時候，BC產(chǎn)品的溢價會很明顯地顯示出來。

10、HJT 工藝流程第一步是制熔，第二步是非晶硅沉積，第三步是導(dǎo)電膜沉積，第四步是絲網(wǎng)印刷。

銅電鍍工藝仍在研發(fā)中，還沒有實現(xiàn)量產(chǎn)。但確實是長遠(yuǎn)的技術(shù)方向。絲網(wǎng)印刷設(shè)備主要以邁為和捷佳偉創(chuàng)為主。制絨設(shè)備國內(nèi)以捷佳偉創(chuàng)和啟偉星為主，此前也進(jìn)口了很多日本 YAC 的設(shè)備，但目前基本上都實現(xiàn)了國產(chǎn)化設(shè)備替代。邁為、捷佳偉創(chuàng)、金石三家可以做完整的整線設(shè)備，邁為做的最好，市占率高達(dá) 70%。

邁為的 PEVCD 的優(yōu)點主要體現(xiàn)在自動化和產(chǎn)能上。邁為絲網(wǎng)印刷設(shè)備，在 TopCon 和 Perc 中，市占高達(dá) 80% 以上。

清洗制絨設(shè)備、PECVD 設(shè)備、Tco 導(dǎo)電膜設(shè)備、絲網(wǎng)印刷設(shè)備四個步驟分別占總體投資額的 10%、50%、25%、15%。

HJT 設(shè)備整線投資 4 億左右，原來 3.5 億左右，隨著微晶化技術(shù)的發(fā)展，對電源要求更高，所以設(shè)備投資額并沒有降低反而升到了 4 億，但相信隨著規(guī)?；?，成本還是會下降到 3.5 億以內(nèi)。HJT 技術(shù)發(fā)展沒有達(dá)到預(yù)期，設(shè)備投資較大，成本降低不下來，導(dǎo)致了商業(yè)化進(jìn)展緩慢，各個廠商推遲產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏。

電鍍銅目前測算下來，成本基本在 1 毛 2 左右，隨著規(guī)模化的發(fā)展，有望降到 1 毛以內(nèi)。

電鍍銅可以提高 0.3-0.5 的轉(zhuǎn)化效率。

鈣鈦礦目前還沒有真正實現(xiàn)商業(yè)化組件輸出，幾個玩家效率普遍在 15-16%，相比晶硅還是較低，預(yù)計真正產(chǎn)業(yè)成熟還需要 2-3 年。投資角度來看，HJT+ 鈣鈦礦疊層會是非常好的方向。

判斷市場總體上就是偏向于業(yè)務(wù)更純粹的公司，對于平臺類的公司反而不愿意給更高的估值。市場總體上還是認(rèn)為topcon就是過渡方案，HJT才是下一代方案，一旦HJT有最新的進(jìn)展，二級市場上很快又有不錯的表現(xiàn)。風(fēng)險點：上半年的業(yè)績主要是去年上半年訂單的兌現(xiàn)。機會點：從訂單就可以看出來，預(yù)期讓人期待。關(guān)鍵在于hjt時代什么時候到來，而這又要看hjt能否順利地進(jìn)一步降低成本。按照產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)，在硅片減薄、銀包銅、SMBB等技術(shù)的推動之下，hjt已經(jīng)無限逼近平價點了，預(yù)計年底就可以實現(xiàn)跟perc平價，進(jìn)一步降價的關(guān)鍵反而在設(shè)備，目前HJT設(shè)備成本約3.5-4億元/GW，相比PERC和TOPCon 高太多了，要想順利實現(xiàn)HJT平價，設(shè)備的成本就必須降下去，至少降低到3億/GW的水平，這樣產(chǎn)業(yè)鏈有望在2年內(nèi)回本，投資的欲望會大大加強。從工藝而言，長期hjt應(yīng)該還是比較確定的，尤其是疊加鈣鈦礦技術(shù)，關(guān)鍵是大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化需要時間。

11、光伏技術(shù)：激光輔助燒結(jié)，開啟提效新階段

激光輔助燒結(jié)技術(shù)（LECO）助力電池效率明顯提升。LECO由高強度激光照射電池片激發(fā)電荷載流子，同時施加10V以上的偏轉(zhuǎn)電壓，由此產(chǎn)生數(shù)安培的局部電流，對應(yīng)處發(fā)生燒結(jié)引發(fā)銀漿與硅的互相擴散，顯著降低金屬與半導(dǎo)體之間的接觸電阻，以此提高填充因子。該技術(shù)有助于TOPCon電池效率提升，同時降低背面超薄Poly化難度，對TOPCon持續(xù)強化競爭力有重要意義。

激光輔助燒結(jié)加速降本增效，電池、終端共同受益。目前LECO在實驗室中最高可提升TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率0.6%，在量產(chǎn)中已可實現(xiàn)約0.3%效率提升，未來效率增幅有望進(jìn)一步擴大。

估算目前TOPCon產(chǎn)線升級LECO僅需增加設(shè)備投資約500萬元/GW，占產(chǎn)線總投資僅3%左右；同時，LECO有望降低光伏電站BOS成本約1.5-2.5分/W，助力IRR提升0.05%-0.1%。不論是電池廠商還是終端電站，都將樂于推進(jìn)LECO技術(shù)快速推廣，LECO技術(shù)產(chǎn)業(yè)化迎來加速。

【LECO產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，多環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益】

電池端：預(yù)計2024年LECO技術(shù)有望成為頭部TOPCon廠商的標(biāo)配，TOPCon電池技術(shù)轉(zhuǎn)換效率或?qū)⑼黄?6%大關(guān)，進(jìn)一步強化TOPCon技術(shù)持續(xù)競爭優(yōu)勢。

輔材端：LECO工藝下TOPCon需從銀鋁漿升級為專用銀漿，

估算將帶來約2%的銀耗提升，以及200-300元/kg的加工費增加，有望推動銀漿環(huán)節(jié)價值量加速增長。

此外，LECO技術(shù)或?qū)⑦M(jìn)一步推動POE和無酸EVA/EPE膠膜的應(yīng)用和推廣。

設(shè)備端：頭部廠商訂單規(guī)模已突破百GW，助力技術(shù)快速升級并拓展自身業(yè)務(wù)新增量。

12、當(dāng)前整機商入局風(fēng)電資源開發(fā)已經(jīng)是大趨勢，持續(xù)投資風(fēng)場開發(fā)也不失為增加利潤的新途徑。

風(fēng)電整機廠商營收和銷售端持續(xù)增長，但凈利潤有所下降，盈利能力承壓。增收不增利，利潤下滑是行業(yè)性困境。風(fēng)電整機商利潤下滑的原因在于補貼退坡、招標(biāo)價格下行、行業(yè)競爭加劇、成本降速慢。打贏利潤保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵，在于強化成本優(yōu)勢、尋找增長曲線、活下去等拐點到來。在2022年，風(fēng)機行業(yè)迎來陸風(fēng)、海風(fēng)“國補”全面取消，搶裝潮后風(fēng)電裝機市場迎來暫時性的需求調(diào)整。風(fēng)電行業(yè)作為國家的扶持產(chǎn)業(yè)，早些年享受到稅費減免的優(yōu)惠，但是隨著時間的推進(jìn)，部分老舊項目的減稅優(yōu)惠到期，項目新增稅費加大企業(yè)的費用支出。此外，相較于2022年底，陸上、海上風(fēng)機平均價格下滑10%、13%，風(fēng)電整機報價內(nèi)卷嚴(yán)重，利潤空間被嚴(yán)重壓縮。風(fēng)電整機商毛利率大幅下滑的原因是行業(yè)激烈的“價格”競爭。另外，對利潤影響較大的因素是企業(yè)成本降速緩慢，“對于凈利下滑，一是公司的風(fēng)機及零部件板塊由于市場價格的下行，成本降幅不及預(yù)期所以毛利額大幅下降；二是其他費用的減少以及投資收益的增加等收窄了導(dǎo)致公司虧損。”風(fēng)電整機商只有強化成本優(yōu)勢，才能穿越周期?！皳屟b潮”后，風(fēng)電平價時代到來，也意味著盈利難度加大，風(fēng)電整機商或?qū)㈤L期面對“利潤困境”。目前來看，風(fēng)電整機商優(yōu)化成本方式主要是原料成本控制、費用率數(shù)據(jù)改善。風(fēng)電企業(yè)將繼續(xù)推進(jìn)風(fēng)機大型化和輕量化，進(jìn)一步降低風(fēng)機制造成本。而且，各家企業(yè)尋找增長曲線，搭建護城河也極為重要。各大風(fēng)電整機商在降本的同時也在積極尋求第二曲線。頻頻參與風(fēng)電開發(fā)運營、風(fēng)電服務(wù)等多元化能源賽道。與此同時，風(fēng)電整機商還偏愛跨界光伏領(lǐng)域。相信在多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展下，風(fēng)電整機商有望打開成長空間，建立屬于自身的護城河。最后，2023年隨著下游陸上風(fēng)電場的回報率企穩(wěn)，陸上風(fēng)機價格有望保持平穩(wěn)，疊加風(fēng)電單機容量的不斷提升，整機龍頭的業(yè)績有望企穩(wěn)回升。與此同時，原材料價格回落也將帶動風(fēng)電行業(yè)整體的盈利環(huán)節(jié)改善。挑戰(zhàn)：價格競爭、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、大型化降本、風(fēng)電需求、海外開拓等因素影響。目前，陸上風(fēng)機的招標(biāo)價已基本觸底，但是整個行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過程中，隨著產(chǎn)供銷趨于均衡，預(yù)計價格會有向上走的可能。陸上風(fēng)電場投資收益率比較可觀，但海上風(fēng)電場收益率相對較低不能滿足業(yè)主的期望，二季度風(fēng)電裝機量有所放緩，央企、國企業(yè)主對于風(fēng)場投資建設(shè)，一般涉及投決會審批和手續(xù)報批，所以每年上半年都是相對淡季，下半年尤其是后四個月是旺季，后四個月一般能占到全年裝機量的一半或以上。展望下半年海風(fēng)裝機好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風(fēng)及出海邏輯，海風(fēng)相關(guān)龍頭更具投資價值。

13、三季度風(fēng)電公司的業(yè)績整體較弱，整機環(huán)節(jié)普遍虧損。零部件環(huán)節(jié)相對而言盈利能力較好，受益于原材料成本的下降并有出口需求。對海風(fēng)的發(fā)展前景非?？春?，項目進(jìn)展不斷加強，業(yè)績也預(yù)計在明年上半年表現(xiàn)較好。

未來陸上風(fēng)機的中標(biāo)價有可能降低到1500元左右。部分子板塊的價格競爭較激烈，導(dǎo)致整體風(fēng)電板塊的盈利下降。

關(guān)于業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，哪幾個環(huán)節(jié)的業(yè)績呈現(xiàn)下滑趨勢？為什么？——從業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)來看，海纜、整機、塔筒、葉片等環(huán)節(jié)的業(yè)績下滑較為明顯。其中海纜和整機受到延期的影響，出貨節(jié)奏發(fā)生變化，盈利承壓。整機環(huán)節(jié)主要由于價格戰(zhàn)造成的低價單大量交付，成本下降不及預(yù)期導(dǎo)致毛利率下降。

在現(xiàn)金流方面，葉片、塔筒與整機的情況如何？存貨和應(yīng)收賬款的變化如何解讀？——葉片和塔筒的現(xiàn)金流保持較好，三季度出現(xiàn)環(huán)比上升。整機的現(xiàn)金流下降明顯。存貨環(huán)比增長了8%，主要由于業(yè)務(wù)擴大和風(fēng)電場開發(fā)。應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款均呈增長趨勢，對零部件公司來說，回款比例的提升對維持現(xiàn)金流的質(zhì)量很重要。

14、海上風(fēng)電是我國低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要領(lǐng)域，對于加快能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程、融合高端裝備制造有著關(guān)鍵性支撐作用。多地相繼出臺海上風(fēng)電規(guī)劃政策，產(chǎn)業(yè)潛力持續(xù)釋放，“十四五”期間海上風(fēng)電規(guī)模有望大幅提升。

海上風(fēng)電是指在潮間帶、近海海域等主要區(qū)域建立風(fēng)力發(fā)電場，并將風(fēng)能轉(zhuǎn)換為電能的一種使用離岸風(fēng)力能源的方式。海上風(fēng)電是重要的海洋新興產(chǎn)業(yè)，具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、技術(shù)含量高、產(chǎn)業(yè)規(guī)模大的特點，擁有良好的發(fā)展前景。

海上風(fēng)機的支撐技術(shù)主要有底部固定式支撐和懸浮式支撐2類，2022年我國海上風(fēng)電新增吊裝容量515.7萬千瓦，約占全球的54%，2023年新增裝機容量將增長至600萬千瓦。

從全國海上風(fēng)電累計裝機容量占風(fēng)電累計總裝機容量的比例來看，總體上呈上升趨勢。2017-2022年，全國海上風(fēng)電累計裝機容量占風(fēng)電累計總裝機容量的比例從1.7%增長至7.8%。長遠(yuǎn)來看，海上風(fēng)電的滲透率將會持續(xù)提高，2023年將達(dá)8.1%。

海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢和競爭格局。風(fēng)電整機：大型化是明確的趨勢，國內(nèi)主流企業(yè)已經(jīng)推出單機容量16-18MW的海風(fēng)機組；技術(shù) 路線方面，國內(nèi)以半直驅(qū)為主流，海外直驅(qū)與半直驅(qū)并行。海纜：送出海纜價值量與離岸距離 強相關(guān)，集電海纜與送出海纜技術(shù)方案持續(xù)迭代，柔直外送漸成趨勢；不同省份競爭格局分化，本地企業(yè)優(yōu)勢明顯，頭部海纜企業(yè)開始 斬獲歐洲海風(fēng)訂單。管樁：以單樁和導(dǎo)管架為主，用量差異較大；越來越多的傳統(tǒng)海工船舶企業(yè)涉足到海上風(fēng)電單樁和導(dǎo)管架的生產(chǎn)， 國內(nèi)格局尚不明朗，以大金重工為代表的頭部企業(yè)積極尋求出海并獲得批量訂單。

1）海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈出口，看好目前在出口方面具備先發(fā)優(yōu)勢的管樁、海纜、整機企業(yè)；2）海上風(fēng)電離岸化和柔性直流趨勢。直流海纜、換流閥等將受益， 海纜環(huán)節(jié)的競爭格局有望得以優(yōu)化；3）海上風(fēng)電深水化和漂浮式趨勢。全球力推漂浮式海風(fēng)，國內(nèi)百兆瓦級大型項目開啟建設(shè)，平價并 不遙遠(yuǎn)，錨固系統(tǒng)、雙轉(zhuǎn)子風(fēng)機等有望深度受益；4）風(fēng)電整機的格局優(yōu)化。目前陸上風(fēng)機步入深度價格戰(zhàn)，各家企業(yè)應(yīng)對價格戰(zhàn)的能力 不同，有望推動整機環(huán)節(jié)的逐步出清和格局優(yōu)化。

中國風(fēng)電的競爭優(yōu)勢源自多年的規(guī)?；_發(fā)、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、完備的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系。

中國的風(fēng)電主機產(chǎn)能已達(dá)到全球50%以上的市場份額，關(guān)鍵零部件的產(chǎn)量達(dá)到全球市場的70%。供應(yīng)鏈建設(shè)、技術(shù)迭代帶來的快速降本，讓本土整機商在海外競標(biāo)中占得優(yōu)勢。

軸承作為保證機組傳動鏈運轉(zhuǎn)的核心部件，其設(shè)計、計算、仿真、測試以及全生命周期的質(zhì)量穩(wěn)定性變得極為關(guān)鍵，尤其是10MW以上的海上風(fēng)機對設(shè)計創(chuàng)新能力、質(zhì)量可靠性的要求更高。斯凱孚憑借出色的傳動鏈綜合開發(fā)以及設(shè)計驗證能力，全球同一的高質(zhì)量生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，可為大兆瓦機型提供具有成本競爭力、更高可靠性的整體解決方案。

風(fēng)機機械傳動鏈包括主軸、齒輪箱、發(fā)電機等關(guān)鍵部件，它們相互關(guān)聯(lián)，密切配合。斯凱孚是最早參與“集成式傳動鏈”設(shè)計的企業(yè)之一，從整體性能出發(fā)，顛覆了以往傳動鏈關(guān)鍵部件“分體式”的設(shè)計。

集成式傳動鏈不僅可以減少零部件數(shù)量，簡化主機廠的裝配，還具備體積小、重量輕、成本低等優(yōu)勢。通過集成式設(shè)計可以進(jìn)一步降低多達(dá)20%以上的傳動鏈成本，以技術(shù)革新推動降本增效的實現(xiàn)。

15、國家能源局昨日正式發(fā)布1-10月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1-10月，全國風(fēng)電新增裝機37.31GW；累計裝機達(dá)到404GW；風(fēng)電平均利用小時數(shù)1816小時；風(fēng)電總投資1717億元。

風(fēng)電板塊行情主要受行業(yè)裝機及盈利預(yù)期催化。2022年下半年以來，海風(fēng)受用海政策及航道審批等因素制約裝機量不及此前預(yù)期。從近兩月項目進(jìn)展情況看，海風(fēng)項目前期審批制約因素正在有序解決，關(guān)鍵項目如青洲五七、帆石一二及江蘇2.65GW項目均已陸續(xù)開始核準(zhǔn)、用海審批及招標(biāo)等流程，同時廣東23GW競配項目在陸續(xù)推進(jìn)。在外部制約因素逐步解除情況下，海風(fēng)裝機預(yù)期有望提振，基于海風(fēng)本身經(jīng)濟性提升、易于消納且仍有省補等優(yōu)勢，在外部制約因素逐步解除情況下，判斷明年國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機量（吊裝口徑）有望實現(xiàn)13.5GW，較今年實現(xiàn)翻倍增長。

2023年歐洲太陽能安裝水平將大大超出預(yù)期：今年1-10月份歐洲的新增光伏裝機，就已經(jīng)追平了去年全年——2022年受俄烏沖突影響，歐洲光伏裝機出現(xiàn)爆發(fā)式增長。很多人認(rèn)為這種增長在未來不可持續(xù)。

Rystad Energy模型預(yù)測，歐洲今年的新增裝機有望比去年增長30%，超過58GW。

由于歐洲的光伏裝機大部分來自戶用光伏。如果以容配比為1:1.35來計算，58個GW，大約對應(yīng)78個GW的光伏組件需求。

今年，歐洲的屋頂太陽能裝機占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，占到歐洲所有新增光伏裝機的70%。這凸顯了歐洲對于清潔能源技術(shù)和太陽能光伏產(chǎn)品的接受度。相對于大型地面電站，屋頂太陽能可以迅速安裝部署。而且，這類項目所遭遇的監(jiān)管審批障礙也相對較小。在去年一度被西班牙趕超過之后，德國今年的光伏裝機令人有些震驚，高達(dá)到 84%的增長。僅在2023年，德國的新增光伏裝機就有望實現(xiàn)13.5GW，當(dāng)然也創(chuàng)下該國以及歐洲所有國家的歷史新高。相比之下，西班牙盡管在2022年曾經(jīng)有過破歷史紀(jì)錄的市場表現(xiàn)，但今年在保持增長勢頭方面出現(xiàn)了下滑。歐洲的其他主要新興市場主要是波蘭和荷蘭，其增長都是由屋頂安裝激增所推動的。目前，歐洲高增的屋頂光伏市場，正引發(fā)全球關(guān)注。Rystad Energy 副總裁Vegard Wiik Vollset認(rèn)為，歐洲的屋頂太陽能正在推動整個歐洲的可再生能源格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，從利基市場轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N重塑歐洲大陸能源結(jié)構(gòu)的強大力量。

和戶用光伏的高增相反，歐洲的風(fēng)電——包括陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電，此前都處于強勁增長的道路上——現(xiàn)在面臨著可能阻礙其擴張的障礙。這些不斷變化的趨勢，對歐洲來說既是挑戰(zhàn)也是機遇。因為歐洲在競相脫碳的同時，還要保持穩(wěn)定的能源供應(yīng)。

未來幾年，風(fēng)能將成為歐洲清潔能源的難題。許可瓶頸和供應(yīng)鏈成本上升，正在阻礙歐洲陸上風(fēng)電的繼續(xù)開發(fā)，預(yù)計2023年，歐洲風(fēng)電新增裝機將比去年下降11%。另外，歐洲的海上風(fēng)上新增裝機同樣放緩，由于一些項目的延誤，預(yù)測僅能增長2%。歐洲風(fēng)電市場的衰退是由多種不利因素共同造成的，包括通脹壓力、繁瑣的許可程序和不斷上升的利率。然而，盡管存在這些障礙，光伏創(chuàng)機創(chuàng)紀(jì)錄的德國，在風(fēng)電容量增長方面繼續(xù)保持高增。在經(jīng)歷了低迷的2022年之后，德國預(yù)計將新增近4 GW的陸上風(fēng)電裝機。但陸上風(fēng)電領(lǐng)域的其他主要參與者的表現(xiàn)并不那么好。瑞典和法國的年新增裝機容量，將分別減少16% 和15%，芬蘭、西班牙和波蘭等國家的前景則更為黯淡，這三個國家的新增裝機容量在未來幾年內(nèi)每年都將下降超過30%。

