1.公司及核心人員簡介

上海合晟資產(chǎn)管理股份有限公司成立于2011年，注冊資本21000萬元，于2014年成為國內首批（50家）基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人之一，是國內規(guī)模領先的信用債研究與投資機構。合晟資產(chǎn)擁有精準的行業(yè)公司分析能力、敏銳的個券信用風險識別能力以及完善的全程風險管理體系，通過動態(tài)優(yōu)選組合為委托人創(chuàng)造超額收益。

核心人員

胡遠川，合晟資產(chǎn)董事長，清華大學理學博士，深耕于債券投資領域，有豐富的債券投資管理經(jīng)驗。 2004年-2011年就職于興業(yè)證券，歷任投資部投資經(jīng)理、總經(jīng)理助理，興業(yè)證券研究所副所長。2011年創(chuàng)立上海合晟資產(chǎn)管理股份有限公司，現(xiàn)任合晟資產(chǎn)董事長，主管公司的投資和研究。

馮建橋，合晟資產(chǎn)總經(jīng)理，清華大學工學學士，曾任信達證券零售業(yè)務部產(chǎn)品總監(jiān)、國金證券市場營銷中心金融產(chǎn)品總監(jiān)。2015年加入合晟資產(chǎn)，現(xiàn)任總經(jīng)理，負責公司全面工作安排。

公司核心投研人員大都是清華背景，而且多來自理工專業(yè)，如工業(yè)工程、物理、生物、化工、土木工程等等，與純經(jīng)濟金融背景的投研人員相比，他們對于產(chǎn)業(yè)的理解也更為深入和敏感。合晟與很多債券私募不太一樣的地方還在于，其創(chuàng)始團隊是股票行研出身（曾就職于興業(yè)證券），正因為如此，券商行研的基因也就奠定了合晟側重中觀、微觀基本面分析和信用挖掘的策略風格。

2.投資策略及風控措施

作為一家以固定收益類資產(chǎn)為主的資產(chǎn)管理機構。產(chǎn)品定位和目標為高流動性、凈值型債券產(chǎn)品，獲取穩(wěn)健、適度、相對的超額收益。主要投資于信用債（約占全部頭寸的60%）。就產(chǎn)品而言，合晟根據(jù)不同客戶的特點和風險收益要求，成立了A-E，5個不同系列的產(chǎn)品，風險收益由低到高。資產(chǎn)端則通過內部信評系統(tǒng)對債券劃分為1-10個等級，信用風險等級也是由低到高，自然收益也從低到高分布。不同系列的產(chǎn)品，按照債券的信用風險高低進行配置。

具體到策略上，因為有不同風險收益特征的產(chǎn)品，合晟對于各個行業(yè)板塊實際上沒有明顯的偏好，更多地都是基于個券本身分析，注重行業(yè)研究和企業(yè)基本面的分析，在此基礎上挖掘具有較高性價比的投資標的。此外，就產(chǎn)品策略而言，除了信用債，

約20%頭寸選擇流動性較高、收益偏低的短債，提供流動性保障，以補充收益；10%頭寸選擇短期信用風險度很低的短債進行適度信用下沉，獲取信用溢價和超額收益；5%-10%的頭寸擇機進行長期利率債操作；隨著市場對可轉債關注度的上升，合晟近年來在可轉債上也有所動作（約5%-10%頭寸）。

風控措施

一是嚴格執(zhí)行信用風險匹配制度，盡量避免買入超出產(chǎn)品風險承受能力的債券；二是繼續(xù)保持短債策略，僅對主體資質非常好、或行業(yè)預期正面的主體適當拉長久期；三是嚴格執(zhí)行分散化策略，保持主體分散、行業(yè)分散，單一主體占比控制在5%以下，避免單一主體風險事件對組合凈值造成重大損害。

3.合晟產(chǎn)品業(yè)績及債券策略業(yè)績表現(xiàn)

表1 合晟資產(chǎn)代表產(chǎn)品業(yè)績

數(shù)據(jù)來源：展恒基金研究中心，Wind

數(shù)據(jù)截至日期：2021年8月13日

表1中最后一行為債券策略整體業(yè)績表現(xiàn)?？梢钥闯?，合晟資產(chǎn)代表產(chǎn)品年化收益均高于債券策略整體平均業(yè)績表現(xiàn)，有兩只產(chǎn)品已經(jīng)很接近15%，對于一個債券私募來說，能夠做出年化15%的超額收益實屬不易，相比而言歷史最大回撤也都低于7%，顯示出合晟資產(chǎn)在控制回撤方面的優(yōu)勢。

表2 私募基金策略業(yè)績指數(shù)（周頻）

數(shù)據(jù)來源：展恒基金研究中心

數(shù)據(jù)截至日期：2021年7月31日

可以看出，今年以來，債券策略雖然在收益率上相比事件驅動或市場中性策略不占優(yōu)勢，但無論是其波動率還是回撤都顯著低于其他策略類型。在近期CTA策略出現(xiàn)回撤，以及股票多頭策略出現(xiàn)震蕩的行情下，可以適當配置一些債券策略產(chǎn)品以增強收益穩(wěn)定性。

4.結語

但需注意的是，債券策略（尤其是信用債）最大的風險就是債券違約，合晟資自2017年大規(guī)模違約以來，也確實遇到了很多風險事件。去年下半年以來，房地產(chǎn)市場風聲鶴唳，恒大流動性危機持續(xù)發(fā)酵，且多地延遲集中供地，很多債券私募都“踩了地產(chǎn)債的雷”。正如合晟資產(chǎn)董事長胡遠川先生所言“我們努力的去創(chuàng)造超額收益，但我們依然敬畏市場。我們還需要持續(xù)地去做這些事情，去賺取能力范圍內的超額收益，用超額收益去彌補部分小概率情況下的損失，最終獲得比較好的滿意回報?！?/strong>