1月19日，恒生指數(shù)大幅高開，持續(xù)上沖，截至收盤，恒生指數(shù)大漲2.7%，報(bào)收29642.28。2021年以來，恒生指數(shù)已累計(jì)上漲9.45%。其中，恒生能源業(yè)、恒生資訊科技業(yè)、恒生工業(yè)、恒生電訊業(yè)和恒生金融業(yè)累計(jì)漲幅超過了10%。恒生指數(shù)的連續(xù)大幅上漲離不開大陸投資者的踴躍資金投入。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止1月19日下午收盤，南向資金凈流入額達(dá)265.93億港元。其中，滬市港股通凈流入131.21億港元，深市港股通凈流入134.71億港元。南向資金凈流入量達(dá)到了近一個(gè)月的最大值，也是港股通開通以來的最大資金流入量。南向資金的加速流入從2021年開始，始終保持日均100億元以上，截止1月19日，累計(jì)流入量達(dá)到了18527.01億元，如圖1和圖2。
圖1 近30日港股通資金凈流動情況及趨勢
注：數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，下同
圖2 港股通成立以來南向資金累計(jì)流動情況及趨勢
南向資金價(jià)格的加速大幅流入，促進(jìn)了港股市場資金的“供需”平衡，不僅提升了股票價(jià)格的上升，而且增強(qiáng)了港股通基金的收益。年初至今，滬港通股票指數(shù)基金均實(shí)現(xiàn)了正收益，15只基金的收益率超過了10%，如表1。其中華潤元大核心動力A的收益率達(dá)到了13.89%，凈值為1.09；招商科技創(chuàng)新A的收益率為13.52%，凈值為1.42。
表1 可通過滬港通投資港股的公募基金收益表
注：數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫
港股價(jià)格和滬港通公募基金的收益大幅上漲，也加速了內(nèi)地投資者優(yōu)化自身資產(chǎn)配置的步伐，其中，騰訊、小米、中芯國際、香港交易所、美團(tuán)、舜宇光學(xué)科技等為南向資金的重要配置方向。同時(shí)，基金經(jīng)理也加強(qiáng)布局對象，多只ETF、港股通基金以及將港股納入投資范圍的基金陸續(xù)成立，其中華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF于18日發(fā)行，易方達(dá)競爭優(yōu)勢企業(yè)基金于18日開售（認(rèn)購金額為2400億元），工銀瑞信、華泰柏瑞和嘉實(shí)旗下的3只中證滬港深互聯(lián)網(wǎng)ETF于19日齊發(fā)，銀華和匯添富旗下的中證滬港深500ETF分別于18日和20日發(fā)行。圖3為近一年各月統(tǒng)計(jì)的港股通公募基金發(fā)行規(guī)模和數(shù)量，可以發(fā)現(xiàn)公募基金發(fā)行規(guī)模及數(shù)量在今年迅速提升，1月19日達(dá)到了大約23000億元。
圖3 2020年以來各月滬港通公募基金發(fā)行規(guī)模及發(fā)行數(shù)量
“錢潮”洶涌，背后是A高港低的估值差異。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止1月19日，A+H兩地上市的130家公司中，90家公司AH股溢價(jià)率超過了30%，如圖5。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)自去年11月起雖有回落，但絕對數(shù)值仍處在高分位數(shù)水平（2010年以來），如圖4。這意味著同一家內(nèi)地公司分別在A股和H股上市，當(dāng)H股估值合理的情況下，A股卻貴33%，明顯不合理。再加上去年下半年開始人民幣一路升值，港股性價(jià)比進(jìn)一步凸顯，增加了投資者的港股投資意愿。
圖4 恒生AH股溢價(jià)指數(shù)
圖5 A股溢價(jià)占比
資金關(guān)注港股的另一個(gè)原因是去年12月之后，A股核心資產(chǎn)抱團(tuán)下的市場風(fēng)格演繹到極致，今年1月初快速拉升，不少板塊已經(jīng)到了歷史最高估值附近（如圖6），投資者未來更看好低估值順周期、制造、科技板塊，同時(shí)關(guān)注金融、消費(fèi)、醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。港股的估值更合理，符合投資者的投資策略要求。從圖6可以看出，深市港股通和滬市港股通的市盈率和市凈率顯著低于滬股通和深股通。
圖6 滬深港估值分析（按交易方向）
與國際市場代表性指數(shù)的估值水平相比，恒生指數(shù)正處于估值洼地。從PE-TTM來看，英國富時(shí)100指數(shù)、愛爾蘭綜指、巴西IBOVESPA指數(shù)、以色列TA100、澳洲標(biāo)普200指數(shù)、新西蘭標(biāo)普50等的PE-TTM均高于恒生指數(shù)；從PB來看，恒生指數(shù)與英國富時(shí)100、愛爾蘭綜指、富時(shí)馬來西亞綜指、以色列TA100、開羅CASE30等非常接近，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)。
圖7 恒生指數(shù)與全球主要指數(shù)估值對比
另外，港股市場有優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及科技領(lǐng)域龍頭等A股市場稀缺優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以及近期受事件沖擊估值大幅下降的中資龍頭股，伴隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，港股有很大的盈利增長潛力。另外，海外由于相對滯后的疫情防控和寬松的政策環(huán)境，海外資金可能會從美國市場流出，進(jìn)入性價(jià)比更高的香港市場。
港股市場的巨大發(fā)展?jié)摿湍瓿跄舷蛸Y金的快速流入增強(qiáng)了我們對港股市場的信心，我們有理由相信，港股估值在保持吸引力的前提下，資金凈流動很可能維持甚至超過2020年的規(guī)模（6000億）。伴隨著資金的流入，我們何不借“港股”時(shí)代的東風(fēng)，提高自己的資產(chǎn)價(jià)值呢？