歐洲海上風(fēng)電行業(yè)今年的裝機量年增長率為2%。海上風(fēng)電正處于強勁的上升軌道，但最近關(guān)鍵項目的一系列延誤凸顯了市場的脆弱性。在過去的兩個月里，一些開發(fā)商和政府宣布推遲或可能取消英國和丹麥的項目。原因包括開發(fā)成本增加、難以獲得理想的承購交易以及監(jiān)管變化。因此，目前預(yù)計英國和丹麥都將無法實現(xiàn)其2030年海上風(fēng)電的裝機目標(biāo)，可能會離預(yù)期差距很大。例如，英國目前預(yù)計到2030 年海上風(fēng)電裝機達(dá)到46.8 GW，難以實現(xiàn)政府設(shè)定的50GW的裝機目標(biāo)。同樣，丹麥預(yù)計將達(dá)到略高于10 GW的水平，低于其12GW的目標(biāo)。歐洲風(fēng)電裝機預(yù)期放緩，也將受到針對中國風(fēng)電實施反補貼調(diào)查的不利影響。11月2日，中國商務(wù)部召開例行新聞發(fā)布會，有記者提問，歐盟委員會宣布了加強其風(fēng)電產(chǎn)業(yè)競爭力的計劃，包括審查中國對其風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的補貼。歐方是否就此問題與中方進(jìn)行了磋商？中方計劃如何應(yīng)對？對此，國家商務(wù)部發(fā)言人束玨婷表示，中方一貫主張合理審慎使用貿(mào)易救濟措施，堅決反對濫用貿(mào)易救濟措施的保護主義行徑。盡管面臨障礙，歐洲的海上風(fēng)電行業(yè)仍堅持不懈，展示了其韌性和長期前景。法國在這一領(lǐng)域相對較新，通過其首個海上風(fēng)電設(shè)施圣布里厄和費康的投產(chǎn)，已經(jīng)嶄露頭角。此外，全球最大的浮動式海上風(fēng)電場——Equinor位于挪威海岸的88兆瓦（MW）Hywind Tampen風(fēng)電場于今年開始運營，標(biāo)志著該行業(yè)實現(xiàn)了值得注意的技術(shù)飛躍?，F(xiàn)在的問題是，海上風(fēng)電能否重回增長軌道。這將需要對項目開發(fā)和許可流程進(jìn)行重大改變，并持續(xù)投資于研發(fā)，以在保持效率的同時保持成本可承受。然而，鑒于該行業(yè)在促進(jìn)脫碳和經(jīng)濟增長方面具有巨大潛力，因此有很強的動力去克服這些挑戰(zhàn)。

16、逆變器行業(yè)三季報——企業(yè)之間業(yè)績呈現(xiàn)了“明顯”的兩極分化特征：

統(tǒng)計的10家主營逆變器業(yè)務(wù)的上市企業(yè)中，有6家歸母凈利潤出現(xiàn)了下滑，其中4家企業(yè)甚至出現(xiàn)了業(yè)績腰斬；另一邊，包括行業(yè)老大陽光電源在內(nèi)，3家企業(yè)單季度業(yè)績增速在100%以上。

之所以出現(xiàn)這樣的原因，與國內(nèi)外市場“冷熱不一”有直接關(guān)系。隨著全球最大的戶用光伏/儲能市場——歐洲市場的庫存壓力加大，目前，依賴海外市場的戶用光伏、戶用儲能逆變器企業(yè)業(yè)績普遍迎來下滑。另一邊，在光伏組件價格下滑的刺激下，國內(nèi)大型集中式地面電站今年裝機量上漲超過3倍，由此帶來主營國內(nèi)業(yè)務(wù)的光伏集中式/組串式逆變器企業(yè)業(yè)績爆發(fā)。

目前，海外市場“去庫存”周期還要維持?jǐn)?shù)月，國內(nèi)四季度大型地面電站裝機行情即將啟動，分化可能還將持續(xù)較長時間。

逆變器行業(yè)高管表示，“歐洲市場的‘去庫存’周期還無法預(yù)測。從11月份開始到12月份，國內(nèi)大型集中式/組串式逆變器、大型儲能逆變器的需求將迎來爆發(fā)?！?/p>

三季度報數(shù)據(jù)顯示，盡管前三季度多數(shù)逆變器公司業(yè)績?nèi)员３衷鲩L的狀態(tài)，但如果聚焦其單季度的表現(xiàn)，不少逆變器企業(yè)的第三季度的收入和凈利潤均出現(xiàn)下滑。

按照主營業(yè)務(wù)收入占比超過50%這一指標(biāo)，A股上市的逆變器企業(yè)共有10家，分別是：陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、禾邁股份、科士達(dá)、昱能科技、科華數(shù)據(jù)、禾望電氣、上能電氣、通潤裝備。

第三季度，10家企業(yè)中業(yè)績下滑的企業(yè)共有六家，依次分別是：昱能科技、錦浪科技、禾邁股份、通潤裝備、德業(yè)股份、科士達(dá)。

上述6家企業(yè)中，有4家企業(yè)業(yè)績降幅在50%以上，其中，去年凈利潤增速水平的排名最高的昱能科技，今年凈利潤降幅同樣最高，其以62.75%的負(fù)增長排名第一。此外，德業(yè)股份、科士達(dá)利潤降幅成都相對較小，分別下降36.1%和16.56%。

10家企業(yè)中，有4家業(yè)績繼續(xù)保持了增長，分別是：科華數(shù)據(jù)、陽光電源、上能電氣、禾望電氣。除了科華數(shù)據(jù)以外，其余三家企業(yè)凈利潤增速都在100%以上。

從排名來看，三季度業(yè)績增速最大的禾望電氣。今年第三季度，禾望電氣實現(xiàn)營收10.74億元，同比增長64.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元，同比增長246.82%。

陽光電源在世界第一的體量規(guī)模下，今年第三季度實現(xiàn)營收177.92億元，同比增長了78.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.69億元，同比增長147.29%。前三季度，公司實現(xiàn)營收463.15億元，同比增長108.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤72.23億元，同比增長250.53%。

按照主營業(yè)務(wù)分類，上述企業(yè)可以分為兩類：一類企業(yè)以錦浪科技為代表的企業(yè)，主營微型逆變器、戶用儲能逆變器產(chǎn)品，產(chǎn)品主要銷往歐洲、南美、美國等市場，收入依賴海外。第二類企業(yè)以陽光電源為代表，主營大型集中式/組串式逆變器，主要面向地面電站。

第一類包括：昱能科技、錦浪科技、禾邁股份、通潤裝備、德業(yè)股份。第二類企業(yè)包括：陽光電源、上能電氣、禾望股份。

今年三季度，海外戶用光伏、儲能逆變器市場需求出現(xiàn)明顯下滑，而國內(nèi)、外的大型地面電站裝機量繼續(xù)保持爆發(fā)，是導(dǎo)致業(yè)績分化的主因。

海外市場。自去年年底開始，作為全球最大戶用光伏、戶用儲能市場的歐洲市場，戶儲和戶用儲能逆變器產(chǎn)品庫存攀升至歷史性的高位，加之隨著“能源危機緩解”帶來的需求的疲軟，歐洲市場規(guī)模開始衰減。

海外逆變器第一股SolarEdge首席執(zhí)行官茲維·蘭多(Zvi Lando)表示，進(jìn)入下半年后，由于歐洲庫存高企和安裝速度持續(xù)放緩，該公司的歐洲分銷商大量意外地取消訂單，并開始不斷去庫存。該人士還預(yù)測，四季度，逆變器行業(yè)面臨形勢還將更加嚴(yán)峻。

在歐洲市場的傳導(dǎo)下，戶用光伏、儲能逆變器一時間供過于求，導(dǎo)致第一類依賴海外戶用光伏、戶用儲能的企業(yè)業(yè)績下滑。

與國外戶用儲能市場不同，在組件價格下跌的刺激下， 國內(nèi)大型地面電站市場依舊保持了一個高增長狀態(tài)。

今年前三季度，國內(nèi)光伏前三季度全國光伏新增裝機128.94GW，同比增長145%。其中，其中集中式光伏61.8GW，同比2022年的17.27GW增長357.8%。

借助本輪集中式地面電站裝機潮的東風(fēng)下，陽光電源、上能電氣、禾望股份三家公司產(chǎn)品主要以大型集中式/組串式逆變器和大功率儲能逆變器為主，且主要依賴國內(nèi)大型地面光伏電站市場，增長自然。

今年四季度以及明年的逆變器的行情——

單就四季度而言，大型集中式地面電站市場依舊有著不錯的裝機預(yù)期。因此，集中式/組串式光伏逆變器、超大功率儲能逆變器市場還有不錯行情。因為收入確認(rèn)的延遲，預(yù)計明年上半年，主營上述逆變器產(chǎn)品的還將有不錯的業(yè)績。

“國內(nèi)市場在大型地面光伏電站的項目周期招標(biāo)基本上都還是扎堆在四季度，尤其在11、12月份，一般驗收確認(rèn)收入周期要在半年左右，也就是說，明年上半年到三季度，像陽光電源這樣的主要做國內(nèi)集中式市場的企業(yè)明年上半年業(yè)績都還會很不錯?！?/p>

海外的戶用光伏、儲能市場，海外逆變器市場“不景氣”周期還要至少數(shù)月才能結(jié)束，“目前來看，海外光伏和儲能逆變器的價格還沒有降到底部，現(xiàn)在主要目標(biāo)是‘去庫存’，但隨著疫情后，逆變器產(chǎn)能的順利釋放，目前光伏微型逆變器、小型戶用儲能逆變器產(chǎn)能都還是供過于求，因此去庫存周期還遠(yuǎn)沒有結(jié)束?！?/p>

預(yù)計2024年，工商業(yè)側(cè)儲能市場預(yù)計迎來爆發(fā)。屆時工商業(yè)儲能逆流器公司業(yè)績將有一輪爆發(fā)。但這對于第二類集中式/組串式逆變器的企業(yè)來說將更為有利。對于昱能科技為代表的第一類企業(yè)來說，其從戶用光伏/儲能逆變器轉(zhuǎn)型工商業(yè)儲能逆變器較為困難，因此很難緩解后續(xù)的業(yè)績壓力。“戶用逆變器主要應(yīng)用在10千瓦以下或者20千瓦以下的平臺，工商業(yè)一般是100千瓦以上的平臺，在沒有平臺基礎(chǔ)的情況下，戶儲廠家想要進(jìn)入目前產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高的工商業(yè)市場，較難構(gòu)建競爭力，獲得亮眼的市場份額?！?/p>

10月逆變器出口臺數(shù)環(huán)比降低，出口金額環(huán)比下降。

#2023年10月全國逆變器出口臺數(shù)環(huán)比降低： 2023年1-10月逆變器累計出口量為44,521,066臺，同比+12.43%。2023年10月單月逆變器出口數(shù)量為3,110,707臺，同比-28.65%，環(huán)比-20.46%。10月重點省份（安徽、浙江、江蘇）逆變器出口量合計1,647,314臺，同比-20.04%，環(huán)比-22.98%。其中，安徽省出口量同比-8.26%，環(huán)比-62.19%；浙江省同比-23.74%，環(huán)比-22.02%；江蘇省同比+5.45%，環(huán)比-10.39%。

 #2023年10月逆變器出口金額環(huán)比下降： 2023年1-10月逆變器出口總金額為6,14.2億元，同比+33.41%。2023年10月單月出口金額為39.9億元，同比-40.69%，環(huán)比-14.29%。10月重點省份（安徽、浙江、江蘇）逆變器出口金額合計20.1億元，同比-32.07%，環(huán)比-21.54%。其中，安徽省同比+69.71%，環(huán)比-19.62%；浙江省同比-64.68%，環(huán)比-27.70%；江蘇省同比-29.22%，環(huán)比-17.39%。

從趨勢上看，我國光伏逆變器的出口給人的直觀印象，是比光伏出口要差一些。自今年5月份以來，逆變器出口額每月都在走低。

實際上去年1-10月我國逆變器出口69.11億美元，而今年1-10月實現(xiàn)了88.03億美元，還增長了27.4%。

按常理說，逆變器的市場需求肯定是隨著光伏需求波動，為什么會出現(xiàn)背離的現(xiàn)象呢？

有兩種可能，一是戶用儲能型逆變器的單價比集中式、組串式要高一些，即同樣容量的光伏組件，需要的逆變器貨值會更高；二是受歐洲去年戶儲市場爆發(fā)所帶動，國內(nèi)企業(yè)一擁而上迅速擴產(chǎn)并出口，所以才導(dǎo)致今年的1月、3月、5月成為近兩年出口額最高的三個月份。當(dāng)然，海外的戶用產(chǎn)品現(xiàn)在也處于艱難的去庫存階段。

對于今年而言，歐洲光伏庫存問題無疑是中歐兩大市場最為頭疼的問題。

今年8月份挪威咨詢公司Rystad Energy聲稱，截至2023年8月底，歐盟倉庫中有80GW的光伏組件，該項報告一度引發(fā)了多項議論。

本周，又一家德國市場研究公司EUPD research 發(fā)布了一項歐洲光伏市場報告，對歐洲今年光伏裝機量、進(jìn)出口及庫存水平再次作出了預(yù)測，而該項報告預(yù)測的歐洲光伏組件庫存量則降低了。

根據(jù)EUPD research的報告， 歐盟今年可能新增60GW的光伏裝機，而從中國進(jìn)口的光伏組件將達(dá)到100GW。并預(yù)測到2023年底，歐盟倉庫中將有約65GW未售出的光伏組件庫存。

首席執(zhí)行官Markus H?hner和高級數(shù)據(jù)經(jīng)理Ali Arfa在報告中解釋道，2022年歐盟新增了約40GW的光伏裝機，中國向歐盟出口了87GW的組件，而到今年歐盟新安裝的光伏裝機量將達(dá)到60GW，中國組件出口將增至100GW。

這意味著歐盟2022年歐洲光伏組件的庫存已達(dá)到最高47GW，到今年年底將新增40GW庫存，累計庫存將達(dá)到87GW，兩位專家解釋道，剩余的87GW庫存與正常庫存（約22GW）相比，我們也將在2023年應(yīng)對約65GW的過剩光伏組件庫存。

17、儲能進(jìn)入難熬的下行周期已經(jīng)成為共識。以戶儲為例，最上游的戶儲電池中已經(jīng)率先感受到危機下的寒冷。

2022年全年，戶儲電池的利用率達(dá)到85%，可以說全中國的電池產(chǎn)線都在加班加點地生產(chǎn)戶儲產(chǎn)品，整個歐洲戶儲產(chǎn)品到年底達(dá)到了5.2GWh。但到了2023年上半年，產(chǎn)線生產(chǎn)急轉(zhuǎn)直下，戶儲電池的產(chǎn)能利用率下跌到不足30%。

驟降的戶儲產(chǎn)能利用率。生產(chǎn)過剩的壓力轉(zhuǎn)給了經(jīng)銷商。以歐洲的基礎(chǔ)庫存來說，估計明年一年都在去庫存。

西班牙Betasolar是當(dāng)?shù)刈畲蟮膬δ芙?jīng)銷商，去年直接囤了今年一年的量。英國的頭部經(jīng)銷商Givenergy到現(xiàn)在還在努力去庫存。          

毫不夸張地說，各路廠家戶儲產(chǎn)品充斥在歐洲市場，為了清掉庫存，開啟大賣場促銷模式，價格戰(zhàn)成了最直接的手段?！颁N售單價-生產(chǎn)成本=利潤”的公式，在當(dāng)?shù)厥袌鲆呀?jīng)不合時宜。

碳酸鋰及供應(yīng)鏈價格：10、11月鋰電池排產(chǎn)環(huán)比下降去庫，4季度海外鋰礦/鹽湖陸續(xù)投產(chǎn)爬坡，判斷年內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價格將進(jìn)一步下跌。

動力電池降本的關(guān)鍵路徑是大規(guī)模量產(chǎn)和工藝技術(shù)的提升，而提升工藝技術(shù)則主要依賴裝備的升級。

“進(jìn)入規(guī)?；圃鞎r代，頭部電池企業(yè)的技術(shù)水平已經(jīng)逐漸趨同，未來電池企業(yè)的核心競爭力將體現(xiàn)在制造能力上，包括質(zhì)量控制能力、成本控制能力和智能化水平?！?/p>

采用極片熱復(fù)合與多片疊融合技術(shù)，將生產(chǎn)效率從0.6秒/片提升至0.125秒/片，由此實現(xiàn)每GWh節(jié)約成本30%。

第四代疊片技術(shù)，疊片效率甚至可達(dá)0.06秒/片，單臺疊片機可實現(xiàn)1GWh產(chǎn)能。寧德時代則通過智能精細(xì)管控，極致打磨電池生產(chǎn)的每一道工序，以織密織牢屬于自己的制造壁壘。智能化設(shè)備應(yīng)用方面，

寧德時代總部生產(chǎn)基地平均每1.7秒可生產(chǎn)一個電芯，設(shè)備對產(chǎn)品尺寸的精準(zhǔn)控制從微米級到千米級，全生產(chǎn)流程設(shè)置超6800個質(zhì)量控制點，每個電池平均追溯數(shù)據(jù)超10000項，每顆電芯下倉前都會經(jīng)過100+的檢測工序。能將勞動生產(chǎn)力提高75%，將每年的能耗降低10%。此外，對工藝和設(shè)備升級后的第8代超級制造產(chǎn)線-PSL，能將人員數(shù)量下降70%，速度提升300%。

行業(yè)制造方形電池的普遍良率在87%-89%之間，寧德時代則將這一數(shù)字提升至93.5%，這意味著，生產(chǎn)同等數(shù)量的電池，寧德時代的直接材料成本會比競爭對手少4%左右。電池制造中的20多個大工序，如果每個工序的良率為99%，整體良率只有81.7%，當(dāng)每個工序良率降至98%，整體良率則驟降至66.7%。

18、新能源汽車——新能源車產(chǎn)業(yè)面臨小幅去庫波動，中期積極因素不斷累積

1）短期來看，終端銷量增長符合預(yù)期，預(yù)計國內(nèi)全年850萬輛、歐洲250萬輛、美國150萬輛能夠?qū)崿F(xiàn)；但年末產(chǎn)業(yè)鏈因鋰價下跌預(yù)期、儲能二線超前生產(chǎn)出現(xiàn)排產(chǎn)“旺季不旺”，不過行業(yè)龍頭公司依然穩(wěn)健。

2）展望中期來看，積極因素不斷累積，一是2023年產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)新增產(chǎn)能規(guī)劃的明顯縮減，對應(yīng)2024-2025年的產(chǎn)能增幅較少，因此2024Q2開始有望看到產(chǎn)能利用率的持續(xù)修復(fù)，盈利能力有望趨穩(wěn)。二是碳酸鋰等產(chǎn)業(yè)鏈價格下行降低新能源車成本，在油價上行的背景下，新能源車的經(jīng)濟性有望支撐需求。三是市場對美國政策預(yù)期非常悲觀，若后續(xù)有積極變化，也是板塊向上的催化。

一、新能源

1、太陽能光伏

1.1光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格變動分析

根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計算整理，本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格及下周價格漲跌幅預(yù)測如下表所示。

本周光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格及預(yù)測表

注：根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)計算整理。

1.1.1硅料價格分析

硅料談判和簽約進(jìn)入相對好轉(zhuǎn)區(qū)間，但是下游各環(huán)節(jié)面臨的成本和盈利壓力也仍然在繼續(xù)向硅料環(huán)節(jié)反饋，具體表現(xiàn)在各家簽單價格的訴求仍在不斷下降，而硅料供應(yīng)端產(chǎn)量平穩(wěn)提升的背景下，即將在四季度中后期面臨持續(xù)升高的硅料滯銷庫存。

具體區(qū)分來看，頭部企業(yè)價格有所下降，雖然前期價格仍有每公斤70-73元區(qū)間，但是本期緩步下跌至每公斤65-70元范圍，價格中樞下跌。

目前拉晶環(huán)節(jié)上調(diào)的開工水平確實對需求有所帶動，但是硅片環(huán)節(jié)自身面臨的價格下滑和新一輪庫存風(fēng)險也在發(fā)生，整體在年底對于上游環(huán)節(jié)供需關(guān)系仍然較為悲觀，重點觀察硅料價格本輪下跌的底部區(qū)間位置。

1.1.2硅片價格分析

硅片價格仍難企穩(wěn)。本周硅片價格仍難企穩(wěn)，價格同比下跌。主要原因還是由于庫存積累問題，價格快速崩跌，廠家為了保障出貨無奈繼續(xù)讓利跌價，市場看空情緒頗重。目前硅片企業(yè)減產(chǎn)明顯，庫存出清也相對要快速，但下游電池片壓價情緒還是較為明顯，短期內(nèi)硅片價格仍承壓運行。

硅片價格繼續(xù)大幅走跌，市場情緒繼續(xù)看空，電池片企業(yè)壓價心態(tài)明顯，成交價格不斷走跌。但值得注意的是硅片已經(jīng)出現(xiàn)去庫趨勢，加之成本因素，或?qū)罄m(xù)價格有一定支撐——跌幅有望放緩。

1.1.3電池片價格分析

近期下游采購意愿偏弱，四季度末可能不會再出現(xiàn)單月裝機陡增的“搶裝”情形。由此造成的結(jié)果是，壓力層層向上傳導(dǎo)，導(dǎo)致硅片、電池庫存增加。除210大尺寸硅片、電池外，其余產(chǎn)品均有不同程度降價。

組件價格下降空間已非常有限，業(yè)主單位與組件企業(yè)重新進(jìn)入博弈狀態(tài)。在山東華電濰坊500MW大基地等項目光伏組件招標(biāo)中，共需n型組件740.9MW，但從開標(biāo)情況看，僅1家企業(yè)試探性投出1元/W以下價格，其余企業(yè)報價都在1.02元/W以上，均價達(dá)到1.0463元/W。預(yù)計后續(xù)組件價格在整體穩(wěn)定的前提下小幅波動，低價不是打動客戶的唯一條件。（11月15日，山東華電濰坊壽光羊口營里500MW大基地等項目光伏組件打捆采購項目開標(biāo)。根據(jù)招標(biāo)公告，該項目采購光伏組件740.9MW，分別是山東華電濰坊壽光羊口營里500MW大基地光伏發(fā)電項目以及山東華電煙臺萊山200MW農(nóng)光互補光伏一期100MW項目。本次共有13家企業(yè)參與投標(biāo)，投標(biāo)報價區(qū)間為0.963~1.1055元/W，均價1.0463元/W）

11月13日，國投平定100MW光伏發(fā)電項目光伏組件設(shè)備采購中標(biāo)候選人公示。結(jié)果顯示，第一中標(biāo)候選人晶科能源的預(yù)期中標(biāo)價格為1.01元/W，其次為通威的1.024元/瓦、億晶光電的1.019元/瓦。1.01元/W為N型組件中標(biāo)價新低。該價格幾乎是目前N型TOPCon最低的中標(biāo)價格。

根據(jù)招標(biāo)公告，本次采購規(guī)模為120MW，單塊組件額定功率為575Wp及以上的N型TOPCon單晶硅雙面雙玻光伏組件，交貨期為80天。電池片尺寸182mm×182mm，組件尺寸為2278mm×1134mm）、所供光伏組件的配套成品連接線（26塊組件為一串（具體以設(shè)計為準(zhǔn)），每串配一套成品連接線，此連接線含成品正負(fù)極插頭一對，與所供組件連接線及插頭同型號）、所供光伏組件的配套正負(fù)極插頭（26塊組件為一串（具體以設(shè)計為準(zhǔn)），一串配一對正負(fù)極插頭，與所供組件插頭同型號）。上周國投若羌縣90萬千瓦光伏市場化并網(wǎng)發(fā)電項目光伏組件集采的1.03元/瓦的n型組件中標(biāo)價格。

11月N型電池增長放緩。10月電池實際量60.89GW，其中P型電池片39.18GW，N型電池片Topcon電池片19.52GW。10月量產(chǎn)Topcon電池片的企業(yè)達(dá)到31家，而11月預(yù)計突破35家。

10月電池產(chǎn)量繼續(xù)新高，但10月以來光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游處于需求不足，庫存高漲的市場環(huán)境中，市場情緒一度悲觀，尤其在光伏電池環(huán)節(jié)，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放， 10月電池過剩矛盾嚴(yán)重凸顯。

11月光伏電池減產(chǎn)預(yù)期較大，而從11月光伏電池排產(chǎn)來看，總量上略有提升，11月電池片產(chǎn)量預(yù)計為61GW，其中P型電池片39.18GW，N型Topcon電池片21.61GW，Topcon電池片的爬產(chǎn)速度放緩，多數(shù)廠家對電池設(shè)備調(diào)速來降低電池片產(chǎn)量，而停線減產(chǎn)的廠家較少， 主要出于對電池單瓦生產(chǎn)成本的考慮。

今年四季度因受到市場行情的影響，極大打擊了新晉Topcon電池廠的信心，在產(chǎn)能擴張方面變得十分謹(jǐn)慎，原有產(chǎn)能規(guī)劃有可能止步于一期項目，而當(dāng)前已完成產(chǎn)能落地的項目，開線速度明顯放緩。

主要由于當(dāng)前N型組件產(chǎn)能擴張暫未跟上N型電池片的擴張進(jìn)程，短期內(nèi)市場消化能力有限，而從組件端P/N比例變化來看，N型組件排產(chǎn)占比明顯提升，從10月的33.70%提升至11月的37.15%，且在12月會有進(jìn)一步提升空間。

預(yù)計2023年全年Topcon的產(chǎn)量將突破140GW，Topcon型電池比例預(yù)計達(dá)到27%，N型比例突破30%。

華晟新能源完成超20億C輪融資。華晟這一輪融資的環(huán)境非同以往——這是發(fā)生在資本市場IPO與再融資階段性收緊的背景之下，是發(fā)生在行業(yè)普遍陷入產(chǎn)能過剩精神內(nèi)耗的市場情緒之中，是發(fā)生在TOPCon如日中天、BC躍躍欲試的技術(shù)路線爭論之時。

10月12日，華晟2.5GW高效異質(zhì)結(jié)電池項目在云南省大理經(jīng)濟技術(shù)區(qū)上登先進(jìn)裝備制造產(chǎn)業(yè)園正式投產(chǎn)。

據(jù)說華晟在當(dāng)時剛剛完成C輪融資，投資方是一家央企，

本輪融資由中國綠發(fā)投資集團有限公司

領(lǐng)投，中銀資產(chǎn)與中郵保險跟投，原有股東無錫金控與新興資產(chǎn)繼續(xù)加碼，融資總額超20億元人民幣。

本輪融資將用于華晟高效異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品的持續(xù)擴產(chǎn)，以及對于異質(zhì)結(jié)-鈣鈦礦疊層電池等前沿技術(shù)的研發(fā)。

據(jù)華晟新能源介紹，公司現(xiàn)已投產(chǎn)12GW高效異質(zhì)結(jié)電池和組件產(chǎn)能，向全球交付了超過3GW高效異質(zhì)結(jié)組件產(chǎn)品。2023年以來，華晟新能源在異質(zhì)結(jié)技術(shù)研發(fā)和量產(chǎn)上持續(xù)取得突破，一路追光，升級打怪，功率、效率迭創(chuàng)新高。

2023年2月，憑全異質(zhì)結(jié)項目入榜BNEF Tier1榜單；

2023年5月，榮登胡潤研究院《2023年全球獨角獸榜》；

2023年8月，宣城三期組件項目投產(chǎn)，華晟累計在宣城建成十個異質(zhì)結(jié)智能化工廠；

2023年8月，無錫華晟項目（一期）設(shè)備順利搬入

2023年9月，華晟喜馬拉雅G12-132組件最高功率744.43W，量產(chǎn)電池最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.1%，；

2023年9月，華晟喜馬拉雅G12-132組件榮登TaiyangNews全球組件最高效率排名TOP3；

2023年9月，華晟新能源實現(xiàn)公司運營盈利；

2023年10月 大理華晟2.5GW高效異質(zhì)結(jié)項目順利正式投產(chǎn)；

2023年10月 合肥華晟182R異質(zhì)結(jié)電池順利出片；

2023年11月 華晟喜馬拉雅G12-132組件最高功率達(dá)750.54W，轉(zhuǎn)換效率24.16%，再創(chuàng)異質(zhì)結(jié)組件功率效率世界新高。

華晟新能源董事長徐曉華表示，到今年年底，華晟將擁有近20GW異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能。無論是技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能規(guī)模還是出貨量及市占率，華晟目前在異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域都保持著絕對領(lǐng)先。

晶科能源認(rèn)為未來3-5年N型TOPCon仍然是市場主流產(chǎn)品，并對未來的提效路徑已有清晰的規(guī)劃，預(yù)期至年底電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到25.8%，明年導(dǎo)入雙面poly技術(shù)，電池轉(zhuǎn)化效率進(jìn)一步提升，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

受益于N型TOPCon產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司在手訂單飽滿并在持續(xù)穩(wěn)定簽訂，2023年訂單已可超額覆蓋本年出貨目標(biāo)，2024年訂單至年底預(yù)計簽訂50%左右。

今年一到三季度公司海外收入占比超6成。公司今年組件出貨目標(biāo)為70-75GW，目前在手訂單已可超額覆蓋。公司N型TOPCon產(chǎn)品主流出貨功率在580-585W，電池片量產(chǎn)效率25.6%以上，單瓦可實現(xiàn)發(fā)電增益3.5%以上。預(yù)期年底電池量產(chǎn)效率將達(dá)到25.8%，明年進(jìn)一步提升。

公司對明年全球市場需求保持樂觀，目前大量地面電站項目在積極推進(jìn)，中國、美國、歐洲還有中東市場都可以看到10GW甚至以上的增長；在拉美和東南亞等新興市場有些國家會有100%以上超速增長。

公司創(chuàng)造了新的電池轉(zhuǎn)化效率紀(jì)錄26.89%，公司本次電池轉(zhuǎn)化效率紀(jì)錄采用了先進(jìn)金屬化增強技術(shù)、能量粒子體鈍化技術(shù)以及高效陷光鈍化接觸技術(shù)等多項適用于大尺寸的先進(jìn)技術(shù)，以及自主開發(fā)的成套HOT高效電池工藝技術(shù)等多項創(chuàng)新及材料優(yōu)化，計劃明年年底開始逐步導(dǎo)入量產(chǎn)，屆時公司電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率將達(dá)到26.5%。

捷佳偉創(chuàng)與大客戶通威股份(600438)簽訂的日常經(jīng)營合同累計金額達(dá)28.46億元，占2022年經(jīng)審計主營業(yè)務(wù)收入的51.34%。公司對通威的供貨正在放量，超前三年對通威股份的累計銷售額。此外，捷佳偉創(chuàng)(300724)對另一家光伏龍頭晶澳太陽能(000591)的銷售也實現(xiàn)了大幅躍升。公司今年以來頻繁獲得下游光伏企業(yè)青睞，訂單的放量直接體現(xiàn)在業(yè)績層面。

今年前三季度，捷佳偉創(chuàng)實現(xiàn)營業(yè)收入64.05億元，同比增長50.48%；凈利潤12.23億元，同比增長48.96%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流32.33億元，同比大增282.86%。捷佳偉創(chuàng)作為頭部光伏設(shè)備供應(yīng)商，正在加碼對更新的技術(shù)路線鈣鈦礦領(lǐng)域的投入。目前，公司擁有鈣鈦礦以及鈣鈦礦疊層整線設(shè)備的供應(yīng)能力，近日已向鈣鈦礦下游客戶出貨大面積薄膜立式設(shè)備，用于客戶的量產(chǎn)線。

近日，經(jīng)權(quán)威第三方檢測認(rèn)證機構(gòu)TüV南德認(rèn)證，捷佳偉創(chuàng)G12-132版型異質(zhì)結(jié)組件平均功率達(dá)到了720.65W（南德新標(biāo)準(zhǔn)），組件平均轉(zhuǎn)換效率23.20%，屬于行業(yè)前列水平。這是公司繼高速RF微晶P沉積技術(shù)、600MW異質(zhì)結(jié)電池整線出貨后，在異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)領(lǐng)域取得的又一進(jìn)展。根據(jù)公司異質(zhì)結(jié)技術(shù)發(fā)展路線圖，預(yù)計年底G12-132版型組件功率可達(dá)到平均725W，最高730W的水平。

東方日升表示，異質(zhì)結(jié)技術(shù)增效的方向多樣化，目前的增效方向包括但不限于TCO（透明導(dǎo)電層）圖形化優(yōu)化、金屬化線型優(yōu)化、光轉(zhuǎn)膜等，預(yù)計明年公司HJT電池的量產(chǎn)效率將達(dá)到26%。

公司異質(zhì)結(jié)技術(shù)的主要降本方向

公司在量產(chǎn)中應(yīng)用的降本三路線是在中試線上經(jīng)過了充分驗證的可靠方向：

（1）薄硅片：目前主流的HJT產(chǎn)品所使用的硅片普遍在120-130微米之間，公司量產(chǎn)初期即已導(dǎo)入110微米硅片，中試線已在使用100-90微米硅片進(jìn)行驗證，預(yù)計明年能夠?qū)?00微米及以下厚度硅片進(jìn)入量產(chǎn)，薄硅片結(jié)合硅片自產(chǎn)所回收的超額收益，HJT產(chǎn)品的硅成本還有可觀的下降空間。

（2）低銀含漿料：公司低銀含漿料于2021年Q3開始在中試線上試用，目前量產(chǎn)中已在使用50%以下銀含量的漿料，目前銀漿的單瓦成本已降至8分錢以下，行業(yè)中使用的純銀漿料成本普遍還在每瓦1毛以上，后續(xù)降銀疊加供應(yīng)規(guī)?；蛩?，預(yù)計還有2-3分/w的降本空間。

（3）TCO靶材：公司低銦/無銦靶材方案在2022年已有一定水平的儲備，目前使用的ITO單瓦成本在4分以上，預(yù)計導(dǎo)入無銦/去銦方案后會有2-3分/w的降本空間。

距上次破紀(jì)錄僅一月有余，華晟新能源又創(chuàng)光伏異質(zhì)結(jié)組件功率效率世界新高。近日，經(jīng)TüV南德認(rèn)證，喜馬拉雅G12-132版型異質(zhì)結(jié)組件輸出功率達(dá)到750.544W，轉(zhuǎn)換效率24.16%。

同樣搭載著由宣城四期電池項目自主生產(chǎn)的雙面微晶G12-20BB異質(zhì)結(jié)電池片，并配合丁基膠+光轉(zhuǎn)膜封裝，本次喜馬拉雅G12-132版型異質(zhì)結(jié)組件較一個多月前6W的功率突破主要來源于電池片效率的穩(wěn)步提升。據(jù)華晟技術(shù)研發(fā)中心相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前宣城四期電池項目量產(chǎn)平均效率已達(dá)到25.8%，這一水平較三個月前項目投產(chǎn)時提高了超0.5%。對于太陽能電池片來說，每0.01%的提效都意義重大，

經(jīng)權(quán)威認(rèn)證機構(gòu)TUV南德測試，基于210-66版型標(biāo)準(zhǔn)尺寸，通威THC組件正面功率達(dá)到745.62W，本年度第五次刷新HJT組件功率紀(jì)錄。同時，組件正面轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.0%，

2022-2023年，通威HJT技術(shù)多次實現(xiàn)技術(shù)突破。2022年7月，完成行業(yè)首條雙面微晶產(chǎn)線開發(fā)，電池效率提升近1%，同年12月，電池最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.49%；2023年5月，組件最高功率突破730W；同年7月，疊加0BB組件技術(shù)，組件最高功率突破740W。

目前通威在HJT電池環(huán)節(jié)，持續(xù)開展無銀化、低銦化、薄片化等提效降本技術(shù)研究；組件環(huán)節(jié)，在多個互聯(lián)技術(shù)路線上開展研發(fā)布局，并持續(xù)對高可靠性HJT封裝技術(shù)方案開展研究，竭力推進(jìn)HJT電池、組件技術(shù)發(fā)展。

三方認(rèn)證27.34%，武漢大學(xué)鈣鈦礦疊層電池登上《Nature》雜志。新型金屬鹵化物鈣鈦礦是一種分子通式為ABX3的晶體材料，具有制備工藝簡單、缺陷容忍度高、吸收系數(shù)高、載流子擴散長度長等優(yōu)點，在光電子器件領(lǐng)域備受關(guān)注，被認(rèn)為是下一代最具前景的光伏材料之一。其中，單節(jié)鈣鈦礦太陽能電池的光電轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)與傳統(tǒng)硅基電池相當(dāng)，但是想要進(jìn)一步提升其效率將越來越困難。全鈣鈦礦疊層電池可以突破單結(jié)太陽能電池的肖克利-奎伊瑟效率極限，理論效率可達(dá)44%，性能還有非常大的提升空間。全鈣鈦礦疊層電池由頂部的寬帶隙鈣鈦礦子電池和底部的窄帶隙鈣鈦礦子電池一體化疊加而成，而其中不夠優(yōu)異的窄帶隙鈣鈦礦子電池是其未來實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的絆腳石之一，也是領(lǐng)域內(nèi)的共性挑戰(zhàn)問題。基于此，方國家、柯維俊團隊通過天冬氨酸鹽一體化摻雜策略同時提高了窄帶隙鈣鈦礦子電池的效率和穩(wěn)定性，實現(xiàn)了穩(wěn)態(tài)效率27.62%（第三方權(quán)威認(rèn)證效率27.34%）的目前兩端全鈣鈦礦疊層電池的世界最高效率之一。

三季度各組件公司出貨情況

前三季度：

隆基綠能：單晶組件出貨量43.53GW，其中對外銷售43.12GW，自用0.41GW。

晶科能源：前三季度組件出貨超52GW，同增約82%。

天合光能：組件出貨約45-46GW，同比增長約68%。

晶澳科技：電池組件出貨37.63GW（含自用965MW），其中組件海外出貨量占比約52%，分銷出貨量占比約31%。

通威股份：前三季度組件出貨約18GW，其中一季度約為3GW，二季度銷量約6GW，呈現(xiàn)提升的狀況。

東方日升：前三季度組件出貨確認(rèn)收入約14.4GW，

橫店東磁：前三季度組件和電池出貨量合計達(dá)到6.87GW，組件出貨同比增長50%。

2023年第三季度：

隆基綠能：電池組件出貨超18GW，同比增長27%+。

晶科能源：組件出貨約21GW（21.2GW），同比增104%+、環(huán)比增約20%；其中TOPCon出貨約13GW，占比60%+，環(huán)比增30%+。

天合光能：出貨18.5GW，確收超16GW，同比增長超52%、環(huán)增33%+。

晶澳科技：第三季度實現(xiàn)組件出貨12.3GW，環(huán)比+5%。

通威股份：第三季度組件出貨量則為9GW。

東方日升：第三季度實現(xiàn)出貨確認(rèn)規(guī)模6.1GW，實現(xiàn)明顯增長。截止2023年中，公司電池、組件產(chǎn)能分別為15、25GW，后伴隨金壇4GWHJT、寧海5GWHJT以及滁州10GWTOPcon的逐步投產(chǎn)落地，公司電池產(chǎn)能有望接近35GW，組件配套產(chǎn)能將超40GW，有望進(jìn)一步助推公司出貨提升。

綜上，如果通威9GW的第三季度出貨是準(zhǔn)確的話，那么通威的出貨已經(jīng)高于阿特斯，成為全球前五大的中國光伏組件廠商。

阿特斯前三季度出貨為22.6GW，其中第三季度出貨最終數(shù)據(jù)為8.3GW

今年出貨會比預(yù)期略低一點，主要是因為在加強歐洲市場庫存管理所致。明年的出貨預(yù)計仍能在今年的基礎(chǔ)上保持較高速增長，具體出貨量規(guī)劃公司還需要基于年度預(yù)算進(jìn)行討論明確。

晶科能源的CTO金浩表示：“公司計劃于明年推出雙面TOPCon，預(yù)期量產(chǎn)效率可到26.5%，并希望在隨后的2024至2025年逐步達(dá)到27%至27.5%的量產(chǎn)效率。這樣一個效率肯定能壓制所有其他的技術(shù)路線，成為市場中量產(chǎn)的主流。”根據(jù)規(guī)劃，今年晶科能源TOPCon電池量產(chǎn)效率將達(dá)到25.8%。

晶科能源前2023前三季度以52GW+出貨量排名榜首，隆基綠能和天合光能以45-46GW貨并列第二，晶澳科技前三季度出貨38-39GW排名第四。

從2022、2023H1、2023前三季度組件出貨量來看，晶科能源、晶澳科技、隆基綠能和天合光能出貨已經(jīng)鎖定全球組件出貨Top4席位，第五仍為老牌光伏組件巨頭阿特斯，其2023前三季度出貨22.8-23GW。從當(dāng)前出貨趨勢來看，全球光伏組件出貨第五席位“易主 ”只是時間問題。

同時，光伏組件新一線一道新能的增長勢頭也很迅猛，2023前三季出貨已達(dá)到13.5GW。這家成立僅4年組件廠商，憑借押注N型技術(shù)，實現(xiàn)了彎道超車，已把若干在市場上摸爬滾打10余年的廠商甩在了身后。

總體上來看，2023年前三季組件出貨榜有三大變化——

第一個變化是，憑借TOPCon，晶科能源有望成為2023組件出貨冠軍，成為全球第一。

第二個變化是，阿特斯組件出貨第五的位置，岌岌可危，通威股份和正泰新能都在迎頭趕上。未來全球組件出貨Top5- Top9四個席位的爭奪將十分激烈。

第三個變化，環(huán)晟光伏、英利能源、騰暉光伏等老牌組件廠商有“掉隊”苗頭，國內(nèi)組件Top10-Top20席位的爭奪也呈白熱化態(tài)勢。

三、四線廠商之間的競爭也在加劇。大恒能源，還有HJT新貴華晟新能源也在快速發(fā)展，前者H1出貨3GW，現(xiàn)有組件產(chǎn)能4GW，后者H1出貨1GW，到2023年底將形成 10GW HJT組件產(chǎn)能。

此外，在光伏組件裝機暴增的背景下，近兩年市場上也涌入了不少新的組件廠商。今年市場上的光伏組件廠商已達(dá)到70余家。從產(chǎn)能上看，全球組件廠商Top9占據(jù)絕對優(yōu)勢。產(chǎn)能最大的隆基綠能2023年底將形成130GW組件產(chǎn)能，晶科能源90GW，晶澳和天合均為95GW，阿特斯 50GW，通威太陽能和正泰新能均為55GW，東方日升25GW，一道新能30GW，這九大廠商到2023年將產(chǎn)能合計已達(dá)625GW。2023年前三季出貨Top10廠商出貨量下限為282.6GW，上限為286.8GW。

11月3日，據(jù)美國國家可再生能源實驗室（NREL）最新認(rèn)證報告顯示，由中國光伏企業(yè)——隆基綠能科技股份有限公司（以下簡稱“隆基綠能”）自主研發(fā)的晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達(dá)到33.9%，這也是目前全球晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率的最高紀(jì)錄。

此前該電池效率的世界紀(jì)錄是33.7%，由沙特國王科技大學(xué)于今年5月份突破。

此次晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率的突破，是隆基綠能2023年度繼5月24日上海國際光伏展會（SNEC 2023）公布31.8%和6月14日歐洲光伏展會（InterSolar Europe 2023）公布33.5%之后的最新進(jìn)展，

晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達(dá)到33.9%，首次超越單結(jié)電池的肖克利-奎伊瑟(S-Q)理論效率極限33.7%，為展現(xiàn)晶硅-鈣鈦礦疊層電池相對于晶硅單結(jié)電池效率的優(yōu)勢提供了意義重大的實證數(shù)據(jù)。

2022年11月，隆基綠能公布其硅異質(zhì)結(jié)電池效率突破26.81%，創(chuàng)造全球晶硅單結(jié)電池領(lǐng)域的世界紀(jì)錄。此次研發(fā)團隊又刷新晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率世界紀(jì)錄，

隆基綠能在全球光伏業(yè)界最受關(guān)注的硅基單結(jié)電池和硅基疊層電池兩大賽道均成為世界第一。

矩形技術(shù)的應(yīng)用不僅打破了一般中版型組件功率無法突破600W 的“僵局”，還具備更高的系統(tǒng)價值。以標(biāo)準(zhǔn)中版型組件為例，基于210R電池的組件，延續(xù)了210低開路電壓的優(yōu)勢，組串功率更高。以地面電站設(shè)計中常見的1500V系統(tǒng)為例，每個組串可以多串聯(lián)2塊組件，組串功率提升13%。相同的裝機容量，使用210R-66片中版型組件，電站組串?dāng)?shù)量、跟蹤支架總量及長度減少13%，組件數(shù)量、DC線纜、MC4連接器的數(shù)量減少5%-8%。加之2382mm*1134mm標(biāo)準(zhǔn)尺寸組件高達(dá)98.5%的集裝箱利用率，終端用戶的BOS成本再度降低。

同時，基于210R矩形硅片打造的48片小版型組件，1.762mm*1.134mm的極限設(shè)計，面積為1.998平方米。不僅滿足德國建筑安全法規(guī)所規(guī)定組件尺寸、重量要求，且電流降低、逆變器兼容性更優(yōu)，過去十余年光伏發(fā)電的度電成本下降了84%。

1.1.4組件價格分析

年關(guān)將近國內(nèi)終端裝機帶動一波組件出貨，但規(guī)模有限，其中大尺寸組件在上游原料短期結(jié)構(gòu)緊張的情況下市場表現(xiàn)更為明顯，當(dāng)前210尺寸組件相比其他組件走弱的價格較顯堅挺，單晶大尺寸組件現(xiàn)貨主流價格在1.03-1.08元/W區(qū)間，但少量企業(yè)雙玻組件價格溢價價明顯，價格在1.1元/W以上。但整體而言，當(dāng)前國內(nèi)組件市場上整體仍顯混亂，市場其他類型組件價格仍在繼續(xù)走弱，包括一線組件企業(yè)在內(nèi)P型182主流組件價格0.96-1.02元/W，成交逐步走低；而貿(mào)易市場上的價格仍有一定議價，低位價格在0.9元/W附近。N型組件方面，價格隨著P型價格的走弱而下調(diào)，Topcon組件主流價格來至1.02-1.12元/W區(qū)間。一二線組件企業(yè)間的內(nèi)卷分化加劇，頭部組件企業(yè)整體排產(chǎn)較滿，甚至外放代工；二三線組件企業(yè)整體排產(chǎn)依然較弱。組件海外出口方面，本周公布10月組件出口數(shù)據(jù)， 10月組件出口金額環(huán)比9月下滑23%左右，綜合組件單價下滑的影響，出口規(guī)模下滑11%左右。輔材方面，本月國內(nèi)輔材價格暫穩(wěn)，未有明顯變動。

近日，TaiyangNews公布11月全球組件最高效率排名，共32家企業(yè)的54款組件產(chǎn)品上榜。愛旭、隆基、華晟仍位居前三。愛旭基于ABC技術(shù)的白洞系列組件長期位居榜首，效率已達(dá)到24%。作為國內(nèi)BC技術(shù)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，愛旭相繼推出了黑洞、白洞系列主打產(chǎn)品，將柵線全部做到背面，具備極高得美觀度，在歐美高端分布式市場較受歡迎。

公司計劃到2023年底形成25GW高效背接觸電池、組件產(chǎn)能。隆基的Hi-MO 6系列組件產(chǎn)品自5月份以來持續(xù)位居榜單第二。Hi-MO 6系列產(chǎn)品均使用HPBC技術(shù)，分布式市場前景廣闊。力排眾議押注BC，隆基相關(guān)負(fù)責(zé)人表示隆基經(jīng)過多年已經(jīng)攻克結(jié)構(gòu)工藝復(fù)雜、成本高等多種技術(shù)難題，認(rèn)為BC電池產(chǎn)業(yè)化的條件已經(jīng)成熟，BC電池的競爭力有所顯現(xiàn)。華晟基于HJT技術(shù)的Himalaya系列組件自9月以來以23.02%的效率上升至第三，使得Maxeon排名再跌一位。

華晟董事長徐曉華表示，下一步的工作重點是依靠持續(xù)不斷的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新實踐將異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品的成本和價格與PERC“打平”。Maxeon基于IBC技術(shù)的Maxeon 6系列組件自9月開始跌至第四位。在愛旭和隆基分別推出白洞和HiMO6系列組件產(chǎn)品前，Maxeon長期位于傍首；華晟的Himalaya系列組件效率提升至23.02%后，Maxeon便從第三跌至第四。

2023年，光伏電池n型產(chǎn)能占比將由一季度21%增長至四季度51%；2023年四季度，n型年產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到563GW，較一季度增長432GW，其中，TOPCon 產(chǎn)能Q1至Q4增長395GW，Q4季度產(chǎn)能占比將達(dá)到89%。工信部指出：“要聚焦光伏行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加強頂層設(shè)計和政策供給，引導(dǎo)支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新?！?/p>

即使下游硅片開工率好轉(zhuǎn)，硅料的供給仍大于需求，10月硅料排產(chǎn)14.3萬噸，較預(yù)期的14.8萬噸低，因為一些頭部企業(yè)的質(zhì)量問題導(dǎo)致產(chǎn)量略有減少。11月硅料產(chǎn)量預(yù)計約14.5萬噸。庫存方面，硅料目前庫存約7萬噸，仍呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。除了供需外，業(yè)內(nèi)對11-12月硅料的心理預(yù)期價格還在下降，所以供過于求，疊加市場對后續(xù)硅料價格走低的預(yù)期，即使本周硅料價格跌幅收窄，后續(xù)仍難反彈。

硅片此輪價格走低是從9月底開始的，國慶節(jié)前，隆基綠能和中環(huán)兩家硅片巨頭官宣硅片降價，降幅超8%，意味著硅片8月開始近2個月的反彈正式終結(jié)，龍頭大甩賣硅片，主要因為庫存太高，需要去庫。10-11月近一個月的去庫行情，讓硅片對上游硅料采購需求減少，所以10月底硅料價格終于因為下游硅片需求疲軟被打下來。目前硅片前期積壓庫存基本已快速出清至合理水平，基本從30億片左右的高庫存下降到19億片左右，這也是本周硅片價格稍微穩(wěn)定的原因。去庫完成后，后續(xù)硅片價格走勢有企穩(wěn)跡象，但還要看電池的需求情況。

電池片近期仍繼續(xù)降價，今年電池結(jié)構(gòu)性緊缺主要在三季度前，9月后電池片供應(yīng)量逐漸超過需求，庫存持續(xù)增加，10月至今電池過剩的嚴(yán)峻形式越發(fā)凸顯，所以價格不斷逼近成本線，跌跌不休，后續(xù)減產(chǎn)也是大概率事件。今年光伏核心紅利是TOPCon的擴產(chǎn)，尤其從前三季度晶科、鈞達(dá)等以TOPCon為主打業(yè)務(wù)的企業(yè)，業(yè)績都暴漲，享盡TOPCon紅利。但與硅料擴產(chǎn)慢不同的是，電池片擴產(chǎn)只需9個月左右的時間，由于前期開工較猛，以及TOPCon產(chǎn)線上的過高，導(dǎo)致電池片庫存走高。之所以出現(xiàn)N型和P型價格差在縮小的情況，本質(zhì)是因為N型產(chǎn)能擴的太快太大了，組件和終端可能都還沒跟得上電池的速度。此前規(guī)劃的TOPCon產(chǎn)能后續(xù)可能并不會真正落地，不止是電池片，各環(huán)節(jié)比如硅料企業(yè)也表示，很遠(yuǎn)期的產(chǎn)能可能并不會真正去開。所以電池片降價趨勢短期難改。

組件環(huán)節(jié)后續(xù)持續(xù)跌破1元/W，

從今年三季報可知，晶科是組件龍頭中業(yè)績最好的，因為前三季度TOPCon紅利的釋放，使得晶科免受組件價格持續(xù)下跌的影響，但像隆基等其他一體化組件龍頭，三季報業(yè)績都明顯看出受組件跌價影響較大。

原因庫存太高，不止歐洲，國內(nèi)庫存也高，目前組件全球庫存約120-130GW，歐洲那邊庫存約60-70GW，美國約20GW，其余的庫存基本都在國內(nèi)。所以全球如此龐大的庫存規(guī)模，很難支撐組件價格走高。目前組件價格基本穩(wěn)定在1.05元/W左右，很少低于1.05元/W的現(xiàn)貨成交價，一體化的成本月0.9元/W，基本已經(jīng)是微利了。

組件今年Q4乃至明年，競爭格局都很難好轉(zhuǎn)，價格還有下降空間，因為由于庫存的高企，可能還會稀釋掉明年的組件的增量。

本周價格受到廠家因鄰近年底、庫存變現(xiàn)等因素考量，近期拋貨增多，影響市場價格混亂，尤其分布式項目價格下探快速，本周182 PERC組件均價已來到每瓦0.98-1.03元人民幣，210價格暫時受電池片價格支撐穩(wěn)定保持每瓦1.03-1.08元人民幣，受制成本，中小廠家售價已高于一線廠家約1-3分不等，整體價格區(qū)間皆有拉大趨勢。182 PERC拋貨價格0.93-0.94元人民幣皆有執(zhí)行，然考慮非常規(guī)出貨，已剔除現(xiàn)貨表采集數(shù)據(jù)。

受拋貨清庫存等操作影響，觀望情緒增加，且12月也是項目收尾階段，需求縮減，現(xiàn)在看來12月主流價格已悄然突破1元人民幣。

N型價格仍持續(xù)受到PERC沖擊、需求轉(zhuǎn)換等因素影響，N型TOPCon組件價格約每瓦1-1.2元人民幣之間，現(xiàn)貨價格也有出現(xiàn)0.98元不等的價位，拋貨價格也有廠家以0.93元人民幣報價。海外價格與PERC溢價約0.5-0.8美分左右。

HJT組件價格波動較小，國內(nèi)價格約在每瓦1.28-1.38元人民幣之間。價格也受制整體跌價而后續(xù)將有跌價可能性。

11月中國出口執(zhí)行價格暫時穩(wěn)定約每瓦0.12-0.135元美金（FOB），不排除12月整體價格將來到每瓦0.12元美金。亞太地區(qū)執(zhí)行價格約0.12-0.13元美金。印度本地組件平均價格約每瓦0.2-0.24元美金。歐洲近期現(xiàn)貨價格約在每瓦0.11-0.135歐元。

組件招投標(biāo)方面，近期p型、n型均有低于1元/W的價格報出，n-p價差也有縮小趨勢。與企業(yè)溝通后了解到，四季度投產(chǎn)的n型產(chǎn)能較多，意味著明年供貨能力更強，競爭也會更加激烈。預(yù)計在央國企后續(xù)招標(biāo)中，p型組件價格低于1元/W將成為多數(shù)企業(yè)的選擇，n型組件也會不時出現(xiàn)低價。從國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)看，1-10月新增裝機14256萬千瓦是比較喜人的成績，但我們需要注意，國內(nèi)單月裝機已連續(xù)3個月環(huán)比下降，可能影響各環(huán)節(jié)生產(chǎn)熱情。

1.1.5光伏玻璃價格

光伏玻璃3.2mm鍍膜：3.2mm鍍膜光伏玻璃報價26.5-28.0元/平方米，價格暫穩(wěn)。2.0mm鍍膜：2.0mm鍍膜光伏玻璃報價18.5-20.0元/平方米，價格暫穩(wěn)。

本周單玻均價約下滑至1.1-1.13元人民幣。一線廠家新簽訂單仍在下滑1.05-1.1元人民幣。中后段廠家單玻平均價格部分僵持每瓦1.1-1.13元人民幣，價格控制已逼近成本線。

海外價格也將持續(xù)受到?jīng)_擊，預(yù)期11月中國出口執(zhí)行價格約每瓦0.12-0.135元美金（FOB），亞太地區(qū)執(zhí)行價格約0.12-0.13元美金。印度本地組件平均價格約每瓦0.2-0.24元美金。歐洲近期現(xiàn)貨價格約在每瓦0.11-0.135歐元，價格有開始趨穩(wěn)的跡象。值得注意海外需求詢單已開始轉(zhuǎn)換，明年廠家下半年報價PERC者較少。

1.1.6其他環(huán)節(jié)

逆變器本周逆變器價格區(qū)間20kw價格0.15-0.21元/W，50kw價格0.14-0.19元/W，110kw價格0.13-0.17元/W。

石英砂國內(nèi)高純石英砂內(nèi)中外層砂繼續(xù)維持穩(wěn)定。龍頭企業(yè)外層砂價格為10-12萬元/噸、中層砂價格19-23萬元/噸、內(nèi)層砂價格39-44萬元/噸。

EVA樹脂本周EVA價格下跌，光伏料跌幅創(chuàng)單周新高，達(dá)1500元/噸上下，當(dāng)前EVA光伏料市場價格差距較大，14000-15300元/噸。

光伏膠膜膠膜價格當(dāng)前持穩(wěn)。460克重EVA膠膜價格9.66-9.89元/平米，440克重EPE膠膜價格11.35-11.66元/平米。供需 EVA光伏料：繼上周競拍市場價格創(chuàng)新低，成交量并未明顯提升后，市場恐慌情緒蔓延。周石化廠陸續(xù)下調(diào)EVA光伏料、發(fā)泡線纜料價格，從組件排產(chǎn)來看，10月EVA光伏料的需求稍有所提升

銅 25日繼銅價走跌后，下游繼續(xù)表現(xiàn)備貨情緒，日內(nèi)現(xiàn)貨升水如期走高，現(xiàn)貨成交情緒向好。早盤盤初，持貨商報主流平水銅150元/噸，好銅貨源稀少日內(nèi)僅部分金川大板流通，其持貨商報升水150元/噸后被秒。進(jìn)入主流交易時段，平水從升水160元/噸逐漸走高至升水180元/噸，好銅升水170-200元/噸，濕法銅僅部分ESOX、MV流通，升水120-150元/噸附近。進(jìn)入第二交易時段，主流平水銅報至升水190元/噸，甚至200元/噸，好銅升水210元/噸。

鋁 ——倫鋁探底回升小幅下跌，收于2234美元。滬鋁夜盤低位震蕩收小陽，收于19350。滬鋁成交持倉均下降，市場情緒偏向謹(jǐn)慎。本周鋁庫存小幅下降，現(xiàn)貨需求一般。滬鋁比價強于倫鋁，進(jìn)口套利空間繼續(xù)打開，8月進(jìn)口同比大增近40%。鋁價短線走勢較強，但基本面一般，中期風(fēng)險較高。上方壓力19500，下方支撐18000佛山鋁錠報價19430-19490元，均價19460元，跌30，對當(dāng)月貼50。今日鋁價高開走低，現(xiàn)貨市場疲軟，周末庫存去庫未能有效帶動市場情緒，下游節(jié)前補庫積極性不足，持貨商加大出貨變現(xiàn)力度，從早間小貼水繼續(xù)下調(diào)，報價在-40~-20，且有部分更低價貨源出現(xiàn)但量并不大，接貨方謹(jǐn)慎補入較低價貨源，成交不太理想。后段期價漲跌波動，持貨商跟隨調(diào)價，報價最高至+60上下，買方接貨積極性依然疲弱，成交寥寥。現(xiàn)貨成交價集中在19420-19520元，較南儲佛山均價升水-40~60元。

PVC國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步驗證年內(nèi)觸底周期。宏觀事件落地較多，美聯(lián)儲鷹派發(fā)言打壓大宗商品情緒，尿素、純堿、PVC等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的品種情緒上有所影響。節(jié)前靜待空頭釋放完畢。PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷環(huán)比周內(nèi)繼續(xù)攀升，整體開工負(fù)荷率77.37%，環(huán)比提升0.46%，近月來連續(xù)兩周在76%之上，造成一定壓力；訂單天數(shù)環(huán)比維持不變，同比提升明顯。

動力煤淡季維持較高位置，同時煤化工近期需求較好，成本支撐尚可。能源價格橫在這里，使得絕對價格上下空間都不大。

2023年10月，中國光伏玻璃出口量在29.30萬噸，環(huán)比減少3.29%，同比增加46.57％；

2023年1-10月光伏玻璃累計出口量為296.03萬噸，同比增加61.79％。10月其中流向越南的貿(mào)易量最大，為8.13萬噸，環(huán)比增加37.56％

按具體出口貿(mào)易伙伴來看，10月越南仍舊為我國出口貿(mào)易量最大國家，出口量為為8.13萬噸，環(huán)比增加37.56％，增幅較大。

9月出口貿(mào)易量TOP5分別為越南、泰國、印度、馬來西亞和美國，美國排名升至第5。

韓國貿(mào)易量稍有所減少退居第8位，墨西哥、柬埔寨、印度尼西亞、澳大利亞排名6、7、9、10位。

TOP5貿(mào)易量占出口總量的72.56百分號，占比較9月上升近9個百分點。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 10月進(jìn)口EVA11.08萬噸，環(huán)比減少16.37%，同比減少11.32%。

1-10月累計進(jìn)口116.41萬噸。10月EVA出口1.94萬噸，環(huán)比減少9.78%，同比增長93.10%。1-10月EVA累計出口16.95萬噸。

10月EVA市場主要靠發(fā)泡、線纜端支撐。

10月EVA進(jìn)口量縮減，尤其從臺灣、泰國、沙特進(jìn)口量大減，主要受到國內(nèi)EVA光伏料市場極其疲軟影響，10月國內(nèi)光伏膠膜廠大批量減少甚至?xí)和VA的采購，全月EVA價格波動較為劇烈，而進(jìn)口部分因價格遲遲未談攏，全月EVA光伏料到港量極少。

而11月EVA進(jìn)口預(yù)計環(huán)比走高。

【EVA光伏料】本月EVA光伏料市場依然疲軟，膠膜廠拿貨依然較少，POE光伏料本月需求少，成交亦極少。本月EVA光伏料產(chǎn)量預(yù)計6.5萬噸，環(huán)比下滑，但依然處于累庫期。

【光伏膠膜】膠膜近期以交貨為主，新成交少，價格維持穩(wěn)定，當(dāng)前膠膜零單亦較少。開工率預(yù)計下行。

2、風(fēng)電

2.1風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈價格變動分析

2023年11月23日環(huán)氧樹脂、中厚板報價分別為13000元/噸、3922元/噸，周環(huán)比分別3.72%、-0.25%，上游大宗商品價格走勢略有分化。

2023年11月23日圓鋼、鑄造生鐵、廢鋼、螺紋鋼、玻纖、碳纖維分別為4050元/噸、3350元/噸、2710元/噸、3750元/噸、3700元/噸、118.7元/千克，周變動幅度分別為-0.5%/0%/0%/+0.5%/0%/0%。

原材料價格相對于上周原材料價格，本周中厚板、螺紋鋼、廢鋼指數(shù)、鑄造生鐵、現(xiàn)貨銅、現(xiàn)貨鋁、和環(huán)氧樹脂價格普遍上漲。

風(fēng)機中標(biāo)價格止跌趨穩(wěn)，整機盈利或?qū)⒏纳?。風(fēng)機中標(biāo)價格：2023年1-10月各整機商中陸風(fēng)含塔筒均價為2081元/kW，不含塔筒均價1717元/kW。

陸上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價1795元/kW，最高中標(biāo)單價2357元/kW；不含塔筒最低中標(biāo)單價1680元/kW，最高中標(biāo)單價2479元/kW。

二季度陸上風(fēng)機價格趨穩(wěn)。2023年一季度，陸上整機價格一路下跌。陸上風(fēng)機含塔筒最低中標(biāo)價格從2月的1460元/kW，到3月的1438元/kW，持續(xù)刷新行業(yè)新低。減去塔筒價格，陸上風(fēng)機價格逼近1100元/kW。2023年2季度，陸上風(fēng)機含塔筒價格穩(wěn)定在1526元/kW-2755元/kW之間。

海上風(fēng)電方面，除中國電建集中采購1GW項目中標(biāo)價格為2,353元/kW，低于市場平均水平，其他項目中標(biāo)折合單價穩(wěn)定在3,200-3,800元/kW的報價范圍內(nèi)。2023年以來海上風(fēng)機中標(biāo)價格下降趨勢明顯，海風(fēng)含塔筒均價3752.72元/kW至3818元/kW，相比2022年陸風(fēng)含塔筒均價2258元/kW，不含塔筒均價1876元/kW，海風(fēng)含塔筒均價3842元/kW未出現(xiàn)明顯波動。

海上風(fēng)電含塔筒最低中標(biāo)單價3296元/kW。

經(jīng)歷過2022年低潮，風(fēng)電行業(yè)迎來裝機復(fù)蘇，持續(xù)看好海風(fēng)，預(yù)計2023年海風(fēng)新增裝機超過10GW，同比翻番不止。

本周風(fēng)電整機采購開標(biāo)總計812.5MW，風(fēng)電機組招標(biāo)總計30MW；風(fēng)電塔筒采購開標(biāo)380MW。

目前，陸上風(fēng)機的招標(biāo)價已基本觸底，但是整個行業(yè)現(xiàn)狀是供大于求，在行業(yè)調(diào)整的過程中，隨著產(chǎn)供銷趨于均衡，預(yù)計價格會有向上走的可能。陸上風(fēng)電場投資收益率比較可觀，但海上風(fēng)電場收益率相對較低不能滿足業(yè)主的期望，

二季度風(fēng)電裝機量有所放緩，央企、國企業(yè)主對于風(fēng)場投資建設(shè)，一般涉及投決會審批和手續(xù)報批，所以每年上半年都是相對淡季，下半年尤其是后四個月是旺季，后四個月一般能占到全年裝機量的一半或以上。

三一重能預(yù)計2023年全行業(yè)裝機容量為55-60GW左右，明年在60-70GW左右。雙碳目標(biāo)、風(fēng)電平價后比較好的投資收益率、國家支持新能源投資建設(shè)等因素，都使得風(fēng)電有較好的發(fā)展前景。

技術(shù)端——對于海上風(fēng)電機型在雙饋與半直驅(qū)路線均有技術(shù)儲備，雙饋在近海和中海比較有優(yōu)勢，半直驅(qū)在大兆瓦、遠(yuǎn)海比較有優(yōu)勢，兩種技術(shù)路線在優(yōu)勢區(qū)域會存在一定的重疊，根據(jù)具體情況進(jìn)行技術(shù)路線選擇。

風(fēng)電：板塊分化嚴(yán)重，整機毛利率下滑，零部件盈利明顯改善。上半年海風(fēng)裝機不及預(yù)期

風(fēng)電展望：下半年海風(fēng)裝機好轉(zhuǎn)，關(guān)注海風(fēng)及出海邏輯，海風(fēng)相關(guān)龍頭更具投資價值

毛利率有望修復(fù)的風(fēng)機環(huán)節(jié)：（23Q3風(fēng)機價格平穩(wěn)+原材料價格回落，23Q3高毛利的海風(fēng)風(fēng)機出貨占比提升）

二、投資方向梳理

2.1新能源行業(yè)裝機研究分析

11月20日，國家能源局發(fā)布2023年1-10月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，光伏裝機數(shù)據(jù)很彪悍：今年前10個月，我國實現(xiàn)光伏新增裝機142.56GW，比去年同期增長84.32GW，同比增長144.78%。

截止2023年10月，國內(nèi)光伏累計裝機規(guī)模為535.76GW，1~10月新增142.56GW，10月份新增規(guī)模約為14.68GW。

1-10月的光伏裝機，去年比前年翻了整整一倍，但今年比去年翻了將近1.5倍。今年比去年同期增長出來的部分，是84.32GW。這與去年全年的光伏裝機數(shù)據(jù)87.41GW，幾乎持平。

10月份環(huán)比9月份下降了13.69%，降幅明顯。

最近四個月的光伏裝機，都比10月份要高。但是，除1月份有傳統(tǒng)新年因素影響之外，今年的任何一個月，裝機都在10GW以上，而去年前10個月沒有任何一個月能超過10GW。

假設(shè)今年最后兩個月維持在10月份的水平，或者前10個月的平均水平，那么2023年我國新增光伏裝機規(guī)模，預(yù)計將在170GW-172GW。

從市場供需層面看，光伏裝機與光伏產(chǎn)品集采招標(biāo)的容量、價格并不是同步的，而會有一個時間錯配。10月份，光伏企業(yè)降價跑量去庫存，組件價格殺到一塊以下，供給端的影響或許會反映到明年，但未必會反映在今年。最近光伏組件企業(yè)們簽的訂單，都是要到明年才會交付的。也就是說，11月、12月份的光伏裝機，不太可能出現(xiàn)因為產(chǎn)品價格暴跌出現(xiàn)陡增或陡降的極端情況。

光伏新增裝機占全部電力新增裝機57%。1-10月，光伏新增裝機142.56GW，占全部電力新增裝機57%。其中，火電新增占比18%，超過風(fēng)電。光伏累計裝機占全部電力累計裝機19%。截止2023年10月，光伏累計裝機535.76GW，占全部電力新增裝機19%！風(fēng)電、光伏合計占比達(dá)到33.7%。

截至10月底，全國累計發(fā)電裝機容量約28.1億千瓦，同比增長12.6%。其中，太陽能發(fā)電裝機容量約5.4億千瓦，同比增長47.0%；風(fēng)電裝機容量約4.0億千瓦，同比增長15.6%。

1-10月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用2996小時，比上年同期減少88小時。其中，水電2704小時，比上年同期減少298小時；太陽能發(fā)電1120小時，比上年同期減少52小時；風(fēng)電1816小時，比上年同期減少1小時；核電6357小時，比上年同期增加131小時；火電3677小時，比上年同期增加57小時。

1-10月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資6621億元，同比增長43.7%。其中，太陽能發(fā)電2694億元，同比增長71.2%；風(fēng)電1717億元，同比增長42.5%；核電670億元，同比增長41.5%。電網(wǎng)工程完成投資3731億元，同比增長6.3%。

近年來，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了“擁硅為王”的硅料、到“供應(yīng)為王”的硅片、再到“技術(shù)為王”的電池。2023年輪到了“市場為王”的組件?！皳砉铻橥酢睍r期，硅片企業(yè)爭相簽訂硅料長單；“供應(yīng)為王”時期，電池企業(yè)搶簽硅片長單；“技術(shù)為王”時期，組件企業(yè)搶簽電池片長單。這三個時期光伏長單成為行業(yè)的“主旋律”。2023年，“市場為王”時期，光伏長單在很長時間內(nèi)，一直是光伏企業(yè)很重要的采購方式。不論是主產(chǎn)業(yè)鏈的硅料、硅片，電池，或者細(xì)分領(lǐng)域的玻璃、坩堝、膠膜，甚至邊框都有長單簽訂。其中原因，一方面因為光伏產(chǎn)業(yè)大火，產(chǎn)能迅速擴張的同時，容易導(dǎo)致某個環(huán)節(jié)形成錯配，成為緊缺性環(huán)節(jié)。各家企業(yè)為了保障原材料供給與上游企業(yè)簽訂長單。而上游企業(yè)，則為了獲取訂單，也有意愿簽訂長單銷售協(xié)議。另一方面，企業(yè)之間不僅通過長單協(xié)議，建立合作關(guān)系，而且也有利于供應(yīng)鏈、技術(shù)方面的協(xié)同配合。

2023年光伏電池、玻璃領(lǐng)域的長單相較2021年、2022年不論是簽約數(shù)量還是規(guī)模都呈現(xiàn)出大幅下降的趨勢。

其中原因之一產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價格跳水。2020年以來，硅料價格從7萬元/噸一路高升最高突破30萬元/噸，今年以來，硅料價格一路走低，價格有跌回到了7萬元/噸的原點。價格一路走低背后是大量產(chǎn)能的釋放，硅料、硅片已經(jīng)不再是緊缺環(huán)節(jié)，下游環(huán)節(jié)持幣觀望，已經(jīng)沒有再簽長單的意愿與條件。

原因之二在于一體化模式的推行。2022年，由于硅料價格暴漲導(dǎo)致的供應(yīng)鏈危機讓許多企業(yè)特別是頭部企業(yè)，開啟了一體化進(jìn)程。

隆基、通威、晶科、晶澳、天合、阿特斯等龍頭企業(yè)在擴張產(chǎn)能的同時，也提高了各環(huán)節(jié)的匹配程度。以晶澳科技為例，其2023年底組件產(chǎn)能將超95GW，硅片和電池產(chǎn)能將達(dá)到組件產(chǎn)能的90%左右，這意味著對外采購的空間已然有限。此外，天合光能彌補了產(chǎn)業(yè)鏈之中缺失的硅片環(huán)節(jié)，通威股份則大舉進(jìn)軍組件，這意味著相應(yīng)上游環(huán)節(jié)的采購需求在大幅下降。

還有一方面原因在于2023年之前，龍頭企業(yè)已經(jīng)簽訂了光伏長單，其產(chǎn)能大多已經(jīng)被下游企業(yè)鎖定，而新進(jìn)入的企業(yè)不論是產(chǎn)能還是品質(zhì)方面都需要時間的考驗。

從簽約時間來看，1-4月，新增硅片長單多達(dá)8份，簽約企業(yè)之中不乏阿特斯、捷泰科技這樣組件、電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。這其中一個重要原因是，石英坩堝短缺引發(fā)了一波長單潮。4月底開始，海外石英砂季度到港，以及石英砂龍頭企業(yè)尤明尼宣布2024年擴產(chǎn)刺激庫存釋放，石英砂緊缺情況大勢緩解。4月底之后，除華民股份之外，鮮有硅片長單簽訂。

2023年是N型特別是TOPCon電池集中放量的一年。年初，不論是央國企集采還是海外市場方面，TOPCon組件的需求都急劇增長。導(dǎo)致TOPCon電池緊張。這也形成了一波電池環(huán)節(jié)的長單潮。

棒杰股份、金剛光伏、賽福天等企業(yè)簽訂了5份電池長單。其中大多集中在3月至4月。今年下半年，隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，電池環(huán)節(jié)供應(yīng)充足，長單便極少簽訂。

從簽約企業(yè)來看，棒杰股份、賽福天等多為新進(jìn)入光伏行業(yè)的企業(yè)，急于獲得行業(yè)認(rèn)可，這些簽訂長單合同多具有象征性意義。

硅料領(lǐng)域，協(xié)鑫科技、南玻A、通威股份均有長單簽約。光伏玻璃環(huán)節(jié)，福萊特先后與正泰新能、晶科能源兩家組件頭部企業(yè)簽訂了近百億元的長單。

僅2022年硅料長單，按當(dāng)時價格估值就有9685億元之巨，加之近兩年來簽訂的其他長單合同，合同紙面金額必定超萬億。從合同履約期限來看，多數(shù)為2023至2026年。

如今，產(chǎn)能過剩，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格暴跌，組件價格甚至跌破了1元/W的成本線。近段時間以來，由于價格走低，硅料、硅片企業(yè)紛紛調(diào)低了開工率，甚至有硅片企業(yè)開工率降低至50%。

那么開工率降低之后，材料需求必然減少。

2.2 逆變器行業(yè)研究分析

逆變器行業(yè)三季報企業(yè)之間業(yè)績呈現(xiàn)了“明顯”的兩極分化特征：

10家主營逆變器業(yè)務(wù)的上市企業(yè)中，有6家歸母凈利潤出現(xiàn)了下滑，其中4家企業(yè)甚至出現(xiàn)了業(yè)績腰斬；另一邊，包括行業(yè)老大陽光電源在內(nèi)，3家企業(yè)單季度業(yè)績增速在100%以上。

之所以出現(xiàn)這樣的原因，與國內(nèi)外市場“冷熱不一”有直接關(guān)系。

隨著全球最大的戶用光伏/儲能市場——歐洲市場的庫存壓力加大，目前，依賴海外市場的戶用光伏、戶用儲能逆變器企業(yè)業(yè)績普遍迎來下滑。另一邊，在光伏組件價格下滑的刺激下，國內(nèi)大型集中式地面電站今年裝機量上漲超過3倍，由此帶來主營國內(nèi)業(yè)務(wù)的光伏集中式/組串式逆變器企業(yè)業(yè)績爆發(fā)。

分化的行情何時歸于統(tǒng)一？目前，海外市場“去庫存”周期還要維持?jǐn)?shù)月，國內(nèi)四季度大型地面電站裝機行情即將啟動，分化可能還將持續(xù)較長時間。

“歐洲市場的‘去庫存’周期還無法預(yù)測。從11月份開始到12月份，國內(nèi)大型集中式/組串式逆變器、大型儲能逆變器的需求將迎來爆發(fā)?！?/p>

盡管前三季度多數(shù)逆變器公司業(yè)績?nèi)员３衷鲩L的狀態(tài)，但如果聚焦其單季度的表現(xiàn)，不少逆變器企業(yè)的第三季度的收入和凈利潤均出現(xiàn)下滑。

按照主營業(yè)務(wù)收入占比超過50%這一指標(biāo)，

分別是：陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、禾邁股份、科士達(dá)、昱能科技、科華數(shù)據(jù)、禾望電氣、上能電氣、通潤裝備。

第三季度，10家企業(yè)中業(yè)績下滑的企業(yè)共有六家，依次分別是：昱能科技、錦浪科技、禾邁股份、通潤裝備、德業(yè)股份、科士達(dá)。

上述6家企業(yè)中，有4家企業(yè)業(yè)績降幅在50%以上，其中，去年凈利潤增速水平的排名最高的昱能科技，今年凈利潤降幅同樣最高，其以62.75%的負(fù)增長排名第一。此外，德業(yè)股份、科士達(dá)利潤降幅成都相對較小，分別下降36.1%和16.56%。

與此同時，多家企業(yè)業(yè)績則出現(xiàn)了明顯增長。

10家企業(yè)中，有4家業(yè)績繼續(xù)保持了增長，分別是：科華數(shù)據(jù)、陽光電源、上能電氣、禾望電氣。除了科華數(shù)據(jù)以外，其余三家企業(yè)凈利潤增速都在100%以上。

從排名來看，三季度業(yè)績增速最大的禾望電氣。

陽光電源。在世界第一的體量規(guī)模下，今年第三季度實現(xiàn)營收177.92億元，同比增長了78.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.69億元，同比增長147.29%。前三季度，公司實現(xiàn)營收463.15億元，同比增長108.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤72.23億元，同比增長250.53%。

按照主營業(yè)務(wù)分類，上述企業(yè)可以分為兩類：一類企業(yè)以錦浪科技為代表的企業(yè)，主營微型逆變器、戶用儲能逆變器產(chǎn)品，產(chǎn)品主要銷往歐洲、南美、美國等市場，收入依賴海外。第二類企業(yè)以陽光電源為代表，主營大型集中式/組串式逆變器，主要面向地面電站。

第一類包括：昱能科技、錦浪科技、禾邁股份、通潤裝備、德業(yè)股份。第二類企業(yè)包括：陽光電源、上能電氣、禾望股份。

今年三季度，海外戶用光伏、儲能逆變器市場需求出現(xiàn)明顯下滑，而國內(nèi)、外的大型地面電站裝機量繼續(xù)保持爆發(fā)，是導(dǎo)致業(yè)績分化的主因。

先來看看海外市場。自去年年底開始，作為全球最大戶用光伏、戶用儲能市場的歐洲市場，戶儲和戶用儲能逆變器產(chǎn)品庫存攀升至歷史性的高位，加之隨著“能源危機緩解”帶來的需求的疲軟，歐洲市場規(guī)模開始衰減。

10月20 日，海外逆變器第一股SolarEdge公布第三季度業(yè)績預(yù)告，其第三季度的營業(yè)利潤或?qū)H為1200萬美元至3100萬美元之間，同比下滑接近9成。

SolarEdge首席執(zhí)行官茲維·蘭多(Zvi Lando)表示，進(jìn)入下半年后，由于歐洲庫存高企和安裝速度持續(xù)放緩，該公司的歐洲分銷商大量意外地取消訂單，并開始不斷去庫存。該人士還預(yù)測，四季度，逆變器行業(yè)面臨形勢還將更加嚴(yán)峻。

在歐洲市場的傳導(dǎo)下，戶用光伏、儲能逆變器一時間供過于求，導(dǎo)致第一類依賴海外戶用光伏、戶用儲能的企業(yè)業(yè)績下滑。

以禾邁股份為例，其2023年前三季度微逆出貨約111萬臺，同增51%。其中，2023第三季度微逆出貨22萬臺，微逆出貨同比降37%，環(huán)比降34%。今年第三季度，公司營收3.43億元，同比下海18.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比下滑58.23%。

2022年報顯示，禾邁股份主要收入依賴海外市場。2022年，禾邁股份來自微型逆變器收入為12.4億元，占比81.6%；來自海外業(yè)務(wù)收入12.3億元，占總收入比重80.9%。

與國外戶用儲能市場“藍(lán)?！弊儭凹t海”不同，在組件價格下跌的刺激下， 國內(nèi)大型地面電站市場依舊保持了一個高增長狀態(tài)。

今年前三季度，國內(nèi)光伏前三季度全國光伏新增裝機128.94GW，同比增長145%。其中，其中集中式光伏61.8GW，同比2022年的17.27GW增長357.8%。

借助本輪集中式地面電站裝機潮的東風(fēng)下，陽光電源、上能電氣、禾望股份三家公司產(chǎn)品主要以大型集中式/組串式逆變器和大功率儲能逆變器為主，且主要依賴國內(nèi)大型地面光伏電站市場，增長自然不難理解。

以上能電氣為例。2022年年報顯示，公司來自國內(nèi)（不包含港澳臺）的收入為20億元，占比85.66%，來自海外業(yè)務(wù)（包含港澳臺）占比僅為14.34%。

產(chǎn)品體系中，集中式光伏逆變器收入為8.3億元，占比35.5%；來自儲能逆變器收入為10.2億元，占比34.6%；合計占比70.1%。

海外“去庫存周期”將持續(xù)至少數(shù)月

在業(yè)績下滑的預(yù)期下，2021年以來，不少乘著海外“戶用市場”爆發(fā)東風(fēng)而起的企業(yè)在股價飆漲數(shù)倍后，今年以來，紛紛又迎來市值腰斬。

那么，今年四季度以及明年的逆變器的行情應(yīng)該演繹？

單就四季度而言，大型集中式地面電站市場依舊有著不錯的裝機預(yù)期。因此，集中式/組串式光伏逆變器、超大功率儲能逆變器市場還有不錯行情。因為收入確認(rèn)的延遲，預(yù)計明年上半年，主營上述逆變器產(chǎn)品的還將有不錯的業(yè)績。

“國內(nèi)市場在大型地面光伏電站的項目周期招標(biāo)基本上都還是扎堆在四季度，尤其在11、12月份，一般驗收確認(rèn)收入周期要在半年左右，也就是說，明年上半年到三季度，像陽光電源這樣的主要做國內(nèi)集中式市場的企業(yè)明年上半年業(yè)績都還會很不錯?！?/p>

針對海外戶用光儲市場，

海外逆變器市場“不景氣”周期還要至少數(shù)月才能結(jié)束，至于最長會持續(xù)多久則“不好說”。

“目前來看，海外光伏和儲能逆變器的價格還沒有降到底部，現(xiàn)在主要目標(biāo)是‘去庫存’，但隨著疫情后，逆變器產(chǎn)能的順利釋放，目前光伏微型逆變器、小型戶用儲能逆變器產(chǎn)能都還是供過于求，因此去庫存周期還遠(yuǎn)沒有結(jié)束?！?/p>

2024年，工商業(yè)側(cè)儲能市場預(yù)計迎來爆發(fā)。屆時工商業(yè)儲能逆流器公司業(yè)績將有一輪爆發(fā)。但這對于第二類集中式/組串式逆變器的企業(yè)來說將更為有利。對于昱能科技為代表的第一類企業(yè)來說，其從戶用光伏/儲能逆變器轉(zhuǎn)型工商業(yè)儲能逆變器較為困難，因此很難緩解后續(xù)的業(yè)績壓力。

“戶用逆變器主要應(yīng)用在10千瓦以下或者20千瓦以下的平臺，工商業(yè)一般是100千瓦以上的平臺，在沒有平臺基礎(chǔ)的情況下，戶儲廠家想要進(jìn)入目前產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高的工商業(yè)市場，較難構(gòu)建競爭力，獲得亮眼的市場份額?！?/p>

逆變器專家海外庫存近況

■歐洲庫存情況：

1）歐洲經(jīng)銷商庫存目前基本降至合理水平（從上半年7-8個月的庫存降低至3個月的合理水平），HW、YG上個月基本清完庫存，本月開始新增出貨；

2）部分公司如GDW、JL、GRWT保留自身庫存的還要清自身庫存，預(yù)計今年年底到明年年初清完。

■未來是否會出現(xiàn)大幅降價：

1）市場環(huán)境波動帶來的降價：預(yù)計不會有大幅的降價。廠商對于歐洲的定價比較謹(jǐn)慎，一旦降價過多會被認(rèn)為是傾銷；從今年的實際情況來看，光伏、戶儲PCS降價在10%的合理范圍之內(nèi)，廠商主要通過返點、買6送2促銷等形式去庫。

2）材料、技術(shù)更新帶來的降價：有可能面臨。頭部廠商明年開始會逐步導(dǎo)入碳化硅產(chǎn)品，IGBT產(chǎn)品可能面臨降價。

■光伏、儲能逆變器需求展望：

1）光伏：23年全球360-370GW，24年550GW，增速20%左右。

2）儲能：23年全球出貨130-140GWh，24年增速50-60%，部分地區(qū)增速60-70%。分地區(qū)：今年國內(nèi)35-40GWh、美國35-40GWh、歐洲20-25GWh、拉美1+GWh、印尼、新加坡等地區(qū)百MWh級別。

當(dāng)前戶儲市場需求如何？

1）歐洲市場：

今年以來全球?qū)W洲的出貨量大幅放緩、整體約6.3GWh，其中比利時和西班牙yoy-60%，意大利yoy-40%，德國市場保持30%的同比增速。我們認(rèn)為，【高庫存背景下應(yīng)區(qū)別看待出貨量和真實需求】，調(diào)研口徑預(yù)計23-24年歐洲需求增速在20-30%，其中德國、北歐等地需求增速高于整體增速。

往后看，Q3各家企業(yè)對歐洲出貨量環(huán)比均大幅下滑，經(jīng)過一個季度的庫存消化后，【目前調(diào)研反饋當(dāng)前經(jīng)銷商庫存已回落至正常水平，疊加需求穩(wěn)定增長，預(yù)計Q4出貨量將提升至比Q2高30%左右水平】。

2）美國、澳洲市場：

盡管體量不如歐洲市場，但對中國企業(yè)來說屬于增量市場、且均在穩(wěn)定增長。目前中國各家企業(yè)均在探究進(jìn)入方式（大概率貼牌），24年取得突破性進(jìn)展值得期待。

Q4預(yù)計能看到確定性出貨增長：Q2部分公司戶儲產(chǎn)品開始對歐洲出貨環(huán)比下降，Q3對歐洲一致出現(xiàn)環(huán)比較大下滑，經(jīng)歷2個季度去庫存后，目前調(diào)研反饋除個別市場可能還有庫存壓力外，總體看經(jīng)銷商庫存已基本回落至正常水平，只是經(jīng)銷商目前會傾向于按需下單，訂單周期偏短。9月浙江及江蘇對歐洲逆變器出口環(huán)比已恢復(fù)增長，主要戶儲逆變器企業(yè)反饋10月歐洲區(qū)域訂單環(huán)比9月繼續(xù)恢復(fù)，月度訂單環(huán)比10-20%，部分反饋周度甚至超過50%的增速，德語區(qū)增速更快。目前指引Q4出貨環(huán)比Q3增長確定性高！

23年實際裝機增速超50%，24年設(shè)備廠商出貨增速或不低于30%：戶儲主力市場（占比歐洲戶儲50%以上）需求增速很快，德國1-9月戶儲裝機3.6GWh，同比增156%，意大利戶儲1-6月裝機1.7GWh，同比增200%，綜合考慮其他地區(qū)可能沒增長，預(yù)計歐洲戶儲裝機需求增速不低于50%；考慮2-3季度去庫存，預(yù)計23年設(shè)備廠商對歐洲出貨增速（20%左右）弱于裝機增速（50%以上）；據(jù)經(jīng)銷商各項部件降價后戶儲系統(tǒng)成本較之前降低20%以上，且需求端刺激政策不斷，德國5億歐元光儲充補貼，奧地利24年免增值稅，荷蘭凈計量退坡，疊加后續(xù)進(jìn)入降息周期，戶儲的經(jīng)濟性仍會不錯，預(yù)計24年戶儲裝機增速至少30%以上，考慮年底庫存去化完成，24年設(shè)備廠商出貨增速應(yīng)不低于裝機增速。

預(yù)計不太可能出現(xiàn)大幅降價：主要企業(yè)年初至今戶儲逆變器降價幅度在5-10%，考慮到原材料、運費及匯率等因素，23年毛利率環(huán)比基本穩(wěn)定。隨著年底庫存去化完成，高端市場進(jìn)入壁壘高，更看重品牌和售后，對價格不敏感，中低端市場可能會有價格調(diào)整，公司口徑反饋幅度不會很大，且本身戶儲產(chǎn)品產(chǎn)品迭代及自身降本（5%左右）可以很大程度抵消單價下降的影響，毛利率影響比較有限。銷售端可以通過延長質(zhì)?；蛘哔~期等來促進(jìn)銷售，這對一線品牌更有利；

關(guān)注戶儲以外的增長點：歐洲經(jīng)銷商反饋，23年下半年儲備大型工商業(yè)及地面項目明顯增加，預(yù)計在組件價格穩(wěn)定后，工商業(yè)和地面項目需求會迎來更快增長，工商業(yè)和地面市場專業(yè)化程度和技術(shù)壁壘更高，建議關(guān)注逆變器公司24年戶儲以外的增長點（23年部分公司戶儲逆變器利潤貢獻(xiàn)較22年降低）。

當(dāng)前時點我們認(rèn)為量的利空數(shù)據(jù)已基本落地，價格潛在變化預(yù)計對毛利率影響不大，橫向比較來看，逆變器板塊不管是估值、增長確定性和邊際變化的趨勢來看，當(dāng)前位置值得重點關(guān)注，重點關(guān)注有海外大儲加持、估值明顯低估的股票。

逆變器：延續(xù)快速增長勢頭，去年Q1-3發(fā)貨50GW，今年超過83GW，+65%，地面占比67%，增速更快來自地面。逆變器收入168億，盈利能力也在一直保持，毛利率40%左右，主要得益于品牌服務(wù)等持續(xù)投入。公司持續(xù)保持領(lǐng)先，在地面格局還是非常穩(wěn)定，保持領(lǐng)先地位。全年看，逆變器出貨達(dá) 120-140GW，其中 Hybrid 預(yù)計 30 萬臺+，同比有望翻倍。

逆變器展望：明年行業(yè)增長預(yù)計跟過去復(fù)合平均增長速率差不多，20%+，毛利率長期是穩(wěn)中略降的，但是公司通過品牌策劃與賦能，降本增效，毛利率能基本維持住。

陽光電源判斷：

明年行業(yè)增長的預(yù)期

前面十年行業(yè)復(fù)合增長率平均在20%+，

明年可能還是會增長，但是幅度沒有那么大了。逆變器也是有增長，但是增長是放緩的。直流側(cè)預(yù)期有500GW，悲觀預(yù)期有400GW，并網(wǎng)會更少，

按0.8到0.85去計算并網(wǎng)側(cè)。

認(rèn)為明年還是會保持跟平均增長差不多的增長率。

逆變器毛利率這么多年下來波動是不大，今年毛利率穩(wěn)中有升，長期來看，毛利率是穩(wěn)中有降的，高毛利進(jìn)入者會更多，回饋投資者的會不穩(wěn)定，但是即使降毛利率整體是健康的。公司通過品牌策劃的進(jìn)一步提升和賦能，海外營銷隊伍進(jìn)一步擴大，總體盈利情況不會太差。新產(chǎn)品創(chuàng)新需要更上，數(shù)字化運營能力提升，人員可以優(yōu)化，靠降本增效使得毛利率基本維持住。

2.3光伏設(shè)備、原料輔材輔料行業(yè)

光伏設(shè)備

光伏設(shè)備——4大設(shè)備低氧爐、銅電鍍、硅片切片機細(xì)線化、0BB。

 0BB是重要的降本手段，行業(yè)中存在多種工藝路線。目前光伏電池正逐步經(jīng)歷由MBB轉(zhuǎn)向SMBB的階段，而0BB將成為下一步重要的降銀手段。0BB在電池端體現(xiàn)為沒有主柵，組件端則體現(xiàn)為焊帶直接與細(xì)柵連接收集電流。目前行業(yè)中0BB工藝路線主要包括SmartWire、“純點膠”、“先焊再點”三種工藝路線，且三種路線各有優(yōu)劣。

對于TOPCon——

2024年0BB技術(shù)將大規(guī)模導(dǎo)入TOPCon，行業(yè)趨勢確定性較強。

0BB的好處在于：1）降低銀耗；2）增強導(dǎo)電性；3）低溫封裝工藝可承載更薄硅片。0BB技術(shù)分別能夠節(jié)省TOPCon、HJT成本2分/W、4分/W，TOPCon對0BB工藝成熟度更為敏感。目前市場認(rèn)為0BB的大規(guī)模應(yīng)用依賴于HJT，但我們認(rèn)為TOPCon在未來2-3年內(nèi)量產(chǎn)性價比仍然會高于HJT。2024年隨著0BB工藝進(jìn)一步成熟，其在TOPCon電池上的降本優(yōu)勢也將逐步凸顯，更換新設(shè)備的投資回收期僅1-1.5年。屆時0BB將在TOPCon上得到大規(guī)模應(yīng)用，滲透率有望大幅提升。

組件串焊機及焊帶環(huán)節(jié)有望迎來較大彈性。0BB主要在組件串焊機及焊帶環(huán)節(jié)會有一定變化，其中串焊機功能會發(fā)生較大變化，需要更換設(shè)備。由于0BB技術(shù)成熟后新設(shè)備回本周期較快，2025年部分存量產(chǎn)能也將有一定改造需求，預(yù)估2025年0BB組件串焊機市場規(guī)模有望達(dá)到120億元。焊帶方面，SMBB升級為0BB后焊帶線徑更細(xì)，加工精度要求更高，預(yù)計毛利率會有3-5%的提升。預(yù)計2025年焊帶環(huán)節(jié)毛利空間約為30.8億元，2022-2025年年均復(fù)合增速44%。

對于HJT——

預(yù)計HJT產(chǎn)能2024-2025年大規(guī)模放量：2023、2024、2025年、HJT擴產(chǎn)峰值的時候HJT擴產(chǎn)有望達(dá)到55、100、200、400GW，考慮到0BB的滲透率，預(yù)計2023、2024、2025年、HJT擴產(chǎn)峰值的時候0BB串焊機對應(yīng)市場空間為3、44、67、95億元，0BB焊帶對應(yīng)市場空間3、47、153、317億元。什么是0BB?多主柵到0BB的變化實質(zhì)是電極變化。電池片正背面的金屬電極用于導(dǎo)出內(nèi)部電流，可分為主柵和副柵，其中主柵主要起到匯集副柵的電流、串聯(lián)的作用，副柵用于收集光生載流子。0BB（無主柵）就是電池片環(huán)節(jié)取消主柵，組件環(huán)節(jié)用焊帶導(dǎo)出電流，可以降銀+降低遮光從而降本增效。0BB當(dāng)前出現(xiàn)SWCT（專利+成本問題，未在國內(nèi)大規(guī)模推廣）、點膠（設(shè)備簡單，穩(wěn)定性高，但結(jié)合力可能略有不足）、焊接點膠（結(jié)合力足，但精度要求高、難度大、速度慢）三種工藝方案，各有優(yōu)劣。

 0BB：最主要目的是降低銀使用量，綜合成本降低，性價比較高。

（1）采用點膠工藝，通過膠將低溫焊帶與電池片粘接成串。①0BB工藝采用點膠法，點膠點在細(xì)柵線中間進(jìn)行固定；同時點膠面臨膠易融化問題，需要避免膠鉆入焊帶和細(xì)柵線下面，也需要表面覆膜；為滿足上述要求，膠需要兼具流動性與非流動性。②點膠工藝主要起連接作用，后續(xù)層壓環(huán)節(jié)再進(jìn)一步結(jié)合。

（2）點膠工藝綜合成本降低，性價比較高。①點膠工藝設(shè)備復(fù)雜一些，但是設(shè)備成本是一次性投入成本，貴30%-50%，但是無后續(xù)其他費用投入，綜合成本降低、性價比較高。②采用覆膜工藝，需要降低膜的成本。本身覆膜是為了降低銀漿成本，但是膜的成本和銀漿的成本對沖，沒有解決本質(zhì)問題。③后道層壓環(huán)節(jié)點膠和覆膜工藝差別不大。0BB優(yōu)勢1）降本：可突破硅片減薄的瓶頸，同時HJT降本訴求最為迫切硅片：HJT硅片減薄面臨重要瓶頸之一是電池環(huán)節(jié)副細(xì)柵使用銀包銅、主柵使用低溫銀漿，由于兩種漿料的膨脹系數(shù)不同，電池串容易有隱裂等問題。在0BB工藝使用后由于只有細(xì)柵的銀包銅漿料，不存在不同漿料帶來的膨脹系數(shù)不同的問題。電池環(huán)節(jié)：主要是降低銀耗，HJT銀漿成本最高，降本潛力最大，降銀漿訴求最為迫切。目前銀漿成本是HJT（0.117元/W）＞Topcon（0.064元/W）＞PERC(0.053元/W)，如果疊加銀包銅漿料，預(yù)計降本，HJT(0.052元/W)＞PERC（0.031元/W）＞Topcon（0.016元/W），綜合下來看，HJT降本潛力最大，降本訴求最為迫切。2）增效：減少遮光面+縮短電流傳輸路徑+提高良率減少遮光面：取消電池片主柵，降低遮光面積，增加光吸收量?？s短電流傳輸距離：無主柵太陽電池在增加電池受光面積的同時,載流子輸送至細(xì)柵的路徑大幅縮短,串聯(lián)電阻也相應(yīng)減小?？闺[裂：采用密集多焊絲的設(shè)計，使得細(xì)柵線與焊絲的接觸點，提高了組件抗隱裂的能力。競爭格局/進(jìn)展0BB進(jìn)展:量產(chǎn)：東方日升繼2023年2月22日完成0主柵電池首線設(shè)備進(jìn)場后，迅速在同年4月先后完成了首線介質(zhì)供應(yīng)及首線首批異質(zhì)結(jié)電池片下貨，且平均效率達(dá)25.3%，最高效率達(dá)25.6%；

試驗：正在試驗的廠商包括通威、愛康、華晟等。在無主柵技術(shù)方面，愛康采用銅焊帶匯集細(xì)柵電流并實現(xiàn)電池互連，電池正反面均沒有印刷主柵，實現(xiàn)了賤金屬代替銀主柵的功能，細(xì)柵采用銀包銅的漿料，整體電池片每瓦銀耗低于8mg。今年SNEC展會期間，愛康無主柵異質(zhì)結(jié)高效組件曾首次亮相，功率高達(dá)730W，轉(zhuǎn)換效率突破23.5%。

光伏原料輔材輔料

工業(yè)硅——合盛硅業(yè)

硅膠

石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技

金剛線——美暢股份

光伏銀漿——聚和材料

光伏邊框——永臻科技

光伏膠膜——福斯特

光伏玻璃——信義光能&福萊特

光伏背板——中來股份

光伏焊帶——宇邦新材

接線盒——通靈股份

靶材（HJT）

碳碳熱場

工業(yè)硅——多晶硅乃晶硅電池組件的原材料，而多晶硅制造，原材料占比40%以上，主要以工業(yè)硅和三氯氫硅為主。

2023年半年報顯示，截至今年6月末，合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機硅單體產(chǎn)能173萬噸/年。據(jù)官網(wǎng)信息顯示，合盛工業(yè)硅產(chǎn)能自2014年起位居世界第一，有機硅產(chǎn)能自2021年起位居世界第一。

金剛線——硅片切割是硅片制造的核心工序之一，金剛線細(xì)線化是硅片切割技術(shù)進(jìn)步及降本的指向標(biāo)。據(jù)了解，為保證切割所需的張力以及切割過程中的張力波動余量，可用于光伏硅片切割的常規(guī)高碳鋼絲極限線徑約35μm,而目前用于切割的鋼線已經(jīng)非常接近甚至已經(jīng)到了35μm，進(jìn)一步細(xì)線化困難。而鎢絲因為較高的破斷力，替代趨勢愈發(fā)明顯。

高碳鋼絲金剛線技術(shù)路線及鎢絲金剛線。

金剛線主要用于光伏硅料切割環(huán)節(jié)，盈利水平高。其切割效果直接影響硅片的質(zhì)量及光伏組件的光電轉(zhuǎn)換性能，對光伏降本影響重大。光伏用鎢絲盡管有較多瑕疵，但潛力較大，處于產(chǎn)業(yè)化初期；碳鋼絲盡管成熟，但潛力已幾乎到極限。

“大尺寸+薄片化”已成為硅片環(huán)節(jié)的主要發(fā)展方向，也是金剛線母線向鎢絲轉(zhuǎn)換的催化劑。這就要求金剛線在更細(xì)的情況下，具備更高的切割力和破斷力。產(chǎn)業(yè)鏈中引起母線變革的上游鎢絲頭部廠商包括中鎢高新、廈門鎢業(yè)等；金剛線頭部公司包括美暢股份、高測股份、產(chǎn)能高速擴張的恒星科技、以及率先實現(xiàn)鎢基金鋼線批量供應(yīng)的岱勒新材等。

高測的新增長點在于——代切硅片。2022年，高測硅片及切割加工服務(wù)實現(xiàn)營收9.29億元，而僅2023年上半年，代工服務(wù)實現(xiàn)營收8.4億元，已經(jīng)快趕上去年全年的收入了。此外，公司毛利率頂著行業(yè)寒冬，由2022年的41.51%提高到了46.76%。

切片代工的邏輯：硅片的非硅成本中，占比前三分別是坩堝、金剛線和設(shè)備折舊，分別為37%、13%、11%（數(shù)據(jù)來自Solarzoom，成本包括硅片生產(chǎn)的全部環(huán)節(jié)，坩堝主要用于晶棒的生產(chǎn)，金剛線主要用于切割）。也就說，高測只要保證自己切的硅片良率更高，就能通過做大代工的規(guī)模來不斷攤薄設(shè)備折舊的成本，而公司自產(chǎn)金剛線，這部分利潤可以直接計入到代工收入里面。只要其他硅片生產(chǎn)公司的切割良率不能達(dá)到100%，或者達(dá)不到高測的同等水平，那么高測代工的業(yè)務(wù)可以一直發(fā)展下去。

從切片的技術(shù)上看，為保證切割的一致性和穩(wěn)定性，難點主要有兩處：1) 金剛線布線: 切片機的自動排線系統(tǒng)首先將一根長度80-200km、直徑36μm及以上的金剛線均勻、精密地纏繞在切割區(qū)域內(nèi)的3根主輥上，單根金剛線并排布置成約由近4000根、間距低于235μm的金剛線線網(wǎng)，然后再被收線輪從切割區(qū)域引出；2) 金剛線線速和張力控制: 在硅片切割過程中，金剛線網(wǎng)的線速度在 4 秒內(nèi)從靜止?fàn)顟B(tài)加速至 2400 米/分鐘，在 2400 米/分鐘的線速度工況下持續(xù)運行30 秒后，在4秒內(nèi)從2400米/分鐘減速至0米/分鐘，隨后反向加速至 2400米1分鐘，持續(xù)運行 30 秒后，再減速至0米/分鐘。同時，在金剛線網(wǎng)的往返高速運動中，金剛線的張力波動需控制在±0.5牛頓以內(nèi)，否則金剛線容易斷線。

參數(shù)具體表現(xiàn)為硅片總厚度變化 (TTV) 均值和線痕均值降低。高測通過在金剛線、切割設(shè)備上的協(xié)同研發(fā)，不斷推進(jìn)切割工業(yè)升級，提高切割速度和切割良率。只要高測切割設(shè)備良率和速度一直保持行業(yè)領(lǐng)先，那么新晉廠商買的設(shè)備很可能在未來需要更新，那么還不如直接讓高測代工，以規(guī)避掉這部分風(fēng)險。高測通過規(guī)模的優(yōu)勢，可以更早地將設(shè)備投入的成本賺回來。

除了工藝上的改進(jìn)和良率提高帶來的優(yōu)勢，代工的主要的邏輯還在于設(shè)備折舊，只要規(guī)模足夠大，平攤到每片硅片上的廠房、設(shè)備折舊可以更低。這點主要針對新進(jìn)入行業(yè)的玩家，新玩家除了在切割技術(shù)上可能達(dá)不到高測的良率外，還要承擔(dān)廠房和設(shè)備的折舊，如果新玩家剛開始因開工率不高（可能是新產(chǎn)品賣不出去），需要在運營初期面臨較高的折舊費用，拖累當(dāng)期業(yè)績，而現(xiàn)在只需通過服務(wù)費的方式，將這部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移掉。相應(yīng)的，高測只需將產(chǎn)能擴大，提高開工率，便可通過規(guī)模效應(yīng)，降低折舊帶來的風(fēng)險，這是雙贏。因此，只要硅片環(huán)節(jié)有新的產(chǎn)能進(jìn)入，高測這套代工模式可以一直玩下去，當(dāng)然前提是金剛線切割技術(shù)短期內(nèi)不會有大的變化。

據(jù)統(tǒng)計，高測切片代工規(guī)劃產(chǎn)能95GW，預(yù)計2023年末將達(dá)產(chǎn)40GW。1) 產(chǎn)能規(guī)劃: 2021年以來，公司已在樂山、鹽城、安陽、宜賓投資建設(shè)四大切片基地；截至2023H1，公司硅片切割加工服務(wù)規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)70GW。此外，公司還與東方日升簽訂 10GW 100um 厚度及更薄厚度的N型異質(zhì)結(jié)半片超薄硅片切割代工協(xié)議。

高測股份是國內(nèi)領(lǐng)先的高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材供應(yīng)商，自主研發(fā)并同時掌握金剛線制造技術(shù)和金剛線生產(chǎn)線制造技術(shù)。依托技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢，公司金剛線生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)步，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，競爭力持續(xù)增強，同時持續(xù)推進(jìn)行業(yè)金剛線細(xì)線化進(jìn)程，公司已批量供應(yīng)36μm及34μm線型，并已推出30μm線型金剛線，同時儲備更細(xì)線型高碳鋼絲金剛線以及鎢絲金剛線切割技術(shù)，助推公司光伏切割耗材市占率得到迅速提升。

石英砂、石英坩堝——石英股份、歐晶科技

石英坩堝是拉制大直徑單晶硅棒的關(guān)鍵器材，主要用于盛裝熔融硅并制成后續(xù)工序所需晶棒。基于單晶硅片純度的要求，石英坩堝在一定周期內(nèi)加熱拉晶完成后直接報廢，屬于高耗材。

石英坩堝的原材料為石英砂，石英砂品質(zhì)決定著石英坩堝的質(zhì)量，也極大程度影響著單晶硅棒的質(zhì)量。石英坩堝分為外層和中內(nèi)層，外層主要用于散熱，一般采用國產(chǎn)石英砂，中內(nèi)層對原材料要求更高，以進(jìn)口石英砂為主。今年以來，隨著需求暴漲，高純石英砂產(chǎn)能緊缺，進(jìn)而引發(fā)一“堝”難求，坩堝也成為多家龍頭企業(yè)擴充產(chǎn)能的重要一環(huán)。

石英砂龍頭企業(yè)為石英股份，其可供應(yīng)中內(nèi)層砂，且主導(dǎo)新增產(chǎn)能。財報數(shù)據(jù)顯示，石英股份積極推進(jìn)產(chǎn)能擴張，在實現(xiàn)20000噸/年高純石英砂量產(chǎn)的情況下，60000噸/年高純石英材料項目穩(wěn)步推進(jìn)建設(shè)，預(yù)計2023年下半年可實現(xiàn)投產(chǎn)。

而石英坩堝，下游硅片行業(yè)隆基、中環(huán)的“雙霸”格局，直接主導(dǎo)了石英坩堝行業(yè)的競爭態(tài)勢，與兩家霸主形成穩(wěn)定供貨關(guān)系的歐晶科技、江陰龍源、寧夏晶隆等占據(jù)著主要份額。以歐晶科技為首，其規(guī)劃產(chǎn)能25-27萬只/年。

石英股份預(yù)計三季度出貨1.5萬噸，凈利潤27億。

光伏熱場（耗材）——熱場是用在硅片拉晶過程中的耗材，主要包括位于單晶爐內(nèi)的坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等部件。其中坩堝的作用是承載內(nèi)層的石英坩堝，石英坩堝中放臵熔融硅料；導(dǎo)流筒的作用是引導(dǎo)氣流，并阻止外部熱量傳導(dǎo)至內(nèi)部，使硅棒生長的速率提升；保溫筒的作用是阻止內(nèi)部熱量向外傳導(dǎo)，構(gòu)建熱場空間；加熱器的作用是提供硅料熔化的熱源。傳統(tǒng)熱場為石墨熱場，而碳碳復(fù)材熱場在一些高端應(yīng)用領(lǐng)域和一些先進(jìn)的硅片生產(chǎn)設(shè)備中得到了廣泛應(yīng)用。隨著碳碳復(fù)材技術(shù)的不斷發(fā)展和成本的降低，預(yù)計其在未來會繼續(xù)擴大市場份額，可能逐漸成為市場的主流。

碳碳復(fù)材熱場的優(yōu)勢：承載能力和性價比高 碳碳復(fù)材熱場產(chǎn)品理化性能優(yōu)、性價比高。熱場系統(tǒng)內(nèi)部不同部件用途各異，核心性能要求不同，而碳碳熱場多方位指標(biāo)均優(yōu)于等靜壓石墨熱場。從抗折強度看：外部熱場坩堝核心性能指標(biāo)，關(guān)系到其承載石英坩堝的能力。

單晶硅棒向大直徑、大尺寸化方向發(fā)展，坩堝直徑和承載硅料量也相應(yīng)增加，對坩堝抗折強度的要求也逐識別風(fēng)險，而碳基材料抗折強度明顯優(yōu)于等靜壓石墨。

從性價比上看：碳碳復(fù)材熱場高溫強度比石墨高3-5倍，使用壽命更長，減少部件更換次數(shù)，提高設(shè)備利用效率，隨著產(chǎn)品生產(chǎn)成本下降，碳碳熱場綜合性價比優(yōu)勢顯現(xiàn)。

總結(jié)——熱場是在硅片拉晶過程中使用的耗材，包括坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等部件。碳碳復(fù)材熱場在熱場系統(tǒng)中表現(xiàn)出優(yōu)越的理化性能和性價比。它具有較高的抗折強度，適應(yīng)了單晶硅棒向大直徑、大尺寸化的發(fā)展趨勢，增強了承載石英坩堝的能力。同時，碳碳復(fù)材熱場的高溫強度比石墨高3-5倍，使用壽命更長，減少了部件更換次數(shù)，提高了設(shè)備利用效率。隨著生產(chǎn)成本的下降，碳碳熱場展現(xiàn)出明顯的綜合性價比優(yōu)勢。

在二季度末，光伏碳碳熱場價格的跌幅已逐步縮窄，目前維持在30萬元/噸左右的價格水平，熱場價格自六月觸底企穩(wěn)、已跌破二三線廠商成本線。截至23年8月，碳碳熱場價格已下探至30萬元/噸以下，目前價格已降至非一線廠商成本線，盈利見底。目前僅頭部廠商實現(xiàn)微盈利，二三線廠商開工率持續(xù)低于20%，光伏熱場價格有望觸底回升，迎來反轉(zhuǎn)。

近期光伏熱場價格出現(xiàn)反彈趨勢，有部分廠商在四季度熱場招投標(biāo)過程中提高價格，光伏熱場價格有望觸底反彈，提價趨勢有望落地延續(xù)。

#下游硅片開工率提升、疊加新投產(chǎn)能引價格回暖。硅片盈利持續(xù)向好，開工率提升顯著，9月硅片排產(chǎn)增加至63GW，環(huán)比+8%，帶動熱場需求持續(xù)旺盛。此外硅片新投產(chǎn)能相繼落地爬坡，頭部熱場廠商訂單飽和，價格回暖

光伏銀漿——在光伏電池片中，銀漿是除硅片外，成本占比第二的材料，約占光伏電池片成本的10%，光伏銀漿直接影響著光伏電池的轉(zhuǎn)換效率。光伏銀漿主要由高純度的銀粉、玻璃粉、有機原料等成分組成。其中銀粉占據(jù)銀漿成本最主要的部分，并與太陽能電池的導(dǎo)電性能直接相關(guān)，直接影響到電極材料的體電阻、接觸電阻等。

光伏銀漿可分為正面銀漿和背面銀漿，其中，正面銀漿是主導(dǎo)產(chǎn)品，需求量占比超70%。正面銀漿曾長期被海外龍頭所壟斷，有數(shù)據(jù)顯示，2015年時國產(chǎn)正面銀漿市占率僅5%左右，但2021年這一數(shù)字已迅速上升至61%左右，并且繼續(xù)提升。

國產(chǎn)銀漿“三雄”聚和材料、帝科股份、蘇州固锝。2023年上半年，聚和材料正面銀漿出貨量為844噸，較比上年同期增長23%，繼續(xù)保持行的領(lǐng)先地位。2022年聚合材料全球市占率達(dá)41.40%。

低溫銀漿、銀包銅、電鍍銅。光伏銀漿行業(yè)正處于“整體需求穩(wěn)步增長+低溫銀漿高速增長+國產(chǎn)化率持續(xù)提升”三期疊加的發(fā)展階段。

隨著HJT方案對于銀漿消耗量的大幅提升，銀漿供給未來可能存在擔(dān)憂，能夠完全解決對銀的需求問題是更多組件廠商更終極的目標(biāo)。

主流光伏銀漿廠商在低溫銀漿領(lǐng)域的進(jìn)展：蘇州固锝研發(fā)的新一代高效低量快速印刷低溫銀漿產(chǎn)品在耗量降低近30%，印刷速度快20%的情況下還能保持轉(zhuǎn)換效率的優(yōu)勢，實現(xiàn)了向鉅能等客戶的大批量供貨；帝科股份計劃投資約4億元建設(shè)年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目、年產(chǎn)200噸電子級漿料項目，通過一體化布局進(jìn)一步降低成本，同時加強供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和加速銀粉的國產(chǎn)化進(jìn)程。

銀包銅有望成為近一兩年的銀漿主流降本技術(shù)，當(dāng)前銀漿降本銀包銅方案進(jìn)入性能/壽命測試，電鍍銅方案和設(shè)備的研發(fā)正在加速推進(jìn)。應(yīng)用銀包銅技術(shù)不需要增加產(chǎn)線設(shè)備，只需進(jìn)行漿料更換和小幅改進(jìn)。

電鍍銅效率高，無壽命風(fēng)險，隨著設(shè)備和工藝成熟，后期有望替代銀包銅，成為最終方案。東威科技、太陽井、捷得寶等正在開發(fā)HJT電鍍銅設(shè)備。邁為與SunDrive合作，多次打破銅電鍍HJT電池效率紀(jì)錄。

全年TOPCon銀漿產(chǎn)品銷量占比預(yù)期在50%左右。

相較于PERC銀漿，TOPCon銀漿的加工費要高40%-50%,HJT銀漿加工費會比PERC和TOPCon更高。PERC電池銀漿已經(jīng)做到80%以上的國產(chǎn)粉占比；TOPCon電池正、背面銀漿綜合起來看，年底國產(chǎn)粉導(dǎo)入有望達(dá)到50%左右占比；HJT產(chǎn)品目前還是以進(jìn)口銀粉為主。

2023年全球銀漿需求量合計超4500噸，2024年將繼續(xù)增加1000噸左右需求，達(dá)到5500噸以上。

光伏膠膜及膠膜原料粒子——光伏膠膜位于電池片上下兩側(cè)，為光伏組件中電池和背板、電池和玻璃之間的粘接材料，屬光伏組件的關(guān)鍵封裝材料，對太陽能電池組件起到封裝和保護的作用，能提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，并延長組件的使用壽命。

按照技術(shù)類型，光伏膠膜主要包含EVA膠膜、POE膠膜，其中前者又包含白色EVA膠膜和透明EVA膠膜，后者包含純POE膠膜和共擠POE膠膜。目前，占據(jù)市場主流的仍為EVA膠膜，但隨著N型技術(shù)的大規(guī)模量產(chǎn)，具有優(yōu)秀阻水性能和抗PID性的POE膠膜需求漸起。

EVA膠膜以EVA樹脂為主要原材料，POE膠膜以POE樹脂為主要原料，EPE膠膜則是EVA+POE+EVA結(jié)構(gòu)，是由POE和EVA樹脂通過共擠工藝而生產(chǎn)出來的交聯(lián)型膠膜。

EVA憑借較佳的光學(xué)性能、粘結(jié)性、成本相對低廉且適配P型電池組件結(jié)構(gòu)，是當(dāng)前市場上最主流的光伏膠膜。

N型電池與組件對防水性要求提高，而POE以其更好的水汽阻隔率與耐候性能、抗PID等，與N型有更好的適配性。

EVA供給2023年繼續(xù)緊缺并有望在2024年緩解，POE預(yù)計將在2023/2024年持續(xù)緊缺。

光伏膠膜市場集中度較高，行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，但新進(jìn)入者眾多。目前各大膠膜廠已實現(xiàn)上市融資并加大擴產(chǎn)速度，有能力鎖定緊缺上游資源的膠膜企業(yè)將持續(xù)擴大市占率優(yōu)勢。光伏膠膜市場，福斯特占據(jù)著一半以上的市場份額。2023年上半年福斯特光伏膠膜出貨96,724.20萬平米，同比增長57.15%。年報披露，福斯特光伏膠膜產(chǎn)品覆蓋了透明EVA膠膜、白色 EVA膠膜、POE膠膜、共擠EPE膠膜等當(dāng)前市場上主要的產(chǎn)品種類。

光伏膠膜企業(yè)在POE膠膜的進(jìn)展情況：

福斯特針對高效TOPCon電池、HJT電池、SMBB組件、IBC組件等新技術(shù)推出了多系列封裝材料組合解決方案。

海優(yōu)新材TOPCON單層POE膠膜已開始批量供貨，根據(jù)TOPCON的單玻、雙玻組件類型公司均可提供不同新型膠膜解決。

賽伍技術(shù)針對TOPCon 電池組件，公司的TOPCon 專用POE 膠膜在部分一線組件廠商已測試合格，開始小批量試用。

鹿山新材設(shè)立鹿山新材光伏產(chǎn)業(yè)基地及光電新能源產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地項目，包括光伏膠膜的研發(fā)及生產(chǎn)，尤其是更適用于N型組件的POE膠膜。

POE膠膜因優(yōu)異的耐老化性、低水汽透過率以及抗PID性能等特點，能夠確保組件使用更長久，迎來了廣闊的市場空間。根據(jù)研究，預(yù)計2025年全球光伏膠膜市場規(guī)模將達(dá)到625億元，其中POE膠膜的市場空間將達(dá)116億元。POE國產(chǎn)化難點我國光伏膠膜行業(yè)市場比較集中，但能量產(chǎn)POE膠膜的公司還不多。目前，我國面臨POE粒子高碳α-烯烴技術(shù)、茂金屬催化劑以及溶液聚合技術(shù)三大壁壘。因此，POE粒子的供給主要由海外龍頭主導(dǎo)。

面對如此龐大的需求市場，之前我國對POE膠膜的需求幾乎都是依靠進(jìn)口來滿足，生產(chǎn)廠商都是海外廠商，例如陶氏化學(xué)、LG、三井等。

萬華化學(xué)是國內(nèi)首家POE中試裝置成功開車及首個可以產(chǎn)出光伏級POE產(chǎn)品的企業(yè)。萬華化學(xué)于2021年3月份打通了整個POE的流程，預(yù)計2024年一季度20萬噸的產(chǎn)品會正式投產(chǎn)。茂名石化目前已投產(chǎn)1000噸中試裝置，五萬噸裝置正在規(guī)劃中。萬華化學(xué)中試產(chǎn)品于2021年開始向市場中供應(yīng)，京博石化、茂名石化、東方盛虹的POE中試也已經(jīng)于2021年開啟。國內(nèi)已經(jīng)宣布布局POE的企業(yè)有：萬華化學(xué)、浙江石化、斯?fàn)柊?、鼎際得、誠志股份、衛(wèi)星化學(xué)、天津石化、惠生工程、京博石化、茂名石化等，合計規(guī)劃生產(chǎn)能力達(dá)到220萬噸/年。

關(guān)于POE國產(chǎn)化進(jìn)程預(yù)測，2024年是非常關(guān)鍵的一年。因為2024年像萬華、京博，包括其他一些想做國產(chǎn)化的粒子廠家都要進(jìn)入量產(chǎn)階段，第一個工廠能不能順利投放出來是很關(guān)鍵的。

EVA或EPE會分解產(chǎn)生具有腐蝕作用的酸性物質(zhì)，POE膠膜水汽阻隔性能較好，且具有較高的化學(xué)穩(wěn)定性，相較于前者，更加適合n型光伏電池的發(fā)展需求。根據(jù)CPIA，2022 年單玻組件封裝材料仍以透明 EVA 膠膜為主，約占 41.9%的市場份額，POE 膠膜和共擠型 EPE 膠膜合計市場占比提升至 34.9%，隨著未來 TOPCon 組件及雙玻組件市場占比的提升，其市場占比將進(jìn)一步增大。

2022-2030年不同封裝材料的市場占比變化趨勢

光伏背板——光伏背板曾經(jīng)的“三劍客”賽伍技術(shù)、中來股份、明冠新材。

光伏背板的主要作用是保護太陽能電池，使太陽能電池能夠在惡劣的環(huán)境下長時間正常工作，水汽阻隔、絕緣、耐候是該產(chǎn)品的三大基本功能，此外，背板還應(yīng)具有在光伏組件層壓溫度下外觀不形變，與硅膠及EVA膠膜粘合牢固等特性。

光伏背板種類包含復(fù)合型光伏背板、涂覆型光伏背板、共擠型光伏背板等。根據(jù)財報披露，中來股份已擁有雙面涂覆型及一面涂覆一面復(fù)合結(jié)構(gòu)系列背板產(chǎn)品，雙面涂覆型背板為主打產(chǎn)品。

光伏玻璃——

其強度、透光率等直接決定了光伏組件的壽命和發(fā)電效率。在光伏組件成本構(gòu)成中，光伏玻璃約占7%左右。

光伏玻璃生產(chǎn)商，信義光能、福萊特兩大廠家的市占率占比超過50%，光伏玻璃“雙霸”格局穩(wěn)定多年。截至2023年6月30日，信義光能、福萊特的光伏玻璃產(chǎn)能分別為21800噸/天、20600噸/天。

光伏焊帶——俗稱涂錫銅帶，按用途主要分為匯流焊帶和互連焊帶。盡管只占光伏組件成本的2%左右，但光伏焊帶是組件上重要的導(dǎo)電聚電材料，其品質(zhì)優(yōu)劣在電池片的焊接過程和組件的使用過程中直接影響電池片的碎片率、使用壽命，光伏組件電流的收集效率、功率等重要指標(biāo)。

焊帶技術(shù)方向是“細(xì)化”，將來更是要求“低溫”，核心原因是可以配合組件提效降本。隨著組件技術(shù)的迭代，焊帶先由矩形變?yōu)閳A形，再逐步由目前的0.3mm左右的線徑逐步迭代到0.25mm左右，再到0.2mm。目前的0.3mm左右線徑主要與P型電池搭配，組件是MBB，可以稱為MBB焊帶。MBB是目前主流的組件技術(shù)路線。

23年開始，0.25mm及更細(xì)的線徑（0.2mm）將與N型Topcon同時放量，組件是SMBB（超級多主柵），可以稱為SMBB焊帶。受到光伏需求高景氣、多主柵滲透率提升拉動，SMBB應(yīng)用進(jìn)程提速。預(yù)期SMBB焊帶市場占比由22年的9%上升至23年的15%，緊跟N型TOPCon放量步伐。

低溫焊帶是未來焊帶升級方向。常規(guī)焊帶的焊接溫度高，難以滿足HJT電池組件封裝需求，低溫焊帶將解決工藝難題。再往后，隨著HJT電池片的放量，低溫焊帶的用量將會加速。

光伏焊帶市場具備小而美特點，行業(yè)呈現(xiàn)雙龍頭格局，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

光伏焊帶企業(yè)，組件巨頭天合光能押注的宇邦新材以15%左右的市場占有率穩(wěn)居光伏焊帶行業(yè)第一。2023年上半年，宇邦新材實現(xiàn)營收收入12.9億元，同比增長33.11%；凈利潤0.73億元，同比增長49.47%。分產(chǎn)品來看，互聯(lián)帶占營收比重78.56%；匯流帶占營收比重19.75%。根據(jù)公司預(yù)計，2024~2027年，宇邦新材產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)34500噸、39500噸、44500噸及49500 噸，產(chǎn)能擴張持續(xù)推進(jìn)。同享科技市占率10.20%排名第二；其它廠商太陽科技、泰力松、威騰股份、易通科技、愛迪新能的市場份額較為分散。

光伏邊框——是光伏組件的重要輔材，具有輕質(zhì)化、高強度、耐候性高、耐腐蝕性強的特點，主要用于固定、密封太陽能電池組件，增強組件機械強度，提高組件整體的使用壽命，便于光伏組件運輸及安裝。

從成本占比來看，邊框僅次于電池片，是光伏組件的第二大成本，屬于價值較高的組件輔材，在光伏組件成本結(jié)構(gòu)中，電池片成本占據(jù)比例約55%，以目前通用的鋁邊框尺寸及重量來看，光伏邊框占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊帶等其他輔材，是成本占比最高的輔材。

發(fā)展現(xiàn)狀及前景或突破——在中國光伏行業(yè)發(fā)展之初，鋁合金依靠重量輕、耐腐蝕性強、成型容易等特點成為主要組件邊框材料。但近年來，隨著光伏組件應(yīng)用場景越來越廣，組件需面臨的極端環(huán)境越來越多，對組件邊框技術(shù)與材料的優(yōu)化和變革也勢在必行，衍生出了無框雙玻組件、橡膠卡扣邊框、鋼結(jié)構(gòu)邊框、復(fù)合材料邊框等多種邊框替代方案。經(jīng)過長期的實踐應(yīng)用證明，在眾多材料的探索嘗試中，鋁合金由于本身特點脫穎而出，顯示出鋁合金的絕對優(yōu)勢，在可預(yù)見的未來，其他材料暫未體現(xiàn)出替代鋁合金的優(yōu)勢，鋁邊框仍然有望維持較高的市占率。目前鋁合金材料在光伏組件邊框市占率達(dá)95%。

目前市場出現(xiàn)的各種光伏邊框方案的根本原因是光伏組件的降本需求，但隨著2023年鋁價回落至較為穩(wěn)定的水平，鋁合金材質(zhì)的性價比優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。另一方面，從材料循環(huán)再生利用角度來看，相比其他材料，鋁合金邊框具有極高的再利用價值，且循環(huán)再利用工藝簡單，符合綠色循環(huán)發(fā)展理念。

光伏邊框企業(yè)主要參與者——光伏邊框行業(yè)整體較為分散，CR4包含永臻科技、鑫鉑股份、中信渤海、營口昌泰。產(chǎn)能最大及市占最高的為正沖擊IPO的永臻科技。

目前光伏鋁邊框行業(yè)內(nèi)當(dāng)前仍存在較多中小企業(yè)，但在龍頭企業(yè)進(jìn)一步憑借其自身資金、工藝精度、生產(chǎn)管理等優(yōu)勢新增并釋放產(chǎn)能，搶占市場份額并鞏固客戶認(rèn)證壁壘，同時在新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝和產(chǎn)能布局方面一直引領(lǐng)行業(yè)，頭部企業(yè)優(yōu)勢愈發(fā)明顯，競爭力不足的中小企業(yè)將被市場相繼淘汰，光伏邊框行業(yè)企業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

該環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)正沖擊IPO（永臻科技），另一龍頭鑫鉑股份（003038.SZ）市值太小（51.61億元）。

接線盒——接線盒僅占光伏組件成本的2.6%，但其是必不可少的重要部件，主要作用是將太陽能電池組件所產(chǎn)生的電力與外界進(jìn)行連接，輸送光伏組件所產(chǎn)生的發(fā)電電流，并且在光伏組件因為污染遮擋出現(xiàn)熱斑效應(yīng)時自動啟動旁路保護電路，起到保護組件的作用。

2022年，通靈股份接線盒銷量5843萬套，市場占比約13.97%。

芯片接線盒、智能接線盒是二極管接線盒的下一代產(chǎn)品。芯片澆筑接線盒擁有更好的性能與更高盈利能力。芯片澆筑接線盒由于其封裝環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，成本端較二極管接線盒低2元/套左右，毛利率較二極管有顯著優(yōu)勢，同時能滿足下游組價大電流要求。接線盒目行業(yè)格局較為分散，龍頭掌握資金、技術(shù)與成本優(yōu)勢。傳統(tǒng)接線盒技術(shù)壁壘不高，參與廠家較多。隨著下游客戶集中度不斷提升，對供應(yīng)鏈管理和產(chǎn)品可靠性要求加強，接線盒環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)尾部出清，集中度提升。

光伏輔材輔料HJT靶材研究。

靶材：24年靶材降本重要性凸顯，重點關(guān)注后續(xù)三大影響

24年及以后漿料和設(shè)備繼續(xù)降本空間相對有限，后續(xù)靶材耗量降低對于HJT成本端影響至關(guān)重要，但與此同時，靶材的加速下降預(yù)計對其他環(huán)節(jié)也會產(chǎn)生較大影響。

（1）靶材&PVD設(shè)備簡介

靶材可分為濺射靶材和蒸鍍材料，光伏HJT中常見靶材均屬于濺射靶材中的化合物靶材；

ITO核心關(guān)注透光性和導(dǎo)電性，透光性與光學(xué)禁帶寬度和等離子振蕩頻率相關(guān)，導(dǎo)電性與鍍膜設(shè)備PVD設(shè)備和工藝高度相關(guān)，核心指標(biāo)是遷移率，高遷移率的TCO薄膜是獲得高Jsc的關(guān)鍵，無銦靶材遷移率一般需40以上材不掉效率；HJT中最為常見的是氧化銦含量占比99%的ITO材料。

（2）降低靶材耗量的三條技術(shù)路徑

目前HJT的單W靶材耗量已從20mg降到13.5mg，對應(yīng)單W靶材約為0.03元；后續(xù)HJT靶材耗量下降方式主要包括三種，設(shè)備優(yōu)化、疊層膜和銦回收：

設(shè)備優(yōu)化：23年底靶材耗量12mg/W，成本0.026元/W；24年低靶材耗量10mg/W，成本0.02元/W；

疊層膜：現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)主流是有銦比無銦1:1的疊層膜，年底有望做到1：2，后續(xù)預(yù)計可做到1:3，屆時靶材耗量將會降到6mg/W，對應(yīng)靶材成本約0.013元/w；

銦回收：銦的耗量中約60%是在生產(chǎn)過程中損耗，若繼續(xù)疊加銦材料的回收，結(jié)合無銦靶材的逐步深入，銦耗量有望降低至1mg/W，對應(yīng)靶材成本約0.002元/w。

（3）靶材降本之后的三大進(jìn)一步影響

24年底靶材成本降至10mg/w時，預(yù)計HJT和TOPCon的成本回收周期拉平或更短；

靶材成本下降后銀包銅路線的勝率獲得提升：靶材成本可下降后，銀包銅漿料成本極值可進(jìn)一步下降，對應(yīng)單W電池片成本可與topcon基本打平，HJT依靠0BB+銀包銅也可做到成熟商業(yè)化的產(chǎn)品，勝率再次提升；銅電鍍?nèi)糁惶嵝?.3%性價比降低，由必要屬性變?yōu)槠跈?quán)屬性，

后續(xù)低銦化或無銦化靶材的導(dǎo)入與柵線寬度和密度關(guān)系較大，0BB有望受益：由于低銦靶材導(dǎo)入后導(dǎo)電性略有影響，因此如果柵線可做到更細(xì)更密會更為匹配，0BB有望受益；目前絲印主流柵線寬度為30-40μm，鋼板印刷可以做到25μm，后續(xù)有望做到20μm。

（4）靶材&設(shè)備市場空間

靶材市場空間：2023-2025年靶材市場空間預(yù)計分別為2.5、8.5、12.0億元，當(dāng)HJT當(dāng)年出貨達(dá)400GW時，對應(yīng)靶材市場空間預(yù)計為18億元；

設(shè)備市場空間：2023-2025年設(shè)備市場空間預(yù)計分別為27.5、42.0、70.0億元，當(dāng)HJT當(dāng)年擴產(chǎn)峰值達(dá)400GW時，對應(yīng)靶材市場空間為120億元。

2.4 逆變器行業(yè)投資機會

光伏膠膜行業(yè)，在2023年的發(fā)展可謂是頭尾兩難。根據(jù)此前披露的半年報看，2023年上半年，光伏膠膜企業(yè)的業(yè)績普遍不及預(yù)期，出現(xiàn)下滑甚至虧損的情況。像海優(yōu)新材、鹿山新材、賽伍技術(shù)、天洋新材等企業(yè)都出現(xiàn)了上述情況。

三季度以來，光伏膠膜行業(yè)像是迎來了發(fā)展的曙光，出現(xiàn)量價同升的情況，各光伏膠膜企業(yè)的盈利能力也有所改善和恢復(fù)。但是，就在光伏膠膜行業(yè)三季度出現(xiàn)出貨小高潮后，受到光伏膠膜價格下滑、組件仍存在高庫存的情況下，四季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)績或?qū)⒃俣扔隼?，出現(xiàn)頹勢。

2023年受到整個光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，組件環(huán)節(jié)高庫存狀態(tài)持續(xù)維持。三季度作為此前的光伏傳統(tǒng)旺季，市場表現(xiàn)也不是很良好。

根據(jù)光伏膠膜11月20日的最新價格來看，EVA膠膜（透明）的均價已經(jīng)跌至7.68元/平方米；EVA膠膜（白色）的均價已經(jīng)跌至8.48元/平方米；POE膠膜跌至14.72元/平方米；EPE膠膜的均價也跌至9.9元/平方米。其中，POE膠膜價格與11月初相比，已經(jīng)下跌2%-4%。

光伏膠膜行業(yè)的困境，并不是在四季度才開始顯現(xiàn)出來的。早在今年的二季度，光伏膠膜行業(yè)的發(fā)展就出現(xiàn)了明顯的阻礙。今年硅料價格下跌已經(jīng)貫穿光伏產(chǎn)業(yè)，在硅料價格下行的情況下，組件端處于觀望狀態(tài)，采購光伏膠膜的意向不斷下降。

因此，在2023年二季度，膠膜的價格一路走低，數(shù)據(jù)顯示，4月初，EVA膠膜價格11元/平方米；7月初，EVA膠膜價格下跌到8.5元/平方米，跌幅達(dá)到23%。

在這樣的情況之下，2023年上半年，光伏膠膜企業(yè)的業(yè)績普遍承壓，出現(xiàn)慘不忍睹的情況，企業(yè)表示，公司業(yè)績不佳，與光伏膠膜毛利率下降有關(guān)。

光伏膠膜行業(yè)的各企業(yè)諸如賽伍技術(shù)、海優(yōu)新材、鹿山新材、天洋新材等都出現(xiàn)了業(yè)績下滑或是虧損的情況。

2023年9月，賽伍技術(shù)相關(guān)人士在2023年半年度業(yè)績說明會上也表示，“因受到市場環(huán)境、供需情況、原材料價格波動等方面因素影響，包括賽伍技術(shù)在內(nèi)行業(yè)大多數(shù)膠膜廠商上半年均處在虧損中（注：主要指光伏膠膜業(yè)務(wù)）”。

進(jìn)入三季度，光伏膠膜行業(yè)迎來了出貨的小高峰。伴隨著7/8月硅料價格探底，組件廠商三季度的排場有所上升，觀望情緒下降。隨著組件環(huán)節(jié)開工投產(chǎn)的比例不斷提高，三季度光伏膠膜企業(yè)的業(yè)出貨量開始上升。同時，三季度開始，由于EVA粒子價格的上漲，EVA膠膜的價格也隨著水漲船高。在雙重利好因素疊加的情況之下，光伏膠膜企業(yè)三季度的業(yè)績有所回春。

其中，作為光伏膠膜市占率超過50%的膠膜龍頭企業(yè)福斯特，2023年第三季度，其實現(xiàn)營收60.34億元，同比增長33.2%，歸母凈利潤5.46億元，同比增長14.7%。對于業(yè)績的上升，福斯特方面表示，2023年前三季度，福斯特光伏膠膜出貨量為15.95億平，同比增長77%；其中，第三季度出貨6.3億平，環(huán)比增長24%，主要是硅料價格企穩(wěn)后組件排產(chǎn)提升帶來的出貨量的增長。

不過，最近從價格來看，尤其是2023年九月底，光伏EVA粒子和EVA膠膜價格下跌迅速。其中， EVA粒子價格從16200元/噸，下跌到14780元/噸，下降了8%。

EVA粒子的價格不斷下跌，另一端，組件的價格也在一路走跌，甚至在1元/瓦的范圍內(nèi)游走。在這樣的情況下，組件企業(yè)自然希望光伏膠膜價格跟著下跌，而在EVA粒子降價的情況下，膠膜價格也開始不斷走低。到十月底，EVA粒子的價格已經(jīng)下降至12555元/噸。

由于EVA粒子的庫存周期為1個月左右，因此，11月降價后的光伏膠膜是搭配10月的EVA粒子的價格。這也就意味著，11月起光伏膠膜的盈利壓力上升。而POE方面也在不斷的調(diào)價，想要通過POE膠膜的盈利去補貼EVA膠膜的虧損，還是比較困難的狀態(tài)。

出貨方面，由于四季度組件企業(yè)還是存在高庫存的一個狀態(tài)，甚至到明年春節(jié)前都主要以去庫存為主要目標(biāo)。所以，組件端各家廠商四季度采購膠膜的意愿會有所減弱。那么，光伏膠膜企業(yè)四季度想要實現(xiàn)出貨量的大幅上升也是不太可能出現(xiàn)的事情。

光伏膠膜環(huán)節(jié)作為偏輕資產(chǎn)但是重運營的行業(yè)，競爭格局較為穩(wěn)定。目前來看，行業(yè)的集中度較高，其中膠膜老大福斯特的市占率約為50%-60%。

在P型技術(shù)更迭至N型技術(shù)的當(dāng)下，對光伏膠膜的需求也開始走向多元化。因此，光伏膠膜市場也出現(xiàn)了多種封裝方案并存的情況。不同的組件企業(yè)在選擇膠膜的方案上也會有所不同，包括雙POE膠膜、雙EPE膠膜、EPE+EVA、POE+EVA方案等。

2.5動力電池行業(yè)投資機會

2023年至今十大動力/儲能電池巨頭至少已簽署41個重大合約，總規(guī)模合計超500GWh，這甚至超過了2022年國內(nèi)動力電池與儲能電池銷量之和。具體到企業(yè)層面，寧德時代(300750.SZ)、蜂巢能源與瑞浦蘭鈞位居前三位，其中寧德時代與蜂巢能源訂單規(guī)模均超100GWh。

2023年1-10月，中國動力和儲能電池產(chǎn)銷量分別為611.0GWh和557.6GWh。同期，中國動力和儲能電池合計出口達(dá)115.7GWh，占前10個月銷量的20.8%。其中，動力電池出口101.2GWh，占比87.5%，同比高增105.4%；儲能電池出口14.5GWh，占比12.5%。

今年前10個月，國內(nèi)動力和儲能電池產(chǎn)銷量差額達(dá)53.4GWh，同時，中國所銷售的動力和儲能電池中，有超過五分之一的產(chǎn)品實現(xiàn)出口，供應(yīng)海外市場。這表明，國內(nèi)動力和儲能電池結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的情況顯現(xiàn)，產(chǎn)品出口量在總銷量中已占據(jù)較為可觀的份額，且增速較高，增長勢頭強勁。電池企業(yè)方面，機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，以大致出口模型粗略統(tǒng)計，今年1-10月中國動力和儲能電池出口TOP9企業(yè)包括：寧德時代、孚能科技、比亞迪、國軒高科、欣旺達(dá)、瑞浦蘭鈞、億緯鋰能、微宏動力和蜂巢能源。市場方面，伴隨全球汽車、儲能等產(chǎn)業(yè)變革，能源轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，動力和儲能產(chǎn)業(yè)全球化融合發(fā)展是大勢所趨。值得注意的是，目前海外鋰電供應(yīng)鏈尚不成熟，中國鋰電企業(yè)“擁抱‘全球化’”，正值海外市場需求旺盛期。

2023年10月及1-10月國內(nèi)動力電池裝車量數(shù)據(jù)及排行榜TOP15數(shù)據(jù)顯示，10月，我國動力電池裝車量39.2GWh，同比增長28.3%，環(huán)比增長7.6%。其中三元電池裝車量12.3GWh，占總裝車量31.4%；磷酸鐵鋰電池裝車量26.8GWh，占總裝車量68.5%。

1-10月，我國動力電池累計裝車量294.9GWh, 同比增長31.5%。其中三元電池累計裝車量93.9GWh,占總裝車量31.8%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量200.7GWh,占總裝車量68.1%。

10月份國內(nèi)動力電池企業(yè)裝車量TOP15分別是：寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國軒高科、蜂巢能源、瑞浦蘭鈞、孚能科技、正力新能、欣旺達(dá)、LG新能源、多氟多、安馳新能源、捷威動力、領(lǐng)湃新能源。

1-10月國內(nèi)動力電池企業(yè)裝車量TOP15分別是：寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達(dá)、蜂巢能源、LG新能源、孚能科技、正力新能、瑞浦蘭鈞、多氟多、捷威動力、力神、安馳新能源。

具體來看，產(chǎn)量方面，10月，我國動力和儲能電池合計產(chǎn)量為77.3GWh，環(huán)比略有下降，降幅為0.1%，同比增長23.2%。1-10月，我國動力和儲能電池合計累計產(chǎn)量為611.0GWh，累計同比增長41.8%。

銷量方面，10月，我國動力和儲能電池合計銷量為75.0GWh，環(huán)比增長4.7%。其中，動力電池銷量為61.0GWh，占比81.4%，環(huán)比增長1.5%，同比增長19.5%；儲能電池銷量為13.9GWh，占比18.6%，環(huán)比增長21.9%。

1-10月，我國動力和儲能電池合計銷量為557.6GWh。其中，動力電池累計銷量為486.0GWh，占比87.2%，同比增長37.1%；儲能電池累計銷量為71.6GWh，占比12.8%。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展助推了動力電池產(chǎn)業(yè)需求量的增長。10月，我國動力電池裝車量39.2GWh，同比增長28.3%，環(huán)比增長7.6%。其中，三元電池裝車量12.3GWh，占總裝車量31.4%，同比增長14.0%，環(huán)比增長0.8%；磷酸鐵鋰電池裝車量26.8GWh，占總裝車量68.5%，同比增長36.4%，環(huán)比增長10.9%。

1-10月，我國動力電池累計裝車量294.9GWh, 同比增長31.5%。其中，三元電池累計裝車量93.9GWh，占總裝車量31.8%，同比增長6.7%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量200.7GWh,占總裝車量68.1%，同比增長47.6%。

市場集中度提升

10月，我國新能源汽車市場共計35家動力電池企業(yè)實現(xiàn)裝車配套，較去年同期減少5家。排名前3家、前5家、前10家動力電池企業(yè)動力電池裝車量分別為30.8GWh、34.7GWh和38.3GWh，占總裝車量的比例分別為78.7%、88.4%和97.8%。

1-10月，我國新能源汽車市場共計48家動力電池企業(yè)實現(xiàn)裝車配套，較去年同期減少3家，排名前3家、前5家、前10家動力電池企業(yè)動力電池裝車量分別為237.0GWh、261.8GWh和287.0GWh，占總裝車量的比例分別為80.4%、88.8%和97.3%。

具體來看，今年10月，國內(nèi)動力電池裝車量排行前三分別被寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航牢牢占據(jù)，裝車量分別為16.78GWh、10.28GWh、3.79GWh，市占率分別為42.81%、26.23%、9.67%。

1-10月，國內(nèi)動力電池裝車量排行前三依然是寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航，裝車量分別為126.08GWh、84.28GWh、26.6GWh，市占率分別為42.76%、28.58%、9.02%。

1-10月國內(nèi)新能源乘用車?yán)塾嫵隹谕雀咴觯?0月歐洲主流十國新能源車銷量同比提升。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，10月新能源乘用車零售76.7萬輛，同環(huán)比+37.5%/+2.7%；新能源乘用車滲透率37.8%，同環(huán)比+7.6/+0.9pcts；新能源車出口11.2萬輛，同環(huán)比+8.2%/+22.9%，其中純電動占比90.3%；1-10月新能源車?yán)塾嫵隹?4.5萬輛，同比+84.1%。10月份歐洲主流十國新能源汽車銷量19.4萬輛，同環(huán)比+10.9%/-12.0%；新能源汽車滲透率22.3%，同環(huán)比-2.4/-1.1%。

23年1-10月新能源乘用車同比上升，滲透率同比提升。23年1-10月新能源乘用車?yán)塾嬃闶?95.4萬輛，同比+34.2%；新能源車滲透率34.5%，同比+8.0%。新能源乘用車?yán)塾嬇l(fā)680.0萬輛，同比+35.5%；累計產(chǎn)量683.5萬輛，同比+31.5%。

11月23日電池級碳酸鋰指數(shù)139804元/噸，環(huán)比上一工作日下滑2676元/噸；電池級碳酸鋰13.3-14.6萬元/噸，均價13.95萬元/噸，環(huán)比上一工作日下滑0.25萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰12.3-13.6萬元/噸，均價12.95萬元/噸，環(huán)比上一工作日下滑0.35萬元/噸。今日鋰鹽市場現(xiàn)貨價格依然弱勢運行，市場中買賣成交清淡，多數(shù)鋰鹽企業(yè)長單銷售為主，但個別鋰鹽企業(yè)散單銷售價格延續(xù)回落狀態(tài)，貿(mào)易企業(yè)延續(xù)下調(diào)現(xiàn)貨價格促成交策略，下游拿貨意愿仍低，但在價格連續(xù)下跌后，拿貨的心態(tài)略微轉(zhuǎn)變。

自今年7月21日上市以來，碳酸鋰期貨價格相較于上市首日掛牌價24.6萬元/噸已近腰斬，如今徘徊在13萬元/噸附近。

出現(xiàn)此情況的原因，或與當(dāng)前期貨市場對碳酸鋰后市遠(yuǎn)期預(yù)期較弱有關(guān)，當(dāng)前鋰價已經(jīng)導(dǎo)致部分鋰鹽廠成本壓力加大，部分外采鋰云母的廠商已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，鋰鹽廠挺價帶動碳酸鋰現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)升水狀態(tài)。

2023年以來，受到產(chǎn)能過剩影響，碳酸鋰價格不斷走低。數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰價格從年初50萬元/噸一路下跌，到如今不足15萬元/噸，年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過70%。

近期碳酸鋰期現(xiàn)價格下跌主要歸因于市場供需關(guān)系變化。一方面，近期全球電動汽車市場的需求有所放緩，導(dǎo)致電池原料需求預(yù)期趨于謹(jǐn)慎；另一方面，此前三年碳酸鋰現(xiàn)貨價格高位運行，推動以非洲為重點區(qū)域的全球鋰礦資源大規(guī)?？碧介_發(fā)，市場預(yù)期新增鋰鹽供應(yīng)將在明后兩年集中投放。

期貨市場上，隨著碳酸鋰期貨交割日益臨近，多空資金博弈加劇。

廣期所披露的會員持倉顯示，當(dāng)前空頭持倉集中度顯著高于多頭，需警惕臨近交割時資金離場帶動盤面波動加劇。

從持倉來看，碳酸鋰主力合約LC2401反映著市場對2024年1月的價格預(yù)期，該合約近期持倉量不降反漲。截至11月22日收盤，該合約總持倉量達(dá)到了11.78萬手，且近期主力合約總持倉量維持在11萬手以上。

根據(jù)碳酸鋰期貨合約的交易單位為1噸/手，目前LC2401合約持倉量太高，大量涌入的資金若持有到期并參與交割，不排除交割品不足的問題。

從現(xiàn)貨產(chǎn)量來看，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會統(tǒng)計，2020年、2021年、2022年我國碳酸鋰產(chǎn)量分別為18.7萬噸、29.82萬噸、39.50萬噸。這意味著明年1月份要交割10萬噸碳酸鋰現(xiàn)貨，約是2022年全年產(chǎn)量的三分之一。

不過目前的持倉水平不代表合約進(jìn)入交割月的持倉量。

根據(jù)《廣州期貨交易所風(fēng)險管理辦法》和《廣州期貨交易所碳酸鋰期貨、期權(quán)業(yè)務(wù)細(xì)則》，臨近交割月份持倉限額將逐步縮小，至交割月份法人客戶的投機持倉為300手，具有套保資格的客戶可以根據(jù)其現(xiàn)貨保值需要向交易所申請額外持倉額度。

到12月份碳酸鋰將逐漸開啟倉單注冊。臨近交割，考慮工業(yè)級碳酸鋰交割貼水2.5萬元/噸，持貨方交割的可能性不大，那么只有電池級碳酸鋰參與交割，這樣就有交割的賣方數(shù)量與持倉量的對比問題。近月合約持倉10萬手附近，未來減倉會引發(fā)價格較大波動。

根據(jù)《廣州期貨交易所碳酸鋰期貨、期權(quán)業(yè)務(wù)細(xì)則》，基準(zhǔn)交割品應(yīng)該符合《中華人民共和國有色金屬行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)電池級碳酸鋰》（YS/T582-2013）的要求，其中，Li2CO3含量≥99.5%，“Li2CO3含量≥99.5%”指標(biāo)表示標(biāo)準(zhǔn)交割品為電池級碳酸鋰；替代交割品關(guān)鍵指標(biāo)之一Li2CO3含量≥99.2%，則是指工業(yè)級碳酸鋰，替代交割品較標(biāo)準(zhǔn)交割品貼水2.5萬元/噸。以上兩個等級的碳酸鋰也是業(yè)內(nèi)最為常見的產(chǎn)品。

長期來看碳酸鋰供應(yīng)過剩，所以會出現(xiàn)價格重心下移、倒逼高成本供應(yīng)退出的情況。魏朝明認(rèn)為，當(dāng)前市場擺脫外購鋰云母生產(chǎn)碳酸鋰等高成本路線，向更低的價位尋求支撐。當(dāng)前碳酸鋰期貨多數(shù)合約運行在12萬元/噸附近，是市場整體對明年供需均衡價位的階段性判斷。

碳酸鋰價格觀點：

最開始都在討論15w，現(xiàn)在期貨現(xiàn)貨都破了15w，可能12w會穩(wěn)一下，之后再向10w跌過去。情緒沒那么樂觀。

最根本的還是要供需關(guān)系。之前覺得澳礦能頂住，現(xiàn)在看澳礦變了結(jié)算方式，沒有那么堅挺。如果澳礦大規(guī)模進(jìn)入中國市場，代表大家都是自由競爭，不像之前搞拍賣，還想拉一下價格，影響還是很大。

價格還有成本支撐，長期看不能跌破成本價。成本分布上，鋰云母第一波跌破，然后鋰輝石，然后鹽湖，這是現(xiàn)金成本。如果再算攤銷等，有的礦山收購成本特別高，攤下來單噸1-2w。

三、新能源行業(yè)重大事件

1、德國，2023光伏新增將達(dá)13GW

日前，德國工程協(xié)會VDI對外表示，德國今年的新增光伏裝機容量或會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過政府目標(biāo)。據(jù)該協(xié)會報告，今年德國光伏新增裝機容量將達(dá)到13GW，而政府目標(biāo)是9GW。

VDI表示："光伏技術(shù)正逐步成為德國電力供應(yīng)的基石。太陽能行業(yè)樂觀地認(rèn)為，它將實現(xiàn)德國政府的目標(biāo)，即至2030年，光伏電力裝機容量從目前的約78GW增至215GW，幾乎增長兩倍。”

然而，VDI可再生能源專家GerhardStryi-Hipp警告稱，當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)一步發(fā)展德國的能源市場，確保間歇性可再生能源電力份額的增長不會降低德國供應(yīng)安全的高水準(zhǔn)。

協(xié)會還呼吁實現(xiàn)光伏系統(tǒng)生產(chǎn)國的多樣化，以減輕對中國的"依賴"，強化國際競爭。

協(xié)會表示："德國在太陽能和生產(chǎn)技術(shù)方面仍然擁有很高的專業(yè)技術(shù)水平，這使得重建光伏產(chǎn)能、參與光伏市場的強勁增長成為可能。德國計劃將太陽能光伏發(fā)電作為核心能源之一，其目標(biāo)是至2030年，將可再生能源電力占比提高至80%。”

2、市場關(guān)注美國對光伏貿(mào)易政策可能的變化，目前美對我國光伏貿(mào)易壁壘有四

股價下跌40%！這家國際氫能巨頭明年或破產(chǎn)倒閉

自上周五以來，美國綠色氫技術(shù)公司Plug Power的股價下跌了40%。

當(dāng)時，該公司在其第三季度業(yè)績中承認(rèn)，由于計劃停電和不可抗力的綜合影響，其供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)受到了嚴(yán)重干擾，并警告稱由于持續(xù)的經(jīng)營虧損，明年可能會破產(chǎn)倒閉。　　

Plug Power首席執(zhí)行官Andy Marsh強調(diào)，“在過去的幾個月里”，加州的加氫站沒有氫氣供應(yīng)或供應(yīng)有限，氫氣價格上漲至每公斤30美元以上。這也對Plug的傳統(tǒng)物料搬運業(yè)務(wù)(即燃料電池叉車)的運營產(chǎn)生了嚴(yán)重影響?！　?/p>

Marsh說：“本季度我們有7個加氫站點無法上線，這意味著超過1500萬美元的收入?！?/p>

就目前而言，該公司本季度的收入僅為1.99億美元——與第二季度的2.602億美元相比大幅下降——毛利率為-69%，而上一季度的毛利率為30%?！　?/p>

Plug Power預(yù)計，其自己生產(chǎn)綠色氫的成本是從工業(yè)氣體公司購買的三分之一。上周四收盤時，Plug的股價為5.93美元，但上周五晚間收于3.53美元?！　?/p>

在提交給美國證券交易委員會(SEC)的一份10季度文件中，該公司進(jìn)一步透露，“預(yù)計在可預(yù)見的未來將產(chǎn)生經(jīng)營虧損，因為它將繼續(xù)投入大量資源，擴大目前的生產(chǎn)和制造能力，建設(shè)氫氣工廠，并為收購額外庫存提供資金，以提供我們的最終產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)”，截至9月底，其累計赤字已達(dá)到38億美元?！　?/p>

因此，Plug“預(yù)計其現(xiàn)有現(xiàn)金、可供出售和股權(quán)證券將不足以為其未來12個月的運營提供足夠資金”。

歐洲議會新一輪投票通過了《凈零工業(yè)法案》(以下簡稱NZIA)，該法案致力于將太陽能光伏、電池儲能和風(fēng)能等可再生能源技術(shù)的陸上制造轉(zhuǎn)移到歐盟。

此次歐洲議會通過的文本涵蓋了17項技術(shù)，包括：可再生能源(風(fēng)能和太陽能)、核能(裂變、聚變、燃料循環(huán))、儲能、氫能、電動汽車充電、熱泵、能源效率、熱能分配和電網(wǎng)、熱核聚變、能源和碳密集型工業(yè)的電氣化和高效工業(yè)流程、生物材料生產(chǎn)和回收等。

議會的這一決定既得到了歐洲太陽能行業(yè)代表的贊同，也引發(fā)了他們的一些擔(dān)憂?，F(xiàn)在，法案將通過與歐洲理事會的談判來明確具體內(nèi)容。

歐盟表示，NZIA的目標(biāo)是使歐洲能夠利用內(nèi)部制造的產(chǎn)品滿足其40%的清潔能源開發(fā)需求。議會昨天對該法案的最終修正案進(jìn)行了表決，將范圍擴大到"包括生產(chǎn)凈零技術(shù)的部件、材料和機械在內(nèi)的整條供應(yīng)鏈"。

議會在提案中表示："鑒于凈零技術(shù)的復(fù)雜性和跨國性，為確保獲得這些技術(shù)而采取的、不協(xié)調(diào)的國家層面的措施極有可能扭曲競爭，分裂單一市場。因此，為了保障單一市場的運作，有必要建立一個共同的歐盟法律框架，通過提升歐盟在凈零技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)變能力和供應(yīng)安全，共同應(yīng)對這一核心挑戰(zhàn)。"

風(fēng)險提示：

光伏、風(fēng)電行業(yè)政策波動風(fēng)險；原材料價格大幅波動、經(jīng)濟下行影響光伏、風(fēng)電需求不及預(yù)期風(fēng)險；光伏、風(fēng)電新增裝機、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險；其他突發(fā)爆炸等事件的風(fēng)險等。

免責(zé)聲明：

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